股东权益变动 - The Capital Group Companies Inc于2025年8月29日以每股均价24.5406港元减持海螺水泥H股813.7万股[1][2] - 本次减持涉及金额约2亿港元[1] - 减持后持股数量降至115,776,000股[1][2] 持股比例变化 - 持股比例由9.53%下降至8.91%[1][2] - 变动日期为2025年8月29日[1][2] - 披露时段为2025年8月3日至9月3日[2]

光通信与数通行业 - 源杰科技在数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长[1] - 源杰科技100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段[1] - 德科立数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成 电信业务同比下降约8%[2] - 德科立下半年新厂房投入使用预期好转 OCS产品已有千万元级样机订单[2] 技术研发与产能布局 - 源杰科技在大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造设备采购与团队搭建[1] - 源杰科技提前采购设备保障扩产 持续投入研发优化工艺维持较高毛利率水平[1] - 德科立泰国自有厂区预计2026年春节后投产 部分客户已完成认证[2] - 金发科技LCP产品应用于224Gbps服务器高速连接器 LCP薄膜和纤维级树脂已实现批量供应[3] 水泥行业与市场动态 - 金隅集团8月以来冀中南河南重庆等地水泥复价落地15-30元 9月多数区域计划继续推涨[1] - 金隅集团7月-8月上旬价格下滑 8月中旬起多地推动价格复苏 预计9月起全国水泥价格普涨[1] - 金隅集团广灵金隅邯郸金隅双鸭山水泥完成产能置换公告 临澧冀东完成公示推进生产线置换[1] 环保与固废处理业务 - 金隅集团2025年上半年固废处置收入3.65亿元 毛利率约28% 废弃物收集量同比增55% 处置量增38%[1] 财务与资本管理 - 金隅集团截至2025年上半年末有息负债1591亿元 融资成本降至2.84% 下半年将深化银企合作推动去化与清收探索新金融工具[1] - 金隅集团成立市值管理领导小组 派发2024年度股利5.34亿元 控股股东增持3787万股金额5000万元 落实2025估值提升计划[1] - 金发科技新管理层履职以来降低融资成本与负债率 提升现金流与市值[3] 房地产运营与开发 - 金隅集团地产运营业务收入16.8亿元同比下降2.8% 毛利率53.8% 持有投资物业265.4万㎡ 出租率77%[1] - 金隅集团地产开发结转收入36.6亿元同比下降58% 签约额68.2亿元增29% 现金回款64.93亿元增13%[1] 新材料与产业发展 - 金发科技改性塑料板块过去两年销量增速接近20% 辽宁金发20万吨改性ABS项目部分投产 宁波金发15万吨PP改性项目预计年底建成[3] - 金发科技PL材料用于3D打印 丙交酯外部采购稳定未来评估自产可能[3] - 金发科技海外市场2024年销量增长近30% 新能源汽车电子电工机器人等带来新机遇[3] - 金发科技投资产业基金布局人形机器人AI等方向 推动轻量化材料应用[3] 电池壳与装备制造 - 斯莱克电池壳业务毛利率向好 预计下半年随规模效应持续改善 传统易拉罐/盖业务下半年通常优于上半年[4] - 斯莱克利用易拉罐成形技术积累通过冷冲压工艺和特殊材料制备谐波减速器柔轮 显著简化加工流程并降低成本[4] - 斯莱克与韩国Dongwon Systems Corporation拟在欧美组建合资公司 为三大电池制造商提供电池壳 圆柱壳采用DWI技术 方形壳先用DRD再过渡至DWI[4] - 斯莱克与奥瑞金战略合作涉及金额约5亿元 在数码罐印刷铝杯印刷柔性制造及备件国产化等领域合作 推动设备出海与自主创新[4]

