投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2026-04-16 铁矿石部分品种流动性受限问题逐渐得到解决，基本面相比前期边际 改善，近期铁矿海运费价格上行，市场仍担心燃料短缺形成供应扰 动，叠加节前补库预期增强，盘面价格表现偏强。焦炭二轮提涨有望 落地，焦煤盘面有望逐渐走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动反 复下，煤焦价格低位反弹。纯碱出口订单有放量预期，价格低位反 弹。整体而言，节前补库预期仍存，成本端利多扰动不断，板块价格 延续低位反弹，继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。 1. 铁元素方面：美伊冲突仍存在反复的风险，短期基本面边际改 善，长期宽松压力仍存，铁矿预计表现震荡，注意市场波动风险。短 期废钢到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面延续弱平衡格局，支 撑价格，但近期成材表现一般，废钢向上驱动不足，预计短期以震荡 运行为主。 2. 碳元素方面：短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成 本端支撑仍在，二轮提涨有望落地，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运 行。主力合约换月即将完成，盘面有望逐渐走出交割逻辑，在基本面 支撑及地缘扰动反复下，价格或有向上反弹可能，预计总体保 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 旺季预期谨慎，现实端支撑有限，但成本端估值相对偏低，继续下行空间有限，盘面低位震荡运行，需关注地缘端及铁矿石供给端的扰动 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 美伊冲突有反复风险，短期基本面边际改善，长期宽松压力仍存，铁矿预计震荡，需注意市场波动风险；短期废钢到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡支撑价格，但成材表现一般，废钢向上驱动不足，预计短期震荡运行 [1] 碳元素 - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端支撑稍有转弱，二轮提涨需时间博弈，盘面预计跟随焦煤运行；地缘扰动反复，焦煤仓单交割逻辑主导近期盘面交易，短期盘面承压，走出交割逻辑后基本面支撑仍在，价格或反弹，总体宽幅震荡 [2] 合金 - 地缘局势有变数，锰硅成本推涨预期或反复，市场供需边际好转但难形成持续供应缺口，中长期盘面估值难维持，但锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，成本端有支撑，盘面估值低位下探空间有限；硅铁市场供需将转向宽松，主力合约估值高于厂家综合成本，盘面有下探风险，跌至低位后下方空间收窄 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 钢材 - 现货成交一般，钢厂盈利率环比增加，铁水产量回升，螺纹钢产量回升，热卷产量因轧线检修小幅下降，五大材总体供应低位回升；受清明假期及降水影响，下游补库意愿降低，热卷表需回落明显，五大材表需偏低；钢材延续去库但速度放缓，库存中性偏高，基本面缺乏支撑；目前库存高位，旺季需求有限，基本面支撑有限，但成本端估值偏低，下行空间有限，盘面价格低位震荡，关注地缘冲突及旺季需求情况 [7] 铁矿 - 全球发运环比小幅增加，前期低发运下到港环比减量，太平洋地区飓风扰动可能有限，供应整体宽松；需求端钢厂盈利率持稳，铁水回升，铁矿刚需有支撑，关注旺季终端需求；港口库存环比小幅下降，压港库存略增，钢厂进口矿库存小幅下降，累库压力缓解；美伊冲突有加剧风险，上周市场预期港口部分品种现货流动性放开，盘面估值回落，基本面边际改善，长期宽松压力仍存，需注意扰动反复风险；预计表现震荡，注意市场波动风险 [7] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2124（ -3）元/吨，华东地区螺废价差1053（ +1）元/吨；废钢供给方面，本周平均到货量环比回升，略高于去年同期，整体偏稳；需求方面，短流程钢厂复产快，废钢日耗高于去年同期，预计短期内维持高位，增产空间有限，长流程钢企日耗环比回升但低于去年同期；库存方面，本周到货量下降而日耗增加，长流程及全流程钢厂库存持稳，短流程钢厂库存回落，总库存及库存可用天数环比小幅下降，接近去年同期；本周华东地区谷电利润环比小幅回落；短期到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡支撑价格，但成材表现一般，向上驱动不足，预计短期震荡运行 [8] 焦炭 - 期货端跟随焦煤震荡运行；现货端，日照港准一报价1460（ +10）元/吨，05合约港口基差51.5（ -8.5）元/吨；供应端，首轮提涨落地后焦企成本压力尚可，大部分焦化生产平稳，旺季刚需订单多，供应环比小幅增加；需求端，旺季钢厂高炉复产，焦炭刚需支撑坚挺；库存端，焦企持续出货，盘面前期估值抬升带动部分期现贸易商及下游钢厂采购，钢厂焦炭库存同比高位，下游维持刚需采购，中间环节港口库存堆积；焦炭市场供需矛盾有限，铁水回升焦企开启二轮提涨，但下游钢厂未回应，焦钢博弈持续，期货跟随焦煤运行；短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货成本端支撑转弱，二轮提涨需时间博弈，盘面跟随焦煤运行 [9] 焦煤 - 期货端，地缘扰动下焦煤面临地缘、交割及基本面三线叙事博弈，盘面震荡暂稳运行；现货端，介休中硫主焦煤1360（ 