行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 防御性凸显稳定分红+基本面修复，高股息食饮板块配置价值显现[3][10] - 10月19日-10月23日食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.0pct[3][10][11] - 子行业中保健品（+2.4%）、白酒（+0.2%）、预加工食品（+0.0%）表现相对领先[3][10][11] - 个股方面ST西王、安记食品、顺鑫农业涨幅领先，皇台酒业、金种子酒、养元饮品跌幅居前[3][10][11] - 市场风险偏好收缩，成长板块波动放大，资金转向确定性资产，食品饮料筹码出清较为充分、估值处于历史偏低位置、市场预期不高，三重特征叠加使板块防御属性显著凸显[3][10] - 高股息属性使板块成为弱市中的确定性避风港，板块龙头分红率普遍较高，在无风险利率下行背景下稳定分红的相对吸引力进一步提升[3][10] - 高股息策略以持续分红提供下行安全垫，以基本面修复博取上行收益，但高股息不等于高回报，须以三条标准筛选标的：一是分红可持续、自由现金流扎实；二是基本面稳定、盈利已见底或即将改善；三是估值有安全边际、股息回报未被高估值侵蚀[3][10] - 白酒企主动控货、不再向渠道压货，渠道库存压力显著减轻，批价企稳回升，行业重回"稳价为先"的经营节奏，龙头企业主动降速以渠道健康度换取长期增长质量[3][10] - 双节动销的悲观预期已经释放，市场对需求的担忧在股价中已有较充分反映，行业基本面已基本见底，报表端最困难阶段正在过去，板块下行风险有限，向上弹性正在积累[3][10] - 大众品基本面也处于底部区间，部分子行业如牧业、乳制品等还将受益于可能出现的原奶价格反转，具有健康食品属性的板块还将持续上行[3][10] - 建议配置上以龙头为核心兼顾高股息标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份等为核心仓位，兼顾双汇发展、重庆啤酒等高股息标的，板块风险收益比已明显改善，建议积极把握底部配置窗口逢低布局[3][10] 推荐组合 - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下公司进行市场化改革，以更加务实的姿态强调未来可持续发展，茅台酒提价后业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远[4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[4] - 优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献，肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来[4] - 安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间[4] 市场表现 - 10月19日-10月23日食品饮料指数跌幅为0.6%，排名10/28[9][12] - 食品饮料跑赢沪深300约1.0pct[11] - 子行业中保健品（+2.4%）、白酒（+0.2%）、预加工食品（+0.0%）表现相对领先[11] - 个股方面ST西王、安记食品、顺鑫农业涨幅领先，皇台酒业、金种子酒、养元饮品跌幅居前[11] 上游数据 - 10月20日GDT拍卖全脂奶粉中标价3760美元/吨，环比+4.3%，同比+1.7%[15] - 10月16日国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%，国内奶价逐渐确认拐点[15] - 10月23日生猪出栏价格9.7元/公斤，同比-16.8%，环比-3.0%；猪肉价格15.7元/公斤，同比-11.4%，环比-1.2%[22] - 2026年9月能繁母猪存栏3602.0万头，同比-10.7%，环比-4.7%；生猪存栏同比-2.6%，环比+0.1%[22] - 10月23日白条鸡价格17.0元/公斤，同比-3.5%，环比-1.0%[22] - 2026年9月进口大麦价格280.9美元/吨，同比+8.5%；进口大麦数量109.0万吨，同比-11.4%[29] - 10月23日大豆现货价4466.8元/吨，同比+11.9%；10月15日豆粕平均价格3.4元/公斤，同比+5.2%[33] - 10月23日柳糖价格5215.0元/吨，同比-9.3%；10月16日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.3%[35] 行业数据新闻 - 10月19日国家统计局公布前三季度消费数据，社零总额同比增长1.1%，烟酒类零售额同比增长12.6%[42] - 2026年前三季度社会消费品零售总额37.00万亿元，其中餐饮收入4.20万亿元同比增长2.4%，烟酒类零售额5105亿元[42] - 9月社零总额同比增长1.1%，餐饮收入同比增长2.1%，烟酒类零售额同比增长13.8%[42] - 10月22日起星巴克在全国开始施行消费入座，门店会摆放相关提示牌[42] - 10月22日雪花啤酒（朝阳）年产30万千升啤酒项目正式竣工投产，新品"一路朝阳"同步下线，项目总投资10.2亿元，位于朝阳市经济技术开发区，将服务辽西、蒙东、冀北市场，是华润雪花时隔18年在辽宁布局的重点核心生产基地[42] 备忘录 - 