报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能行业，山东电价政策利好需求预期修复，欧洲逆变器市场或生变，5月组件排产环比持平验证需求韧性，推荐关注相关头部及潜力企业[2][6] - 风电行业，浙江深远海风机招标和英国海风招标改革推动国内外海风景气度提升，推荐关注盈利弹性主线相关企业[2][7] - 电网行业，25年特高压投产和核准开工大年，南网配网设备招标金额高，推荐关注电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线相关企业[2][9] - 氢能与燃料电池行业，全国氢价指数下降，中国在氢能专利和绿氢设备成本有优势，看好绿氢一体化项目方向相关企业[2][10] - 新能源车&整车行业，持续看好25年车市需求，关注车企销量、业绩及估值重塑机会，推荐关注不同维度有优势的车企[10][14] - 锂电行业，宁德时代港股IPO推动新能源板块港股上市潮，看好锂电周期触底反转，推荐关注细分赛道龙头及技术变革相关企业[3][16] 各子行业总结 光伏&储能 - 山东发布新能源上网电价市场化方案及细则，具有示范效应，有望促进需求预期修复[2][6] - 欧洲逆变器市场或生变，H公司被取消会员资格，部分订单和份额或被其他中国企业承接[6] - 5月组件排产环比基本持平，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证，产业链价格和盈利有望回升[6][7] - 投资建议关注经营稳健头部企业、供需较好环节企业及光储龙头[7] 风电 - 浙江2GW深远海风机预采购招标启动，项目有望年内开工，海风景气持续向上[7] - 英国海风招标改革强化装机目标，有望增加招标容量，推动欧洲海风需求释放[7] - 25Q1行业拐点确立，推荐关注整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片环节盈利弹性主线相关企业[7][9] 电网 - 陇东 - 山东特高压直流投产，二季度多条特高压直流有望密集投产，看好相关公司业绩弹性[8][9] - 25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，高投资强度带动配网设备和计量产品需求增长[9] - 推荐关注电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线相关企业[9] 氢能与燃料电池 - 全国氢价指数长期震荡下降，具备低氢价优势城市利于商用车推广，可就地消纳发展[2][9] - 中国在氢能相关专利竞争力领先，绿氢生产设备成本低，成为全球可再生能源制氢引领国家[10] - 重点看好绿氢一体化项目方向，关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池相关企业[10] 新能源车&整车 - 理想召开AI TALK和智能焕新版上市，智驾竞争需考虑综合产品力，关注订单状态和纯电情况[3][10] - 吉利官宣极氪私有化，利于内部整合和成本控制，小幅增厚利润[14] - 持续看好25年车市需求，推荐关注不同维度有优势的车企[10][14] 锂电 - 宁德时代港股IPO通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大[3][11] - 中游环节建议关注布局机器人的标的[3] - 25年看好锂电周期触底反转，关注细分赛道龙头、技术变革相关企业[16][18] 本周重要行业事件总结 光储风 - 山东省发改委印发新能源上网电价市场化改革及竞价细则征求意见稿[4] - 欧洲光伏协会预测2025年全球光伏新增装机在中性假设下同增10%至655GW[4] - 浙能集团2GW深远海示范项目启动风机预采购招标[4] - 钧达股份完成港股上市，隆基签署超1GW组件大单[4] 电网 - 陇东 - 山东±800千伏特高压直流输电工程投运[4][9] - 25年南网配网设备第一批框架招标发布[4][9] - 国能日新发布“旷冥”大模型2.0版本[4] 新能源车&锂电 - 理想召开第二次AI TALK，L系列智能焕新版上市[3][4] - 吉利官宣极氪私有化，银河星耀8上市[4][14] - 车企发布25年4月销量，宁德时代港股IPO通过聆讯[3][4] - 中创新航收购苏奥传感，三星研发银基固态电池[4][18] 氢能与燃料电池 - 《电解水制氢用质子交换膜》标准将于2025年9月1日起实施[4] - 浙江财政厅下达中央燃料电池汽车示范应用第三年度奖励资金2836万元[4] - 韩国国土部计划于2028年实现氢能源列车商用化[4] 产业链主要产品价格及数据变动情况总结 