并购重组相关 - 公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，经审慎研究和充分论证，不存在违约情形，不会对先导电科生产经营和财务造成重大不利影响 [2] - 公司承诺自终止公告披露后一个月内不再筹划重大资产重组，未来若有计划将依规实施并披露 [3] - 重组终止原因是历时较长，外部环境变化，与部分交易对方商业条款未达成一致，为维护股东利益决定终止 [3][4] - 标的公司后续情况需关注相关公开信息 [5] 业绩与财务相关 - 2023 年研发费用 2.299 亿，占营收 22.73%，聚焦提升红外探测器技术和拓宽应用领域，全部费用化；2024 年研发费用下降，因优化资产结构转让部分业务资产及营收增长 43.82%，部分符合条件项目进行资本化处理 [5] - 2024 年整机等终端产品市场占有率及销量大幅提升，2025 年一季度营收同比大幅增长，自 2024 年二季度扭亏为盈后已连续 4 个季度盈利 [5][7] - 2025 年限制性股票激励计划公司层面业绩考核触发值为 2025 年度营收不低于 16 亿元或净利润不低于 8000 万元，目标值为营收不低于 20 亿元或净利润不低于 1.5 亿元 [8] 产品与市场相关 - 公司是国内最大红外材料供应商等，主要产品有锗、硒化锌等红外材料，市场占有率保持高位 [5] - 红外整机业务开发多款下游终端新品，如户外手持热像仪、工业测温热像仪等 [7] - 高性能铝合金产品可应用于汽车轮毂等领域，空簧管产品进入小批量供货阶段，AHS - 2 铝合金可用于新能源汽车电池等系统 [7] - 高性能铝合金材料可用于核工业领域，2025 年订单量较上年同期显著增长 [9] - 红外下游镜头等后端产品出货量同比显著增长，在手订单充足，产品应用于边海防监控等场景 [9] 研发相关 - 公司研发的红外车载 AI 系统 2024 年完成样机开发和测试，2025 年计划小批量投产和路测并推出更多型号产品 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列与伊朗冲突结束提升投资者风险偏好，A、港、美股权益市场本周均大涨；美国或与10个主要贸易伙伴达成协议，中美协议签署情况需跟踪观察；后市可关注A股结构性机会，黄金或迎短期做多时机 [9][10][11] 各部分总结 权益市场表现 - 过去一周（20250623 - 20250629），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化4.25%、3.44%与3.82%，纳斯达克中国科技股指数上涨5.50%，恒生指数上涨3.20% [2] - 过去一周wind全A指数上涨3.56%，中证A100、沪深300等指数均有不同程度上涨；沪市、深市蓝筹与成长板块均上涨，北证50指数上涨6.84%；30个中信行业仅1个下跌，综合金融领涨，周涨幅大于14%，计算机等行业周涨幅大于5% [3] 债券市场表现 - 过去一周利率债价格微跌，10年期国债期货主力合约较2025年6月20日下跌0.10%，10年国债活跃券收益率提升0.66BP至1.6462%，收益率曲线陡峭化 [4] - 临近月末和季末，资金价格提升，截至2025年6月27日，R007较20日提升32.91BP，DR007提升20.27BP，两者利差走阔；央行过去一周净投放10672亿元 [5] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由20日的8.32万亿元变为27日的7.77万亿元 [6] - 过去一周美债收益率下降，截至27日，10年美债收益率较20日下降9BP至4.29%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [7] 外汇与黄金市场表现 - 过去一周美元指数下降1.52%，美元兑欧元、英镑、日元及人民币均有不同程度贬值 [8] - 过去一周伦敦金现货价格下跌2.86%至3271.75美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌2.79%至3269.2美元/盎司，国内上海金现、期货价格也下跌 [8] 后市展望 - A股基本收复冲突以来跌幅，处于震荡区间上沿，中美贸易谈判有不确定性，可关注银行、有色等结构性机会；10年国债收益率或在1.60 - 1.65%之间波动；黄金绝对价格偏低，可能迎来做多时机 [11]

