业务模式增速与增长策略 - 2024年ODM业务收入10.96亿元，同比增长37.10%，将依托海外需求恢复和研发优势，开发高端产品、开拓市场推动增长 [1] - 2024年OBM收入5.49亿元，同比增长27.58%，计划提升自主品牌占比、优化产品结构、强化线上销售扩大规模和利润贡献 [1] - 2024年贸易模式收入11.11亿元，同比增长44.58%，受益于全球需求回升和供应链效率提升 [1] 传统ODM业务增长路径 - 产品升级：加大高端成人自行车及童车研发，用高品质材料提升附加值 [2] - 数字化赋能：用3D设计等优化客户定制体验，缩短设计确认周期，提升响应效率 [2] - 市场拓展：深耕欧美核心市场，结合跨境电商扩大客户覆盖，受益于海外库存消化后需求回暖 [2] 其他业务相关问题 - 美国地区销售占比10%左右，多为跨境电商销售，已提价，目前销售未受影响 [2] - 欧洲及美洲地区库存经消化已基本恢复正常水平 [2] - 公司产能利用率正常，天津金玖项目结项投产，自产比例和产品品质将提升 [2] 销售占比与未来增长计划 - 销售占比：欧洲约三成，美洲约五成，产品覆盖全球80多个主要国家和地区 [2][3] - 未来增长计划：市场拓展增加展会参与，开拓新市场；产品创新聚焦E - BIKE智能化；品牌建设扩大OBM跨境电商业务；产能升级完成天津金玖项目，扩充高端自行车及电动助力车自产产能 [3]

公司基本情况 - 公司董事会秘书介绍发展历程、生产经营及产品情况 [2] 子公司规划 - 全资子公司朗腾未来专注汽车零部件及配件制造，处于培育孵化期，预计ODM项目落地后营收提升 [2] 政策与汇率影响 - 公司直接出口美国占比4%左右，关税直接冲击不显著 [2][3] - 公司对汇率波动持审慎态度，会加强外汇管理、开展套期保值、与客户协商约定汇率调整条款 [3] 盈利模式与规划 - 目前以OEM为主，经营战略侧重于ODM或OBM模式，后期会导入更多ODM项目 [3] 汽车电子项目 - ODM主要产品线有电子油泵控制器、电子水泵控制器、冷却风扇控制器、充电小门执行器等 [3] 终端销售市场 - 主要面向非洲、北美、东南亚、欧洲，非洲占比较高 [3] 2025年Q1营收与利润情况 - 营收同比下降5.9%，因消费类电子PCBA需求量减少，储能产品板块营收1.7亿，同比增长226.68% [3] - 净利润同比下降24.85%，因销售和研发投入增加、筹备泰国工厂管理费用增加、汇兑损失增加约300万 [3][4] 研发投入安排 - 未来几年持续投入研发资源，具体安排根据战略规划和市场需求调整 [4] 小储能产品销售国家 - 主要销往肯尼亚、尼日利亚、坦桑尼亚 [4]

