财务表现 - 上半年归母净利润12.7亿元 同比增长6.6% [1] - 第二季度归母净利润8.1亿元 同比增长4.1% [1] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [1] 业务发展 - 三大产品线协同发展 电动工具打造第二成长曲线 [1] - 自有品牌占比持续提升 全球化运营能力强化 [1] - 建立全球采购、全球制造、全球分发运营体系 [1] 产能布局 - 全球拥有23处生产制造基地 [1] - 继续新增东南亚制造产能 [1] - 加快推动墨西哥、新加坡和马来西亚全球产能落地 [1] 行业前景 - 手动工具龙头有望受益美国降息周期 [1] - 电动工具业务形成第二成长曲线 [1]

公司基本信息 - 成都韧锋工具有限责任公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李思琴 [1] - 注册资本为20万元人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围为货物进出口业务 [1] - 涉及金属工具销售、锻件及粉末冶金制品销售、有色金属合金销售 [1] - 包括家具零配件销售、汽车零配件批发、五金产品批发 [1] - 涵盖电子专用材料销售、建筑材料销售、包装材料及制品销售 [1] - 涉及模具销售、机械设备销售、机床功能部件及附件销售 [1] - 包括木竹材加工机械销售、风动和电动工具销售 [1] - 除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动 [1]

公司成立与基本信息 - 徐州科刃切削工具有限公司于近日成立[1] - 法定代表人为庄敬南[1] - 注册资本为100万人民币[1] 经营范围与业务布局 - 公司主营金属工具及刀具销售业务[1] - 业务涵盖数控机床及功能部件销售[1] - 涉及高速精密重载轴承等高端装备零部件销售[1] - 拓展至特种陶瓷制品等新材料销售领域[1] - 包含技术开发与服务、技术进出口等科技服务业务[1] - 覆盖普通机械设备安装及研发等配套服务[1] - 经营范畴延伸至石油制品、专用化学产品等工业耗材销售[1]

**行业与公司** - 行业涉及工具制造、工程机械、叉车、商用餐饮设备、油气产业链流程设备、PCB、电源、柴发出海、燃气轮机等资本品及科技类出海领域 [1][3][9][11] - 具体公司包括巨星科技、全峰创科、凌霄泵业、银都股份、浩洋股份、川仪股份等 [1][3][9][10][11] **核心观点与论据** - **美国降息影响**：降息预期增强（全年降息次数或增加），但需求端扰动可能部分抵消利好；工具类公司（如巨星、全峰创科）因需求刚性及利率敏感性强，反弹潜力更大 [1][2][3] - **通胀与成本传导**：通胀向下游传导缓慢，国内外企业均承压；8月就业时薪增长乏力，核心服务通胀压力有限；若2026年需求改善，价格传导将缓解盈利压力 [1][5] - **2026年需求展望**：美国建设支出稳定，设备更新需求压制后快速修复，制造业回流与市中心建设推升需求；现金流和盈利预期优于2025年 [1][4][6] - **投资方向**：优先选择受通胀影响小、降息带动效应强的领域（如地产链、高利率压制板块）；欧美资本品市场（挖掘机、叉车等）需求修复，可能成为带动项而非拖累项 [1][7][8] **其他重要内容** - **细分板块机会**： - 租赁利息占比高的工程机械、高机、叉车、商用餐饮设备受益降息 [1][3] - 油气产业链流程设备、科技类出海企业（PCB、电源、燃气轮机等）订单增长且确定性高 [9][11] - 天然气产业链公司海外订单持续增长，业绩确定性强化 [9][11] - **标的选择逻辑**： - 确定性优先（如巨星科技回调充分、川仪股份国内需求企稳） [9][10][11] - 关注风险释放后标的（如银都、浩洋中报后报表改善） [10] - **全球政策联动**：美国降息扩展全球政策空间，欧洲资本品需求修复形成正向带动 [8] **数据与百分比** - 无具体数值数据，仅提及“8月就业时薪增长不多” [5]及“建设支出未明显下滑” [6]等定性描述

