行业定位与作用 - 保险资管机构是保险资金等长期资金的核心管理人和资本市场的主要投资者之一 [1] - 保险资金作为典型的耐心资本，正成为科技金融高质量发展的重要力量 [1] - 行业通过"投资+投行"双轮驱动模式，积极探索服务科技创新的有效路径 [1] 投资潜力与政策支持 - 保险资金规模稳步增长，发展科技金融潜力巨大 [2] - 监管政策持续放开，例如鼓励通过S基金、投贷联动等模式支持科技企业，上调权益资产配置比例上限，提高投资创业投资基金的集中度比例 [2] - 政策引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，服务新质生产力 [2] 面临的主要挑战 - 资本约束与风险容忍度存在矛盾，未上市股权风险因子高达0.41，而2024年行业综合偿付能力充足率为199.4%，核心偿付能力充足率为139.1%，部分中小险资因资本紧张难以加码科技投资 [3] - 退出渠道不畅，IPO退出为绝对主流方式，A股IPO周期拉长导致退出困难，并购市场发展不成熟且缺乏专业化并购基金支持 [3] - 专业能力存在短板，复合型人才有缺口，针对科技创新领域的估值体系缺失，缺乏标准化估值模型 [3] 系统性投资布局 - 支持科技创新需要构建与科技创新特性相适应的投资生态体系，包括长期耐心的投资理念、专业深入的产业研究、科学有效的风控手段以及灵活多元的退出机制 [4] - 尝试改变传统的"风险—收益"匹配框架，拓展到整体、长周期的风险—收益匹配，构建容错纠错机制和短中长周期结合的考核方式 [5] - 提升对创新技术、关键核心技术的发现能力，以及对企业发展可持续性及潜力的评估能力 [5] - 利用行业规模大、期限长、门类全的优势进行分散和对冲配置，建立稳健的资产配置基本盘，构建收益缓冲垫 [5][6] 具体投资实践与成果 - 通过旗下私募股权平台华泰宝利，系统性布局集成电路、高端制造、智能汽车等相关领域，投资了一批科创属性强、行业地位明确的头部稀缺标的 [6] - 部分投资标的已完成上市并实现可观的投资收益 [6] - 在债权计划支持科技创新方面，早在2017年就设立债权投资计划引入保险资金用于国产民用大飞机的研究、制造与生产 [7] 投行业务创新 - 投行业务是构建新发展格局、支持科技创新的重要业务板块，需夯实资产获取能力和产品创设能力 [7] - 2023年11月落地首单间接股权投资受托管理业务，通过投资专业化母基金推动金融资源投向先进制造产业 [7] - 已投项目包括医疗健康、光刻设备、激光成像设备、计算机视觉、先进封装、机器人等先进制造和科技创新企业 [7] 未来发展方向 - 支持科技创新将朝着生态化和专业化方向持续深化，进一步融入科技金融生态体系，加强与各类主体的协同合作 [7] - 持续深耕投行赛道，打造覆盖科技型企业全生命周期、"股、债、证券化"一体化的金融产品服务能力 [7]

系统升级背景与业务需求 - 华泰资产受托管理资产规模突破9000亿元，受托账户数量近1000个，账户数量从2018年的274个快速增长[1][2] - 资产管理规模持续增长，叠加新旧会计准则并行、增值税政策改革等强监管要求，对估值核算系统的效率、准确性和扩展性提出更高需求[1] - 公司携手恒生电子将估值核算系统从2.6版本全面升级至6.0版本，旨在重塑数字化运营管理模式[1] 系统升级的业务能力提升 - 新系统将产品参数进行方案化管理，涵盖科目、增值税、佣金费率等方案，并引入“公共级-产品类别级-产品级”多维度参数管理模式[2] - 参数管理模式将单产品的参数维护成本从1小时大幅缩短至10分钟，显著提升业务运营效率并降低差错风险[2] - 系统采用“内存化业务处理+多账户并发处理”模式，实现全产品全流程处理仅需5分钟，性能大幅提升以应对业务高速增长[2] 系统升级的技术架构创新 - 估值6.0系统基于微服务技术框架打造，具备动态负载均衡与分布式集群能力，增强了系统稳定性和扩展性[3] - 系统搭建统一工作台，将自动化深度融入估值业务全流程，实现工作的流程化、可视化和自动化[3] - 稽核监控和数据核对被嵌入“账前—账中—账后”全流程，并通过统一监控大屏帮助运营人员及时发现差错风险[3] 智能化应用与未来规划 - 公司规划在运营估值领域应用大模型技术，新系统将尝试在每日业务简报中利用该技术对账户财务数据变化进行智能分析[3] - 该智能分析旨在使投资经理能更高效读取账户净值表现的关键信息，链接会计出表和投资读表的“最后一公里”[3] - 本次系统升级是公司对金融机构数字化转型号召的积极响应，旨在通过数字化解决方案支持未来产品创新和高效运营[4] 系统升级的综合效益 - 系统升级通过自动化减少人工干预成本，有效解决了以往只能通过增加人力来支持业务扩张的困境[4] - 新系统将成为公司未来产品创新、高效运营和销售拓展的新一代核心系统[4]