报告公司投资评级 - 报告首次覆盖巨星科技，给予“买入”评级 [2][91] 报告的核心观点 - 巨星科技作为中国工具出海龙头，持续聚焦主业搭建品牌矩阵，全球化产能布局降低成本，深度绑定大客户并探索跨境电商渠道 尽管当前特朗普关税带来不确定性，但公司正积极转移产能，向下游涨价传导关税压力 长期来看随着新增产能释放，ODM+OBM业务共同发力、拓展电动工具品类、一带一路市场拓展均有望提升市场份额 公司短期承压不改长期竞争力，估值水平亦为历史低位水平 [8][91] 根据相关目录分别进行总结 巨星科技：工具出海龙头，OBM占比持续提升 - 公司简介：巨星科技是中国工具行业出海龙头，1993年成立后深耕工具制造领域，产品主要销往欧美市场 2017年起聚焦主业，内生外延发展自主品牌业务，2017 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别约19.4%、22.7%，2024年增速分别为35.4%、36.2% 发展历程分三阶段，1993 - 2009年搭建ODM业务，2010 - 2016年巩固ODM并探索新兴业务，2017年至今转型OBM [12][15][17] - 业务结构：业务分三大类，手工具是传统主业，2024年收入占比约68.1%、毛利率约32.1%；电动工具是2021年后重点发力品类，2024年收入约14.4亿元、同比增长36.5%；工业工具受全球工业投资影响大，2024年收入占比约21.8%、毛利率35.6% 海外业务为主，2018 - 2024年海外收入占比均值94.5%，2024年达94.9%，美洲地区占比约63.4% 2018年起OBM收入占比持续上升，2024年达47.9% [19][20][23] - 财务分析：ROE受行业景气、投资性资产表现和汇率变动、商业模式变化影响有波动，2017 - 2024年平均ROE约12.7% 内生增长收入中枢约13.8%，真实净利率中枢约11.8%，受贸易摩擦、疫情等因素影响 运营效率领先，2018 - 2021年存货周转天数均值约86.2天，2024年底回落至99.8天，应收账款及票据周转天数2020年后维持在接近60天 [25][28][34] 工具行业：景气周期底部，市场份额有提升空间 - 市场规模：全球工具行业规模超千亿美元，长期低个位数稳健增长，2023年开始因去库和海外高通胀面临压力 2023年手工具、电动工具分别占比接近30%、38%，电动化趋势明显 欧美市场占比约77.6%，消费级产品占大头 [36][37][39] - 周期：美国工具行业价格随通胀同步变动，销量波动大 通胀时价格传导能力强，工具行业是典型地产链行业，地产数据向好带动五金工具销售，零售商库存调节会放大波动 2023 - 2024年因零售商去库需求承压，2024年下半年终端销售同比回正、去库基本结束 [41][45][47] - 展望：行业景气周期底部明确，2024年下半年美国成屋销售同比回正，2024年底北美主流家居零售商存货同比下滑，渠道去库负面影响减小 但2025年4月特朗普“对等关税”带来不确定性，可能导致美国地产复苏滞后，行业远期或呈“价增量减”态势 [47][50] - 竞争分析：市场格局上，下游渠道集中，连锁商超话语权强，上游制造竞争激烈，品牌份额分散，北美市场白牌产品占比较高 竞争壁垒方面，ODM制造商重渠道绑定，OBM品牌方重品牌矩阵搭建，通过外延并购获取品牌溢价 [54][60][63] 竞争优势：全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒 - 渠道：与欧美下游大客户长期合作，前五大客户占比2018 - 2024年均值约44.2%，全球有两万家以上销售网点 积极探索跨境电商、欧美和亚太分销商等新兴渠道，提升DTC业务占比 [69][70] - 生产：坚持创新驱动，2024年设计新产品1937项，研发费用率长期维持在2.9%左右，在20V锂电池产品上取得突破 全球布局23处生产制造基地，固定资产周转率均值约7.1，产能建设积极稳健，产品在创新设计和性价比上表现突出 [73][78][80] - 品牌：内生方面，在亚马逊平台推广自创品牌；外延方面，通过并购进入激光测量、电动工具、箱柜设备等领域 截至2024年拥有近68.5亿元货币资金，有望继续进行品牌收购 [85][86] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年手工具收入增速分别为10%/18%/16%，毛利率分别为30.0%/32.0%/33.0%；电动工具收入增速分别为15%/30%/25%，毛利率分别为21.0%/24.0%/26.0%；工业工具收入增速分别为7%/14%/11%，毛利率分别为35.0%/34.5%/35.0% [88][89] - 投资建议：预计2025 - 2027年收入分别为162.5/192.4/223.1亿元，同比增速分别为9.9%/18.4%/16.0%；归母净利润分别为24.2/30.1/36.8亿元，同比增速分别为5.1%/24.4%/22.2% 选择泉峰控股、创科实业作为可比公司，平均PE 2025E约12.0X 首次覆盖给予“买入”评级 [91]

市场战略与业务布局 - 公司实施ROW战略开发北美以外全球市场，截至2024年底非美市场收入占比近10% [2] - 空压机和吸尘器业务主要在海外市场，智能护理机器人产品在国内、台湾地区和日本有销售，欧美海外市场预计今年快速拓展 [4] - 公司主要销售模式为ODM和品牌授权模式，占比均达45%以上，未来保持现有格局推动OBM模式发展，推动产品高端化和高毛利率化 [4] - 马来西亚新工厂5月大规模量产，美国对马来西亚进口关税24%，可减小公司对美出口业务影响 [7] 业绩增长与财务表现 - 2024年公司营业收入增长45.05%，净利润增长44.94%，一季度收入同比增长61.33%，归母净利润同比增长43.84% [2][3] - 增长原因是美国经济景气、北美气动工具市场消费复苏、客户加大采购规模、非北美市场开拓效果显著、研发新产品品类 [3] 产品研发与生产 - 未来研发重点在小型空压机、干湿两用吸尘器更新换代和新型号研发，围绕空气动力技术推出新清洁和户外动力设备产品 [4] - 公司主要品类产品毛利率同比2023年变化有限，后续优化产品结构、控制成本、加强研发创新，防范原材料价格波动等风险 [3] - 垂直一体化生产减少中间环节加价，把控产品质量，整合内部资源加速技术创新，未来加大技术研发和智能化生产投入 [5] 新产品战略规划 - 护理机器人产业加大研发投入，开发多功能、优化设计、采用模块化理念、提升智能化水平，与高校科研机构合作 [5] - 销售方面国内外建立经销商网络，与大型零售商等合作，开展试点项目，借助海外销售网络拓展国际市场 [5] 风险应对 - 原材料价格波动短期影响生产成本，公司通过长期供应链优化、成本管理、产品定价调整等应对，未来持续关注市场变化提升抗风险能力 [6] - 美国对等关税政策对公司影响不大，近期生产和发货基本正常 [7]