仓单 最新 日变化 周变化 出厂价折盘面 日变化 周变化 宁夏#72 5130 0 30 5390 主力合约 5344 -26 28 内蒙#72 5150 0 50 5450 01合约 5328 -14 46 青海#72 5150 0 0 5480 05合约 5362 -24 64 陕西#72 5100 0 0 5400 09合约 5344 -26 28 铁合金早报 现货 盘面 最新 硅铁自然块 产区汇总价 品种 项目 | | 天津#75 | 1075 | 0 | 0 | | 双硅主力价差 | -298 | 2 | -4 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 硅锰产区出厂价 | 内蒙#6517 | 5550 | 0 | 50 | 5850 | 主力合约 | 5642 | -28 | 32 | | | 宁夏#6517 | 5510 | 10 | 60 | 5860 | 01合约 | 5674 | -30 | 26 | | | 广西#6517 | 5500 | 0 | 0 | 5990 | 05合约 | 5702 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受宏观环境、产业供需等因素综合影响，短期多呈现震荡态势，部分品种有冲高或偏强运行趋势，但也面临消费、库存等因素制约 [1][3][4] 各有色金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜微跌0.01%至9878美元/吨，沪铜主力合约收至79780元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少650至90625吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至36.3%，Cash/3M升水181美元/吨；国内周末电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微降，上期所铜仓单增加0.05至2.6万吨，上海地区现货升水期货130元/吨，广东地区库存转增，现货升水期货下调至65元/吨；国内铜现货进口亏损2000元/吨左右，洋山铜溢价下降；精废价差小幅扩大至2130元/吨 [1] - 消息面：6月中国精炼铜产量环比下滑0.3%、同比增长12.9%，预计7月产量环比提高1.4% [1] - 价格展望：美国政策预期边际宽松，贸易局势担忧边际缓解，产业上铜原料供应紧张，库存结构性偏低，铜价仍可能冲高，但消费韧性降低和出口增多使上行动能减弱，短期或维持震荡冲高走势，沪铜主力运行区间79000 - 80500元/吨，伦铜3M运行区间9750 - 10000美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.1%至2597美元/吨，沪铝主力合约收至20590元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量65.9万手，环比减少1.2万手，期货仓单减少0.6至2.9万吨；国内主要消费地铝锭库存增加0.5至46.8万吨，铝棒库存增加0.5至14.8万吨，铝棒加工费环比回升；华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨；LME铝库存增加0.1至34.6万吨，注销仓单比例下滑至3.1%，Cash/3M转为贴水 [3] - 价格展望：国内商品情绪回落，但美加贸易谈判缓和有支撑，国内铝库存处于多年低位，铝价支撑较强，但价格走高消费端负反馈加大，制约向上高度，短期价格预计偏震荡，国内主力合约运行区间20300 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2620美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.46%至17204元/吨，伦铅3S涨16.5至2048美元/吨 [4] - 产业层面：国内社会库存微增至5.23万吨；原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化；LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强 [4] - 价格展望：铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度相对有限 [4] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.39%至22464元/吨，伦锌3S涨10至2780美元/吨 [5] - 产业层面：国内社会库存小幅累库至8.06万吨；锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存；秘鲁大型锌冶炼厂Cajamarquilla出现工人罢工；LME市场锌Cash - 3S结构快速上行 [5] 锡 - 价格表现：周一锡价小幅回落 [6] - 产业层面：6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，冶炼端部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧；光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求平稳；全国主要市场锡锭社会库存增加361至9266吨 [6] - 