文章核心观点 - 保险资管行业正通过构建多层次投资工具箱和产业生态圈，以长期资本和耐心资本的身份支持科技创新，并需在支持创新的进取与资金安全的稳健之间寻求平衡 [2] - 行业将通过四大路径推动自身改革创新，以更好地服务国家战略和实现高质量发展 [2][6] 保险资管支持科技创新的优势 - 资金属性独一无二，规模大、久期长、来源稳定，是与科技创新长周期、高投入、高风险特征较为契合的耐心资本 [3] - 投资工具全面覆盖，能够为企业提供从债权到股权、从一级市场到二级市场的一站式金融解决方案 [3] - 产业协同潜力巨大，保险主业与健康、养老、财富管理等民生产业深度绑定，可构建独特的保险+科技投资生态 [3] 支持科技创新的具体路径与现状 - 股权投资形成直接投资与间接投资的有机结合：直接投资于成长期和成熟期的优质科技企业，同时作为有限合伙人参与市场头部的创业投资基金和私募股权基金，精准支持种子期和初创期的硬科技企业 [4] - 保险资金实现了对企业从幼苗到参天大树的全生命周期覆盖，投资版图已全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药、高端装备等新质生产力的核心赛道 [4] 平衡创新与风险的管理策略 - 采用核心+卫星的战略资产配置策略框架，确保组合整体稳健性 [5] - 构建贯穿投前、投中、投后的全流程闭环风控体系，投前精挑细选、投中分散布局、投后积极赋能 [5] - 凭借自身资源优势为被投企业提供战略咨询、市场对接、后续融资等增值服务，提升投资安全性和回报率 [5] 行业当前面临的短板 - 专业能力深度有待挖掘，在部分前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力需持续锤炼 [6] - 市场化机制活水有待疏通，部分机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化 [6] - 退出渠道通路有待拓宽，股权投资退出较为依赖IPO，需发展并购重组、S基金市场等更多元化渠道 [6] 推动改革创新的四大路径 - 推动组织架构再造，从全能型管理人向管理人之管理人演进，核心能力聚焦于宏观研判、大类资产配置、风险管理和优秀管理人的筛选 [7] - 深化投研体系改革，打造产业研究+科技洞察的双轮驱动能力，建立跨行业、穿透式的产业链研究体系 [7] - 全面拥抱科技赋能，运用人工智能、大数据等技术优化投资决策、升级风控模型、提升运营效率 [7] - 积极建言献策，推动顶层设计优化，如在偿付能力资本计量上给予差异化风险因子支持，进一步打通参与创业投资的制度堵点 [8]

