行业经营与财务表现 - 高速公路行业已进入成熟期，运营里程增长放缓，经营模式具有重资产、周期长、回报稳的特点[1] - 行业历史经营业绩稳健，2015-2024年营业收入年均复合增速为8.8%，归母净利润年均复合增速为5.9%[1] - 2025年前三季度行业营收同比下降4.1%，但归母净利润增速回升至3.7%，毛利率及净利率均有所回升[1] 交通流量与需求 - 2025年1-10月公路旅客周转量4278亿人公里，同比微增0.19%，自驾游等跨区域流动需求抬升支撑客运流量平稳增长[2] - 同期公路货运周转量达65,484.48亿吨公里，同比增长3.71%，与宏观经济相关性强，预计随经济修复保持稳定增长[2] 成本、收费与政策趋势 - 高速公路建设成本持续抬升，收支缺口持续扩大，截至2021年还贷性和经营性高速公路收支缺口分别约为2500亿元和3500亿元[3] - 部分区域收费标准已出现上调，中西部区域单公里通行费较低且财政压力较大，调价诉求更强，预计调价将从该区域扩散但周期较长[3] 投资回报与市场表现 - 2014-2024年高速公路板块累计涨幅约35%，显著跑赢沪深300指数（同期上涨11%），在高红利板块中涨幅仅次于煤炭板块（约37%）[4] - 板块具有高分红特征，叠加市场利率下行有利于降低财务费用并增厚利润，投资价值凸显[1][4]

核心观点 - 高速公路行业已进入成熟期，运营里程增长放缓，经营模式具有重资产、周期长、回报稳的特点，历史业绩稳健，2025年前三季度盈利回升[2] - 随着宏观经济持续修复，2026年车流量有望保持稳健增长；行业收支缺口扩大及新建成本抬升倒逼收费标准和收费期限优化调整，政策修订预期增强[2] - 板块长期投资价值突出，2014-2024年累计涨幅约35%，跑赢沪深300指数（11%），高股息率在利率下行背景下优势显著，2025年调整后投资价值进一步凸显[2][7] 行业盈利模式与历史业绩 - 行业收入主要来自通行费，由通行里程、车流量和收费标准决定；成本端折旧摊销占比高，如深高速2024年折旧摊销费用占通行费成本约64%[10][14] - 13家高速公路上市公司2015-2024年营业收入年均复合增速为8.8%，归母净利润年均复合增速为5.9%；2025年前三季度营收同比下降4.1%，但归母净利润增速回升至3.7%，毛利率和净利率均有所改善[3][11][14] 车流量增长驱动因素 - 客运流量受益于自驾游等跨区域流动需求，2025年1-10月公路旅客周转量4278亿人公里，同比微增0.19%，预计保持平稳增长[3][30] - 货运流量与宏观经济正相关，2025年1-10月货运周转量65,484.48亿吨公里，同比增长3.71%，随着经济修复有望稳定增长[3][30] - 区域经济水平直接影响车流量和通行费收入，经济发达省份如广东、江苏车流量显著更高[31][40] 收费政策优化预期 - 行业收支缺口持续扩大，截至2021年还贷性和经营性高速公路收支缺口分别约2500亿元和3500亿元，建设成本抬升加剧调价诉求[4][41] - 部分省份已启动收费标准调整，如山西2025年拟将客车收费标准从0.36元/公里上调至0.49元/公里（涨幅36.11%），中西部区域因财政压力和低费率更具调价动力，预计政策优化将逐步扩散但周期较长[41][43][45] - 《收费公路管理条例》已纳入2025年立法修订计划，未来可能延长收费期限，为行业提供长期政策利好[43][48] 板块投资价值分析 - 长期收益稳健，2014-2024年高速公路板块累计涨幅约35%，显著高于沪深300指数（11%），在红利板块中仅次于煤炭（约37%）[7][50] - 分红比例领先，2024年主要高分红板块分红率中位数比较中，高速公路板块高于煤炭、铁路运输、公用事业等其他板块[52][60] - 利率下行环境降低融资成本，13家上市公司财务费用呈下降趋势，进一步增厚利润；板块股息率持续高于10年期国债收益率，高股息优势突出[52][60][61]

