投资评级与核心观点 - 报告维持安踏体育“优于大市”评级，目标价为97.10港元，较现价82.55港元有17.6%的上行空间 [2] - 报告核心观点：安踏体育2025年第四季度营运表现低于预期，安踏主品牌流水出现负增长，但FILA品牌保持稳健，其他品牌增长强劲；管理层对2026年展望谨慎，计划在运动大年加大品牌和市场投入 [1][3] 2025年第四季度营运表现 - **安踏品牌**：在连续11个季度正增长后，4Q25首次出现低单位数负流水增长，其中线下流水负增长，儿童品类拖累较多，但全年仍实现低单位数增长目标；线上渠道自2Q25开始调整，团队调整已完成，4Q25线上获得低单位数增长；库销比略高于5倍；线下/线上折扣分别为71折和50折，环比持平 [3] - **FILA品牌**：4Q25及2025全年均实现中单位数流水增长；线下/线上折扣分别为73折和55折，同比及环比均有所加深；库销比略高于5倍 [3] - **其他品牌**：4Q25总体实现35-40%流水增长，2025全年实现45-50%流水增长 [3] - **Descente**：4Q25流水增长约25%-30%，略低于预期，全年增长接近40%，流水突破百亿元人民币；截至2025年底，门店总数超过240家，其中40家门店年流水超过5000万元 [3][4] - **KOLON**：4Q25零售金额同比增长55%，全年增长接近70%，增长依旧强劲 [3] - **MAIA Active**：保持25%-30%的稳定增长，但环比增速收窄 [3] - **狼爪**：仍处于战略梳理与整合阶段，其亏损会拖累其他品牌利润率表现，预计2027年或可见阶段性改善 [3][4] 2026年展望与战略规划 - 管理层对2026年总体展望谨慎，2026年是运动大年（2月米兰冬奥会、6月世界杯、9月亚运会等），安踏与FILA两大品牌均计划加大品牌和市场投入 [3] - 安踏品牌目标实现正增长，FILA品牌努力维持增长势能；Descente和KOLON预计维持利润率 [3] - **安踏主品牌战略**：坚持跑步、综训、篮球的核心定位 [4] - 跑步聚焦三大系列（PG7、马赫、C系列），持续技术迭代 - 篮球品类借助NBA球星推动突破 - 运动生活品类推出融合时尚与功能的产品，并通过“超级安踏”业态覆盖羽毛球、匹克球等热门项目 - **FILA品牌战略**：坚持“商品为王”，其羽绒服和老爹鞋在双十一为品类第一；渠道端聚焦体验升级，推出FILA VETTA、TOPIA、KIDS乐园等新店型 [4] - **KOLON品牌战略**：增长主要依托核心门店和渠道，品牌成立“露营实验室”社群活动，在46个城市组织越野跑、徒步等活动 [4] - **MAIA Active品牌战略**：处于品牌孵化、加速与转型并行阶段，不以规模为主要目标，注重品牌心智建立、产品差异化及核心用户沉淀；2025年累计举办超过300场运动社群活动 [4] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年收入分别为782.6亿、850.0亿、920.4亿元人民币，同比增长10.5%、8.6%、8.3%，较之前预期分别下调0.1%、2.1%、3.2% [5] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为129.8亿、143.4亿、162.4亿元人民币，同比增长-13.1%、14.6%、13.8%，较之前预期分别下调5.1%、7.5%、5.8% [5] - **盈利指标**：预计2025-2027年毛利率分别为61.5%、62.0%、62.4%；净资产收益率分别为17.6%、17.6%、18.1% [2] - **估值**：基于2026年17倍市盈率得出目标价，对应2025-2027年预测市盈率分别为16.0倍、14.5倍、12.8倍 [2][5] 可比公司估值 - 报告列出了可比上市公司估值，其中安踏体育基于2025年预测每股收益的市盈率为17.9倍，低于耐克（40.5倍）、阿迪达斯（19.6倍），与行业平均值（20.8倍）相近 [7]

