公司公告与业绩预告 - 公司发布股票交易风险提示公告属于常规程序性披露 每十个交易日发布一次 直至2025年年报披露[1] - 公司2025年年度报告的预约披露日为2026年4月21日[1] - 公司预计2025年度扣除后的营业收入为14,700万元至18,500万元 同比上年增长108.99%至163.02%[1] 营收增长驱动因素 - 营收大幅增长源于公司在夯实原有快速生化污水处理业务的同时 通过收购拓展了新业务[1] - 公司通过收购福建通海镍业科技有限公司51%的股权 将业务拓展至固废、危废处理及资源化利用业务[1] - 通海镍业于2025年5月复工复产 至报告期末预计实现营业收入7,400万元至7,500万元[1] 新业务子公司情况 - 通海镍业系公司通过参与司法拍卖竞得的控股孙公司[2] - 其主营业务为对各类含镍、铬等金属的工业固体废物(含危废)进行无害化处理并回收金属资源 生产合金金属等资源化产品对外销售[2] - 通海镍业的盈利情况主要受到镍、铬等金属价格波动的影响[2] 行业与金属价格动态 - 近日镍矿石主要供应国印尼表示大幅下调镍矿石产量配额 引起镍价上涨[2] - 随着全球镍行业供应由过剩转为短缺 镍价或将继续上涨[2] - 镍价上涨预计将对通海镍业的盈利能力提升产生积极影响[2] 公司退市风险警示状态 - 公司此前表示 若2025年经审计扣非营收不低于1亿元 或相关净利润指标为正 且符合其他规定条件 即可申请撤销退市风险警示[2] - 结合业绩预告情况 公司撤销退市风险警示的预期已较为明朗[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期，镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰持续发酵对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年2月11日沪镍主力合约2603开于133350元/吨，收于139360元/吨，较前一交易日收盘变化4.02%，当日成交量为518625（+237189）手，持仓量为76440（-3802）手 [1] - 期货方面，2月11日沪镍主力合约强势单边上涨，一度突破140000关键压力位；印尼2026年镍矿RKAB开采配额仅2.6 - 2.7亿吨，较2025年大幅缩减约30%，扭转市场对2026年“持续过剩”预期，引发供应紧缩定价；镍矿市场近日涨势延续，推动镍价上涨 [1] - 镍矿方面，印尼能矿部发布26年镍矿RKAB配额缩减，某大型矿山配额缩减超7成，镍矿升水继续拉涨，带动镍铁报价拉涨；成本端，印尼镍矿审批配额大幅缩减，供应紧张，部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32 - 35美元湿吨，镍铁底部价位支撑有力；供应端，原料紧缺，印尼部分项目一月镍铁产量大幅降产，预计二月仍有降量；需求端，镍铁价格超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格146700元/吨，较上一交易日上涨3900元/吨；现货交投冷淡，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为52027（-12）吨，LME镍库存为285750（0）吨 [2] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月11日，不锈钢主力合约2604开于13735元/吨，收于14145元/吨，当日成交量为112583（+50518）手，持仓量为100625（-4171）手 [3] - 期货方面，2月11日不锈钢主力合约震荡偏强、跟随沪镍反弹，整体表现弱于沪镍，属于成本驱动下的被动跟涨；临近春节，下游加工企业基本停工，现货成交清淡，不锈钢社会库存进入季节性累库阶段，基本面偏弱 [3][4] - 现货方面，现货贸易基本暂停，市场报价持稳；无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨，304/2B升贴水为160至360元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至1043.0元/镍点 [4] 策略 - 临近春节假期，预计价格以震荡走势为主，建议区间操作；若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关操作 [4]