公司基本信息 - 常德市落雪电器有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为罗雪枝 [1] - 注册资本为30万人民币 [1] 经营范围 - 日用家电零售及家用电器销售业务 [1] - 日用百货销售及厨具卫具批发零售业务 [1] - 文具用品与办公用品批发零售业务 [1] - 五金产品批发零售及灯具销售业务 [1] - 预包装保健食品与食品销售业务 [1] - 计算机软硬件及辅助设备批发业务 [1] - 电气设备销售及服装服饰批发业务 [1] - 鞋帽零售与针纺织品原料销售业务 [1] - 医护人员防护用品批发及第一类医疗器械销售业务 [1] - 家用视听设备与通讯设备销售业务 [1] - 日用电器修理及卫生洁具销售业务 [1] - 风动和电动工具制造与销售业务 [1] - 专业保洁清洗消毒服务及家政服务业务 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元 [1] - 公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.54亿元 [1] - 实际业绩与公司先前发布的业绩预告不存在显著差异 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为26.51/31.81/37.24亿元 对应PE为15/12/10倍 [6][8] 财务表现 - 2025H1营业收入70.27亿元 同比+4.87% 归母净利润12.73亿元 同比+6.63% [2][4] - 2025Q2营业收入33.7亿元 同比-0.69% 归母净利润8.12亿元 同比+4.08% [2][4] - 2025Q2毛利率达33.73% 同比提升约1个百分点 创2021年以来单季度最高 [8] - 2025H1经营活动现金流量净额10.34亿元 同比大幅提升76.5% [8] - 2025H1分配利润2.99亿元 连续两年进行中期分红 [8] 业务分项表现 - 电动工具业务高速增长 2025H1收入7.42亿元 同比+56% 占比提升至10.56% [8] - 电动工具毛利率28.99% 同比提升2.18个百分点 规模效应持续释放 [8] - 手工具业务收入46.2亿元 同比+1.64% 毛利率31.46% 同比微降0.54个百分点 [8] - 自有品牌业务毛利率提升2.44个百分点 ODM业务毛利率受关税影响暂降 [8] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [8] 产能与全球化布局 - 越南智能有限公司三期项目进度达89.16% 泰国基龙二期厂房新建进度100% [8] - 越南巨星新建项目于6月19日开工 海外产能建设效率显著 [8] - 电动工具实现中国和越南双地交付 海外生产取得突破 [8] - 通过全球产能布局应对"对等关税"影响 满足客户多地交付需求 [8] 投资收益与财务费用 - 2025Q2投资收益2.5亿元 同比略增（2024Q2为2.39亿元） [8] - 2025H1汇兑收益5853万元 同比+41.6%（上年同期4133万元） [8] - 2025H1财务费用8876万元 同比+31.9% [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润26.51亿元 2026年31.81亿元 2027年37.24亿元 [8] - 对应每股收益分别为2.22/2.66/3.12元 [14] - 预测净资产收益率分别为14.2%/14.9%/15.1% [14]

财务表现与预测 - 2025H1收入9.1亿美元 同比增长11.9% 其中OPE业务增长22.8% 电动工具业务下降2.5% 其他业务下降60.4% [1] - 2025H1归母净利润0.95亿美元 调整后经营性归母净利润0.75亿美元 同比增长21.3% 主要受益毛利率提升0.4个百分点至33.3%及外汇收益增长0.13亿美元 [2] - 2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元 同比增速22.9%/18.7%/35.3% 当前市值对应PE为10.6/9.0/6.6倍 [1] 业务驱动因素 - 毛利率提升受益于高毛利EGO品牌占比提升 BOM成本下降及售价提升 [2] - 费用率增长0.9个百分点至23.7% 主要因销售费用率上升1.1个百分点（营销加码/渠道扩张/欧美销售招聘） 研发费用率优化0.2个百分点（投入pro产品/机器人OPE） [2] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店 线上销售增速领先其他渠道 John Deere合作受短期阻碍但中长期前景可期 [2] 产能与供应链 - 2025年底通过租赁厂房可满足美国市场60%需求 [2] - 2026年新增两个产区 2026年底-2027年自建厂房投产后将满足美国市场80-90%需求 结合中国产能形成稳固供应链体系 [2] 行业与市场环境 - 2025Q3收入承压主要因客户订单谨慎及2024H2高基数 但终端需求强劲/渠道库存偏低/9月降息后行业复苏形成部分抵消 [1][2] - 电动工具业务受OEM下降及中国市场疲软影响 John Deere合作受制于消费者电动化诉求弱/农机行业低迷/特朗普能源政策 [2]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨5.03%至32.36元/股 成交额达11.02亿元 换手率3.06% 总市值386.53亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为手工具(68.05%)、工业工具(21.82%)、电动工具(9.72%)及其他(0.41%)的研发生产销售 [1] - 公司成立于2001年8月9日 2010年7月13日上市 注册地址浙江省杭州市上城区九环路35号 [1] 基金持仓情况 - 易方达国证新能源电池ETF(159566)二季度增持1000股 现持有15.33万股 占基金净值3.29% [2] - 该基金当日浮盈23.76万元 巨星科技为其第七大重仓股 [2] 相关基金表现 - 易方达国证新能源电池ETF成立于2024年1月31日 规模1.19亿元 [2] - 基金年内收益30.82%(同类排名1256/4223) 近一年收益64.06%(同类排名1199/3780) 成立以来收益73.25% [2] - 基金经理李栩任职2年281天 管理规模77.96亿元 任职最佳回报123.11% 最差回报7% [3]

