文章核心观点 - 2026年开年A股市场热度攀升，近期调整源于逆周期调节政策落地与热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑 [1] - 全年投资需锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线，在平衡风险与收益中把握结构性机会 [1] 市场近期表现与调整原因 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨是市场趋势延续、春季行情催化与海外市场回暖三重因素共振的结果 [2] - 本轮行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升、科技产业趋势提振的风险偏好回暖 [2] - A股从2025年8月底到12月中旬震荡整理近4个月，在万得全A指数向上突破震荡调整区间上沿后，预计将是月度级别的上涨行情 [2] - 春季行情催化作用增强市场上涨动能，从历史规律看，中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常在流动性及估值驱动下形成春季行情，此时指数大概率走强，科技成长方向表现占优 [2] - 截至目前春季行情仅运行一个月左右，而历史数据显示春季行情平均持续57天，在良好市场环境下周期更长，当前仍处于行情展开期内 [2] - 海外市场积极表现形成重要助攻，今年以来日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪，市场交投活跃度持续攀升 [2] - 近期市场短期出现良性调整，源于逆周期调节降温与市场获利盘平仓，但并未改变市场趋势，万得全A指数并未跌破5日线，技术形态良好 [3] - 具体调整原因包括沪深北交易所将融资保证金比例由80%提至100%以抑制过度杠杆，以及商业航天、AI应用等热门板块短期涨幅过高导致获利盘平仓形成阶段性压力 [3] 2026年投资逻辑与策略调整 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需在仓位管理、独立判断、回归基本面三方面实现逻辑升级 [4] - 仓位管理成为首要任务，经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆、做好仓位灵活调整 [4] - 部分券商两融额度趋紧，杠杆资金活跃度上升，需警惕政策调控下的平仓风险 [4] - 投资者需形成独立判断能力，警惕概念炒作陷阱，通过深入研究建立独立判断框架 [4] - 开年行情中部分题材股受资金炒作已偏离价值中枢，监管层通过商业航天IPO硬指标、问询函等方式遏制伪创新，引导资金流向真科技、真成长 [4] - 回归基本面主线成为市场核心投资逻辑，监管组合拳推动市场从投机向价值回归，这一导向在春节前表现更为明显 [4] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加 [4] - 针对春节前特殊窗口，策略包括保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作 [5] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性 [5] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑 [5] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益 [5] 2026年全年五大投资主线 - 科技成长将是中长期主线，但从资产均衡配置角度，建议重点关注五大具备业绩支撑与政策支持的方向 [6] - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸 [6] - 应用端的突破是打通商业闭环的关键，具备相对更高的安全边际，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域，把握AI赋能下的场景落地机会 [6] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产，这一趋势在上涨行情中不会缺席 [6] - 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征，适合作为底仓 [6] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点 [6] - 随着行业格局优化，2026年反内卷领域业绩改善确定性较强，有望从政策预期转向盈利兑现 [6] - 扩内需方向聚焦“匹配效应”机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等需求旺盛但供给不足的新消费领域 [6] - 场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链，这些产业受益于消费场景恢复与政策支持 [6] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大 [7] - 从货币属性与稀缺性来看，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复，成为资源品领域的潜在亮点 [7] - 上述五个板块的优势在于存在业绩基本面支撑、符合国家战略发展方向以及当前政策导向，同时存在一定滞涨后的补涨逻辑 [7]

公司发展战略 - 公司坚守以水泥主业为核心，发展相关多元化的高质量发展战略 [1] - 公司战略的第一方面是做强水泥主业，具体措施包括抢抓行业整合机遇优化布局，以及加速海外项目落地，以巩固核心竞争优势 [1] - 公司战略的第二方面是深化产业链延伸，具体措施包括推进骨料、商混、消费建材项目，为客户提供一站式综合建材解决方案，同时大力发展绿色低碳建材产品，践行绿色发展理念 [1] - 公司战略的第三方面是拓展新能源、环保、数字化等新兴产业，旨在为水泥主业赋能，实现提质增效与可持续发展 [1] 行业发展形势 - 公司面对行业发展新形势 [1]

