全球股市动态 - 美股三大指数周三齐涨约1.2%，道指收于49,077.2点，标普500收于6,875.6点，纳指收于23,224.8点[7][8] - 港股三大指数收涨，恒指涨0.37%至26,585.06点，恒生科技指数涨1.11%，主板成交额约2,504亿港元[10] - A股三大指数震荡上行，沪指微涨0.08%收于4,116.94点，科创50指数大涨超3%，两市成交约2.6万亿元[14] - 欧洲股市涨跌不一，英国富时100指数微涨0.11%，德国DAX指数下跌0.58%[7][8] - 亚太市场多数下跌，台股指数跌1.6%，雅加达综合指数跌1.4%，泰国证交所指数涨1.6%表现居前[17][18] 板块与个股表现 - 半导体板块领涨全球，美股芯片股英特尔大涨11.72%，A股半导体产业链多股涨停[3][8][14] - 国际金价突破4,800美元/盎司创历史新高，带动黄金股走强，港股赤峰黄金涨超9%[10][14] - 满帮集团预计2025年四季度营收31.1亿元人民币，并计划2026年以分红和回购形式回报股东4亿美元[8] - 乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%和15.6%，为当地龙头[12] 外汇与商品市场 - 美元指数周三收于98.76，微涨0.1%；国际油价上涨，纽约期油涨0.46%至60.62美元/桶[23][24] - 纽约期金上涨1.5%至4,837.5美元/盎司，纽约期银下跌2.11%至92.637美元/盎司[23][24] 固定收益市场 - 美国国债收益率下行1-6个基点，曲线趋平，10年期美债收益率跌5.0个基点至4.24%[4][27] - 美国20年期国债标售需求强劲，中标利率4.846%，投标倍数2.86倍高于近期均值[27] - 亚洲信用市场情绪趋稳，利差收窄1-3个基点，中国投资级债券利差收窄2-3个基点[4][27] 货币政策与宏观 - 中国人民银行资产负债表扩张，但存在结构问题，后续需关注MLF等工具集中到期压力[5] - 印尼央行在印尼盾贬值背景下维持利率不变，并通过多种手段干预以稳定汇率[19]

核心观点 晨会纪要的核心观点聚焦于中国经济在“反内卷”政策框架下的结构性优化与突围，以及由此衍生的多个高景气行业和公司的投资机会[16][18]。报告认为，2026年中国经济将深化发展新质生产力（如AI、新能源）和加速发展现代服务业两大趋势，以优化结构、畅通循环[18]。在此宏观背景下，算力基建、商业航天、农业养殖、高端制造等行业被重点看好，同时多家公司凭借成本优势、技术壁垒或全球化布局展现出高成长潜力[3][20][22][27][35]。 重点推荐公司深度分析 创新实业 (02788.HK) - **公司定位与产能**：公司是一家氧化铝和电解铝生产企业，电解铝营收占比90%，于2025年11月在港交所上市[9]。在蒙东霍林河拥有78.8万吨电解铝产能，在山东滨州拥有300万吨氧化铝产能[9]。 - **核心成本优势**： - **氧化铝**：产能靠近港口，进口铝土矿内陆运费低廉，相比河南和山西等内陆产能，成本优势在200元/吨以上[10]。 - **电解铝**：位于蒙东霍林河地区，使用低热值褐煤发电，近期自发电成本仅0.3元/度含税，成本低于新疆等产区[10]。 - **绿电转型**：1750MW风电光伏项目预计2026年全部并网，发电成本在0.10-0.18元/度，远低于燃煤[10]。全部并网后，绿电年发电量超过55亿度，占公司电解铝用电量50%，综合电费有望降至0.25元/度含税价以下，成本优势将更加突出[10]。 - **海外增长引擎**：计划在沙特建设一期50万吨电解铝项目，预计2027年左右投产，沙特电费低廉（约3.2美分/度），成本优势显著[11]。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归属母公司净利润31.0/50.3/67.4亿元，年增速分别为51%/63%/34%[11]。给予2026年12-15倍PE估值，合理估值区间为32.5-40.7元人民币，对应675-844亿元市值，相较当前有24%-55%溢价空间[11]。 安琪酵母 (600298.SH) - **行业地位与格局**：公司是中国酵母行业龙头，全球第二大酵母企业，2024年酵母发酵总产能达40万吨，中国市场占有率55%[12]。全球酵母行业CR3超过70%，呈现寡头垄断格局[12]。 - **成本周期与利润弹性**：核心原料糖蜜成本占比约40%，其价格与白糖周期联动[12]。2025年随着国内糖料种植面积扩大，糖蜜价格进入下行区间，为公司利润修复提供支撑[12]。原材料价格每下降5%可拉动毛利率提升约1.4个百分点[14]。 - **核心竞争力**： - **产能布局**：生产基地贴近原料产区，并自建约60万吨水解糖产能对冲糖蜜价格波动[13]。 - **研发与议价权**：研发费用率常年保持在4%以上，凭借技术及规模优势，酵母系列产品均价从2015年至2024年复合增长率约4.4%[13][14]。 - **增长双引擎**： - **海外业务**：收入占比从2020年28%提升至2024年38%，本地化生产有助于提升净利率[14]。 - **酵母抽提物(YE)**：作为天然调味料，契合食品健康化趋势，市场渗透空间广阔[14]。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年营业总收入167.2/188.4/210.0亿元，同比10.0%/12.6%/11.5%；归母净利润15.8/19.7/23.1亿元，同比19.6%/24.5%/17.3%[15]。若给予2026年22-25X PE，对应股价49.98-56.79元，市值434-493亿元，相比当前有10%-25%溢价[15]。 宏观与策略专题 宏观经济季报 - **2025年经济复盘**：全年实际GDP同比增长5.0%，但走势“前高后低”[16]。一个规律是当实际GDP增速高于5.0%时价格指数承压，低于5.0%时价格改善，表明国内有效需求支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%左右[16]。 - **结构转换**：增长动力发生关键转换，生产端第二产业增速回落而第三产业增速回升；需求端最终消费贡献增强，资本形成拉动作用减弱，内需（消费+投资）对增长的拉动处于历史相对低位[17]。 - **内需不足根源**：中国服务业增加值占比显著偏低，限制了就业机会和收入增长，进而制约消费能力释放，形成供需循环堵点[17]。 - **2026年经济展望**：预计在“反内卷”框架下深化两大趋势：一是资源聚焦发展新质生产力（如人工智能、新能源）；二是加速发展现代服务业以创造就业、增加收入、扩大消费[18]。预计2026年不变价GDP同比增速或小幅回落至4.8%[19]。 大类资产配置专题 - **配置观点**：优先选择权益资产，商品中长期具备配置价值，债券需严控长端风险[20]。A股依托债股比价优势与政策支持步入“慢牛”第二阶段，美股受益于AI效率红利，日韩股市凭借科技产业链优势盈利上修[20]。商品受AI驱动的资源定价重构、实物囤积需求及地缘“安全溢价”支撑，长牛格局稳固[20]。 - **策略框架**：宏观情景聚焦“AI叙事延续 + 克制型降息”，根据不同风险偏好对应四象限布局[21]。采用风险平价策略可实现全天候配置，当前国内全天候策略组合以短债打底，适度搭配黄金及权益资产[21]。 行业与公司研究 机械行业：AI基建与商业航天 - **商业航天**：马斯克称SpaceX目标为每年生产1万艘星舰，发射频率将超每小时一次，极大拓展行业成长空间[22][23]。建议关注火箭结构件及3D打印（华曙高科、应流股份）、卫星总装及检测（广电计量、苏试试验）等环节[23]。 - **AI基建**：OpenAI寻找美国本土硬件供应商，中国硬件产业链因成本低、研发响应快有望取得竞争优势[23]。重点关注： - **燃气轮机**：作为AI数据中心主用/备用电源，行业处于超长景气大周期[24]。关注热端叶片（应流股份、万泽股份）、发电机组（杰瑞股份）等[24]。 - **液冷技术**：AI GPU机架功率密度提升，液冷替代风冷成趋势[24]。关注一次侧冷水机组（冰轮环境、汉钟精机）、二次侧集成商（高澜股份、同飞股份）及核心零部件（飞荣达、奕东电子）[24]。 - **其他高成长方向**：报告还重点覆盖了人形机器人、自主可控、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、核聚变等细分领域的投资机会和标的[25][26][27]。 农业行业：牧业大周期反转 - **进口牛肉政策**：自2026年1月1日起对进口牛肉实施“国别配额及配额外加征关税”保障措施，配额外加征55%关税，实施期限3年[27]。预计2026年配额内进口牛肉量约234万吨，较2024年全年进口量减少接近20%[27]。 - **全球牛价周期**：全球牛肉价格已重新进入上行周期，截至2025年12月，全球牛肉价格自底部累计上涨近60%[28]。美国、巴西、澳大利亚等主产区供给调减，预计海内外肉牛周期将协同共振反转[28]。 - **国产牛肉供需**：2025年开始，行业前期大规模母牛淘汰的影响显现，母牛肉供给收紧支撑牛价上涨[29]。预计从2026年初至2028年，育肥公牛供给将持续收缩，国内缺口拉大，牛价上涨驱动强劲[29]。 - **投资建议**：牧业大周期反转明确，推荐优然牧业、现代牧业等牧业公司，以及华统股份、牧原股份等生猪龙头[35]。 计算机行业：AI算力景气上行 - **算力景气度**：微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%[35]。 - **三大受益板块**： - **互联侧**：光模块端口速率向800G/1.6T演进，用量和单价同步抬升；PCB需求受AI服务器集群建设推动，进入由技术迭代带动持续渗透的长周期[36][37]。 - **冷却侧**：AI GPU机架功率密度持续提升，液冷成为大势所趋，其中CDU、冷板价值量占比较高[37]。 - **供电侧**：AI数据中心供配电方式预计遵循UPS-HVDC-SST路径演变，2026年行业催化持续[38]。 食品饮料行业：茅台价格市场化改革 - **改革核心**：2026年初贵州茅台进行市场化转型，关键在价格机制改革，打破出厂价刚性，形成“多价态并存”生态，更贴近消费者真实需求[39]。 - **历史对比与影响**：本次改革类似于1988年价格改革，由宏观经济转型驱动[39]。中长期将改变行业竞争生态，迫使大多数公司摆脱对“茅台需求外溢”的路径依赖，转向构建独立生态和差异化竞争[41]。 - **公司展望**：短期飞天茅台批价有望保持相对平稳，预计春节动销同比增长；中长期公司以消费者为中心提升服务能力，仍具提价期权[42]。预计2025-2027年归母净利润904.5/905.0/917.9亿元[42]。 其他公司点评 - **宁波银行 (002142.SZ)**：2025年业绩表现稳定，实现营业收入720亿元（同比+8.0%），归母净利润293亿元（同比+8.1%）[43]。资产总额3.63万亿元，较年初增长16.1%[43]。不良贷款率0.76%，拨备覆盖率373%，资产质量稳定[44]。 - **安踏体育 (02020.HK)**：2025年第四季度，安踏主品牌录得低单位数负增长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长[45]。全年各品牌流水增速达成管理层指引[45]。基于宏观环境，小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为132.1/139.3/155.8亿元[47]。 市场数据摘要 - **主要指数表现 (2026-01-21)**：上证综指收4116.94点（涨0.08%），深证成指收14255.12点（涨0.70%），创业板综指收4138.85点（涨0.73%），科创50指数表现突出，收1535.39点（涨3.53%）[2]。 - **全球市场 (2026-01-22)**：道琼斯指数收49077.23点（涨1.21%），纳斯达克指数收23224.82点（涨1.17%），恒生指数收26585.06点（涨0.36%）[6]。 - **商品期货**：黄金收1076.10美元/盎司（涨2.57%），ICE布伦特原油收64.92美元/桶（涨1.53%）[56]。 - **非流通股解禁**：列出了近期包括西部证券、郑州银行、国信证券等公司的解禁明细，其中多家公司解禁后流通股增加100%[7][58]。

餐饮与零售 - 内蒙古西贝餐饮集团注册资本由约8990.3万元人民币增至约1.02亿元人民币，增幅约13% [2] - 永辉超市股份有限公司在2025年6月申请注册多枚“胖小辉”商标，涉及烟草烟具、餐饮住宿等类别 [3] - 永辉超市股份有限公司在2024年11月申请注册的“胖永辉”商标已成功注册 [3] 奢侈品与消费品 - 全球最大钻石生产商戴比尔斯在2024年1月和12月将钻石价格累计下调25% [4] - 戴比尔斯营业额一度占世界钻石供应市场90%的份额，目前仍控制世界毛坯钻石贸易的60% [4] - 一款名为“真红美铃”的黑草莓在电商平台售价高达300元一斤，某店铺500克券后价格为315元，销售记录显示全网热销3000+ [4][5] - 马年纪念钞在二手市场溢价显著，一套（20张）报价普遍在800元至1000元，较400元发行价溢价100%至150%，特殊号码十连号溢价幅度达150%至200% [11] - 英国奢侈品集团Burberry 2026财年第三季度同店销售额增长3%，其中大中华区增长加速至6% [19] 科技与互联网 - 百度内部人士表示，文心App新增“多人、多Agent群聊”功能旨在提供任务协作平台，而非打造另一个微信 [7] - 抖音电商辟谣称未开发名为“抖省省”的电商产品 [7] - 苹果公司表示，App Store、Apple TV和iTunes商店等服务中断问题已被修复 [6] - 《愤怒的小鸟》系列游戏官宣回归中国市场，将由金山世游独家发行两款核心IP作品 [10] - 智谱因算力资源紧张，宣布自1月23日起暂时限量发售GLM Coding Plan，每日可销售量降为当前的20% [21] 汽车与交通 - 福特汽车因发动机缸体加热器存在起火风险，将在美国召回超过119,000辆汽车 [6] - 中国电动汽车充电基础设施（枪）总数在2025年12月底达到2009.2万个，同比增长49.7% [13] - 其中公共充电设施471.7万个，同比增长31.9%，私人充电设施1537.5万个，同比增长56.2% [13] - 马斯克回应特斯拉Cybercab生产目标，称长期目标是将生产周期缩短至约5秒，但早期生产会非常缓慢 [14] 人工智能与前沿科技 - OpenAI与盖茨基金会将共同投入5000万美元，启动“Horizon 1000”计划，支持非洲医疗人工智能应用 [16] - OpenAI计划到2029年将美国的人工智能基础设施扩展到10吉瓦，并自行承担“星际之门”项目能源费用 [16] - OpenAI或将于2月推出按广告展示次数收费的聊天机器人广告服务 [17] - 苹果公司考虑将Siri改造为其首款人工智能聊天机器人，或于9月正式推出 [16] - 联想集团与英伟达联合推出“联想人工智能云超级工厂”解决方案 [17] - OpenAI与ServiceNow达成三年期协议，将AI模型集成进后者的业务软件 [18] - AI软件创建平台Emergent完成7000万美元B轮融资，自上线七个月以来累计融资额达1亿美元 [20] - 人工智能推理初创公司Baseten完成3亿美元融资，估值达50亿美元，英伟达作为交易一部分注资1.5亿美元 [20] 消费电子与半导体 - 荣耀高管隔空回应友商续航测试，称大容量电池的正确玩法是释放性能而非当老人机 [9] - 三星正采用2nm制程工艺设计用于定制化HBM的逻辑芯片，其4nm制程的HBM4逻辑芯片预计今年投入商业化生产 [20] 金融与资本市场 - 海特生物公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [15] - 上海寻梦信息技术有限公司（“拼多多”平台运营主体）因未按规定报送涉税信息被税务机关罚款10万元 [10] 能源与工业 - 日本东京电力公司重启了自2011年地震后一直停运的柏崎刈羽核电站6号机组 [10] - 同飞股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.4亿元至2.68亿元，同比增长56.43%至74.68% [19] 宏观经济与政策 - 2025年北京市实现地区生产总值52073.4亿元，比上年增长5.4%，成为继上海之后第二个经济规模突破5万亿元的城市 [6] - 中国福利彩票发行管理中心与国家体育总局体育彩票管理中心发布规则变更公告，新规预计于2025年2月起实施，有专家称新规落地后亿元以上大奖将直接消失 [8] 其他行业动态 - 英伟达首席执行官黄仁勋在达沃斯表示，AI基建潮将带动数万亿美元投资，水管工、电工等职业技工需求上升，能拿六位数薪水 [8] - 新东方开办“北京新东方退休俱乐部”，招募50-75岁退休人员，提供兴趣课程与线下活动 [9] - 市场监管总局2025年共督促移动电源生产企业实施召回10次，涉及数量共计139.77万台，相关投诉数量相比2025年7月峰值降低了85% [12] - 欧莱雅计划在印度海得拉巴设立技术中心，初始投资超过350亿卢比（约合3.8341亿美元） [12] - 耐克公司任命Cathy Sparks为新任耐克大中华区副总裁兼总经理 [12] - 奈飞第四季度营收120.5亿美元，自由现金流18.7亿美元，但预计2026年第一季度经营利润39.1亿美元，低于市场预估的41.8亿美元 [18] - 奈飞计划在2026年将影视制作支出提高10%，去年节目制作支出约为180亿美元 [13] - 瑞安航空为回击马斯克，宣布推出“大傻瓜”促销活动，10万个座位单程仅售16.99欧元 [14]

