入境游市场增长 - 深圳边检总站2024年截至5月19日查验出入境人员突破1亿人次 较2023年提前24天达成[1] - 同期查验外籍人员达264万人次 同比增长41% 其中免签入境外国人56万人次 同比增长105%[1] - 端午假期深圳位列入境游目的地城市第六 客源国以东南亚及欧美国家为主[7] 深圳制造吸引力 - 水贝黄金珠宝市场吸引大量印度和中东客商 钻石类商品需求旺盛[1][10] - 华强北商圈成为外国人密集区域 无人机、AI眼镜等科技产品因价格优势受追捧[1][2][10] - 深圳电子产品被称作"可带走的中国体验" 智能手机、智能手表等兼具科技感与实用性[2] 商业配套升级 - 罗湖口岸商业街美食招商火爆 外籍游客占比显著提升[3][5] - 福田区五星级酒店外籍住客占比达50% 中东客群增长明显[5] - 深业上城等商场布局免税经济与国际客群服务 计划优化支付便利与退税服务[6][8] 政策与区位优势 - 240小时过境免签政策推动香港外籍人群顺访深圳[5] - 深圳提出构建"四级多元"商业空间结构 发力首发经济与消费场景创新[7] - 专家建议打造科技体验地标 完善多语种导览与跨境营销[8] 文旅融合潜力 - 粤海街道科技园区可整合为科技旅游地标 强化"科创+文旅"标签[10][11] - 东门老街、南头古城等历史地标与大鹏新区山水资源形成多元旅游产品矩阵[11]

财报核心信息回顾 - 集团总收入同比增长2.2%至人民币54亿元，符合指引 [1] - Legacy-Huazhu业务收入同比增长5.5% [2] - Legacy-DH业务收入同比下降11.3%，主因季度内10家租赁酒店转为特许经营模式 [3] - 管理加盟及特许经营收入预计同比增长18%-22% [4] - 毛利率为33.2%，略低于预期的33.5% [1] - 调整后EBITDA为16.9亿元，同比下降7.7% [1] 市场趋势与运营表现 - RevPAR同比下降3.9%，ADR下降2.6%，入住率下降1%，主因2024年行业供给集中释放 [5] - 4月RevPAR同比增12.7%至65欧元(ADR增2.8%，入住率升5.3个百分点)，北非及中东表现亮眼 [10] - 第二季度RevPAR预计将呈个位数小幅下降，但环比降幅收窄 [12] 网络扩张与储备 - 下沉市场渗透：储备酒店中54%位于三线及以下城市(较在营酒店占比高11个百分点) [6] - 季度内新开695家酒店，关闭155家酒店 [9] - 期末储备酒店达2,865家，主动优化管道质量 [9] - 覆盖城市/县域达1,394个(同比新增104个) [6] 产品与用户战略 - 会员规模增至2.8亿 [7] - 中央预订系统(CRS)贡献65.1%间夜量(同比提升5.4个百分点) [7] - 中高端及以上酒店在营数量同比增36%至933家，储备数量同比增22%至523家 [9] Legacy-DH业务进展 - 轻资产转型：管理加盟及特许经营酒店占比升至46%(2024Q1为38%) [11] - 储备酒店中轻资产占比提升至57%(同比优化) [11] 2025财年第二季度指引 - 集团收入预计同比增长1%-5%(剔除DH业务后为3%-7%) [8]