投资评级与目标 - 报告维持安踏体育“优于大市”评级，目标价为97.10港元，较当前股价82.55港元有17.6%的上行空间 [2] - 基于2026年17倍市盈率进行估值，对应2025-2027年预测市盈率分别为16.0倍、14.5倍和12.8倍 [2][5] 核心观点与业绩回顾 - **4Q25业绩低于预期**：安踏主品牌在连续11个季度正增长后，首次出现低单位数流水负增长，主要受线下渠道下滑及儿童品类拖累，但全年仍实现低单位数增长目标 [3] - **FILA稳健增长**：FILA品牌在4Q25及2025全年均实现中单位数流水增长，表现稳健 [3] - **其他品牌高速增长**：以Descente和KOLON为代表的其他品牌在4Q25及2025全年分别实现35-40%和45-50%的流水增长，其中Descente全年流水突破100亿元人民币，KOLON全年零售金额增长接近70% [3] - **2026年展望谨慎**：管理层对2026年持总体谨慎态度，安踏品牌目标正增长，FILA努力维持增长势能，但考虑到2026年是体育大年（2月米兰冬奥会、6月世界杯、9月亚运会等），两大品牌均计划加大品牌和市场投入 [3] - **盈利预测下调**：报告下调了2025-2027年的收入和净利润预测，预计2025-2027年收入分别为782.6亿、850.0亿和920.4亿元人民币，同比增长10.5%、8.6%和8.3%；归母净利润分别为129.8亿、143.4亿和162.4亿元人民币，同比增长-13.1%、14.6%和13.8% [5] 各品牌运营策略 - **安踏主品牌**：坚持跑步、综训、篮球的核心定位，跑步系列（PG7、马赫、C系列）将持续技术迭代，篮球品类将借助NBA球星寻求突破，运动生活品类将推出更时尚与功能结合的产品 [4] - **FILA品牌**：坚持“商品为王”，羽绒服和老爹鞋在双十一成为品类第一，渠道端聚焦体验升级，推出FILA VETTA/TOPIA/KIDS乐园等新店型 [4] - **Descente品牌**：已成为集团第三个零售规模破百亿的品牌，进入稳健增长阶段，截至2025年底门店总数超240家，其中40家门店年流水超5000万元 [4] - **KOLON品牌**：增长强劲，依托核心门店和渠道，并通过成立“露营实验室”在46个城市组织社群活动 [4] - **MAIA Active品牌**：处于品牌孵化与转型阶段，注重长期品牌心智建立和产品差异化，2025年累计举办超300场运动社群活动 [4] - **狼爪品牌**：仍处于战略梳理与整合阶段，亏损将拖累其他品牌的利润率表现，预计2027年或可见阶段性改善 [3][4] 财务与估值数据 - **历史与预测财务数据**：2024年实际收入为708.26亿元人民币，同比增长14%；净利润为155.96亿元人民币，同比增长52%。预测2025年收入为782.62亿元人民币，同比增长10% [2] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年毛利率（GPM）分别为61.5%、62.0%和62.4%；净资产收益率（ROE）分别为17.6%、17.6%和18.1% [2] - **可比公司估值**：安踏体育2025年预测市盈率为17.9倍，低于李宁的22.9倍，但高于特步国际的10.3倍，与耐克、阿迪达斯、lululemon等国际品牌相比处于中游水平 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年收入385.4亿元，同比增长14.3% [1] - 