公司发展战略 - 公司坚守以水泥主业为核心，发展相关多元化的高质量发展战略 [1] - 公司战略的第一方面是做强水泥主业，具体措施包括抢抓行业整合机遇优化布局，以及加速海外项目落地，以巩固核心竞争优势 [1] - 公司战略的第二方面是深化产业链延伸，具体措施包括推进骨料、商混、消费建材项目，为客户提供一站式综合建材解决方案，同时大力发展绿色低碳建材产品，践行绿色发展理念 [1] - 公司战略的第三方面是拓展新能源、环保、数字化等新兴产业，旨在为水泥主业赋能，实现提质增效与可持续发展 [1] 行业发展形势 - 公司面对行业发展新形势 [1]

文章核心观点 - 当前中国制造业面临规模宏大但利润稀薄的内卷困境，企业需从追求宏观红利转向聚焦微观经营，通过理解与实践经营本质来破局 [1] - 宋志平提出，企业应从竞争转向竞合，通过差异化、行业自律、并购重组、产能控制及价值创新等策略，构建以价值创造和可持续发展为基础的经济新蓝海 [15][16][21][23] 如何突破内卷 - “内卷”是全球化受阻、技术转型及经济结构调整等多重因素产物，导致企业陷入同质化竞争和价格战，利润空间压缩，创新动力不足 [3] - 良性竞争指技术、质量、服务、品牌和合理价格竞争，恶性竞争指同质化技术和低于成本价格竞争 [4] - 产能过剩20%以内属良性竞争，过剩20%~50%会出现内卷，过剩50%~100%可能引发行业危机，光伏产业因产能过剩已陷入亏损 [4] 行业领导者发挥关键角色：鲁花案例 - 鲁花集团2023年收入近200亿元，利润达27亿元，在食用油行业利润普遍下滑时逆势增长 [6] - 鲁花在花生油市场份额超50%，通过主打油酸含量75%以上的“高油酸花生油”实现产品高端化与差异化，避免价格战 [7] - 作为行业领导者，鲁花主动维护横向价格体系，并对上游花生种植户按成本加价收购，构建了良性的产业链生态 [7] 制定产能天花板：电解铝行业案例 - 2017年国家设定电解铝合规产能天花板为4500万吨，严禁新增产能，扭转了行业此前15年的内卷亏损局面 [9] - 政策实施后8年，行业利润逐年增加，2024年全行业利润总额近千亿元，产能利用率长期保持95%以上，产品价格从每吨1万多元回升至2万元左右 [10] 并购重组与反垄断豁免：水泥业案例 - 日本在90年代将23家水泥厂合并重组为3家集团，并等比例拆除多余产能，政府出台临时法律豁免重组期间的《反垄断法》适用，使行业价格长期稳定在每吨100美元左右 [12] - 中国建材通过兼并重组整合全国1000多家水泥企业，推行“错峰生产”制度，在2018年至2021年间使水泥行业利润从过去的两三百亿元上升至1500亿元以上 [13] 构建中国经济新蓝海的关键规则 - **规则一：从竞争到竞合**：倡导“行业利益高于企业利益”，通过市场竞合四化（发展理性化、竞争有序化、产销平衡化、市场健康化）维护行业生态 [16] - **规则二：从分散到联合**：通过并购重组提高行业集中度，可带来做大做强、转型升级、资本运作、克服内卷、参与全球整合五大益处 [17] - **规则三：从去产量到去产能**：“标”是去产量（如错峰生产）以稳住价格，“本”是去产能以解决供需失衡，水泥行业错峰生产使利润从两三百亿元跃升至1500亿元以上 [18] - **规则四：从量本利到价本利**：企业需掌握定价权，通过提升产品与服务价值获取合理利润，如北新建材“质量上上，价格中上，服务至上”的理念 [19] - **规则五：从红海到蓝海，通过“四化”创新**：差异化（如隆基绿能专注单晶硅）、细分化（如阳光电源成为逆变器“隐形冠军”）、高端化（如户用光伏产品价格比普通产品高50%-150%）、品牌化（获取研发与品牌两端的高附加值） [21] 创新驱动与未来动能 - 中国资本市场已进入结构性增长的阿尔法市场，企业需依靠自身专业能力寻找结构性增长机会 [15] - 中国正从“工程师红利”转向“科学家红利”，创新能力向“科技型创新”迈进，例证包括2025年人工智能大模型Deepseek问世及创新药领域对外技术授权收入达1350亿美元 [15]

公司股价与市值管理 - 公司股价波动受宏观经济、行业和市场形势等多种复杂因素综合影响 [1] - 公司将围绕已制定的《市值管理制度》积极推动落实各项举措 [1] - 公司旨在持续提升经营发展质量以增强内在投资价值 [1]

