印尼镍产业政策与供应前景 - 2026年印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5亿吨至2.6亿吨，较2025年配额大幅下滑 [1] - 2025年印尼政府将镍矿基准价计税方式从固定10%调整为14%-19%区间浮动，并将RKAB配额审批从三年一审改为一年一审 [1] - 2025年11月印尼政府严控新建镍火法冶炼产能，明确林区违规镍矿每公顷最高罚款65亿印尼盾 [1] - 2025年12月印尼镍矿商协会称能矿部计划对钴征收1.5%-2%的特许权税 [1] - 上述政策提高了镍矿开发门槛及成本，体现出印尼政府对镍矿资源的管制力度正不断加强 [1] - 中信证券预计若2026年印尼镍矿生产配额落地，将导致印尼镍产量下滑至260万吨至270万吨，全球镍行业供应短缺20万吨，LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨 [1] - 长期来看，印尼对采矿行业监管态度逐步严厉，镍矿产量增速有望下降，镍价有望从底部逐步回暖 [1] 相关上市公司动态与业务 - 力勤资源已就建议A股发行向深交所提交申请材料，并于2025年12月31日收到受理通知书，公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [2] - 中伟新材基于产业一体化战略，自2022年起对上游镍、磷、锂等矿产资源在全球进行战略投资，已取得印尼红土镍矿等资源 [2] - 东吴证券预计中伟新材2026年有望自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%以上，有望增厚利润2亿元至3亿元，同时金属镍价格提升将带来明显盈利弹性 [2] - 中伟新材与境内外固态电池头部客户均有业务合作，现阶段固态电池材料出货近50吨，公司的高镍及超高镍材料适用于固态电池 [2] - 新疆新鑫矿业全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿，以及湘河街和穆家河两座钒矿和卡尔恰尔萤石矿 [2]

印尼镍产业政策与市场影响 - 2026年印尼政府预计镍矿生产配额为2.5亿吨至2.6亿吨，较2025年配额大幅下滑 [1] - 2025年印尼政府将镍矿基准价计税方式从固定10%调整为14%-19%的区间浮动，并将RKAB配额审批从三年一审改为一年一审 [1] - 2025年11月印尼政府严控新建镍火法冶炼产能，对林区违规镍矿每公顷最高罚款65亿印尼盾 [1] - 2025年12月印尼能矿部计划对钴征收1.5%至2%的特许权税 [1] - 上述政策提高了镍矿开发门槛与成本，显示印尼政府对镍矿资源的管制力度不断加强 [1] - 中信证券预计，若2026年印尼镍矿生产配额落地，将导致印尼镍产量下滑至260万吨至270万吨，全球镍行业供应短缺20万吨 [1] - 中信证券预计LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨，长期看印尼监管趋严将导致镍矿产量增速下降，镍价有望从底部逐步回暖 [1] 相关港股企业动态 - 力勤资源已向深交所提交A股发行申请材料，并于2025年12月31日获受理，公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链 [2] - 中伟新材基于产业一体化战略，自2022年起在全球对上游镍、磷、锂等矿产资源进行战略投资，已取得印尼红土镍矿等资源 [2] - 东吴证券预计中伟新材2026年有望自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%以上，有望增厚利润2亿元至3亿元 [2] - 中伟新材表示，金属镍价格若提升将带来明显盈利弹性，公司与境内外固态电池头部客户均有业务合作，现阶段固态电池材料出货近50吨 [2] - 中伟新材的高镍及超高镍材料适用于固态电池，因固态电池前驱体绝大部分使用高镍及超高镍材料 [2] - 新疆新鑫矿业全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿，以及湘河街和穆家河两座钒矿和卡尔恰尔萤石矿 [2]

印尼镍矿生产配额与供应预期 - 2026年1月印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5-2.6亿吨 较2025年生产配额大幅下滑 [1] - 若2026年配额落地 预计将导致印尼镍产量下滑至260-270万吨 [1] 全球镍市场供需与价格展望 - 预计全球镍行业将出现供应短缺20万吨 [1] - LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨 [1] - 长期来看 镍价有望从底部逐步回暖 [1] 印尼矿业监管长期趋势 - 印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉 [1] - 长期趋势下 镍矿产量增速有望下降 [1]