市场行情与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货价格大幅上涨，伦镍最新收盘报18065美元/吨，较前一交易日上涨515美元/吨，涨幅为2.93% [1] - 国内夜盘沪镍期货高位运行，沪镍主力合约2603最新收报140310元/吨，上涨3150元/吨，涨幅为2.3% [1] - 2月11日LME镍库存报285750吨，与前一交易日持平 [1] - 2月12日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报139960元/吨，上涨2800元/吨，随后继续走高，盘中报140350元/吨，上涨3190元/吨 [2] - 镍价呈现强势震荡上行格局，易涨难跌，前期连续回调的下跌趋势已正式终结 [4] 核心驱动因素：供应端收紧 - 全球镍主产区大幅下调头部矿山年产量配额，较2025年骤降71% [3] - 2026年全球镍矿出口配额将远低于去年，供应收紧预期直接引爆行情 [3] - 海外核心产区限产幅度超过70%，导致全球供应缺口显现 [3] - 国内方面，春节前冶炼厂检修减量，市场现货流通量处于低位，货源紧俏 [4] 核心驱动因素：需求端支撑 - 春节前下游企业集中补库，刚需采购积极，现货交投环比显著回暖 [4] - 新能源赛道需求旺盛，三元前驱体企业节前抢出口、赶订单，开工率维持高位，硫酸镍需求快速增长 [4] - 传统不锈钢领域维持刚性用镍需求，呈现淡季不淡的特征，为镍价提供稳定成本支撑 [4] 宏观与金融环境 - 美国1月非农数据意外强劲，新增就业13万人创逾一年最大增幅，失业率降至4.3% [2] - 强劲数据推动市场对美联储首次降息的预期从6月推迟至7月 [2] - 美元指数受非农数据提振短线冲高后回落，维持在97-98区间震荡，但中长期下行压力未消 [2] - 全球金融市场进入“降息推迟但不改周期”的过渡期，基本金属受供需失衡与货币宽松预期共振，“超级周期”延续 [2] - 地缘政治与能源事件交织，包括美伊对峙升级及美国解除对委内瑞拉石油实质禁令 [2] 行业与企业动态 - 镍产业链头部企业依托自有资源优势与全产业链布局，充分受益于本轮镍价上涨 [4] - 行业头部企业年末业绩普遍预增，盈利韧性与弹性同步提升 [4] - 企业高端用镍产能布局持续提速，以巩固核心竞争力 [4] - 当前金融市场中，AI算力链与金属矿业成为短期主线 [2] 市场展望与操作 - 镍价受供应收紧、刚需补库、宏观回暖三重因素协同支撑 [4] - 后续需重点跟踪海外供应政策与美元走势变化 [4] - 操作上建议控制合理仓位，以逢低布局为主，不盲目追高，重点聚焦产业链优质标的 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是“镍价大涨，后市可期” [4] - 核心投资要点是“供给端弹性收窄，需求端分化明显” [6] - 报告认为当前镍市整体呈现出“供应偏紧、需求分化”的运行特征，为节前价格走势提供了较强支撑 [7] - 政策端，印尼一系列措施不断抬高镍价中枢 [8] - 报告持续看好镍板块投资机会 [9] 行业近况与价格表现 - 2026年2月11日，镍现货价报价区间为137,800至147,400元/吨，均价达142,600元/吨，单日涨幅高达2,950元/吨 [5] - 期货方面，沪镍主力合约涨幅超4%，成交量突破43万手 [5] - 近1个月、3个月、12个月，行业相对沪深300的收益分别为8.78%、28.8%、88.96%，绝对收益分别为7.84%、29.2%、109.79% [3] 供应端分析 - 全球镍矿供给弹性明显收窄，处于阶段性紧平衡状态，整体弹性降至低位 [7] - 印尼作为全球最大镍资源出口国，其2026年度新一批镍矿出口配额审批进度滞后，多数企业依赖上一年度剩余配额 [7] - 菲律宾正值传统雨季，主矿区降雨频繁、运输受阻，开采与出货节奏受到明显抑制 [7] - 印尼2026年镍矿开采配额（RKAB）由2025年的3.79亿吨骤降至2.6亿至2.7亿吨，降幅逾30% [8] - 印尼配额审批周期由三年一核调整为一年一批 [8] - 印尼资源特许权使用费改革为与LME镍价挂钩的浮动费率（14%-19%） [8] - 印尼政府加大对非法采矿的打击力度，针对占市场约30%份额的非正规供应渠道强化监管 [8] 需求端分析 - 需求端呈现“冰火两重天”的局面 [7] - 