近年来，我国经济在复杂外部环境中展现出强劲韧性，经济增速位居世界主 要经济体前列，产业升级与科技创新驱动经济高质量发展态势显著，为资本市场 服务实体经济提供坚实基础。党的二十届三中全会胜利召开，擘画以进一步全面 深化改革推进中国式现代化的宏伟蓝图，中国正向第二个百年目标迈进，经济长 期向好的基本趋势没有改变。 证券代码：601555 证券简称：东吴证券 东吴证券股份有限公司 Soochow Securities Company Limited （江苏省苏州工业园区星阳街 5 号） 的论证分析报告 二〇二五年七月 东吴证券股份有限公司（以下简称"公司"或"东吴证券"）于 2011 年 12 月 12 日在上海证券交易所主板上市。为满足公司业务发展的资金需求，增强公 司资本实力，提升抗风险能力和市场竞争能力，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司证券发行注册管理办法》 （以下简称"《注册管理办法》"）和《东吴证 券股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）等有关法律、法规和规范性文 件的规定，公司编制了本次向特定对象发行 A ...

丁鲁明创立睿成私募 - 中信建投前金工首席丁鲁明宣布创立上海睿成私募基金管理有限公司，目标是打造中国版"桥水基金"[2] - 睿成私募成立于2024年4月21日，7月14日完成私募证券投资基金管理人登记，注册资本和实缴资本均为1000万元[4] - 丁鲁明通过直接持股51%和间接持股39.2%（通过海南睿成企业管理中心），合计控制睿成私募90.2%股权[5] 公司业务与团队 - 公司业务类型为私募证券投资基金和私募证券投资类FOF基金，将引入量化行业轮动、量化选股等成熟量化策略[2][5] - 投资总监储倢曾任职多家金融机构投资岗位，包括江海证券、第一创业证券、联储证券等[5] - 丁鲁明拥有16年金融工程研究经验，曾带领团队获得新财富、水晶球等多项行业奖项[3][5] 行业人才流动趋势 - 2024年多位知名金融机构人士离职，包括景顺长城基金经理鲍无可（管理规模超200亿元）、招商基金马龙（管理规模近900亿元）等[6] - 券商分析师方面，陈果、孙远峰、宋雪涛、燕翔、牟一凌等多名首席分析师相继离职并加入新机构[6][7] - 行业人士认为人才流动反映了金融从业者寻求更好发展空间的趋势，有望为市场带来新活力[7] 职业背景与转型挑战 - 丁鲁明职业生涯始于2006年，曾在太平洋证券、海通证券任职，2014年加入中信建投担任金融工程首席分析师[3] - 从卖方研究转向私募创业面临多重挑战，包括投研体系重建、募资压力、业绩考核等[5] - 行业专家指出，分析师转型需适应投资决策、团队管理和公司运营等复合型角色转变[5]

股东股份转让 - 股东沈友根计划通过询价转让方式转让股份15,880万股，占公司总股本的比例为1%，转让原因为个人资金需求 [1] - 沈友根与公司控股股东、实际控制人其实系父子关系，为一致行动人，但并非公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员 [1] - 截至7月18日，沈友根单独持有公司1.20%股份 [1] - 沈友根、其实及其他一致行动人合计持有股份占公司总股本22.90% [4] - 截至一季度末，其实和沈友根分别持有东方财富19.40%和1.20%股份，为公司的第一大股东和第七大股东 [4] 转让资金用途及影响 - 沈友根本次转让股份所获资金主要用于投资科技创业类企业 [2] - 通过引入优质境内外长期机构投资者，形成一二级股东有序接力的格局，优化上市公司股权结构 [2] - 此次询价转让将有效引入更多境内外优质长期机构投资者群体，有望为公司带来业务合作、资源整合等多方面的新机遇 [9] - 公司互联网财富管理生态圈的外延拓展空间将随之进一步打开，为未来发展注入新的可能性 [9] 公司业务发展 - 旗下哈富证券已于2024年6月获香港证监会批准，可透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务 [9] - 哈富证券持有第1类、第4类、第7类和第9类业务牌照 [9] - 公司加快"AI+金融"战略布局，自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级 [9] - B端方面，公司基于"妙想"金融大模型推出"妙想投研助理"，将模型能力应用于金融研究工作的各个环节 [10] - C端方面，2025年3月，妙想大模型上线至东方财富APP，正式向所有用户开放，提供股基诊股、自选分析、条件选股、机构观点等服务 [10] 其他信息 - 本次询价转让不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行，不属于通过二级市场减持 [9] - 受让方通过询价转让受让的股份，在受让后6个月内不得转让 [9] - 公司2025年半年度报告将于2025年8月16日披露 [11]

