投资评级 - 给予联合水务“增持”评级 [3][12] 核心观点 - 联合水务是一家拥抱科技和走向国际的综合性水务投资运营商，业务覆盖从“水源头”到“水龙头”的完整产业链 [1] - 公司业绩短期承压，但预计2026年起随着资本开支高峰过去、海外项目通水及水价调整，盈利将迎来反弹 [2] - 公司以“科技+出海”为双轮驱动，智慧运营赋能降本增效，孟加拉项目为国际化提供示范，并积极开拓东南亚、中东等“一带一路”市场 [1][2] 公司业务与运营概况 - 公司业务主要集中于供水及衍生业务、污水处理与资源化利用、水环境和水生态修复，以及EPC及PPP建造工程 [1][25] - 公司拥有26个国内运营公司和1个海外（孟加拉国）运营公司，项目分布于国内10省16城及孟加拉达卡市 [1][28] - 截至2024年末，公司拥有自来水生产供应协议规模210万立方米/日，污水处理协议规模60万立方米/日，合计270万立方米/日 [28] - 2024年，公司实现营业收入11.4亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润1.50亿元，同比下降5.9% [4][33] - 2025年上半年，供水及衍生、污水及资源化、水环境修复、EPC及PPP建造工程业务营收占比分别为46.25%、27.5%、0.3%和24.35% [33][106][116] 行业发展机遇 - **国内市场**：城乡融合持续推进，2024年底中国常住人口城镇化率达67% [60]；生态用水量及占比逐年升高 [68]；财政支持水治理，专项债发行额自2023年起抬升并向生态治理等领域倾斜 [68][73]；全国范围水价进入密集调整周期，居民用水第一阶梯基本水价平均涨幅达20%以上 [81] - **国外市场**：南亚、东南亚和中东地区水务市场潜在空间广阔，存在供水设施老旧、污水处理能力缺口等问题 [76]；公司孟加拉项目（设计能力34万立方米/日，服务200万人口）的成功运营具有里程碑意义和示范效应 [2][51] - **未来趋势**：水价上调、污水处理提标改造（目标达到一级A或更高标准）以及智慧水务发展将推动行业营收增长 [2][80][86] 公司财务与盈利预测 - **短期业绩承压**：2025年前三季度归母净利润为0.61亿元，同比下降53%，主要因供水安装工程贡献下降、污水项目提标改造导致折旧成本增加、以及去年同期政府补偿款缺失 [40][96] - **盈利有望反弹**：预计随着提标工程结束、海外项目通水及水价调整，2026年起盈利将好转 [2][96] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为11.35亿元、12.74亿元、13.97亿元，归母净利润分别为1.13亿元、2.24亿元、2.73亿元 [3][4] - **估值指标**：对应2025-2027年PE分别为40.86倍、20.68倍、16.99倍 [3][4] 增长驱动与战略 - **科技赋能**：公司推出智慧无人船等科技产品，拥有相关知识产权39项 [47]；智慧水务数字化管理平台及精准加药系统助力降本增效，2024年污水处理量同比提升4.78%而药剂成本同比下降5.56% [127] - **国际化拓展**：孟加拉项目为海外业务基石；2025年在沙特注册全资子公司，并中标沙特阿拉伯国家水务公司市政污水处理长期运维合同（总规模33.78万立方米/日，运维期15年） [117][118] - **业务协同**：“供水-污水-水环境修复-建造工程”全链条布局有助于发挥协同效应，EPC/PPP建造业务可转化为长期运营资产，通过“以建带运”模式降低整体成本 [105][116] - **绿色发展**：探索“水务+光伏”、尾水发电等绿色低碳运营模式，2024年企业绿色收入达3.16亿元 [53][134]

