政策资金支持 - 2025年第二批810亿元超长期特别国债资金已下达，重点支持消费品以旧换新 [1] - 国家发展改革委将加快资金审核兑付，确保补贴直达消费者 [1] 家电消费市场 - 郑州家电卖场客流量显著增加，空调、冰箱等品类进入销售旺季 [3][5] - 以旧换新补贴政策提供最高20%补贴（单件上限2000元），线上优惠券可与国补叠加 [5] - 郑州市家电数码产品以旧换新累计销售1.89万台，销售额达6044.41万元 [9] 汽车消费市场 - 郑州汽车门店客流增长，新能源车报废置换补贴2万元，燃油车补贴1.5万元 [7] - 置换更新新能源车最高补贴1.5万元，燃油车最高1.3万元 [7] - 部分门店4月销量同比增长40% [7] - 郑州市汽车置换更新累计40993辆，带动消费72.15亿元 [9]

行业背景 - 传统家电行业发展进入瓶颈期，技术创新驱动力不足，产品设计与功能形态高度成熟，销量浮动主要依赖存量市场的设备焕新或替换需求，新增用户规模停滞不前 [1] - 头部企业探索创新型品类成为突破增长天花板的必然选择，具身智能成为重构产品竞争力的关键方向 [1] 公司布局 - 美的成立人形机器人创新中心，首次披露人形机器人样机，可完成握手、比心、跳舞、递水、打螺丝等动作，听懂语音指令并完成相应操作 [1] - 具身智能布局涵盖两大方向：人形机器人研发与家电机器人化创新，人形机器人包括整机及核心零部件（减速机、电机、传感器、控制器等）自主研发 [3] 产品形态与应用场景 - 人形机器人分为类人形的轮足式机器人和双足式的全人形 [4] - 轮足式机器人面向工厂领域，与库卡机器人联合研发，采用重型AGV技术，瞄准工厂设备运维、固定巡检任务（监测设备机油状态、消防设施安全性、温湿度及噪音水平）、设备上下料、物料搬运等场景 [4] - 智能制造已使劳动生产率提高28%，单位成本降低14%，订单交付周期缩短50% [4] - 人形机器人作业效率已与产线工人持平，计划通过差异化产品结构设计提升生产效率，优化工厂综合成本（TCO） [4] - 面向零售门店场景，人形机器人将执行产品介绍、派发礼品、制作并递送咖啡等任务，预计下半年落地 [5] - 类人形机器人将于今年5月进入美的旗下数智化工厂开工 [5] 家电机器人化趋势 - 家电智能化、机器人化是未来家电产业的一大趋势 [7] - 传统家电面临性能参数迭代创新空间收窄的瓶颈，智能家居长期停留在"被动响应指令"的初级阶段，难以满足用户对主动服务的深层需求 [7] - 家电机器人化的本质是通过引入智能化功能，将传统家电的被动服务转变为主动服务 [7] - 家电机器人化面临三大技术挑战：传感器局限性、边端算力与推理能力不足、机器人技术的场景适配问题 [7] 技术布局与未来规划 - 算法层发布美言大模型，研发智能体技术平台HomeAgent（美伴），实现自然语言处理与家庭场景决策的深度融合 [8] - 算力基建方面推出低算力、中算力、高算力差异化配置的系列化平台 [8] - 推进多模态感知技术及智能化、结构化、机器人化设计，推出Homebots产品矩阵 [8] - 机器人与自动化板块业务营收已突破300亿元 [8] - 计划先推出具身智能家电产品矩阵（如具身智能冰箱、烤箱、扫地机等），再引入类人形或全人形机器人承担日常家务任务，构建高效、便捷、智能的未来家居生态系统 [8]

家电行业"第一"之争 - 美的集团和格力电器在2024年报中均宣称自己是"家用空调第一"，但引用的数据维度不同 [2][3] - 美的集团引用的是包含美的、COLMO、华凌、小天鹅的"美的系"品牌数据，格力电器引用的是格力单品牌数据 [3] - 美的集团家用空调线下份额35 9%，线上份额33 2%，均排名第一 格力电器家用空调线上零售额份额25 40%，排名第一 [3][4] - 奥维云网数据显示，2024年美的空调线下市占率32 67%，格力31 53% 线上格力25 4%，美的24 98%，美的+华凌合计33 2% [4] 公司财务表现 - 美的集团2024年营业收入4090 84亿元，同比增长9 5% 归母净利润385 39亿元，同比增长14 3% [4] - 格力电器2024年营业收入1891 64亿元，同比下滑7 26% 归母净利润321 85亿元，同比增长10 91% [4] - 美的智能家居业务营收2695 32亿元，同比增长9 41% 