2025年第四季度及全年零售流水表现 - 2025年第四季度安踏品牌流水同比下降低个位数 Fila品牌流水同比增长中个位数 其他品牌（迪桑特、可隆等）流水同比增长35~40% [4] - 2025年全年安踏品牌流水同比增长低个位数 Fila品牌流水同比增长中个位数 其他品牌流水同比增长45~50% 公司全年流水增长达到双位数 符合此前指引 [4] - 25Q4零售环境疲软 叠加天气反复和春节时点错位影响 安踏品牌增速从Q3的低个位数增长转为轻微下滑 其他品牌增速从45%+放缓至35%+ 但Fila品牌增速环比提升 从低单位数增长提速至中单位数增长 [4] - 经营指标保持健康 安踏与Fila品牌的库存和折扣均处于健康水位 [4] 多品牌战略与竞争力强化 - 公司作为领先的多品牌运动集团 旗下品牌定位明确并稳步健康拓展 [5] - 公司于2025年下半年发布多项科技创新成果 包括无氟安踏膜科技面料、钛板跑鞋科技、六度芯保暖科技面料以及行业首个AI创新平台及AI365战略 [5] - Fila品牌于2025年9月发布品牌网球合作战略 独家赞助中网并开启新三年合作 以强化品牌运动专业属性和拓展品类机会 [5] - 其他增长曲线品牌如迪桑特、可隆、MAIA等保持较高增长 [7] 全球化与海外市场拓展 - 安踏主品牌着力拓展海外市场 于2025年9月发布未来三年东南亚千店计划 [5] - 公司通过入驻巴黎买手店、推出PG7缓震全球计划、推进欧洲及中东跨境电商业务等方式拓展全球布局 [5] - 新投资的韩国时尚买手店MUSINSA于2025年下半年陆续开出线上及上海线下店铺 未来拓展空间可期 [5] 投资业务表现 - 公司持股42%的Amer在2025年前三季度业绩表现超预期 公司已上调其2025年业绩指引并对2026年增长保持乐观 此举将增厚公司投资收益 [5] - 投资标的Amer与MUSINSA均顺利拓展 [7]

银行行业 - 财政部等多部门于1月20日发布“一揽子”贷款财政贴息政策及实施细则 政策围绕加大贴息力度、拓宽支持领域、延长贴息期限、增加经办机构、优化贴息流程等方面展开[5] - 预计2026年贴息规模在1000亿至2000亿元人民币 较前一次规模将有显著提升[5] - 该政策有望形成银行板块“开门红”行情催化剂 建议重点关注小微、零售特色标的[5] 房地产行业 - 2025年全年 百城住宅用地成交建筑面积为3.2亿平方米 同比下降14.2% 成交楼面均价为5605元/平方米 同比上涨3.4%[5] - 2025年全年 核心30城住宅用地成交建筑面积为1.37亿平方米 同比下降8.7% 成交楼面均价为9404元/平方米 同比上涨6.4%[5] - 2026年开年《求是》刊文明确改善和稳定房地产预期 随着供给侧逐步出清 部分信用优势明显的龙头央国企地产将实现经营业绩企稳回升[5] 医药行业（手术机器人） - 手术机器人行业潜在空间大、渗透率低 价格立项指南出台为行业增长注入新动力[6] - 行业技术和资金壁垒较高 商业模式正从“耗材驱动”向“技耗分离”的成熟模式转型[6] - 建议优先关注符合《立项指南》中“机械臂辅助操作”高价值定义、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道 如腔镜机器人行业[6] 宁波银行 (002142.SZ) - 公司发布2025年业绩快报 实现营业收入719.7亿元人民币 同比增长8% 实现归母净利润293.3亿元人民币 同比增长8.1%[7] - 量增价稳对利息收入形成有力支撑 营收及盈利增速维持高位稳定[7] - 展望2026年 预估盈利仍有望保持较好水平[7] 雅化集团 (002497.SZ) - 公司非洲自主锂矿II期已建成投产 自有矿山和包销对原料形成双重保障[8] - 公司在固态电池领域进行前瞻性布局 预计2026年开展硫化锂中试线建设[8] - 民爆业务顺应趋势参与并购整合 矿服业务有望开拓新增点[8] 安踏体育 (2020.HK) - 2025年第四季度 安踏品牌零售流水同比下降低个位数 FILA品牌零售流水同比增长中个位数 其他品牌（迪桑特、可隆等）零售流水同比增长35%至40%[8] - 2025年全年 安踏品牌零售流水同比增长低个位数 FILA品牌零售流水同比增长中个位数 其他品牌零售流水同比增长45%至50%[8] - 公司全年流水增长达到双位数 全年表现符合此前指引[8] 燕京啤酒 (000729.SZ) - 公司2025年预计实现归母净利润15.84亿至17.42亿元人民币 同比增长50%至65% 预计实现扣非归母净利润14.57亿至15.61亿元人民币 同比增长40%至50%[8] - 子公司土地收储款进一步增厚利润[8] - 产品矩阵优化叠加渠道拓展 U8销量持续高增[8]