回购方案 - 公司于2025年8月6日董事会审议通过股份回购议案 回购资金总额为5000万元至1亿元 回购价格上限为10元/股 回购期限为董事会通过后6个月内 [2] - 回购股份将用于员工持股计划 采用集中竞价交易方式从二级市场购入 [2] 回购进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未开始实施本轮回购操作 [2] - 公司承诺每月前3个交易日内披露上月回购进展情况 [2] 合规说明 - 回购操作符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关监管指引要求 [3][4] - 未在重大事项敏感期及交易所规定的禁止时段进行回购委托 [3] - 回购委托价格避开当日涨跌幅限制价格 且不在集合竞价时段操作 [4] 信息披露 - 公司已于2025年8月13日披露《回购报告书》并通过指定媒体公告 [1] - 后续将根据回购进展及时履行信息披露义务 [4]

行业业绩表现 - 2025年上半年水泥行业业绩亮眼 得益于水泥售价回升与煤炭成本下行 多家企业净利润同比逆势增长 行业利润得到修复 [1] - 预计下半年水泥需求较上半年小幅好转 但供给侧缺乏强约束力 水泥价格修复力度较为有限 [1] - 如若行业反内卷超预期 产能管理政策执行较好 价格回升明显 则行业利润或有小幅改善可能 [1] 海外市场拓展 - 海外市场成为水泥企业战略布局重要方向 2025年上半年国内水泥龙头企业海外市场拓展成效显著 已成为重要业绩增长极 [2] - 华新水泥海外水泥业务收入41.28亿元 同比增长15.37% 海外业务净利润总额约6.55亿元 占公司归母净利润近六成 [2] - 海螺水泥海外市场收入24.62亿元 同比增长7.06% 海外业务毛利率高达45.23% 同比提升5.24个百分点 [2] 华新水泥海外并购 - 完成对尼日利亚拉法基非洲83.81%股权收购 交易对价7.7386亿美元 [1][2] - 拉法基非洲在尼日利亚拥有四家大型水泥工厂 年产能达1060万吨 [2] - 此次收购将大幅增强公司在非洲业务覆盖面和品牌影响力 海外水泥年产能将突破4000万吨 成为中国水泥行业海外产能最大企业 [2][3] 境外业务分拆上市 - 华新水泥拟将下属全部境外资产整合至境外子公司 并申请分拆至境外证券交易所上市 [3] - 分拆上市有利于拓宽融资渠道 提升新子公司在境外资本市场融资和并购交易中的竞争力 [3] - 对增强公司在全球水泥行业影响力和践行建设全球领先跨国建材企业战略目标具有重要意义 [3] 国内区域整合 - 海螺水泥拟以16.5亿元收购西部水泥在新疆的五家公司及相关资产项目 已通过反垄断审查并获得无条件批准 [1][5] - 西部水泥出售新疆资产旨在重新调配财务及管理资源 以集中发展增长较快的海外市场 [5] - 海螺水泥将在行业集中度低、空白市场等区域择机推进优质并购项目 构筑企业长期竞争力 [5] 市场份额与产能布局 - 海螺水泥2025年上半年市场份额达到14%左右 较2024年继续提升 [6] - 西部水泥对刚果CILA水泥厂收购已完成 公司境外总水泥产能将增至1350万吨 [5] - 随着收购西部水泥新疆资产完成及并购印尼西巴布亚海螺、柬埔寨新线投产 海螺水泥产品销量将继续增加 [6] 行业供需展望 - 每年进入9月份及第四季度传统旺季后 供需关系有望改善 水泥价格有望企稳回升 [7] - 基建领域将继续支撑水泥需求 西部超级工程建设将拉动行业景气度恢复上行 [6] - 各地通过错峰生产、产能减量置换、超低排放改造等措施严控新增产能 推动产能优化 [7] 行业竞争格局 - 龙头企业加速并购旨在通过产能整合与市场重构提升行业集中度 应对需求走弱、竞争加剧挑战 [1] - 行业自律和错峰生产仍是供给管控重要措施 政府对内卷式竞争的综合治理持续深化 [7] - 建议中小企业紧抓窗口期积极与大企业接洽合作 共同推动行业整合进程 优化市场竞争格局 [6]