下周（10月26日-11月1日）共有111家公司披露业绩，4家公司召开股东大会[43] - 关注10月30日贵州茅台公布三季度报告[43][44] - 10月27日披露三季度报告的公司包括金字火腿、百合股份、双汇发展、金徽酒、中炬高新、ST绝味、燕京啤酒、骑士乳业、阳光乳业、ST西发、三全食品、安记食品、元祖股份、熊猫乳品、广弘控股、华统股份、伊力特、涪陵榨菜、万辰集团、五粮液、华宝股份、万洲国际等[44][47] - 10月28日披露三季度报告的公司包括舍得酒业、巴比食品、李子园、会稽山、三元股份、酒鬼酒、安井食品、中信尼雅、皇台酒业、ST加加、天味食品、威龙股份、佳禾食品、青岛啤酒、味知香、庄园牧场、广州酒家、得利斯、三只松鼠、山西汾酒等[47] - 10月29日披露三季度报告的公司包括东鹏饮料、桂发祥、康比特、安琪酵母、重庆啤酒、嘉必优、品渥食品、顺鑫农业、好想你、泉阳泉、良品铺子、惠发食品、交大昂立、桃李面包、迎驾贡酒、天佑德酒、泸州老窖、燕塘乳业、春雪食品、兰州黄河、新乳业、洋河股份、海天味业、克明食品、均瑶健康、来伊份、五芳斋、伊利股份、口子窖、古越龙山、贝因美、立高食品、紫燕食品、黑芝麻、海融科技、古井贡酒等[47][49] - 10月30日披露三季度报告的公司包括南侨食品、路德科技、贵州茅台、有友食品、今世缘、妙可蓝多、维维股份、海南椰岛、老白干酒、莲花控股、日辰股份、宝立食品、光明肉业、金枫酒业、莫高股份、水井坊、千禾味业、金种子酒、华资实业、光明乳业、ST春天等[49][51] - 10月28日妙可蓝多召开股东大会（上海市浦东新区13:30），10月29日三元生物召开股东大会（山东省滨州市15:00），10月29日ST椰岛召开股东大会（海南省海口市15:00），10月30日李子园召开股东大会（浙江省金华市15:00）[44] 重点公司盈利预测及估值 - 贵州茅台评级买入，收盘价1335.0元，EPS 2026E为64.70元、2027E为68.80元、2028E为73.30元，PE 2026E为20.6、2027E为19.4、2028E为18.2[52] - 泸州老窖评级买入，收盘价70.0元，EPS 2026E为4.38元、2027E为4.71元、2028E为4.93元，PE 2026E为16.0、2027E为14.9、2028E为14.2[52] - 山西汾酒评级买入，收盘价112.6元，EPS 2026E为7.61元、2027E为8.47元、2028E为9.09元，PE 2026E为14.8、2027E为13.3、2028E为12.4[52] - 古井贡酒评级增持，收盘价86.4元，EPS 2026E为5.43元、2027E为5.79元、2028E为6.41元，PE 2026E为15.9、2027E为14.9、2028E为13.5[52] - 金徽酒评级增持，收盘价16.7元，EPS 2026E为0.63元、2027E为0.89元、2028E为0.99元，PE 2026E为26.4、2027E为18.7、2028E为16.8[52] - 伊利股份评级买入，收盘价28.2元，EPS 2026E为1.60元、2027E为2.08元、2028E为2.22元，PE 2026E为17.6、2027E为13.5、2028E为12.7[54] - 新乳业评级增持，收盘价15.1元，EPS 2026E为0.98元、2027E为1.11元、2028E为1.25元，PE 2026E为15.3、2027E为13.6、2028E为12.1[54] - 双汇发展评级增持，收盘价23.7元，EPS 2026E为1.54元、2027E为1.59元、2028E为1.65元，PE 2026E为15.4、2027E为14.9、2028E为14.4[54] - 中炬高新评级增持，收盘价18.0元，EPS 2026E为0.93元、2027E为1.03元、2028E为1.16元，PE 2026E为19.4、2027E为17.4、2028E为15.6[54] - 涪陵榨菜评级买入，收盘价11.2元，EPS 2026E为0.71元、2027E为0.75元、2028E为0.81元，PE 2026E为15.8、2027E为14.9、2028E为13.8[54] - 海天味业评级买入，收盘价34.5元，EPS 2026E为1.35元、2027E为1.51元、2028E为1.68元，PE 2026E为25.6、2027E为22.9、2028E为20.6[54] - 西麦食品评级增持，收盘价18.8元，EPS 2026E为0.84元、2027E为1.01元、2028E为1.19元，PE 2026E为22.4、2027E为18.6、2028E为15.8[54] - 广州酒家评级增持，收盘价13.5元，EPS 2026E为0.95元、2027E为1.00元、2028E为1.04元，PE 2026E为14.2、2027E为13.5、2028E为13.0[54] - 甘源食品评级买入，收盘价37.0元，EPS 2026E为2.80元、2027E为3.72元、2028E为4.25元，PE 2026E为13.2、2027E为9.9、2028E为8.7[54] - 劲仔食品评级增持，收盘价9.1元，EPS 2026E为0.59元、2027E为0.67元、2028E为0.77元，PE 2026E为15.4、2027E为13.6、2028E为11.8[54] - 天味食品评级增持，收盘价12.4元，EPS 2026E为0.72元、2027E为0.81元、2028E为0.90元，PE 2026E为17.2、2027E为15.2、2028E为13.7[54]