文章核心观点 - 保险资管行业正通过构建多层次的投资“工具箱”和产业“生态圈”来服务国家战略和支持科技创新，并需在支持创新的“进取”与资金安全的“稳健”之间寻求平衡 [2] - 行业将以更大决心推动自身改革与创新，通过四大路径提升服务科技创新的能力，其战略地位将更加凸显 [7][8] 保险资管支持科技创新的优势与作用 - 保险资金具备规模大、久期长、来源稳定的独特属性，是契合科技创新“长周期、高投入、高风险”特征的“耐心资本”和“长期资本” [3] - 行业投资工具全面覆盖债权到股权、一级市场到二级市场，能提供“一站式”金融解决方案，并围绕健康、养老等民生产业构建“保险+科技”投资生态以形成协同效应 [3] - 通过直接股权投资和作为有限合伙人（LP）参与创投基金（VC）和私募股权基金（PE）的方式，实现对科技企业从种子期、初创期到成长期、成熟期的全生命周期覆盖 [4] - 保险资金在权益市场的“压舱石”作用愈发凸显，投资版图已全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药、高端装备等新质生产力核心赛道 [4] 平衡风险与收益的策略 - 行业通过“核心+卫星”的战略资产配置策略确保组合整体稳健性，并构建贯穿投前、投中、投后的全流程闭环风控体系来平衡支持创新的进取与资金安全的稳健 [5] - 投前精挑细选、投中分散布局、投后积极赋能，通过提供战略咨询、市场对接、后续融资等增值服务提升投资安全性和回报率 [5][6] 行业当前面临的短板 - 专业能力深度有待挖掘，在部分前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力需持续锤炼 [7] - 市场化机制活水有待疏通，部分机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化 [7] - 退出渠道通路有待拓宽，股权投资退出较为依赖IPO，需发展并购重组、S基金市场等更多元化渠道以提升资金循环效率 [7] 推动改革与创新的四大路径 - 推动组织架构再造，从“全能型管理人”向“管理人之管理人”（Manager of Managers）演进，通过FOF/MOM等形式链接外部优秀专业团队，构建开放共赢的投资生态 [8] - 深化投研体系改革，打造“产业研究+科技洞察”双轮驱动能力，建立跨行业、穿透式的产业链研究体系以形成领先市场的认知优势 [8] - 全面拥抱科技赋能，运用人工智能、大数据等前沿技术优化投资决策、升级风险模型、提升运营效率 [8] - 积极建言献策推动顶层设计优化，例如在偿付能力资本计量上对长期股权投资给予差异化风险因子支持，并进一步打通制度堵点以丰富退出渠道 [9]

文章核心观点 - 保险资管行业将服务国家战略和支持科技创新视为自身责任与高质量发展的内在要求，致力于在支持创新的“进取”与资金安全的“稳健”之间找到平衡点 [1] - 行业通过构建多层次的投资“工具箱”和产业“生态圈”，围绕科技企业“募投管退”周期提供支持，正成为培育新质生产力的“源头活水” [1][3] - 面对未来，行业需通过组织架构再造、投研体系改革、科技赋能和推动顶层设计优化四大路径推进自身改革创新，以更好地担当支持科技创新的重任 [6][7] 保险资管支持科技创新的优势 - 资金属性具有规模大、久期长、来源稳定的特点，是与科技创新特征契合的“耐心资本”和“长期资本” [2] - 投资工具全面覆盖，能提供从债权到股权、从一级市场到二级市场的“一站式”金融解决方案 [2] - 产业协同潜力巨大，保险主业与健康、养老等民生产业深度绑定，可构建独特的“保险+科技”投资生态 [2] 支持科技创新的具体路径与现状 - 股权投资形成直接与间接投资的结合：直接投资于成长期和成熟期的优质科技企业，同时作为有限合伙人（LP）参与创投基金（VC）和私募股权基金（PE），精准支持种子期、初创期的“硬科技”企业 [3] - 通过上述路径实现了对科技企业从“幼苗”到“参天大树”的全生命周期覆盖 [3] - 投资版图已全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药、高端装备等新质生产力的核心赛道 [3] 风险控制与平衡策略 - 采用“核心+卫星”的战略资产配置策略框架，确保组合整体稳健性 [4] - 构建了贯穿投前“精挑细选”、投中“分散布局”、投后“积极赋能”的全流程闭环风控体系 [4] - 通过为被投企业提供战略咨询、市场对接、后续融资等增值服务，提升投资安全性和回报率 [4] 行业当前面临的挑战 - 在部分前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力有待提升 [6] - 部分机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化，有待优化 [6] - 股权投资退出较为依赖IPO，需要并购重组、S基金市场等更多元化的退出渠道以提升资金循环效率 [6] 未来改革与创新的方向 - 推动组织架构从“全能型管理人”向“管理人之管理人”（Manager of Managers）演进，通过FOF/MOM等形式链接外部专业团队 [6] - 深化投研体系改革，打造“产业研究+科技洞察”双轮驱动能力，建立跨行业、穿透式的产业链研究体系 [7] - 全面拥抱科技赋能，运用人工智能、大数据等技术优化投资决策、风险管理和运营效率 [7] - 积极建言献策，推动在偿付能力资本计量上给予长期股权投资差异化支持，并进一步打通制度堵点 [7]

