机构调研概况 - 近5个交易日（10月28日至11月3日）共有532家公司接受机构调研 [1] - 调研机构中证券公司参与508家公司占比95.49% 基金公司调研447家 阳光私募机构调研341家 [1] - 共有311家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 重点调研公司 - 联影医疗最受关注 参与调研机构达318家 [1] - 三花智控被283家机构调研 兆易创新被276家机构调研 金盘科技被254家机构调研 [1] - 飞龙股份和博盈特焊被机构调研4次 调研密集度最高 [2] 资金流向与市场表现 - 20家以上机构扎堆调研股中近5日资金净流入102只 天际股份净流入资金12.08亿元 [2] - 天赐材料净流入8.84亿元 吉比特净流入3.38亿元 [2] - 机构扎堆调研股近5日上涨173只 天际股份涨幅41.30% 富士达涨幅37.10% 阿特斯涨幅35.02% [2] - 下跌137只 炬光科技跌幅16.37% 开立医疗跌幅15.18% 新易盛跌幅14.16% [2] 业绩预告情况 - 机构扎堆股中公布全年业绩预告公司仅1家 立讯精密预计净利润中值168.52亿元 同比增幅26.09% [2] 行业分布特征 - 电子行业公司频繁出现在调研名单中 包括兆易创新、蓝思科技、立讯精密、源杰科技等 [3] - 医药生物行业有多家公司被调研 如联影医疗、开立医疗、华东医药等 [3] - 电力设备行业公司调研热度较高 包括金盘科技、华明装备、阿特斯、天合光能等 [3][4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 公司经营业绩韧性增长，B端业务和OBM（自有品牌出口）持续释放动能 [1] - 公司在家电主业逆势增长的背景下，展现出强大的经营能力 [2] - 公司毛利率实现修复，盈利能力保持稳定 [3] - 考虑到公司内外销增长韧性强、毛利率修复，报告上调了其盈利预测 [3] 经营业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营收1123.8亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] - 在行业面临压力的情况下，公司Q3依然实现良好增长，彰显龙头韧性 [1] 业务板块分析 - C端家电业务：前三季度同比增长13%，预计Q3增长约10%，表现优于行业 [2] - 外销业务：预计增长好于内销，其中OBM业务增长更快，前三季度OBM占外销收入比重超过45% [2] - B端业务：前三季度收入增长18%，是重要的增长动能 [2] - 新能源与工业技术业务：前三季度收入306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务：前三季度收入281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务：前三季度收入226亿元，同比增长9% [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.2个百分点至26.4%，结束了连续4个季度的下降趋势 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点，保持较好水平 [3] - 截至Q3末，公司合同负债为365.1亿元，其他流动负债（主要为预提销售返利）为1004.6亿元，规模较2023年分别高出25.7%和38.8%，为后续增长奠定基础 [3] 盈利预测 - 报告预测公司2025年归母净利润为449亿元，同比增长16% [3] - 报告预测公司2026年归母净利润为494亿元，同比增长10% [3] - 报告预测公司2027年归母净利润为540亿元，同比增长9% [3] - 对应市盈率（PE）分别为13.1倍（2025E）、11.9倍（2026E）和10.9倍（2027E） [3] 财务数据预测 - 预计2025年营业收入为4563.69亿元，同比增长11.6% [4] - 预计2025年每股收益为5.84元，2026年为6.43元，2027年为7.03元 [4] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为19.3%，2026年为20.0%，2027年为20.5% [4]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 设定6个月目标价为13.20元/股，当前股价为11.03元/股 [4] - 基于2025年12倍市盈率的估值方法 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现总收入143.5亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润9.8亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第三季度单季收入48.7亿元，同比下降2.3% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.4亿元，同比增长27.5% [1] - 第三季度归母净利率达到7.0%，同比提升1.6个百分点 [3] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.10元、1.22元、1.37元 [4] 分区域运营分析 - 第三季度冰箱业务外销出货量同比微增0.2%，洗衣机外销出货量同比大幅增长43.4% [2] - 公司积极拓展东南亚、拉美和中东等区域，推动TCL品牌洗衣机外销快速增长 [2] - 第三季度冰箱业务内销出货量同比下降20.2%，洗衣机内销出货量同比下降36.5% [2] - 内销承压主要因国补政策推动消费向中高端产品集中，而公司产品定位偏基础款 [2] 盈利能力驱动因素 - 第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，受益于产品结构改善和生产链条优化 [3] - 第三季度期间费用率同比下降1.7个百分点，其中财务和管理费用率分别下降1.1和0.7个百分点 [3] - 公司通过数字化手段提升管理水平和运营效率 [3] - 海外品牌业务占比提升也对毛利率改善有贡献 [3] 现金流与财务状况 - 第三季度经营性现金流净额为5.6亿元，同比小幅减少0.1亿元，表现稳定 [3] - 期末货币资金和交易性金融资产合计规模达53.8亿元，同比增长35.3%，现金充裕 [3] - 第三季度合同负债规模为4.4亿元，同比增长19.2%，显示经销商打款提货意愿积极 [3] 未来增长展望与战略 - 公司作为中国冰箱出口龙头企业，坚持推进全球化战略和品牌出海 [4] - 中东非、拉美等新兴市场有望为收入贡献增量 [4] - 公司加速智能化转型以优化生产链条，并提高中高端产品产能以改善产品结构 [4] - 公司正加大研发力度，推出超薄嵌入冰箱、"超级筒"和洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 凭借TCL实业在全球的品牌和渠道优势，公司未来收入增速有望提升 [2]

投资评级 - 报告对美的集团的投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 公司经营业绩韧性增长，B端业务和OBM（自有品牌出口）持续释放动能 [1] - 公司在家电主业承压背景下实现逆势增长，凸显强大的经营能力 [2] - 公司毛利率实现修复，盈利能力保持稳定 [3] - 考虑到公司内外销增长韧性强、毛利率修复，报告上调了盈利预测 [3] 经营业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.8% [1] - 2025年前三季度归母净利润为378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为371.4亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度单季营收1123.8亿元，同比增长9.9% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] 业务板块分析 - 公司C端家电业务前三季度同比增长13%，预计第三季度增长约10% [2] - 公司外销增长表现优于内销，前三季度OBM占外销收入比例超过45% [2] - B端业务前三季度收入增长18%，持续贡献增长动能 [2] - 新能源与工业技术业务前三季度收入306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务前三季度收入281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务前三季度收入226亿元，同比增长9% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率同比提升1.2个百分点至26.4% [3] - 2025年第三季度销售费用率同比持平为8.7% [3] - 2025年第三季度管理费用率同比下降0.3个百分点至3.3% [3] - 2025年第三季度研发费用率同比上升0.1个百分点至3.7% [3] - 2025年第三季度财务费用率同比上升1.6个百分点至-0.7% [3] - 2025年第三季度归母净利率同比下降0.1个百分点至10.6% [3] 财务状况与运营指标 - 2025年第三季度末合同负债为365.1亿元，同比减少2.7%，环比减少5.5% [3] - 2025年第三季度末其他流动负债（主要为预提销售返利）为1004.6亿元，同比增长14.7%，环比减少6.2% [3] - 合同负债和其他流动负债规模较2023年同期分别高出25.7%和38.8% [3] - 公司前三季度经营活动现金流量净额同比下降5.3% [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为449亿元，同比增长16% [3] - 预计2026年归母净利润为494亿元，同比增长10% [3] - 预计2027年归母净利润为540亿元，同比增长9% [3] - 预计2025年每股收益为5.84元，2026年为6.43元，2027年为7.03元 [4] - 预计2025年市盈率为13.1倍，2026年为11.9倍，2027年为10.9倍 [3][4] 行业与市场对比 - 前三季度国内家电（不含3C）零售市场规模为6701亿元，同比增长5.2% [2] - 2025年第三季度国内家电零售规模为1988亿元，同比下降3.1% [2] - 2025年第三季度我国家电出口额为1751亿元，同比下降6.3% [2] - 在可比公司中，美的集团2025年预计市盈率为13.1倍 [18]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度实现营收与利润双增长，内销通过爆款及套系化产品、外销开拓新兴市场实现较快增长，依托运营提效和全球供应链建设提升盈利[1] - 在国内家电零售规模同比下降的背景下，公司中国区收入实现逆势加速增长，Q3空调收入增长超30%，卡萨帝和Leader品牌前三季度收入分别增长18%和25%[1] - 海外收入稳健增长，新兴市场如南亚、东南亚、中东非表现亮眼，欧洲区域改革成效显著[2] - 公司盈利能力稳步攀升，Q3毛利率同比提升，期间费用率稳中有降，归母净利率同比提升[2] - 公司现金流表现良好，前三季度经营性现金流量净额同比增长26.1%[2] - 考虑到公司Q3内销逆势增长及盈利持续改善，报告上调了盈利预测[3] 财务业绩总结 - 2025年Q1-Q3营收2340.