工业生产分化 - 高炉开工率同比上行0.9个百分点至6.8% [2][4] - 化工链生产表现偏弱，纯碱开工率同比下降4.1个百分点至1.7%，PTA开工率同比下降5.5个百分点至-12.1% [2][11] - 汽车半钢胎开工率同比回落0.3个百分点至-6.2% [2][11] 建筑业开工表现 - 反映地产投资的全国粉磨开工率同比下降3.3个百分点至-9%，水泥出货率同比下降1.3个百分点至-4.2% [2][17] - 反映基建投资的沥青开工率同比延续上行，较前周增加0.1个百分点至9.2% [2][23] - 玻璃产量同比上升0.6个百分点至-5.6%，表观消费大幅回升，同比增加10.0个百分点至6% [23] 下游需求状况 - 全国新房日均成交面积同比变化+9.6个百分点至0%，其中一线和三线成交明显不及往年同期 [2][29] - 全国迁徙规模指数同比下降7.6个百分点至12.8%，国内执行航班架次同比下降1.1个百分点至2% [2][40] - 铁路货运量同比下降0.5个百分点至5.0%，公路货车通行量同比下降1.6个百分点至1.7% [33] 物价变动趋势 - 农产品价格回落，猪肉、鸡蛋、水果价格环比分别下降0.2%、0.2%、0.5%，蔬菜价格环比上升1.7% [2][56] - 工业品价格回升，南华工业品价格指数环比上升0.2%，其中金属价格指数环比上升0.2% [2][62] - 大宗商品价格改善，主要原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数上升0.8个百分点至49.1% [73] 出口与消费活动 - 出口维持韧性，加工贸易进口和出口生产领先指标显示8月出口或维持韧性，预计增长5.1% [70] - 观影消费显著回升，电影观影人次同比上升53.6个百分点至75.6%，票房收入同比上升51.3个百分点至62.2% [43] - 集运价格延续回落，CCFI综合指数环比下降1.6%，美西航线运价环比下降3.1% [49] 行业生产景气差异 - 外需依赖度较高的行业生产景气度更高，纺织服装生产指数上升23.6个百分点至57.1%，专用设备上升8.6个百分点至63.9% [72] - 内需相关行业生产偏弱，农副食品生产指数下降13.4个百分点至40.2%，汽车生产指数上升7.2个百分点至43.8% [72] - 工业增加值同比预计为5.8%，冶金链和消费链开工指标韧性更强 [72]

**行业与公司** * 行业覆盖周期制造（建筑地产链 化学品 焦炭 纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工 建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅） 制造（逆变器 硅料 硅片 锂电 光伏电池组件） 消费品（化学制药 服装家纺 中药） TMT（电子化学品 集成电路制造 安防设备）[1][6] * 研究基于全A股非金融企业数据 由兴业证券策略分析师团队完成[1][3][4] **核心观点与论据** * 当前供给侧改革核心不同在于产能压降速度较慢 需结合需求侧变化共同调整供给结构[1][3] * 全A非金融企业二季度产能周期和库存周期仍处底部 复苏需时间与政策累积[1][3] * 评估框架包含三个维度：供给能力（产能利用率 库存） 未来供给变化趋势（扩张性资本开支） 行业盈利表现（毛利率 亏损企业占比）[4][5] * 周期制造中“三低”行业（产能利用率低 存货低 扩张性资本开支低）生产意愿低 未来生产能力受限 加速产能出清[1][6] * 需求改善的周期品（如纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工）利润增厚 氟化工尤为明显[1][6] * 盈利恶化的周期品（如建筑地产链建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅）面临极度困境[1][6] * 制造业中逆变器 硅料及硅片表现较好 锂电及光伏电池组件位于左侧底部[1][6] * 消费品中化学制药及服装家纺表现较好 中药位于左侧中后段[1][6] * TMT领域无左侧底部行业 电子化学品 集成电路制造及安防设备处于相对良好位置[2][6] **其他重要内容** * 产能利用率通过固定资产周转率近十年分位数衡量[4] * 库存通过存货累计同比近十年分位数刻画[4] * 扩张性资本开支指标包含扩张性资本开支累计同比增速和资本开支结构（资本开支/维持性资本开支）的近十年分位数[4] * 行业盈利通过毛利率和亏损企业数量占比的近十年分位数评估[5]