公司财务与经营表现 - 公司资产规模从2021年的149亿元增长至2025年的232.63亿元，年均增长11.78% [1] - 2025年实现营业收入21.30亿元，成功跻身贵州省百强服务业企业前60名 [1] - 公司AA+主体信用评级稳固，资产负债率保持健康区间，国有资本保值增值率连年达标 [1] 业务板块与产业升级 - 公司从传统水务企业向复合型集团跨越，水务、环境、综合服务板块营收占比优化为65%、20%、15% [2] - 勘察设计形成“一核三极”市场布局，分质供水构建多元服务体系，水表及二次供水产线落地见效 [2] - 城镇供水产销差累计下降17.18个百分点，核心物资集采单价下降35% [2] 项目投资与建设成果 - 过去五年累计争资43.87亿元、完成投资73.61亿元 [2] - 桃源水库、汪家大井等骨干水源工程投用，主城区12座水厂实现互联互通，城市供水应急调水能力从15万吨/日提升至40余万吨/日 [2] - 30个污水处理项目实现“双100%”达标，省危险废物处置中心填埋场二期等生态项目建成投用 [2] 运营效率与成本控制 - 综合融资成本从4.26%降至3.55%，累计节省资金超2.4亿元 [2] - 累计安全供水26.33亿吨，圆满完成135次专项保供任务 [3] - 建成1400余个“水管家”小区，96015热线工单量年均下降30% [3] 客户服务与民生保障 - 创新推出用水报装“零收费、零跑腿、零材料”服务，报装时限压缩至0.5个工作日 [3] - 12345热线平台三项核心指标持续保持100%，在全省“获得用水”营商环境评估中位居前列 [3] - 城乡供水一体化水平显著提升 [3] 改革与科技发展 - 持续深化国企改革三年行动，压减子企业11户 [3] - 智慧水务建设接入智能水表119.95万只，完成管网数据录入6658公里，20个泵站实现无人值守 [3] - 科技创新获授权专利62项，牵头全省水利系统唯一省级科技重大专项，院士工作站成为技术攻关核心平台 [3] 未来战略方向 - 公司将以融入全省水务一体化为契机，推动与省水投集团从“物理整合”迈向“化学融合” [3] - 未来将持续大抓产业、大抓项目、大抓服务，全力拓展水务环境全产业链 [3] - 目标是为美丽贵州建设提供更坚实的水务环境支撑 [3]

惠州国资国企2025年总体经营表现 - 截至2025年底，全市国企资产总额突破4084亿元，同比增长13% [1] - 全市国企实现营业收入增长17%，利润总额增长13% [1] - 市属国企资产总额达2208亿元，增长12% [1] - 市属国企实现营业收入增长22%，利润总额增长33% [1] - 市属国企上缴国有资本收益3.14亿元 [1] 市水务集团业务发展 - 2025年投入研发资金6859万元，较2023年增幅达210% [2] - 完成省内水务行业首笔场内数据交易 [2] - 自主研发的“介质膜净水一体化设备”投入实测 [2] - 供水能力提升至270.6万吨/日，占全市供水规模77% [2] - 污水处理能力提升至55.4万吨/日，占全市份额20.6% [2] - 近三年累计投入超10亿元，改造地下管网330余公里 [2] - 管辖排水管道总长1626公里，排涝设施完好率稳定在98%以上 [2] - 管护13条总长115.6公里的河涌 [2] - 成功推动5条黑臭水体通过“长制久清”验收 [2][4] - 创新“水务+光伏”模式，年发电量超1000万度 [2] - 成功打造2个市级“水经济”试点 [2] 市交投集团基础设施与民生项目 - 运营高速公路8条，总里程499公里 [5] - 负责养护高速公路、干线公路6条，总里程253公里 [5] - 参与出资铁路和轨道交通项目6个，总里程1313公里 [5] - 莞惠城际北延线于2025年9月29日开通运营 [5] - 惠州稔平环岛高速公路先行段于2025年9月29日建成通车 [5] - 环岛高速先行段主线长5.45公里，已于2025年9月30日正式通车 [8] - 韶惠高速龙门至惠州段提前3个月通车，累计服务车辆约1925.29万辆次 [5] - 运营智慧停车场82个，提供车位数24521个 [5] - 智慧停车共享云平台接入公共、私人停车场487个，停车位约22万个 [5] - 已建成投运新能源汽车充电站30座、充电泊位321个 [5][6] - 元山服务区“光储充”一体化项目是省内首座高速公路同类示范项目，2024年入选工信部智能光伏试点示范项目 [6] 市城投集团城市建设与民生服务 - 总投资4.3亿元的市儿童公园一期于2026年元旦顺利开园 [9] - 惠城南站综合交通枢纽实现高铁与城市交通无缝衔接 [9] - 金山湖片区城中村改造项目成功跻身全省城市更新示范项目行列 [9] - 建成中科家园人才房及1668套租赁住房 [9] - 