报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面昨日明显反弹，现货报价上涨，华北部分钢企接到减排通知，上海发布楼市“沪七条”，供需两端利好提振市场信心，预计短期螺纹盘面窄幅调整运行 [1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格上涨，港口现货主流品种价格有涨有跌，供应端发运量回升，需求端节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量小幅波动，预计矿价震荡走势 [1] - 焦煤方面，盘面上涨，现货价格有调整，主产地煤矿逐步复产，焦化企业开工率提升缓慢，采购积极性不高，预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] - 焦炭方面，盘面上涨，港口现货报价上涨，焦化企业生产正常，厂内库存累积但压力减弱，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般，预计短期焦炭盘面震荡运行 [1] - 锰硅方面，期价震荡走强，各地区市场价有调整，黑色板块走势偏强，锰矿价格小幅上涨，生产企业电价成本不确定，下游钢厂库存可用天数高，短期补库动力有限，预计短期以震荡格局对待 [1][3] - 硅铁方面，期价震荡走强，各地区汇总价格有下调，黑色板块走势偏强，成本支撑稍弱，市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数偏高，节后采购意愿有限，预计短期硅铁期价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2605 合约收盘 3076 元/吨，涨 49 元/吨，涨幅 1.62%，持仓减 4.58 万手；唐山迁安普方坯涨 30 元/吨至 2910 元/吨，杭州中天螺纹涨 20 元/吨至 3170 元/吨；华北部分钢企 3 月 4 - 11 日执行减排，高炉负荷按不低于 30%比例自主减排 [1] - 铁矿石：主力合约 i2605 收于 752.5 元/吨，涨 12 元/吨，涨幅 1.6%，成交 28 万手，增仓 0.9 万手；青岛港 PB 粉 60.8%涨 5 至 748，超特粉跌 1 至 640；全球发运量回升，节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量 230.49 万吨，环比增 1.91 万吨，同比增 2.5 万吨 [1] - 焦煤：焦煤 2605 合约收盘 1126 元/吨，涨 24.5 元/吨，涨幅 2.22%，持仓量增 23408 手；山西吕梁主焦煤下调 30 元至 1280 元/吨，甘其毛都口岸蒙 5原煤涨 4 至 1010 元/吨，蒙 3精煤跌 15 至 1085 元/吨；主产地煤矿复产，焦化企业开工率提升慢，采购积极性不高 [1] - 焦炭：焦炭 2605 合约收盘 1674 元/吨，涨 39.5 元/吨，涨幅 2.42%，持仓量减 956 手；日照港准一级冶金焦涨 10 至 1480 元/吨；焦化企业生产正常，厂内库存累积，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般 [1] - 锰硅：主力合约报收 5752 元/吨，环比涨 0.28%，持仓环比增 19151 手至 45.37 万手；各地区 6517 锰硅市场价约 5550 - 5700 元/吨，内蒙古地区下调 20 元/吨；南非半碳酸价格上调 0.2/吨度至 37 元/吨度；生产企业电价成本不确定，南方开工意愿弱，下游钢厂库存可用天数高 [1][3] - 硅铁：主力合约报收 5486 元/吨，环比涨 0.29%，持仓环比增 7933 至 22.42 万手；各地区 72 硅汇总价格 5150 - 5200 元/吨，内蒙古、宁夏地区下调 30 元/吨；陕西地区兰炭小料价格下调 50 元/吨至 705 元/吨；市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数高 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 5 - 10 月为 -37.0，环比 8.0；10 - 1 月为 -27.0，环比 5.0 等 [4] - 基差：螺纹 05 合约为 134.0，环比 -49.0；10 合约为 97.0，环比 -41.0 等 [4] - 现货：螺纹上海 3210.0，环比 0.0；北京 3110.0，环比 0.0 等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 -45.6，环比 9.4；长流程利润 8.3，环比 -9.0；短流程利润 -111.0，环比 1.0 [4] - 价差：卷螺差 160.0，环比 -8.0；螺矿比 4.1，环比 0.00；焦矿比 2.2，环比 0.02 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][26][28][31][33][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [38][40][41] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [43][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [49] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，期货日报最佳黑色产业链期货分析师等 [49] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [49] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [50]

事件概述 - 2026年1月，中国商务部宣布对日本实施涵盖稀土、稀有金属在内的两用物项出口管制，以回应日本政客涉台不当言论并维护国家安全[1] - 2026年2月6日，日本共同社报道中国有关部门已批准多项对日稀土出口申请，事件出现反转[3] 出口放行的本质与合规管控 - 获批的出口申请均为1月6日管制政策实施前已提交并进入审批流程的存量订单，并非立场妥协或管制放水[6] - 管控遵循“区分用途、依法管控”原则，对存量订单进行严格核查，对符合规定、无违规风险的订单予以批准放行[8] - 出口管制的核心目的是规范两用物项出口，防范其被用于军事领域，只要证明用途为民用且符合规定即可获批[10] 管控力度升级与精细化执行 - 管制政策实施后，审核力度提升至前所未有的高度，日本企业需提交详细补充文件，说明具体用途、加工流程、供应链全貌及最终流向，实现“穿透式监督”[12][14] - 除稀土外，用于铝加工的部分镁产品（包括高纯度和普通镁）对日出口出现供应停滞或延迟[14] - 合金出口、零部件进口等贸易手续文件要求增加，导致耗时延长，增加了企业运营成本[16] 对日本的影响 - 日本高科技制造业（电子、汽车、航空航天等）对中国稀土依赖度极高，供应不确定性使其陷入两难：要么披露核心供应链信息换取供应，要么面临断供风险影响生产[20] - 