云南信托诉湘财证券案进展 - 云南省高法二审裁定撤销昆明市中法一审判决并发回重审 [1] - 案件涉及两起诉讼标的分别为1.492亿及1.937亿 [1] - 一审判决认定湘财证券需承担相应责任但二审认为一审认定基本事实不清且适用法律错误 [1] 案件背景 - 云南信托起诉代销机构湘财证券 [1] - 案件目前处于发回重审阶段 [1]

Company presentation July 2025 Introduction to Nordnet. This is Nordnet. We exist to democratize savings and investments 1,064bn Savings capital SEK as of June 2025 2.23m Customers in 4 Nordic countries as of June 2025 58m On-exchange trades in LTM 2Q25 3 Pan-Nordic powerhouse #1 Nordic broker #1 domestic broker on Nordic exchanges since 2020 #1 NPS position in Nordics #1 NPS position vs key competitors with #1 rank in DK, FI, NO; #2 in SE #1 Market share in Nordics #1 market share of addressable market amo ...

开展远期外汇交易业务的目的 - 公司开展远期外汇交易业务主要目的是利用套期保值功能降低汇率波动对经营业绩的影响，保持利润水平相对稳定 [1] - 公司不做无实际需求的投机性交易，不以单纯盈利为目的进行外汇交易 [1] 开展远期外汇交易业务的品种 - 业务仅限于与公司生产经营结算外币相关的远期外汇交易，交割期与预测收付款期一致 [1] - 交易金额与预测收付款金额相匹配 [1] 远期外汇交易的业务期间和交易额度 - 计划交易额度不超过8,000万美元，有效期自董事会审议通过之日起12个月内 [2] - 额度范围内由董事长或授权代表履行审批程序并签署相关文件 [2] 远期外汇交易业务的风险分析 - 汇率波动可能导致公司无法按报价汇率锁定，造成汇兑损失 [2] - 操作失误或理解产品信息不足可能带来风险 [2] - 交易对手违约可能导致风险敞口无法有效对冲 [2] - 客户或供应商调整订单可能导致收付款预测不准，引发延期交割风险 [2] 公司拟采取的风险控制措施 - 严格禁止投机性套利交易，所有交易需有正常业务背景 [2] - 签订合约时严格匹配预测的收付汇期和金额 [2] - 建立专门的风险控制小组实时监控敞口变化，异常情况及时上报 [3] 远期外汇交易业务的可行性分析 - 业务围绕公司实际经营需求开展，以套期保值为手段规避汇率波动风险 [3] - 使用自有资金进行保证金交易，不涉及募集资金 [3] - 公司已制定《远期外汇交易业务管理制度》并完善内控流程，措施可行有效 [3] 履行的程序和专项意见 - 董事会、监事会审议通过《关于开展远期外汇交易业务的议案》 [4] - 监事会认为业务符合公司发展需求，决策程序合法且不损害股东利益 [4] - 保荐机构核查认为业务审批程序合规，风险控制体系健全 [4]

纳斯达克(Nasdaq)2025年第二季度业绩预期 - 市场预计公司季度每股收益(EPS)为0.80美元，同比增长15.9%，营收预计达12.7亿美元，同比增长9.9% [3] - 过去30天内共识EPS预期上调1.58%，反映分析师集体调整预期 [4] - 公司最准确预估高于共识预期，盈利ESP达+0.83%，结合Zacks Rank 2评级显示大概率超预期 [11] 盈利惊喜历史表现 - 上季度实际EPS为0.79美元，超预期2.6% [12] - 过去四个季度均超共识EPS预期 [13] 行业比较：CME集团 - 同行CME集团预计季度EPS为2.9美元(同比+13.3%)，营收17亿美元(同比+11.2%) [17] - CME盈利ESP达+0.9%且Zacks Rank 3，过去四季均超预期 [18] 市场反应机制 - 实际业绩与预期差异将显著影响股价短期走势，超预期可能推高股价 [1][2] - 盈利惊喜并非股价变动的唯一决定因素，需结合管理层业务讨论及其他催化剂 [14][15] 盈利预测模型 - Zacks盈利ESP模型通过比较最新分析师修正与共识预期来预测偏差，正向ESP对超预期预测效力显著 [7][8] - 当正向ESP与Zacks Rank 1-3级结合时，超预期概率接近70% [9]

