近日，浙江荣鹏气动工具股份有限公司（以下简称"荣鹏股份"）完成北交所第二轮审核问询函的回复。在问询阶段涉及的23个 问题中，"史丹利·百得"——一家未曾现身荣鹏股份前十大客户名单的公司，因被反复提及30余次而引发市场广泛关注。 2021年至2024年，荣鹏股份对史丹利·百得的销售额分别为685.75万元、150.00万元、114.06万元、178.79万元，销售额排名则从 第17位骤降至第51位。 财报显示，2022年和2023年，荣鹏股份实现营收分别为4.87亿元、4.82亿元，同比分别下滑11.97%、11.98%；净利润同比增速分 别为397.90%、-16.50%。2024年，该公司业绩触底反弹，净利润同比增长24.61%，但营收规模仍未恢复至2021年水平。 2021年，受海外供应链波动影响，荣鹏股份下游渠道客户的补库策略导致整体库存积压严重，进而对后期产品采购需求锐减， 这也成为其营收下滑的主要原因。叠加净利润率曾低至1.89%影响，也令市场对该公司业绩持续性产生质疑。 据了解，荣鹏股份主要通过ODM模式供货于国外知名工具厂商，境外销售收入占比平均接近七成。招股书显示，该公司产品型 号达300余种 ...

关税对行业的影响 - 美国商界警告特朗普政府的"对等关税"将导致价格上涨，企业正在寻求豁免途径 [3] - 美国供应管理协会首席执行官表示企业已接受关税存在的事实，并调整短期和长期策略 [6] - 美国全国零售联合会和全国餐饮协会认为关税将转嫁给消费者，导致价格上涨、招聘减少、资本支出减少和创新放缓 [6] - 专业工具制造商史丹利百得等已实施价格上涨，沃尔玛首席执行官也警告更高关税将推高价格 [6] - 关税对零售价的滞后效应预计将在2025年下半年及2026年显现，全球贸易前景受负面影响 [7] 供应链与谈判进展 - 美国财长预计10月底前基本完成与未达成贸易协议国家和地区的谈判，如墨西哥 [4] - 美墨同意在未来90天维持现行关税税率不变，并谈判新贸易协议 [4] - 道岳法律咨询专家指出美墨供应链复杂，对墨苛刻将伤害当地美企 [4] - 美加谈判因加拿大立场强硬而棘手，美墨谈判更多涉及"如何谈"的问题 [11] 餐饮行业受冲击 - 新关税措施可能导致餐厅被迫提价，因食品供应链关键贸易伙伴（如加拿大、巴西、欧盟）受影响 [8] - 美国餐饮协会评估对墨加食品饮料征收30%关税将使行业损失151.6亿美元 [10] - 麦当劳低收入顾客到店次数出现"两位数"下降，消费者转向更便宜选项或在家用餐 [9][10] - 美国咖啡行业因巴西咖啡豆关税升至50%面临进货成本飙升 [10] - 快餐店客流量第二季度同比下滑2.3%，餐饮协会呼吁将食品饮料排除在关税谈判外 [10]

股价表现 - 创科实业股价上涨4.35%至98.3港元 成交额达1.76亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入78.33亿美元 同比增长7.1% [1] - 归母净利润6.28亿美元 同比增长14.2% [1] - 归母净利率8.0% 同比提升0.5个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 旗舰品牌Milwaukee和RYOBI销售表现优异 [1] - 高端品牌收入占比提升 [1] - 策略性减少非核心业务投入 [1] - 生产采购效率提升 [1] 机构观点 - 花旗指出纯利增长14.2%略低于预测的17% [1] - 公司预计实现中至高单位数收入增长 [1] - 目标将EBIT利润率从8.7%扩大至10% [1] - 预计2026年起收入加速至高单位数增长 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年营业额达78.33亿美元 同比增长7.13% [1] - 股东应占溢利6.28亿美元 同比显著增长14.17% [1] - 每股基本盈利34.37美仙 并宣布派发中期股息每股125港仙 [1] 品牌表现 - MILWAUKEE品牌按当地货币计算销售额增长11.9% 表现突出 [1] - RYOBI品牌按当地货币计算销售额增长8.7% 保持强劲势头 [1] - 两大领先品牌共同推动公司创下破纪录销售额 [1] 战略调整 - 非核心业务销售额策略性减少 公司专注于产品组合优化 [1] - 通过业务计划理顺产品组合 旨在提升非核心领域盈利能力 [1] - 按当地货币计算总销售额增长7.5% 列账货币计算增长7.1% [1]