煤炭行业反内卷专题汇报关键要点 行业与公司 * 行业聚焦煤炭行业 并提及多晶硅 玻璃 水泥等类似产业[1][7][11] * 公司涉及中国神华 中煤 陕煤 兖矿等动力煤企业[3][18][20] 核心观点与论据 * 反内卷政策纳入煤炭行业 旨在提升煤价恢复PPI增长 而非直接改变基本面 PPI数据连续34个月负增长 煤价上行有助改善通胀[1][2] * 市场对煤价持悲观态度 类比2015年及光伏产业 但当前情况不同 2025年上半年原煤产量约24亿吨 下半年预计环比减少3000万到5000万吨 全年产量与去年基本持平 供给端未明显扩张[1][4] * 多晶硅 玻璃 煤炭行业持续内卷原因 单吨投资额高（多晶硅约5万元/吨 玻璃窑炉总投资2亿到3亿美元 煤炭产能建设超百亿） 民企主导（多晶硅和玻璃民企占比超70% 2016年前煤炭民企占比超60%） 大规模产能投放（多晶硅过去三年产能超300万吨 实际需求不到一半 玻璃年增长近4000万吨 同比增幅超50%） 企业面临偿债压力[5][6][7] * 煤炭行业摆脱囚徒困境需供给侧改革 头部50家煤炭企业国央企占比达85% 行业盈利改善负债率下降 政府严格监管（煤矿安全生产条例要求产能利用率不超110%） 4月港口煤价跌破640元/吨时已出现减产[8][9] * 国家能源局规范煤矿生产 保障2026年长协电价稳定 反内卷旨在制止无序低价竞争 而非淘汰落后产能[1][10] * 水泥行业通过头部企业主导供给侧改革实现反内卷 2024年6月协同停产规模创历史新高 推动淡季价格回升 盈利底部出现在2024年第二季度[11][12][13] * 煤炭行业可借鉴水泥反内卷策略 头部企业多为国央企 政策推动下限制停产量并抬升价格底部 预计盈利底部在2025年第二季度出现[14] 其他重要内容 * 2025年煤价预测 最高点8月底达710-720元/吨 9-10月二次探底 全年均价约680元/吨 2026年下半年电煤需求和煤价回升 中枢或达800元/吨以上 2027年行业盈利有望恢复至2024年水平[3][15][16] * 电力和数据中心建设驱动电煤需求增长 极端天气 AI及数据中心建设是主要增量来源 2025年二季度是未来3-5年电煤需求最低点[3][17] * 投资推荐中国神华等国企改革企业及中煤 陕煤 兖矿等动力煤企业 红利龙头业绩稳定股息率4.5%-5% 中报显示二季度压力最大 后部上市公司已亏损 龙头企业业绩优异并提出中期分红[18][19][20] * 铁路运费优惠取消等因素限制产量增长[4] * 反内卷政策使市场预期发生180度大转变[2]

2025年半年度业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入117.6亿元 同比增长4.8% 其中水泥及熟料收入91.8亿元 骨料收入7.5亿元 危固废处置收入3.6亿元 [1] - 水泥及熟料综合销量3738万吨 同比下降2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.5亿元 但同比减亏6.5亿元 减亏幅度达80.9% [1] 水泥价格动态 - 8月下旬以来 公司在冀中南 河南 重庆 湖南 黑龙江东部地区的涨价函已在一定程度上落地见效 [1] - 9月大部分区域仍有继续推涨计划且态势明显 [1] - 7月至8月上旬受高温雨季影响价格下滑 8月中旬开始长江流域 东北 冀中南 河南 山东等地为改善盈利率先推动价格复苏 [2] - 预计9月份开始全国水泥价格将呈现普涨态势 [2] 产能优化进展 - 广灵金隅 邯郸金隅 双鸭山水泥已完成属地省工信厅对产能置换方案的公告 [2] - 临澧冀东已完成属地省工信厅对产能置换方案的公示 [2] - 公司未来将严格按照国家政策和自身产能优化计划推进生产线置换工作 [2] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月1日通过线上方式接受中金公司 国泰海通 长江证券等10家机构调研 [1] - 接待人员包括证券事务代表 董事会秘书室主任薛峥 市场营销管理中心副经理伍晓春 财务资金部副部长张士召及董事会秘书室副主任李银凤 [1]