22个月高效完成隆生大桥安置房建设并交付626套 [9] - 物业公司拓展医疗卫生后勤服务，构建“医护+专业陪护+后勤保障”新模式 [9] - 自主运营“汇农鲜集”生鲜超市 [9] 市港投集团港口升级与海洋经济 - 鹅城大桥江东一号路立交互通项目顺利通车 [11] - 碧甲7万吨级多用途码头关键节点如期落地 [11] - 荃湾港区5万吨级液化烃码头引入智慧装卸系统，作业效率提升5倍以上 [11] - 配套液化烃库形成250万吨/年周转能力 [11] - 500吨级海上应急设备库正式投入使用，实现“平急两用” [11][12] - 规划开通巽寮至霞涌“观光+运输”海上航线，预计年客运量100万人次 [12] - 推动中启海行成为惠州首例市、区属国企与民营资本三方融合混改试点 [12] - 与中山大学共建“科技与人才服务站” [12] 市国投集团资本运作与产业投资 - 组建各类产业基金14只，总规模57.53亿元 [15] - 资本放大效应近3倍 [15] - 深化“一县区一基金”战略，合作设立9只区域性基金 [15] - 区域性基金年均对接项目超120个 [15] - 通过“基金+招商”运作，推动8个优质项目落地惠州 [15] - 投资项目涵盖电子信息、新材料、智能装备等领域 [15] - 所投企业广联科技落户惠城并实现港股上市 [15][17] 市产投集团旅游产业开发 - 高标准打造218公里最美旅游公路 [18] - 沿线建设16个驿站和5个艺术装置 [18] - 成功引入云涧、过云山居等7家国内头部乡村酒店品牌 [18] - 与裸心集团携手打造茶旅融合产业园 [18] - 培育的“东坡乐事”文化IP影响力持续扩大 [18] - 半山云海驿站荣获美国AMP、IDA国际设计大奖 [18] - 2026年元旦假期，218公路沿线接待游客超1.8万人次 [18] 市农投集团海洋与农业产业 - 聚焦稔平半岛开发与海洋产业发展，推进“前海、中港、后园”战略布局 [18] - 争取省级“补改投”资金及中央补助共1.32亿元 [18] - 获国开行8亿元长期授信，顺利取得海域使用权证 [18] - 投资4990万元的中国黄唇鱼种源保护基地进入试运行 [18] - 提前超额完成98口重力式网箱锚固任务 [18] - 红海湾金鲳鱼试养顺利启动 [18] - 联合顶尖团队开展新型智能网箱测试，推动海洋养殖向自动化、智能化转型 [18] - 在博罗柏塘打造一二三产融合茶产业园 [20] - 与国际度假酒店品牌裸心合作，打造“日游茶园，夜宿茶海”体验 [20]

公司人事变动 - 福州地铁集团有限公司党委书记、董事长职务发生变更 陈宏景已担任该职务[2][4] - 新任董事长陈宏景此前担任福州水务集团有限公司党委书记、董事长[2][4] - 陈宏景出生于1972年12月 拥有本科学历及教授级高级工程师职称[2][4] - 陈宏景于1995年7月参加工作 2000年6月加入中国共产党[2][4] - 其职业履历包括历任福州市水务投资发展有限公司党委副书记、总经理 福州水务平潭引水开发有限公司董事长 福州城建设计研究院有限公司董事长等职[2][4] - 陈宏景自2022年7月起担任福州水务集团主要领导 全面负责集团战略规划与管理工作[2][4] - 福州地铁集团前任董事长为杨建国 据报道其已担任厦漳泉城际铁路公司总经理[2][4] 公司近期动态 - 福州地铁集团有限公司党委于2月5日召开了2025年度党员领导干部民主生活会[2][4] - 该会议由集团新任党委书记、董事长陈宏景同志主持[2][4]

水务工程建设与灾后重建 - 2025年北京水务重大工程建设稳步推进，永定河卢三段、卢梁段、山峡段综合提升工程完成主体工程，北运河副中心段堤防加固、拒马河综合治理工程基本完工，钻子岭水库、温潮减河、潮白河综合治理与生态修复工程（通州段）加快建设，二道河、西峰山水库实现开工 [2] - 2026年将重点推进“23·7”灾后恢复重建“三年全面提升”项目完工收尾，包括永定河山峡段、卢三段、卢梁段综合提升及“五湖一线”等核心工程，同时推进“25·7”灾后恢复重建“一年基本恢复”项目，确保入汛前北部山区防汛能力恢复并超越灾前水平，同步完成471公里水毁河道及西水峪等6座水库的修复 [3] - 2026年将加快骨干工程建设与前期筹备，包括温潮减河、潮白河综合治理、“北三县”供水工程及二道河、西峰山水库、钻子岭水库，同时推进永定河官厅山峡洪水控制工程、副中心南水北调配套供水工程前期工作，力争年底前具备开工条件 [3] 城乡供水保障与升级 - 2025年北京城乡供水保障能力显著提升，门城、温泉、延庆地表水厂二期通水运行，完成55处城乡供水提升工程、36处自建设施供水小区（单位）水源置换，新建改造供水管网超260公里，城市公共供水管网漏损率降至8%以下，北京经济技术开发区降至4%以下，换装智能远传水表46万支，中心城区覆盖率超80%，农村自来水普及率达99.9% [4] - 2026年供水工作将聚焦“均等化、高品质”升级，推进丰台河西第二、房山丁家洼、顺义、怀柔等地表水厂建设，进一步扩大南水覆盖范围 [4][5] - 2026年将实施100公里老旧供水管网改造，把城市公共供水管网漏损率严格控制在7.8%以内，同时完成15处小区（单位）水源置换，在农村供水领域重点推进城乡供水一体化，将15个村庄接入公共供水，对40处山区村庄供水站进行标准化改造，确保规模化供水覆盖农村人口比例达到66%以上 [5] 滨水空间建设与通航拓展 - 2025年北京滨水空间建设成果丰硕，“两园一河”示范项目亮相，坝河（颐堤港-郎园段）、北小河（京承高速-五环路段）等滨水空间建成开放，清河（海淀段）开工建设，打造昆玉河、京密引水渠绿化彩化景观廊道70公里，开放16处水利设施，坝河至北运河28公里航线具备通航条件，全市河湖通航里程达100公里 [6] - 2026年滨水空间建设聚焦“贯通、拓展、提质”，永定河（卢三段）将打通3处断点并新建10公里滨水步道，温榆河（清河口—通顺路段）右岸计划完成25公里步道连通并打通5处断点，清河两岸要完成46公里步道连通并重点打通5处桥下断点 [6] - 2026年将同步推进北护城河-坝河-北运河全线通航及滨水步道贯通，新增转河至坝河颐堤港码头15公里通航航线，总通航里程达42公里 [6] 水生态治理与行业发展 - 2025年北京完成167处农村黑臭水体治理，亮马河、海子水库分别入选全国幸福河湖、美丽河湖优秀案例，永定河、大运河、泃河入选全国母亲河复苏行动典型案例 [7] - 2025年推进智慧水务2.0建设，初步建成数字孪生永定河、密云水库、南水北调，发布16项地标，深化审批改革，取消14项行政审批特殊流程，压减30项时限，“高效办成一件事”场景申请材料平均减少31% [7] - 2026年将加强农村黑臭水体动态清零，推进通州、大兴等区水系连通，实施绿隔地区引水入园，汛前集中调度密云、官厅水库，确保五大河流全线贯通、永定河全年有水，同时加强朝阳、通州等地下水超采区治理，推进密云水库防灾减灾及蓄水能力提升、官厅水库清淤试点工程 [7]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理 [29] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电稳健、核电稳定、水电防御属性、燃气及装备制造机会 [3][29] - 环保方面，建议关注“类公用事业”的现金流改善机会、科学仪器国产替代、以及受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [3][30][32] 市场回顾与板块表现 - 本月（2026年2月报告期）沪深300指数上涨1.65%，公用事业指数上涨3.19%，环保指数上涨5.94%，相对收益率分别为1.54%和4.29% [1][13][33] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第21和第13名 [1][13] - 电力子板块中，火电上涨2.60%，水电下跌1.65%，新能源发电上涨7.23% [1][13][34] - 水务板块上涨3.96%，燃气板块上涨7.48% [1][13][34] 重要政策与事件 - 国家发改委、能源局于2026年1月30日联合发文完善发电侧容量电价机制，明确将建立可靠容量补偿机制，并将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [1][14][131] - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [15][132][133] - 