政策与行业背景 - 科技创新领域呈现政策与产业共振，成为保险资金运用的重点方向 [3] - 2023年9月提出“新质生产力”概念并写入中央文件，2024年政府工作报告将其列为首要任务 [3] - 2024年6月国办发布“创投十七条”，2024年9月发布保险业新版“国十条”，引导保险资金发挥长期投资优势，培育耐心资本，服务新质生产力发展 [3] - 2024年3月《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》鼓励保险机构通过多元化投资工具支持创业投资 [3] - 中国人寿集团要求加快构建科技金融服务生态，促进金融、科技和产业良性循环 [3] 投资策略与创新 - 公司探索形成S基金份额等创新投资策略，以破解保险资金审慎原则与科技创新高风险间的结构性矛盾 [4][5] - 中国私募股权与创业投资基金总规模已达14万亿元，但面临募资与退出难题，形成股权市场“堰塞湖” [5] - 通过S份额进行长期耐心资本接力，缓解“堰塞湖”问题，为多层次资本市场提供增量资金 [6] - S策略通过选择接力时点进行价值分析，平衡资金审慎性与创新风险，为保险资金长期配置寻找新增长极 [6] - 该策略构建新型政企合作模式，实现政府引导产业“从0到1”与市场化资金接力“从1到100”的良性互动 [6] 具体实践案例 - 2022年公司发起“中国人寿-电子混改1号股权投资计划”，完成19.9亿元增资中国电子有限公司，资金用于PKS体系建设、发展集成电路先进制程等，助力突破“卡脖子”技术 [9] - 2023年11月发起“中国人寿-沪发1号股权投资计划”，投资规模约118亿元，以S份额方式受让上海集成电路产业投资基金股权，一次性投资2016年以来集成电路优质企业一揽子资产组合 [10] - 2024年12月发起规模50亿元的“中国人寿-北京科创股权投资计划”，以S份额方式参与创投母基金北京市科技创新基金，支持硬科技领域投早、投小、投长期 [11] - 上述实践实现了从探索“卡脖子”技术、布局核心科创到发力创业投资的逐步进阶，以“类指数投资”布局“四投”领域，在保险资金与创业投资间“架桥铺路” [8][11]

文章核心观点 - 国寿资产作为行业龙头，通过S基金份额等创新方式，以渐进式策略将保险资金运用于支持科技创新领域，旨在破解保险资金审慎原则与科技创新高风险间的结构性矛盾，服务新质生产力发展 [1][3] 政策与行业背景 - 科技创新领域呈现政策与产业共振，成为保险资金运用的重点方向 [2] - 2023年“新质生产力”概念提出并写入政府工作报告，2024年政府工作报告将其列为首要任务 [2] - 2024年发布的“创投十七条”和保险业新版“国十条”引导保险资金发挥长期投资优势，培育耐心资本，服务科技创新 [2] - 中国人寿集团要求加快构建科技金融服务生态，国寿资产需发挥龙头带动和示范引领作用 [2] 投资策略与创新方式 - 公司探索形成S基金份额等创新投资策略，以应对股权投资市场募资与退出难题造成的“堰塞湖”问题 [3][4] - 通过S份额进行长期耐心资本接力，平衡了资金审慎原则与科技创新风险，为保险资金长期配置寻找新增长极 [4] - 该模式构建了新型政企合作，实现政府引导“从0到1”与市场化资金接力“从1到100”的良性互动 [4] - 公司以每年一个小台阶的方式，逐步完善对科技金融的投资策略 [5] 具体投资实践案例 - 2022年，公司发起设立“中国人寿-电子混改1号股权投资计划”，完成19.9亿元增资，助力攻坚网信领域“卡脖子”技术，此为公司在科技创新领域的股权直投初次探索 [6] - 2023年11月，公司发起设立“中国人寿-沪发1号股权投资计划”，以S份额方式投资约118亿元受让上海集成电路产业投资基金股权，一次性投资2016年以来集成电路优质企业资产组合 [7] - 2024年12月，公司发起规模50亿元的“中国人寿-北京科创股权投资计划”，以S份额方式参与创投母基金北京市科技创新基金，通过“类指数投资”布局，在保险资金与创业投资间“架桥铺路” [8] 投资效果与意义 - S份额投资一定程度上缓解了股权市场“堰塞湖”问题，为多层次资本市场提供增量资金，助力企业专注技术创新 [4] - 投资实践实现了金融创新赋能科技企业高质量发展，找到了保险资金审慎运用与科技创新、区域发展的同频共振点 [7] - 通过投资突破，探索出了保险资金进一步支持新质生产力发展的可行路径 [8]