文章核心观点 - 当前中国制造业面临规模宏大但利润稀薄的内卷困境，企业需从追求宏观红利转向聚焦微观经营，通过理解与实践经营本质来破局 [1] - 宋志平提出，企业应从竞争转向竞合，通过差异化、行业自律、并购重组、产能控制及价值创新等策略，构建以价值创造和可持续发展为基础的经济新蓝海 [15][16][21][23] 如何突破内卷 - “内卷”是全球化受阻、技术转型及经济结构调整等多重因素产物，导致企业陷入同质化竞争和价格战，利润空间压缩，创新动力不足 [3] - 良性竞争指技术、质量、服务、品牌和合理价格竞争，恶性竞争指同质化技术和低于成本价格竞争 [4] - 产能过剩20%以内属良性竞争，过剩20%~50%会出现内卷，过剩50%~100%可能引发行业危机，光伏产业因产能过剩已陷入亏损 [4] 行业领导者发挥关键角色：鲁花案例 - 鲁花集团2023年收入近200亿元，利润达27亿元，在食用油行业利润普遍下滑时逆势增长 [6] - 鲁花在花生油市场份额超50%，通过主打油酸含量75%以上的“高油酸花生油”实现产品高端化与差异化，避免价格战 [7] - 作为行业领导者，鲁花主动维护横向价格体系，并对上游花生种植户按成本加价收购，构建了良性的产业链生态 [7] 制定产能天花板：电解铝行业案例 - 2017年国家设定电解铝合规产能天花板为4500万吨，严禁新增产能，扭转了行业此前15年的内卷亏损局面 [9] - 政策实施后8年，行业利润逐年增加，2024年全行业利润总额近千亿元，产能利用率长期保持95%以上，产品价格从每吨1万多元回升至2万元左右 [10] 并购重组与反垄断豁免：水泥业案例 - 日本在90年代将23家水泥厂合并重组为3家集团，并等比例拆除多余产能，政府出台临时法律豁免重组期间的《反垄断法》适用，使行业价格长期稳定在每吨100美元左右 [12] - 中国建材通过兼并重组整合全国1000多家水泥企业，推行“错峰生产”制度，在2018年至2021年间使水泥行业利润从过去的两三百亿元上升至1500亿元以上 [13] 构建中国经济新蓝海的关键规则 - **规则一：从竞争到竞合**：倡导“行业利益高于企业利益”，通过市场竞合四化（发展理性化、竞争有序化、产销平衡化、市场健康化）维护行业生态 [16] - **规则二：从分散到联合**：通过并购重组提高行业集中度，可带来做大做强、转型升级、资本运作、克服内卷、参与全球整合五大益处 [17] - **规则三：从去产量到去产能**：“标”是去产量（如错峰生产）以稳住价格，“本”是去产能以解决供需失衡，水泥行业错峰生产使利润从两三百亿元跃升至1500亿元以上 [18] - **规则四：从量本利到价本利**：企业需掌握定价权，通过提升产品与服务价值获取合理利润，如北新建材“质量上上，价格中上，服务至上”的理念 [19] - **规则五：从红海到蓝海，通过“四化”创新**：差异化（如隆基绿能专注单晶硅）、细分化（如阳光电源成为逆变器“隐形冠军”）、高端化（如户用光伏产品价格比普通产品高50%-150%）、品牌化（获取研发与品牌两端的高附加值） [21] 创新驱动与未来动能 - 中国资本市场已进入结构性增长的阿尔法市场，企业需依靠自身专业能力寻找结构性增长机会 [15] - 中国正从“工程师红利”转向“科学家红利”，创新能力向“科技型创新”迈进，例证包括2025年人工智能大模型Deepseek问世及创新药领域对外技术授权收入达1350亿美元 [15]

公司股价与市值管理 - 公司股价波动受宏观经济、行业和市场形势等多种复杂因素综合影响 [1] - 公司将围绕已制定的《市值管理制度》积极推动落实各项举措 [1] - 公司旨在持续提升经营发展质量以增强内在投资价值 [1]

公司经营情况 - 2025年第四季度公司生产经营平稳有序 [1] - 公司经营状况符合行业整体运行态势 [1] 信息披露安排 - 公司将在定期报告中披露报告期末的股东户数 [1] - 具体股东户数情况需关注后续披露的《2025年度报告》 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-16亿元到-23亿元 [1] - 业绩变动主要原因为建材产业减亏但仍亏损、地产产业亏损以及计提资产减值损失 [1] 建材产业表现 - 报告期内公司水泥、熟料等产品价格有所回升 [1] - 建材产业同比实现减亏 [1] - 受市场需求不足等因素影响，建材产业仍处于亏损状态 [1] 地产产业表现 - 报告期内商品房市场量价承压 [1] - 公司调整销售策略并加大商品房去化力度 [1] - 结转项目毛利率较低，导致地产产业亏损 [1] 资产减值情况 - 公司基于谨慎性原则，对具有减值迹象的资产计提资产减值损失 [1] - 公司对部分亏损企业计提商誉减值准备 [1]

市场表现 - 1月19日，水泥板块整体上涨0.93%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内领涨个股为上峰水泥，其收盘价为13.41元，单日涨幅达4.36%，成交量为36.35万手，成交额为4.90亿元 [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括烘焙屋使（涨4.19%）、福建水泥（涨2.56%）、龙泉股份（涨2.51%）和华新建材（涨2.32%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中美国章国跌幅最大，为-2.63%，四川金顶下跌-2.09% [2] 资金流向 - 当日水泥板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5410.63万元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，游资净流入3546.06万元，散户净流入1864.57万元 [2] - 个股层面，海螺水泥获得主力资金净流入1.07亿元，主力净流入占比达17.63%，是板块内主力资金流入最多的公司 [3] - 海南瑞泽、塔牌集团、宁夏建材和西部建设也分别获得主力资金净流入2251.54万元、1212.37万元、819.65万元和500.81万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金净流出，其中天山股份主力净流出473.20万元，四方新材主力净流出247.27万元，福建水泥主力净流出190.89万元 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，海螺水泥成交额最高，达6.07亿元，西藏天路成交额为6.62亿元，美国章国成交额为5.13亿元 [2] - 上峰水泥、烘焙屋使成交额也较为活跃，分别为4.90亿元和4.31亿元 [1] - 从成交量看，美国章国成交量最大，为277.56万手，西藏天路成交量为58.62万手，烘焙屋使成交量为92.43万手 [2][1]