0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1220（ +5）元/吨；供给端，部分煤矿因事故及搬工作面产量下滑，大部分地区煤矿正常生产，总体供应合理；进口端，蒙煤通关维持高位，外部供应压力大；需求端，焦炭产量环比增加，但中下游采购后补库意愿下降，上游煤矿库存开始累积；焦钢企业及贸易商采购谨慎，线上竞拍跌多涨少，基本面较健康但有转差迹象，盘面暂稳运行；地缘扰动反复，仓单交割逻辑主导近期盘面交易，短期盘面承压，走出交割逻辑后基本面支撑仍在，价格或反弹，总体宽幅震荡 [10] 玻璃 - 华北主流大板价格1050元/吨（0元/吨)，华中1080元/吨（0元/吨），全国均价1163元/吨（ -3元/吨）；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端，现货价格低位，玻璃厂家大面积亏损，长期日熔应呈下行趋势，关注计划外冷修产线；下游需求未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈中；中下游库存偏高压制盘面估值，关注有无计划外新增冷修，若无则预计震荡；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [11] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1143元/吨（ -3元/吨）；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比回升；需求端，重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需高企，需持续关注；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期价格震荡偏弱；需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [11][13] 锰硅 - 昨日黑色板块偏强波动，但锰硅成本推涨预期降温，盘面上行乏力，主力合约期价先扬后抑；现货方面，成本压力下厂家挺价，部分厂家交付前期盘面订单，内蒙古6517出厂价6020（0）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价44（ -0.5）元/吨度；成本方面，化工焦价格上调，锰矿5月报盘上调，到港成本支撑坚挺，但厂家减产压制矿价涨幅，下游采购压价，港口成交冷清，贸易商出货不畅，锰矿价格高位松动；需求方面，旺季钢材产量升至高位，锰硅下游刚需表现好；供应方面，行业自律减产推进，产量下滑，但北方新增产能投放，减产实际落地程度及持续时间待观察，供应收缩幅度可能不及预期，且上游库存待消化，市场供需不紧张；地缘局势有变数，成本推涨预期或反复，市场供需边际好转但难形成持续供应缺口，中长期盘面估值难维持，但锰矿5月到港成本偏高，矿价下跌空间有限，成本端有支撑，盘面估值低位下探空间有限 [13][14] 硅铁 - 昨日黑链品种价格偏强震荡，但硅铁受基本面支撑不足拖累，盘面价格冲高回落；现货方面，市场整体持稳，北方标志性钢厂4月招标价环比持平，宁夏72硅铁出厂价5400（0）元/吨，府谷99.9%镁锭17350（ -50）元/吨；成本端，原煤价格回调，兰炭价格下调，3月宁夏结算电价上调而青海下调幅度大，成本支撑力度松动；需求端，旺季钢材产量升至高位，炼钢需求表现好，金属镁下游订单跟进慢，部分镁厂让价成交，镁锭价格高位松动；供给端，产量低位回升，市场库存积累，成本下调利润收缩幅度有限，前期停产厂家复产意愿增加，后市产量有抬升空间，上游低库存状态难维持；地缘局势有变数，高耗能品种用电成本增加预期或反复，市场供需将转向宽松，主力合约估值高于厂家综合成本，盘面有下探风险，跌至低位后下方空间收窄 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱库存压力持续，价格震荡偏弱；硅锰和硅铁市场预期不佳，价格表现偏弱 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面窄幅偏弱震荡，现货价格企稳，市场以刚需为主，成交偏弱；纯碱期货盘面偏弱震荡，现货市场成交以刚需为主 [1] - 供需与逻辑：玻璃呈现供需双弱格局，冷修产线增加，产量维持低位，下游需求恢复缓慢，库存高位回升；纯碱供给压力依旧较大，个别企业检修无法扭转高产量局面，下游浮法及光伏玻璃产量下滑，重碱刚需不足，库存保持绝对高位 [1] - 策略：玻璃和纯碱均震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 - 市场分析：硅锰期货主力合约低开低走，市场偏弱运行，现货跟随盘面价格走弱；硅铁期货加速下跌，市场平稳运行，活跃度一般 [3] - 供需与逻辑：硅锰产量大幅回落，库存小幅回升但仍处于同期高位，成本支撑转弱，产业链仍偏宽松；硅铁供需矛盾相对有限，产量回升，表需有所改善，库存压力尚可，但产能宽松压制价格高度 [3] - 策略：硅锰和硅铁均震荡偏弱 [4] 图表 - 包含上海螺纹、热卷现货及期货价格走势图，螺纹、热卷盘面近月和远月利润走势图，铁矿石、焦炭、焦煤、纯碱、玻璃、动力煤、硅锰、硅铁等相关价格走势图及基差走势图等 [5]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 旺季预期谨慎，现实端缺乏支撑，盘面有向下调整压力，海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端扰动 [2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供需维持宽松难去库压制价格，美伊冲突预期反复，现货流动性问题未解决，预计震荡，短期走势取决于现货流动性和美伊冲突，近期波动或加大 [2][9] - 废钢短期到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡，需关注终端需求恢复进度 [10] 碳元素 - 焦炭短期供需双增，铁水复产或更快，现货成本有支撑，首轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤 [3][14] - 焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，补库需求下滑、进口压力大且临近交割，盘面或承压，但地缘扰动有支撑，预计宽幅震荡 [3][15] 合金 - 锰硅地缘局势不明，市场成本上涨预期或反复，上游库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险 [3][18] - 硅铁地缘局势有变数，用电成本增加预期或反复，供需有转宽松可能，中长期盘面估值有回调风险 [3][20] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存偏高，供需过剩，若产销无好转，高库存压制价格 [3][16] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][18] 钢材 - 旺季预期谨慎，盘面疲软，库存高位，成本支撑有限，价格有下行压力，但成本扰动或反复，需关注地缘冲突及旺季需求 [8] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2507.64，涨0.19%；商品20指数2806.35，跌0.03%；工业品指数2534.81，涨0.57%；PPI商品指数1450.04，涨0.56% [104] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年4月7日为1969.65，今日涨跌幅 -0.36%，近5日 -2.12%，近1月 -0.69%，年初至今 -0.32% [105]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 交易回归现实，价格延续偏弱，美伊冲突预期反复对黑色扰动或钝化，越南发布对中国热轧钢产品贸易保护政策使外围风险加剧，仓单压力致煤焦价格回落、铁矿石价格松动，钢材和玻纯弱势调整，合金虽有成本支撑但上行驱动有限，铁矿石部分品种现货流动性问题未解决，价格仍可能大幅波动，需关注地缘及铁矿石供给端扰动 [2] - 旺季预期谨慎，现实端缺乏支撑，海内外宏观预期及地缘扰动不确定性仍存，地缘冲突持续则价格有支撑，缓和则价格有下行压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供需维持宽松难去库压制价格上方估值，美伊冲突缓和预期升温但有反复可能，部分品种现货流动性问题未解决，铁矿预计震荡；短期废钢到货持稳，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡 [3] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产或更快，现货成本端有支撑，首轮提涨落地后预计暂稳，盘面跟随焦煤运行；焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割，盘面或承压，但地缘扰动有支撑，预计宽幅震荡 [3] 合金方面 - 地缘局势有变数，锰矿进口成本和高耗能品种用电成本上调预期或反复，锰硅供需宽松、库存高企、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险；硅铁产能过剩，行业利润修复加速复产，供需将转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [3][7] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [7] 钢材 - 现货成交转弱，钢厂盈利率增加、生产恢复，铁水产量增加，短流程废钢日耗恢复，螺纹和热卷产量回升，五大材供应低位回升；步入旺季，刚需和补库需求释放，螺纹热卷表需回暖但同比偏低，钢材延续去库但速度放缓，库存中性偏高；地缘冲突不确定大、原油价格波动，越南贸易保护政策使外围风险加剧，仓单压力致煤焦和铁矿石价格变动，钢材库存高位且旺季预期谨慎，盘面有下行压力，但成本端扰动可能反复，需关注地缘冲突和旺季需求 [9] 铁矿 - 港口成交和部分品种价格有变化，海外矿山发运环比大幅减量后预计回升，本期到港环比增加；钢厂盈利率增加，铁水复产，铁矿刚需有支撑；港口库存环比小增，压港库存下降，厂进口矿库存小幅下降；美伊冲突预期反复，部分品种现货流动性问题未解决，若扰动因素弱化，铁矿将面临基本面压力；供需宽松难去库压制价格估值，预计震荡，走势取决于现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动可能加大 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差有情况，废钢平均到货量整体持稳略低于去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗高于去年同期，长流程钢企日耗环比回升但低于去年同期，电炉利润好但短流程日耗已处高位，增产空间有限；到货恢复，长流程及全流程钢厂补库，短流程需求旺使钢厂库存回落，处于偏低水平，整体库存及可用天数接近去年同期；短期到货持稳，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡，需关注终端需求恢复进度 [12] 焦炭 - 