投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货收盘涨跌不一，原油、集运欧线表现偏弱 ——中信期货晨报20250626 中信期货研究所 | | | | 本 2001 11 2017 11:50 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1000 1000 1000 10 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | | 沪深300期货 | 3922.8 | 1833 | 3 a5% | 4.55% | 1.66% | 0.05% | | 股指 | 上证50期货 | 2722.6 | 18-21 W | 331% | 3.544 | 2.172 | 1.67% | | | 中证500期货 | ...

报告核心观点 5月经济数据呈温和复苏态势但各领域修复节奏分化，表现为“消费强、生产稳、投资缓”，政策驱动是支撑宏观经济修复的关键力量；消费超预期反弹但后续动能或需政策续航，工业增速边际放缓但新质生产力亮眼，基建和制造业投资有韧性而地产投资仍待企稳；债市短期长端利率或震荡偏多，后续突破需更强政策信号 [1][7]。 各部分总结 5月经济数据：消费强、生产稳、投资缓 - 5月工业增加值同比5.8%，社零同比6.4%，固定资产投资累计同比3.7%，经济数据温和复苏但各领域分化 [1][7] - 消费端社零增速创新高，生产端高技术和装备制造业领跑，投资端放缓且地产投资拖累但基建和制造业有韧性 [1][7] - 政策驱动是宏观经济修复关键，央行货币政策宽松，财政政策发力，出口受关税政策影响 [7][8] - 债市国内经济“弱复苏、强分化”，利多利空因素并存，海外贸易谈判落地，长端利率短期或震荡偏多 [2][9] 消费超预期反弹，关注政策续航性 - 5月社零增速超预期，商品零售和餐饮收入同比均上升，耐用品消费在政策和促销刺激下显著增长 [3][12][14] - 2025年“国补”政策全面扩容精准调控，带动5月消费扩张 [14] - 后续消费动能或减弱，多地家电国补政策调整，需政策持续发力 [3][17] 工业增速边际放缓，新质生产力表现亮眼 - 5月工业增加值同比增速下滑但环比正增长，服务业生产指数同比回升 [4][18] - 部分行业增速有升有降，高技术制造业和装备制造业领跑工业增长，新兴产品产量高速增长 [4][21] 基建制造韧性延续，地产投资仍待企稳 - 1 - 5月固定资产投资增速回落，基建和制造业投资有韧性，地产投资跌幅扩大 [24] - 制造业投资维持较高水平，“两新”工作带动设备购置投资增长，部分行业投资谨慎 [25][26] - 基建投资保持韧性，专项债和特别国债推动“两重”建设，对投资增长贡献率提高 [27] - 地产销售和投资承压，高频数据收敛但扰动仍在，需政策进一步支持 [28][29]

广发宏观周度述评（第8期） 广发宏观周度述评（第1-7期，复盘必读） 内容 第一， 底盘的缓步抬升。 我们回顾下2016年这一宏观案例。 2013-2015年国内名义GDP同比分别为10.3%、8.6%、7.1%， 工业品价格指数（PPI） 分别为-1.9%、-1.9%、-5.2%，规模以上工业企业盈利同比分别为 12.2%、3.3%、-2.3%，经历了一轮较典型的宏微观调整周期。 从政策角度复盘，2015年大规模债务置换，2016年通过"阶段性提高财政赤字率"来稳定总需求，同时推动一轮去产能、房地产去库存，简单来看就是通过先资产 负债表、再利润表的思路，重新修复经济的动能。 2016年的经济表现如何？ 从PMI代表的短周期经济走势来看，2016年显然不是一个强复苏，年内趋势性不强：1-2月PMI处于49.5以下的低点；3月工业旺季上行小幅至50.2；4-5月小幅 放缓至50.1；6-7月分别下滑至50.0、49.9，8-9月再度好转至50.4。四季度好转才明显一些。年内对经济走势的分歧较大。 但我们从事后来看，2016年是一个"底盘缓步抬高"的过程： 四个季度的PMI均值分别为49.5、50.1、50.2、 ...