公司业绩与财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润有所下滑 销售费用大幅上升 主要因支付Vernova售后服务费所致 [1] - 公司自有资金充足 资产负债率低于22% 银行信用额度未启用 现金流保持正向净流入 [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长 主要来自宏润风电发电量提升和铸件板块发货量增加 [2] - 2019至2024年度连续六年进行现金分红 未来将保持持续稳定的利润分配政策 [2] 行业与公司战略 - 风电产业未来十年仍具较大机遇 但短期面临挑战 全球年新增装机量稳步增长 风电机组容量随技术进步增大 [1] - 公司客户为全球知名企业 经营状况健康 支撑业务基本盘稳定 积极拓展国内外新客户 优化产品结构与成本控制 [2] - 铸件业务国内外市场稳定 二季度风场发电量将因季节性进入"小风"月 [2] 经营动态 - 宏润风电一季度因风速较好 发电量及收入利润均高于去年同期 [2] - 国内风电行业政策推动一季度铸件发货量显著增长 利润增幅较大 [2]

新能源概念股表现 - A股三大指数涨跌不一 新能源概念股持续活跃 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）上涨1.96% 成分股中汇川技术涨超6% 富临精工、曼恩斯特、瑞泰新材等涨幅居前 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场唯一跟踪创业板新能源指数的ETF基金 涵盖新能源和新能源汽车产业 [1] 新能源ETF费率优势 - 创业板新能源ETF华夏（159368）管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计仅0.2% [1] 海上光伏项目进展 - 我国首个高风速海域海上光伏项目——三峡集团东山杏陈180兆瓦海上光伏电站实现全容量并网 [1] - 该项目年平均提供清洁电能3亿千瓦时 年节约标准煤9.02万吨 减排二氧化碳24万吨 [1] - 海上光伏成为能源转型核心赛道 在国家与地方政策推动下正迈向商业化运营关键阶段 [1] 海上光伏发展预测 - 海上光伏大规模装机预计2025-2027年加速推进 2030年前后实现全面规模化发展 [2] 光伏产业链动态 - 光伏产业链3月排产提升 各环节价格反弹、库存下降趋势明确 [2] - 行业建议关注玻璃、电池片 其次是新技术及主链头部厂商 [2] 风电行业趋势 - 国内海上风电景气向上 出口形势向好 漂浮式商业化进程有望加速 [2] - 陆上风电需求有望超预期 整机价格企稳回升 [2] 光伏技术发展 - BC电池产业趋势显现 [2] - 政策引导和行业自律可能优化组件、硅料等环节竞争形势 [2] 储能行业前景 - 海外大储竞争格局和盈利能力较好 需求增长确定性较强 [2]

政策背景与核心目标 - 国家能源局发布《通知》支持能源领域民营经济高质量发展，推动其在绿色低碳转型和新型能源体系建设中发挥更大作用 [2] - 政策旨在破除民营企业面临的体制机制障碍，激发投资热情和创新活力，为现代能源体系注入动能 [2] 民营企业现存问题 准入门槛与竞争环境 - 能源行业传统领域（油气、电网、核电）由国企主导，民企面临高准入门槛和不公平竞争，资源获取难度大 [3] - 能源项目投标资质要求高，民企因规模小、资源受限难以达标，部分领域管理不规范影响经营秩序 [3] 融资困境 - 民企融资难、融资贵，银行倾向国企，能源项目周期长、风险高加剧金融机构审慎态度 [4] - 债券融资需担保增信，大额长周期项目筹资渠道受限 [4] 新业态适应不足 - 民企在新能源领域占比高（风电整机制造60%、光伏产业链70%、新型储能出货前十占9家），但分布式能源、虚拟电厂等新业态缺乏统一标准和政策支持 [5] - 