华住集团2025年一季度财报核心观点 - 酒旅行业景气度持续下行背景下，公司核心经营指标全面下滑但费用管控成效显著 [1] - 通过轻资产战略推进和组织架构精简，公司在毛利率和费用率上实现结构性改善 [1][4] - 国内业务承压但海外市场表现亮眼，欧洲地区RevPAR同比增长12% [2] - 下沉市场扩张战略激进，单季度新开695家门店，全年目标2300家 [2] 经营指标分析 - RevPAR创疫情后新低：一季度每间可售房收入208元/晚，同比下降4%，主要受客单价下滑驱动 [2] - 量价双降：休闲旅游需求强劲但商务需求疲软，导致入住率和价格同步走弱 [2] - 海外业务超预期：欧洲市场RevPAR达65欧元/晚，同比增长12%，但占比不足20%对集团影响有限 [2] 业务结构变化 - 特许经营占比提升：加盟门店比例达95%，直营店持续收缩 [3] - 收入结构分化：直营业务收入同比下降10%，加盟业务同比增长21%至25亿元 [3] - 变现率提升：加盟业务收入占比从39%提升至46%，带动整体毛利率改善至33% [4] 财务表现 - 营收增速放缓：总收入54亿元同比增长2%，略低于市场预期的55亿元 [3] - 费用管控显著：管理费用率降至9%的历史最低水平，销售费用率保持稳定 [5] - 盈利超预期：调整后EBITDA达17亿元，同比增长27%，高于市场预期的15.9亿元 [5] 行业竞争与战略 - 横向对比优势：RevPAR下滑幅度(-4%)优于锦江(-7.6%)和亚朵(-8%~-10%) [6] - 下沉市场布局：低线城市连锁化率不足30%，新开门店主要聚焦三线及以下城市 [2] - 轻资产转型：关闭低效直营店释放资源，重点发展高回报特许经营模式 [3] 未来展望 - 二季度指引保守：预计总收入同比增长1%-5%，核心业务增速3%-7% [6] - 行业复苏乏力：五一假期未能显著改善预期，反映酒旅行业持续低迷 [6]

财务表现 - 一季度营收19.06亿元，同比增长29.8% [2] - 调整后净利润3.45亿元，同比增长32.3% [2] - 调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8% [2] - 上调全年收入指引，预计2025年营收同比增长25%至30% [2] 业务规模与扩张 - 在营酒店达1727家，拥有194559间客房 [2] - 新开业酒店121家，同比增长24.7% [2] - 管道内项目数达755家 [2] 股东回报计划 - 2025年首次派息总额预计约为5800万美元 [2] - 宣布为期三年的回购计划，累计回购金额不超过4亿美元 [2] 产品与业务优化 - 推出「亚朵3.6」及「轻居3.3」产品，以及「亚朵3.5SE」一站式焕新解决方案 [2] - 「亚朵3.6」以「与自然共生」为设计理念，优化中高端商务出行体验 [3] 零售业务表现 - 一季度零售业务GMV达8.45亿元，同比增长70.9% [3] - 线上渠道占比超过90% [3] - 形成标准化以用户需求为驱动的产品迭代模式 [3] 会员体系与渠道 - 注册会员数突破9600万人，同比增长35.4% [3] - CRS渠道销售间夜占比65.1%，企业协议销售间夜占比19.8% [3] 战略展望 - 坚持"中国体验"战略目标，提升品牌力与产品力 [3] - 深化住宿与零售业务融合联动，推动可持续高质量增长 [3]

财务表现 - 一季度营收19.06亿元，同比增长29.8% [1] - 调整后净利润3.45亿元，同比增长32.3% [1] - 调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8% [1] - 调增全年业绩指引，预计2025年全年营收同比增长25%-30% [1] 运营指标 - 一季度平均可出租客房收入（RevPAR）为304元，为2024年同期水平92.8% [1] - 日均房价（ADR）为418元，为2024年同期水平97.2% [1] - 入住率（OCC）为70.2%，为2024年同期水平的95.8% [1] - 在营酒店数量达1,727家，同比增长32.6% [1] 零售业务与会员体系 - 一季度零售业务GMV达8.45亿元，同比增长70.9% [1] - 注册会员数突破9,600万人，同比增长35.4% [1] - 持续完善会员体系，推动住宿业务与零售业务融合联动 [1] 资本运作与股东回报 - 公告三年最高4亿美元的回购计划 [1] - 2025年首次分红方案，分红总额约5,800万美元 [1] 战略方向 - 坚持"中国体验"战略目标，提升品牌力与产品力 [2] - 深化住宿与零售业务融合联动，夯实生活方式品牌集团市场地位 [2]