价格展望：锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 34000美元/吨震荡 [6] 镍 - 价格表现：周一镍价震荡运行 [7] - 产业层面：上周镍矿价格承压，下游镍铁价格大幅下跌，印尼部分冶炼厂减产；镍铁价格承压，铁厂成本倒挂加剧，部分减产；镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或好转，价格回落；部分镍盐厂亏损停产，硫酸镍价格持稳；贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水持稳 [7] - 价格展望：精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发下跌行情，操作上逢高沽空为宜，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，与前日持平，LC2509合约收盘价较前日跌1.64% [9] - 产业层面：基本面未实质扭转，价格反弹盐厂利润修复，国内碳酸锂产量创历史新高；下游进入传统年中淡季，边际增量下移，库存继续高位增加，趋势可能持续到8月旺季初期；持货商套保意愿提高，上方抛压大 [9] - 价格展望：预计广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61200 - 63000元/吨 [9] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内上涨0.25%至2975元/吨 [11] - 产业层面：各地区氧化铝价格维持不变；山东现货升水07合约16元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 89元/吨，进口窗口关闭 [11] - 价格展望：矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，期价将维持偏弱震荡，短期宏观情绪主导盘面走势，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [11] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12610元/吨，当日跌0.08% [13] - 产业层面：期货库存减少187至112140吨，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存环比减少1.03%；7月钢厂排产仍居高位，下游终端需求未见实质性改善 [13] - 价格展望：预计短期内不锈钢将维持弱势震荡 [13] 铸造铝合金 - 价格表现：AD2511合约收涨0.08%至19780元/吨 [16] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价持平，市场交投清淡，期现套利交投活跃，进口ADC12均价下调100至19250元/吨，进口利润略有扩大；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存增加0.02至2.0万吨 [16] - 价格展望：下游淡季，供需均偏弱，价格跟随成本端波动，近期铝消费压力加大抑制价格上涨，但2511合约旺季需求回升预期下支撑仍强，预计短期震荡运行，更长时间关注对现货升水变化，升水幅度走扩盘面套保压力将增加 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外方面，受特朗普敦促及美联储官员表态影响，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 6 月制造业 PMI 上升，消费政策刺激加强，市场情绪回暖。各资产表现不一，股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外：特朗普敦促美联储放松货币政策，博斯蒂克预计今年降息一次、明年三次，美元指数下跌，贸易协议和降息预期缓解投资者不确定性，全球风险偏好升温 [2] - 国内：6 月制造业 PMI 为 49.7%，较上月上升 0.2 个百分点，经济增长加快；央行等六部门印发消费指导意见，商务部开展新能源汽车消费季活动，消费政策刺激加强，短期提振国内风险偏好；国外市场回暖及人民币汇率升值，国内市场情绪回暖 [2] - 资产表现：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在军工、游戏、半导体等板块支撑下上涨，6 月制造业 PMI 上升、消费政策刺激加强、国外市场回暖及人民币汇率升值，市场情绪回暖，宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3][4] 贵金属 - 周一震荡调整，美元走弱提供支撑；伊以停火协议使市场避险情绪走弱，美国经济数据疲软，黄金高位下行，但鲍威尔表态转鸽强化政策转向预期为金价构筑支撑；后续关注 