产学研协同创新短板明显，高端技术和管理人才不足制约发展 [5] 国际化挑战 - 民企在光伏、风电、储能等国际市场领先，但面临国际壁垒增多和内部恶性竞争问题 [5][6] 政策支持措施 投资与融资支持 - 支持民企参股核电、投资油气储备、LNG接收站、油气管网及“沙戈荒”大基地项目 [7] - 拓宽融资渠道，利用超长期国债支持设备更新，鼓励绿色金融专项信贷产品 [7] 新业态布局 - 鼓励民企发展虚拟电厂、绿电直连、智能微电网、大功率充电等新业态，加速技术应用落地 [9] - 推动数字化改造（煤矿、电厂智能化）和“人工智能+”应用，提升风光电站运行效率 [10] 创新与人才 - 支持民企参与能源科技战略制定，与国家实验室协同攻关，加强产学研合作培养技术人才 [10][11] 市场公平竞争机制 - 推进油气管网运销分离，深化电力资质许可管理，开放电网建设民企参与 [12] - 公开技术标准、价格信息，强化公平竞争审查，整治垄断和不正当竞争行为 [12][13] 政策落实保障 - 优化能源项目审批流程，推行“一站式”服务和并联审批，提高配电网核准效率 [14] - 健全政企沟通机制，规范涉企检查与收费，完善信用评价体系保护企业权益 [14] - 地方政府需细化举措，协调解决民企发展困难，因地制宜推动政策落地 [15]

核心观点 - 国家能源局发布《通知》促进能源领域民营经济发展，引导民营经济在能源绿色低碳转型和新型能源体系建设中发挥更大作用 [3] - 民营经济在新能源、储能、氢能等新兴领域表现突出，风电整机制造领域民营企业占比达60%，光伏设备制造企业绝大部分为民营企业 [4] - 2024年中国企业全球储能系统解决方案提供商出货量前十名中8家为民营企业，新能源汽车、锂电池、光伏产品出口中民营企业贡献超一半 [4] - 《通知》通过破除市场准入壁垒、深化混合所有制改革、完善要素获取机制等措施，为能源高质量发展注入新动能 [6] 稳基础：能源领域民营经济重要性凸显 - 我国能源行业从计划经济演变而来，国有经济在初创期发挥主力军作用，改革开放后民营经济逐步参与能源产业链部分环节 [4] - "双碳"目标推进下，新型能源体系建设需要打造多元协同的能源生态链，能源行业边界和品种边界更加模糊 [4] - 民营经济在新兴领域投资中崭露头角，风电整机制造领域民营企业占比60%，光伏设备制造企业绝大部分为民营企业 [4] - 国有企业聚焦科技创新、产业控制和安全支撑，民营企业则在技术创新、商业模式创新和"蓝海"市场开拓方面发挥优势 [4] 强动能：发挥优势推进行业高质量发展 - 民营企业具有决策灵活高效、创新动力充足、市场敏感性强、资金利用效率高和激励机制有效等独特优势 [5][6] - 《通知》破除市场准入壁垒，放宽油气管网等领域准入条件，为民营企业开辟多元参与渠道 [6] - 深化混合所有制改革，支持国有能源企业引入民营资本，允许民营企业参股投资核电项目 [6] - 完善要素获取机制，拓展电力、油气等领域信息公开渠道，建立健全服务能源领域民营经济的融资体系 [6] 添活力：充分释放民营经济生态活力 - 增强法治保障，健全能源领域政企沟通协商制度，完善民营企业权益维护机制，推动构建以《能源法》为基础的能源法治体系 [6] - 加强行业指导，支持能源民企创新投入，鼓励参与国家科技专项攻关，构建技术创新公共服务平台 [6] - 提升政策引领，鼓励民营企业高质量参与"一带一路"建设，在风电、光伏、氢能、储能等领域开展国际合作 [6]