保险版ABS市场发展现状 - 2025年前三季度保险版ABS业务规模达2745.78亿元，同比增长25.1% [2] - 共有15家保险资管机构登记66只资产支持计划，其中10家机构登记规模突破百亿元 [2] - 民生通惠资产管理有限公司以12只产品登记数量领先，光大永明资产管理股份有限公司以605.5亿元登记规模居首 [2] 保险版ABS产品特性 - 产品基础项目多覆盖基础设施等领域，提供与保险资金长期负债特性相匹配的稳定现金流 [2] - 属于非标业务，流动性低于交易所标准化ABS，但在低利率环境下成为红利资产外的重要选择 [2] 交易所ABS资格申请态势 - 多家保险资管机构积极向监管层申请交易所ABS管理人资格，希望从投资者拓展至发行人与管理人 [4] - 交易所ABS市场基础资产多样包括应收账款、小额贷款等，流动性更优 [4] - 自2023年10月国寿资产等五家巨头首批获准后，试点资格扩容陷入停滞，监管态度审慎 [4][5] 保险资金资产配置策略 - 保险资金采取双重策略：深耕保险版ABS市场与争取交易所ABS资格 [6] - 在低利率环境下，ABS产品能提供稳定现金流，填补传统固收资产吸引力下降的配置缺口 [6]

险资ABS业务资格现状 - 2023年10月首批5家保险资管公司获得试点资格，得以开展资产证券化及不动产投资信托基金业务，此后无新增资格获批 [1] - 获得首批试点资格的机构包括国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管 [2] - 尽管有机构积极申请，但监管层对资格批复持谨慎态度，预计不会完全对险资放开 [2] 保险版ABS市场发展态势 - 前三季度共有15家保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1% [1][4] - 产品数量上，民生通惠资产管理有限公司登记数量最多，达12只 [4] - 登记规模上，光大永明资产管理股份有限公司规模最大，为605.5亿元，15家机构中有10家登记规模超100亿元 [4] 险资布局ABS的驱动因素 - 资产支持计划因现金流稳定且契合长期投资需求，在低利率环境下受到险资青睐 [2][3] - 此类资产有利于服务实体经济，满足保险资金多元化配置需求 [3] - 保险机构希望从投资者身份拓展至发行人与管理人角色，以在交易所ABS和REITs市场分得份额 [2] 保险版ABS与交易所ABS的差异 - 保险版ABS通过中保登开展，属于非标业务，投资范围覆盖基础设施等项目 [3] - 与交易所ABS相比，保险版ABS流动性较低，因其非公开挂牌转让 [3] - 交易所ABS基础资产包括应收账款、小额贷款、债权等，是市场最重要品种之一 [2]

保险资管行业ABS业务资格现状 - 交易所ABS业务试点资格自2023年10月首批授予5家保险资管公司（国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管）后，再无新增资格批复，监管态度谨慎 [1][2] - 多家保险资管公司积极申请交易所ABS资格，希望从投资者拓展为发行人与管理人，与券商及首批试点公司竞争 [2] - 交易所ABS是我国资产证券化市场最重要品种之一，基础资产包括应收账款、小额贷款、债权和融资租赁债权等 [2] 保险版ABS市场发展态势 - 保险资管目前主要角色是在保险ABS市场管理发行资产支持计划，即通过中保登开展“保险版ABS”业务 [1][3] - 2025年前三季度，共有15家保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1% [1][4] - 保险版ABS属于“非标”业务，流动性不及交易所ABS，但其现金流稳定，契合保险资金长期投资需求 [3][4] 主要保险资管机构业务表现 - 产品数量上，民生通惠资产管理有限公司登记资产支持计划最多，达12只 [4] - 规模上，光大永明资产管理股份有限公司登记规模最大，达605.5亿元 [4] - 15家保险资管机构中，年内登记资产支持计划规模在100亿元以上的达到10家 [4]