日本国债发行计划调整 - 日本计划在2025财年将超长期国债发行总量削减3 2万亿日元 [1] - 20年期国债每次招标发行量将减少2000亿日元 [1] - 30年期国债每次招标发行量将减少1000亿日元 [1] - 40年期国债每次招标发行量将减少1000亿日元 [1]

日本国债发行计划调整 - 日本政府计划在2025财年将超长期日本国债(JGB)发行量削减3 2万亿日元 [1]

周四（6月19日）欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨6.0个基点，报3.273%，全天处于W形上涨状态， 北京时间20:57回落至3.240%刷新日低，随后涨幅显著扩大。 意大利10年期国债收益率涨7.6个基点，报3.523%，全天处于上涨状态，20:56回落至3.478%刷新日低， 随后涨幅加速扩大。 西班牙10年期国债收益率涨5.0个基点，报3.177%。 希腊10年期国债收益率涨6.6个基点，报3.323%。 ...

德国国债收益率表现 - 德国10年期国债收益率上涨2.4个基点至2.522%，全天在2.502%-2.540%区间高位震荡 [1] - 两年期德债收益率微跌0.1个基点至1.842%，盘中最高触及1.865%，最低跌至1.832% [1] - 30年期德债收益率上涨2.8个基点至2.972%，盘中波动区间为2.948%-2.990% [1] 德债收益率曲线变化 - 2/10年期德债收益率利差扩大2.469个基点至+67.699个基点 [2]

对于官方的一些政策吹风，往往是承上启下的，所以，在观察时，更多是要看其边际上的变化，而不是 抓住那些老生常谈的信息不放。 听其言，观其行。听其言，就是听官方讲话的边际变化，观其行，就 是要看资金面上的边际变化。"言""行"相符，就能证明政策大概率已经变化了。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250619— 债市靠传言互卷（-传某省限制债券投资-传某大行限制资金融出+股市下跌-资金面略 有收敛=涨跌互现)】 资金面略有收敛，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展2035亿元7天期逆回购操作，今日有1193亿元逆回购到期，净投放842亿元。 资金面略有收敛，资金利率微幅上行，DR001在1.37%附近，DR007在 1.54%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 19) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 存量市场概览 - 2025年6月9 - 13日地方政府债市场持续扩容 ，截至6月13日地方债存量规模达51.1万亿元 [11] - 存续地方债中新增专项债规模占比超43% ，再融资专项债占比21% [11] - 明确资金用途的存量专项债中 ，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额分别为1.96万亿、1.57万亿和1.12万亿元 ，收费公路存量余额超8800亿元 ，水利和生态项目存量余额在2000亿以上 [11] - 截至6月13日 ，广东、江苏、山东地方债存量规模位居前三 ，分别为3.39万亿、3.28万亿和3.1万亿元 ，四川、浙江等GDP大省存量规模也在2万亿以上 [11] 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行1077.85亿元 ，其中新增专项债70.72亿元 ，再融资专项债400.07亿元 [19] - “普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金主要投放领域 ，截至6月13日 ，6月特殊再融资专项债发行1070.94亿元 ，占当月地方债发行规模的22.35% [19] - 上周7 - 10年地方债发行占比达47.28% ，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平 ，30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至21.71BP ，20年期地方债较同期限国债利差维持13.9BP [29] - 上周投标利率上限较两周前下降 ，一级招标情绪转向低迷 [29] - 上周6个省份新增发行 ，天津新增发行规模最大为434.27亿元 ，期限集中在10 - 20年和20 - 30年 ，其余省份期限集中在7年及以内和7 - 10年 ，除天津外其他省份发行利率均在2%以下 [37] 二级交易特征 - 今年3月中下旬以来地方政府债收益率持续震荡下行 ，截至6月13日 ，10年期地方债收益率为1.84% ，与同期限国债利差为19.6BP ，处于24年来61%分位 ，15年期和30年品种价差分位数分别为70%和78.1% [39] - 上周地方债各主要期限成交换手率均提升 ，10年以上品种周度换手率最高为1.38% [44] - 上周江苏、山东、广东、四川和浙江成交笔数均超100笔 ，地方债成交期限均值16.08年 ，收益率均值1.96% [44] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是交易活跃机构 ，保险是供给承接主力 ，净买入287.01亿元 ，20 - 30年期以上品种买入占比62.62% ，基金净买入109.99亿元、理财净买入159.43亿元 [44]