报告核心观点 - 港股短期走势受中美关税谈判、政策落地及盈利预测等因素影响，恒指向上空间受限，美股属超跌反弹，美债收益率受降息预期等影响，美元指数有企稳趋势，人民币汇率预计区间震荡，房地产市场数据表现一般，政策待新增重大支持 [1][4][5][6][8][14] 每日大市点评 - 4月29日港股缺乏方向，恒生指数微升36点或0.2%收报22,008点，恒生科指微升0.6%收报5,019点，二者均连续五日窄幅波动，成交1,777亿港元，港股通净流出64.2亿港元 [1] - 存量资金围绕业绩股或题材股交易，机器人、智能驾驶、部分AI产业链、品牌消费股、互联网医疗股受关注，如阿里健康单日升7.2%，成交是周一四倍，汇丰控股上调回购规模股价升3.0% [1] - 中国10年期国债收益率跌至1.63%，反映降息预期和投资者对宏观前景谨慎，恒生指数短期向上空间受限，期权投资者看空美元指数情绪极端，美元指数短期超跌反弹机会上升 [1] 行业动态 汽车板块 - 美国将减轻汽车关税影响，放宽外国零部件关税，刺激港股新能源汽车板块上扬，蔚来和理想汽车涨2%-5%，零跑汽车获增持股价涨8.1%，唯小鹏汽车跌4.4%，汽车芯片股地平线机器人解禁后股价升13.7% [2] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数上涨1.2%，药明康德一季报后回升4.2%，一季度收入与股东净利润分别同比增21.0%与89.1%，经调整股东Non - IFRS股东净利润同比增四成，因出售股权获14亿投资收益等，股东净利润大幅增加 [2] 新能源及公用事业板块 - 新能源及公用事业港股表现分化，天然气股大致持平或微升，海外天然气供应价格下跌有利运营商，风电及火电发电商普遍下跌，龙源电力等下跌0.8%-4.1% [3] 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报 港股 - 港股资金轮动围绕中美博弈和内部政策刺激，双方表态温差加剧市场对谈判进程疑虑，资金通过快速轮动降低风险敞口 [4] - 4月政治局会议提出“总量托底、结构发力”等政策，恒指估值向下空间有限，向上突破依赖政策落地和中美博弈缓和，后市关注中美关税谈判进展和特别国债发行及地产政策调整 [4] - 策略上关注AI算力基建等有估值修复空间的板块、内需主线及防御性高股息央国企 [4] 美股 - 美股三大指数几乎修复“对等关税”跌幅，市场风险偏好改善，已进入业绩期，预计标普500一季度盈利增长10.1%，连续七季正增长，但盈利预期面临压力，属超跌反弹行情，关注阻力位，维持向防御性板块倾斜 [5] 美债 - 特朗普关税忧虑降温，10年期美债收益率回落至4.25%，美国经济硬数据无虞，但企业和消费者信心下滑，关注本周重要数据，短期美债收益率有托底，联储政策转向需“硬证据” [6] 美元指数 - 特朗普关税立场软化，美元指数重回99上方，市场关注关税谈判和美国经济数据，短期花旗美国经济意外指数回升有利美元企稳，但向上空间面临压力 [6] 美元兑离岸人民币 - 人民币中间价趋于稳定，4月政治局表态暗示贸易摩擦升级可能推出宽松政策，短期内美元兑离岸人民币预计维持7.25 - 7.35区间震荡，关注贸易谈判和货币政策刺激 [6] 【中泰国际】中国房地产周报 新房成交量 - 上周30大中城市商品新房成交量167万平方米，同比跌23.3%，环比升12.2%，不同类别城市皆同比下跌 [8] 一线城市新房累计成交量 - 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量同比跌2.1%，上海同比升4.8%，广州同比升25.2%，深圳同比升58.7%，涨幅均差于前两周 [9] 商品房存销比 - 十大城市商品房存销比为103.3，高于去年同期，与前周相若，一线城市存销比低于去年同期和前周，二线城市存销比高于去年同期和前周 [10] 土地成交量 - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1,642万平方米，同比跌24.3%，环比升23.6%，同比变化优于前周 [11] 政治局会议 - 4月25日政治局会议提及适时降准降息，要求推进城市更新等，巩固房地产市场稳定态势 [12] 内房港股 - 上周内房港股普遍上升，但整体落后大市，恒生中国内地地产指数全周升0.4%，落后大市2.4个百分点 [13] 评论 - 