格力消费电器营收1485 6亿元，同比下滑4 29% [8] - 美的在消费电器方面的营收约是格力的1 8倍，两者差距扩大至1209 72亿元 [8] 行业竞争格局 - 家电行业争"第一"现象普遍，如石头科技与追觅科技关于"全球首创"的争议 [9][10] - TCL通过叠加子品牌方式宣称多个品类世界第一和中国第一，如TCL系电视出货量全球第一 [11] - 海信宣传"激光电视 世界第一"，其2023年全球出货量2611万台，含子品牌数据 [11] - 2024年国内空调市场零售额2071亿元，同比下滑2 2% 彩电市场零售量3086万台，同比微降1 8% [12] 历史数据对比 - 2020年美的暖通空调营收1212 15亿元，同比增长1 34% 格力空调业务营收1178 82亿元，同比下滑14 99% [6] - 2020年后两家公司在空调业务上持续存在营收差距 [7]

小米洗碗机智能制造项目 - 小米生态链企业宁波轻美电器科技有限公司在张家港高新区签约"小米洗碗机智能制造项目" [1] - 项目总投资5亿元 主要产品包括台式机系列 全尺寸嵌入式洗碗机系列 全尺寸独嵌式洗碗机系列 [1] - 规划年产50万台智能洗碗机 项目达产后预计年产值8-10亿元 [1]

龙腾光电 - 2024年营收34.13亿元，同比减少9.77%，归母净利润-1.90亿元，扣非净利润-2.47亿元 [1][2] - 经营活动现金流净额2.48亿元，同比减少64.93%，总资产65.81亿元，同比减少10.68% [2] - 产品应用于笔记本、车载、手机等显示终端，客户包括惠普、联想、比亚迪、吉利等 [3] - 2024年10月设立越南子公司，预计2025年Q2投产 [2] - 2025年Q1营收6.01亿元，同比下降35.16%，归母净利润-5722.78万元 [3] 杉杉股份 - 2024年营收186.80亿元，同比减少2.05%，归母净利润-3.67亿元，扣非净利润-7.68亿元 [4][5] - 经营活动现金流净额18.60亿元，同比扭亏，总资产462.08亿元，同比减少4.68% [5] - 主营锂电池负极材料和偏光片业务，拥有10条偏光片产线，包括6条超宽幅生产线 [5] - OLED电视用偏光片已稳定出货，车载用偏光片正在稳定出货 [5] - 2025年Q1营收48.04亿元，同比增长28.04%，归母净利润3314.28万元 [6] 四川长虹 - 2024年营收1036.91亿元，同比增长6.40%，归母净利润7.04亿元，同比增长2.30% [7][8] - 家电业务收入450.92亿元，同比增长15.29%，电视销量1630万台，收入160.37亿元 [8] - 推出全球首款AI TV，具备多轮对话及深度思考能力 [9] - 2025年Q1营收268.37亿元，同比增长12.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长96.68% [9] 八亿时空 - 2024年营收7.37亿元，同比减少7.77%，归母净利润7660.39万元，同比减少28.27% [10][11] - 主营液晶显示材料，高性能电视用液晶材料已量产，车载液晶材料通过客户测试 [12] - 2025年Q1营收2.14亿元，同比增长19.21%，归母净利润2404.32万元，同比增长25.25% [12]

AI赋能美好生活论坛 - 第四届CMG全球媒体创新论坛在山东曲阜尼山讲堂开幕，央视新闻与三翼鸟联合举办"AI赋能美好生活"分论坛，探讨AI与生活的无缝衔接 [1] - 论坛聚焦家庭场景，三翼鸟提出"家会思考，用户生活少操心"理念，通过Uhome大模型实现智慧家庭从万物互联到万物思考的跨越 [3] 三翼鸟智慧家庭解决方案 - 公司升级智家大脑AI能力，涵盖AI感知、语音、视觉，并推出家庭服务管家小优智能体，提供类人化智慧服务 [3] - 全场景生态解决方案覆盖阳台、厨房、卫浴等六大场景，例如智能洗衣机可预测降雨提醒收衣，厨房系统提供个性化膳食推荐 [3] - 通过Uhome大模型实现AI从"看见画面"到"读懂生活"，如烤箱AI视觉方案可精准识别食材和烘焙状态 [4] 技术支撑与产品生态 - 海尔智家大脑和Uhome大模型为智能场景提供核心技术支持 [4] - 产品线覆盖智慧家电、定制家居、智慧康养等一体化方案，大家居品类如橱柜、门窗均接入智家大脑 [4] - 定制平台提供行业最全场景方案资源库，用户拍照即可生成实景方案，全流程通过APP实现可视化交付 [4] 行业影响与价值主张 - 三翼鸟通过可感知的智慧场景重新定义家居行业范式，体现AI服务人的核心理念 [5] - 公司以领航者姿态推动AI回归生活本质，创造幸福体验，例如小优智能体的主动服务和全场景解决方案的细节把控 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现2%的有机净销售额增长 [5][10] - 第一季度全球息税前利润率同比增长160个基点 [11][17] - 第一季度产生约2亿美元的自由现金流改善，主要得益于欧洲交易 [12] - 第一季度持续经营每股收益为1.7美元，第一季度和第二季度股息维持在1.75美元 [13] - 2025年全年指引未变，预计有机增长约3%，净销售额达到约158亿美元 [45] - 在可比基础上，预计2025年持续经营息税前利润率将扩大100个基点，达到约6.8% [45] - 2025年自由现金流预计为5亿至6亿美元 [45] - 2025年调整后有效税率预计为25%，将影响全年持续经营每股收益约7美元 [46] - 预计2025年全年持续经营每股收益约为10美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - **MDA北美业务**：第一季度净销售额同比持平，息税前利润率为6.2% [19][20] - **MDA拉丁美洲业务**：第一季度剔除汇率影响后净销售额同比增长2%，息税前利润率为6.6% [22] - **MDA亚洲业务**：第一季度剔除汇率影响后净销售额同比增长16%，息税前利润率为7%，利润率同比扩大240个基点 [23] - **SDA全球业务**：第一季度剔除汇率影响后净销售额同比增长10%，息税前利润率高达18.5% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：面临宏观经济挑战，消费者信心在第一季度大幅下降，亚洲竞争对手在关税生效前向美国市场大量预装库存 [19] - **亚洲市场**：表现强劲，实现16%的净销售增长和显著的利润率扩张 [23] - **拉丁美洲市场**：成功实施定价行动以应对不利的货币逆风 [66] - **全球市场**：SDA业务在直接面向消费者销售方面势头强劲 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **关税影响与定位**：公司认为新的关税政策将最终成为其作为国内生产商的重大顺风，惠而浦在美国拥有10家大型工厂，其在美国的销售额有80%是在美国本土生产的，远高于行业平均水平 [7][8][42] - **定价与成本行动**：公司成功实施了定价行动，并在结构上降低了业务成本 [9]，第一季度价格组合对利润率产生了50个基点的有利影响，成本削减行动带来了100个基点的利润率同比改善 [15] - **新产品推出**：公司对今年推出的大量新产品的初步市场反应感到兴奋，预计这将推动2025年下半年持续经营息税前利润率的扩大 [10]，北美MDA业务今年将更新超过30%的产品组合 [20] - **供应链调整**：公司正在评估供应链和制造布局，减少对亚洲的依赖，但其在美国的生产基础已经非常庞大 [40] - **资本配置**：优先事项包括为有机增长提供资金、减少债务以及支付股息，计划在2025年偿还7亿美元债务 [48][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济**：尽管宏观经济环境变得更加严峻，但业务基本按计划进行 [5]，整体宏观环境存在显著不确定性 [43] - **关税短期影响**：关税在短期内以更高的零部件成本和亚洲竞争对手的市场预装形式构成了可控的逆风 [6]，亚洲生产商在第一季度和第四季度大幅增加对美进口，实质上给美国行业增加了库存 [6]，这种市场混乱可能会持续到第二季度 [13] - **关税长期展望**：一旦已宣布的关税全面生效，这将为惠而浦作为国内生产商转变为重大顺风 [7]，预计下半年竞争格局将更加稳定 [14]，新的互惠关税将为美国家电制造商创造一个公平的竞争环境 [34] - **市场需求**：当前市场需求中约65%为替换需求， discretionary需求方面表现疲软，这与消费者信心下降有关 [88][89]，公司预计行业需求将保持平稳 [148][162] - **工厂产能与份额**：由于过去不公平的成本劣势，公司的市场份额面临压力，工厂未满负荷运转 [98][159]，预计关税全面生效后，将看到更多的美国生产和市场份额增长 [160] 其他重要信息 - **历史成本劣势**：由于232和301关税的漏洞，公司作为国内生产商购买美国钢材的成本是中国的2-3倍，且需为某些中国产零部件支付关税，而亚洲竞争对手则无需支付，这导致每单位产品存在约70美元的成本劣势 [31][37] - **2025年关税影响估算**：公司预计新增关税变化（扣除即时缓解措施后）将带来约250个基点的负面影响 [47]，这些影响主要集中在今年下半年 [165] - **债务到期**：今年有18.5亿美元债务到期，包括5月到期的3.5亿美元高级票据和10月到期的15亿美元定期贷款（来自InSinkErator收购） [52] - **龙卷风事件**：3月份一场龙卷风严重破坏了公司位于俄克拉荷马州塔尔萨的工厂，幸运的是无人受伤，工厂经过团队努力已于近期恢复生产 [173][174] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果关税税率从当前水平大幅下降，对公司前景的影响 [70] - 管理层认为目前推测中国关税结果纯属猜测，实际税率可能介于当前水平和极低水平之间 [71] - 即使20%的关税也会改变商业行为，但不足以促使工厂搬迁，政府的意图可能需要更高的税率才能实现工厂转移 [72] - 关税问题不仅涉及中国，还包括受益于廉价中国钢材的东南亚地区，政府不太可能让所有关税回到“玫瑰园仪式”前的水平 [73][74] 问题: 亚洲竞争对手预装库存的影响将持续多久 [75] - 第四季度和第一季度，亚洲生产商对美进口同比增长了30%，这符合市场预装的定义 [76] - 公司预计第二季度市场动态与第一季度相似，但能够应对 [77][78] - 一旦关税全面生效，市场动态将发生很大变化 [78] 问题: 4月份价格上调的量化细节及覆盖范围 [82] - 4月份的价格上调主要是为了转嫁零部件成本上涨的影响，公司未按产品组提供具体细节 [83][84] - 结合过去12个月的多次提价行动，公司有信心实现全年价格提升，预计全年纯价格因素带来的提升将远高于1个百分点，可能接近2个百分点 [85][86] 问题: 消费者是否因关税而提前购买 [87] - 当前市场需求中替换需求占比很高（第一季度约65%）， discretionary需求疲软，这与消费者信心下降有关 [88][89] - 消费者因关税而提前购买的行为目前相当有限，可能在6月底关税真正生效前会有所增加，但迄今为止影响有限 [90] 问题: 关于幻灯片15中成本差异的分析，以及对亚洲竞争对手的潜在关税影响是否可能更高 [92][93][94] - 公司重申其80%的美国销售额在美国生产，而行业其他公司（不包括惠而浦）只有约25% [97] - 幻灯片15展示的是既有的关税漏洞导致的历史成本劣势，钢材成本差异巨大，因为家电产品约一半重量是钢材 [98][99] - 新政府已采取措施试图弥补这些漏洞，公司相信新政府将最终消除这些不公平的劣势 [100][101][102] - 根据最终的关税结构，可能不仅会弥补这一差距，还可能创造更多在美国生产的激励，为公司工厂带来增量产量 [103][104] 问题: 250个基点关税成本逆风的抵消措施中，价格与成本各占多少，以及是否存在因时间差带来的额外顺风 [105][106] - 关税的负面影响已经开始显现，并非全部从7月开始，下半年影响将显著加大 [107][108] - 公司也采取了一些措施（如零部件库存）来缓冲部分影响 [109][110] - 在抵消行动中，超过一半或近三分之二将来自定价，其余来自额外的成本行动和供应链调整 [111] - 由于公司是美国生产商，仅5%的美国销售额从中国采购，因此供应链调整的空间有限 [112] - 价格上调的好处更多体现在下半年，因为需要消化竞争对手预装的库存，且促销活动多集中在下半年（如独立日） [113][114] 问题: 北美MDA业务下半年利润率走势的展望 [119] - 预计第二季度与第一季度情况相似，下半年将有所提升，预计下半年将环比提升约200-250个基点 [120] - 推动因素包括：价格组合可能带来超过100个基点的正面影响、新产品推出（尤其是KitchenAid产品）带来的组合效益、净成本改善约75个基点、以及产量杠杆和潜在市场份额增长带来的约50-75个基点收益 [121][122][123] 问题: SDA业务全年发展路径及第一季度高利润率与全年指引的衔接 [124] - SDA业务第一季度表现强劲，得益于产品创新和业务组合 [125] - 但SDA业务具有季节性，第一季度占其全年收入不到20%，且利润率受营销支出时间影响较大 [25][126] - 公司对SDA业务实现全年指引充满信心，第一季度的强劲表现增强了这一信心 [127] 问题: 受关税影响的进口产品与公司产品重叠的比例 [129] - 受影响的亚洲进口产品覆盖了几乎所有价格区间，从大众平价到高端产品，不仅限于大众高端市场 [130] - 特别是来自中国的私人品牌和入门级产品，给整个产品线带来了价格压力 [131][132] 问题: SDA业务直接面向消费者模式的发展及其对主要家电业务的潜在影响 [133] - SDA业务更倾向于在线购买，因其产品易于运输且无需安装 [134] - 公司的SDA业务在过去几年显著扩大了直接面向消费者的核心业务，这是一个能带来首次销售和后续销售、客户忠诚度的有吸引力的业务 [135][136] - 该模式旨在补充而非取代传统零售 [136] 问题: 第二季度北美业务“相似”是否指营收持平且利润率维持低个位数，以及下半年利润率是否将大幅跃升 [139][140] - 是的，第二季度预计与第一季度相似，营收持平，利润率维持在6.2%左右的低个位数水平 [141] - 预计下半年利润率将从约6.25%提升至接近8.5%-8.75% [142] - 推动因素包括成本行动、已采取的定价以及随着市场库存消化和公司利用国内生产优势带来的产量机会 [142] 问题: 在近期消费者环境变化和不确定性下，为何维持全年指引 [145][146][147] - 公司并未指望消费者行为或环境大幅改善，对北美市场的指引原本就是基本持平，现在可能是持平至低个位数下降 [148] - 公司的信心来自于可控因素：成本削减、已采取的定价行动、新产品推出，以及潜在的关税顺风 [149][150] - 过去12个月已采取多次促销提价和重大成本行动，且当前市场涌入的亚洲产品库存终将消化，预计下半年环境将恢复正常化 [151][152] 问题: 下半年行业需求弹性和市场份额的假设，以及竞争对手的定价反应 [154][155] - 从纯消费者角度看，行业价格弹性相当有限，因为当前约65%的需求是替换需求，这部分需求价格弹性不高 [156][157] - 主要影响可能在discretionary需求侧，但预计在可控范围内 [158] - 一旦关税全面生效，预计将增加美国本土生产，公司有望获得更多市场份额 [159][160] - 从行业角度看，公司假设需求将保持平稳 [162] 问题: 250个基点关税影响（约4亿美元）是否仅指下半年影响，其年度化影响及构成来源 [164][169] - 该影响主要集中在下半年，第一季度影响很小，第二季度开始累积 [165] - 年度化影响会更大，但需注意公司正在采取供应链调整措施，因此明年情况可能不同 [166][167][172] - 该影响主要来自零部件，小部分来自成品，涉及目前无法在美国或墨西哥采购的产品/零部件，或受232关税影响的要素 [170][171]

公司发展历程与市场地位 - 公司发展42年 从街道小厂成长为全球最大电热毯制造企业 累计销售超1亿条电热毯[1] - 拥有160多项技术专利 是家庭卫生用品行业知名企业之一[1] - 产品结构从冬夏两季互补扩展到全年四季 涵盖水暖毯 发热背心 智能热灸盒等新产品线[1] 技术创新与研发投入 - 每年投入当年营收近3%用于科技创新 开发出智能芯片 高精度温度传感器的智能电热毯[1] - 推出负离子电热毯 除螨电热毯 WIFI电热毯 水洗电热毯等多功能产品[1] - 通过智能化改造 开关控制器车间70%插件工序由智能设备完成 生产周期将从24小时缩短至1小时[1] 销售渠道与电商发展 - 线上销售占总体营收半壁江山 电商团队从3人发展到近200人队伍 平均年龄27岁[1] - 2023年直播场域成交金额突破1亿元 会员成交金额突破2亿元[1] - 