花旗对北控水务集团的最新观点与评级调整 - 花旗重申对北控水务集团的“买入”评级，并将目标价从2.65港元上调至2.85港元 [1] - 花旗将公司2025至2027年的净利润预测上调了1%至2%，以反映财务成本的减少 [1] 公司财务与现金流展望 - 预期未来几年，随着营运收入上升及资本开支削减，公司每年将增加约10亿元人民币的正向自由现金流 [1] - 增加的自由现金流将用于派息及偿还债务 [1] - 在政府清还债务的背景下，公司应收账款的现金回收状况正持续改善 [1] 股息与投资吸引力分析 - 预计2025年股息将同比增长3%至5% [1] - 在中国货币政策趋于宽松及美国减息的背景下，公司2026年的预测股息率达6.9%，被认为具有吸引力 [1]

核心观点 - 花旗重申对北控水务集团的“买入”评级，目标价由2.65港元上调至2.85港元 [1] - 上调2025至2027年净利润预测1%至2%，主要反映财务成本减少 [1] - 公司2026年预测股息率达6.9%，在宽松货币政策背景下具吸引力 [1] 财务与现金流 - 预期未来几年公司每年将增加约10亿元人民币的正向自由现金流 [1] - 自由现金流的增长源于营运收入上升及资本开支削减 [1] - 增加的自由现金流将用于派息及偿还债务 [1] 经营与股息前景 - 在政府清还债务下，公司应收账款的现金回收状况正持续改善 [1] - 更多的自由现金流将支持股息逐步提升 [1] - 预计2025年股息同比增长3%至5% [1]

评级与目标价调整 - 花旗重申对北控水务集团的"买入"评级 [1] - 目标价由2.65港元上调至2.85港元 [1] 盈利预测与调整依据 - 将2025至2027年的净利润预测上调1%至2% [1] - 上调预测的主要依据是预期财务成本减少 [1] 现金流与资本管理 - 预期未来几年公司每年将增加约10亿元的正向自由现金流 [1] - 自由现金流增长源于营运收入上升及资本开支削减 [1] - 增加的自由现金流将用于派息及偿还债务 [1] 股息前景 - 预计2025年股息按年增长3%至5% [1] - 更多的自由现金流将支持股息逐步提升 [1] - 基于预测，公司2026年的股息率达6.9% [1] 经营环境与财务状况 - 在中国货币政策趋于宽松及美国降息的背景下，高股息率具吸引力 [1] - 在政府清还债务下，公司应收账款的现金回收状况正持续改善 [1]

市场回顾 - 2025年12月，沪深300指数上涨2.28%，而公用事业指数下跌2.46%，环保指数下跌0.04%，月相对收益率分别为-4.74%和-2.32% [1][2] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅排名分别为第27和第19名 [1][2] - 电力子板块中，火电下跌5.17%，水电下跌3.08%，新能源发电下跌0.39% [1][2] - 水务板块下跌2.55%，燃气板块下跌0.18% [1][2] 重要政策事件 - 2026年1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（“固废十条”） [2] - 政策目标要求到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2] 垃圾焚烧发电行业动态 - 2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量为24个，较2024年增加5个 [3] - 2025年国内新增垃圾焚烧发电产能1.29万吨/日，较2024年提升0.41万吨/日 [3] - 2025年累计投资额约89.63亿元，较2024年的52.6亿元同比增长70.4% [3] - 2025年垃圾处理平均单价约124元/吨，较2024年的118元/吨小幅提升 [3] 公用事业投资策略 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 国家政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [4] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气领域推荐具有海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务及垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [4] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能 [4] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [4]