上周数据表现一般，政策大方向正面但暂欠新增重大支持措施，降息边际效应减少，政策考虑更具挑战性，内房港股投资维持关注稳健央企开发商 [14] 关注个股 - 关注中国海外发展、华润置地 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：转债、消费、地产、出口、储能、铅酸电池、磷化工、银行、PCB、风电、服务器、通信、AI、消费电子、光伏、机器人、汽车、小商品、覆铜板 - **公司**：亿纬锂能、铭利达、小商品城、再生、豫光金铅、九州集团、生泰、固电、东材、大金、广大特材、天能股份、丰益、东方财富、深信服、英博尔、鲁北化工、台光电子、英伟达、华为、苹果、一汽、蔚来托 纪要提到的核心观点和论据 市场总体观点 - 市场以稳为主，股票市场与经济走势挂钩呈区间震荡趋势，5月主导权益资产走势的核心因子是业绩，经济也是重要因素，消费政策刺激持续，新消费和宠物消费表现强劲，6月左右可能降准降息，但地产高频数据偏弱、关税预期反复或扰动Q2、Q3出口[1][2] 转债市场 - 转债市场趋稳，整体估值有所修复但热门标的券价格虚高，小盘股及弹性行业转债溢价率上升较快，机构持有规模下降但仓位增配明显，利率下行支撑转债估值，对股票市场预期相对较弱[1][5] 投资策略 - 关注业绩优良板块、风电及维斯市场储能技术等领域，结合前期假设多策略布局；高股息、低PB策略易走出超额收益；弹性策略小仓位或边际配置，关注新兴生产力相关标的[1][7][9][10] 各行业情况 - **储能行业**：国内抢装海外放量双轮驱动，新兴市场需求增速高，预计国内储能装机量升20%以上，欧美家用储能放缓但25年户储排产好转，大储增速加速，新兴市场增速超50%[11][12] - **铅酸电池行业**：受益于数据中心扩容，预计25年需求达8G瓦时，2030年规模扩大，今年供需紧平衡或推动涨价，在数据中心备电中是主要选择但扩产受环保政策限制[13][14] - **磷化工行业**：供需格局紧张，磷矿石价格高位震荡，磷酸铁锂动力及储能需求增速最快，2024 - 2025年产能偏低，新增产能爬坡期约两年[17] - **银行赛道**：基本面加风格优势，一季度社融数据强利于扩表，债务化解利好资产负债表，政策增量资金托底，高股息银行股有吸引力，中大型银行有业绩释放诉求[18][19] - **PCB供应链**：一季度服务器相关业绩强劲，推动产业链迭代升级，相关股票点位性价比高[20] - **风电行业**：一季度核心零部件企业盈利空间修复，竞标量同比增速明显，零部件有涨价预期，看好上半年行情[21] 各公司情况 - **亿纬锂能**：溢价率便宜是好底仓品种，储能与动力电池出货量全球领先，一季度同比分别增81%与50%，预计25年储能和动力电池出货量增长，消费电子电池领域预计增20%，海外项目推进，估值偏低配置性价比高[22][23][24][26] - **铭利达**：业务包括精密压铸和冲压结构件等，新能源汽车业务将成增长点，获多家全球头部车企供应商资质，海外毛利率高有望25年扭亏为盈，通过并购扩张液冷技术，机器人业务计划25年小批量市场试验，股票处于历史底部，转债溢价率合理[27][28] - **小商品城**：受益于磷化工行业高景气度和磷矿资源释放机会，未来锂矿石产能将扩张，24年分红比例高，25年有股权激励释放[29] - **广大特材**：风电齿轮箱业务25年快速爬坡，与南高齿战略合作，业绩提振，股价接近历史高位，转债价格124 - 125元左右，有调整诉求[30] - **东方财富**：提供高级覆铜板高频高速材料，供应给台光电子间接供给英伟达等企业，用于AI服务器场景，毛利率高，25年估值约20倍，转债平衡良好[31] - **深信服**：有信创和AI应用端核心优势，股价反弹，转入价格降至125元左右，溢价率高但强赎意愿低，AI产业化和ICP本地化部署或带来更多利益机会[32] - **英博尔**：因新质生产力政策有优势，与一汽等主机厂合作，市值预期强劲，短期转股期强赎意愿不一定强，后续弹性大[33][34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期中证转债微修复，上证指数多天阳线，小票反弹是主力，中性转债走势较强，防御型配置股息率策略偏弱，预计反弹接近尾声，下行空间有限，5月市场震荡，行业走势分化明显[6] - 2025年3月2日铅酸电池单价涨约三毛钱涨幅约15%，2月底通信用铅酸电池价格涨3 - 5分钱，3月初行业涨幅约5% - 10%，主要企业排产到2025年第三季度[15]