光伏产业链 - 截至5月7日，中下游价格下跌，其他环节基本持稳[20] - 硅料暂无成交，硅片、电池片、组件价格下跌，海外组件价格部分持稳，光伏玻璃价格持稳，EVA树脂价格下跌[21][24][30][32] 锂电产业链 - MB钴、锂盐、正极材料、负极材料、6F（国产）价格波动，负极石墨化、隔膜、电芯价格持平[38][39][41][49][53][58][61] - 各产品供应、需求、成本、利润、库存情况有不同变化[38][39][43][49]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 电力设备 宁德时代正式通过港交所主板上市聆讯，山东成为首个为执行 136 号文省份 光伏：硅料厂通过降排产应对需求走弱，硅料价格有望企稳。由于短期国 内抢装需求减弱，近期硅料价格持续下行。根据硅业分会数据，本周颗粒 硅成交均价在 3.60 万元/吨，环比下降 2.7%。在当前硅料价格背景下，部 分多晶硅料企业亏损幅度加大，目前部分厂商有望将 3 季度的检修提前至 二季度，通过降排产方式来应对价格走弱。目前 5 月行业排产有望减少至 9.6 万吨，环比下降 3%，在产企业或将在 2 季度降至 10 家左右，硅料价 格后续有望企稳。核心关注两大方向：1）供给侧偏刚性、后续需求复苏后 价格弹性更大的硅料和玻璃，核心关注协鑫科技、通威股份、福莱特等。 2）新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心关注爱旭股份、聚和材 料等。 风电&电网：山东成为首个为执行 136 号文，积极出台实施细则文件，并 对其征求意见的省份。存量项目：统一明确为每千瓦时 0.3949 元(含税)； 执行期限按照全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行。增量项目 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂电新周期带来新机遇，24年业绩筑底企稳，1Q25盈利修复向好，不同环节盈利分化，产业链盈利集中在下游环节，整体盈利底部拐点明确，扩产延续回落，新增供给增长放缓，存货自22年开始去库，1Q25存货增长 [3][11][22] - 光伏供需逐步改善，静待行业复苏，逆变器、辅材与光伏设备2024年实现正利润，主材普遍亏损但25年Q1环比改善，主产业链盈利有望在25年迎来改善，自律行动下供给有所改善，产能出清加速，库存去化接近尾声 [3][45][46] - 风电行业高景气，业绩有望持续兑现，24年业绩承压，1Q25行业淡季不淡，零部件环节率先出现盈利拐点，盈利拐点渐现，风机合同负债高增，海风链需求释放在即，1Q25招标量维持高位，招标价企稳回升 [3][77][109] - 新能源24年以来资本开支增速大幅下降，而需求韧性较好，等待周期回暖，25Q2进入布局左侧窗口，25年建议重点把握真成长、周期复苏、新技术、供给侧改革4条投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂电：新周期，新机遇 - **业绩**：24年53家样本公司合计归母净利润583亿元，同比-63%，1Q25实现归母净利186亿元，同比+36%，环比+41%，电池和结构件领域盈利稳健，1Q25电解液/负极/锂矿盈利拐点信号出现，24年归母净利润为正且营收及归母净利润均实现同比正增长的有7家，1Q25有17家 [7][12][13] - **盈利**：锂电整体盈利底部拐点明确，从毛利率看，电池毛利率4Q24略有下降带动锂电整体毛利率TTM略有下降，从ROE和扣非净利率看，锂电整体在1Q25出现底部拐点，1Q25电池淡季不淡毛利率提升明显，负极领军企业盈利保持强劲，电解液大部分公司盈利筑底回升，结构件毛利率相对稳定，隔膜毛利率底部震荡，三元一二线公司毛利率分化，铁锂短期盈利释放可期 [19][25][26] - **产能**：锂电扩产延续回落，新增供给增长明显放缓，1Q25锂电整体资本开支TTM同比为-65.2%，在建工程同比为-3.6%，固定资产同比为18.3%，在建工程/固定资产比值为32.1%，铁锂/负极/铜铝箔的扩产意愿处于较低水平 [31][34][37] - **存货**：锂电整体自22年开始去库，1Q25存货增长，大部分环节存货绝对水平较低，1Q25小幅补库，除隔膜环节仍处于去库阶段，其他环节1Q25存货同比增速均为正，锂电整体1Q25存货周转天数处于较低水平 [40][43] 光伏：供需逐步改善，静待行业复苏 - **业绩**：逆变器2024年普遍业绩较好，头部企业阳光电源2024年归母净利润实现17%的同比增长，光伏主材普遍亏损，25年Q1环比改善 [45][46] - **盈利**：光伏主产业链盈利有望在25年迎来改善，硅料预计25H1价格迎来修复拐点，硅片25年有望开启修复，电池片关注BC技术在25年的突破，组件价格及盈利见底，关注政策对需求及新技术的影响 [49] - **产能**：自律行动下供给有所改善，内生+外生因素共同助力行业由过剩走向平衡，硅料行业后续会维持在较低开工率水平，硅片环节产能恢复进度快于上游硅料环节，电池片供需情况较优，关注BC电池片新技术趋势 [64][67][70] - **存货**：产能出清加速，库存去化接近尾声，2024年Q1以来部分二三线厂商减产或关停，低效产能逐步出清，随着关键节点来临，光伏行业库存去化进程已进入尾声 [75] 风电：行业高景气，业绩有望持续兑现 - **业绩**：24年风电业绩承压，1Q25行业淡季不淡，24年31家样本公司合计实现归母净利润134.9亿元，同比-13%，1Q25实现归母净利32.9亿元，同比+14%，环比+6%，零部件环节率先出现盈利拐点，24年归母净利润为正且营收及归母净利润均实现同比正增长的有8家，1Q25有16家 [79][80][83] - **盈利**：拐点渐现，铸锻件/轴承环节1Q25同环比改善明显，1Q25风电板块毛利率环比提升，零部件环节毛利率改善最为明显，整机1Q25环比改善，风机制造业务盈利企稳回升，叶片、轴承提前备货，1Q25量利齐升，铸锻件1Q25谈价落地，价格提升明显，出货量大幅提升，利润开启修复，海风链1Q25国内开工率较低，Q2将逐渐进入施工期，塔桩海外盈利能力维持高位，国内盈利弹性空间较大，海缆盈利能力相对稳定 [84][92][100] - **存货+合同负债**：风机合同负债高增，海风链需求释放在即，整机合同负债高增，在手订单饱满，海上风电产业链需求释放在即，塔桩环节存货+合同负债高增，业绩弹性大 [104] - **行业**：1Q25招标量维持高位，招标价企稳回升，2024年风电行业招标量达164GW，同比增长90%，25Q1行业招标量维持高位，共实现招标28.6GW，同比增长23%，2025年3月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,590元/千瓦，恢复至近一年来高位 [109]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 基于12410支基金2025年一季报前十大持仓数据，对电新行业从板块、子行业和个股三个维度进行定量分析，发现电新重仓市值在基金全部重仓市值的比例环比下降，电动车、光伏、储能、风电、电网板块持仓下降，工控板块持仓上升 [1][13][18] 各部分总结 前言 - 基于全市场12410支基金2025Q1前十大持仓数据，对电新行业进行定量分析，统计基金前十大重仓股在电新行业占比变化，电新板块统计股票数量454只，超申万和中信一级板块股票池数量 [13] 电新整体持仓分析 - 电新重仓市值在基金全部重仓市值的比例环比下降0.49pct至14.02%；以电新重仓股市值占基金股票投资市值比例为指标，2025Q1占比6.13%，环比下降0.20pct；以电新股基金持仓市值占电新股总市值比例为指标，2025Q1占比4.14%，环比下降0.19pct [14] 电新子行业持仓分析 新能源汽车 - 总体持仓占总市值比重为5.20%，环比下降0.09pct；上游锂矿持仓下降0.56pct至1.64%；中游持仓整体下降0.98pct至8.86%，结构件等持仓上升，电池等持仓下降；核心零部件、整车持仓上升，充电桩下降；新技术板块上升0.89pct至1.68%，钠电池、复合集流体均上涨 [24][25][27][28][29] 新能源 - 光伏板块持仓占总市值比重环比下降至3.33%，环比-0.80pct，硅片、电池上升，硅料、组件、逆变器持仓下降；风电板块持仓占总市值比重环比下降至2.84%（-0.27pct），整机环节下降，塔筒&海桩环节上升等；核电板块持仓占总市值比重环比下降至0.64%（-0.07pct） [32][36][38] 工控&电力设备 - 工控&电力电子板块总体持仓占总市值比重为5.69%，环比上升0.01pct；电力设备板块总体持仓占总市值比重为1.95%，环比下降0.18pct，各细分板块多呈下降趋势 [41][43] 储能 - 总体持仓占总市值比重为7.80%，环比-0.61pct；储能电池、PCS持仓下降，温控/消防上升，集成/EPC/运营、新型储能、便携式储能下降 [46][48][49][50] 电新个股的基金持仓环比增速前十持股占总市值分析 2025Q1基金持仓环比增速前十 - 盛弘股份、震裕科技、大金重工等个股基金持仓环比增速居前十，如盛弘股份提升12.18pct至12.96%，基金持股市值约14.23亿元 [53] 2025Q1基金持仓市值前十 - 宁德时代、比亚迪、阳光电源等个股基金持仓市值居前十，如宁德时代基金持仓市值1466.51亿元，占总市值比例13.17%，环比-1.42pct [57] 2025Q1基金持仓降幅前十 - 上能电气、中信博、新宙邦等个股基金持仓降幅居前十，如上能电气下降10.79pct [55] 2025Q1基金持仓市值占总市值比例前十 - 科达利、宁德时代、亿纬锂能等个股基金持仓市值占总市值比例居前十，如科达利占比16.84% [56] 电新各板块海外持仓分析 - 一季度海外持仓整体有所下降，低压电器、电池、电力电子、光伏板块有所上升，二次设备板块海外持仓比例第一但下降0.50pct至14.12%，多个板块持仓有所下降 [60]

新能源汽车板块 - 新能源汽车板块2025Q1持仓占总市值比重为5 20%，环比下降0 09pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为5 09%、5 06%、5 25%、5 29%、5 20% [1][2] - 上游锂矿2025Q1整体持仓下降0 56pct至1 64% [1][2] - 中游板块持仓整体下降0 98pct至8 86%，结构件、正极、隔膜、添加剂、铝箔、铜箔持仓上升，电池、负极、电解液持仓下降 [1][2] - 核心零部件、整车持仓2025Q1上升，充电桩下降 [1][2] - 新技术板块2025Q1上升0 89pct至1 68%，钠电池、复合集流体均上涨 [1][2] 新能源板块 - 光伏板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至3 33%，环比-0 80pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别4 45%、3 88%、4 15%、4 13%、3 33% [3] - 硅片环节上升0 97pct，电池上升1 27pct，硅料环节下降0 68pct，一体化组件下降1 10pct，逆变器环节下降1 70pct [3] - 辅材环节胶膜、玻璃、支架、EPC、设备、金刚线、银浆、石英坩埚均下降 [3] - 风电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至2 84%（-0 27pct），2024Q1-2025Q1分别2 67%、3 53%、3 79%、3 11%、2 84% [3] - 风电板块中塔筒&海桩环节上升1 77pct，轴承、滚子环比上升0 24pct，叶片及材料环节上升0 02pct，整机环节下降0 77pct，海缆环节下降0 78pct，铸锻件、结构件环节下降0 61pct [3] - 核电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至0 64%（-0 07pct），2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 62%、2 50%、0 93%、0 71%、0 64% [4] 工控&电力设备板块 - 工控&电力电子板块总体2025Q1持仓占总市值比重为5 69%，环比上升0 01pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为6 08%、4 93%、4 60%、5 67%、5 69% [5] - 电力设备板块总体2025Q1持仓占总市值比重为1 95%，环比下降0 18pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 79%、3 12%、2 70%、2 12%、1 95% [5] 储能板块 - 储能板块总体2025Q1持仓占总市值比重为7 80%，环比-0 61pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为8 01%、7 92%、8 61%、8 42%、7 80% [6] - 储能电池2025Q1整体持仓环比下降0 72pct至8 76%，PCS2025Q1整体下降1 20pct至8 77% [6] - 温控/消防2025Q1上升0 29pct至3 75%，集成/EPC/运营2025Q1下降1 04pct至1 27% [6] - 新型储能2025Q1下降0 14pct至0 43%，便携式储能下降1 95pct至0 43% [6]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 基于12410支基金2025年一季报的前十大持仓数据，对电新行业进行定量分析，电新重仓Q1总体下降，电动车、光伏、储能、风电、电网板块均下降，工控板块上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 