公司战略与信心 - 公司坚持白酒主业，高管对青稞白酒独特差异化价值高度认同，对公司战略及未来发展充满信心 [1] - 公司经营思路为保持战略定力、集聚内生动力、激发市场活力、发扬青藏耐力 [1] - 公司经营方针为构建四化格局、创新四美战略、打造四演传播、实行四化考核，高度践行品质主义、精神主义、长期主义 [1] 行业趋势与挑战 - 中国白酒行业正经历从传统电商到线上线下融合的新业态转变，集中度逐渐提升 [1] - 行业面临品牌塑造、信息传播及利润分配等挑战 [1] 公司核心举措与业务重点 - 公司进一步聚焦品质至上、文化赋能、产区打造、酒旅融合、数字化引领以及国际化布局等关键动作 [1] - 公司深度挖掘独特地域文化和品牌文化，打造具有青稞酒特色产区优势的产品、品牌及社会形象 [1] - 公司优化产品结构与库存管理，强化有市场认可度和利润空间的主导产品 [1] - 公司探索渠道模式创新，聚焦宴席、商务接待、节日礼品等核心消费场景与动销 [1] - 公司通过促销活动、品鉴活动直接拉动终端消费，并聚焦终端服务提升和宴席市场 [1] - 公司关注国际市场开拓和年轻化产品 [1]

股东信息 - 截至2025年9月30日公司股东总户数为49800户 [2]

公司战略转型 - 公司从单一白酒制造商向酒饮解决方案提供商转型，推动从酒到饮的产业升级 [7] - 未来将以快消品的方法运营，打造“喝的锅圈”，宋河酒饮到家线下连锁品牌是重要抓手 [1][13] - 战略核心是用深度场景营销取代深度分销，从卖酒转向造场 [8][11] 渠道与运营模式革新 - 构建“酒厂—酒仓—终端—消费者”全链路运营体系，计划在2025年建设300个数字化酒仓 [5] - 所有终端将升级为宋河酒饮到家渠道品牌，融合线上线下，打通公域、私域、店域三域流量 [6][16] - 考核标准改为以终端销售开瓶率为唯一考核点，取代过去向渠道压货的模式 [10][12] 产品线与品牌重塑 - 大幅精简产品条码，砍掉过去438个条码，推出4大核心系列的24款新品 [11] - 未来聚焦三大核心系列：宋河·红（大众宴席）、宋河·青（政务商务）、宋河·紫（高端文化） [11] - 门店销售品类多元化，包括白酒、洋酒、啤酒、饮料、冰淇淋、早点、烘焙等，并设有生鲜啤酒打酒站 [2][4][5] 财务与运营成效 - 公司负债115.86亿元，锅圈实业作为重整投资人募集到12亿元战略投资 [9] - 锅圈实业在托管16个月内投入近2亿元资金，对产品、价格、品牌、文化进行重塑 [10] - 酒厂保本点从每年8.7亿元大幅降低至3.2亿元，产品毛利率由41%提升至65%，未来有望达70%-75% [12] 行业背景与市场定位 - 公司是我国“十七大名酒”之一，因前控股股东辅仁药业爆雷而陷入困境并启动预重整 [1][5][9] - 行业趋势显示白酒消费场景碎片化，近50%年轻消费者将居家独酌作为核心饮酒场景 [16] - 专家认为用快消品打法在中端及大众白酒产品中可行有效，但高端白酒需平衡效率与消费氛围营造 [11]