财务表现 - 一季度营收19.06亿元，同比增长29.8% [1] - 调整后净利润3.45亿元，同比增长32.3% [1] - 调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8% [1] - 上调全年收入指引，预计2025年营收同比增长25%-30% [2] 运营指标 - 平均可出租客房收入(RevPAR)为304元，为2024年同期水平92.8% [1] - 日均房价(ADR)为418元，为2024年同期水平97.2% [1] - 入住率(OCC)为70.2%，为2024年同期水平的95.8% [1] 业务扩张 - 新开业酒店121家，同比增长24.7% [1] - 在营酒店达1727家，拥有约19.46万间客房 [1] 零售业务 - 零售业务GMV达到8.45亿元，同比增长70.9% [1] - 线上渠道占比超过90% [1] 会员体系 - 注册会员数突破9600万人，同比增长35.4% [1] - 推动住宿业务与零售业务融合联动，促进交叉消费 [1] 股东回报 - 2025年首次派息总额预计约为5800万美元 [2] - 宣布为期三年的回购计划，累计回购金额不超过4亿美元 [2]

报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][7] 报告的核心观点 - 华住集团2025年Q1收入表现符合预期，拥有庞大会员体系和出色投资回报模型，吸引加盟商加速拓店，虽Q1国内商旅需求恢复平缓、酒店大盘revpar回落，但公司经营业绩有韧性，后续季度revpar降幅有望收窄，维持“强烈推荐”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为218.82亿元、238.91亿元、250.26亿元、262.96亿元、277.46亿元，同比增长58%、9%、5%、5%、6% [3] - 2023 - 2027E营业利润分别为43.14亿元、48.41亿元、54.89亿元、64.52亿元、74.36亿元，同比增长 - 612%、12%、13%、18%、15% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为40.85亿元、30.48亿元、39.26亿元、46.41亿元、53.71亿元，同比增长 - 324%、 - 25%、29%、18%、16% [3] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.28元、0.96元、1.23元、1.46元、1.69元，PE分别为19.4、26.0、20.2、17.1、14.8，PB分别为6.5、6.5、4.9、3.8、3.1 [3] 基础数据 - 总股本60.66亿股，香港股31.05亿股，总市值174.1亿港元，香港股市值89.1亿港元，每股净资产1.7港元，ROE（TTM）为29.0，资产负债率82.7%，主要股东为季琦，持股比例31.2076% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为2.2%、26.9%、4.2%，相对表现分别为1.3%、 - 2.8%、 - 39.4% [6] Q1经营表现 - 25Q1公司实现收入54.0亿元，同比增长2.2%，符合指引区间0% - 4%；国内酒店收入45亿元，同比增长5.5%，德意志酒店收入9.2亿元，同比下降11.3% [7] - 25Q1公司实现经调整EBITDA15.0亿元，同比增长5.3%，经调整净利润7.8亿元，同比增长0.5%；国内酒店实现经调整EBITDA16亿元，同比增长6.7%，德意志酒店亏损0.8亿元，较24Q1亏损扩大 [7] - 25Q1整体酒店入住率、房价、RevPAR同比增长 - 1.0pct、 - 2.6%、 - 3.9%；开业十八个月以上同店入住率、房价、RevPAR同比增长 - 2.5pct、 - 5.3%、 - 8.3% [7] - 25Q1国内酒店数量为11564家，同比增长19.4%，净开业酒店数量为539家，同比增长28.0%，待开业酒店数量2865家，同比下降8.7%，其中直营净关店5家，加盟净开业544家 [7] - 2025Q1公司毛利率为33.2%，同比上升0.7pct，管理、销售费用率分别为9.5%、4.5%，同比变动 - 0.2pct、 - 0.4pct，经营利润率20.1%，同比上升1.1pct，经调整净利润率为2.7%，同比下降1.4pct [7] 投资建议 - 2025年Q2公司预期收入同比增长1% - 5%，其中国内酒店增长3% - 7%（不包括DH），预计25Q2加盟&特许经营收入同比增长18% - 22% [7] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E流动资产分别为143.69亿元、132.15亿元、182.48亿元、238.08亿元、299.08亿元等 [8] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为76.74亿元、75.18亿元、52.62亿元、57.83亿元、63.17亿元等 [8] - 利润表：2023 - 2027E总营业收入分别为218.82亿元、238.91亿元、250.26亿元、262.96亿元、277.46亿元等 [8] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入同比增长58%、9%、5%、5%、6%等 [9] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为34.5%、36.0%、38.8%、41.4%、44.1%等 [9] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为80.7%、80.4%、75.1%、69.5%、63.7%等 [9] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.4、0.4等 [9] - 每股资料：2023 - 2027E每股收益分别为1.28元、0.96元、1.23元、1.46元、1.69元等 [9] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为19.4、26.0、20.2、17.1、14.8等 [9]