归母净利润70.3亿元，同比下降8.9%，但剔除Amer Sports上市收益后的归母净利润同比增长14.5% [1] - 中期派息137港分/股，派息比率达50.2% [1] - 经营利润率26.3%，同比提升0.6个百分点 [3] - 毛利率63.4%，同比下降0.7个百分点 [3] 分品牌业绩表现 安踏品牌 - 收入169.5亿元，同比增长5.4% [2] - DTC渠道收入占比55.5%，同比增长5.3%；电商渠道占比36.2%，增长10.1%；传统批发占比8.3%，下降10.6% [2] - 毛利率54.9%，同比下降1.7个百分点；经营利润率23.3%，提升1.5个百分点 [3] - 成人门店7187家，净增114家；儿童门店2722家，净减少109家 [2] - 预计全年收入增长中单位数 [2] FILA品牌 - 收入141.8亿元，同比增长8.6% [2] - 毛利率68%，同比下降2.2个百分点；经营利润率27.7%，下降0.9个百分点 [3] - 门店2054家，净增73家 [2] - 预计全年收入增长中单位数 [2] 其他品牌 - 收入74.1亿元，同比增长61.1% [3] - 毛利率73.9%，同比提升1.2个百分点；经营利润率33.2%，提升3.3个百分点 [3] - 可隆品牌成为集团增长最快品牌，线下增长超80%，线上增长近80% [3] - 全年收入增长指引从30%+上调至40%+ [3] 战略举措与投资布局 - 与韩国最大时尚平台MUSINSA成立合资公司，持股40%，共同运营大中华区韩国时装业务 [1] - 2025年5月完成收购德国户外品牌JACKWOLFSKIN，完善户外品牌矩阵 [3] - 安踏品牌推行"大众定位、专业突破、品牌向上"战略，新业态包括安踏冠军店、超级安踏、安踏作品集 [2] - FILA品牌从"快速上新"转向"深度经营"，重点打造POLO、老爹鞋等英雄产品 [2] Amer Sports业绩贡献 - 分占联营公司溢利4.34亿元，去年同期亏损190万元 [3] - Amer Sports自身2025年上半年收入193.9亿元，同比增长23.46% [3] - 净利润10.9亿元，同比增长10814% [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测上调至135.5/153.1/171.7亿元 [4] - 对应PE估值分别为18/16/14倍 [4]

行业整体态势 - 2025年上半年中国鞋服行业呈现K型分化 限额以上服装类商品零售额同比仅增3.1% 传统男装及休闲装品类陷入以价换量局面[2] - 运动服饰赛道逆势领跑 同比增速达15% 市场规模逼近5000亿元 成为行业黄金赛道[2] - 分化源于消费需求从普惠式扩张转向结构性刚需 非必要服饰消费收缩 专业运动装备及多功能产品获得溢价支付意愿[2] FILA斐乐财务表现 - 上半年收入达141.8亿元 创历史新高 同比增长8.6% 在行业分化背景下实现大基数增长[2] - 经营盈利率维持在27.7% 处于行业领先水平 高于同期其他主流品牌[4] - 业绩增长超出集团预期 展现品牌穿越周期的韧性[8] 品牌战略定位 - 确立"One FILA一个斐乐"整体形象 以高端运动时尚定位整合子品牌 聚焦中产消费者沟通[4] - 以运动致美为品牌使命 围绕中产消费者从个人到家庭再到群体的多场景矩阵布局[8] - 聚焦专业运动、时尚生活、潮流运动及儿童四大核心赛道 强化高端运动时尚引领者认知[9] 产品策略创新 - 网球与高尔夫两大高端专业运动品类及爆款鞋类强劲增长[4] - 经典心智商品如老爹鞋和POLO衫通过模块化迭代、限量联名及功能面料创新保持市场活力[11] - 