7月20日，以"强势出手·聚势共赢"为主题的《2025东成手动工具战略发布会》在江苏启东盛大启幕。作 为电动工具专家与领跑者，东成本次推出12大品类、800余款手动工具新品，这不仅彰显了公司以精品 工具引领市场的决心，更标志着东成从电动工具向"全链路工具生态"的战略升级。 图：东成公司董事长顾志平致辞 "全链路工具生态"激活增长新动能 东成此次战略升级并非简单的品类拓展，而是基于对工具行业发展趋势的深刻理解和自身战略布局的长 远考量。换而言之，东成不仅有望通过进军这一市场打造新增长曲线，更能通过"电动+手动"的产业组 合，向"全链路工具生态"进发。 东成手动工具事业部总监黄超在会上也明确表示："依托公司的战略投入和用户多元化需求，东成将从 '品牌、产品、渠道'三大维度强势发力，实现多元渠道布局，为用户打造一站式工具解决方案。" 图：现场展陈区域工具 东成以打造精品手动工具为重要战略支点，致力于通过技术创新、工艺精进和用户体验优化，构建多维 场景覆盖的高品质工具体系。依托在电动工具领域积累的研发实力与制造经验，东成将"精益求精"的匠 心精神融入每一款手动工具产品研发中，力求在性能、耐用性与安全性等维度树立行业新 ...

财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益为1 08美元 超出市场预期38美分 但同比下降0 9% [1] - 净销售额为39 5亿美元 低于市场预期的39 9亿美元 同比下降2% [1] - 毛利润同比下降6 5%至10 7亿美元 毛利率下降140个基点至27% [3] - 调整后EBITDA为3 182亿美元 同比下降25 9% EBITDA利润率下降260个基点至8 1% [3] 业务分部 - 工具与户外部门收入为34 6亿美元 同比下降1 9% [2] - 工程紧固件部门收入为4 838亿美元 同比下降2 4% [2] - 工业部门更名为工程紧固件部门 对财务数据无影响 [2] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物为3 118亿美元 较2024年第四季度的2 905亿美元有所增加 [4] - 长期债务为47 6亿美元 低于2024年第四季度的56亿美元 [4] - 上半年经营活动现金流为负2 057亿美元 去年同期为正1 42亿美元 [5] - 自由现金流为负3 503亿美元 去年同期为正1 09亿美元 [5] - 上半年股息支付2 485亿美元 同比增长2% [5] 2025年展望 - 预计全年收入同比变化范围为下降1%至持平 [6] - 预计每股收益为3 45美元(±0 10美元) 此前预期为3 30美元(±0 15美元) [6] - 调整后每股收益预期为4 65美元 [6] - 目标非GAAP自由现金流约为6亿美元 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收39亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响，美国工具终端用户需求有韧性 [11][12] - 第二季度调整后毛利率27.5%，低于去年，受关税和销量下降影响，部分被供应链转型效率和价格行动抵消，上半年调整后毛利率28.9%，仅落后去年20个基点 [13] - 第二季度调整后EBITDA利润率8.1%，同比下降260个基点，反映毛利率变化和增长投资，部分被成本控制措施抵消，调整后每股收益1.08美元，含离散税收优惠 [14] - 第二季度自由现金流1.35亿美元，考虑新贸易政策运营影响，结果不错 [15] - 预计2025年GAAP每股收益3.45美元±0.10美元，调整后每股收益约4.65美元，税前非GAAP调整预计在2000万 - 2.5亿美元之间 [36] - 预计2025年公司总销售额较2024年略有收缩，全年有机营收与公司整体一致，下半年有机营收预计持平，价格上涨被销量压力抵消，货币预计贡献1个百分点正增长，被基础设施剥离的可比影响抵消 [37] - 预计2025年全球工具和户外业务有机营收下降约1%，工程紧固业务实现1%有机增长，由航空航天业务推动 [38] - 