日本推动的深海稀土开采等替代方案因技术难度大、成本高，短期内无法形成规模化产能[22] - 镁产品供应停滞、贸易手续繁琐等问题已开始影响日本汽车、航空航天等核心工业领域及相关中小企业的经营[22] 对中国的影响 - 系列操作完善了中国两用物项出口管制的“工具箱”，实现了“管控与开放”的有机统一，展示了“讲规则、守信用”的大国形象[24][26] - 严格的审核要求推动了对稀土下游流向的有效管控，避免其被转作军用[26] - 政策将倒逼中国稀土产业加快转型升级，加大技术研发，提升深加工能力，推动从“稀土资源大国”向“稀土产业强国”转变[26] 对全球供应链的影响 - 中国的精细化、差异化管控重点限制军用用途，保障民用需求，最大限度减少了对全球民用供应链的冲击[28] - 政策向全球释放明确信号：中国的出口管制基于国家安全和国际规则，任何国家若挑战中国核心利益，中国将依法采取管控举措[30] 事件定性 - 批准部分对日稀土出口申请是出口管制政策精细化、法治化的具体体现，守住了国家安全底线，兼顾了商业合作合理性[30][32] - 中国拥有稀土储量、提炼技术及出口规模的优势，但坚持不滥用话语权、不搞情绪化管控，以规则为依据推动国际合作[32] - 事件提醒日本，挑衅中国核心利益必有代价，唯有尊重一个中国原则才能实现双方经贸共赢[34]

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [8] 报告核心观点 假期临近钢材端累库加快，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软；铁矿石总库存压力持续增加，市场对节后需求预期一般，盘面表现承压；煤炭供应端有扰动，煤焦补库进入尾声，需求支撑有限，盘面低位宽幅震荡；玻纯供需过剩压制盘面价格；炉料冬储进入尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面有向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，钢厂复产节奏加快但电炉检修增多致五大材产量环比下降，需求季节性走弱，钢材累库加快且总体库存中性偏高 [10] - 展望：假期临近累库加快，基本面缺亮点，短期盘面有向下调整压力，但两会前宏观扰动使盘面下方空间有限 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下降，全球发运量环比小幅回落，需求端铁水产量边际回升，刚需偏稳，钢厂补库基本结束，港口库存止增但总库存压力仍在积累，市场情绪走弱，盘面承压 [11] - 展望：总库存压力增加，供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面承压，但节后会议带来宏观预期，盘面快速回落后压力释放，短期预计承压震荡运行 [11] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量大幅下降且有继续季节性下降预期，需求方面电炉基本停产、日耗大降，高炉废钢日耗也有变化，钢厂库存增加，总库存可用天数接近去年同期 [12] - 展望：供应、日耗均季节性下降，钢厂补库基本结束，预计节前现货价格震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格暂稳，供应端焦企开工意愿尚可、供应环比增加，需求端高炉复产使焦炭刚需支撑坚挺，库存端钢厂采购完成，后续将进入季节性去库周期，供需结构健康 [13] - 展望：供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，美国举措对国内焦煤影响有限，现货价格稳定，供给端主产地煤矿放假增多、供应下滑，进口蒙煤总体处高位且部分口岸将闭关，需求端中下游补库完成，中上游清库存，市场交投氛围转弱，价格低波震荡 [15] - 展望：春节前供需持续下滑，春节后煤矿复产高度受限制，基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [16] 玻璃 - 核心逻辑：价格稳定，宏观中性，供应端短期难大量冷修、长期日熔或下行，需求端深加工订单环比下行、下游需求同比偏弱，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，盘面受压制 [17] - 展望：供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若无更多冷修，高库存压制价格，预计短期震荡 [17] 纯碱 - 核心逻辑：价格下降，宏观中性，供应日产环比回升，需求端重碱刚需采购、需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，需求下行、产量高位，动态过剩预期加剧，期现价格震荡回落，价格支撑走弱 [19] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [19] 锰硅 - 核心逻辑：上游库存高使价格上方承压，主力合约期价偏弱，现货成交冷清、厂家报价稳定，锰矿价格坚挺但缺乏成交支撑，主产区用电成本上调使整体成本上移，需求端冬储收尾、钢材产量季节性下滑，供应端南方厂家开工下滑、北方控产有限且新增产能释放，节后库存或积累 [19] - 展望：市场供强需弱，上游去库压力增大，盘面涨至高位有卖保抛压，预计主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注节后锰矿价格调整幅度和厂家控产力度变化 [20] 硅铁 - 核心逻辑：节前缺乏成交支撑，盘面震荡走弱，现货市场询盘成交冷清、厂家报价积极性不高，成本端主产区用电成本上调使支撑转强，需求端钢厂冬储收尾、钢材产量季节性下滑，炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位维稳、成交活跃度低，供给端日产水平延续低位 [21] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后成交清淡，盘面上行驱动不足，预计期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区复产动向 [21] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2402.54，涨幅+0.49%；商品20指数2744.04，涨幅+0.53%；工业品指数2300.68，涨幅+0.42%；PPI商品指数1411.54，涨幅+0.29% [107] 板块指数 - 钢铁产业链指数：2026 - 02 - 12指数值1925.25，今日涨跌幅 - 0.14%，近5日涨跌幅 - 1.33%，近1月涨跌幅 - 4.67%，年初至今涨跌幅 - 2.57% [108]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 钢材节前需求回落，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面支撑有限；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高 位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 