转自：贵州日报 "远在巴西的球场等着用呢，纹路要能咬住草地，针脚必须扎实！"王小芬指尖在带有防滑纹路的PU革 上精准移动，说话间，手上的活计一点儿不耽误。她每天能完成约700片缝制，月收入5000多元。 本报讯（记者 文叶飞）1月20日，沿河自治县祐溪街道红旗社区安置点贵州盾皇进出口贸易有限公司的 生产车间内，搬迁群众王小芬正以40多秒一片的速度，娴熟地缝制专供东欧市场的足球皮片。这个"家 门口"的产业，将100多位居民的稳定就业与全球市场紧密相连。 这家体育用品企业2022年4月扎根沿河，集设计、研发、生产、销售、服务于一体，主打出口足球、排 球等产品，远销巴西、阿根廷、墨西哥、法国等国家。还在县内的官舟镇、夹石镇设了分公司，常年稳 定带动100余人就业。 "去年我们产出足球7000多万个，总产值1300万元。现在生产计划已排到8月，今年的目标是产值突破 2000万元。下一步，我们还要扩大招工，提供更多就业岗位。"公司负责人杜婵的底气，来自稳步积累 的市场口碑。目前，企业已亮相迪拜和土耳其等地的专业展会，要把"沿河制造"的标签，更深地嵌入全 球体育用品产业链。 ...

全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16% [4] - 存储概念股走强，闪迪涨超10%，2026年迄今累计涨幅超过111%，西部数据涨超8%，美光科技涨超6% [4] - 银行股走高，KBW地区银行指数上涨4.7%，录得8月以来最佳单日表现 [4] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.21%，百度涨超8%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴涨超3% [4] - 国际油价微涨，纽约原油期货收于每桶60.62美元，涨幅0.43%，布伦特原油期货收于每桶65.24美元，涨幅0.49% [4] - 现货黄金日内上涨1.54%，报4836美元/盎司，现货白银跌1.45%，报93.17美元/盎司 [5] - 恒指期货夜盘收涨0.13%，报26638.70点 [6] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数下跌0.51%，英国富时100指数上涨0.14% [6] 中国政策与监管动态 - 财政部、税务总局、中国证监会宣布，自2026年1月1日至2027年12月31日，对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税 [6] - 工信部修订车辆准入审查要求，规定新能源汽车企业应建立产品运行安全状态监测平台，对已销售车辆进行监测直至报废，新规自2027年1月1日起施行 [6][7] - 住建部表示“十五五”时期将大力发展智能建造等新型建造方式，培育建筑业新质生产力 [8] - 国家金融监督管理总局发布《行政许可实施程序规定》，明确分级分类办理机制，完善行政许可工作流程 [8] - 央行召开支付结算工作会议，要求加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通 [9] - 财政部在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店，其中横琴口岸允许自澳门进境居民旅客购买15000元以内的免税商品 [9] - 市场监管总局加强缺陷召回工作，2025年共督促移动电源生产企业实施召回10次，涉及数量共计139.77万台 [10] 公司动态与事件 - 长和发布公告，回应分拆全球电讯业务等独立上市传闻，称董事会未就任何涉及现有电讯或零售资产及业务的交易作出决定 [13] - Temu土耳其办公室遭遇“黎明突袭”，这是继去年12月爱尔兰都柏林办公室后，时隔一个多月再次在欧洲遭遇类似事件 [15] - 拼多多平台运营主体因未按要求报送涉税信息，被税务机关责令限期改正后未完成，被处以罚款10万元 [17] - 贵州茅台旗下“丙午马年”经典版茅台酒外包装“昴宿”的“昴”字印刷错误，公司已联系供应链修改并为消费者提供调换服务 [17] - 西贝餐饮在亏损超过5亿元后获得新一轮融资，注册资本从8990.29万元增至1.02亿元，增幅约13% [18] - 申通快递实际控制人涉及离婚财产纠纷诉讼，原告要求确认价值约2.8亿元的2028万股股份归其所有 [20] - 耐克宣布大中华区换帅，现任领导董炜将于3月31日卸任，由Cathy Sparks接任 [22] - 新东方开办“北京新东方退休俱乐部”，面向50～75岁退休人群推出兴趣课程与社交活动，布局老年教育市场 [24] - 智谱因算力资源紧张，宣布暂时限量发售GLM Coding Plan，限售后每日可销售量降为当前的20% [26] 国际新闻与事件 - 美国总统特朗普称已就格陵兰岛未来合作制定框架，并暂时不会按原定计划向反对美国得到格陵兰岛的欧洲8国加征关税 [10] - 俄罗斯总统普京证实将与到访的美国总统特使会晤，并表示美国企图收购格陵兰岛一事和俄罗斯没有关系 [11] - 巴基斯坦卡拉奇购物中心火灾死亡人数升至60人 [11] - 西班牙高铁相撞事故遇难人数升至43人 [11] - 