洛阳钼业近期重大资产收购 - 公司于1月23日完成对加拿大Equinox Gold公司在巴西三项金矿资产的收购交割，交易仅用时40天 [1] - 收购资产包含黄金资源量501.3万盎司（平均品位1.88克/吨），黄金储量387.3万盎司（平均品位1.45克/吨）[1] - 收购资产资源量较大、基础设施完善、选矿工艺成熟、盈利能力较强，预计投资回报期短，2026年将实现6吨至8吨黄金产量 [1] - 这是继2025年6月完成厄瓜多尔奥丁金矿并购后的又一黄金布局，共同构成公司南美黄金资源组合，助力推动“铜+黄金”战略落地 [1] - 公司于1月19日发行12亿美元H股可转债，为后续并购提供充足资金，未来将持续加强资源获取能力 [1] 洛阳钼业业务与产量概况 - 公司业务覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金等多个品类 [3][5] - 2025年主要产品量价齐升，产铜量达741,149吨，产钴117,549吨 [5] - 2026年设定产量目标：铜金属76万至82万吨、钴金属10万至12万吨 [5] - 厄瓜多尔奥丁金矿项目处于前期规划阶段 [3] 券商观点与行业关注 - 华创证券、东方财富证券、华福证券在2026年1月的行业周报中均建议关注铜板块及洛阳钼业 [2] - 渤海证券在2026年1月21日的金属行业周报中维持对洛阳钼业的“增持”评级 [2] 同行业公司对比（黄金业务） - 紫金矿业：2025年矿产金产量约90吨，2026年计划生产105吨 [3] - 山东黄金：专注于黄金地质探矿、开采、选冶及黄金珠宝饰品生产销售 [3] - 赤峰黄金：2025年度主营黄金产量约为14.4吨 [4] 同行业公司对比（有色金属业务） - 紫金矿业：2025年矿产铜约109万吨，2026年计划生产120万吨；旗下巨龙铜矿二期达产后矿产铜年产量预计提升至30-35万吨 [5] - 华友钴业：构建钴镍资源开发、锂电材料制造一体化产业链，2025年前三季度实现营业收入589.4亿元、归母净利润42.16亿元 [5] - 江西铜业：业务涵盖铜采选、冶炼、加工及稀贵金属提取与加工，具备完整产业链 [5]

新闻内容技术访问问题 - 提供的文档内容显示网页访问存在技术障碍，要求用户启用浏览器Javascript和Cookie，并可能因广告拦截插件而受阻 [1]

并购重组活动概览 - 截至1月25日当周，有22家A股上市公司披露了并购重组进展的最新公告 [1] - 披露公告的公司包括湖南黄金、永杰新材、新大正、胜宏科技、龙韵股份、晶升股份、伟星新材、明阳智能、韩建河山、爱博医疗、奕帆传动、瑞达期货、康欣新材、铂科新材、凯龙高科、多瑞医药、中国中免、美芯晟、荣盛发展、明德生物、新凤鸣、盈方微 [1] 湖南黄金重大资产重组详情 - 湖南黄金公告拟购买黄金天岳、中南冶炼100%股权 [1] - 目标公司主要从事部分金矿的采选及销售等业务 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组 [1] - 公司股票将于公告次日复牌 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点：报告总结了力拓公司2025年第四季度及全年的主要产品产量数据，并对2026年的生产指引进行了说明 公司整体运营表现稳健，多数主要产品产量同比实现增长，部分业务因计划检修或战略调整而有所波动 [1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18] 2025年第四季度及全年生产经营情况总结 铝业务 - **铝土矿**：2025年第四季度产量为1539.7万吨，同比持平，环比减少6% 2025年全年产量为6240万吨，同比增加6% Amrun项目维持高工厂利用率，Gove项目因计划内检修导致产量下降 [1] - **氧化铝**：2025年第四季度产量为196.9万吨，同比减少1%，环比增加4% 2025年全年产量为759.3万吨，同比增加4% Yarwun和Alumar工厂性能提升带来稳健业绩，Vaudreuil工厂在第三季度计划停产后已恢复正常运营 公司宣布Yarwun工厂自2026年10月起将减产40%，以延长运营寿命至2035年 [2] - **电解铝**：2025年第四季度产量为85.2万吨，同比增加2%，环比减少1% 2025年全年产量为338.0万吨，同比增加3% 第四季度产量接近历史高位 NZAS工厂在用电限制解除后，第四季度已实现满负荷生产 Kitimat工厂保持稳定生产，但运行电解槽数量低于目标值 塔斯马尼亚贝尔湾电解铝厂的水电供应合同已成功延长一年至2026年底 [3][4] - **再生铝**：2025年第四季度产量为6.2万吨，同比增加7%，环比减少9% 2025年全年产量为26.9万吨，同比增加2% 再生产品需求稳定，美国销量持续强劲 [6][7] 铜业务 - **铜**：2025年第四季度产量为24万吨，同比增加5%，环比增加18% 2025年全年产量为88.3万吨，同比增加11% [8][9] 锂业务 - **碳酸锂**：2025年第四季度碳酸锂权益当量产量为1.5万吨，环比增加23% 2025年全年碳酸锂权益当量产量为5.7万吨 