节前需求走弱，盘面表现疲软；现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 基本面趋弱，价格承压震荡；港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压 [7] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 电炉逐渐停产，钢厂到货下降；废钢供给方面，本周平均到货量大幅下降，且有继续季节性下降的预期；需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降；高炉方面，铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少；库存方面，255家钢企库存增加，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 节前情绪一般，盘面承压运行；期货端，昨日焦炭盘面承压震荡运行；现货端，当前日照港准一焦炭报价不变，05合约港口基差增加；供应端，首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加；需求端，钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺；库存端，春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低；整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [10] - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 煤矿放假增多，期现承压震荡；期货端，昨日焦煤盘面承压震荡运行；现货端，当前介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端，随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑；进口端，蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充；需求端，焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移；总的来说，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行；盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [11] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [11] 玻璃 - 节前矛盾有限，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端，现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [12] - 震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [12] 纯碱 - 供应高位维持，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端昨日日产环比回升；需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱；轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [12] - 震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 库存趋于增加，上方压力仍存；锰硅上游库存居高不下，但成本价格坚挺使得盘面持续下跌存在阻力，昨日锰硅主力合约期价盘整运行；现货方面，假期临近市场交投冷清，成本高位支撑下厂家对于低价的接受度偏低；锰矿方面，港口逐渐进入休市状态，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价意愿不减，锰矿价格坚挺运行，但整体缺乏成交支撑，关注节后矿价调整幅度；需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱；供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，节后需求跟进不足，市场库存或将进一步积累 [16] - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 成交氛围转淡，成本仍存支撑；淡季黑色板块承压运行，叠加假期临近市场成交寥寥，昨日硅铁盘面偏弱整理；现货方面，春节临近市场询盘成交氛围冷清，现货报价持稳运行；成本端，1月电价陆续结算，主产区用电成本存在不同程度的上调，硅铁成本端的支撑有所转强；需求端，春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱；金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行；供给端，硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [18] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [18] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2383.17，涨0.35%；商品20指数2722.24，涨0.43%；工业品指数2281.60，涨0.12% [104] - 钢铁产业链指数1928.47，今日涨跌幅 -0.38%，近5日涨跌幅 -2.68%，近1月涨跌幅 -4.76%，年初至今涨跌幅 -2.40%；PPI商品指数1404.94，涨0.04% [105]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面延续弱势；钢厂复产节奏偏缓，但铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面表现偏弱；玻璃供应端存在扰动，但玻纯供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 核心逻辑为现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，淡季需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 展望为淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 核心逻辑为港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，主要因澳洲受热带气旋影响部分港口暂时关闭，目前主要发运港口均已恢复运营，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，压港库存增加，钢厂库存延续累积，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压，节后将召开两会，关注市场情绪变化 [7] - 展望为库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 核心逻辑为华东破碎料不含税均价和华东地区螺废价差持平，废钢供给本周平均到货量大幅下降且有继续季节性下降的预期，需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降，高炉方面，铁水产量小幅回升，样本长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少，库存方面，255家钢企库存增加，长、短流程钢厂均有明显补库，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 展望为供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价持平，供应端首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加，需求端钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺，库存端春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低，整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [11] - 展望为焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [11] 焦煤 - 核心逻辑为期货端盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变动，供给端随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑，进口端蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充，需求端焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行，盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [12] - 展望为春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [12] 玻璃 - 核心逻辑为华北主流大板价格、华中价格和全国均价有变动，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 展望为震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [13] 纯碱 - 核心逻辑为重质纯碱沙河送到价格持平，近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性，供应端日产环比回升，需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 展望为震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑为供需宽松压制价格表现，昨日锰硅主力合约期价冲高回落，整体走势偏弱，现货方面，假期临近市场基本进入休市状态，现货报价较少，成本端锰硅厂家节前备货基本完成，锰矿港口成交氛围冷清，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价情绪不减，锰矿价格高位维稳，近期锰硅成本调整不大，需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱，供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，春节前后下游需求跟进不足，市场库存水平恐将进一步增加 [15] - 展望为市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑为下游采购节奏放缓，市场成交氛围转淡，昨日硅铁盘面冲高回落，交易重心有所下移，现货方面，春节临近硅铁有价无市，现货报价弱稳运行，成本端1月电价陆续结算，宁夏小幅下滑而青海进一步上涨，整体来看硅铁成本调整幅度有限，需求端春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行，供给端硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [17] - 展望为硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [17] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数为2374.89，涨幅0.70%；商品20指数为2710.51，涨幅0.96%；工业品指数为2278.80，涨幅0.21%；PPI商品指数为1404.35，涨幅0.58% [104] - 钢铁产业链指数2026 - 02 - 09为1935.90，今日涨跌幅 - 0.78%，近5日涨跌幅 - 1.72%，近1月涨跌幅 - 5.10%，年初至今涨跌幅 - 2.03% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材驱动不清晰震荡为主，单边可按震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [2][7] - 硅铁锰硅情绪转暖价格或偏强震荡，操作上以逢低短多为主 [3][7] - 焦煤焦炭产业淡季驱动不足跟随叙事震荡运行，节前现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石短期内震荡偏强，中长期上方压力明显，建议中长线投资在压力位空单介入 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货弱稳个别小跌，市场进入休市状态，黑色板块矛盾不突出，现货流动性压缩 [2] - 因季节性因素需求走弱，春节前后是淡季但价格抛压不大，钢厂有复产意愿但力度节奏或偏缓，电炉将停产压低产量 [2] - 贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差参与，铁水产量节前或持稳后续有复产空间，下游补库接近尾声 [2] 硅铁锰硅 - 市场情绪转暖双硅价格震荡向上，国内经济有韧性、板块轮动效应强化、资金充盈，但产业情绪谨慎 [3] - 需求端整体平淡短期难改善，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力仍在 [3] - 宏观上国内政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，近期基本面承压但短期情绪主导价格或偏强震荡 [3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地但市场不看好后市，下游采购谨慎，炼焦煤竞拍流拍多，蒙煤通关放缓成交冷清 [5] - 