公司经营情况 - 2025年第四季度公司生产经营平稳有序 [1] - 公司经营状况符合行业整体运行态势 [1] 信息披露安排 - 公司将在定期报告中披露报告期末的股东户数 [1] - 具体股东户数情况需关注后续披露的《2025年度报告》 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-16亿元到-23亿元 [1] - 业绩变动主要原因为建材产业减亏但仍亏损、地产产业亏损以及计提资产减值损失 [1] 建材产业表现 - 报告期内公司水泥、熟料等产品价格有所回升 [1] - 建材产业同比实现减亏 [1] - 受市场需求不足等因素影响，建材产业仍处于亏损状态 [1] 地产产业表现 - 报告期内商品房市场量价承压 [1] - 公司调整销售策略并加大商品房去化力度 [1] - 结转项目毛利率较低，导致地产产业亏损 [1] 资产减值情况 - 公司基于谨慎性原则，对具有减值迹象的资产计提资产减值损失 [1] - 公司对部分亏损企业计提商誉减值准备 [1]

市场表现 - 1月19日，水泥板块整体上涨0.93%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内领涨个股为上峰水泥，其收盘价为13.41元，单日涨幅达4.36%，成交量为36.35万手，成交额为4.90亿元 [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括烘焙屋使（涨4.19%）、福建水泥（涨2.56%）、龙泉股份（涨2.51%）和华新建材（涨2.32%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中美国章国跌幅最大，为-2.63%，四川金顶下跌-2.09% [2] 资金流向 - 当日水泥板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5410.63万元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，游资净流入3546.06万元，散户净流入1864.57万元 [2] - 个股层面，海螺水泥获得主力资金净流入1.07亿元，主力净流入占比达17.63%，是板块内主力资金流入最多的公司 [3] - 海南瑞泽、塔牌集团、宁夏建材和西部建设也分别获得主力资金净流入2251.54万元、1212.37万元、819.65万元和500.81万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金净流出，其中天山股份主力净流出473.20万元，四方新材主力净流出247.27万元，福建水泥主力净流出190.89万元 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，海螺水泥成交额最高，达6.07亿元，西藏天路成交额为6.62亿元，美国章国成交额为5.13亿元 [2] - 上峰水泥、烘焙屋使成交额也较为活跃，分别为4.90亿元和4.31亿元 [1] - 从成交量看，美国章国成交量最大，为277.56万手，西藏天路成交量为58.62万手，烘焙屋使成交量为92.43万手 [2][1]

公司AI应用进展 - 公司积极推进AI应用，联合华为发布行业首个水泥建材AI大模型 [1] - AI大模型在质量管控、生产环节优化、装备管理、安全生产等领域充分发挥效能 [1] - AI应用助力公司实现降本增效、提质升级，为企业高质量发展注入新动能 [1] - 目前，AI大模型的应用场景正在持续推广和优化 [1] 行业数字化趋势 - 公司数字化转型是在当前数字化转型的背景下进行的 [1] - 公司联合华为发布的AI大模型是行业首个水泥建材AI大模型 [1]

市场整体表现 - 1月16日A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.26%报4101.91点，深成指跌0.18%，创业板指跌0.20% [1] - 两市成交额连续14个交易日突破2万亿元，达3.03万亿元 [1] - 全市场上涨个股2371只，下跌2973只，涨停47家，跌停50家，炸板率达40%，短线情绪低迷，连板股晋级率不足三成 [1] 市场资金流向 - 主力资金净流入电子板块超222亿元，重点加仓半导体、机械设备 [1] - 主力资金大幅撤离计算机、传媒板块，分别净流出185.56亿元、106.42亿元 [1] - 北向资金逆势净买入约50亿元，集中增持立讯精密、三花智控等科技消费股 [1] 市场热点与轮动 - 市场主线围绕半导体产业链展开，存储芯片、碳化硅等细分领域领涨 [1] - 电网设备/人形机器人概念活跃，特高压、智能电网受关注 [1] - 低空经济概念午后修复 [1] - AI应用端及传媒、医药板块显著调整，多只高标股跌停 [1] - 资金从高位题材股向低位业绩确定性方向切换，在政策催化与业绩确定性中寻求平衡 [1][15] 首次跌停个股分析 - **海王生物**：1月16日股价报3.74元，跌幅10.10%，股价较济安定价高估86.04%，为当日跌停股中高估幅度最高标的 [2][3] - **三维通信**：1月16日股价报17.59元，跌幅9.98%，近五日涨幅31.46%，股价较济安定价高估67.83% [4][5] - **合锻智能**：1月16日收盘价28.81元，跌幅9.99%，近五日涨幅7.42%，股价较济安定价高估60.08% [6][7] 连续跌停个股分析 - **金隅集团**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价1.9元，跌幅9.95%，当前股价较济安定价低估80.69% [9][10] - **杭萧钢构**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价3.61元，跌幅9.98%，股价较济安定价低估51.59% [11][12] - **浙文互联**：股价连续2日跌停，1月16日收盘价10.04元，跌幅9.96%，股价较济安定价低估36.81% [13][14] 市场格局与投资主线 - 首次跌停个股覆盖医药、通信、机械等领域，多为前期存在题材炒作或估值抬升的标的 [15] - 连续跌停个股集中在周期、钢构、传媒板块，基本面具备一定支撑但短期受情绪冲击较大 [15] - 市场分化反映出资金对估值合理性的筛选力度增强，更倾向于规避高估值题材股，向低估值、有基本面支撑的标的靠拢 [15][16] - 投资主线建议“避高估、寻错杀”，规避估值显著高估的首次跌停标的，关注连续跌停后的低估值标的，并聚焦具备政策支撑、估值合理的细分赛道 [16]