建立三个同步直播间 通过数据分析各平台观看量和销售热度[1] 产品战略与市场拓展 - 品牌定位扩展为"精细生活场景解决方案提供商" 针对露营经济推出户外驱蚊产品[1] - 开发适老化健康家电如电艾灸仪 腰腹舒 以及宠物专用电热垫[1] - 构建"欧洲+澳大利亚"多极市场体系 利用南北半球季节差实现全年销售[1] 数字化转型与产能建设 - 运用AI 物联网 云技术探索产品全生命周期数字化管理[1] - 在新津工业园区建设占地面积1.1万平方米智慧仓库项目 布局智能工厂和智慧物流[1] - 积极开拓东亚 东南亚 中东等新海外市场[1] 品牌创新与文化融合 - 与敦煌市博物馆联名推出含玻尿酸成分的"仙气"系列驱蚊喷雾 上市不到1个月销售一空[1] - 董事长参与直播带货 年过七旬老厂长开启直播间首秀[1] - 公司保留200多名入职30年以上员工 同时电商团队平均年龄27岁 形成新老融合格局[1]

财报发布信息 - A O Smith Corporation (AOS) 将于2025年4月29日开盘前发布2025年第一季度财报 [1] - 市场预期营收为9 473亿美元 同比下降3 2% 每股收益预期为90美分 同比下降10% 过去60天保持稳定 [1] 历史表现 - 上一季度公司每股收益低于市场预期4 5% 过去四个季度平均负收益意外为1 1% 其中一次超预期 两次低于预期 一次符合预期 [2] 影响Q1业绩的因素 - 北美地区住宅和商用热水器产品需求疲软 预计该业务营收下降2 6%至7 46亿美元 [3] - 中国房地产市场持续低迷 导致热水器和净水产品销量下滑 预计国际市场营收下降4 8%至2 16亿美元 [4] - 高成本和费用压力持续 供应链约束缓解但劳动力短缺和材料成本上升仍构成挑战 [5] 积极因素 - 2024年11月收购Unilever旗下Pureit业务 增强印度净水市场竞争力 [6] - 2024年3月收购Impact Water Products 扩大北美净水业务版图 [7] 盈利预测模型 - 当前模型未显示盈利超预期信号 因收益ESP为-0 93%(最准确估测89美分vs共识90美分) 且Zacks评级为4(卖出) [8][9] 其他推荐标的 - Emerson Electric (EMR) 收益ESP +1 96% Zacks评级3 过去四季平均超预期4 3% [10][11] - Illinois Tool Works (ITW) 收益ESP +1 52% Zacks评级3 过去四季平均超预期3 6% [11] - Parker-Hannifin (PH) 收益ESP +1 01% Zacks评级3 过去四季平均超预期5 4% [12]

市场过度调整与投资机会 - 市场因关税担忧出现过度抛售，部分基本面良好的长期持有股票被错误卖出 [1] - 5家基本面稳健、资产负债表健康且资本回报可持续的公司被低估，随着担忧消退价格有望显著回升 [2] Snap-on (SNA) - Q1业绩表现参差不齐但被低估，公司预计2025年业务和终端市场将保持稳定 [2] - 公司转向维护业务而非新产品开发，汽车等增长计划已开始见效 [3] - 资本回报吸引人，4月中旬股息率达2.8%，同时进行股票回购，Q1现金、库存和资产增加，股东权益增长超2% [4] Whirlpool (WHR) - Q1营收和盈利大幅收缩源于资产剥离和业务重组，旨在抓住美国房地产市场复苏机会 [5] - 80%产品在美国生产，受关税影响较小，9%股息率具有吸引力且安全，Q1债务减少股东权益增长13% [6] Verizon (VZ) - 增长缓慢但规模行业领先，2025年重申业绩指引并预计自由现金流将扩大 [9] - 通过债务削减等措施改善自由现金流，股息支付占2025预期收益58%，预计未来将以低个位数增长 [10] Cintas (CTAS) - H1股价回调源于2024年底股票拆分等因素，Q1后业务保持强劲，资本回报和上涨趋势将持续 [14] - 健康劳动力市场支撑业务，过去20多年股价持续上涨得益于稳健资产负债表、持续增长的股息和股票回购 [15] Lockheed Martin (LMT) - 股价下跌源于2024年关键合同丢失，但基本面依然强劲，Q1业绩稳固且重申指引 [18] - 美国国防支出前景强劲，总统承诺明年增加13%，当前股息率2.8%，Q1股票回购减少流通股2.6% [19]