期货端受消息和市场情绪影响本周偏强震荡，周五夜盘后部分资金撤离，市场进入淡季产业数据偏弱 [5] - 产业进入淡季上下驱动不足，资金交易地产政策未形成趋势，煤焦能源属性有溢价，节前补库后下游将去库 [5] 铁矿石 - 本期钢厂铁水产量基本稳定，盈利率小幅下滑，2月份铁水将大幅回升，47港日均疏港量回升但港口库存提升 [6] - 钢厂厂内库存偏低，2月份复产预期和节前补库使铁矿短期价格维持高位，补库后进口库存压力仍大 [6]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，短期盘面仍有下行压力；春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，届时炉料价格有低位反弹预期，同时需关注宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需两端有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求仍存，焦炭供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货支撑较强，但盘面在交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑有所松动，市场供需宽松状态延续，上游去库压力较大，盘面价格上方承压，但当前期价已跌至低位区间，成本支撑下进一步下探的空间有限，预计价格围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将围绕成本估值附近震荡运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 - **钢材**：成本支撑下移，盘面偏弱运行；现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾开始积累；短期盘面有下行压力，但负反馈预期暂无，盘面下方空间有限 [10] - **铁矿**：现货价格稳中偏强，港口成交环比回落；海外矿山发运增加，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；短期预计震荡运行 [10][11] - **废钢**：本周到货下降，现货小幅上涨；废钢供给到货量回落，需求端电炉和高炉日耗有下降预期，钢企库存增加，补库进度接近去年；供应平稳，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [12] - **焦炭**：环保扰动频繁，盘面震荡运行；期货端震荡，现货端提涨未落地，焦化仍处亏损，焦企开工意愿尚可但部分受限，需求端铁水产量稍有回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑坚挺，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12][14] - **焦煤**：市场情绪一般，期现震荡运行；期货端暂稳，现货端价格平稳，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位，需求端焦企冬储补库，库存逐渐到位，市场情绪降温；基本面将延续边际改善，现货支撑较强，盘面预计震荡运行 [15] - **玻璃**：现货环比上涨，盘面震荡运行；宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] - **纯碱**：供应环比增加，现货矛盾有限；宏观中性，供应端日产环比增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段；整体供需仍旧过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [16] - **锰硅**：库存压力较大，期价偏弱整理；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交转淡，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求支撑力度有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑有所松动，供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，预计围绕成本估值附近低位运行 [18] - **硅铁**：交投氛围不佳，盘面偏弱震荡；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交氛围一般，成本端兰炭价格下调，整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求提振力度有限，金属镁产量高位但下游采购意愿不强，供给端日产水平维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价围绕成本估值附近震荡运行 [19] 商品指数情况 - 综合指数方面，商品指数为2499.53，跌幅0.14%；商品20指数为2875.98，跌幅0.12%；工业品指数为2357.14，跌幅0.54% [103] - 板块指数方面，钢铁产业链指数2026年1月27日今日涨跌幅为 -0.80%，近5日涨跌幅为 +0.09%，近1月涨跌幅为 +0.00%，年初至今涨跌幅为 -0.10% [105]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[6] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动；各品种短期多震荡运行，受成本、库存、供需等因素影响[2][3] 根据相关目录总结 铁元素 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材[2] 碳元素 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；焦煤需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[2] 合金 - 锰硅成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行[3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化[3] 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显；基于后续钢厂复产及冬储补库，炉料下方空间有限，成本端有支撑，但淡季累库压力和基本面缺乏亮点使盘面上方有压力，预计短期宽幅震荡运行，关注炉料端冬储补库节奏[8] 铁矿 - 港口成交增加，海外矿山发运有增有减，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端铁水产量环比微增，刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，上下游博弈强；港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；到港减量使短期供应压力稍缓，需求端补库支撑矿价，现实供需有待验证，短期预计震荡运行，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[8] 