自研OPTIMA-SHELL科技膜材料应用于呼吸壳冲锋衣 实现高防水与高透汽性突破[11] - 与设计师泷泽直己推出联名系列 融合静奢风与高性能裁剪满足都市女性多场景需求[12] - 产品策略从快速上新转向深度经营 注重版型、面料及工艺细节 强化科技与设计融合[16] 渠道升级与零售创新 - 通过渠道分级改革提升运营效率 西南首家FILA ICONA定制店及FILA KIDS儿童美术馆店开业[7] - V6新形象门店覆盖率约达30% 显著带动店效增长[7] - 数据化提升同店效益 场景化门店拉高客单价 线上私域沉淀高价值会员[7] - 微信小店及视频号升级 深度参与天猫618预售 首次超越NIKE登顶运动户外榜首 网球系列销售同比增长66%[7] 专业运动领域深耕 - 高尔夫领域通过赞助沃尔沃中国公开赛、签约球员殷若宁提升专业影响力[5] - 打造FILA GOLF女子菁英赛及青少年三级赛事体系 构建从竞技到生活的完整生态[13] - 推出Master Club大师岭域3.5店型 将18洞球场融入商场 重新定义高尔夫零售空间[14] - 网球领域开设全球首家FILA Biella概念店 举办FILA KIDS钻石杯青少年挑战赛 建立ACE CLUB社群渗透精英圈层[14] 市场成效与行业地位 - 时尚心智保持行业第一 网球与高尔夫品类位列第二[8] - 通过守正出奇策略实现市场效果 坚守定位同时大胆创新[12] - 在攻守之间做出清晰战略选择 不盲目转型但整合资源激活增长 为行业注入信心[17]

核心财务表现 - 集团2025年上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元 所有品牌收入均创历史新高 [1] - 连续12年正增长 连续4年位居中国市场排名第一 [1] - 亚玛芬体育收入27.09亿美元 同比增长23.5% 其中大中华区收入8.56亿美元（+42.4%） 亚太地区收入3.11亿美元（+46.7%） [6] 安踏品牌表现 - 收入169.5亿元 同比增长5.4% 增速持续高于行业平均水平 [1] - 支持31支中国国家队 成为第十五届全国运动会官方体育装备合作伙伴 [1] - 五大创新店型推动店效提升 包括安踏竞技场ARENA/安踏殿堂PALACE/安踏冠军/安踏作品集SV/超级安踏 [2] - 全球化布局深化：深耕东南亚市场 中东设立分公司 北美及欧洲进驻Foot Locker及DSG渠道 筹备洛杉矶比弗利山庄旗舰店 [2] FILA品牌表现 - 收入141.8亿元 同比增长8.6% 增长超预期 [3] - 提出"ONE FILA一个斐乐"战略 聚焦高端运动时尚定位 [3] - 新形象门店覆盖率约达30% 显著带动店效增长 [3] 多品牌矩阵表现 - 所有其他品牌收入74.1亿元 同比大涨61.1% [4] - DESCENTE迪桑特高端滑雪赛道综合品牌力第一 4.0店型持续扩张 [4] - KOLON SPORT可隆聚焦徒步与露营场景 首家Kolon Kraft旗舰店落户成都太古里 [5] - 完成对JACK WOLFSKIN狼爪的并购 组建联合管理团队制定3-5年复兴计划 [5] - 与MUSINSA成立合资公司"MUSINSA中国"（安踏持股40%） 主导自有品牌与多品牌集合店在华业务 [5] 运营与创新 - DTC占比近90% 构建以消费者需求为核心的管理体系 [7] - 迪桑特打造多家"亿元店" 可隆实现月均200万+店效 [7] - 过去十年累计创新投入200亿元 上半年研发投入近10亿元 [7] - 与璞跃中国启动行业首个体育用品产业创新加速器 [7] 社会与行业影响 - 集团共为36支中国国家队提供专业装备及支持 [1] - 安踏儿童线上业务保持双位数增长 跑赢行业 [2] - 员工总数约65,500名 其中吸纳超1000名高校毕业生 [8] - 安踏茁壮成长公益计划累计捐赠13亿元 惠及超900万欠发达地区青少年 [8]