债券承销市场现状 - 广发银行350亿元二级资本债券项目出现700元超低承销费，六家头部机构中标，其中两家收费仅700元，引发市场热议[1][4] - 中标机构承销费差异显著：中信建投3.5万元、中信证券2.1万元、国泰海通证券4998元、广发证券1050元、银河证券和兴业银行各700元，合计63448元[5] - 超低承销费无法覆盖成本，头部机构通过"赔钱赚份额"策略争夺市场份额[5][9] 承销费定价机制 - 债券承销费差异巨大，主要取决于发行难度：基本发不动或易发行的项目收费低，难度大的项目收费高[2] - 政策鼓励类债券（如科技创新债券）因发行难度低且需响应政策，承销费率普遍较低[2] - 发行人资质影响定价：银行、券商及大型央企项目收费较低，民企债券因发行难度大收费较高[17][18] 头部机构竞争策略 - 头部券商考核标准为"收入+规模"，通过部分项目零利润或亏损换取市场份额，以提升监管排名和行业影响力[9][10] - 承销份额分配与费用挂钩：高费用机构（如中信建投）获更高份额，低费用机构（如银河证券）份额较少[6][7] - 监管考核基于平均费率而非单项目，机构通过高低费率项目组合规避处罚[13][14] 行业监管动态 - 交易商协会和中证协明文禁止低价承销，但监管侧重考核期内平均费率，仅个别引发舆情的项目可能受罚[12][14] - 头部机构因规模排名竞争激烈，低价策略仍存在，但需平衡合规性[10][12] 承销业务操作规则 - 债券承销议价权偏向发行人，券商议价能力有限，常被动接受发行人定价[18][19] - 首次发行债券收费较高，多次发行后费用递减，投行为维持客户关系可能接受降价[19] - 大额项目承销费率虽低但实际收入可观，券商更关注工作量而非单纯费率[18]

中泰证券60亿元定增计划进展 - 中泰证券60亿元定增计划回复上交所审核问询函并更新募集说明书 [1] - 定增决议有效期延长至2026年7月14日 [6] - 公司强调融资规模与时机的合理性 聚焦主责主业 资金用途明确 [3] 定增募资用途 - 信息技术及合规风控投入不超过15亿元 [4] - 另类投资业务和做市业务各不超过10亿元 [4] - 财富管理业务和债券投资各不超过5亿元 [4] - 偿还债务及补充营运资金不超过15亿元 [4] 监管关注焦点 - 上交所三大疑问：融资必要性 规模合理性 差异化锁定期安排 [8][9] - 119页回复文件涵盖发行方案 业务经营 行政处罚等四大类 [10] - 公司解释负债率较高（2025Q1为67.41%） 短期债务占比52.38% [10] 行业再融资趋势 - 2022年以来上市券商再融资平均规模88.8亿元 占净资产22.54% [12] - 监管导向从规模扩张转向质量优先 强调聚焦主业 [1] - 2023年以来仅国海证券 天风证券完成定增 [11] 公司财务表现 - 2025H1净利润7.23亿元 同比增80.09% [13] - 2024年净利润大跌47%至9.37亿元 显著低于行业21.3%增速 [13] - 业绩波动主因子公司投资收入减少及万家基金股权重估收益影响 [14] 同业对比 - 南京证券50亿元定增正在问询中 天风证券40亿元定增已完成 [1] - 中泰证券募资额占净资产13.99% 低于行业平均水平 [11] - 控股股东枣矿集团承诺认购21.66亿元（36.09%比例） [8]

科创板成长层扩容 - 上交所正式发布实施《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，32家存量未盈利企业直接纳入，新注册未盈利企业也将进入该层 [1] - 国金证券、国泰海通证券等券商迅速响应，上线"科创板成长层权限开通"功能，中信证券、兴业证券、国联民生等头部券商加紧部署 [1][3] 投资者参与机制 - 个人投资者门槛维持"50万元资产+2年经验"要求，仅需额外签署《科创成长层风险揭示书》以了解未盈利、科技研发及股价波动等风险 [3] - 中国结算要求券商自9月22日起对投资者账户分类标注（C类可投，K类不可投），强化适当性管理 [3] 首批企业及标识规则 - 首批32家未盈利企业包括泽璟制药、君实生物、百济神州等，股票简称保留"U"标识并新增"成1"标签 [3] - 新注册企业添加"成"标签，禾元生物有望成为首家新注册科创成长层企业，正等待IPO批文 [3] 市场影响与行业意义 - 科创成长层为未盈利高成长科技企业提供包容性融资环境，打破传统上市标准束缚 [4] - 通过分层管理和引入专业机构投资者，提升市场定价效率，引导资源向"卡脖子"技术倾斜 [4] - 改革被视为资本市场服务新质生产力的重要引擎，助力实现科技自立自强 [4]