核心观点 - 公司出席品牌高峰论坛并分享其以“超级创新”理念为核心的商业模式探索，旨在应对经济环境变化与行业竞争挑战 [1][3] 商业模式创新 - 公司系统构建了覆盖“超级链接、超级产品、超级渠道、超级传播、超级组织、超级品牌、超级体验”的七大超级战略体系 [3] - 在渠道创新方面，推出的万商联盟创富论坛成为行业热度最高的创新商业模式，截至目前超9000人参加论坛，超3600家客户成功签约 [3] 产品创新 - 全新推出超级单品“大珍·珍酒”，以超高性价比和高情绪价值满足消费者需求 [4] - 推出倡导“悦人悦己悦生活”理念的好运产品“牛市”啤酒 [4] 品牌与传播创新 - 持续挖掘文化内涵，强化“中国白酒一号工程”、两大国宴酱酒、贵州三大酱香品牌的核心定位 [4] - 邀请青年演员姚安娜担任白酒“申遗大使”以提升品牌知名度 [4] - 积极打造企业家IP，董事长个人视频号单条最高播放量超4500万，总播放量四个月接近2.3亿，有效提升品牌在消费端的影响力 [4] 体验与酒旅融合 - 公司积极探索“从卖酒向卖生活方式转变”，正在建设珍酒庄园 [4] - 珍酒庄园旨在提供高端、深度、全场景白酒文化体验，建成后将作为全球商学院体验营销创新基地和全球第一家温泉特色体验酒庄，成为贵州酒旅新名片 [4] 市场反馈 - 公司的超级单品“大珍·珍酒”和超级啤酒“牛市”作为活动指定用酒亮相，凭借卓越品质和极致口感获得与会嘉宾一致好评 [4]

报告核心观点 - 2026年食品饮料行业将迎来系统性修复机会，关键外部指标是CPI，核心方向是顺周期属性的白酒和餐饮供应链 [4] - 白酒板块预计在26Q3迎来基本面拐点，当前已进入战略配置期 [4][7] - 大众品板块的系统性机会核心观测指标是CPI，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [4] 白酒投资策略总结 行业周期与拐点判断 - 25Q3白酒板块加速出清，动销同比下降50%左右，预计26Q3迎来基本面拐点 [4][7] - 26Q1动销预计仍有双位数下滑，26Q2企稳，26Q3基本面拐点出现 [4][7] - 复盘2012-2015年，股价拐点领先基本面拐点约两个季度，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击 [7][23] 行业基本面数据 - 25Q3行业动销同比下降20%-30%，相比23Q3下降50%左右 [7] - 高端白酒价格持续下跌，茅台散瓶批价从24Q4的2190元降至25Q4的1680元 [10] - 渠道库存普遍处于3-4个月水平，预计经过25Q3-26Q2四个季度出清后，26Q3将降至相对良性水平 [9][10] 长期行业趋势 - 2026年30-60岁饮酒主力人口将达到4亿峰值，随后逐年下降，2035年后明显下降至3.6亿人 [33] - 预计2025-2030年行业产量CAGR为-5.2%，价格CAGR为+6%-+8.5%，行业规模CAGR为+0.5%-+2.9% [39][42] - 行业集中度持续提升，2024年上市公司TOP6收入CR6达47%，较2016年提升30.5个百分点 [43][44] 估值与投资价值 - 当前白酒板块绝对PE为20.0x，低于2011年至今均值27.6x；相对PE倍数为1.20x，低于均值2.01x [54][55] - 头部公司股息率大多在3%以上，具备中长期投资价值 [56][58] - 重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒等 [4][7] 大众食品投资策略总结 消费趋势与CPI关联 - 大众消费系统性机会核心观测指标是CPI，2015年以来CPI上行周期伴随消费升级展开 [64][67] - 2025年个别行业需求企稳，乳制品零售价结束3年下跌趋势，25年下半年同比企稳略增长 [66][70] - 预计猪肉价格26年下半年同比转正，对CPI形成正贡献 [70][74] 成本趋势分析 - 2025年下半年以来大部分食品原材料同比降幅收窄，包括大豆、豆粕、白砂糖、生鲜乳等 [72][74] - 部分包材成本同比降幅收窄，如瓦楞纸、玻璃；个别包材成本同比上涨，如铝锭 [72][74] - 生猪价格25年下半年同比降幅扩大，主因产能结构性充裕导致供过于求 [74] 渠道变革影响 - 零售渠道延续小型化、生鲜化、折扣化趋势，零食量贩渠道和会员店保持良好增长 [76][78] - 2024年专卖店渠道休闲食品饮料GMV占比达11.2%，比例持续提升 [76][78] - 渠道自有品牌兴起，山姆自有品牌销售额占比超30%，采取高质低价策略 [79][81] 细分行业投资机会 - 调味品及餐供类企业格局稳定，头部集中趋势明显，受渠道变革影响较小 [83][86] - 千禾味业2025年已是经营底部，聚焦清洁配料表、有机等差异化定位 [88][90] - 安井食品BC兼顾与三路并进发展，通过外延并购实现可持续增长 [88][90] - 乳制品行业向深加工迈进，看好伊利股份，关注妙可蓝多等 [92][93] - 软饮料健康、悦己单品延续快速增长，重点关注东鹏饮料等 [4][95]