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [15][133] 专题研究：2025年第四季度基金持仓 - **公用板块**：2025年四季度主动基金配置比例为0.28%，环比下降0.04%，超配比例为-2.15%，环比持平 [2][16] - 公用板块持仓市值前十公司依次为：长江电力、华能国际、龙源电力、川投能源、华电国际、国电电力、中国电力、九丰能源、新奥股份、华润燃气 [2][16] - A股火电板块获明显加仓，加仓前五名为华能国际（增持11,069.42万股）、华电国际、国电电力、大唐发电、京能电力 [20][26] - H股电力遭减仓，减仓前五名包括中国核电（H）、中广核电力、华能国际电力股份（H）等 [20][26] - **环保板块**：2025年四季度主动基金配置比例为0.26%，环比提升0.02%，超配比例为-0.57%，环比提升0.03% [2][21] - 环保板块持仓市值前十公司依次为：伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、美埃科技、北控水务集团 [2][21] - 环保板块加仓前五名为盈峰环境（增持3,104.24万股）、兴蓉环境、伟明环保、菲达环保、大地海洋 [28][31] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - **火电**：推荐全国大型火电企业华电国际及区域电价坚挺的上海电力 [3][29] - **新能源发电**：推荐全国性龙头企业龙源电力、三峡能源，区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][29] - **核电**：推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][29] - **水电**：推荐防御属性凸显的长江电力 [3][29] - **燃气及装备**：推荐九丰能源、西子洁能 [3][29] - **环保**： - **类公用事业**：推荐现金流改善的光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][30] - **科学仪器**：国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][32] - **废弃油脂资源化**：受益于欧盟SAF政策，推荐山高环能 [3][32] 行业重点数据一览 - **电力生产与消费**： - 2025年1-12月，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [54] - 2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2% [58] - 1-11月，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [63] - **电力交易**： - 1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [77] - **发电设备与利用**： - 截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [81] - 1-11月，全国发电设备累计平均利用2,858小时，同比降低289小时 [81] - **价格指数**： - 2025年12月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低2%，环比提高1% [109] - **碳市场**： - 截至2026年1月30日，全国碳市场累计成交量8.76亿吨，累计成交额584.57亿元 [114] - **燃料价格**： - 2026年1月28日，环渤海动力煤价格685元/吨，较上周持平 [122] - 2026年1月30日，国内LNG出厂价格指数为4,045元/吨，较上周上涨53元/吨 [129]