基于全市场12410支基金的2025Q1前十大持仓数据进行定量分析，从电新板块、电新子行业和个股三个维度统计分析，电新板块统计股票数量454，超申万和中信一级板块股票池数量，尽量选取同口径数据展现趋势 [13] 电新整体持仓分析 - 电新重仓市值在基金全部重仓市值的比例环比下降0.49pct至14.02% [14] - 以电新重仓股市值占基金股票投资市值比例为指标，2025Q1占比6.13%，环比下降0.20pct；以电新股基金持仓市值占电新股总市值比例为指标，2025Q1占比4.14%，环比下降0.19pct [14] 电新子行业持仓分析 新能源汽车 - 总体持仓下降，2025Q1持仓占总市值比重为5.20%，环比下降0.09pct [24] - 上游锂矿2025Q1整体持仓下降0.56pct至1.64% [25] - 中游持仓整体下降0.98pct至8.86%，结构件、正极、隔膜、添加剂、铝箔、铜箔持仓上升，电池、负极、电解液持仓下降 [27] - 核心零部件、整车持仓2025Q1上升，充电桩下降 [28] - 新技术板块2025Q1上升0.89pct至1.68%，钠电池、复合集流体均上涨 [29] 新能源 - 光伏、风电、核电均下降 [31] - 光伏板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至3.33%，环比-0.80pct，硅片、电池上升，硅料、组件、逆变器持仓下降 [32] - 风电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至2.84%（-0.27pct），整机环节下降，塔筒&海桩环节上升，海缆环节下降，铸锻件、结构件环节下降，轴承、滚子环比上升，叶片及材料环节上升 [36] - 核电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至0.64%（-0.07pct） [38] 工控&电力设备 - 电力设备下降、工控板块持仓上升 [40] - 工控&电力电子板块总体2025Q1持仓占总市值比重为5.69%，环比上升0.01pct [41] - 电力设备板块总体2025Q1持仓占总市值比重为1.95%，环比下降0.18pct [43] 储能 - 总体持仓下降，温控/消防上升，其他环节下降 [46] - 储能电池2025Q1整体持仓环比下降0.72pct至8.76%，PCS 2025Q1整体下降1.20pct至8.77% [46] - 温控/消防2025Q1上升0.29pct至3.75% [48] - 集成/EPC/运营2025Q1下降1.04pct至1.27% [49] - 新型储能2025Q1下降0.14pct至0.43%，便携式储能下降1.95pct至0.43% [50] 电新个股的基金持仓环比增速前十持股占总市值分析 2025Q1基金持仓环比增速前十 - 盛弘股份、震裕科技、大金重工等个股基金持仓环比增速位列前十 [53] 2025Q1基金持仓市值前十 - 宁德时代、比亚迪、阳光电源等个股基金持仓市值位列前十 [57] 2025Q1基金持仓降幅前十 - 上能电气、中信博、新宙邦等个股基金持仓降幅位列前十 [55] 2025Q1基金持仓市值占总市值比例前十 - 科达利、宁德时代、亿纬锂能等个股基金持仓市值占总市值比例位列前十 [56] 电新各板块海外持仓分析 - 一季度海外持仓整体有所下降，低压电器、电池、电力电子、光伏板块有所上升，二次设备板块居海外持仓比例第一 [60]

新能源企业出海欧美市场 - 欧洲凭借广阔市场空间、高盈利水平及积极政策支持，成为中国新能源企业出海核心区域，光伏、储能、风电等领域展现强劲竞争力 [1] - 中欧在能源转型目标上具备合作基础，可再生能源发电量提升将拉动储能需求，持续促进中欧储能产品贸易 [1] - 中国新能源产业依托完整工业体系占据多方面优势，欧美市场是重要机遇市场之一 [1] 欧美市场需求与投资机遇 - 欧美电网智能化、数字化改造升级需求迫切，将为电网产业链上下游带来大规模投资机遇 [2] - 中国新能源企业出海优势在于全系统产业链完整性、生产效率与成本控制，有望在全球市场占据重要地位 [2] - 中国企业从"产品出海"向"生产、服务及供应链出海"延伸，欧美市场因成熟度、政策稳定性及基础设施完备性形成吸引力 [2] 企业出海战略与挑战 - 企业需应对高监管合规要求，进行市场深度考察并建立系统性战略规划 [2] - 出海面临准入门槛高、成本高昂等挑战，产能本地化对运营交付、团队管理及成本管控提出更高要求 [2] - 建议从"中国+1"模式向"+N"模式扩展，优先选择政策窗口地区并探索境外经贸合作区布局 [3] 行业技术竞争与品牌建设 - 储能行业需提升电芯能量密度、循环寿命等技术壁垒，构建"技术+场景+服务"生态护城河 [3] - 通过系统化品牌形象塑造质量优、创新能力强和可靠性高的品牌内涵 [3]