新浪科技讯 11月17日晚间消息，今日，京东集团创始人、董事局主席刘强东现身三亚保利瑰丽酒店， 举办第三场"京东品酒会"。 据悉，刘强东今晚喝至少三种五粮液，包括经典50、经典30和紫气东来。 新浪科技在五粮液京东自营旗舰店看到，其中，五粮液经典50 52度500ml单瓶装，京东标价为2.6万 元；五粮液经典30 52度500ml单瓶装标价为1.2万元；五粮液紫气东来39度 500ml单瓶标价为1799元。 责任编辑：李思阳 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 专题：刘强东现身第三场京东品酒会 ...

行业整体状况 - 2025年第三季度20家白酒上市公司中除贵州茅台和山西汾酒外其余18家业绩普遍下滑多家酒企利润降幅超过两位数最多的净利润暴跌超90% [5] - 中国酒业协会调研显示2025年上半年超50%白酒经销商反映价格倒挂加剧超40%面临现金流压力38.7%回款金额减少 [5] - 行业呈现"厂强商弱"格局品牌虹吸效应使市场压力被转嫁经销商成为承压最直接且最沉重的一环 [5] 经销商经营困境 - 经销商赵照公司年流水两三个亿但预估今年会亏损几百万且为全线亏损模式已无法通过其他品牌盈利弥补 [5] - 经销商张国强估计今年亏损超3000万其打款像反着滚雪球每次打款后货物市场价值递减例如打款500万后货物价值降至400多万再打款则降至300多万 [5] - 价格倒挂严重有顾客以80元/瓶价格购酒但经销商进货价为100多元/瓶 [5] 另一案例中经销商刘洋表示按进货价卖酒价格反而更高原本计划卖400元按进货价需500元 [5] - 库存压力巨大赵照库存达3000多万刘洋库存压货1500万周转缓慢从原来一批货卖三个月变为20天需清仓 [10][17][23] 厂商与经销商关系变化 - 部分经销商因无法完成打款任务而失去经销权如有经销商在品牌方要求提货1600万时只愿做1000万由此失去经销权 [6] - 厂商持续降价催款使早打款经销商越积极越吃亏例如赵照年初900多元/瓶囤货后厂家价格降至850元/瓶又降至830元/瓶 [7] - 部分厂商采取临时政策调整如头天晚上定政策第二天一早召开全国线上经销商会议以防止信息不对称导致的提前抛货 [11] - 厂商对核心经销商仍有支持如允许使用承兑汇票结算期限6个月以缓解资金压力或在行情好转时低价配给老酒作为补偿 [6][24] 渠道与销售策略调整 - 线上渠道冲击显著线下经销商面临低价引流策略困扰如有直播间以1499元引流飞天茅台但实际仅一瓶其余价格超2000元或线下卖900元/瓶的酒线上引流价799元/瓶影响消费者价格认知 [13] - 经销商被迫考虑线上转型但面临投流成本高假货泛滥等问题赵照观察到抖音开瓶器售价70元而其他平台10元可买两个 [12] - 即时零售成为潜在方向名酒品牌线下店可能通过即时零售避免假货问题经销商或沦为酒企"前置仓"仅赚取搬运费 [13] - 销售策略转向走量薄利许多同行认为能卖一瓶是一瓶至少不赔本 [14] 消费需求与行业未来 - 消费需求变化明显张国强提到订单量直接掉三成有客户"没地方用酒"或喝自家库存甚至将老酒变现 [22] - 经销商对"年轻人不喝白酒"观点分歧多数认为年轻人尚未到年龄或未接触好品牌未来商务应酬时仍会需要但赵照观察到非工作应酬时自身也不愿多喝且经销商活动中低度酒更受欢迎 [7] - 行业面临价值观转变白酒代表的社交人情与面子秩序在新一代价值观中受审视若年轻人不再举杯将对行业未来构成挑战 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润为39.75亿元，同比下降53.66% [1] - 2025年单三季度归属于上市公司股东净利润为-3.69亿元，同比下降158.38% [1] - 预计公司2025年每股收益为2.25元，2026年每股收益为2.56元 [1] - 对应最新市盈率2025年为31倍，2026年为28倍 [1] 公司运营与策略 - 公司持续进行去库存 [1] - 当前公司开始逐步协助经销商去化库存 [1] - 渠道有望逐步回归健康良性 [1] - 未来有望轻装上阵 [1] 行业状况 - 行业整体面临一定的压力，受需求端波动的影响 [1] - 从历史来看，降低增速预期、维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解 [1]