行业核心观点 - 水泥行业在“反内卷”大背景下易涨难跌，行业盈利能力有望大幅改善 [1] 行业供给与产能 - 2025年行业通过产线置换实现历史首次实质性去产能，2026-27年合计去产能预期达30% [1] - 2025年底前已完成超280条熟料生产线的产能置换，退出产能达1.5亿吨/年 [1] - 自2026年1月1日起，骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”，叠加常态化错峰生产，区域“内卷式”竞争得到遏制 [1] - “双碳”政策继续优化行业供给 [1] 行业需求与价格 - 2025年房地产探底、基建增速下降导致水泥产量下滑，价格整体低位震荡 [1] - 2026年预计重大基建项目落地、城市更新等将支撑行业需求 [1] - 2025年“水泥-煤炭”价差扩大，改善了行业盈利 [1] 相关投资产品 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009），该指数反映建筑材料行业上市公司整体表现 [1] - 指数成分股涵盖水泥、玻璃、新型建材等多个子领域，侧重于市场占有率高、发展前景良好的公司 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 社融增速小幅回落背景下，建议首先关注红利高股息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向，中长期关注消费和科技白马公司[3] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[3] - 地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策作用，行业格局将改善[3] - 中美贸易协议定调全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张及美元降息对相关板块有积极影响，同时建议关注出海企业在新兴市场的拓展[3] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周下跌4.8元/吨，较2025年同期下跌56.2元/吨[3][10]。价格下跌地区包括长三角（-5.0元/吨）、泛京津冀（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）等，仅两广、东北、西北地区价格持平，无上涨地区[3][10] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为58.9%，较上周下降1.4个百分点，但较2025年同期上升1.4个百分点[3][16]。全国样本企业平均水泥出货率为39.2%，较上周下降5.0个百分点，但较2025年同期上升7.0个百分点[3][16] - **市场概述**：元月中旬市场需求有所恢复，但企业为降低库存导致价格继续下行，预计未来需求减弱，价格将弱稳运行[9] 1.2. 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1138.3元/吨，较上周上涨16.3元/吨，但较2025年同期下跌246.1元/吨[3][41] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4986万重箱，较上周减少209万重箱，但较2025年同期增加1071万重箱[3][46] - **市场概述**：本周市场南北行情存差异，北方需求乏力价格松动，南方需求基本维持部分探涨，预计后期需求缩量，价格偏弱运行[40] 1.3. 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价3535.25元/吨，较上一周持平[3][57] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，均较上一周基本持平[3][58] - **产能与库存**：2025年12月，玻纤在产产能为849万吨/年，较2025年11月增加15万吨/年，较2024年同期增加88万吨/年[73]。2025年12月所有样本企业库存为86.2万吨，较2025年11月增加1.0万吨[65] 2. 行业动态跟踪 - **国务院常务会议促消费**：会议指出要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，利好家居建材消费需求[75] - **央行详解金融统计数据**：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点等多项政策，有望推动信用扩张，利好基建地产链[76] 3. 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.9–2026.1.16）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.67%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.57%，万得全A指数涨跌幅为0.49%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为-0.10%和-1.16%[3][77] - **个股涨跌**：涨幅前五为康欣新材（+14.05%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.80%）、凯盛科技（+6.83%）、帝欧水华（+6.82%）；跌幅后五为三维股份（-5.99%）、耀皮玻璃（-6.18%）、三棵树（-7.93%）、再升科技（-26.65%）、*ST立方（-33.66%）[81] - **重点公司估值**：部分公司2026年预测市盈率（PE）如下：海螺水泥（10.50倍）、中国巨石（17.48倍）、北新建材（9.52倍）、华新建材（13.52倍）、旗滨集团（14.82倍）[82] - **分红收益率测算**：基于2026年预测净利润及假设分红率，部分公司测算股息率如下：海螺水泥（4.8%）、华新建材（2.9%）、上峰水泥（3.9%）、塔牌集团（5.4%）、旗滨集团（2.1%）[83] 4. 大宗建材行业观点 4.1. 玻纤 - **供给端**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比分别增加6.9%/7.3%[4] - **需求与景气**：判断2026年需求增速或有回落但保持平稳增长，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布等领域结构性盈利向好[4] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[4] 4.2. 水泥 - **供给侧**：产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示置换方案涉及净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[4] - **盈利展望**：判断2026年在龙头引领下供给自律强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑，行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，新疆、西藏等区域景气有望领先[4] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团[4] 4.3. 玻璃 - **供给出清**：行业亏损面扩大推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[4] - **价格弹性**：供给收缩幅度提供2026年上半年价格反弹弹性，春节复工后需求季节性上升有望推动厂商库存显著下降，价格反弹至行业盈亏平衡线[4] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技[4]