中国线上消费品牌指数(CBI)的价值与应用 - 北大国发院发布的CBI指数以淘宝天猫平台为技术支持 从销量 价格 搜索等12个维度对全网品牌进行标准化评分 能体现真实消费行为[7][8] - CBI指数可穿透中国消费不同维度的横切面 帮助改善消费领域数据支离破碎的痛点[5][7][10] 消费趋势与行业洞察 - 2025年Q2 CBI指数显示18-24岁年轻人家具家电成交人数增长迅猛 年轻人装点生活热情高涨[12] - 智能家电产品销量同比增长20% 远超行业5.2%的水平[17] - 宠物用品 运动服饰等行业CBI指数上升明显[19] - 宠物行业集中度提升 国内"宠物三巨头"2022年线上市占率7.4% 2025年3月提升至13.3% 乖宝线上市占率实现翻倍[22][23] 品牌表现与竞争格局 - 泡泡玛特CBI综合评分82.99 周大福81.41 老铺黄金78.30[16] - 两轮电动车新势力在CBI500排名集体上升 小牛电动进入前100名 九号电动进入前200名[25] - 电动车行业重新洗牌 新势力通过机甲美学和智能化功能杀入年轻群体[26][30] - FILA品牌排名从17名上升至11名 成交人数和金额增速指标上涨[51] 数据验证与投资机会 - CBI指数可验证品牌危机影响 某护肤品牌舆情期间核心老客未流失 但新品成交金额排名从29跌到43 18-24岁成交人数增速从第5跌到第52[44][45] - 中宠二季度推出的烘焙粮单月GMV突破500万 在膨化粮占主导的市场异军突起[59] - 乖宝旗下弗列加特和麦富迪新品成交金额相对排名降低 麦富迪排名从80下降到94 弗列加特从190下降到212[60][62] - 小牛和极核在18-24岁成交人数及成交金额增速上反超九号 预示行业竞争格局变化[53][55]

财务表现 - 2025年上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元，股东应占溢利同比增长14.5%至70.31亿元，经营利润同比增长17%至101.31亿元 [1] - 经营利润率提升至26.3%，超出市场预期 [1] - 经营现金净流入109.3亿元，自由现金流入75.5亿元，现金产出能力稳定 [4] 品牌矩阵业绩 - 安踏品牌收入同比增长5.4%至169.5亿元，经营利润率23.3%，品牌力指数持续上升 [2] - FILA品牌收入同比增长8.6%至141.8亿元，经营利润率27.7%，形成POLO/羽绒服/菁英跑鞋/老爹鞋等超级商品IP [2] - 其他品牌收入同比增长61.1%至74.1亿元，经营利润率33.2%，迪桑特和可隆实现超高店效，玛伊娅聚焦女性运动市场 [2] 战略布局 - 坚持"单聚焦、多品牌、全球化"战略，通过并购JACKWOLFSKIN狼爪品牌拓展户外市场，并制定3-5年复兴计划 [2][3] - 与韩国MUSINSA成立合资公司（持股40%），主导自有品牌和集合店在中国市场发展 [3] - 并购策略聚焦强品牌价值标的和高潜力新兴品牌，强调投后管理与协同效应 [3] 运营创新 - DTC战略助力实时掌握消费者需求与市场风向，提升运营效率 [5] - 安踏推出竞技场级/殿堂级等新店型，FILA开设潮流先锋店和美术馆店，迪桑特实施大店升级计划，可隆旗舰店月效超200万元 [5] - 研发投入同比增长8%至近10亿元，十年累计超200亿元，未来五年计划再投200亿元 [4] - 在全球7国设立研发中心，与70所高校、250位专家及800家供应商合作 [4] 行业竞争力 - 多品牌协同管理、零售运营及全球化资源整合三大能力构建动态竞争优势 [5] - 品牌矩阵覆盖大众到高端、运动到户外场景，海外业务形成长期增长极 [3][5]

