投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入104.6亿元，同比下降7.5% [2][4] - 归母净利润8.97亿元，同比下降20.0% [2][4] - 中期每股派息7.35港仙，较去年同期7.0港仙增长5.0% [2][4] 业务结构分析 - 运营服务收入占比86.1%，同比提升10.8个百分点 [7] - 建造服务收入占比6.8%，同比下降56.6%至7.12亿元 [7] - 技术服务及设备销售占比7.1%，同比下降35.5%至7.42亿元，毛利率提升4个百分点至34% [7] - 水处理服务营收45.2亿元，同比增长3.0%，国内业务毛利率60%（+1个百分点） [7] - 供水服务营收14.5亿元，同比增长0.40%，国内业务毛利率41%（-2个百分点） [7] - 城市资源服务营收30.4亿元，同比增长13.1%，毛利率20%（-1个百分点） [7] 成本与费用控制 - 确认北控城市资源资产减值损失2.59亿元 [7] - 通过债务结构优化推动财务费用下降3.7亿元 [7] 资本开支与现金流 - 资本开支9.43亿元，同比下降40.0%（去年同期15.7亿元） [7] - 其中4.10亿元用于收购物业厂房设备使用权及无形资产，5.25亿元用于建设及收购水厂 [7] - 自由现金流自2022年起持续转正，趋势向好 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.6/17.0/17.1亿元 [7] - 假设2025年分红在2024年基础上以3%-5%绝对值增长，对应16.7-17.0亿港币 [7] - 按2025/8/28股价测算，股息率为6.4%-6.6% [7]

财务表现 - 上半年营业收入20.76亿元 同比增长14.76% [1] - 扣非净利润7427.58万元 同比增长21.08% [1] - 污水处理业务收入10.06亿元 较去年同期增加664.35万元 [1] - 水务工程收入9.11亿元 同比大幅增长2.6亿元 [1] - 自来水业务收入8320.04万元 较去年同期增加289.89万元 [2] 业务运营 - 总污水处理设计能力达341.61万吨/日 同比增加0.61万吨/日 [1] - 各污水处理厂共处理结算污水53081万吨 [1] - 售水代销价格由0.55元/吨上调至0.60元/吨 [2] - 隧道运营板块中标海湾隧道运维项目 合同金额6307.33万元 服务期三年 [2] 战略发展 - 四大核心业务板块协同发展 污水处理/水务工程/自来水生产/隧道运营齐头并进 [1] - 水务工程板块加速向水生态环境技术建设转型 新签盘龙城污水处理厂三期扩建等重点工程 [1] - 宗关/白鹤嘴水厂通过工艺优化和设备运维强化保障供水稳定 [2] - 未来将聚焦厂网一体化与智慧水务建设 依托科技创新与管理优化推动绿色低碳发展 [2] 行业机遇 - 水务环保行业迎来美丽中国建设/水环境治理/城市更新等战略发展机遇 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入41.92亿元，同比增长4.59% [1] - 利润总额12.20亿元，同比增长7.83% [1] - 归母净利润9.75亿元，同比增长5.03% [1] 业务运营数据 - 自来水售水量同比增长4.48% [1] - 污水处理量增长2.06% [1] - 垃圾焚烧发电上网电量基本持平 [1] 项目进展与产能 - 洗瓦堰再生水厂、污泥处理厂（三期）等已投运 [1] - 自来水七厂（三期）剩余40万吨/日产能进入试运行 [1] - 在建项目预计未来1-2年投运 [1] 财务状况与现金流 - 应收账款余额约44.15亿元，较年初上升 [1] - 资本开支将逐步下降 [1] - 自由现金流改善后将提升分红水平 [1] 成本与费用变动 - 税费增长受水资源税科目调整及税收优惠到期影响 [1] - 销售费用增长受并表因素影响 [1] 战略发展方向 - 继续深耕成都市场 [1] - 通过收并购等方式推进全国布局 [1]