日本最大核电站柏崎刈羽核电站6号机组重启，这是福岛事故后东京电力公司旗下核电站首次重启 [11] - 日本前首相安倍晋三遇刺案宣判，被告山上彻也被判无期徒刑 [11] 安全事故 - 包钢板材厂爆炸事故造成10人死亡，84人受伤 [10] 上市公司公告精选 - 中国银河成功发行40亿元2026年度第三期短期融资券 [36] - 路维光电拟定增募资不超13.80亿元 [36] - 腾景科技签订8915万元光通信领域高端光器件销售合同 [36] - 南矿集团签订2.96亿元设备买卖合同，合同金额占2024年经审计营业收入的38.08% [36] - 奥泰生物拟用超募资金1亿元～2亿元回购公司股份 [36] - 闻泰科技股东珠海融林及其一致行动人格力电器拟减持超1.5%股份 [37] - 华达新材2025年归母净利润预降67.31%~76.03% [37] - 埃斯顿2025年归母净利润预计为3500万元~5000万元，同比扭亏为盈 [38] - 合力泰2025年归母净利润预计为2200~3300万元，同比下降98.55%~97.83% [38] - 天孚通信2025年归母净利润同比预增40%~60% [39] - 巨化股份2025年归母净利润同比预增80%~101% [39] - 摩尔线程2025年营业收入预计14.5亿元到15.2亿元，同比增长230.70%到246.67% [39] - 滨海能源拟投资5.48亿元建设多孔碳和硅碳负极材料项目 [39] - 科达制造筹划重大资产重组，公司股票继续停牌 [40]

AI成为中企出海关键驱动力 - AI技术已成为中国企业出海过程中不可忽视的驱动力量，在2025年得到广泛落地应用 [1] - AI赋能出海最成熟的应用场景主要集中在内容创作和运营优化两大环节 [1] - 世界贸易组织预测，到2040年人工智能有望推动全球贸易增长近40% [8] AI应用显著提升中小企业竞争力 - 与头部商家相比，广泛的长尾中小商家通常更加受益，创业门槛会因此下降 [1] - AI的普及让中小企业能够以极低成本，获得过去只有大企业才具备的市场洞察、客户理解和运营协同能力 [7] - 技术平权正在瓦解传统外贸的壁垒，嗅觉敏锐的玩家正凭借对工具的极致运用率先做出成绩 [1] AI在具体业务环节实现深度赋能 - **智能客服**：AI客服系统能自动完成90%的初期询盘对接，实现24小时响应，解决了因时差错失商机的问题 [5] - **语言与沟通**：AI能润色更地道的商务文案，并结合上下文准确翻译，帮助克服语言壁垒 [6] - **流程提效**：通过训练AI学习资深业务员的话术，新员工开单周期从3-4个月缩短到1个月 [6] - **决策辅助**：在复杂项目跟进中，AI能快速梳理数月沟通记录并在几秒内给出行动建议，辅助决策 [6] AI工具带来显著的效率与增长提升 - 根据苏州西朗门业的内部统计，AI已在管理、运营、业务等多维度带来3-5倍的提效增长 [7] - 河南胜坤体育用品有限公司通过全面AI化，团队从2人扩展到10人，年出口额从300万元增长至3000万元 [6] - 小满科技数据显示，2025年其AI工具累计帮助出海商家完成8.9亿次专业任务，平均每个商家的可跟进潜客数提升至原来的8倍，成交转化机会提升43.48% [8] 电商平台积极推动AI工具全流程覆盖 - 头部电商平台成为AI变革的关键推手，eBay、亚马逊、阿里国际站等均推出了覆盖电商全流程的AI工具矩阵 [8] - 亚马逊调研显示，接近三分之二受访中国卖家已经使用了亚马逊提供的大数据和生成式AI工具和服务 [8] - AI工具正重构跨境电商的组织形态，已有中国卖家通过深度应用AI工具实现了“一人公司”的运营模式 [9] AI助力企业构建第二增长曲线并把握战略窗口 - 苏州西朗门业的外贸业务在2025年成为公司清晰的第二增长曲线，AI工具的深度嵌入是其主要增长动力之一 [4][5] - 行业观点认为，随着AI技术深度渗透，中国品牌正迎来一个战略性机遇窗口，有望在全球市场中实现“弯道超车” [9]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 第7笔成交价格为11.02元，成交63.00万股，成交金额694.26万元，溢价率为-15.49%，买方营业部为瑞 银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公司泉州丰泽街证券 营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生16笔大宗交易，合计成交金额为7489.98万元。该股近5个交易日 累计上涨6.28%，主力资金合计净流入4935.73万元。 