公司员工持股计划会议决议 - 公司于2025年12月31日以现场结合通讯方式召开了2025年员工持股计划第一次持有人会议，共有49名持有人出席，代表员工持股计划份额30,213,008份，占计划总份额的82.08% [2] - 会议审议并通过了设立员工持股计划管理委员会的议案，管理委员会由5名委员组成，设主任1人，任期与持股计划存续期一致 [3] - 会议选举柳兵、何云喜、韩强、黄刚、陈平为管理委员会委员，其中柳兵为主任 [4] - 会议授权管理委员会办理持股计划相关事宜，包括召集会议、执行决议、日常管理、行使股东权利（除表决权）、处置权益、管理利益分配及减持安排等 [4][5] - 所有议案的表决结果均为同意30,213,008份，占出席持有人所持份额总数的100%，反对和弃权均为0份 [3][4][6] 员工持股计划实施进展 - 公司2025年员工持股计划已于2025年8月至9月期间经董事会、监事会及临时股东会审议通过 [7] - 该计划实际参与员工共49人，缴纳认购资金为人民币30,213,008元，对应股数为8,486,800股，占公司总股本比例为1.49% [8] - 2025年12月31日，公司通过非交易过户方式，将回购专用证券账户中的8,486,800股公司股票过户至员工持股计划证券账户，过户价格为3.56元/股 [8] - 截至2026年1月6日公告披露日，员工持股计划证券账户持有公司股份8,486,800股，占公司总股本的1.49% [8] 员工持股计划存续与解锁安排 - 本次员工持股计划的存续期不超过60个月，自公司公告标的股票过户至员工持股计划名下之日起算 [9] - 计划所获标的股票将分三期解锁，解锁时点分别为过户日起满12个月、24个月和36个月 [9] - 每期解锁的标的股票比例分别为40%、30%和30%，各年度实际解锁比例和数量将根据公司业绩指标和持有人考核结果计算确定 [9]

核心事件与财务影响 - 联合水务全资子公司托克托联合水务与呼和浩特托克托经济开发区管理委员会就《特许经营协议》争议达成和解，中国国际经济贸易仲裁委员会已于2025年12月30日作出裁决 [1] - 根据裁决，托克托经开区管委会需分四期合计支付补偿款7000万元，并于2026年9月30日前支付垫付仲裁费513,921元 [1] - 若任一期款项未按时支付，全部款项将加速到期，公司可申请法院强制执行 [1] - 本次仲裁结果预计增加公司当期净利润约2718万元，具体影响以2025年年度报告为准 [1]

文章核心观点 - 长沙经开集团在2025年作为国企改革深化提升行动收官之年的关键时期，通过体制、机制、业务、服务等多维度全面攻坚，成功实现了从物理整合到化学反应的国企市场化转型，为区域经济发展注入强劲动能 [1] 体制机制改革 - 公司重构“大招商、大建设、大资本、大运营、大智造”业务格局，推动同类业务归并与资源整合 [2] - 通过“户头人头”双控，集团下属一二级子公司压缩率超30%，中层人员优化率达18%，总部管理人员层级由最大5级压缩至3级 [2] - 在人员精简方面，创新推出“8个一批”方式，持续合理减少人员数量，有序优化人员结构 [2] - 绩效薪酬体系改革明确“靠业绩吃饭，用效益说话，凭利润取酬”导向，以市场化收入占比为前提对子公司精准分类、差异化考核，执行“低基薪、高绩效”薪资政策 [3] 业务战略转型 - 产业投资公司与招商公司联动推行“以投带引”资本招商模式，构建“重点产业基金+科创基金”矩阵，2025年成功引进芯盛智能、中科曙光等43个优质产业项目 [4] - 招商公司全年引进项目总投资达75亿元，并将招商战线延伸至全球，在大湾区、江浙沪派驻专班，在新加坡设立海外代表处 [4] - 东方数智公司成功剥离原有建筑板块，深耕数智能源领域，全年新签约项目达18个，建成并运营25个重点项目，累计光储充装机容量约60兆瓦，运营分布式光伏电站30兆瓦，在运充电桩超1000个 [5] - 东方数智公司自主研发9项技术平台，其星沙虚拟电厂已聚合超593家工商业用户，累计售电27万兆瓦时 [5] - 力都置业运营的多个长租房项目出租率稳定在高位，并积极探索“第二产业”与文体运营新方向 [7] - 城建公司拓展定制厂房、土地管护、土石方管理、工程造价咨询、测绘服务等业务 [7] - 经开印务成功签约首个省外订单，实现了市场拓展的重要突破 [7] - 各子公司逐渐从“任务执行者”转变为“市场竞争主体” [9] 服务与赋能升级 - 星沙水务年供水量稳定在1.17亿吨，年污水处理量达1.3亿吨，出厂水质合格率常年保持100%，通过智慧水务建设将管网漏损率降至9%以内，并将企业报装时限压缩至4个工作日 [10] - 新盛地公司为特色园区企业提供入驻代办、政策咨询、资源嫁接全链条服务，旗下永康物业获评湖南省物业行业优秀物业企业、省级物业行业AAA级信用评价等多项荣誉 [10] - 东方数智建设运营聚合园区工商业负荷的“虚拟电厂”，基于“源网荷储一体化平台”提供智慧能源综合解决方案，在售电盈利的同时帮助用户降本增效 [11] - 公司完成从“基础设施提供商”到“产业发展赋能者”的深刻转变 [11] 风险控制与稳健发展 - 公司创新融资工具优化债务结构，2025年底合并有息债务平均融资成本远低于全市平均水平，新增融资平均成本较2024年年底降低了11.78% [12] - 公司全面加强内控，推进总法律顾问履职，风控部门履职前移，全年前置审议“三重一大”议题59次，处理各类文件124份，出具法律意见53次，提供各项法律咨询近200次 [12] - 公司严格落实安全生产主体责任，实行“一票否决”制度，集团总部全年进行现场安全检查119次，排查整改隐患453项，连续多年安全生产“零事故” [13] - 城建公司先后摘得“中国优质钢结构工程奖”等各级荣誉，其中国家级大奖7项、省级殊荣59项、市级表彰69项 [13] - 经开印务顺利通过绿色工厂认证，环保信用升至“绿牌” [13]