新能源产业链方面，受益于海外订单集中交付及节前“抢出口”窗口期，三元前驱体企业开工率维持高位，对硫酸镍的需求显著攀升 [7] - 传统不锈钢领域受制于终端消费淡季及钢厂利润承压，节前排产普遍回落，对镍铁等原料的采购趋于谨慎 [7] 产业链影响 - 上游镍矿价格持续高位运行，抬升中游冶炼环节的成本压力 [7] - 下游因新能源与传统制造业对镍产品的需求节奏与强度出现明显背离，加剧了市场结构性矛盾 [7] 政策影响 - 印尼通过大幅削减采矿配额、系统性提高资源税费、强化非法采矿整治等一系列政策组合拳，显著收紧了镍矿出口管控 [8] - 印尼的政策举措深刻影响全球镍供应链的稳定与成本结构，释放出以资源主权为核心、持续推进国家战略性资源管理的信号 [8] - 上述措施预示印尼未来将持续根据国家战略目标灵活调整出口与产业政策，进一步巩固其在全球镍产业链中的主导地位 [8] 投资建议 - 报告持续看好镍板块投资机会 [9] - 提示重点关注中伟新材、格林美、伟明环保等公司 [9]

伦敦金属交易所镍价行情 - 2月3日，伦敦金属交易所（LME）镍期货价格出现显著上涨，日内涨幅超过4.00% [1] - 截至报道时，伦镍价格报17510.800美元/吨 [1]

核心观点 - 电解镍价格在多重利好共振下走出独立上涨行情 2026年1月29日长江市场均价为150750元/吨 较前一日上涨2250元/吨 短期预计偏强震荡 中长期上涨基础稳固 [1][2] 价格表现与市场特征 - 2026年1月29日长江综合市场电解镍（板状）报价区间为149500-152000元/吨 均价150750元/吨 较前一日价格上涨2250元/吨 [1] - 市场呈现供应紧张、需求刚性特征 贸易商惜售情绪浓厚 普遍上调报价甚至暂停出货 导致市场流通货源显著减少 [2] - 下游新能源电池及不锈钢企业进行刚需采购 现货升贴水小幅走高 印证了现货资源的紧缺格局与买方的溢价接受意愿 [2] 供应端分析 - 供应端呈现刚性收缩 核心制约来自印尼限矿 2026年镍矿开采配额同比大幅下降34% [1] - 除印尼限矿外 矿品位下滑、部分矿山环保停产及俄镍流通受限 共同导致全球可流通镍矿原料大幅缩减 [1] - 国内电解镍产量稳步增长 现货供应整体充足 但金川镍等主流品牌仍存在结构性短缺 [1] - 印尼镍矿配额大幅削减短期未立即改变全球供应宽松格局 但已重塑市场预期 长期将推动全球镍供需向紧平衡转变 [1] 需求端分析 - 需求端由新能源与传统领域双轮驱动 新能源汽车高镍化推升单车用镍量 硫酸镍需求大增 不锈钢领域需求稳健托底 [2] - 国家镍收储计划落地、电池出口税率调整窗口期的短期抢出口需求 进一步强化了需求刚性 [2] - 机构预测2026年全球镍市场供需缺口可能扩大至12万吨 创下近年新高 [2] 产业链结构矛盾 - 上游矿端原料紧缺、成本高企 议价权向头部集中 [2] - 中游冶炼产能释放受原料制约 实际开工率受限 且高冰镍转产高端电解镍存在技术瓶颈 高品质货源缺口难补 [2] - 下游新能源、不锈钢企业为保生产进行刚需采购并提前锁单 加剧了市场流通货源的减少 [2] 未来走势预测 - 短期来看 在宏观流动性预期与现货供需紧平衡的双重支撑下 镍价预计将延续高位偏强震荡格局 核心运行区间参考每吨14.8万至15.5万元 [2] - 中长期展望 全球镍供应因资源政策约束而刚性收缩 与新能源汽车产业带来的需求爆发性增长形成对比 持续的结构性短缺将为镍价提供坚实的上行基础 行业高景气周期有望延续 [2] - 市场需密切关注印尼镍矿配额政策的最终落地情况、全球交易所库存变化以及主要经济体的货币政策动向 [2]

市场行情 - 伦敦金属交易所镍期货价格出现显著上涨，日内涨幅扩大至2.00% [1] - 当前镍价报每吨18,803.50美元 [1]

文章核心观点 - 全球镍价自2025年12月下旬以来开启持续上涨行情，标志着价格正式从筑底阶段进入上涨趋势，这是印尼供应政策收紧、资本博弈和市场机制变化三重逻辑共振的结果，其背后是印尼镍产业战略从“产能扩张”向“价值提升”转变引发的全球市场格局重构，长期镍价底部回暖趋势已明确 [2][12] 供应端：印尼政策收紧构筑基本面核心支撑 - 印尼作为全球近70%镍产量的供应国，其政策是决定全球镍价的核心变量 [3] - 2026年1月，印尼能源与矿产资源部公布全年镍矿RKAB生产配额为2.5亿至2.6亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下滑超34% [3] - 