责任编辑：小浪快报 1月21日，舒华体育收涨10.04%，收盘价为13.04元，发生7笔大宗交易，合计成交量498万股，成交金额 5487.96万元。 第1笔成交价格为11.02元，成交45.00万股，成交金额495.90万元，溢价率为-15.49%，买方营业部为机 构专用，卖方营业部为中信证券股份有限公司泉州丰泽街证券营业部。 第2笔成交价格为11.02元，成交127.00万股，成交金额1,399.54万元，溢价率为-15.49%，买方营业部为 高盛（中国）证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公 司泉州丰泽街证券营业部。 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 短期经营调整与零售环境波动不改公司长期竞争优势 期待多品牌矩阵持续发力 [5] - 2026年公司将以库存健康和经营质量为先 多品牌矩阵与DTC模式有助于保持增长韧性 [4] 2025年第四季度及全年运营业绩 - **安踏主品牌**：2025年第四季度零售额同比录得低单位数负增长 2025全年同比录得低单位数正增长 [2] - **FILA品牌**：2025年第四季度零售额同比录得中单位数正增长 2025全年同比录得中单位数正增长 [2] - **其他品牌（不含2024年1月1日后新加入品牌）**：2025年第四季度零售额同比录得35%-40%正增长 2025全年所有其他品牌同比录得45%-50%正增长 [2] 分品牌经营分析 - **安踏主品牌**： - 2025年第四季度零售流水同比小幅下滑 主要受外部需求与竞争环境恶化及电商业务调整影响 [3] - 经营质量稳定 线下折扣率稳定在约七一折 线上折扣率同比收窄2个百分点至约五五折 库销比略高于5倍 [3] - 新业态门店表现突出 冠军系列年末门店达150家、流水破10亿元 灯塔店效率较普通门店高出超60% [3] - 海外业务持续推进 美国及东南亚等市场加速布局 [3] - 2025全年流水同比实现低单位数增长 符合指引 [3] - **FILA品牌**： - 2025年第四季度实现中单位数增长 且较前三季度环比加速 [3] - 分业务看 FILA大货线下实现高单位数增长 线上低双位数增长 FILA低单位数增长 FILA潮牌低单位数增长 [3] - 折扣水平保持可控 线下折扣约七三折、线上约五五折 库销比略高于5倍 [3] - 商品与渠道端持续推进结构升级 电商核心品类表现突出 [3] - 2025全年实现中单位数增长 符合指引 品牌内部调整基本完成 [3] - **新品牌矩阵**： - 2025年第四季度：迪桑特增长25%-30% 可隆实现55%强劲增长 MAIA保持25%-30%稳定增长 [4] - 2025全年：其他品牌实现45%-50%区间正增长 超出此前40%以上预期 经营利润率维持25%-30% [4] 2026年展望 - **安踏主品牌**：持续拓展安踏冠军、超级安踏等渠道 同时电商渠道增速有望回暖 [4] - **FILA品牌**：FILA Topia首店于2025年12月落地西安赛格国际购物中心 2026年有望延续增长势能 [4] - **其他品牌**：迪桑特、可隆受益于户外赛道景气度仍有望保持快速增长 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为132.54亿元、141.42亿元、159.44亿元 对应增长率分别为-15.02%、6.70%、12.75% [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为4.74元、5.06元、5.70元 [5][10] - **估值水平**：预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为16倍、15倍、13倍 [5] 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2025-2027年营业收入分别为783.51亿元、863.73亿元、949.86亿元 对应增长率分别为10.62%、10.24%、9.97% [10] - **毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为62.7%、63.1%、63.4% [12] - **净利率**：预计2025-2027年净利率分别为16.9%、16.4%、16.8% [12] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年ROE（归属母公司/摊薄）分别为17.70%、15.90%、15.21% [10]