港股晨报 2025 年 9 月 1 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：市埸重点关注本周美国就业数据 上周五港股三大指数集体反弹，恒生指数涨 0.32%，国企指数涨 0.35%，恒生 科技指数涨 0.54%。大市成交略为回落至 3,356.01 亿元，主板总卖空金额下 降至 497.58 亿元，占可卖空股票总成交额比率下跌至 16.020%。 南向资金流（北水）上周五转跌为升，港股通净流入金额 120.46 亿港元。港 股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股 700.HK、阿里巴巴 9988.HK、国泰君安国际 1788.HK；净卖出最多的是小米集团－W 1810.HK、 新华保险 1336.HK、中芯国际 981.HK。北向资金方面，8 月 29 日北向资金共 成交 3775.60 亿元，占两市总成交额的 13.49%。 板块方面，加密货币概念股走强，国泰君安国际 1788.HK 宣布推出香港加密 货币交易服务影响，公司股价上涨 15.69%。OSL 集团 863.HK 同样录得显着 升幅。医药板块则在连续回调后反弹，维亚生物 1873.HK、荣昌生物 9995.H ...

风险提示： 上周A股高位放量震荡，市场轮动效应逐步显现，借政策和中报业绩催化，地产、农林牧渔和电力设备 等板块在科技回调的时点展开轮动。周内创业板指表现强劲，A股成交额有所上升，日均成交额升至 2.98万亿元。市场风格方面表现为：成长>周期>消费>金融；各行业涨跌分化，科技成长板块领涨。 金鹰基金表示，资金博弈加大短期市场波动，外围流动性改善利好逆势布局。国内方面，上周科技板块 高位分歧增多、市场轮动有所增加，地产、稀土永磁、农林牧渔和电力设备等行业活跃度显著上升。资 金视角来看，在国内低利率、美国降息预期较为确定的环境下，叠加政策积极托底与居民存款搬家，权 益市场不断实现突破。继Jackson Hole会议鲍威尔鸽派后，人民币升值打开空间，外资流入或能边际加 快。海外方面，近期美联储独立性或因理事库伦罢免而迎来资本市场交易美联储远期偏鸽，9月将相继 确认美国新一月非农就业数据，美联储降息落地，宏观变化更多来自外围流动性改善的确认。 关注行业方面，金鹰基金建议围绕远期盈利改善，关注科技、创新药、非银和有色等。具体而言，科技 方向，AI链当前处于交易的情绪高点，增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾 ...

1日早盘，三大股指盘中震荡上扬，创业板指一度大涨约2%，临近午盘涨幅有所收窄，场内超3100股飘 红。 截至午间收盘，沪指涨0.12%报3862.65点，深证成指涨0.11%，创业板指涨0.55%，科创50指数涨 0.71%，沪深北三市合计成交18467亿元。 盘面上看，保险、券商、银行、军工等板块疲弱，有色、医药、半导体、零售、传媒等板块走强，黄金 概念、创新药概念等活跃。 中信建投证券表示，当前市场交易情绪已进入过热阶段，抱团倾向愈发明显，需注意交易结构恶化。总 体来看，TMT板块拥挤度虽未见顶，但已接近预警线，市场交易结构恶化需要重视，消费、周期等低 热度板块可能在下一阶段的行情中拥有更高性价比。2025年上半年营收及净利同比转正，盈利周期拐点 清晰，企业步入温和复苏通道，市场资金从避险逐步转向攻守兼备，青睐稳健型与成长性资产。长期趋 势仍未改变，最优的策略是切入低估值消费与周期板块，如大消费、有色、新能源等。 （文章来源：证券时报网） ...

格隆汇9月1日｜A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.12%报3862.65点，深成指涨0.11%， 创业板指涨0.55%，北证50指数跌0.76%。沪深京三市半日成交额18465亿元，较上日缩量287亿元，全 市场超3100只个股上涨。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com (责任编辑：宋政 HN002) 盘面上，国际金价突破3480美元/盎司创逾四个月新高，黄金概念股大涨，盛达资源、西部黄金 (601069)、湖南白银等涨停；医药板块集体走强，百花医药、长春高新(000661)等涨停；影视股普涨， 文投控股(600715)涨停，中国电影(600977)涨超6%，暑期档电影票房超119亿元，同比增长2.76%；半导 体板块涨势延续，源杰科技、利扬芯片20cm涨停，华虹公司涨超12%，华虹公告称拟购买华力微97.5% 股权并募集配套资金；阿里巴巴H股一度飙升19%，刺激阿里概念股上涨，新 ...