公司决议公告核心信息 - 江苏江南水务股份有限公司于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东会，会议以现场与网络投票结合方式召开，由董事长华锋主持，召集、召开及表决程序符合相关法律法规及公司章程规定 [2] - 本次股东会所有议案均获审议通过，无否决议案，出席会议的9名在任董事全部列席，董事会秘书及其他高管亦列席会议 [2][3][4] - 本次股东会决议经江苏世纪同仁律师事务所律师张玉恒、邰恬见证，律师认为会议程序、人员资格、表决程序及结果均合法有效，形成的决议合法有效 [6] 公司债券发行议案详情 - 股东会审议通过了公司符合发行公司债券条件的议案 [4] - 股东会逐项审议并通过了关于公司拟发行公司债券的全部子议案，包括发行规模、对象、方式、期限、票面金额及发行价格、债券利率及确定方式、还本付息方式、担保方式、募集资金用途、承销方式及上市流通/挂牌转让安排、决议有效期等 [4][5][6] - 股东会授权董事会及董事会获授权人士全权办理本次公司债券发行的相关事宜 [6]

监管政策更新 - 上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所近日同步修订发布《上市公司可持续发展报告编制指南》[1] - 修订在原有框架基础上增补了《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项议题指南[1] - 此次修订广泛吸收市场反馈并对征求意见稿进行优化完善 标志着中国上市公司可持续发展信息披露体系的进一步完善[1] 修订内容与特点 - 新增的三项议题主要围绕风险机遇识别、核算计量方法、信息披露要点三大核心维度展开 为上市公司提供全流程编制指导[2] - 在部分指标的披露要求上 《指南》允许企业根据自身业务复杂程度、数据可得性等实际情况进行适当调整 并兼顾成本效益[2] - 修订新增内容注重与企业实际相结合 不增设额外强制性披露义务 旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识[1] - 《指南》的修订与国际可持续披露标准充分衔接 既立足我国资本市场发展实际 又兼顾全球ESG信息披露通行实践[1] 具体议题示例 - 《第五号 水资源利用》指南明确取用水计量、耗水强度核算、中水回用、水风险管控等核心内容 以推动企业提升水资源利用效率[2] - 重庆水务集团股份有限公司旗下的鸡冠石污水处理厂创新利用出水排放落差进行水力发电 预计年发电量约1000万kWh 相当于减少碳排放量约8000吨二氧化碳当量/年[2] - 《指南》内容既覆盖重污染、高耗能、高耗水行业的重点披露要求 也兼顾了不同规模、不同业态上市公司的披露适配性[2] 修订过程与影响 - 自2025年9月《指南》征求意见稿发布以来 沪深北交易所广泛收集各方意见建议 对披露口径、核算方法、实操范例等内容进行完善[3] - 此次三项环境议题指南的增补 与此前发布的总体要求、应对气候变化指南形成互补 推动可持续发展报告从“有披露”走向“高质量披露”[3] - 沪深北交易所将持续跟踪《指南》落地执行情况 动态优化完善披露规则与服务举措 引导上市公司将可持续发展理念融入经营管理全链条[3]

报告行业投资评级 - 中国水务行业展望维持“稳定” [4][50] 报告核心观点 - 2026年水务行业投资重心将转向重大水利工程与城乡供排水管网更新改造两大领域 投资项目具备政策性资金保障 企业直接资本开支压力相对可控 [4][23][27] - 行业盈利能力有望随水价调整范围扩大而提升 但回款情况短期内或难实质性改善 关联企业资金占用问题仍将存在 行业债务规模继续面临上升压力 [4][5][38] - 得益于水务企业外部融资渠道保持通畅 行业整体偿债能力维持稳定 [4][5][46] 行业基本面总结 政策分析 - 政策强化了水务行业作为关系国计民生基础产业的重要战略地位 通过系统性节水政策、大规模水利投资及管网更新改造、规范PPP模式及深化价格调整机制引导行业发展 [7] - “十五五”期间全国水利建设总投资预计达7万亿元 投资结构聚焦国家水网主骨架与大动脉建设（占比超40%）、防洪减灾（约25%）、水生态保护修复（20%）和智慧水利（约15%） [8] - 2025年以来全国各地水价调整进一步提速 超20个市县已上调水价 居民第一阶梯基本水价平均涨幅在22%左右 [11] - 自2024年12月1日起 水资源税改革试点全面实施 以税收法律形式取代行政事业性收费 [11] 经营分析（供水） - 