ADP 就业数据和初请失业金数据；短期黄金震荡偏弱，但中东和俄乌冲突支撑避险属性 [4] 黑色金属 - 钢材：现货市场反弹，盘面冲高回落，成交略有回升，政策面利好，但贸易商出货不佳、需求预期转差，焦煤价格回落使成本支撑下降，钢厂利润好、供应维持高位，预计价格区间震荡 [5] - 铁矿石：期现货价格平稳，铁水产量触底回升、钢厂补库，需求有韧性，本周发运量回落、到港量回升，二三季度发运旺季后期发货量或回落，短期区间震荡，中期有补跌可能 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿价格小幅回升，下游采购情绪不佳，市场成交一般，短期区间震荡 [6] 纯碱和玻璃 - 纯碱：主力合约偏弱运行，供应因装置检修环比减量但整体宽松，需求以刚需为主难有增量，利润周环比减少，长期供应宽松格局不变，价格承压，空单可继续持有 [7] - 玻璃：主力合约价格偏弱运行，供应持稳、产量变化不大，需求因终端地产弱势难有起色，利润不佳，短期预计偏弱运行、弱势震荡 [7] 有色新能源 - 铜：特朗普暗示对日本汽车维持关税，基本面产量高位、需求有走弱风险、库存放缓，comex 与 lme 价差刺激铜流入美国，关注美国谈判结果及关税征收情况，做空时机或需等待 [8] - 碳酸锂：收盘价下跌，原料反弹持稳，6 月动力电芯产量下滑、下游需求放缓，供给端冶炼开工上升、盐湖季节性放量，基本面宽松，等待反弹遇阻机会 [9] - 铝：LME 库存增加，国内铝锭和铝棒累库，去库拐点已至，后期库存或持稳或增加 [9] - 铝合金：步入需求淡季，订单增长乏力，但废铝供应偏紧支撑价格，预计短期震荡偏强，上方空间有限 [9] - 锡：供应端国内锡矿偏紧、加工费低位、开工率回升但仍处低位，缅甸矿山复产不及预期；需求端进入淡季，订单下降，库存增加，短期震荡偏强，中期受高关税、复产预期和需求回落压制 [9] 能源化工 - 原油：市场猜测 OPEC+增产及中东供应担忧消散，油价下跌，近期继续偏弱震荡 [11] - 沥青：油价低位，沥青价格偏强震荡，发货量好转、厂库去化、基差回升、社库累积有限，短期跟随原油高位波动 [11] - PX：成本支撑强，但油价回落带来不确定性，价格面临回调风险，PTA 开工回升带动需求，国内装置检修增加，近期跟随原油偏强震荡 [11] - PTA：基差回落，流通性问题缓解，下游开工下行，需求或长期低位，港口库存缓解，7 月开工或走高，价格上行空间有限 [12] - 乙二醇：油价下行带动价格中枢回落，下游开工走低使去库放缓，总体开工走低、工厂库存累积、港口库存去化，中枢或小幅抬高，绝对价震荡 [12] - 短纤：库存高位、去化有限，成本走低，绝对价下行，终端订单一般、开工下行，短期跟随成本偏弱震荡 [12] - 甲醇：太仓现货价格基差走弱，内地到货增加、港口累库、下游利润不佳压制价格，但 7 月内地检修和港口进口偏少形成支撑，价格震荡偏强 [12] - PP：市场报盘主稳局部下跌，两油聚烯烃库存增加，周内检修和新产能投放并存、产量上涨，下游需求淡季订单不乐观，价格预计震荡偏弱 [12] - LLDPE：市场价格调整，装置检修但产量仍增长，下游淡季、库存高、开工低，下周预计走弱，价格预计震荡偏弱 [13][14] 农产品 - 美豆：CBOT 市场 08 月大豆收跌、11 月大豆收涨，美国 2025 年大豆种植面积预估低于市场预期 [15] - 豆菜粕：油厂高开机，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9 月进口大豆到港量高，供给压力难缓解，弱基差行情预期不变，美豆稳定为豆粕提供支撑 [16] - 豆菜油：油厂高开机，豆油供需宽松、库存季节性修复但处同期低位，菜油进口买船缓解供应担忧、港口库存消化，豆油受油料及油脂走弱影响或承压 [17] - 棕榈油：国内集中到港增多、库存增加，预期走弱，国际原油溢价和美国生物柴油政策利好出尽，马棕出口增幅放缓、关税和参考价下调 [18] - 玉米：市场价格稳中偏强，基层贸易商报价坚挺，饲料和深加工企业建库意愿强，小麦托市收购提振行情，期货端受传闻影响偏弱，基差稳定偏强，6 - 7 月后需求回归、进口补充供应，价格易涨难跌 [18] - 生猪：集团场月末出栏减少支撑价格反弹，需求不佳，7 月出栏供应或增加、需求淡季支撑不足，但出栏体重有弹性使价格韧性增强，注意华北疫病风险 [19]