氢氧化锂方面，Bessemer市实现季度产量创纪录 碳酸锂方面，Fenix和Olaroz两地均创季度产量新高，得益于稳健运营及第四季度太阳能蒸发高峰期 Fenix工厂满负荷运转，其1A期扩建项目（采用机械蒸发工艺）在第四季度已达满负荷生产 Olaroz一期满负荷运行，二期产能表现符合预期 [10][11][12][13] 铁矿石业务 - **铁矿石**：Pilbara矿区（100%权益）2025年第四季度铁矿石产量为8970万吨，环比增加4%，同比增加7% 2025年全年产量为3.273亿吨，同比持平 [14] 2026年生产指引 - **总体指引**：2026年生产指引与2025年资本市场日披露内容保持一致 2025年度单位成本表现及2026年度指导方针将于2026年2月19日发布的全年业绩报告中公布 [15] - **具体产品指引**： - **铁矿石**：总销量指引为3.43亿至3.66亿吨，其中Pilbara销量（100%权益）为3.23亿至3.38亿吨，Simandou销量（100%权益）为500万至1000万吨，IOC销量（100%权益）为1500万至1800万吨 [18] - **铜**：产量指引为80万至87万吨 [18] - **铝土矿**：产量指引为5800万至6100万吨 [18] - **氧化铝**：产量指引为760万至800万吨 [18] - **电解铝**：产量指引为325万至345万吨 [18] - **碳酸锂**：产量指引为6.1万至6.4万吨 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点：Lundin Mining 2025年第四季度铜产量环比微降，但全年产量超越上调后的指导目标，主要得益于Caserones等矿区的强劲运营表现[2] 公司预计2026年铜产量将保持稳定，并上调了2027年的产量展望[6] 同时，公司公布了2026年的成本、资本支出及勘探计划，显示其致力于成本控制与资源拓展[8][9][10] 2025年第四季度生产经营情况 - 2025年第四季度铜产量为87，032吨，环比减少0.4%，同比减少7.5%[2] - 2025年第四季度黄金产量为34，129盎司（1.06吨），环比减少9.6%，同比减少26.5%[3] - 2025年第四季度镍产量为2，174吨，环比减少20.2%，同比增加34.4%[3] - Caserones矿区在第四季度创下39，612吨的季度铜产量新高，得益于原矿品位提升及阴极铜产量强劲[2] - Candelaria矿区第四季度产铜34，272吨，全年产铜145，471吨，得益于因矿石品位较低而提升的选矿处理量[2][11] - Chapada矿区第四季度产铜11，191吨，全年产铜43，974吨，得益于稳定的品位和强劲的处理量[2][11] 2025年全年生产经营情况 - 2025年全年铜产量为331，232吨（33.12万吨），同比减少1.7%[4][11] - 2025年全年黄金产量为141，859盎司（14.19万盎司），同比减少10.5%[4][11] - 2025年全年镍产量为9，907吨，同比增加32.3%[5][11] - 公司全年铜产量达到上调后的全年产量指导目标（31.9万至33.7万吨）[2][11] 2026年及远期产量与成本指引 - 预计2026年铜产量为31万至33.5万吨，与2025年产量持平，此指导已考虑出售Eagle矿的影响[6][12] - 预计2026年黄金产量为13.4万至14.9万盎司，反映了Candelaria矿地下开采率下降的影响[8][12] - 预计2027年合并铜产量展望较此前指导值提升，主要源于Candelaria、Caserones和Chapada矿区产量预测上调[6] 基于指导区间中值计算，2026-2027年累计铜产量较先前同期指导值增加1.5万吨[6] - 预计2027年黄金产量将同比增长约10，000盎司，主要得益于Chapada矿区产量提升[8] - 2026年合并现金成本（C1）预计在1.90至2.10美元/磅之间，与2025年指导值保持一致[8][13] 成本指引反映了副产品收益提升（因金、钼价格预期上调）及智利比索走强的影响[8] 2026年资本支出与勘探计划 - 2026年维持性资本支出总额预计为5.5亿美元，其中Candelaria和Caserones项目约占80%[9][14] - 2026年扩张性资本支出预计为4.45亿美元，包含公司与必和必拓就Vicuña项目成立的50/50合资安排所涉及支出的50%[9][14] - 2026年勘探支出计划为5300万美元，主要用于拓展运营区域内及邻近矿区的资源量[10] - 最大部分勘探支出将投入Caserones项目，计划开展钻探（39，800米）和地球物理勘探工作，重点界定安赫利卡矿床规模[10] - Candelaria矿区计划钻探16，000米以持续拓展地下资源及浅层矿床[10] - Chapada矿区计划钻探13，700米，以在Saúva区进一步界定高品位资源[10]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告聚焦于自由港（FCX）2025年第四季度及全年经营与财务表现 核心观点认为 