期货端跟随焦煤弱稳震荡，现货端日照港准一报价和05合约港口基差有变化；提涨落地后焦企成本压力缓解、利润回暖，部分钢厂焦化厂复产，供应环比增加；旺季钢厂高炉复产，焦炭刚需支撑好；焦企出货，期现贸易商和下游钢厂采购，钢厂焦炭库存同比高位，下游刚需采购，港口库存堆积；短期供需双增，铁水复产或更快，现货成本端有支撑，首轮提涨落地后预计暂稳，盘面跟随焦煤运行 [13] 焦煤 - 期货端主力合约交割压力渐显，但地缘扰动有支撑，盘面震荡；现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格无变化；山西吕梁兴县煤矿事故致部分产能停产，产地其他地区正常生产，供应稍有减量；蒙煤通关高位，外部供应压力不减；焦炭产量增加，中下游采购订单执行，上游煤矿库存去化，中下游补库意愿下降，现货竞拍部分煤种价格回落；盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，补库需求下滑、进口压力不减及主力合约临近交割，盘面或承压，但地缘扰动有支撑，预计宽幅震荡 [14] 玻璃 - 华北、华中及全国均价有变化，地缘政治扰动多，宏观不确定；现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行，关注计划外冷修产线；下游需求未恢复，补库后回落，中下游库存高压制盘面估值，若无计划外新增冷修，预计价格震荡偏弱；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不持续好转，高库存压制价格 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格有变化，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应日产环比回落；重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需高但下游无需求增量，需关注；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，海外能源价格波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][17] 锰硅 - 地缘局势反复，能源品种估值反弹，锰硅盘面中枢上行，现货市场信心尚可，报价跟随调整；地缘局势不明，锰矿开采及发运成本上调预期仍存，5月报盘上调，下游采购谨慎，厂家减产压制矿价涨幅，贸易商出货心态有分歧，港口矿价高位持稳；旺季钢材产量增加，锰硅需求回暖；北方新增产能投放，云南枯水期结束开工上行，行业利润修复下自律减产落地程度待察，产量下滑幅度可能不及预期，市场形成供需缺口概率低；地缘局势不明，锰矿进口成本和用电成本上调预期或反复，基于基本面情况，中长期盘面估值有回调风险，需关注锰矿价格调整幅度和厂家减产落地情况 [17] 硅铁 - 地缘局势反复，市场情绪回暖，能源品种价格反弹，硅铁主力合约期价偏强；现货市场心态谨慎，成交一般；原煤价格走强使兰炭价格提涨，硅铁成本支撑强，关注3月结算电价调整；旺季钢材产量增加，炼钢需求对硅铁价格支撑好转，金属镁方面镁厂让价意愿有限，下游采购谨慎，镁锭价格持稳；上游库存压力有限，行业利润修复，停产厂家复产意愿增加，后市产量趋于抬升，供需关系可能转向宽松；地缘局势有变数，高耗能品种用电成本增加预期或反复，行业利润修复加速复产，中长期盘面估值有回调风险，需关注主产区结算电价调整幅度和厂家复产动向 [18] 商品指数 - 2026年4月2日中信期货商品综合指数2501.60，跌0.42%；商品20指数2809.00，跌0.43%；工业品指数2506.61，跌0.47% [104] 钢铁产业链指数 - 2026年4月2日钢铁产业链指数1983.08，今日涨跌幅 -0.78%，近5日涨跌幅 -2.11%，近1月涨跌幅 +2.78%，年初至今涨跌幅 +0.36% [106]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，煤焦价格高位回落；玻璃纯碱供需过剩压制价格；铁矿石价格高位震荡；合金价格处于高位；钢材价格高位震荡；后期成本端扰动可能反复，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [1][2] - 旺季预期谨慎，现实端上行驱动待验证；若地缘冲突持续价格支撑偏强，缓和则价格有回调压力 [6] 各品种情况总结 铁元素 - 美伊冲突和现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡；短期废钢到货持稳，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡 [2] 碳元素 - 短期焦炭供需双增，铁水复产或更快，现货首轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤；焦煤盘面交易逻辑转变，补库需求下滑、进口压力大及临近交割，盘面承压但地缘有支撑，预计宽幅震荡 [3] 合金 - 锰矿进口成本和用电成本推涨预期难证伪，但锰硅供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险；硅铁产能过剩，行业利润修复或加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [3][6] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6] 各品种具体分析 钢材 - 现货成交改善，钢厂盈利率增加，铁水复产，短流程废钢日耗接近节前，五大材供应低位；下游复工，刚需和补库需求释放，表需恢复但同比偏低；钢材去库但库存仍高；伊朗钢厂遭袭影响有限；成本端扰动反复，盘面有下行压力，关注地缘和旺季需求 [8] 铁矿 - 