公司评级与财务状况 - 公司主体信用等级从A下调至BBB+，评级展望为稳定，主要因锂电铜箔业务亏损扩大及财务杠杆攀升[3] - 2024年净利润亏损1.07亿元，2025年一季度继续亏损0.2亿元，经营活动现金流连续三年净流出[3] - 资产负债率从2022年59.84%攀升至2025年3月末73.67%，短期债务占比达48.45%[3][6] - "宏丰转债"余额3.2018亿元，转股率低且2026年3月将进入回售期，面临回售压力[6] 核心业务表现 - 电接触及功能复合材料2024年收入23.77亿元（+17.04%），毛利润2.97亿元（+35.03%），客户包括正泰电器、施耐德等知名厂商[4] - 硬质合金业务2024年收入3.19亿元（+58.24%），但毛利率从8.05%降至5.44%[13] - 锂电铜箔业务2024年亏损1.15亿元（亏损同比扩大149.73%），产能利用率仅42.97%[13][17] 行业竞争格局 - 电接触材料行业下游客户集中，前五大客户收入占比56.17%，原材料银价2024年上涨31.07%[14][19] - 锂电铜箔行业2024年加工费跌至成本线，龙头企业德福科技、嘉元科技等均出现亏损[11] - 硬质合金行业集中度高，中钨高新2024年收入33.56亿元领跑，但行业毛利率普遍下降[10] 产能与研发投入 - 温州海经区生产基地2024年底试生产，嘉兴海盐生产基地预计2025年下半年投产[17] - 2024年研发投入9051.45万元（+6.83%），研发人员增至296人（+32.74%）[13] - 锂电铜箔产能从3750吨增至5000吨，但产销率仅101.13%，显著低于电接触材料的106.27%[15][17] 债务与资金压力 - 总债务从2022年11.41亿元增至2025年3月末19.50亿元，FFO/净债务仅1.39%[23] - 受限资产包括3.62亿元固定资产和1.57亿元无形资产，未使用银行授信仅剩1.92亿元[23] - 应付账款从2022年2亿元增至2025年3月末4.34亿元，主要系设备工程款增加[22]

宁波星源卓镁技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 13 日向深圳证券交易所（以下简称"深交所"）报送了《宁波星源卓镁技术股份 有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请报告》及相关申请文件，于 象发行可转换公司债券申请文件的通知》（深证上审〔2025〕41 号），并于 请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2025〕020012 号）。因公司本次募投项目之"年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成 型件项目"环境影响评价（以下简称"环评"）及能源评估（以下简称"能 评"）审查批复正在办理中。为避免本次募投项目的实施存在重大不确定性， 公司及保荐机构国投证券股份有限公司于 2025 年 6 月 3 日向深交所申请中止公 司向不特定对象发行可转换公司债券的项目审核，中止时间不超过 1 个月，同 日公司收到深交所同意中止审核的通知，具体内容详见公司 2025 年 6 月 3 日披 露在巨潮资讯网的《关于向深圳证券交易所申请中止审核向不特定对象发行可 转换公司债券申请文件的公告》。 近日，公司已取得宁波市生态环境局、宁波市能源局关于本次募投项目环 评、能评的审查批复。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，宏观和基本面驱动均偏弱，市场情绪谨慎，淡季需求韧性或走弱，虽成材估值小幅修复，但建议以偏空思路对待，反弹试空 [9] - 铁矿石方面，国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，国内宏观预期增强，需求维持高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] - 煤焦方面，煤矿减产叠加进口缩量缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，市场情绪回暖，短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] - 铁合金方面，硅锰供给宽松、供强需弱、库存压力高，硅铁供给偏紧、供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格以窄幅偏弱运行为主 [12] 周度行情回顾 期货主力合约收盘价格 - 螺纹钢RB2510合约2025.6.27收盘价2995元/吨，较2025.6.20上涨1元/吨，涨幅0.10% [7] - 热轧卷板HC2510合约2025.6.27收盘价3121元/吨，较2025.6.20上涨5元/吨，涨幅0.16% [7] - 铁矿石60551合约2025.6.27收盘价716.5元/吨，较2025.6.20上涨13.5元/吨，涨幅1.92% [7] - 焦炭60521合约2025.6.27收盘价1421.5元/吨，较2025.6.20上涨37元/吨，涨幅2.67% [7] - 焦煤JM2509合约2025.6.27收盘价847.5元/吨，较2025.6.20上涨52.5元/吨，涨幅6.60% [7] - 锰硅SM2509合约2025.6.27收盘价5670元/吨，较2025.6.20上涨54元/吨，涨幅0.96% [7] - 硅铁SF2509合约2025.6.27收盘价5370元/吨，较2025.6.20上涨70元/吨，涨幅1.32% [7] 