公司担保与融资活动 - 子公司咸宁联合水务向交通银行咸宁分行申请2000万元人民币流动资金贷款 [1] - 公司为该笔贷款提供连带责任保证担保 担保最高债权额为2400万元人民币 无反担保 [1] - 此次担保在公司2024年度股东大会授权的额度范围内 [1] 公司对外担保概况 - 截至2025年12月31日 公司及控股子公司对外担保总额为36.91亿元人民币 [1] - 该对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的207.78% [1] - 公司无逾期担保 [1]

核心观点 - 杭州市水务集团及其下属公司通过一系列基础设施投用、工艺升级与运维强化措施，全面提升了元旦期间的供水排水保障能力与服务水平 [1] 原水与供水保障能力提升 - 杭州第二水源输水通道江南线项目正式加入元旦原水保障阵营，以强化钱塘江南岸供水 [1] - 萧山水务公司结合历史数据科学测算节日需求，并构建“线上实时监测+线下精准核验”双重水质管控体系 [1] - 临安高虹水厂新建活性炭投加装置投用，通过工艺升级提升冬季低水位期的水质安全防控能力，该厂日制水能力为5万吨 [3] - 制水公司完成闲林水厂砂滤池空压机系统并联改造，增设1台空压机实现两期系统交叉备用，构建“一键应急”保障体系 [3] 供水管网与泵站升级 - 上城区江明月朗园小区6S标准二次供水样板泵房投运1个月，累计平稳供水0.22万吨，保障了570余户居民用水 [4] - 供水公司计划在2026年持续推进6S标准二次供水泵房建设 [4] - 2025年建德自来水公司投用西线、大同、李家、大慈岩四座现代化供水泵站，均配备智能控制系统，单泵最大流量达500m³/h，强化了城乡供水网络 [4] 污水处理与农村水环境保障 - 排水公司七格污水处理厂于2025年12月启动三期生物池检修，重点更换升级推流器等设备，以增强低温下生物池运行效能，确保出水总氮、总磷等指标稳定 [6] - 富阳水务公司对部分农村生活污水终端泵开展排查整治，更换老化故障设备，提升了终端处理能力与运行稳定性，以应对假日污水量激增 [7]

公司股价与市场表现 - 12月31日，重庆水务股价上涨1.13%，报收4.48元/股，总市值215.04亿元，当日成交额2462.36万元，换手率0.12% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：污水处理板块占54.16%，集团本部占46.71%，供水板块占30.58%，工程施工及其他板块占5.50%，污泥处理处置板块占3.87% [1] 主要机构股东动态 - 南方基金旗下的南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东，该基金在三季度减持了21.97万股，截至报告期末持有842.64万股，占流通股比例为0.18% [2] - 根据测算，12月31日该基金因持有重庆水务股票浮盈约42.13万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证500ETF（510500）最新规模为1400.98亿元，今年以来收益率为32.53%，近一年收益率为28.64%，成立以来收益率为151.47% [2] - 该ETF基金经理罗文杰累计任职时间12年257天，现任基金资产总规模1702.51亿元 [3]