回购方案 - 公司于2025年8月6日第六届董事会第十九次会议审议通过《关于回购公司股份的议案》[1] - 2025年8月13日公司披露《回购报告书》[1] - 回购使用自有资金以集中竞价方式从二级市场回购股份用于员工持股计划[2] - 回购资金总额不超过人民币10,000万元且不少于5,000万元[2] - 回购价格不超过人民币10元/股[2] - 回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起6个月内[2] 回购进展 - 截至2025年8月31日公司尚未开始实施本轮回购[2] 合规说明 - 公司表示回购股份的时间、数量、方式等符合既定回购方案和报告书[3] - 回购符合相关法律法规规定及深圳证券交易所相关规定[3] - 公司承诺将严格按照《上市公司股份回购规则》（2025年修订）及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》（2025年修订）等规定实施回购[3] - 公司将在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施[3] - 公司将及时履行信息披露义务[3]

核心财务表现 - 2025H1实现营收160.47亿元（同比-1.17%），归母净利润11.03亿元（同比+51.05%）[1] - 2024Q2实现营收88.85亿元（同比-2.94%），归母净利润8.70亿元（同比+57.22%）[1] - 销售净利率8.72%（同比+2.43pct），毛利率28.92%（同比+5.27pct）[5] 水泥业务表现 - 水泥业务营收91.52亿元（同比+5.60%），销量2774万吨（同比-2.63%）[2] - 销售均价330元/吨（同比+26元/吨），成本232元/吨（同比-9元/吨）[2] - 吨毛利98元/吨（同比+35元/吨），毛利率29.74%（同比+9.03pct）[2] - 国内水泥业务营收50.24亿元（同比-1.26%），销量1934.82万吨（同比-7.38%），均价260元/吨（同比+15元/吨）[2] 海外业务拓展 - 海外水泥业务营收41.28亿元（同比+15.37%），占整体营收25.37%（同比+3.69pct）[3] - 海外归母净利润5.88亿元（同比+17.1%），销量838.84万吨（同比+10.41%），均价492元/吨（同比+21元/吨）[3] - 非洲营收21.36亿元（同比+21.51%），亚洲营收22.04亿元（同比+12.14%），美洲新拓市场营收1.56亿元[3] - 完成赞比亚、南非生产线升级改造及巴西恩布骨料公司100%股权收购[3] - 8月29日完成收购豪瑞尼日利亚资产，获得1060万吨/年水泥产能及40万方/年混凝土产能[3] 骨料与混凝土业务 - 骨料业务营收27.63亿元（同比-6.72%），销量7605万吨（同比+6.33%），毛利率47.91%（同比+0.50pct）[4] - 混凝土业务营收34.57亿元（同比-12.33%），销量1325万方（同比-9.88%），毛利率13.12%（同比+1.51pct）[4] 资本运作与战略 - 境外资产整合至境外子公司，拟分拆至境外证券交易所上市[5][6] - 分拆上市旨在拓宽融资渠道、提升全球竞争力及并购灵活性[6] 费用与现金流 - 期间费用率13.78%（同比+0.43pct），销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.10pct/+0.27pct/+0.26pct/+0.01pct[5] - 所得税费用6.25亿元（同比+94%），经营性现金流净额16.24亿元（同比-6.17%）[5]