另外，卫星导航概念跌幅靠前，中国卫星跌超7%，中国卫通跌超5%；券商板块震荡走低，华西证券、 东方财富跌超2%。(格隆汇) 盘面上，国际金价突破3480美元/盎司创逾四个月新高，黄金概念股大涨，盛达资源、西部黄金、湖南 白银等涨停；医药板块集体走强，百花医药、长春高新等涨停；影视股普涨，文投控股涨停，中国电影 涨超6%，暑期档电影票房超119亿元，同比增长2.76%；半导体板块涨势延续，源杰科技、利扬芯片 20cm涨停，华虹公司涨超12%，华虹公告称拟购买华力微97.5%股权并募集配套资金；阿里巴巴H股一 度飙升19%，刺激阿里概念股上涨，新华都、荣联科技、三江购物等多股涨停，阿里上季度在AI和云基 础设施上的资本支出投资达386亿元。 A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.12%报3862.65点，深成指涨0.11%，创业板指涨 0.55%，北证50指数跌0.76%。沪深京三市半日成交额18465亿元，较上日缩量287亿元，全市场超3100 只个股上涨。 ...

9月1日，三大指数开盘续升，沪指继续向3900点发力，"旗手"券商走势低调，A股顶流券商ETF （512000）场内价格现跌0．79%，实时成交额近8亿元，交投活跃。 银河证券表示，国家"稳增长、稳股市"、"提振资本市场"的政策目标仍将持续影响券商板块未来的走 向。在流动性适度宽松的环境中，资本市场环境的持续优化和投资者信心的重塑，多方面因素共同推动 了券商板块景气度的上行，并且中长期资金扩容预期进一步增强了基本面的改善预期。 平安证券指出，近期市场景气度改善，周度股基日均成交达3.58万亿元，交投活跃度维持高位。券商板 块从估值到业绩均具备β属性，全面受益于市场回暖。长期来看，资本市场新一轮改革周期开启，券商 仍有较大发展增量空间。 8月下旬以来，券商板块整体维持震荡盘整，资金却信心颇足。上交所数据显示，券商ETF（512000） 近5日、10日分别获资金净流入16.72、37.54亿元，最新基金规模超311亿元，续创历史新高，在A股券 业ETF中排名前列。 风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证 全指证券公司指数2020~2024年 ...

港股市场表现 - 9月1日早盘港股三大指数集体上涨 恒生科技指数涨超2% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）强势上扬 持仓股阿里巴巴涨超18% 比亚迪电子、百度集团、阿里健康、京东集团涨幅居前 [1] - 科网股涨多跌少 黄金股普涨 创新药概念延续涨势 中资券商股活跃 汽车股走弱 [1] 阿里巴巴财报表现 - 阿里财报核心指标大超预期 包括Capex、云收入和月活 [1] - 阿里巴巴绩后一度涨超18% [1] 港股估值与配置策略 - 恒生科技指数估值（PETTM）为21.23倍 处于发布以来约17.72%估值分位点 即低于历史82%以上时间 [2] - 银河证券建议关注三大板块：中报超预期板块、政策利好板块（AI产业链/反内卷/消费）、高股息标的 [1] - 光大证券推荐"哑铃"策略 兼顾科技成长与高股息资产 [2] 市场前景展望 - 银河证券预计港股市场总体震荡向上 估值分位数处于历史中上水平 [1] - 光大证券认为港股长期配置性价比较高 在稳增长政策及美联储9月降息预期下或继续震荡上行 [2] - 恒生科技指数具备高弹性高成长特性 在美联储降息预期及阿里财报催化下向上动能增强 [2]