21世纪经济报道记者 余纪昕 上海报道 21世纪经济报道记者注意到，在债市"科技板"政策落地后的首批科创债发行中，发行规模来看，起初以 大型商业银行和券商为"主力军"，其他类型机构占比较低。但近日，创投机构也正加速入场，发行节奏 明显加快；其中，民营创投机构的首批科创债落地情况已成市场近期关注焦点。 6月16日，中科创星科技投资在银行间债券市场成功发行"2025年度第一期定向科技创新债券——25创星 PPN001（科创债）"，发行规模4亿元，期限5+5年，票面利率2.10%。这也是债券市场"科技板"民营股 权投资机构长期限科技创新债券的落地首单。 发行链条上，各方联动、对科创债风险分担机制的探索与实践运用成为了一大亮点。6月19日晚，据交 易商协会官微发布，6月18日，包括毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星和东方富海在内的5家民 营股权投资机构，获分担工具增信和投资支持，并完成发行，规模合计13.5亿元，中芯聚源等机构正在 积极推进注册科技创新债券。 6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上提出"加快推出科创债ETF"。 吴清表示，将进一步强化股债联动服务科技创新的优势。大力发展科创债，优化发 ...

总体发行情况 - 2025年5月地方债发行量7794亿元，环比增加862亿元，同比减少1242亿元，净融资5546亿元，环比增加265亿元，同比减少803亿元 [5] - 新增专项债发行4432亿元，环比增加2130亿元，同比增加48亿元，占全年新增专项债限额的37.1%，进度快于去年同期的18.5% [5][6] - 再融资债发行2876亿元，环比减少1903亿元，同比减少1340亿元，其中置换隐债再融资专项债占比3.9% [5][6] 发行利率与利差 - 加权平均发行利率环比下行5.08bps至1.87%，各期限利率普遍下行，30年期降幅最大（2.73bps） [15] - 发行利差多数收窄，15年期利差下行8.35bps最显著，广西和内蒙古利差最高（21.24bps和19.94bps） [17][19] 发行期限结构 - 加权平均发行期限缩短1.39年至14.16年，新增专项债期限缩短1.49年至17.12年 [19] - 15年期发行占比提升5.65pct，30年期占比下降7.88pct [20] 募集资金用途 - 新增专项债52.39%投向基建领域（市政和产业园区、交通基础设施、民生服务），环比下降1.26pct [23] - 四川省和江苏省发行987亿元特殊新增专项债（占22.26%），平均期限15.9年，主要用于项目建设和政府投资 [26][28] 区域发行情况 - 5月江苏、四川、浙江、广东发行规模居前，合计占比41.5% [28] - 1-5月累计江苏发行量超5500亿元，山东、四川、广东均超2500亿元，四省合计占比32.0% [28] - 江苏新增专项债发行1805亿元，广东新增专项债发行2232亿元，均为区域最高 [31]

日本政府债券发行计划调整 - 日本政府计划从7月起在每次拍卖中将20年、30年和40年期债券发行量各削减1000亿日元（约6.9亿美元），直至2026年3月底，超长期债券发行规模较原计划缩减约10% [1] - 20年期日本国债出售规模削减9000亿日元至11.1万亿日元，30年期削减9000亿日元至8.7万亿日元，40年期削减5000亿日元至2.5万亿日元 [1] - 为弥补缺口，财务省计划增加短期债券发行，2年期债券发行量将增加6000亿日元至31.8万亿日元，1年期增加6000亿日元至39万亿日元，6个月期增加6000亿日元至3万亿日元 [1] 债券发行总额及市场背景 - 修订后的债券计划草案显示，截至明年3月的年度日本政府债券 (JGB) 计划销售总额将减少5000亿日元（34.4 亿美元），至 171.8万亿日元 [2] - 这一调整是对近期日本国债市场剧烈震荡的直接回应，上月超长期收益率飙升至创纪录高位，多次拍卖需求疲软，供需失衡担忧加剧了市场动荡 [3] - 日本央行决定从下一财年开始放缓减少债券购买的步伐，显示其在撤除大规模刺激政策残余时更加谨慎 [3] 国际比较与潜在影响 - 英国政府为缓解财政压力，削减100亿英镑的长期国债发行，向短期债务融资倾斜，与日本策略类似 [3] - 增加短期债券发行意味着政府需要更频繁地进行债务展期，这将使财政状况更容易受到债券市场波动影响 [3]

日本国债发行规模调整 - 自7月起40年期日本国债每次招标发行规模将减少1000亿日元 [1] - 自7月起30年期日本国债每次招标发行规模将减少1000亿日元 [1]