港口成交减少，价格有差异；海外矿山发运环比大减后预计回升，到港环比增加；钢厂盈利率增加，铁水复产；港口库存下降，压港库存增加，钢厂进口矿库存小降；美伊冲突和飓风扰动发运和成本，部分现货流动性受限；美伊冲突和现货流动性支撑价格，但供需宽松压制上方估值，预计震荡，关注流动性和冲突走向 [9] 废钢 - 华东破碎料均价下降，螺废价差增加；废钢到货持稳，接近去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗接近节前，长流程日耗环比恢复但低于去年；电炉利润好，短流程需求将维持高位，长流程需求有望增加；库存到货恢复，长流程补库，短流程需求旺使库存回落，整体库存和可用天数接近去年；短期到货持稳，长流程需求慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡，关注终端需求恢复进度 [10] 焦炭 - 期货跟随焦煤弱稳，现货日照港准一报价下降，基差缩小；供应方面，成本上升，焦化利润收缩，两会后焦炉复产，供应增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，钢厂高炉复产，刚需有支撑；库存方面，铁水刚需回升，期现贸易商和钢厂采购，焦企去库；现货首轮提涨预计本周三落地，期货跟随焦煤 [11] 焦煤 - 期货地缘影响消退，主力合约交割压力显现，盘面承压回落；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内煤矿正常生产，进口蒙煤通关高位，供应压力大；需求方面，焦炭产量增加，下游采购使煤矿库存去化；地缘冲突缓和，焦煤因仓单压力承压，中下游补库意愿下降，部分煤种竞拍价格回落；盘面交易逻辑转变，补库需求下滑、进口压力大及临近交割，盘面承压但地缘有支撑，预计宽幅震荡 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格和全国均价不变；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应方面，现货价格低，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，下游需求未恢复，补库后回落；中下游库存高压制估值，能源价格波动大，关注新增冷修，若无则预计价格震荡偏弱；供应有扰动预期，但库存高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应方面，日产环比回升；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需高但未了解到需求增量；供需基本面无明显变化，行业处于底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，高库存高供应压制价格，预计短期震荡；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 地缘因素影响下，锰矿价格高位，锰硅期价高位震荡；现货钢招价格不及预期，厂家报价谨慎；成本方面，锰矿开采和发运成本增加，外盘报价上调预期强，港口贸易商挺价，但市场成交一般，厂家减产对矿价有潜在利空；需求方面，旺季钢材产量有望增加，锰硅需求回暖；供应方面，北方新增产能投放，云南枯水期结束开工上行，行业利润修复，减产落地情况待观察，产量下滑可能不及预期，供应压力缓解难；地缘扰动未结束，锰矿进口成本和用电成本推涨预期难证伪，但供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工 [14][15] 硅铁 - 地缘因素影响，硅铁用电成本增加预期强，主力合约期价走势偏强；现货市场观望情绪浓，交投清淡，贸易商出货不畅；成本方面，原煤价格走强，兰炭价格提涨，2月内蒙、青海结算电价上调，成本支撑强；需求方面，旺季钢材产量增加，炼钢需求支撑好转，金属镁成本上涨，镁厂报价坚挺，下游采购跟进，镁锭价格上调；供给方面，上游库存压力小，但行业利润修复，停产厂家复产意愿增加，后市产量可能上升，供需转向宽松；地缘扰动未结束，用电成本增加预期难证伪，但产能过剩，行业利润修复加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值高于成本有回调风险，关注结算电价调整和厂家复产动向 [16] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数、商品20指数、工业品指数分别为2535.43（+0.96%）、2829.64（+1.01%）、2584.88（+1.10%） [100] 板块指数 - 钢铁产业链指数2032.64，今日涨跌幅+0.33%，近5日涨跌幅 -1.20%，近1月涨跌幅+6.47%，年初至今涨跌幅+2.87% [102]

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 成本端扰动不断，盘面价格高位松动；地缘冲突扰动反复，煤焦价格跟随原油高位回落，铁矿石盘面有所走弱，合金价格先抑后扬；钢材库存居于高位，旺季预期偏谨慎，成本支撑松动下盘面表现承压；后期成本端扰动可能反复，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [2][3] 各品种分析 铁元素 - 铁矿：美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡，短期走势取决于流动性问题和美伊冲突走向 [3][10] - 废钢：到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，短期震荡运行，需关注终端需求恢复进度 [11] 碳元素 - 焦炭：短期供需双增，铁水复产或更快，成本上涨提涨预期强，盘面跟随焦煤运行；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][13] - 