公司动态 - 昆明滇池水务股份有限公司发布昆明市昆阳、古城水质净化厂设施设备更新改造项目EPC招标公告 预算金额为6014.77万元 [1] - 北控水务集团持有昆明滇池水务股份有限公司4.64%股权 [1] 项目信息 - 项目名称为昆明市昆阳、古城水质净化厂设施设备更新改造项目设计、采购及施工总承包(EPC) 招标公告发布日期为2025年8月28日 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.76亿元，同比增长14.76% [1] - 归母净利润8876.90万元，同比增长9.22% [1] - 归母扣非净利润7427.58万元，同比增长21.08% [1] 业务板块收入 - 污水业务收入10.06亿元，同比增加664.35万元 [1] - 工程施工收入9.11亿元，同比增加2.6亿元 [1] - 自来水业务收入8320.04万元，同比增加289.89万元 [2] 污水处理能力 - 总污水处理设计能力达341.61万吨/日，同比增加0.61万吨/日 [1] - 含委托运营能力2.64万吨/日 [1] - 推进民院片区污水收集系统优化工程、湖滨泵站及出站管道扩建等项目 [1] 工程建设转型 - 新签盘龙城污水处理厂三期扩建、后湖进水港渠应急整治工程等项目 [1] - 新增合同金额8.14亿元 [1] - 加速向水生态环境技术建设工程铁军转型 [1] 价格调整与研发投入 - 售水代销价格由0.55元/吨上调至0.6元/吨 [2] - 研发费用4468.70万元，同比增长45.64% [2] - 多家子公司获"高新技术企业""专精特新小巨人"认定 [2] 绿色循环与生态保护 - 布局光伏发电、污水能源化、污泥资源处理等绿色业务 [2] - 拓展再生水用于河湖生态补水和城市绿化 [2] - 通过分布式光伏项目降低碳排放 [2] 融资活动 - 发行科技创新可续期公司债券"武控KY01"(代码242982) [2] - 发行规模10亿元，期限3+N年，票面利率2.35% [2] - 全场认购倍数达3.04倍 [2]

财务表现 - 2025上半年实现营业总收入20.76亿元 同比增长14.76% [1] - 归属母公司股东净利润8876.9万元 同比增长9.22% [1] - 基本每股收益为0.09元 [1]

财务表现 - 公司收入1.18亿港元 同比大幅减少62.65% [1] - 股东应占亏损5961.6万港元 同比收窄24.37% [1] - 每股亏损11.31港仙 [1] 经营规模 - 报告期覆盖截至2025年6月30日止6个月中期业绩 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司主业延续稳健运营态势 产能投产贡献增量 [2] - 业绩稳定性与成长性并存 运营类资产占比接近90% 盈利能力行业领先 [4] - 看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入41.92亿元 同比增长4.59% [2] - 归母净利润9.75亿元 同比增长5.03% [2] - 扣非后净利润9.56亿元 同比增长4.93% [2] - 经营活动现金流量净额9.34亿元 同比下降4.39% [2] - 基本每股收益0.327元/股 同比增长4.91% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.69/24.88/26.13亿元 [4] - 对应PE为9.38x/8.18x/7.79x [5] 业务运营 - 污水处理业务实现营收18.71亿元 同比增长9.82% [4] - 污水处理服务费由2024年2.44元/吨提升至2025年2.74元/吨 [4] - 成都市洗瓦堰再生水厂等项目于2025年上半年投运 [4] - 供水业务实现营收12.68亿元 同比增长3.79% [4] - 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能进入试运行阶段 [4] - 公司在建的成都市第五 八再生水厂（二期）等项目有望陆续建成投运 [4] - 公司运营 在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日 [4] 盈利能力 - 整体毛利率为45.6% 同比提升约2.5个百分点 [4] - 自来水供应业务毛利率达48.02% 同比提升4.25个百分点 [4] - 污水处理业务毛利率为43.13% 同比提升0.86个百分点 [4] - 管理费用同比下降2.73% [4] 现金流与应收款 - 销售商品 提供劳务收到的现金为37.74亿元 同比增长2.43% [4] - 收现比为90% [4] - 应收账款增至35.84亿元 同比增长15.91% [4]

业绩相关 - 2025年1 - 6月公司新签合同合计数量1027个，金额81414.85万元[5] 污水业务 - 武汉市污水处理服务单价1.96元/立方米，2025年1 - 6月处理量51960.07万m³，同比增0.10%，结算量51960.07万m³，同比增0.10%[1] - 湖北省其他地区污水处理服务单价3.15元/立方米，2025年1 - 6月处理量1087.82万m³，同比降5.80%，结算量1120.77万m³，同比降3.94%[1] - 海南澄迈相关污水处理项目本报告期委托运营费1126.27万元[2] - 澄迈县部分污水处理工程本报告期委托运营费254.75万元[3] - 2025年4 - 6月污水相关业务工程新签合同数量913个，金额39137.02万元[5] - 2025年1 - 6月污水相关业务工程新签合同数量1001个，金额50479.77万元[5] 自来水业务 - 武汉市自来水平均水价0.6元，2025年1 - 6月供水量14262.47万m³，同比降5.16%[4] - 2025年4 - 6月自来水相关业务工程新签合同数量6个，金额927.12万元[5] - 2025年1 - 6月自来水相关业务工程新签合同数量17个，金额15547.89万元[5]

公司战略布局 - 拟使用自有资金4000万元在上海设立全资子公司"上海舜禹水务智算低碳有限公司" [1] - 投资目的为深化全国布局并以上海为核心枢纽对接长三角产业集群与创新生态 [1] - 旨在加速水务智算领域技术创新与成果转化并拓宽业务范围与市场领域 [1] 业务发展重点 - 通过子公司强化公司在水务智算领域的核心竞争优势 [1] - 战略规划基于公司未来经营发展需要 [1]