尽管公司主要产品铜和黄金的产量因PTFI矿区泥石流事故而大幅下滑 但受益于铜、黄金等金属价格的上涨 公司全年净利润仍实现同比增长 同时 公司正通过浸出技术创新等措施提升未来产量并优化成本 并对2026年的运营恢复与增长给出了积极指引 [2][4][6][10][12][14][15] 2025年第四季度生产经营情况 - **铜业务**：2025年第四季度铜产量为6.40亿磅（29.03万吨） 同比减少38.5% 环比减少29.8% 销量为7.09亿磅（32.16万吨） 同比减少28.5% 环比减少27.4% 产量下滑主要反映了2025年9月PTFI泥石流事故的影响 同期铜的平均实现价格为5.33美元/磅（9.29万元/吨） 同比上涨28.4% 环比上涨13.9% 单位铜现场生产和运输成本为3.05美元/磅（5.32万元/吨） 同比上涨22.5% 环比上涨16.8% 平均单位净现金成本为2.22美元/磅（3.87万元/吨） 同比增长33.7% 环比增长58.6% 该成本不包括与泥石流事故相关的4.54亿美元闲置设施成本和直接恢复费用 [2][3] - **黄金业务**：2025年第四季度黄金产量为6.5万盎司（2.02吨） 同比减少85.0% 环比减少77.4% 销量为8.0万盎司（2.49吨） 同比减少77.1% 环比减少76.2% 黄金平均实现价格为4078美元/盎司（917.8元/克） 同比上涨55.2% 环比上涨15.2% [4] - **钼业务**：2025年第四季度钼产量为2500万磅（11339.81吨） 同比增加13.6% 环比增加13.6% 销量为2200万磅（9979.03吨） 同比增加22.2% 环比增加15.8% 钼平均实现价格为23.77美元/磅 同比上涨6.9% 环比下跌1.2% [4] 2025年全年生产经营情况 - **铜业务**：2025年全年铜产量为33.83亿磅（153.45万吨） 同比减少19.7% 销量为35.74亿磅（162.11万吨） 同比减少12.1% 铜的平均实现价格为4.75美元/磅（8.28万元/吨） 同比上涨12.8% 单位铜现场生产和运输成本为2.75美元/磅（4.8万元/吨） 同比上涨10.4% 铜的平均单位净现金成本为1.65美元/磅（2.88万元/吨） 同比增长5.8% [6] - **黄金业务**：2025年全年黄金产量为95.6万盎司（29.73吨） 同比减少49.1% 销量为106.6万盎司（33.16吨） 同比减少42.0% 黄金平均实现价格为3423美元/盎司（770.4元/克） 同比上涨41.6% [7] - **钼业务**：2025年全年钼产量为9200万磅（41730.5吨） 同比增加15.0% 销量为8300万磅（37648.17吨） 同比增加6.4% 钼平均实现价格为22.63美元/磅 同比上涨4.0% [7][8][9] 浸出和技术创新举措 - 自由港正在美国和南美洲的浸出工艺中应用新技术和数据分析 这些举措带来的铜产量增量在2025年第四季度达到6000万磅 2025年全年达到2.14亿磅 2025年底 公司年化铜产量约为2.4亿磅 并计划在2026年实现3亿磅的年产量目标 公司还在测试内部开发的添加剂产品并计划结合加热技术 以进一步提高回收率并降低平均单位净现金成本 此外 公司寻求利用新技术实现自动化和优化运营 以提高效率并降低成本 [10][11] 2025年第四季度财务情况 - 2025年第四季度销售收入为56.33亿美元 同比减少1.5% 环比减少19.2% 营业利润为8.11亿美元 同比减少34.8% 环比减少58.9% 归属于普通股股东的净利润为4.06亿美元 每股收益0.28美元 同比增长48.2% 环比减少39.8% 调整后归属于普通股股东的净利润为6.88亿美元 每股收益0.47美元 该数据已扣除税后净费用2.82亿美元（每股0.19美元） 这些费用主要与PTFI泥石流事故及遗留油气资产相关 [12] 2025年全年财务情况 - 2025年全年销售收入为259.15亿美元 同比增长1.8% 营业利润为65.18亿美元 同比减少5.0% 归属于普通股股东的净利润为22.04亿美元 每股收益1.52美元 同比增长16.7% 全年经营现金流总额为56亿美元（扣除13亿美元营运资金及其他用途） 全年资本支出总计45亿美元 其中包括23亿美元用于主要采矿项目 以及6亿美元用于PTFI的下游加工设施 截至2025年12月31日 合并债务总额为94亿美元 合并现金及现金等价物为38亿美元 净债务总额为23亿美元（不含PTFI下游加工设施32亿美元债务） [13][14] 2026年业绩指引 - **销量指引**：预计2026年公司合并销售量约为34亿磅铜、80万盎司黄金和9000万磅钼 其中包括2026年第一季度的6.4亿磅铜、6万盎司黄金和2200万磅钼 预测假设PTFI的Grasberg Block Cave地下矿山将于2026年第二季度开始分阶段重启 约60%的合并铜销售量和75%的合并黄金销售量预计将在下半年实现 2026年铜和黄金的产量预计将超过销售量 反映了PTFI冶炼厂库存中约1亿磅铜和10万盎司黄金的递延销售 [15] - **成本与现金流指引**：预计2026年铜的综合单位净现金成本平均为1.75美元/磅（其中第一季度为2.60美元/磅） 该成本预计将随PTFI运营恢复而下降 价格变化对成本的影响约为：黄金平均价格每盎司变化100美元 铜价每磅变化0.03美元；钼平均价格每磅变化2美元 铜价每磅变化0.03美元 若采用近期价格（铜5.75美元/磅 黄金4700美元/盎司 钼23美元/磅） 2026年的运营现金流预计约为110亿美元 预计2026年资本支出约为43亿美元 其中包括30亿美元用于主要采矿项目 [16]