股东会基本信息 - 股东会召开日期为2025年6月12日14点00分，地点在南京市汉中路2号金陵饭店亚太商务楼3楼第3会议室 [1] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年6月12日9:15-15:00，其中交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [1] 投票相关事项 - 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投票需按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》执行 [2] - 公司使用智能短信服务提醒中小投资者参会投票，投资者可通过短信链接直接投票或通过原有平台投票 [3][4] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和，重复投票以第一次结果为准 [4] 会议审议事项 - 本次股东会审议议案包括2025年度日常关联交易预计、授权使用自有资金进行投资理财、修订《公司章程》等制度 [8] - 议案已通过公司第八届董事会第六次、第七次、第八次会议及第八届监事会第五次会议审议 [2] - 关联股东南京金陵饭店集团有限公司需回避表决 [2] 会议出席及登记 - 股权登记日为2025年6月5日，登记在册的A股股东（股票代码601007）有权出席 [6] - 登记时间为2025年6月9日上午10:00-11:30及下午14:00-17:00，需携带身份证、持股凭证等材料 [6] - 登记地点为南京市汉中路2号世贸楼5楼董事会秘书室，联系方式包括电话025-84711888转420及邮箱caijinyan@jinlinghotel.com [6] 其他事项 - 会期半天，与会股东交通及食宿费用自理 [6] - 授权委托书需明确对每项议案选择"同意"、"反对"或"弃权"，未作指示的由受托人自行表决 [7][8][9]

公司治理修订 - 公司第八届董事会第八次会议以通讯方式召开，应出席董事9名，实际出席9名，会议符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] - 董事会审议通过修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》的议案，根据最新《上市公司章程指引（2025）》等法规要求进行调整 [1] - 修订后公司将不再设置监事会，监事会的职权由董事会审计委员会行使，《监事会议事规则》相应废止 [1] - 该议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票，还需提交股东会审议 [2] 参股公司清算注销 - 董事会审议通过清算注销参股公司贵宁达酒店的议案，该公司注册资本1000万元，公司出资600万元持股60% [2] - 由于合作方战略调整，贵宁达公司已逐步终止业务经营，经协商决定进行清算注销 [2] - 表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票，授权经理层办理具体清算注销工作 [2]

论坛概况 - 活动于5月19日至20日在哈巴罗夫斯克举行，吸引3000多人参加，包括600名中国参与者 [1] - 议程包含30多个主题平台，涵盖商务、文化及体育活动 [1] - 商务议程聚焦中俄经济合作、能源、旅游、文化交流、环境问题及创业等议题 [1] 商务合作成果 - 签署34项协议，其中25项与外国公司签署，总额超1000亿卢布 [2] - 重点项目包括大乌苏里岛天然气液化厂、俱乐部酒店、豪华露营生产及哈巴罗夫斯克地区综合开发机制 [2] - 哈巴罗夫斯克边疆区与俄罗斯旅游联盟签署协议，推动邮轮旅游及文化交流 [2] - 举办400对B2B会议，促进中俄企业直接对话 [2] 基础设施与贸易 - 大乌苏里岛将建设全年运营的货物和客运汽车检查站，预计年旅客流量达150万人次，货运量130万吨 [1] - 讨论议题包括工业园区发展、创意产业及农工产品出口、电子商务前景 [1] 文化与青年交流 - 举办"阿穆尔春季狂欢节"，涵盖中俄艺术家表演、美食展示及马戏团演出 [3] - 青年论坛吸引500多名学生参与，主题为"通向未来的桥梁：中俄合作的青年视角" [3] - 环保活动包括放归幼鲟鱼和卡卢加鱼至阿穆尔河 [3] 支持机构 - 活动由哈巴罗夫斯克边疆区政府主办，获俄罗斯联邦外交部、经济发展部等多部门支持 [3] - 运营方为俄罗斯会展基金会(Roscongress Foundation) [3]