融资交易活动 - 2025年11月25日，中原高速融资买入776.17万元，融资偿还452.3万元，实现融资净买入323.87万元[1] - 当日融资余额为1.77亿元，占流通市值的比例为1.78%[1][2] - 近3个交易日（11月21日、24日、25日）公司连续获得融资净买入，累计金额达956.67万元[1] - 近20个交易日中，有11个交易日出现融资净买入，显示近期融资资金总体呈流入态势[1] 融券交易活动 - 2025年11月25日，中原高速融券卖出1700.0股，融券偿还8600.0股，融券净买入6900.0股[2] - 当日融券余量为2.08万股，融券余额为9.21万元[2][3] - 与前一交易日（11月24日）相比，融券余量减少6900.0股，融券余额减少2.98万元[3] 融资融券余额变动 - 2025年11月25日，中原高速融资融券总余额为1.77亿元，较前一交易日增加320.90万元，变动幅度为1.84%[4] - 融资融券余额在最近五个交易日（11月19日至25日）呈现波动上升趋势，其中11月24日增幅最大，达2.73%[4] - 11月19日两融余额曾减少183.44万元，变动幅度为-1.09%，为近期唯一一次下降[4]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月3日10:00-11:00举行2025年第三季度业绩说明会，以网络互动形式召开，旨在就2025年第三季度的经营成果、财务状况及财务指标与投资者进行交流[2][3] - 投资者参与方式有两种：一是在会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与；二是在2025年11月26日至12月2日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行会前提问[2][4] - 公司董事长韩峰先生、独立董事廖义刚先生、董事会秘书付艳女士将参加本次业绩说明会[4] - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议的召开情况及主要内容[7] 公司独立董事变动 - 公司独立董事胡炜先生于2025年11月25日提交书面辞职报告，辞去公司独立董事及董事会专门委员会相关职务[9] - 胡炜先生确认辞职系个人原因，与公司及其他董事、监事、高级管理人员无任何意见分歧，亦无其他应披露事项[10] - 此次辞职将导致公司独立董事人数低于董事会总人数的三分之一，公司表示将按规定尽快完成新任独立董事的选任工作[10]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年11月25日上午以通讯表决方式召开 [11] - 会议应出席董事11人，实际出席11人，会议通知已于2025年11月17日发出 [2][3][11] - 本次会议由董事长刘静主持 [11] 董事会会议审议情况 - 审议通过关于修订公司部分治理制度的议案，涉及《总经理工作细则》等五项制度修订，表决结果为同意11票 [4][5] - 审议通过关于制定公司《董事离职管理制度》的议案，表决结果为同意11票 [6][7] - 审议通过关于购买董事及高级管理人员责任保险的议案，全体董事回避表决，直接提交股东会审议 [8][9][10] - 审议通过关于提请股东会对融资事项进行授权的议案，授权融资额度不超过80亿元，表决结果为同意11票 [11][12][14] - 审议通过关于召开公司2025年第四次临时股东会的议案，表决结果为同意11票 [15][16] 融资授权详情 - 授权融资形式多样，包括银行综合授信、非金融企业债务融资工具、证券交易所融资产品及其他融资品种 [12] - 授权有效期为2026年1月1日至2025年年度股东会召开之日止 [13] - 融资授权议案需提交公司股东会审议 [13] 临时股东会安排 - 2025年第四次临时股东会定于2025年12月12日上午9:30在郑州市召开 [15][19][20] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 [20] - 会议将审议购买董监高责任保险及融资授权两项议案 [15][22]