2024年全国城乡总供水量为1,003.42亿立方米 同比增长2.19% 但乡镇供水量首次出现0.34%的微降 [15] - 2024年全国城市用水人口首次出现0.15%的下降 县城及乡镇用水人口延续负增长 [15] - 供水业务因直接面向终端居民收费 回款情况普遍良好 现金流相对稳定 [15] - 长期来看 用水人口拐点显现叠加节水政策引导 全国供水总量增长空间将日益受限 行业将从“增量扩张”转向“存量提质”和“效率驱动” [17] 经营分析（污水处理） - 2024年全国城市和县城污水处理量达803.19亿立方米 同比增长4.35% [18] - 城市、县城污水处理率已分别高达98.93%和98.03% 而镇、乡的污水处理率在低基数上实现了超过20个百分点的跃升 [18] - 乡镇污水处理厂普遍存在“小而散”的特征 单吨处理成本高企 运营效率低下 [18] - 受地方财政收支压力影响 污水处理服务费的政府回款周期明显拉长 企业应收账款高企 现金流承压 [20] - 未来“县乡污水一体化”打包实施与运营将成为主流趋势 [22] 投资分析 - 行业投资重心已明确转向重大水利工程与城乡供排水管网的更新改造两大领域 [23] - 2024年全国城市与县城供水设施固定资产投资较2023年分别下降7.95%和5.20% 城乡污水处理设施固定资产投资（不含排水）下降了9.07% [24] - 2024年城乡排水设施投资额达3,260.1亿元 逆势增长3.75% [24] - 2024年我国完成水利建设投资13,529亿元 同比增长12.8% [25] 行业内企业信用分析总结 行业概况与发债表现 - 水务企业数量众多且以区县企业为主 行业集中度低、区域保护格局明显、竞争程度低 [28] - 截至2026年1月末 水务行业存续债券余额总计为2,290.78亿元 涉及存续发债水务企业共89家 [33] - 2025年 水务行业发行债券规模合计1,082.45亿元 同比增长10.45% [33] - 2026~2030年行业到期债券规模较大 存在一定接续压力 [32][33] 行业财务表现 - **盈利能力**：2024年样本企业供水业务收入同比增加3.99% 污水处理业务收入同比增加2.21% 但工程业务收入同比下降8.49% [38] 2024年样本企业供水业务和污水处理业务平均毛利率分别为20.78%、26.19% 工程业务平均毛利率为13.32% 同比下降6.28个百分点 [39] 2024年及2025年前三季度 样本企业净利润合计同比分别提高11.47%、8.01% [39] - **资本结构与回款**：2025年9月末样本企业资产负债率和总资本化比率均值分别为62.37%和50.97% [41] 样本企业应收账款周转率持续下降 [41] 2024年及2025年前三季度 样本企业平均收现比分别为86.55%、86.54% 较2023年的90.01%有所下滑 [45] - **偿债能力**：2024年及2025年前三季度 样本企业经营活动净现金流/总债务均值分别为0.10倍、0.09倍 [46] 2025年9月末货币资金/短期债务均值为1.71倍 [46] 行业整体偿债能力维持稳定 [46]

人事变动 - 山西省人民政府于2026年1月16日决定，免去王锁奎在万家寨水务控股集团有限公司和山西杏花村汾酒集团有限责任公司的专职外部董事职务[1] - 王锁奎出生于1965年10月，曾长期在晋能控股集团及其下属公司任职，并于2024年7月不再担任晋能控股煤业集团有限公司董事[2] - 王锁奎担任上述两家公司专职外部董事的任期为2023年11月至2026年1月[3] 公司业务与运营 - 万家寨水务控股集团有限公司是山西省国资委监管的大型省属国有企业，也是山西省唯一全产业链水务水利企业[6] - 公司业务覆盖水源工程、引调水工程、污水处理、生态环保、原水供应及水力发电等领域[6] - 公司拥有并运营万家寨引黄工程、四大水网及多个大型水库和引水工程[6] - 截至2025年5月，公司注册资本为100亿元，资产总额达931亿元，拥有从业人员12000余人[6] 公司近期活动 - 2024年9月，王锁奎曾以专职外部董事身份出席汾酒封藏大典，参与秋酿原浆封藏仪式和纪念酒发布活动[4] - 2025年2月，王锁奎参加了汾酒集团职工代表大会，听取工作报告并参与2025年经营工作部署[5]