核心财务表现 - 2025年上半年营收385.4亿元，同比增长14.3%，连续四年居中国体育用品行业首位 [1] - 安踏主品牌营收169.5亿元，同比增长5.4% [3] - 斐乐品牌营收141.8亿元创历史新高，同比增长8.6% [3] - 其他品牌（含迪桑特、可隆）营收74.1亿元，同比大幅增长61.1% [3] - 过去五年门店数从12427家微增至12453家，但营收从146.69亿元增长至385.44亿元，增幅达162.76% [5] 多品牌战略成果 - 多品牌战略成为核心增长引擎，覆盖大众到高端、专业运动到时尚休闲、城市运动到户外探险等多个细分市场 [1][6] - 通过收购具有强品牌价值的国际品牌（如狼爪）和投资高潜力新兴品牌实现价值跃升 [6] - 所有其他品牌在2024年营收突破百亿元后，2025年上半年继续保持61.1%高增长 [6] - 形成高度互补的品牌组合，构建难以复制的竞争优势 [7] 运营效率提升 - DTC战略通过直营门店模式第一时间捕捉消费者需求，实现对全价值链高效管控与快速响应 [8][9] - 数字化转型与AI、大数据分析优化消费体验，提升零售精准度与服务能力 [9] - 安踏主品牌创新店型（如安踏竞技场ARENA店、安踏殿堂PALACE）流水大幅增长 [9] - 斐乐品牌通过FILA FUSION先锋店与FILA KIDS美术馆店满足多元化消费需求 [9] 研发创新投入 - 2025年上半年研发费用近10亿元人民币 [11] - 过去十年创新研发累计投入超200亿元，未来五年将继续投入200亿元用于自主技术创新 [11] - 在全球设立七大研发设计中心，覆盖中国、美国、日本、韩国、意大利、荷兰与德国 [11] - 牵头成立行业首个创新联合体，与60所高校、10所科学院、3000多家上游供应商及全球专家联手推进科技创新 [11] - 自主研发安踏膜、柔心纱、前掌之王等科技材料获得市场热烈反响 [11] - PG7慢跑鞋销量突破400万双，斐乐老爹鞋、POLO衫、菁英跑鞋等商品实现显著增长 [11] 市场竞争地位 - 营收规模相当于1.67个耐克中国（230亿元）和2.57个阿迪达斯中国（150亿元） [12][13] - 与耐克大中华区营收差距拉大至150亿元人民币以上 [13] - 中国体育用品市场从"规模竞争"转向"质量竞争"，公司通过多品牌矩阵形成差异化竞争力 [15] 全球化战略布局 - 在东南亚、中东、北非、北美、欧洲等重要市场深度拓展 [1][15] - 东南亚市场通过开设实体门店和拓展电商平台迅速打开市场 [15] - 中东及非洲地区成功进驻阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚 [15] - 北美市场通过与当地头部分销商战略合作实现高效覆盖，连接本地跑者社群提升品牌认知 [15] - 采取"全球视野，本土执行"策略，在产品设计、营销策略、供应链调配等方面深度本土化 [16]

财务业绩 - 公司2025年上半年营收同比增长14.3%至385.4亿元 经营利润增长17%至101.31亿元 经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [1] - 自由现金流达75.5亿元 现金储备规模达555.8亿元 [1] 品牌表现 - 安踏主品牌收入同比增长5.4%至169.5亿元 FILA品牌收入同比增长8.6%至141.8亿元 [1] - FILA通过打造"ONE FILA"品牌形象 聚焦运动时尚品类 形成POLO/羽绒服/菁英跑鞋/老爹鞋等商品IP [1] - 亚玛芬体育收入同比增长23.5%至27.09亿美元 其中大中华区收入增速达42.4% [1] 战略布局 - 完成对德国户外品牌JACK WOLFSKIN的收购 