现货价格 - 上海HRB400E Φ20螺纹钢2025.6.27价格3080元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.32% [7] - 上海Q235B 5.75*1500*C热轧卷板2025.6.27价格3190元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.31% [7] - 日照港PB粉2025.6.27价格707元/吨，较2025.6.20下跌3元/吨，跌幅0.42% [7] - 日照港准一级焦出库价2025.6.27价格1170元/吨，较2025.6.20上涨20元/吨，涨幅1.74% [7] - 介休中硫主焦煤出厂价2025.6.27价格930元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅1.06% [7] - 内蒙古FeMn65Si17硅锰市场价2025.6.27价格5550元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.91% [7] - 内蒙古自然块72%FeSi硅铁市场价2025.6.27价格5150元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.98% [7] - Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数2025.6.27为2364.78，较2025.6.20下跌3.75，跌幅0.16% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率环比降0.04个百分点、同比升3.13个百分点，247家钢厂高炉炼铁产能利用率环比增0.04个百分点，钢厂盈利率持平，日均铁水产量环比增0.11万吨。宏观上面临淡季压力，终端需求趋弱，政策端平静；基本面成材周度数据中性，库存小幅上升但仍偏低，钢厂利润高、生产积极性尚可、产量上升，但表观需求微降，呈供强需弱态势 [9] - 观点：偏空思路对待，建议反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：供应上，6月外矿发运旺季，7月上旬部分矿山检修，发运将回落，但前期发运增加使到港量短期仍处高位；需求上，国内日均铁水量连续两周回升，钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程亏损、铁废差扩大，需求韧性强；库存上，钢厂进口矿库存环比下滑，日耗增加，港口库存因到港量增加幅度大于疏港量而小幅回升，后期库存或小幅累积但累库压力弱 [10] - 观点：预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间710 - 740元/吨，外盘FE08合约价格区间93 - 97美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：期货价格震荡反弹，现货端焦炭4轮提降后偏稳，焦煤弱稳。山西部分煤矿因安全减产停产，瘦煤等资源短缺，煤价反弹；内蒙古乌海环保检查，露天煤矿停产。钢厂开工率高，原料刚需好，煤矿减产叠加需求旺盛使上游煤矿库存出现向下拐点 [11] - 观点：短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] 铁合金 - 逻辑：供应上，硅锰企业产量及开工率上升，硅铁企业开工率及产量回落但有复产预期；需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加，钢厂盈利率高、生产积极性尚可，但采购谨慎；库存上，硅锰库存上升，硅铁库存处于近年同期中等水平；成本上，南非铁路脱轨影响锰矿发运，锰矿价格坚挺，硅铁成本支撑无明显波动 [12] - 观点：硅锰供强需弱、库存压力高，硅铁供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格窄幅偏弱运行 [12] 品种数据 成材 螺纹钢 - 产量：上周217.84万吨，环比增5.66万吨，同比降26.92万吨；长流程周产量192.86万吨，环比增4.07万吨，同比降20.5万吨；短流程周产量24.98万吨，环比增1.59万吨，同比降6.42万吨 [14][16] - 表观需求量：上周219.91万吨，环比增0.72万吨，同比降15.89万吨 [14] - 库存：社会库存上周363.40万吨，环比降5.35万吨，同比降214.84万吨；钢厂库存上周185.60万吨，环比增3.28万吨，同比降20.78万吨；总库存上周549.00万吨，环比降2.07万吨，同比降235.62万吨；总库存变化量上周累库量 - 2.07万吨，环比增4.94万吨，同比降11.03万吨；长流程周度库存上周158.41万吨，环比增1.01万吨，同比降24.72万吨；短流程周度库存上周27.19万吨，环比增2.27万吨，同比增3.94万吨 [21][25] - 基差：上海HRB400E 20mm，1月基差上周五75元/吨，环比降30元/吨，同比增194元/吨；5月基差上周五71元/吨，环比降32元/吨，同比增245元/吨；10月基差上周五85元/吨，环比降13元/吨，同比增130元/吨；北京HRB400E 20mm，1月基差上周五235元/吨，环比降50元/吨，同比增119元/吨；5月基差上周五231元/吨，环比降52元/吨，同比增185元/吨；10月基差上周五245元/吨，环比降33元/吨，同比增60元/吨 [33][37] 热轧 - 产量：上周327.24万吨，环比增1.79万吨，同比增5.39万吨 [26] - 表观需求量：上周326.25万吨，环比降4.44万吨，同比增1.59万吨 [26] - 库存：社会库存上周262.94万吨，环比降0.71万吨，同比降59.86万吨；钢厂库存上周78.22万吨，环比增1.70万吨，同比降11.78万吨；总库存上周341.16万吨，环比增0.99万吨，同比降71.64万吨 [30] - 基差：上海Q235 5.75mm，1月基差上周五63元/吨，环比降30元/吨，同比增100元/吨；5月基差上周五64元/吨，环比降36元/吨，同比增112元/吨；10月基差上周五69元/吨，环比降15元/吨，同比增80元/吨 [40] 铁矿石 进口矿港口库存（45港） - 整体库存：上周13930.23万吨，环比增36.07万吨，同比降996.09万吨；澳洲矿库存上周6098.08万吨，环比增80.64万吨，同比降733.29万吨；巴西矿库存上周4922.8万吨，环比降34.99万吨，同比增57.7万吨；贸易矿库存上周9206.15万吨，环比降77.30万吨，同比降347.46万吨；日均疏港量上周325.94万吨/日，环比增12.38万吨/日，同比增18.16万吨/日 [42] - 分类库存：粗粉库存上周10756.97万吨，环比增66.09万吨，同比降421.06万吨；块矿库存上周1503.69万吨，环比降39.06万吨，同比降143.62万吨；球团库存上周486.82吨，环比降29.59吨，同比降153.71吨；精粉库存上周1182.75万吨，环比增23.3万吨，同比降277.67万吨；在港船舶数量上周82条，环比降11条，同比降12条 [48] 247家钢厂进口矿库存/日耗 - 库存：上周8847.47万吨，环比降88.77万吨，同比降366.66万吨 [53] - 库销比：上周29.37，环比降0.32，同比降1.97 [53] - 日耗：上周301.25万吨/日，环比增0.25万吨/日，同比增10.21万吨/日 [53] - 铁水日产：上周242.29万吨/日，环比增0.11万吨/日，同比增2.85万吨/日 [53] 247家钢厂开工率/盈利率 - 高炉开工率：上周83.82%，环比持平，同比升1.01个百分点 [57] - 炼铁利用率：上周90.83%，环比增0.04个百分点，同比升1.07个百分点 [57] - 盈利率：上周59.31%，环比持平，同比升7.36个百分点 [57] 进口烧结粉矿 - 库存：上周2664.42万吨，环比降55.05万吨，同比增91.70万吨 [60] - 日耗：上周116.25万吨/日，环比增0.68万吨/日，同比增0.12万吨/日 [60] - 库销比：上周22.98，环比降0.10，同比增0.92 [60] - 可用天数：上周22.39天，环比降0.47天，同比增0.72天 [60] 114家钢企 - 入炉比：进口烧结矿配比上周83.63%，环比升0.11个百分点，同比升0.84个百分点；球团入炉比上周15.30%，环比降0.03个百分点，同比升0.19个百分点；烧结矿入炉比上周74.11%，环比升0.16个百分点，同比降0.14个百分点；块矿入炉比上周10.60%，环比降0.12个百分点，同比降0.04个百分点 [65] - 铁水不含税平均成本：上周2270元/吨，环比降23元/吨，同比降458元/吨 [65] 全球发运(19港） - 总发运：上周3357.6万吨，环比降149.1万吨，同比增19.6万吨；澳巴发全球上周2787.2万吨，环比降222.6万吨，同比降45.6万吨；非主流发运上周570.4万吨，环比增73.5万吨，同比增65.2万吨；澳洲发全球上周1909.1万吨，环比降159.0万吨，同比降150.5万吨；巴西发全球上周878.1万吨，环比降63.6万吨，同比增105.0万吨 [70] - 部分企业发运：RT发全球上周645.6万吨，环比降22.3万吨，同比降72.2万吨；BHP发全球上周607.4万吨，环比降59.1万吨，同比降40.2万吨；FMG发全球上周376.5万吨，环比降76.5万吨，同比降63.7万吨；Vale发全球上周646.1万吨，环比降73.0万吨，同比增61.7万吨 [75] - 澳洲发中国：上周1697.3万吨，环比降82.9万吨，同比降112.6万吨；发往中国比例上周88.91%，环比升2.83个百分点，同比升1.03个百分点；RT发中国上周557.3万吨，环比增24.5万吨，同比降49.6万吨；BHP发中国上周554.7万吨，环比降78.2万吨，同比降20.6万吨；FMG发中国上周316.4万吨，环比降60.0万吨，同比降81.1万吨 [80] 到港量 - 全国45港：上周2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨 [85] - 全国47港：上周2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] 海运费 - 巴西 - 青岛（BCI - C3）：上周21.62美元/吨，环比降1.23美元/吨，同比降5.475美元/吨 [87] - 西澳 - 青岛（BCI - C5）：上周6.88美元/吨，环比降2.435美元/吨，同比降3.715美元/吨 [87] 国产矿库存/产量(周度） - 库存：全国226座矿山/126家企业国产精粉库存上周53.06万吨，环比增1.19万吨，同比增1.96万吨；全国363座矿山/186

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股市场强势反弹，上证指数突破年内高点，交投热情升温，金融科技板块领涨，金融与成长风格表现亮眼，预计大盘后续保持稳健上行，7 - 8月需关注中美关税谈判和美联储利率决议[10][14][15] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：A股市场反弹，大金融板块领涨，日均成交额环比增22.36%，COMEX黄金跌2.94%，中债窄幅震荡，贝塔和流动性因子涨幅居前，市值因子跌幅大，综合金融等板块涨幅居前，传媒等板块交易活跃度降低[10] - 市场风格：金融科技板块领涨，金融与成长风格亮眼，成长风格指数涨幅5.21%，消费风格指数涨幅1.46%，金融风格指数涨幅3.41%，稳定风格指数涨幅0.78%，周期风格指数涨幅3.02%，成长股表现优，沪深300涨幅1.95%，中证2000涨幅5.55% [14] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选出单赛道和双赛道基金，如单赛道TMT的永赢数字经济智选A本周收益11.08%，双赛道的中信建投科技主题6个月持有A本周收益6.55% [19][20] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，如深度低估的东方互联网嘉本周收益9.65%，高成长的中欧景气前瞻一年持有A本周收益10.31% [21][22] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300指数增强基金超额收益均值0.06%，中证500均值 - 0.35%，中证1000均值 - 0.20%，中证2000均值 - 0.04%，中证A500均值0.11%，创业板均值 - 0.20%，科创创业50均值 - 0.11%，中性对冲基金绝对收益均值 - 0.10%，量化多头基金绝对收益均值2.97% [25][26] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据多指标筛选出中长债基金池，如广发景宁纯债A规模92.73亿元，YTD收益率1.20% [43] - 短债基金池：筛选出短债基金池，如兴银鑫日享短债A规模41.09亿元，YTD收益率1.03% [44] 本周基金高频仓位探测 最近一周主动权益基金加仓石油石化0.18%、煤炭0.09%和综合0.08%行业，减仓机械0.19%、汽车0.13%和商贸零售0.08%行业；近一月医药行业仓位增0.71%，机械和汽车行业仓位分别减0.64%和0.65% [3][45] 本周美元债基金周度跟踪 对关注的美元债基金进行周度跟踪，如华安全球美元收益A美元现汇规模10.69亿元，近一周收益0.65% [49][50]

光期研究 见微知著 2025 年下半年铁合金策略报告 2025 年 0 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 铁合金：终端需求偏弱，合金价格反弹承压 p 2 锰硅：关注未来锰矿发运情况 总 结 供应：低利润甚至负利润下锰硅周产量仍在逐渐增加，后续仍有一定增量预期。依据钢联数据，目前北方大区锰硅生产即期利润约- 170元/吨，南方大区锰硅生产即期利润约-500元/吨，在如此幅度亏损下，锰硅产量当周值连续六周环比回升，且还有新增产能投放，随着 后续南方地区丰水期复产意愿增加，生产亏损环比收窄情况下，未来锰硅产量仍有增量预期。 需求：终端需求偏弱影响持续，钢厂锰硅储备意愿不强。吨钢消耗锰硅数量较多螺纹产量创下近年来同期新低，样本钢厂锰硅需求量 当周值同样如此，6月钢厂锰硅库存可用天数环比略有回升，但仍处于近年来同期较低水平，终端需求不足，下游备货意愿不强。 库存：样本企业库存逐渐累积，仓单加有效预报数量同比下降，仍有9万余张。自2月底开始，锰硅样本企业库存便开始逐渐回升，截 止6月末，约22.18万吨，同比增加14.8 ...