目前矿企仅被允许在一季度按2026年配额的1/4组织生产 [3] - 印尼政府期望镍价能稳定在1.9万至2.0万美元/吨的目标区间 [3] - 中信证券测算，若2026年配额落地，印尼镍产量将下滑至260万至270万吨，全球镍行业将出现20万吨的供应短缺，LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨 [4] - 印尼的供应收缩是一系列管控政策的延续：2025年4月将镍矿特许权使用费从10%上调至14%-19%，并抬高加工品税率；7月将配额审批周期由三年制改为一年制；9月收紧镍冶炼项目准入 [4] - 印尼镍产业战略已从“产能快速扩张”转向“主动调控供应、支撑价格、引导下游升级”的新阶段 [4] - 印尼镍矿实际年产量通常仅为RKAB配额的6至7成，这进一步强化了市场对全球镍矿供应紧平衡的长期预期 [4] 资本端：多空博弈推动价格上涨 - 资本市场的资金博弈是镍价快速上涨的直接推手，多头资本借印尼配额收缩的政策信号迅速增仓 [5] - 2025年12月中上旬，沪镍曾创111700元/吨新低，伦镍最低跌至14235美元/吨 [6] - 消息公布后，2025年12月下旬至2026年1月上旬，伦镍多头资金大幅增仓3.9万手，推动伦镍价格上涨至18905美元/吨的阶段高点 [6] - 同期，沪镍价格快速拉升至151750元/吨，先后突破112000-119000元/吨、119000-125000元/吨两个关键震荡区间上沿 [6] - 持仓结构呈现阵营分化：国内产业资本以套保避险为主，沪镍持仓量前20期货公司持有净空头63798手，较上月空头敞口显著扩大37737手 [6] - 国际市场呈多空对增格局：伦镍商业机构持有净空头38495手，较上月扩大15681手；而投资基金持有净多头34687手，较上月扩大2583手 [6] - 这种结构表明多头增仓是基于基本面趋势布局，而空头以产业套保为主，多空博弈制约镍价短期过快上涨 [6] - 期货市场炒作风险处于中等水平：沪镍主力合约持仓量12.1万手，上期所镍库存量4.7万吨，盘面持仓规模与库存之比为2.6倍，处于历史均值低位 [7] - LME3个月期镍持仓28万手，库存量8.5万吨，月均可交割产量6.7万吨，持仓量与交易所库存量和产量之和比值为3.5，市场并未出现过度炒作特征 [7] 市场端：库存与机制变化强化信号 - LME镍库存持续小幅回落，缓解了市场对供应宽松的预期 [8] - 1月23日，LME镍库存减少768吨至283728吨，注销仓单9282吨，较前一日减少852吨 [8] - 上期所自2026年1月27日起，将镍期货涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%，反映出市场交易活跃度提升 [8] - 期现结构反映市场远期看涨预期：伦镍期货远月合约价格高于近月合约637.86美元/吨，折合升水3.6% [9] - 伦镍 Cash/3M 贴水196.38美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，表明当前现货市场资源充足，价格上涨由远期供应预期驱动而非短期现货短缺 [9] 趋势研判与价格展望 - 镍价技术面已完成反转：沪镍在突破关键区间后于138000-152000元/吨区间震荡；伦镍突破14000-15800美元/吨的底部区间，在17500-19000美元/吨区间运行 [10] - 当前镍价处于长期价格区间中部偏低位置：沪镍主力合约收盘价处在11-25万元/吨长期区间的21%分位；伦镍期货收盘价处在10000-35000美元/吨长期区间的31%分位，价格仍有上行空间 [10] - 印尼政府1.9-2.0万美元/吨的目标价位与中信证券2.2万美元/吨的预测值，形成了伦镍价的短期和中期支撑区间 [10] - 印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增速下降的长期趋势，将推动镍价从底部逐步回暖 [10] - 镍价上涨的本质是印尼在掌握全球产能绝对优势后，对镍资源价值的重新定价，战略从“量增”转向“价升+链升”，这将长期重塑全球镍市场的供需格局 [12] 下游需求与产业影响 - 镍的下游需求结构中，60%-70%的消费量用于不锈钢领域 [11] - 若镍价涨至1.8万至2.2万美元/吨区间，将开始抑制不锈钢领域的镍消费 [11] - 三元电池等新能源领域的镍消费基数仍较小，短期内难以形成有效需求增量 [11]