公司AI应用进展 - 公司积极推进AI应用，联合华为发布行业首个水泥建材AI大模型 [1] - AI大模型在质量管控、生产环节优化、装备管理、安全生产等领域充分发挥效能 [1] - AI应用助力公司实现降本增效、提质升级，为企业高质量发展注入新动能 [1] - 目前，AI大模型的应用场景正在持续推广和优化 [1] 行业数字化趋势 - 公司数字化转型是在当前数字化转型的背景下进行的 [1] - 公司联合华为发布的AI大模型是行业首个水泥建材AI大模型 [1]

市场整体表现 - 1月16日A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.26%报4101.91点，深成指跌0.18%，创业板指跌0.20% [1] - 两市成交额连续14个交易日突破2万亿元，达3.03万亿元 [1] - 全市场上涨个股2371只，下跌2973只，涨停47家，跌停50家，炸板率达40%，短线情绪低迷，连板股晋级率不足三成 [1] 市场资金流向 - 主力资金净流入电子板块超222亿元，重点加仓半导体、机械设备 [1] - 主力资金大幅撤离计算机、传媒板块，分别净流出185.56亿元、106.42亿元 [1] - 北向资金逆势净买入约50亿元，集中增持立讯精密、三花智控等科技消费股 [1] 市场热点与轮动 - 市场主线围绕半导体产业链展开，存储芯片、碳化硅等细分领域领涨 [1] - 电网设备/人形机器人概念活跃，特高压、智能电网受关注 [1] - 低空经济概念午后修复 [1] - AI应用端及传媒、医药板块显著调整，多只高标股跌停 [1] - 资金从高位题材股向低位业绩确定性方向切换，在政策催化与业绩确定性中寻求平衡 [1][15] 首次跌停个股分析 - **海王生物**：1月16日股价报3.74元，跌幅10.10%，股价较济安定价高估86.04%，为当日跌停股中高估幅度最高标的 [2][3] - **三维通信**：1月16日股价报17.59元，跌幅9.98%，近五日涨幅31.46%，股价较济安定价高估67.83% [4][5] - **合锻智能**：1月16日收盘价28.81元，跌幅9.99%，近五日涨幅7.42%，股价较济安定价高估60.08% [6][7] 连续跌停个股分析 - **金隅集团**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价1.9元，跌幅9.95%，当前股价较济安定价低估80.69% [9][10] - **杭萧钢构**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价3.61元，跌幅9.98%，股价较济安定价低估51.59% [11][12] - **浙文互联**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价10.04元，跌幅9.96%，股价较济安定价低估36.81% [13][14] 市场格局与投资主线 - 首次跌停个股覆盖医药、通信、机械等领域，多为前期存在题材炒作或估值抬升的标的 [15] - 连续跌停个股集中在周期、钢构、传媒板块，基本面具备一定支撑但短期受情绪冲击较大 [15] - 市场分化反映出资金对估值合理性的筛选力度增强，更倾向于规避高估值题材股，向低估值、有基本面支撑的标的靠拢 [15][16] - 投资主线建议“避高估、寻错杀”，规避估值显著高估的首次跌停标的，关注连续跌停后的低估值标的，并聚焦具备政策支撑、估值合理的细分赛道 [16]

行业核心观点 - 水泥行业在“反内卷”大背景下易涨难跌，行业盈利能力有望大幅改善 [1] 行业供给与产能 - 2025年行业通过产线置换实现历史首次实质性去产能，2026-27年合计去产能预期达30% [1] - 2025年底前已完成超280条熟料生产线的产能置换，退出产能达1.5亿吨/年 [1] - 自2026年1月1日起，骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”，叠加常态化错峰生产，区域“内卷式”竞争得到遏制 [1] - “双碳”政策继续优化行业供给 [1] 行业需求与价格 - 2025年房地产探底、基建增速下降导致水泥产量下滑，价格整体低位震荡 [1] - 2026年预计重大基建项目落地、城市更新等将支撑行业需求 [1] - 2025年“水泥-煤炭”价差扩大，改善了行业盈利 [1] 相关投资产品 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009），该指数反映建筑材料行业上市公司整体表现 [1] - 指数成分股涵盖水泥、玻璃、新型建材等多个子领域，侧重于市场占有率高、发展前景良好的公司 [1]