行业整体趋势与市场表现 - 消费者出游意愿高涨，元旦假期客单价同比去年增长10%，人均购买件数同比去年增长9% [1] - 出境游产品预订量已超过去年元旦假期水平 [1] - 05后客群预订人次增速最快，同比去年激增130% [1] - 90后是元旦假期出游绝对主力，预订人次占比达四成，其下单商品均价同比去年提升17% [1] 热门目的地与新兴主题 - 上海、北京、广州、杭州、深圳、成都、南京、重庆、西安、武汉是今年元旦假期热门旅游目的地 [1] - 自带“沉浸式体验”、“近郊微度假”、“高性价比雪场”等特色标签的城市成为出游黑马目的地 [1] - 极光旅行、宠物随行等特色体验类旅游玩法热度同比去年大增200% [1] - 跨年演出、烟花秀、灯光秀等“跨年游”相关玩法的搜索热度同比上涨58% [1] 产品与活动创新 - 2026年西安城墙灯会提前至元旦启幕，将从元旦假期持续至3月22日 [2] - 本届城墙灯会以“千灯映长安·午马迎春来”为核心主题，围绕“国宝焕新颜、诗韵长安城、奔腾生肖马”三大脉络展开 [2] - “国宝焕新颜”板块联合博物馆，将昭陵六骏、乾陵翼马等50余件国宝级文物转化为花灯造型 [2] - “诗韵长安城”板块串联李白、杜甫等10余位唐代诗人的39首经典作品，通过场景化互动与唐诗长廊呈现 [2] - “奔腾生肖马”板块从历代文物、书画中选取39匹形态各异的生肖马元素，以创意花灯形式呈现 [2] - 在西安丝路欢乐世界，七大主题街区将上演超百场演艺 [1]

行业趋势：元旦假期旅游消费多元化与升级 - 民众迎接新年的形式愈发多元，游览名胜与畅玩冰雪等活动均颇具仪式感 [1] - 文化+体验的新模式成为假期亮点，例如景区通过NPC互动、非遗体验空间等方式提供沉浸式体验 [11][13] 市场表现：短途游与跨年出行需求旺盛 - 3天假期催热短途游，本地及周边城市是跨年出行的主要选择 [3] - 近一周“跨年好去处”相关搜索热度环比上涨150% [3] - 元旦期间出行预约单量比去年同期增长近5倍 [3] - 火车出行热度最高的城市为北京、上海、广州、哈尔滨和南京 [3] 消费主体：年轻客群主导并推动消费升级 - 年轻人成为出游主力人群，90后预订人次占比达四成 [5] - 90后下单商品均价同比去年提升17%，显示其对高品质服务与体验的支付意愿更强，“悦己型”消费特征显著 [5] - 00后是元旦民宿预订消费主力，预订量占比达到52%，同比增长1.7倍 [9] 产品创新：特色住宿与交通方式受追捧 - 选择“过夜火车”或“夜航航班”进行跨年倒计时成为新潮流，既能节省住宿成本又增添独特仪式感 [7] - 亲朋好友住民宿一起跨年成为最流行的方式之一，平台独栋民宿预订量同比增长1.4倍，增速在所有房型中最快 [9] - 各地民宿通过营造烟火气和人情味来打造“跨年仪式感” [9]

元旦假期旅游市场整体趋势 - 2026年元旦假期形成三天“小长假” 释放积压的旅游需求 市场呈现“南北双向奔赴”格局 冰雪游与避寒游是两大主题[2] - 跨年旅行规划的核心思路从“去哪里”转向“如何过” 年轻人更注重仪式感和独特体验[2] - 假期呈现长短线交织格局 短途周边游需求旺盛 出境游因“拼假”模式热度上升[4][5] 冰雪旅游主题 - 哈尔滨、长春、长白山等传统冰雪目的地持续火热 哈尔滨冰雪大世界开园预计引爆东北旅游市场 京哈高铁车票开售即“光速售罄”[3] - 冰雪体验多元化 漠河“泼水成冰”、吉林雾凇等特色玩法关注度提升 冰雪旅游热度从东北延伸至云南、四川等西南地区[3] - 对于不想承受严寒或时间有限的游客 上海、深圳、苏州等地的室内滑雪场及冰雪世界预订热度攀升[3] 避寒旅游主题 - 从北京、天津等北方城市飞往三亚、海口、昆明等南方温暖目的地的机票预订热度环比大幅上升[4] - 海南全岛封关运作启动 “零关税”政策提升吸引力 元旦期间三亚机票预订热度环比上升超75%[4] - 南下避寒游客更倾向“喜静”度假方式 愿意为坐拥海景、配有露天泳池的品质型度假酒店买单 三亚湾、亚龙湾多家高端酒店收藏量高企[4] 短途与周边游 - 车程在2小时左右的短途路线最为火爆 例如北京往返天津、成都往返重庆、上海往返南京、广州往返南宁等线路人气旺[2] - 在京津冀、长三角、珠三角、成渝等核心城市群内部 如成都—重庆、广州—深圳、杭州—上海等线路火车票十分抢手[4] - 来自北上广深成等大城市的旅客涌向淳安千岛湖、阿坝理县等周边县城 寻求逃离喧嚣 带动这些县城酒店预订量增长数倍[4] 出境游 - “拼假”模式（12月29日至31日请假三天 可拼出“请3休8”长假期）让长线出境游成为可能[5] - 元旦前后出发的出境游产品预订热度较往年同期增长超三成 马来西亚、新加坡、越南、泰国等“五小时飞行圈”内国家是主流选择[5] - 元旦期间出境机票价格较春节便宜四成以上 性价比突出 韩国、越南机票预订量同比暴增2—3倍[5] 仪式感消费与新兴趋势 - “为一场演出 赴一座城”成为新常态 