组建联合管理团队推进3-5年复兴计划 填补中端户外市场空白 [1] - 与韩国时尚集团MUSINSA成立合资公司"MUSINSA中国"（持股40%）主导自有品牌及多品牌集合店在中国市场拓展 [1] 零售与创新 - DTC模式占比近90% 通过五大创新店型提升店效 跑鞋PG7/"安踏膜"等科技产品成为增长引擎 [2] - 上半年研发投入近10亿元 同比增长8% 过去十年累计投入超200亿元 [2] - 与璞跃中国合作启动体育用品产业创新加速器 推动材料科技突破 [2] 可持续发展 - 首次入选恒生ESG50指数和道琼斯领先新兴市场指数 MSCIESG评级跃升至"A"级 在标普全球评估中领先94%同业 [2] - 集团及和敏基金会上半年捐赠超3.6亿元 累计捐赠额突破30.4亿元 惠及超900万青少年 [2] - 通过"五个一"公益平台推动体育教育与生态保护 [2] 战略方向 - 坚持"单聚焦 多品牌 全球化"战略 以"品牌+零售"模式应对不确定性 通过创新商品与全球协同巩固行业地位 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至人民币385.4亿元，连续12年保持正增长 [2] - 旗下所有品牌收入均创历史新高，连续4年保持中国市场排名第一 [2] - 控股的亚玛芬体育收入27.09亿美元，同比增长23.5%，其中大中华区收入8.56亿美元（+42.4%），亚太地区收入3.11亿美元（+46.7%） [8] 安踏品牌表现 - 收入同比增长5.4%至169.5亿元，增速高于行业平均水平 [3] - 支持31支中国国家队，成为第十五届全国运动会官方体育装备合作伙伴及国际奥委会官方供应商 [3] - 推出五大创新店型（安踏竞技场ARENA/安踏殿堂PALACE/安踏冠军/安踏作品集SV/超级安踏），覆盖17省并显著提升店效 [4] - 全球化布局加速：深耕东南亚市场，中东设立分公司，北美及欧洲进驻Foot Locker及DSG渠道，筹备洛杉矶比弗利山庄旗舰店 [4] FILA品牌表现 - 收入同比增长8.6%至141.8亿元，增长超预期 [5] - 推行"ONE FILA"战略，聚焦中产消费者多场景需求，时尚心智保持行业第一 [5] - 新形象门店覆盖率约30%，显著带动店效增长 [6] - 形成POLO、羽绒服、菁英跑鞋、老爹鞋等超级商品IP矩阵 [6] 多品牌协同表现 - 其他品牌收入同比大涨61.1%至74.1亿元 [7] - DESCENTE在高端滑雪赛道综合品牌力第一，30岁以下会员占比大幅提升，4.0店型持续扩张 [7] - KOLON SPORT聚焦徒步与露营场景，推出"K:"系列高端支线，成都太古里开设首家Kolon Kraft旗舰店 [7] - 完成并购德国户外品牌JACK WOLFSKIN，制定3-5年复兴计划 [8] - 与韩国MUSINSA成立合资公司（安踏持股40%），主导"MUSINSA STANDARD"品牌及集合店在华业务 [8] 运营与创新 - DTC渠道占比近90%，赋能全品牌增长 [9] - DESCENTE打造多家"亿元店"，KOLON实现月均200万+店效 [9] - 过去十年累计创新投入200亿元，2025年上半年研发投入近10亿元 [9] - 与璞跃中国启动行业首个体育用品产业创新加速器，突破新科技面料及专利 [9] 社会与行业影响 - 集团共支持36支中国国家队，累计捐赠款物超30.4亿元 [3][11] - "安踏茁壮成长公益计划"已捐赠13亿元，惠及超900万欠发达地区青少年 [11] - 首次入选恒生ESG50指数，MSCI ESG评级升至"A"级，标普全球评估领先94%同业 [11] - 成为Great Place to Work®认证的首家中国体育用品企业，员工总数约65,500名 [11]