第三路资金是从楼市流出的资金。当前房地产市场整体低迷，成交量萎缩，很多投资者将资金从楼市转 移到股市，带来增量资金，且这一趋势后续还会延续。只有等到这轮牛市逐步结束，很多投资者通过资 本市场赚的钱才有可能去买房，从而带动楼市回暖。 第四路资金是从债市流出的资金进入股市寻找机会。近期股市高歌猛进的同时，债市出现明显下跌，很 多机构投资者和个人投资者抛弃债券，增加股票的配置比例，这一趋势还会延续。 第五路资金来自传统行业，尤其是产能过剩行业的资本。这些资本流入资本市场寻找机会，因为通过实 业转型很难，跨行转型成功案例很少，但通过资本市场买入看好行业的优质公司，或通过配置优质基金 来抓住好公司的机会，是实现转型的新思路。从传统行业退出的资金流入股市，也是股市上涨的重要原 因之一。 近期市场行情连续上冲，接连突破3600点、3700点、3800点三个整数关口，两市成交量快速放大，甚至 突破3万亿的日成交量。但在冲到3800点之后，市场出现调整走势，这表明此轮行情属于慢牛长久行 情，而非十年前那种快速且短暂的行情。 此轮行情的主要驱动因素有两大方面。一方面是政策利好，政策的及时发布提振了投资者对经济复苏的 预期；另一方 ...

国泰君安国际加密货币交易服务推出 - 公司于8月28日正式推出面向境外投资者的加密货币交易服务 覆盖比特币、以太币、雪崩币、Chainlink、Solana等主流品种 专业投资者可进阶交易瑞波币、泰达币、美元稳定币等稳定币 [1] - 服务提供7×24小时交易及资金调拨 并同步提供合规框架内的产品分销和投资顾问服务 客户可通过君弘全球通手机应用快速开通加密货币交易账户 [1] - 公司成为首批中资券商中实现数字资产直连交易的机构 客户无需借助第三方平台即可在综合账户体系内直接完成虚拟资产交易 [1] 数字资产战略布局历程 - 公司2023年将数字资产纳入核心战略 2024年1月率先拿下虚拟资产相关产品经纪业务资格 4月将场外衍生品纳入服务包 5月推出以现货ETF为基础的结构性产品 [2] - 2024年12月获虚拟资产交易平台介绍代理人资质 初步形成入口加通道的双轮驱动模式 [2] - 2025年4月完成数码债券发行业务 5月拿到代币化证券交易与咨询的无异议函并分销首单代币化货币基金 6月实现牌照升级打通交易、咨询、代理、发行、分销全链条 7月成功发行中资券商首单公募数码原生债券 [2] 牌照优势与竞争壁垒 - 香港证监会对虚拟资产相关业务划下五类牌照 包括运行交易平台、管理高比例虚拟资产组合、在综合账户中提供交易服务、提供咨询服务、担任介绍代理人 [3] - 公司是香港持牌中资机构中唯一形成全链条闭环的机构 客户无需跳转第三方平台或额外开户 交易、清算、托管、顾问均可在一个账户内完成 [3] - 凭借全链条资质护城河 公司显著拉开与竞争对手的差距 [3] Robinhood商业模式参考 - Robinhood2018年引入加密货币业务 2025年第一季度加密货币收入占总收入的28% 较早期低位跃升近十倍 股价在近三年间翻九倍 [5] - 2024年Robinhood加密货币收入飙升至6.26亿美元 超越期权成为最大交易收入来源 推动整体收入同比增长57.8% 净利润增长超过360% [8] - 数字资产天然的高波动和高周转特性 使收入及盈利弹性呈非线性放大 [8] 国泰君安国际与Robinhood比较 - 公司具备从传统经纪、投行、自营等业务切入数字资产交易业务的巨大潜力 作为首批获得虚拟资产全链条资质的中资券商之一 在香港市场具备先发优势 [9] - 未来收入增量不仅来自交易佣金 还包括资产代币化等更具前景的业务 与Robinhood探索RWA代币化、区块链基础设施异曲同工 [10] - 香港监管框架采取牌照化与分层分步落地路径 边界更清晰且合规成本可预期 与美国联邦层面稳定币立法刚签署、其他虚拟资产联邦统一框架仍处于推进阶段形成对比 [10] 2025年中期财务业绩 - 公司2025年中期总收入28.25亿港元 同比增长三成 创中期营收新高 普通股股东应占溢利5.5亿港元 同比激增182% 年化ROE抬升至7.3% [11] - 派息比率维持87%的高水平 每股派发0.05港元中期股息 [11] - 佣金及费用收入5.41亿港元 利息收益11.96亿港元 交易及投资净收益10.88亿港元 三大支柱均实现扩张 [11] 业务分部表现 - 财富管理分部收入占比超过三成 经纪业务佣金同比升46% 企业融资承销费收入大增85% [12] - 上半年共参与150笔债券发行承销 发行总规模约2588亿港元 同比分别增加33%与38% 在中资离岸债主承销榜中数量和金额均稳居第一 [12] - 金融产品业务规模期末达417.4亿港元 较去年底再增4% [12] 港股市场环境支撑 - 2025年上半年港股日均成交额2402亿港元 较去年同期增长接近翻倍 港股IPO规模超过1000亿港元 同比翻超七倍创多年新高 [13] - 南向资金与零售投资者活跃参与 南下持仓占比稳步上升 零售成交比重持续扩大 截至7月底南向资金在公司持股比例大幅增至15% [13] - 美联储释放鸽派信号为9月降息打开空间 港股市场交易额有望长期稳定在日均2000亿港元以上 [13] 发展前景与估值重塑 - 公司先发优势、制度优势与基本盘优势相叠加 打开远超传统券商估值模型的想象空间 [14] - 公司通过打造可持续的合规护城河、增强客户黏性、丰富产品生态 形成穿越周期的增长能力 [14] - 市场期待ROE持续抬升及估值体系重塑 [15]