新能源企业出海欧美市场 - 毕马威中国发布《新能源企业出海系列洞察之启航欧美》报告 深度解析中国新能源企业进军欧美市场的战略路径与破局之道 [1] - 中国新能源产业凭借创新科技和产业链优势 积极拓展欧美市场 尽管外部环境挑战存在 但机遇显著 [1] - 欧美市场电网智能化、数字化改造需求迫切 将为光伏、储能、风电等产业链上下游带来大规模投资机遇 [1] 中国企业出海战略演变 - 中国企业从"产品出海"向"生产、服务及供应链出海"延伸 需建立系统性战略规划应对发达市场高监管要求 [2] 报告研究框架 - 报告延续中东、东南亚市场研究框架 聚焦欧美两大核心市场 系统分析光伏、储能、风电等领域的政策环境、市场需求及竞争格局 [1]

丹麦沃旭能源以成本上升为由中止英国大型风电场建设 智通财经5月8日电，全球最大海上风电开发商沃旭能源7日宣布，将停止对北海Hornsea 4项目的支出并 取消合同，归咎于成本上升和延期风险。按原定计划，这一规模2.4吉瓦的项目可为100多万户家庭供 电。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 27.84 元，2025 年 5 月 7 日股价为 23.48 元 [6] 报告的核心观点 - 风电β景气向上，公司收入有望持续增长，内外兼善下盈利能力有望向好恢复，“双海战略”赋能未来发展空间，预计 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观，给予买入 - A 投资评级 [2][3][10] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024 年全年营业总收入 177.92 亿元，同比 + 19.1%，归母净利润 18.12 亿元，同比 - 9.7%；2025 年一季度营业总收入 21.87 亿元，同比 + 26.58%，归母净利润 - 1.91 亿元，同比 - 171.96% [1] 风电行业情况 - 2024 年中国风电新增装机 86.99GW，同比 + 9.6%，其中陆风、海风新增 81.37GW、5.62GW；2025 年预计新增装机 105 - 115GW，其中海风 10 - 15GW [2][3] - 2024 年、2025Q1 中国风电招标容量 164.1GW、28.6GW，同比 + 90.15%、+ 22.7% [3] 公司业务情况 风机业务 - 2024 年公司新增装机 9.15GW，同比 + 23.48%，市占率达 10.52%，同比 + 1.18pct，风力发电机组收入 135.79 亿元，同比 + 13.75% [2] - 2024 年新增装机中，陆风平均单机容量 5.89MW，同比 + 8.1%，海风平均单机容量 9.98MW，同比 + 9.6%；公司陆风机组容量已布局至 15MW，海风 8.5 - 16MW 全系列机组完成开发 [2] 海外业务 - 产品端开发针对欧洲市场机型；订单端 2024 年新签项目合同近 2GW；盈利端海外风机业务毛利率 21.71%，领先国内 10pct 以上 [9] 海风业务 - 海风样机已挂机并稳定运行，2025 年 3、4 月分别中标 200MW、250MW 海风项目，已取得 450MW 海风订单 [10] 公司盈利情况 2024 年 - 毛利率、净利率分别为 16.9%、10.18%，同比 + 3.28pct、- 3.25pct；期间费用率合计 10.13%，同比 - 1.89pct；净利率承压系风场转让进度放缓，投资收益大幅减少 [3] 2025 年 Q1 - 毛利率、净利率分别为 6.49%、- 8.74%，同比 - 9.39pct、- 24.13pct；亏损原因有无高毛利率电站产品销售、交付低价订单致风机毛利率下降、行业季节性致 Q1 期间费用率高 [3][4] 2025 年全年 - 随着风机招标价格回暖、风场销售回归正常，盈利能力有望恢复弹性 [9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 243.3、267.8、295.7 亿元，增速分别为 31.7%、14.3%、10.4%，净利润分别为 21.6、24、26.1 亿元，增速分别为 19.1%、11.3%、8.7% [10] 财务数据预测 - 包含 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测 [12][13]