量化模型与因子构建方式 基本面因子 市值因子 1. **因子名称**：对数总市值 (ln_mv) * **构建思路**：反映上市公司的规模特征，是基础的风格因子之一[38]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`S_VAL_MV`（当日总市值），计算其自然对数[39]。 $$ln\_mv = \ln(S\_VAL\_MV)$$ * **因子评价**：在港股通股票池中表现出一定的正向效应，但稳定性较弱[39]。 2. **因子名称**：对数流通市值 (ln_float_mv) * **构建思路**：反映上市公司的流通规模特征[38]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`S_DQ_MV`（当日流通市值），计算其自然对数[39]。 $$ln\_float\_mv = \ln(S\_DQ\_MV)$$ * **因子评价**：在两个股票池中均表现出一定的正向效应，即流通市值较大的股票长期收益略高，但稳定性较弱[39]。 3. **因子名称**：非线性市值 (nlsize) * **构建思路**：捕捉市值维度的非线性收益驱动逻辑[38]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`S_VAL_MV`（当日总市值），计算总市值对数的三次方对总市值对数的正交增量[39]。 * **因子评价**：在两类选股池中的有效性差异较大，在港股通中有效性较强[39]。 成长因子 1. **因子名称**：经营活动产生的现金流净额（ttm）同比增长率 (ocf_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司现金流维度的增长能力，衡量企业未来发展的持续性与确定性[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_CASH_FLOWS_OPER_ACT`（经营活动产生的现金流量净额），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$ocf\_ttm\_yoy = \frac{NET\_CASH\_FLOWS\_OPER\_ACT_{TTM, t}}{NET\_CASH\_FLOWS\_OPER\_ACT_{TTM, t-12m}} - 1$$ * **因子评价**：在港股市场整体具备正向选股能力，该指标表现尤为突出，符合机构投资者看重现金流支撑的真实成长的逻辑[44]。 2. **因子名称**：归母公司净利润（扣非，ttm）同比增长率 (np_deducted_yoy) * **构建思路**：反映上市公司扣除非经常性损益后的净利润增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NONCONTINUOUS_NET_OP - MINORITY_INT_INC`（归母公司净利润（扣非）），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$np\_deducted\_yoy = \frac{(NONCONTINUOUS\_NET\_OP - MINORITY\_INT\_INC)_{TTM, t}}{(NONCONTINUOUS\_NET\_OP - MINORITY\_INT\_INC)_{TTM, t-12m}} - 1$$ * **因子评价**：在港股市场整体具备正向选股能力，该指标表现突出[44]。 3. **因子名称**：归母公司净利润（ttm）同比增长率 (np_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司净利润的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_PROFIT_CS`（归母公司净利润），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$np\_ttm\_yoy = \frac{NET\_PROFIT\_CS_{TTM, t}}{NET\_PROFIT\_CS_{TTM, t-12m}} - 1$$ 4. **因子名称**：利润总额（ttm）同比增长率 (ebt_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司利润总额的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`INC_PRETAX`（利润总额），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$ebt\_ttm\_yoy = \frac{INC\_PRETAX_{TTM, t}}{INC\_PRETAX_{TTM, t-12m}} - 1$$ 5. **因子名称**：净资产收益率（TTM）同比增长率 (roe_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司净资产收益率指标的增长情况[42]。 * **具体构建过程**：先计算`roe_ttm`（归母公司净利润TTM / 净资产过去一年均值），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$roe\_ttm\_yoy = \frac{roe\_ttm_{t}}{roe\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 6. **因子名称**：营业总收入（ttm）同比增长率 (tot_rev_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司营业总收入的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`TOT_OPER_REV`（营业总收入），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$tot\_rev\_ttm\_yoy = \frac{TOT\_OPER\_REV_{TTM, t}}{TOT\_OPER\_REV_{TTM, t-12m}} - 1$$ 7. **因子名称**：营业收入（ttm）同比增长率 (rev_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司营业收入的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`BUS_INC`（营业收入），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$rev\_ttm\_yoy = \frac{BUS\_INC_{TTM, t}}{BUS\_INC_{TTM, t-12m}} - 1$$ 8. **因子名称**：营业利润（ttm）同比增长率 (op_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司营业利润的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`OPPROFIT`（营业利润），计算其TTM值相对于去年同期的增长率[43]。 $$op\_ttm\_yoy = \frac{OPPROFIT_{TTM, t}}{OPPROFIT_{TTM, t-12m}} - 1$$ 9. **因子名称**：基本每股收益（ttm）同比增长率 (eps_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司每股收益的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：先计算基本每股收益（归母公司净利润TTM / 加权平均总股本），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$eps\_ttm\_yoy = \frac{eps\_ttm_{t}}{eps\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 10. **因子名称**：每股经营活动产生的现金流净额（ttm）同比增长率 (ocfps_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司每股现金流的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：先计算每股经营活动现金流净额TTM（经营活动现金流净额TTM / 最新总股本），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$ocfps\_ttm\_yoy = \frac{ocfps\_ttm_{t}}{ocfps\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 11. **因子名称**：每股营业收入（ttm）同比增长率 (orps_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司每股营业收入的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：先计算每股营业收入TTM（营业总收入TTM / 最新总股本），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$orps\_ttm\_yoy = \frac{orps\_ttm_{t}}{orps\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 12. **因子名称**：资产总计同比增长率 (tot_assets_yoy) * **构建思路**：反映上市公司资产规模的扩张能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`TOT_ASSETS`（资产总计），计算其期末值相对于去年同期的增长率[43]。 $$tot\_assets\_yoy = \frac{TOT\_ASSETS_{t}}{TOT\_ASSETS_{t-12m}} - 1$$ 13. **因子名称**：归母公司股东权益总计同比增长率 (tot_equity_yoy) * **构建思路**：反映上市公司股东权益的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`PARSH_INT`（归母公司股东权益），计算其期末值相对于去年同期的增长率[43]。 $$tot\_equity\_yoy = \frac{PARSH\_INT_{t}}{PARSH\_INT_{t-12m}} - 1$$ 14. **因子名称**：每股净资产同比增长率 (bps_yoy) * **构建思路**：反映上市公司每股净资产的增长能力[42]。 * **具体构建过程**：先计算每股净资产（归母公司股东权益期末值 / 最新总股本），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$bps\_yoy = \frac{bps_{t}}{bps_{t-12m}} - 1$$ 15. **因子名称**：归母公司净利润（ttm)过去三年复合增速 (np_ttm_cagr_3y) * **构建思路**：反映上市公司净利润的长期复合增长能力[42]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_PROFIT_CS`（归母公司净利润），计算其TTM值过去三年的复合增长率[43]。 16. **因子名称**：总资产净利率（ROA1，TTM）同比增长率 (roa1_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司总资产净利率指标的增长情况[42]。 * **具体构建过程**：先计算`roa1_ttm`（净利润(含少数股东损益)TTM / 总资产过去一年均值），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$roa1\_ttm\_yoy = \frac{roa1\_ttm_{t}}{roa1\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 17. **因子名称**：总资产收益率（ROA2，TTM）同比增长率 (roa2_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司总资产收益率指标的增长情况[42]。 * **具体构建过程**：先计算`roa2_ttm`（EBIT / 总资产），再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$roa2\_ttm\_yoy = \frac{roa2\_ttm_{t}}{roa2\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 18. **因子名称**：投入资本回报率（TTM）同比增长率 (roic_ttm_yoy) * **构建思路**：反映上市公司投入资本回报率指标的增长情况[42]。 * **具体构建过程**：先计算`roic_ttm`，再计算该值相对于去年同期的增长率[43]。 $$roic\_ttm\_yoy = \frac{roic\_ttm_{t}}{roic\_ttm_{t-12m}} - 1$$ 价值因子 1. **因子名称**：市净率倒数 (bp) * **构建思路**：反映上市公司股价与净资产（账面价值）的相对关系，是价值投资的核心指标之一[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`PARSH_INT`（归母公司股东权益）和`S_VAL_MV`（总市值），计算最新财报净资产与总市值的比值[49]。 $$bp = \frac{PARSH\_INT}{S\_VAL\_MV}$$ * **因子评价**：在两个选股池中均具有一定的有效性，选股能力较好[49]。 2. **因子名称**：市盈率倒数(TTM) (ep_ttm) * **构建思路**：反映上市公司股价与过去十二个月净利润的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_PROFIT_CS`（归母公司净利润）和`S_VAL_MV`（总市值），计算归母公司净利润TTM与总市值的比值[49]。 $$ep\_ttm = \frac{NET\_PROFIT\_CS_{TTM}}{S\_VAL\_MV}$$ * **因子评价**：在两个选股池中均具有一定的有效性，选股能力较好[49]。 