供应链转型计划2025年额外节省成本目标5000万美元，下半年调整后毛利率预计同比扩张，第四季度表现稍强 [38] - 预计第三季度有机营收下降1%，调整后每股收益约占全年调整后每股收益的25%，有机营收下降与毛利率提升相平衡 [40][41] - 2025年目标自由现金流约6亿美元，用于支付股息和偿还债务，去杠杆仍是首要任务，目标净债务与调整后EBITDA比率≤2.5倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 工具和户外业务 - 第二季度营收约35亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，价格实现2%，销量下降5%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响 [18][19] - DEWALT专业产品营收持续增长，专业需求有韧性，该品牌各产品线和地区均实现增长，受益于创新、营销和激活投资 [19] - 调整后部门利润率8%，较去年第二季度下降240个基点，受关税、销量下降和增长投资影响，部分被供应链转型效率、价格和成本控制抵消 [20] - 动力工具有机营收增长1%，受价格、产品需求韧性和关键投资市场表现推动；手动工具有机营收下降5%，主要因北美关税相关发货中断；户外有机营收下降7%，与购买季缓慢有关，7月需求回升，预计2025年有小幅下降 [20][21] 工程紧固业务 - 第二季度营收同比下降2%，有机营收下降1%，价格实现1%，货币有利影响2%，被销量下降2%和产品线转移影响3%抵消 [23] - 汽车业务有机营收中个位数下降，因OEM生产计划减少和资本支出受限；通用工业紧固件有机营收高个位数下降；航空航天业务有机营收增长超20%，年化运行率营收达4亿美元，有多年积压订单和增长前景 [23][24] - 调整后部门利润率10.8%，较去年下降，主要因汽车紧固件利润率下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 工具和户外业务有机营收下降4%，与部门整体表现因素一致，渠道库存与历史水平相符，工具POS美元趋势稳定，户外POS起步慢，季度内改善，价格上涨后购买趋势无明显变化，终端需求较健康 [21][22] 欧洲市场 - 工具和户外业务有机营收下降1%，英国和中东欧等关键投资市场增长，抵消德国和意大利市场需求疲软 [22] 其他市场 - 工具和户外业务有机营收增长1%，由拉丁美洲、澳大利亚、新西兰和中东推动，专业品牌表现强劲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进供应链转型，2025年完成最后阶段，优化成本结构，推动以客户为中心的创新和增长计划，实现盈利性有机增长和可持续市场份额增长 [26] - 成本管理方面，执行一系列举措，预计实现约20亿美元税前运行率成本节省，其中15亿美元来自供应链改善，2025年目标成本降低5000万美元，第二季度已实现约1500万美元税前运行率成本节省，自项目启动累计节省约18亿美元 [26][27] - 增长战略以加速DEWALT成功为基础，同时恢复Stanley和Craftsman的持续份额增长，投资创新、营销和激活，提升品牌竞争力 [19] - 应对关税，公司采取供应链转移、有针对性的定价行动等措施，预计到2026年将美国从中国的产量降至5%以下，与美国政府积极沟通，保障利益 [32] - 公司注重创新，推出DeWalt的M Suite云管理软件和m Suite Hangers自动化工具，提高专业用户生产力，增强DEWALT在商业和工业工地的竞争力 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境因关税和市场需求波动而充满挑战，但团队有能力应对，供应链转型成果有助于灵活应对关税问题 [10][11] - 管理层对公司未来增长前景充满信心，相信公司已为可持续有机增长奠定坚实基础，将继续推动创新和增长计划，实现利润率目标和去杠杆目标 [11][26] - 预计2025年下半年有机营收相对持平，调整后毛利率将同比扩张，有望在2026年恢复到35%以上的目标水平，尽管关税带来一定延迟 [38][51] 其他重要信息 - 公司CEO唐·艾伦将在10月1日过渡到执行主席角色，克里斯·尼尔森将接任CEO [6][7] - 公司自2022年以来进行了重大转型，精简业务组合，剥离26亿美元营收业务，聚焦工具和户外、工程紧固核心业务 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请说明第四季度或年末毛利率预期，以及明年毛利率进一步扩张驱动因素 - 预计第三季度毛利率同比扩张1.5 - 2个百分点，第四季度可能超2个百分点，2025年毛利率预计在33% - 34%之间，得益于团队在缓解关税和定价方面的努力 [50] - 明年有望维持35%以上毛利率目标，下半年毛利率预计处于中30%区间，接近或达到35%，但上半年受关税相关FIFO、LIFO动态影响，暂无法确定 [51] 问题2: 请解释第二季度业绩超预期未完全转化为全年指引的抵消因素，以及2026年0.65美元逆风的恢复情况 - 第二季度业绩超预期主要是0.15美元运营因素和税收时间因素，运营方面部分是关税费用时间差异，不影响全年关税费用预期，外汇有利因素被SG&A中的缓解费用抵消 [58][60] - 预计2026年通过缓解措施和定价，基本抵消8000万美元关税费用，上半年因资产负债表上关税费用滚动可能有波动，下半年利润率将提升，有望接近35%，到年底中国产量降至5%以下 [61][62] 问题3: 请说明定价增长与预期的对比情况，以及价格弹性和下半年定价思路 - 定价增长按计划进行，符合预期，价格上涨后需求模式和购买行为无显著变化，价格与销量呈约1:1的抵消关系 [66] - 下一轮定价将于第四季度初实施，幅度更温和，约为第一轮的一半，预计继续保持良好效果，T&O业务全年价格增长将达高个位数，销量相应下降，全年有机营收基本持平 [66][68] 问题4: 请说明当前定价行动是否已向渠道宣布，8000万美元关税是否包含铜关税，以及美国MCA合规情况 - 第一轮定价已完全实施并通过渠道传递，第二轮定价正在与渠道伙伴沟通，预计第四季度初实施，幅度更温和 [72] - 关税估计约8000万美元年化运行率，考虑了稀土关税时间、其他国家关税变化等因素，铜关税未确认，未包含在内 [74][75] - 公司有计划和项目提高美国MCA合规率，逐步达到行业平均水平，措施包括材料构建变更、组件供应商变更和供应链本地化等 [72][73] 问题5: 第二季度渠道是否有库存流出，下半年是否有去库存预期，与客户沟通时对家居中心库存情况的可见性 - 公司库存水平健康，与历史水平一致，与渠道伙伴沟通后预计保持不变，无明显去库存情况 [79][80] - 第二季度购买模式波动主要因贸易政策变化导致促销计划调整，是暂时的Q2、Q3动态 [80][81] 问题6: 请说明户外业务情况，是否影响市场份额或其他季节性、消费级或DIY级工具 - 户外业务受购买季开始较晚影响，近期POS活动活跃，预计全年市场整体略降，公司在市场份额方面表现良好，DEWALT和Cub Cadet品牌有不错表现 [84][85] 问题7: 请说明Craftsman品牌趋势、竞争格局，以及除利率削减外刺激DIY需求的因素 - Craftsman品牌所在DIY市场受影响较大，公司POS表现与市场基本一致，更多是市场问题 [89] - 公司认为Craftsman品牌有机会扩大产品组合，特别是在电动工具领域，未来12 - 24个月将取得显著进展，市场好转时将受益 [90]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为39亿美元，同比下降2%，有机下降3% [10] - 调整后毛利率为27.5%，同比下降3个百分点，主要受关税和销量下降影响 [12] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，同比下降260个基点 [13] - 第二季度自由现金流为1.35亿美元 [13] - 上半年调整后毛利率为28.9%，同比下降20个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 工具与户外业务 - 营收约35亿美元，同比下降2%，有机下降3% [17] - 价格实现增长2%，销量下降5% [18] - 调整后部门利润率为8%，同比下降240个基点 [19] - 电动工具有机收入增长1%，手动工具下降5%，户外产品下降7% [19] 