中国又实现一个历史性转变。 国家能源局最新数据显示，2025年一季度风电光伏装机达14.82亿千瓦，首次超过火电装机(14.51亿千瓦)。 未来随着风电光伏装机新增装机持续快速增长，风电光伏装机超过火电将成为常态。 当前，中国建立了煤、油、气、核、水、风、光等全面发展的能源供给体系。风光装机历史性超过火电，标志着电力系统 从以煤为主转向清洁主导的实质性突破。 过去，中国是火电大国。如今，中国大江南北，好不"风光"。 风电光伏的逆袭，靠的是什么？ 技术进步让成本接地气。 创新是打开能源转型之门的"金钥匙"。光伏发电高效晶体硅电池、钙钛矿电池等技术不断创新，转换效率多次刷新世界纪 录，量产先进晶体硅光伏电池转换效率已超过25%。 国产电子级多晶硅纯度可达99.999999999%，"11 个 9"意味着能满足航天航空领域应用要求。中国还成功造出143米全球最 长的风电叶片。 2024年，中国建成全球最大、最完整的新能源产业链，光伏组件产量连续16年位居世界首位。 同时，中国积极融入全球清洁能源产业链，源源不断地向世界分享高质量的清洁能源产品。2024年，中国风力发电机组出 口增长71.9%；光伏产品连续4年出口超 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏市场氛围转弱产业链价格下行，关注BC产业趋势；风电海风项目稳步推进，关注塔桩环节；储能业绩公告期板块估值修复，关注大储及户储环节；电网设备投资同比高增，二季度加强特高压建设；电动车特朗普拟豁免部分关税，配置高盈利底公司；人形机器人小鹏等亮相车展，布局主业扎实厂商；氢能多个亿元级项目开工，关注制氢、储运等环节；新技术政策支持自贸区低空建设，低空创新活力增强 [3][4][5][6] 根据相关目录分别总结 光伏 - 本周光伏板块+0.21%跑输大盘，产业链价格下跌，组件部分跌破0.7元/W，电池片主流价0.26 - 0.28元/W [15][16] - 二季度需求受政策影响或下降，供给侧自律效果待察，价格有向下压力，主产业链公司或处负毛利率 [17] - 硅料价格下降，预计4月产量10.5万吨，库存高位，全年供大于求，投资观点维持“中性” [18] - 硅片N型降价1分/W，盈利底部夯实，价格下行因终端需求回落，投资观点由“中性偏乐观”转“中性” [19] - 电池片N型降价2分/W，TOPCon企业未脱离负毛利率，终端需求难恢复则价格难乐观，投资维持“中性” [21] - 组件N型跌价2分/W，25Q1亏损收窄，531抢装后需求预期下降，投资维持“中性” [21] - 4月关注行业自律及铜粉铜浆验证进展，建议关注BC技术产业趋势相关标的 [22] 风电 - 国电投江苏600MW海上风电项目启动招标，江苏1550MW项目勘察设计中标结果公布，粤电阳江项目永久接入系统受电成功 [23] - 建议关注低估值、受益海风及主机毛利率修复标的，关注行业后续催化因素 [24] 储能 - 十部门发文推广构网型储能等技术，包头、山东等地有储能项目启动或规划，保加利亚82个项目获批，澳总理承诺储能补贴计划 [26][27][28][29][30] 新技术 - 中共中央、国务院印发意见支持自贸区建设，四川省农业农村厅发文推动农业低空经济发展，重庆举办低空飞行消费周活动 [33][34][36] 氢能 - 