废钢 - 本周到货下降，价格小幅上涨，供给方面到货量回落，需求方面电炉和长流程废钢日耗有下降预期，库存方面钢企库存增加；供应平稳，日耗下降预期使基本面边际转弱，现货价格预计跟随成材[9] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化仍处亏损，开工稍有下滑，钢厂焦化开工随铁水回升，总供应稍有增加；需求端铁水产量回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑强，下游博弈使提涨延后，复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行[12] 焦煤 - 期货盘面暂稳运行，现货价格稳定，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位；需求端焦企冬储补库消化上游库存，但中下游采购后冬储库存渐到位，市场情绪降温；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[13] 玻璃 - 现货价格有涨有跌，宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行[14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性，供应端日产环比略微增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，价格支撑走弱；玻璃冷修增加使供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化[14] 锰硅 - 主力合约期价高开低走，现货报价弱稳，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求对价格支撑有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化[16] 硅铁 - 兰炭价格下调使成本支撑松动，主力合约期价偏弱震荡，现货报价持稳，市场货源偏紧但成交氛围一般；成本端整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求支撑有限，金属镁产量高位但成交一般，供应端日产维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度以及厂家开工水平变化[17] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数为2879.55，涨幅1.44%；工业品指数为2369.84，涨幅0.40%；PPI商品指数为1461.06，涨幅0.19%[102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月26日为1989.86，今日涨跌幅 -0.36%，近5日涨跌幅 +0.93%，近1月涨跌幅 +0.69%，年初至今涨跌幅 +0.70%[103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 淡季缺乏利好驱动，板块延续弱势，钢材需求有韧性但后期有季节性转弱压力，基本面亮点有限；部分钢厂事故致供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，盘面不佳；部分高炉复产延后，铁矿供应增量和库存压力增加，盘面弱势调整；煤焦下游采购积极性提升，现货有上涨动力，但1月煤矿复产、蒙煤进口高位，焦企提涨落地延后，盘面弱势下行；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，杭州螺纹3230（ - 30）元/吨，上海热卷3250（ - 10）元/吨，建筑用钢成交量78011（ - 7192）吨，热轧板卷成交量30085（ + 305）吨；钢厂复产放缓，铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，螺纹钢产量小幅下降；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建回款略好，非房建与去年差距大，节前赶工需求和出口有韧性，螺纹钢需求回暖；钢材库存再度去化，以厂库为主但速度不明显，库存水平中性偏高 [8] - 展望：后期需求有季节性转弱压力，钢厂有复产空间，钢材有累库压力，基本面亮点有限；个别钢厂事故使供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，预计短期盘面弱势调整 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交116.5（ - 2.9）万吨，青岛港60.8%PB粉795（ - 1）元/吨，61.5%PB粉799（ - 1）元/吨等；海外矿山发运环比减量，澳巴明显，非主流增加；本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率恢复，刚需支撑，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口继续累库，压港库存略增，钢厂库存低于历史同期 [8] - 展望：供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1161（ - 10）元/吨；废钢供应本周平均到货量回升明显，高于往年同期；需求方面，电炉总日耗小幅增加，华东、华南和西部谷电有利润日耗增加，其余地区持稳，高炉铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加且高于去年同期；长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期 [10] - 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，供需双增，基本面矛盾不突出，近期成材价格承压，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端提涨推进艰难，市场情绪回落，盘面偏弱运行；现货端日照港准一报价1450（ - 20）元/吨，05合约港口基差 - 23.5（ + 47.5）元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本端反弹，焦化亏损加深，但生产积极性尚可，钢厂焦化开工基本不变；需求端钢厂高炉检修多，叠加事故扰动，铁水产量稍有下滑；库存端春节临近高炉将复产，钢厂按需采购，库存稳步增加，盘面前期走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转；整体成本端支撑强，但铁水产量稍减，提涨落地延后 [12] - 