公募基金上半年持仓变动 - 国泰海通成为净买入金额最高个股 净买入146.12亿元且为唯一超百亿买入标的 [1] - 澜起科技 兴业银行 东方财富 顺丰控股等9只个股净买入金额均超30亿元 [1] - 比亚迪为净卖出金额最高个股 净卖出166.16亿元 [2] - 宁德时代 中兴通讯 海通证券等9只个股位列净卖出金额前十 [2] 金融板块配置逻辑 - 银行经营稳健且风险拨备充足 资产质量持续向好 股息率显著高于长期国债收益率 [2] - 保险行业最困难时期已过 业绩呈现触底回升趋势 [2] - 券商板块性价比突出 部分龙头券商股息率接近银行股水平 [2] 个股市场表现 - 芯原股份上半年股价涨幅逾80% 思特威涨幅逾30% [2] - 7月1日至8月29日期间 澜起科技涨幅近50% 芯原股份涨幅近60% 东方财富涨幅近25% [2] 基金经理操作动向 - 汇添富价值精选混合 东方新能源汽车主题混合 易方达竞争优势企业混合净卖出比亚迪均超3亿元 [3] - 兴全合润混合A净卖出宁德时代3.81亿元 富国天惠成长混合净卖出2.91亿元 [3] - 交银新成长混合净卖出贵州茅台5.24亿元 景顺长城新兴成长混合A与汇添富消费行业混合净卖出均超2.5亿元 [3] 市场前景判断 - 权益市场处于较好风险收益区间 整体估值具备长期吸引力 [3] - 悲观预期缺乏长期存在基础 低估值提供优质上市公司股权配置机会 [4] - 科技企业在半导体 创新科技产品及创新药领域实现从跟跑向领跑跃迁 [4] 行业投资机会 - 消费领域大众快消品凭借高频低价特性回升 宠物 盲盒 演出等悦己消费产业表现良好 [4] - 制造业以高端制造出海为契机 汽车 创新药 家电等领域展现竞争力 [4] - 中国AI产业通过技术突破推动机器人终端应用 游戏开发及硬件算力全链条增长 [4] - 医药行业依靠创新突破与消费回暖维持增长动力 重点关注创新药械产业链及消费医疗领域 [5][6]