高速公路免费趋势 - 全国已有十余条高速公路（约三百公里）停止收费，覆盖浙江、四川、湖北、广东、湖南等地 [1] - 免费政策源于收费公路管理条例规定的收费年限到期，政府还贷公路和经营性公路最长收费期限分别为15年和25年，中西部偏远地区可延长 [3] - 免费后车流量显著增加，例如四川成绵高速免费首周车流量激增30%，物流企业成本降低12.5% [3] - 具体案例如G30连霍高速西宝段将于12月到期停收，浙江宁波绕城高速西段自11月起永久免费 [1] 免费政策带来的影响 - 降低出行和物流成本，成都到绵阳通勤族单程节省50元，促进区域经济流动 [3] - 郑州绕城高速对本地ETC车辆免费，每年节省1亿辆次通行费 [5] - 带动沿线餐饮、民宿等商业发展，例如西宝高速免费后便利了西安与宝鸡之间的居民探亲、旅游和生意往来 [3] - 但车流暴涨导致拥堵，成绵高速免费初期早晚高峰拥堵指数上升37% [5] 免费政策面临的挑战 - 养护资金缺口巨大，交通运输部预测未来需求将增加超3000亿元 [5] - 部分路段通过改扩建重新申请收费年限引发争议，例如济青高速改扩建后获得25年收费期 [5] - 省级平台采用“统借统还”模式打包债务，可能延长个别已到期路段的收费期限 [5] - 资金压力主要依靠财政补贴、服务区经营收入等多渠道弥补 [5] 应对挑战的措施与未来方向 - 交通运输部正修订《收费公路管理条例》，未来将明确免费规则并可能引入差异化收费 [6] - 探索新模式，如上海建立财政与社会资本合作的养护机制，宁波绕城高速免费后通过智能疏导系统缓解拥堵 [6] - 推广节假日免费政策，并借鉴海南（费用纳入油费）、西藏（全免支持旅游）等地的区域试点经验 [6] - 未来方向包括差异化收费、智慧化管理（利用大数据和AI）以及鼓励社会资本参与运营开发 [8][9][10]

公司股权变动 - 江苏交通控股有限公司于11月24日增持江苏宁沪高速公路股份1058.8万股 [1] - 增持每股作价为9.8947港元，涉及总金额约为1.05亿港元 [1] - 增持后，江苏交通控股有限公司最新持股数目达到4902.4万股，持股比例增至4.01% [1]

市场整体表现 - 主要股指全线上涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.77%[1] - 市场呈现普涨格局，全市场4300只个股上涨，95只个股涨停[1] - 沪深两市成交额合计1.81万亿元，较上一交易日放量约843.74亿元，沪市成交额7227.89亿元，深市成交额1.09万亿元[5] 领涨板块与个股 - AI应用概念表现强势，榕基软件7天6板，实达集团4连板[1] - 算力硬件概念延续强势，特发信息3连板，长飞光纤、汇绿生态涨停[1] - 福建板块快速拉升，福建高速、中国武夷等多股涨停[2] - 抗流感概念活跃，海南海药、特一药业、北大医药、金迪克涨停[3] 领跌板块与个股 - 养殖板块震荡调整，獐子岛、中水渔业跌停[4] - 军工概念多股走弱，江龙船艇跌近10%[5] 个股成交额排名 - 中际旭创成交额居首，为211亿元[5] - 蓝色光标、新易盛、阳光电源、工业富联成交额分别为150亿元、143亿元、135亿元、129亿元[5]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量844亿元 [1] - 全市场4300只个股上涨，95只个股涨停 [1] - 沪指上涨0.87%，深成指上涨1.53%，创业板指上涨1.77% [1] 领涨板块及个股 - AI应用概念爆发，榕基软件7天6板，实达集团4连板 [1] - 算力硬件概念延续强势，特发信息3连板，长飞光纤、汇绿生态涨停 [1] - 福建板块快速拉升，福建高速、中国武夷等多股涨停 [1] - 抗流感概念表现活跃，海南海药、特一药业、北大医药、金迪克涨停 [1] - 游戏、AI应用、CPO、贵金属等板块涨幅居前 [1] 弱势板块及个股 - 养殖板块震荡调整，獐子岛、中水渔业跌停 [1] - 军工概念多股走弱，江龙船艇跌近10% [1] - 军工装备、养殖等板块跌幅居前 [1]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量844亿元 [1][7] - 全市场4300只个股上涨，95只个股涨停，993只个股下跌，5只个股跌停 [1][6] - 上证指数收盘报3870.02点，上涨0.87%，深证成指收盘报12777.31点，上涨1.53%，创业板指收盘报2980.93点，上涨1.77% [3][4] 领涨板块及个股 - AI应用概念再度爆发，榕基软件7天收获6个涨停板，实达集团连续4天涨停 [1] - 算力硬件概念延续强势，特发信息连续3天涨停，长飞光纤、汇绿生态涨停 [1] - 福建板块快速拉升，福建高速、中国武夷等多只股票涨停 [1] - 抗流感概念表现活跃，海南海药、特一药业、北大医药、金迪克涨停 [1] - 游戏、CPO、贵金属等板块涨幅居前 [2] 下跌板块及个股 - 养殖板块震荡调整，獐子岛、中水渔业跌停 [1] - 军工概念多股走弱，江龙船艇下跌近10% [1] - 军工装备等板块跌幅居前 [2]