跨年演唱会是拉动城市旅游消费的强力引擎[6] - 因胡夏、华晨宇跨年演唱会 南宁全市酒店预订量同比激增17倍 飞往南宁的国内机票增幅达1.4倍 邓紫棋广州演唱会带动奥体中心周边酒店订单同比增长13倍[6] - 在标志性建筑前观赏跨年烟花秀是经典仪式感模板 上海迪士尼相关活动使其稳居热门景区榜首 北京环球度假区、珠海长隆等主题乐园也凭借跨年活动吸引大量游客[7] 多元化跨年方式 - 听钟上香、跨年祈福需求显著增多 苏州寒山寺、杭州灵隐寺等相关场所关注度飙升 寺庙祈福受到19—30岁年轻人和60岁以上老年人的共同喜爱[7][8] - “酒店宅”成为选择 配有高清大尺寸投影设备的“影音房”预订热度增幅显著[8] - 有人选择去万宁、陵水等地的沙滩或景观民宿静谧独处 强调个体与环境的深度连接[8] - 参观历史古迹、博物馆成为文化之旅选择 颐和园、秦始皇帝陵博物院等传统名胜门票预订量同比翻倍增长[8]

元旦假期旅游市场趋势 - 元旦假期出行热度显著攀升 “跨年好去处”相关搜索热度环比上涨150% 元旦期间出行预约单量同比增长近5倍 [2] - 短途游及本地周边游是主流 火车出行热门目的地包括北京 上海 广州 哈尔滨和南京 [2] - 年轻人是出游消费主力 “90后”预订人次占比达40% 其下单商品均价同比提升17% 显示出更强的“悦己型”消费和高品质服务支付意愿 [2] 跨年出行方式与住宿偏好 - “过夜火车”和“夜航航班”成为跨年倒计时新潮流 兼具节省住宿成本与增添独特仪式感的特点 [2] - 亲朋好友同住民宿跨年成为新时尚 平台独栋民宿预订量同比增长1.4倍 增速在所有房型中最快 [3] - “00后”是民宿消费主力 其元旦民宿预订量占比达52% 同比增长1.7倍 [3] 旅游产品与文化体验创新 - 民宿成为文化体验载体 例如黑龙江横道河子民宿结合百年建筑底蕴提供东北二人转 大秧歌等民俗体验 浙江莫干山近千家民宿推出围炉煮茶 “年猪饭” “舞龙灯”等乡土年俗活动 [3] - 文化+体验模式盛行 游客从旁观者变为故事参与者 例如河南开封清明上河园有超百位NPC与游客进行符合历史背景的互动 夜间实景演出再现北宋盛景 [4] - 主题景区打造沉浸式非遗体验空间 例如福建厦门“屿见闽南”通过三大演区 八大街区 116栋建筑和超140场次互动演艺 构建可品尝 触摸 穿戴 聆听 观赏的体验空间 并增设NPC情景互动与收集印章等趣味活动 [4]

公司业务举措 - 公司联合多家雪场发起滑雪新手“破冰”计划，推出最低99元的“小白滑雪”套餐，该套餐包含雪具装备、滑雪培训、雪票等一站式服务 [1] - 公司在冰雪旺季联合张家口富龙滑雪场、张家口万龙滑雪场、广州热雪奇迹、北京军都山滑雪场，面向美团黑金、黑钻会员推出“会员专属免费雪场休息室”并提供免费热饮小食 [2] - 公司合作雪场万龙滑雪场将于12月27至28日推出“站姐约拍”活动，为雪友提供拍摄服务 [2] 行业需求与市场趋势 - 今年11月以来，近2000万人展现出对冰雪运动的浓厚兴趣，其中“95后”占比超四成 [1] - 12月以来，“新手滑雪”搜索量同比增长292%，“滑雪培训”搜索量环比增长超86% [1] - 搜索“滑雪培训”的人群中，20至40岁总体占比超78% [1] 区域市场表现 - 对冰雪运动关注度最高的省份为广东、江苏、黑龙江 [1] - 热门冰雪目的地主要集中在北京市、张家口市、哈尔滨市、吉林市、白山市、呼和浩特市、乌鲁木齐市及新疆阿勒泰地区 [1] - 以京津冀地区为例，冰雪兴趣人群中，北京人数占比49%居首，天津、张家口分别占14%和10% [1] 细分市场动态 - 北京地区“滑雪培训”整体搜索量环比增长超93%，“亲子滑雪”搜索量环比增长超675% [1] - 在冰雪兴趣人群中，35岁以下年轻人构成主力，占比52% [1]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业给出明确的投资评级，但针对具体公司给出了“买入”评级建议，例如携程集团和同程旅行 [17][18] 报告核心观点 - 海外教育板块：新东方经营效率提升，利润率扩张提速，预计其2QFY26收入同比增长12.2%，Non-GAAP净利润同比增长77.8% [1][5] - 海外医药板块：港股创新药公司达成多项对外授权（BD）交易，行业出海活跃，例如先声药业、加科思等公司达成高额授权协议 [13] - 海外社服板块：在线旅游公司业绩稳健增长，携程和同程旅行3Q25收入分别同比增长16%和10%，国际业务表现亮眼 [17][18] 海外教育板块总结 - **新东方业绩前瞻**：预计2QFY26总收入11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元（+11%），其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元（+18%），预计Non-GAAP净利润0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [1][5] - **留学业务分析**：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓33.3个百分点，公司通过调整班型（1对1转1对多）和扩展青少年客群以提升业务韧性，预计增速将在本季度触底 [2][5] - **新业务增长**：预计2Q新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务持续高增，公司通过产品矩阵（小学素养班课、初中学习机订阅）满足差异化需求 [3][6] - **运营与利润率**：预计2Q教学网点增至1368个，同比增长20%，公司通过挖掘网点产能利用率提升运营效率，预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，其中教育业务利润率4.1%（+0.9个百分点），其他业务（东方甄选）利润率8%（+8.5个百分点） [3][6] - **东方甄选数据**：本周（12/18-12/24）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.6亿元，日均GMV 2308万元，环比下降23.8%，同比下降21%，累计粉丝数达4293万人，本周增加4.6万人 [7][8][9] - **投资建议**：建议关注港股职教公司（首推中国东方教育）、港股高教公司（如宇华教育、中教控股等）以及中概教培公司（如新东方、好未来等） [10] 海外医药板块总结 - **市场表现**：本周恒生医疗保健指数上涨0.02%，跑输恒生指数1.24个百分点 [12] - **重点BD交易**： - 先声药业与Ipsen就LRRC15 ADC达成授权，潜在款项高达10.6亿美元 [13] - 加科思与阿斯利康就pan-KRAS抑制剂达成授权，获得1亿美元首付款及高达19.15亿美元的里程碑付款 [13] - 荃信生物与Windward Bio就TSLP/IL-13双抗达成授权，潜在总额高达7亿美元 [13] - **产品进展**：再鼎医药精神分裂症药物、和誉CSF-1R抑制剂获NMPA批准上市 [13] - **海外动态**：赛诺菲以约22亿美元收购疫苗公司Dynavax，武田TYK2抑制剂银屑病三期临床达到主要终点 [14] - **投资建议**：建议关注1）创新药公司（如百济神州、信达生物等）的BD机会与管线进展；2）Pharma公司（如三生制药、翰森制药等）的创新转型 [15] 海外社服板块总结 - **携程业绩**：3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，超预期，其中国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订较2019年增长140% [17] - **同程旅行业绩**：3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，超预期，年付费用户达2.529亿人创历史新高，出境机票贡献交通收入约6%并已盈利，公司预计国际业务收入贡献在2027年将提升至10-15% [18] - **投资建议**：维持携程集团和同程旅行“买入”评级，同时建议关注美高梅中国、银河娱乐、蜜雪集团、古茗等公司 [17][18][19] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **海外教育公司**：新东方（EDU.N）市值624亿元，26E PE为16.5倍，预计24A-26E利润复合增速30% [22] - **海外医药公司**：百济神州（06160.HK）市值2498亿港元，26E收入预计449.54亿元，同比增长20% [23] - **海外社服公司**：携程集团（09961.HK）市值4021亿港元，26E PE为18倍，预计26E收入708亿元 [25]

行业监管与合规 - 在线旅游平台在机票预订中存在捆绑销售行为，将包含增值服务的套餐包装为“最低价”并置于显著位置[2] - 平台在结算页面默认添加搭售产品，导致消费者最终支付金额通常高于折扣最低的“裸价”[2] - 国家《互联网平台价格行为规则》明确要求，搭售额外服务或商品应以显著方式展示选项并提供便捷取消途径[2] 公司商业行为与策略 - 平台将研究重点放在利用消费者“比价”心理上，而非研发产品或提升服务质量[2] - 平台页面设计旨在算计消费者，而非让消费者更明晰规则，存在故意误导和变相捆绑销售之嫌[2] - 此类行为可能损害消费者好感，最终导致消费者流失[2]