工程紧固业务 - 营收同比下降2%，有机下降1% [22] - 汽车业务有机下降中个位数，航空航天业务增长超过20% [22] - 调整后部门利润率为10.8% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美有机收入下降4% [20] - 欧洲有机收入下降1%，英国和中东欧增长抵消德国和意大利疲软 [21] - 其他地区有机增长1%，拉美、澳新和中东表现强劲 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成26亿美元收入的资产剥离，专注于工具与户外及工程紧固核心业务 [8] - 供应链转型计划在2025年完成，目标实现35%以上的毛利率 [7][10] - 推出DEWALT M Suite软件解决方案，提升建筑行业生产力 [27][28] - 计划到2026年将中国对美国的生产占比降至5%以下 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年营收将略低于2024年，有机收入与上半年持平 [36] - 预计下半年调整后毛利率将同比改善，第四季度表现更强 [37] - 预计2025年自由现金流为6亿美元，用于股息支付和债务偿还 [39] - 目标在2026年实现净债务与调整后EBITDA比率低于2.5倍 [39] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税成本为8亿美元，净P&L影响约为0.65亿美元 [33][34] - 供应链转型已累计实现18亿美元成本节约，2025年目标为5亿美元 [25] - 计划在第四季度实施第二轮价格调整，幅度较第一轮更温和 [31][65] 问答环节所有的提问和回答 毛利率展望 - 预计第三季度毛利率同比改善1.5-2个百分点，第四季度可能超过2个百分点 [49] - 目标在2025年底达到33%-34%的毛利率，2026年下半年接近35% [50] 关税影响与应对 - 预计2026年通过供应链调整和定价行动基本抵消8亿美元的关税影响 [60] - 当前关税成本估算包含30%的中国关税和30%的非USMCA墨西哥关税 [74] 定价策略 - 第一轮价格调整已完全实施，第二轮将在第四季度初推出，幅度约为第一轮的一半 [65] - 观察到价格与销量弹性约为1:1，符合预期 [65] 库存与需求 - 渠道库存处于历史正常水平，未出现大规模去库存 [78] - 户外产品需求在7月有所改善，但全年预计仍将小幅下降 [83] 品牌表现 - DEWALT品牌已连续两年增长，在所有产品和地区均实现增长 [18] - Craftsman品牌在DIY市场表现与行业持平，未来将扩大产品组合 [88]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为39亿美元，同比下降2%[7] - 每股收益（EPS）为0.67美元，调整后每股收益为1.08美元[7] - 2025年管理层的基本规划假设每股收益为3.45美元（±0.10美元），调整后每股收益约为4.65美元[7] - 2025年第二季度的净收益为101.9百万美元，占净销售额的2.6%[39] - 2025年第二季度的EBITDA为237.0百万美元，占净销售额的6.0%[39] 毛利与现金流 - 调整后的毛利率为27.5%，较去年下降，主要受到关税和较低销量的影响[7] - 自营活动产生的净现金为2.14亿美元，自由现金流为1.35亿美元[7] - 预计2025年自由现金流约为6亿美元[18] 收入与成本 - 由于关税和低销量，工具与户外部门的有机收入下降3%[9] - 预计2025年整体有机收入将持平或下降1%[18] - 关税对公司造成的年度总影响预计为8亿美元，可能导致每股收益下降0.65美元[16] - 2025年第二季度的预税节省成本为1.5亿美元，累计节省成本为18亿美元[12] 部门表现 - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的非GAAP利润为276.5百万美元，较2024年同期的368.7百万美元下降了24.9%[35] - Engineered