板块整体表现 - 11月17日白酒板块整体上涨0.58%，跑赢大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 山西汾酒领涨板块，收盘价198.99元，涨幅1.23%，成交额14.03亿元 [1] - 贵州茅台涨幅0.99%，收盘价1471.00元，成交额达50.36亿元，为板块最高 [1] - 青岛温州、天佑德酒、第中于酒涨幅分别为0.89%、0.61%、0.47% [1] 领跌个股表现 - 洋河股份领跌板块，跌幅2.03%，收盘价68.46元 [2] - 全徽酒、*ST岩石、今世缘跌幅分别为1.27%、1.02%、0.98% [2] - 五粮液微跌0.05%，收盘价120.15元，成交额14.07亿元 [2] 板块资金流向 - 白酒板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.06亿元，游资资金净流出1.45亿元 [2] - 散户资金净流入2.52亿元，与主力和游资流向形成反差 [2] 个股资金流向 - 贵州茅台获得主力资金净流入1.34亿元，主力净占比2.65% [3] - 泸州老窖获主力净流入2695.35万元，同时获游资净流入3272.24万元 [3] - 古井贡酒、迎驾贡酒、水井坊分别获主力净流入993.59万元、735.72万元、664.20万元 [3] - 金种子酒主力净流出550.28万元，主力净占比-6.00% [3]

文章核心观点 - 基于供需关系的涨价概念是基金经理跑赢市场和挖掘牛股的核心逻辑 [1] - 涨价逻辑在年末避险情绪抬升时提供确定性和稀缺弹性 满足基金选股需求 [1] - 涨价深刻反映行业景气周期上行趋势和公司在产业链中的竞争壁垒与议价能力 [4] 涨价成基金掘金信号 - 茅台出厂价从2011年1月的499元涨至2023年11月的约1169元 为重仓基金带来丰厚收益 [2] - 哔哩哔哩 美图公司 腾讯音乐等互联网公司因会员提价迎来较好投资周期 [2] - 美图公司2023年中期净利润达4.67亿元人民币 同比增长71.3% 过去三年股价在会员提价周期中上涨近7倍 [2] 降价周期的风险案例 - 行业处于降价周期对非头部企业是危险信号 可能反映行业衰退或淘汰赛 [3] - 公募基金曾大量买入奈雪的茶 但在行业降价周期中付出投资代价 后清一色移出重仓股名单 [3] - 截至11月16日 奈雪的茶市值不足20亿港元 [3] 公募借涨价预期刺激申购 - 泰信发展主题基金近一个月收益率达31% 德邦乐享生活 银河核心优势 广发碳中和等基金同期上涨约26.38% 25.91% 18.57% [4] - 上述基金重仓钨 铬铁矿 铜及储能等行业 与提价消息密切相关 [4] - 11月12日电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价大涨68%至11万元/吨 较8月份不到5万元/吨的价格大幅上涨 [4] 资金涌入涨价逻辑相关ETF - 建信易盛化工ETF资产规模从2023年6月末的6.04亿元快速增长到9月末的10.99亿元 投资者逆向申购 [5] - 2023年11月6日合同生效的嘉实化工ETF募集资金达9.26亿元 远超许多热门行业ETF [5] 基金看好涨价提升确定性 - 长城产业成长基金经理长期看好有色 认为供给硬约束下商品价格中枢有望向上 [6] - 银河基金指出全球存储芯片价格持续上涨 三星电子 SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30% [6] 对降价竞争行业的谨慎策略 - 部分基金经理对存在降价竞争的行业采取谨慎策略 认为真正意义的残酷竞争远未结束 [7] - 以AI大模型赛道为例 阿里云大模型服务平台百炼通知对通义千问3-Max模型实行降价 [7]