报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业持“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于海外教育行业，特别是新东方，认为其经营效率提升，利润率扩张正在提速 [1] - 报告同时关注海外医药与社服行业，指出港股创新药公司BD交易活跃，以及在线旅游公司业绩稳健增长 [4][21][22] 海外教育行业分析 - **新东方业绩前瞻**：预计新东方2QFY26总收入为11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元（+11%），其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元（+18%）[1][6] - **新东方盈利能力**：预计归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比大幅增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [1][6] - **留学业务趋势**：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓33.3个百分点，报告判断该业务增速将于本季度触底 [2][6] - **新业务增长强劲**：预计2QFY26新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务高增持续 [3][7] - **运营与网点扩张**：预计2QFY26教学网点增至1368个，同比增长20%，但增速较1QFY26放缓3.7个百分点，公司将通过挖掘现有网点产能利用率提升运营效率 [3][7] - **利润率改善**：预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势（1Q扩张1个百分点）[3][7] - **分部利润率**：其中教育业务Non-GAAP经营利润率为4.1%（同比+0.9个百分点），其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为8%（同比+8.5个百分点）[3][7] - **市场表现**：本周（12/19-12/25）教育指数上涨2.8%，跑赢恒生国企指数1.8个百分点，年初至今累计涨幅13.1%，跑输恒生国企指数9.18个百分点 [5] - **投资建议**：建议关注港股职教公司（首推中国东方教育）、港股高教公司（如宇华教育、中教控股等）以及中概教培公司（如新东方、好未来等）[12] 海外医药行业分析 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨0.02%，跑输恒生指数1.24个百分点 [14] - **重点BD交易**：先声药业与Ipsen就LRRC15 ADC达成授权协议，潜在款项高达10.6亿美元 [16] - **重点BD交易**：加科思与阿斯利康就pan-KRAS抑制剂达成授权协议，将获得1亿美元首付款及高达19.15亿美元的里程碑付款 [16] - **重点BD交易**：荃信生物与Windward Bio就TSLP/IL-13双抗达成授权协议，潜在付款总额高达7亿美元 [16] - **海外并购**：赛诺菲以约22亿美元收购疫苗公司Dynavax [4][17] - **研发进展**：武田TYK2抑制剂zasocitinib在银屑病两项关键三期临床达到主要终点 [17] - **投资建议**：建议关注创新药公司（如百济神州、信达生物等）及Pharma公司（如三生制药、翰森制药等）[19] 海外社服行业分析 - **携程业绩**：3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100% [21] - **同程旅行业绩**：3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高 [22] - **出境游展望**：同程旅行预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15% [22] - **投资建议**：维持携程集团与同程旅行的买入评级，并建议关注美高梅中国、银河娱乐、蜜雪集团、古茗等公司 [21][22][23] 东方甄选运营数据 - **近期GMV**：本周（12/18-12/24）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.6亿元，日均GMV 2308万元，环比下降23.8%，同比下降21% [8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4293万人，本周增加4.6万人，增幅0.1% [11] - **GMV构成**：本周GMV中，东方甄选主账号占比34%（0.55亿元），东方甄选美丽生活占比34%（0.54亿元）[10] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选自营产品为202件 [10] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **新东方**：市值624亿元，彭博一致预期25E/26E PE分别为18.3倍/16.5倍，24A-26E利润复合增速30% [28] - **好未来**：市值470亿元，25E/26E PE分别为34.1倍/25.2倍 [28] - **中国东方教育**：市值137亿元，25E/26E PE分别为17.3倍/14.0倍，24A-26E利润复合增速38% [28] - **携程集团**：市值4021亿港元，彭博一致预期25E/26E PE分别为20倍/18倍 [31] - **同程旅行**：市值527亿港元，25E/26E PE分别为15倍/13倍 [31] - **百济神州**：市值2984亿港元，25E/26E PE分别为97倍/49倍 [29] - **信达生物**：市值1390亿港元，25E/26E PE分别为133倍/38倍 [29]

公司与柬埔寨国家旅游局合作事件 - 携程集团与柬埔寨国家旅游局于2025年9月1日签署了一项营销合作协议 合作期限为2025年9月1日至2026年3月31日 协议内容为柬埔寨国家旅游局委托携程在其关联机构发布广告服务[2][5] - 该合作协议原计划在柬埔寨对华免签政策实施后上线广告内容 但基于中国驻柬埔寨大使馆近期发布的安全提醒 公司已第一时间暂停了原定的广告投放动作 并强调合作未曾启动[2] - 公司声明该协议不涉及任何数据合作 绝不存在泄露用户隐私信息的情况 并已将合作协议及实际情况提交相关部门验证核查[2] 用户反应与市场影响 - 合作消息引发网络热议 大量用户在社交平台表示将卸载携程应用 并晒出注销账号和删除应用的截图 其中不乏携程高等级的钻石用户[1][5] - 用户的主要担忧在于隐私信息泄露可能引发的安全问题[1] 柬埔寨相关背景与风险 - 柬埔寨王国政府批准 自2026年6月15日至10月15日 将对从中国出发的中国公民实施免签试点政策[5] - 近期泰国和柬埔寨之间爆发激烈武装冲突 自12月8日起 中国驻柬埔寨大使馆多次发布提醒 请靠近柬泰边境的中国公民加强安全防范 12月22日 柬埔寨马德望省有一中国公民受柬泰边境冲突炮火波及受轻微伤[5] - 中国驻柬埔寨大使馆于12月11日发布提醒 警惕海外高薪诱骗 切实防范电诈风险 指出电诈园区普遍存在非法拘禁、暴力胁迫等犯罪现象[5] 公司的数据安全措施 - 公司高度重视数据与信息安全建设 已获得ISO 27001信息安全管理体系认证、ISO 27701隐私信息管理体系认证、通信网络安全防护三级备案以及公安网络安全等级保护三级备案[2] - 公司每年接受相关部门组织的网络数据安全风险评估 2025年的评估已于10月完成并通过[2] - 公司承诺未来将继续以更严格的标准落实数据安全主体责任[3]

合作签约与项目启动 - 深圳市文化广电旅游体育局与携程集团签署战略合作协议，双方将在智慧文旅、产品创新、全球营销等领域深化合作[1] - 合作旨在展现深圳作为2026年APEC会议举办城市的科技魅力与服务品质，并系统释放文旅消费潜力[1] - 作为合作重点，“入境免费半日游”项目正式启动，项目为期一年[2] “入境免费半日游”项目详情 - 项目精准回应国际旅客“短暂停留、深度体验”需求，具有“短时间、高品质、强特色”特点[2] - 提供包含多语种服务的“行前—行中—行后”全程无忧体验，是国际旅客认识深圳的首个精彩触点[2] - 项目线路串联莲花山公园（改革记忆）、南头古城（历史文脉）、人才公园（创新生态）三大地标[2] - 所有从深圳宝安国际机场入境的国际旅客均可报名参与[2] - 该项目是破解中转客流旅游价值未充分释放痛点的关键举措，并以2026年APEC会议举办为契机[2] 合作方战略与目标 - 携程集团将依托海内外平台矩阵、成熟服务体系与数据赋能优势，深度衔接国际游客需求与深圳文旅特色[3] - 目标是将“入境免费半日游”打造成高品质体验标杆，并借APEC预热契机，通过全链条服务优化提升深圳文旅全球影响力[3] - 深圳市文化广电旅游体育局表示将持续优化政策环境与服务体系，让全球游客感受深圳的创新活力、山海之美与城市温度[2] “来深过大年”系列文旅活动 - 现场发布了“2026深圳之约——来深过大年”系列活动，旨在全面展现南国暖冬的城市文旅魅力[1] - 活动涵盖文旅打卡线路、打卡地标、美食地标、促消费措施等内容[3] - 活动推出174项文商旅体展活动，覆盖年味民俗、体育赛事、音乐展演、文化艺术、潮流消费、票根经济与滨海奇航等7类主题场景[3] - 全市各区、商圈与企业将联动提供覆盖“吃住行游购娱”的系列优惠，构建贯穿元旦春节双节的一站式文旅体验[3] - 活动旨在吸引海内外游客，全力激活冬季消费市场[3]