70亿元年产80万吨绿氨项目、7亿元江西华电制氢项目获批，25.64亿元绿氢项目招标，财政部补贴燃料电池汽车示范应用 [38][39][40][41] 电网设备 - 1 - 3月电网工程投资956亿元同比增24.8%，国网一季度固投创新高，二季度加强特高压等建设，建议关注相关标的 [43] 电动车 - 特朗普拟豁免部分汽车关税但保留整车和零部件25%关税，上海车展多款新车亮相，Stellantis与零跑合作，华为、宁德时代发布新技术和新产品 [45][46][47][50][51] 人形机器人 - 特斯拉今年量产Optimus，小鹏机器人等亮相车展，多个人形机器人企业有新进展和活动，建议关注量产前供应链进展 [52][55][67] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示2024年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [69] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴等多种新能源汽车相关材料有价格数据，碳酸锂、磷酸铁锂价格下降，人造和天然石墨价格有不同走势，建议配置盈利稳定环节，关注涨价环节 [70][72][73][74][75]

港股市场表现 - 恒生指数涨0 12% 涨26点 报21998点 [1] - 恒生科技指数涨0 81% [1] - 港股早盘成交973亿港元 [1] 公司动态 - 蚂蚁拟斥资28 14亿港元收购耀才证券控股权 [1] - 耀才证券金融再涨20% [1] - 阿里健康涨6% [1] - 美团-W早盘涨3 82% 机构预计外卖行业竞争格局将保持稳定 [1] - 长江生命科技再涨超9% 公司在AACR 2025展示多种癌症疫苗数据 [1] - 地平线机器人-W涨超9% 近日与电装达成战略合作 [1] - 赤子城科技再涨6 48% 一季度社交业务收入大幅增长 公司正物色海外并购机会 [2] - 老铺黄金涨超6% 机构称一口价黄金品类在金价上涨背景下销售更为受益 [3] - 上美股份涨8% 股价续刷历史新高 机构看好美护板块优质标的长期成长性 [4] - 泰格医药绩后跌超2% 一季度归母净利同比减少近三成 [4] - 青岛啤酒股份绩后跌3 7% 一季度净利润同比增长7 08% [4] - 龙源电力绩后跌超6% 一季度归母净利同比减少21 82% 风电分部收入同比减少1 89% [4] - 荣昌生物绩后跌8 21% 一季度营收同比增近六成 亏损收窄至2 54亿元 [4]

碳中和ETF泰康(560560)表现 - 4月21日至25日碳中和ETF泰康(560560)呈连续上涨趋势 [1] - 4月29日碳中和ETF泰康(560560)盘中调整 跟踪指数成分股涨跌互现 先导智能 新宙邦 锦浪科技 德业股份等个股涨幅居前 [1] - 碳中和ETF泰康(560560)紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数 该指数由清洁能源发电 能源转换及存储 清洁生产及消费与废物处理等公司组成 [2] 电力及公用事业行业 - 2025年一季度全社会用电量累计23846亿千瓦时 同比增长2.5% [1] - 2025年3月份全社会用电量8282亿千瓦时 同比增长4.8% [1] - 2025年1-3月份规上工业水电 核电发电量分别同比增长5.9% 12.8% [1] 光伏行业 - 24Q4光伏企业充分计提资产减值轻装上阵 板块业绩底部夯实 [1] - 随着抢装潮来临3月排产提升 产业链各环节价格反弹 库存下降趋势明确 [1] 风电行业 - 近期关税事件不改国内风电行业良好发展趋势 [2] - 三大风电整机商金风科技 远景能源和明阳智能在美国风电市场业务占比低 主要市场为"一带一路"国家 [2] - 我国风电产业链国产化率超90% 核心部件自给自足 在上游材料稀土永磁 风电零部件及整机等方面在全球具有很强竞争优势 [2]