焦煤：能源替代逻辑是交易重心，短期易涨难跌；若地缘冲突缓和，双焦有回调压力 [4][14] 合金 - 锰硅：地缘因素下进口成本和用电成本预期难证伪，但供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险 [4][19] - 硅铁：地缘因素下用电成本趋增预期难证伪，但产能过剩，利润修复或使供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [4][20] 玻璃纯碱 - 玻璃：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格，预计震荡 [4][15] - 纯碱：供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [4][17] 钢材情况 - 核心逻辑：现货成交走弱，铁水和电炉产量回升，需求有韧性，开启去库但库存仍偏高 [9] - 展望：地缘冲突和库存高位使盘面承压，关注地缘冲突和旺季需求 [9] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2505.87，-0.37%；商品20指数2799.49，+0.16%；工业品指数2541.47，-1.12% [105] - 钢铁产业链指数：2026 - 03 - 25今日涨跌幅 -0.75%，近5日涨跌幅 +1.99%，近1月涨跌幅 +6.85%，年初至今涨跌幅 +3.34% [107]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 旺季预期谨慎，现实端给予的上行驱动仍待验证，海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动 [5] 根据相关目录分别进行总结 各品种核心逻辑及展望 - **钢材**：库存见顶回落，但基本面亮点有限，成本端有一定支撑，但价格上行驱动受限，关注地缘冲突扰动及旺季需求情况，中期展望震荡 [7] - **铁矿**：供应端和宏观有扰动预期，短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，整体宽松，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [7] - **废钢**：短期短流程需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，预计短期震荡，需关注终端需求恢复进度 [9] - **焦炭**：供需双增，铁水复产可能更快，现货支撑偏强，盘面跟随焦煤运行 [10][11] - **焦煤**：煤矿复产受限，蒙煤进口高，基本面有压力，现货大涨可能性小，盘面受宏观和地缘因素影响大，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡 [12] - **玻璃**：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格，预计短期震荡 [13] - **纯碱**：供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [15] - **锰硅**：市场供需宽松难扭转，上游库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，期价有回调风险 [16] - **硅铁**：库存压力有限，供需矛盾不大，但利润修复可能加速复产，使供需转向宽松，压制价格，盘面估值高，期价有回调风险 [17] 商品指数情况 - 2026年3月19日，中信期货综合指数2569.19，跌0.50%；商品20指数2885.41，跌1.06%；工业品指数2567.44，涨0.39% [101] - 钢铁产业链指数2026年3月19日今日涨跌幅 -0.47%，近5日涨跌幅 -0.58%，近1月涨跌幅 +3.85%，年初至今涨跌幅 +1.32% [103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 美联储降息预期减弱，滞胀风险仍存，旺季预期谨慎，产业链库存压力仍存，基本面亮点有限，盘面继续上行驱动不足，但地缘冲突存在较大不确定性，煤焦价格跟随原油波动放大，铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，叠加铁水产量仍有向上预期，成本端下方仍有支撑，需关注地缘端及铁矿石供给端的扰动 [1] - 淡季基本面缺乏亮点，现实端给予的上行驱动仍待验证，海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 短期铁矿在供应端和地缘政治扰动下难以定价基本面，预计震荡；中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力较大，中期预计震荡偏弱 [1] - 短期废钢市场供需双弱格局边际改善，需求恢复节奏略快于供给，基本面为价格提供一定支撑，受成材价格上涨带动，短期预计跟涨，需关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [8] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，成本端价格上涨，现货支撑偏强，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企，焦煤基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面价格受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，若缓和则预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方面临卖保压力，高位估值存在回调风险，需关注锰矿价格调整幅度和厂家开工水平变化 [3] - 硅铁市场库存压力有限，供需矛盾不大，但利润修复或加速厂家复产，使供需转向宽松，压制价格上方空间，当前盘面估值远高于综合成本，期价存在高位回调风险，需关注成本调整幅度和厂家复产动向 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不能持续好转，高库存将压制价格，预计短期震荡运行 [2][5] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [5] 各品种具体情况 钢材 - 库存压力仍存，上⾏驱动受限，现货成交一般，环保限产影响弱化后铁水产量有回升预期，需求有韧性但缺乏亮点，后期有望去库但库存仍偏高，价格上行驱动受限，需关注地缘冲突扰动及旺季需求情况 [7] 铁矿 - 地缘仍有扰动，现货价格小幅走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比下降，需求端高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复，库存方面港口库存环比小幅增加，盘面价格高位运行，短期预计震荡，中长期震荡偏弱 [7] 废钢 - 本周到货回升，价格震荡运行，废钢到货量环比回升，短流程钢厂复产节奏较快，长流程钢企恢复偏慢，整体日耗略低于去年同期，钢厂库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求，对价格形成支撑，短期预计跟涨，需关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [8] 焦炭 - 需求成本双重支撑，焦炭价格易涨难跌，期货端跟随焦煤震荡运行，现货端首轮提降落地后暂稳，供应环比稍有增加，需求端刚需支撑仍存，库存端上游焦企去库，短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货支撑偏强，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 现货价格稳中有涨，盘面跟随原油震荡，期货端震荡运行，现货价格小幅上涨，供给端国内供应小幅回升，进口端蒙煤通关保持高位，需求端焦炭产量环比回升，上游煤矿库存去化，基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或面临压力，若地缘冲突持续或跟随原油强势，若缓和则预计震荡运行 [11] 玻璃 - 产销环比走强，需求仍有支撑，现货价格低位运行，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势，下游需求未恢复，中下游补库使上游去库，但中下游库存偏高，补库能力有限，能源价格抬升推动远月成本预期抬升，预计短期震荡运行，若产销不能持续好转，高库存将压制价格 [12] 纯碱 - 产线如期检修，产量略有下降，供应日产环比下行，需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14] 锰硅 - 成本表现维持坚挺，库存高企压制盘面，盘面弱势下行，现货厂家报价谨慎，锰矿价格坚挺，需求端上半年旺季钢材产量趋增，但钢厂补库需求恢复缓慢，招标减量，供应端北方新增产能投放，厂家开工积极性趋增，日产水平趋于抬升，市场库存压力难缓解，盘面上方有卖保压力，估值偏高，期价存在回调风险，需关注锰矿价格调整幅度和厂家开工水平变化 [15] 硅铁 - 供需驱动较为有限，高估值存回调风险，盘面期价大幅下挫，现货市场平稳，贸易商囤货意愿低，厂家交付盘面订单为主，成本端支撑力度不减，需求端炼钢需求和金属镁市场对价格支撑有限，供给端日产水平低位，库存压力不大，但利润修复使厂家复产意愿趋增，后市产量或抬升，市场库存压力有限，供需矛盾不大，但利润修复或使供需转向宽松，压制价格上方空间，盘面估值远高于综合成本，期价存在高位回调风险，需关注成本调整幅度和厂家复产动向 [17] 商品指数情况 - 2026年3月18日，中信期货商品综合指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [103] - 钢铁产业链指数2026年3月18日涨0.08%，近5日涨1.25%，近1月涨4.31%，年初至今涨1.80% [105]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 十五五开局之年政策预期仍存，中美贸易磋商正常推进，地缘冲突存在较大不确定性，内外扰动不断但实质影响有限 [3][4] - 铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，旺季铁水产量有向上预期，价格支撑偏强；淡季基本面缺乏亮点，旺季预期偏谨慎，现实端上行驱动有限；煤焦价格跟随原油波动放大，玻纯价格回归现实表现承压，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [3][4] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：下游需求缓慢恢复，价格反弹刺激期现入场及刚需补库，热卷成交回暖突出；电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产使铁水产量回落，热卷产量环比下降，五大材总体供应水平偏低；下游复工刚需及补库需求缓慢释放，建材类需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺乏亮点；钢材延续累库，累库速度放缓，螺纹钢、热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [10] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本端有支撑，但钢材库存高位，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突及旺季需求情况 