行业与公司 * 涉及的行业：垃圾焚烧发电（环保）、新能源材料（高冰镍/三元前驱体）[1] * 涉及的公司：伟明环保[1] 核心观点与论据 印尼垃圾焚烧市场机遇 * 印尼总统令明确了商业模式，降低了项目风险：国家主权基金（丹南塔拉）投资持股30%-51%[2]，国家电力公司收购电力[5]，地方政府保障每日至少1000吨垃圾供应[5]，确保了项目规模效应和降低了回款风险[2][5] * 项目盈利能力强且现金流稳定：电价锁定为0.2美元/度，合同期30年，不收取垃圾处置费[2][5]；印尼垃圾吨发电量567-703度，上网电量482-597度，高于中国240-460度水平[8]；单吨收入约612-758元人民币，远超中国170-280元水平[8]；市场规模庞大，每年运营收入可达300-400亿元人民币[2][8] * 项目投资额高且进展明确：首批项目单体投资额约10-14亿元人民币，高于国内项目1.3-1.5倍[2][6]；资金结构为30%自有资金和70%债权融资[2][6]；项目预计2026年第一季度启动，中标结果预计在1月底或2月初公布[2][6] * 公司具备市场进入优势：包括早期跟踪市场、良好的政商关系以及技术领先[5] 新材料（高冰镍）业务进展与弹性 * 产能持续扩张：已投运2万吨火法高冰镍产能，计划2026年上半年再投产2万吨[2][9]；计划建设低成本园区以控制矿石价格[2][9] * 下游合作锁定销路：与邦普合作，每年供给2.4-4.8万吨三元正极材料前驱体[2][9] * 业绩与镍价强相关，当前盈利可观：按LME镍价18,000美元/吨计算，扣除完全成本12,000美元/吨后，单吨盈利约2,760美元[4][10]；4万吨项目（股权77%）净利润贡献可能超过5亿元人民币[4][10] * 镍价上涨趋势利好业务：近期镍价从不到11,500美元/吨涨至接近19,000美元/吨，主要因印尼政府收紧配额[11]；目前1.8万美元的镍价处于相对合理水平，预计未来将保持温和上涨[4][11] 国内垃圾焚烧业务稳定 * 运营基本盘稳固：拥有每日3.73万吨垃圾焚烧产能，每年稳定贡献约17亿元以上运营净利润[4][12] * 装备订单增长预示未来业绩：2025年前三季度装备订单同比增长66%，预计对2026年业绩产生积极影响[4][12] 其他重要内容 公司财务与风险状况 * 资产负债率健康：整体资产负债率约为45%，部分资产负债率约为26%，在行业中处于较低水平，风险控制能力强[13] 业绩与估值展望 * 估值具备吸引力：按2026年业绩计算，公司市盈率（PE）不到14倍，考虑到印尼项目（高碑店项目）的量价齐升逻辑以及持续获取新项目，估值仍属低估水平[14]

文章核心观点 - 印尼政府预计2026年镍矿生产配额将大幅减少至2.5-2.6亿吨，可能导致全球镍行业供应短缺20万吨，并推动LME镍价上涨至2.2万美元/吨 [1] - 印尼对采矿行业的监管趋严，预计镍矿产量增速将下降，镍价有望从底部逐步回暖 [1] - 受此消息影响，港股市场镍业股普遍上涨 [1] 行业动态与价格展望 - 2026年1月印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5-2.6亿吨，较2025年的生产配额大幅下滑 [1] - 若2026年印尼镍矿生产配额落地，将导致印尼镍产量下滑至260-270万吨 [1] - 预计全球镍行业将出现供应短缺20万吨 [1] - LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨 [1] - 长期来看，印尼对采矿行业的监管态度逐步严厉，镍矿产量增速有望下降 [1] 相关公司股价表现 - 截至发稿，新疆新鑫矿业(03833)股价上涨7.89%，报3.01港元 [1] - 中伟新材(02579)股价上涨4.4%，报39.88港元 [1] - 力勤资源(02245)股价上涨2.77%，报27.5港元 [1] 相关公司业务概况 - 力勤资源目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 中伟新材自2022年起对上游镍、磷、锂等矿产资源在全球进行了战略投资，已取得印尼红土镍矿、阿根廷锂盐湖、及贵州磷矿等矿产资源 [1] - 新疆新鑫矿业旗下全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿，拥有湘河街和穆家河两座钒矿，还有卡尔恰尔萤石矿 [1]