展望：成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易逻辑从冬储补库强现实切换为补库到位弱预期，盘面偏弱运行；现货端介休中硫主焦煤1270（0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234（0）元/吨；供给端主产地煤矿复产后生产正常，国内供应暂稳；进口端盘面走强后蒙煤进口回升，甘其毛都日通关量1200车以上，到春节前补充国内产量；需求端焦炭产量环比小幅下滑，前期盘面拉涨带动现货情绪好转，焦企大规模冬储补库，上游煤矿库存消化；现货涨势延续，但中下游冬储库存逐渐到位，市场情绪降温 [13] - 展望：年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期下降，基本面延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面交易逻辑转变后利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0元/吨），华中1060元/吨（0元/吨），全国均价1099元/吨（0元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1142元/吨（ - 5元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡 [14][16] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅成本支撑松动，上游供应压力大，主力合约期价走势偏弱；现货市场情绪回落，报价随盘面向下调整，内蒙古6517出厂价5680（ - 20）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.8（0）元/吨度；成本端盘面走弱，厂家采购谨慎，压价情绪增加，部分厂家前期备货完成，采购积极性转弱，港口矿价小幅松动；需求端钢材产量自低位小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求对价格支撑有限；供应端南方开工低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应难消化高位库存 [16] - 展望：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限；当前盘面跌至低位，成本仍处高位，谨防过度追空风险，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需双弱，基本面矛盾有限，主力合约期价震荡运行，较黑色板块抗跌；现货市场成交氛围一般，观望情绪浓，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5250（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16250（ - 200）元/吨；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，兰炭价格持稳，整体成本偏高，支撑价格底部；需求端钢材产量自低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位但需求低迷，厂家库存积累，镁厂让价出货，镁价高位回调；供给端日产水平低位，关注后市厂家开工变化 [17] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾不大，短期盘面跟随黑色板块运行；当前期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区控产动向 [17] 商品指数及板块指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数2414.16，较昨日 - 0.15%；商品20指数2773.48，较昨日 - 0.23%；工业品指数2308.47，较昨日 - 0.34% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 20为1971.45，今日涨跌幅 - 1.28%，近5日涨跌幅 - 2.75%，近1月涨跌幅 + 0.05%，年初至今涨跌幅 - 0.23% [105] 图表相关情况 基差季节性图表 - 包含钢材基差、铁矿基差、焦煤和焦炭基差、硅铁和硅锰基差、玻璃和纯碱基差的相关内容 [21][24] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [65] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [85]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季基本面乏善可陈，短期盘面延续弱势调整，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位上行预期 [6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行 [2][8] - 废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，基本面矛盾不突出，现货价格震荡 [2][10] 碳元素 - 焦炭成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行 [2][11] - 焦煤随着年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应下降，基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面前期拉涨后上行驱动有限，预计震荡运行 [2][12] 合金 - 锰硅成本推涨乏力，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限，期价估值偏低，成本高位支撑下谨防过度追空 [3][15] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行，期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限 [3][17] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之价格上行 [3][13] - 纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][15] 钢材 - 成本支撑转弱，盘面表现承压，现货成交偏弱，钢厂复产放缓，铁水产量下降，五大材产量回升放缓，需求有韧性但后期有季节性转弱压力，库存去化不明显，基本面亮点有限 [1][8] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2417.77，涨幅+0.01%；商品20指数2779.78，涨幅+0.20%；工业品指数2316.27，跌幅 -0.28% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月19日今日涨跌幅 -0.82%，近5日涨跌幅 -1.37%，近1月涨跌幅 +1.16%，年初至今涨跌幅 +1.07% [105]