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，部分矿粉价格有变化；海外矿山发运环比增加，到港环比下降，发运到港节奏有波动；高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [11] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [4][11] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差缩小；废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；成材价格高位使电炉利润尚可，推动电炉复产提速；日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [13] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，短期预计跟涨，关注成材价格反弹持续性及终端需求恢复进度 [13] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤震荡运行，现货日照港准一报价不变，05合约港口基差缩小；供应方面，首轮提降落地但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，高炉复产，铁水减量未来两周恢复，刚需支撑仍存；库存方面，节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，焦企去库 [16] - 展望：短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货端成本上涨，现货支撑偏强，盘面跟随成本端焦煤运行 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，蒙煤通关进口保持高位；需求方面，限产结束焦炭产量回升，盘面偏强使下游采购，煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，部分煤种价格上涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或有压力 [17] - 展望：煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，现货价格低位，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，节后下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，能源价格抬升推动远月成本预期抬升 [18] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [18] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，日产环比持平；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格 [21] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [21] 锰硅 - 核心逻辑：成本支撑仍存，但市场库存高企压制盘面涨幅，主力合约期价冲高回落；现货厂家报价谨慎，成交跟进有限；锰矿受地缘政治影响海运费增加，4月外矿山报价上调，贸易商挺价惜售，港口矿价坚挺，下游采购以刚需为主且有压价情绪；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，需求提振力度有限；供应方面，南方厂家开工低位，北方控产力度有限，新增产能投放，市场库存压力难缓解 [22][25] - 展望：市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格调整幅度及厂家开工水平变化 [22] 硅铁 - 核心逻辑：能源估值看涨情绪降温，盘面冲高回落；现货市场持稳，厂家报价坚挺，交付盘面订单为主；成本方面，兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度不减；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面，镁厂报价坚挺但下游成交一般，镁锭价格持稳；供给方面，日产水平低位，上游库存压力不大，但行业利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量趋于抬升 [23] - 展望：当前市场供需矛盾有限，但利润修复加速厂家复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整幅度及厂家复产动向 [23] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2607.75，跌幅0.63%；商品20指数2943.75，跌幅1.02%；工业品指数2578.45，跌幅0.05% [108] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 16今日涨跌幅 - 0.50%，近5日涨跌幅 + 2.01%，近1月涨跌幅 + 2.69%，年初至今涨跌幅 + 1.40% [110]