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润168.9亿元，同比增长15.0%[1] - 2025年Q3单季营收775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润51.9亿元，同比增长14.7%[1] - 2025年Q3单季毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点[2] - 2025年Q3单季归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为213亿元、237亿元、263亿元（前值为212亿元、234亿元、257亿元），同比增速分别为14%、11%、11%[3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、2.53元、2.80元，对应市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍[3] - 根据盈利预测表，公司2025E-2027E营业收入预计持续增长，净资产收益率（ROE）预计从17.5%提升至18.3%[4][23] 可比公司估值 - 在白色家电可比公司中，海尔智家2025年预测市盈率为11.8倍，低于格力电器的6.6倍和美的集团的13.1倍，与海信家电的10.0倍相近[19]

板块整体表现 - 白色家电板块在11月3日整体下跌0.85%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内10只成分股中，仅4只上涨，6只下跌，显示板块整体承压 [1] - 板块主力资金净流出5.59亿元，而游资和散户资金分别净流入4889.56万元和5.1亿元，表明机构资金态度谨慎而散户资金相对活跃 [1] 个股价格表现 - 澳柯玛领涨板块，涨幅为3.11%，收盘价为7.30元，成交量为24.13万手 [1] - 美的集团领跌板块，跌幅为1.32%，收盘价为75.39元，为板块内股价最高个股 [1] - 行业龙头股如格力电器下跌0.58%，海尔智家下跌0.34%，均表现疲软 [1] 个股资金流向 - 美的集团主力资金净流出额最大，达1.17亿元，主力净占比为-6.55% [2] - 格力电器主力资金净流出最为显著，净流出3.90亿元，主力净占比高达-18.00% [2] - 澳柯玛是少数获得主力资金净流入的个股，净流入1778.62万元，主力净占比为12.43% [2] - TCL智家虽然主力资金净流入510.88万元，但游资资金大幅净流出5077.65万元 [2]

投资评级与目标价 - 报告对海尔智家A股和H股均维持“买入”评级 [7] - 给予A股目标价35.56元，H股目标价33.09港元 [7] - 目标价基于公司26年14倍目标PE，高于Wind一致预期可比公司26年PE均值9倍，反映了对公司龙头地位和盈利能力的认可 [5] 核心业绩表现 - 公司25Q3收入775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7% [1] - 25年前三季度累计收入2340.5亿元，同比增长10.0%；累计归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%，收入和净利润均创历史新高 [1] - 25年前三季度归母净利率为7.4%，同比提升0.3个百分点 [4] 国内市场表现 - 25Q3中国家电行业（不含3C）零售额同比下滑3.2%，但公司中国区收入实现逆势增长，同比提升10.8% [2] - 家用空调25Q3收入增长超30% [2] - 多品牌战略成效显著，卡萨帝和Leader品牌前三季度收入分别同比增长18%和25% [2] 海外市场表现 - 25Q3海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5% [3] - 分区域看，北美市场增长稳健；欧洲市场暖通业务收入同比增长超30%；新兴市场表现亮眼，南亚、东南亚、中东非前三季度收入分别同比增长超25%、15%和60% [3] - 泰国春武里空调工业园于25年9月投产，年规划产能600万套，有望支撑未来增长 [3] 盈利能力分析 - 25年前三季度综合毛利率为27.2%，同比微增0.1个百分点 [4] - 费用控制有效，销售费用率同比下降0.1个百分点至10.6%，财务费用率同比下降0.1个百分点至-0.1% [4] - 研发投入持续加强，研发费用率同比提升0.1个百分点至3.9% [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为215.8亿元、238.1亿元、262.2亿元，较前次预测分别上调2.17%、2.33%、3.36% [5] - 对应25-27年EPS分别为2.30元、2.54元、2.80元 [5] - 基于Wind一致预期，报告预计公司25-27年营业收入将持续增长，同比增速分别为8.03%、6.35%、6.00% [10]