3. **因子名称**：市销率倒数(TTM) (sp_ttm) * **构建思路**：反映上市公司股价与营业收入的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`TOT_OPER_REV`（营业总收入）和`S_VAL_MV`（总市值），计算营业总收入TTM与总市值的比值[49]。 $$sp\_ttm = \frac{TOT\_OPER\_REV_{TTM}}{S\_VAL\_MV}$$ 4. **因子名称**：市盈率倒数 2(TTM) (opp_ttm) * **构建思路**：反映上市公司股价与营业利润的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`OPPROFIT`（营业利润）和`S_VAL_MV`（总市值），计算营业利润TTM与总市值的比值[49]。 $$opp\_ttm = \frac{OPPROFIT_{TTM}}{S\_VAL\_MV}$$ 5. **因子名称**：市现率 1(TTM) (pocf_ttm) * **构建思路**：反映上市公司股价与经营性现金流的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_CASH_FLOWS_OPER_ACT`（经营活动产生的现金流量净额）和`S_VAL_MV`（总市值），计算经营性现金流净额TTM与总市值的比值[49]。 $$pocf\_ttm = \frac{NET\_CASH\_FLOWS\_OPER\_ACT_{TTM}}{S\_VAL\_MV}$$ * **因子评价**：选股能力较好[49]。 6. **因子名称**：市现率 2(TTM) (pncf_ttm) * **构建思路**：反映上市公司股价与现金净流量的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_INCR_CASH_CASH_EQU`（现金及现金等价物净增加额）和`S_VAL_MV`（总市值），计算现金净流量TTM与总市值的比值[49]。 $$pncf\_ttm = \frac{NET\_INCR\_CASH\_CASH\_EQU_{TTM}}{S\_VAL\_MV}$$ 7. **因子名称**：市盈率倒数(LYR) (ep_lyr) * **构建思路**：反映上市公司股价与上一完整会计年度净利润的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_PROFIT_CS`（归母公司净利润）和`S_VAL_MV`（总市值），计算归母公司净利润（上一完整会计年度）与总市值的比值[49]。 $$ep\_lyr = \frac{NET\_PROFIT\_CS_{LYR}}{S\_VAL\_MV}$$ 8. **因子名称**：市销率倒数(LYR) (sp_lyr) * **构建思路**：反映上市公司股价与上一完整会计年度营业收入的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`TOT_OPER_REV`（营业总收入）和`S_VAL_MV`（总市值），计算营业总收入（上一完整会计年度）与总市值的比值[49]。 $$sp\_lyr = \frac{TOT\_OPER\_REV_{LYR}}{S\_VAL\_MV}$$ 9. **因子名称**：市盈率倒数 2(LYR) (opp_lyr) * **构建思路**：反映上市公司股价与上一完整会计年度营业利润的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`OPPROFIT`（营业利润）和`S_VAL_MV`（总市值），计算营业利润（上一完整会计年度）与总市值的比值[49]。 $$opp\_lyr = \frac{OPPROFIT_{LYR}}{S\_VAL\_MV}$$ 10. **因子名称**：市现率 1(LYR) (pocf_lyr) * **构建思路**：反映上市公司股价与上一完整会计年度经营性现金流的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_CASH_FLOWS_OPER_ACT`（经营活动产生的现金流量净额）和`S_VAL_MV`（总市值），计算经营性现金流净额（上一完整会计年度）与总市值的比值[49]。 $$pocf\_lyr = \frac{NET\_CASH\_FLOWS\_OPER\_ACT_{LYR}}{S\_VAL\_MV}$$ 11. **因子名称**：市现率 2(LYR) (pncf_lyr) * **构建思路**：反映上市公司股价与上一完整会计年度现金净流量的相对关系[48]。 * **具体构建过程**：使用Wind字段`NET_INCR_CASH_CASH_EQU`（现金及现金等价物净增加额）和`S_VAL_MV`（总市值），计算现金净流量（上一完整会计年度）与总市值的比值[49]。 $$pncf\_lyr = \frac{NET\_INCR\_CASH\_C