Fastening部门在2025年第二季度的非GAAP利润为52.3百万美元，较2024年同期的67.1百万美元下降了22.5%[35] - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的利润占净销售额的比例为8.0%，相比2024年的10.4%下降了2.4个百分点[35] - Engineered Fastening部门的利润占净销售额的比例在2025年第二季度为10.8%，与2024年的13.5%相比下降了2.7个百分点[35] 地区收入 - 2025年第二季度，北美地区的有机收入增长为-4%[37] - 2025年第二季度，欧洲地区的有机收入增长为-1%[37] 调整与非GAAP数据 - 2025年第二季度的调整后的EBITDA为318.2百万美元，占净销售额的8.1%[39] - 2025年第二季度的非GAAP调整总额为83.0百万美元，较2024年的239.3百万美元显著下降[41]

行业与公司概述 - 行业：家电、工具类（电动工具、手工具、OPE户外动力设备）、家电（冰箱、洗衣机、空调等）[1] - 公司：创科（电动工具）、巨星（工具柜、手工具）、大叶（骑乘式/手推式油机）、欧胜（空压机）、纽奥基（电动工具）[20][23][24][27] --- 核心销售数据与趋势 **工具品类** - 5月增长4.80%，6月增长2.74%，年初至今增长2.76%[1][4] - 电动工具：5月+6.48%，6月+2.35%[4] - 手工具：5月+3.54%，6月+2.48%[4] - 储物设备：5月+5.17%，6月+6.53%[4] **OPE品类** - 5月下降9.50%，6月下降0.27%[1][4] - 手持式设备：5月-14.46%，6月-5.68%[4] - 骑乘式设备：5月-23.18%，6月-9.10%[4] **家电品类** - 5月超前消费（冰箱+10.83%，洗衣机+17.12%），6月回落（冰箱-9.99%，洗衣机+0.86%）[1][4] - 空调：6月唯一正增长品类（+17.71%）[4] --- 关税与成本影响 **采购成本与零售价调整** - 采购成本平均上涨10%，但通过海外采购和低报关（如100美元商品按50美元报关）将终端价涨幅控制在约3%[5][6] - 电动工具零售价提高约4%[5] - 家电受影响较小（主要从美/墨采购）[6] **关税政策变化** - 越南商品关税从10%升至20%[7] - 预计越南/印尼关税升至15%-20%，日本降至15%，整体终端成本影响约3%[8] - 232关税与对等关税互斥，漏洞修补后部分商品需叠加10%关税[12] **供应商提价与毛利** - 创科自行清关产品实际涨价4%-5%（承担10%关税涨幅）[9] - 巨星通过补贴维持毛利，工具柜因钢铁/铝关税税率达50%[10] - 传统供应商毛利可能提升（东南亚产能紧张致零售商让步）[11] --- 库存与市场预期 **库存情况** - 截至6月底：工具类库存+18%，家电类+15%，为旺季和关税不确定性备货[18] **美国房地产市场与需求** - 当前高利率（6.5%-7%）抑制需求，但若降至5%以下将显著反弹[17] - 看好四季度需求：电动工具更换周期（2020年高峰）叠加房地产预期改善[19] --- 公司动态与表现 **创科** - 核心供应商（Milwaukee/Ryobi品牌），采购份额显著[20] **巨星** - 工具柜占自有品牌60%份额，计划将40%产能转移至泰国[23] - 手工具（切割/钳类）占80%-90%份额，拓展气动工具/户外设备[23] **大叶** - 骑乘式油机销售不佳（春季低温影响），6月Murray销量+56.6%[24][26] - 锂电池手推式油机占比近50%，未来重心转向锂电产品[25] **欧胜** - 2024年空压机销售额超4000万美元（翻倍），2025年预计7000-8000万美元（产能延迟影响增长）[27][28] **纽奥基** - 电动工具市场份额从41%（2024）升至45%（2025）[21][22] --- 其他关键信息 - 美国海关政策宽松，供应商倾向少报成本（部分多报防范钢铁涨价）[13][14] - 越南/泰国转口贸易操作宽松（原产地证书检查不严）[15] - 锂电池品牌Ryobi（+10%）、DeWalt（+4.37%）、Milwaukee（+14.29%）表现良好，Honda下滑81%[25]