投资评级与目标 - 报告对格力电器维持“买入-A”的投资评级 [4] - 给予公司6个月目标价为50.60元，基于2025年9倍市盈率估值 [4] - 当前股价为39.75元（2025年10月31日），总市值约2226.56亿元 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入1376.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润214.6亿元，同比下降2.3% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入400.3亿元，同比下降15.1%；归母净利润70.5亿元，同比下降9.9% [1] - 公司公布中期利润分配预案，拟每股派发现金红利1元（含税） [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为5.62元、5.93元、6.29元 [4][10] 分项业务分析 - Q3家用空调内销出货量同比增长3.2%，外销出货量同比下降15.3% [2] - Q3中央空调销售额同比下降1.7% [2] - 公司积极推进“董明珠健康家”门店升级，通过场景化体验等方式促进全品类销售 [2] - 推出性价比品牌空调晶弘，逐步扩大渠道覆盖面，以抢占大众市场份额 [2] - 坚持自主创新布局海外市场，大力拓展中东、拉美等新兴市场 [2] 盈利能力与现金流 - Q3单季毛利率为28.6%，同比下降0.2个百分点 [3] - Q3单季归母净利率为17.6%，同比提升1.0个百分点，主要受益于期间费用率优化 [3] - Q3期间费用率同比下降1.1个百分点，其中财务和管理费用率分别下降1.1和0.6个百分点 [3] - Q3经营性现金流净额达174.0亿元，同比大幅增加98.1亿元 [3] - Q3合同负债余额137.1亿元，同比增长26.1%，显示经销商提货意愿提升 [3] 未来展望与战略 - 公司持续建设新零售体系，加强数字化运营，推动线上线下融合 [4] - 预计通过渠道战略和效率提升，实现经营效率和零售能力增强 [4]

沪市整体业绩表现 - 前三季度沪市上市公司合计实现营业收入37.58万亿元同比微增 实现净利润3.79万亿元同比增长4.5% 扣非净利润3.65万亿元同比增长5.5% [1] - 第三季度业绩显著加速 单季度净利润和扣非净利润同比分别增长11.4%和14.6% 环比分别增长16.9%和19.2% 较第二季度增速分别高出10.8个百分点和14.3个百分点 [1] - 科创板公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元同比增长6.6% 研发强度中位数达12.4% [1] - 科创板科创成长层33家未盈利企业前三季度营业收入同比增长35.1% 净利润同比减亏45.4% 研发强度中位数达到44.3% [1] 民营企业与新质生产力 - 沪市民营企业前三季度营业收入和净利润同比分别增长4.5%和10.0% 第三季度净利润同比增长17.2% 增速环比提升4.9个百分点 [2] - 高技术制造服务业前三季度研发投入2296亿元同比增长9% 驱动营业收入和净利润同比分别增长10%和19% [2] - 半导体产业表现突出 芯片设计和半导体设备前三季度净利润同比分别增长82%和25% 其中寒武纪营收增长24倍 海光信息营收增长55% [2] 消费与出口领域亮点 - 消费领域公司通过新技术新场景驱动增长 科沃斯前三季度净利润同比增长131% 海尔智家净利润同比增长15% 华勤技术营收净利润均实现超五成增长 [2] - 主要港口公司宁波港 上港集团 青岛港前三季度合计完成货物吞吐量19.12亿吨同比增长5% 完成集装箱吞吐量1.07亿箱同比增长8% [3] - 新能源汽车出口亮眼 上汽 广汽 长城等头部车企前三季度出口同比大幅提升71% 宇通客车新能源客车出口同比增长59% [3] 股东回报 - 沪市公司现金分红意愿增强 累计501家次公司推出半年报 三季报分红方案 现金分红总额超6000亿元同比增长3.3% [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司整体稳健增长，ToB业务延续高增长态势 [1] - 公司盈利能力持续修复，收入持续稳健增长，ToC业务中高端产品增长势能强劲，内外销塑造业绩韧性 [1] - 基于上述表现，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营收1123.9亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润118.7亿元，同比增长9.0% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为26.4%，同比提升0.4个百分点，同环比均明显提升 [3] - 2025年第三季度公司期间费用率为15.1%，同比上升0.6个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8和0.3个百分点，研发费用率和财务费用率分别同比上升0.1和1.6个百分点 [3] - 2025年第三季度销售净利率为10.6%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - ToB业务：2025年前三季度，新能源及工业技术收入306亿元同比增长21%，智能建筑科技收入281亿元同比增长25%，机器人与自动化收入226亿元同比增长9% [2] - ToC业务：预计2025年第三季度智能家居业务同比实现两位数增长，外销增速高于内销；2025年前三季度高端品牌COLMO和东芝的内销零售同比增长超过45% [2] 战略发展与未来展望 - 公司战略聚焦机器人产业，预计将在核心零部件、机器人家电、机器人整机等领域持续投入，促进业务多元化转型 [2] - 智能建筑板块未来有望整合空调、电梯等多品类协同发展，打开成长空间 [2] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为447.4亿元、485.3亿元、539.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.8元、6.3元、7.0元 [1] 市场与估值数据 - 当前股价为76.40元，总市值为5870.30亿元，流通市值为5295.32亿元 [6] - 基于盈利预测，对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为13.1倍、12.1倍、10.9倍 [5]