市场走势 - 上证指数收盘3,857.93点，涨幅0.37% [4] - 深证成指收盘12,696.15点，涨幅0.99% [4] - 沪深300指数收盘4,496.76点，涨幅0.74% [4] - 中小板指收盘7,780.40点，涨幅0.80% [4] - 创业板指收盘2,890.13点，涨幅2.23% [4] - 科创50指数收盘1,341.31点，跌幅1.71% [4] 国博电子（688375.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比减少17.82% [7] - 归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [7] - Q2营收7.2亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.44亿元，同比增长16.20% [7] - T/R组件和射频模块业务营收9.44亿元，同比减少19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元，同比增长3.72% [7] - 上半年毛利率39.11%，同比提升3.97个百分点，净利率18.81%，同比提升0.04个百分点 [7] - 合同负债较年初增长66.25% [7] - 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发，多款产品已开始交付 [7] 达梦数据（688692.SH）中报点评 - 2025年上半年收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [10] - Q2收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [10] - 上半年毛利率96.22%，同比降低0.93个百分点，净利率38.69%，同比提升10.08个百分点 [10] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低6.17、3.63、4.76个百分点 [10] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [10] - 中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目上线运行 [10] 英杰电气（300820.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.2亿元，同比减少9.4%，归母净利润1.2亿元，同比减少32.7% [14] - Q2营业收入4.0亿元，同比减少6.0%，归母净利润0.7亿元，同比减少29.3% [14] - 上半年毛利率36.6%，同比降低5.7个百分点，净利率16.9%，同比降低6.5个百分点 [14] - 光伏行业收入3.0亿元，同比减少25.2%，毛利率23.3%，同比降低8.0个百分点 [14] - 半导体及电子材料行业收入1.6亿元，同比减少13.5%，毛利率40.7%，同比降低18.2个百分点 [14] - 其他行业领域收入2.6亿元，同比增长23.9%，毛利率49.10%，同比提升0.6个百分点 [14] - 在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地 [14] - 为可控核聚变相关科研项目提供关键电源设备支撑 [14] 兆威机电（003021.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长20.7% [16] - Q2营业收入4.2亿元，同比增长25.9%，归母净利润0.6亿元，同比增长52.3% [16] - Q2毛利率32.2%，同比提升2.5个百分点，净利率14%，同比提升2.4个百分点 [16] - 微型传动系统收入5.0亿元，同比增长20.5%，毛利率27.6%，同比降低2.1个百分点 [16] - 精密零件收入2.4亿元，同比增长16.3%，毛利率43.8%，同比提升5.8个百分点 [16] - 精密模具及其他收入0.5亿元，同比增长88.5%，毛利率18.6%，同比提升15.7个百分点 [16] - 发布新一代灵巧手产品DM17&LM06，采用全直驱方案和连杆方案 [16] - 启动泰国产能建设，使用不超过10000万美元在泰国建厂 [16] 恒立液压（601100.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入51.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.3亿元，同比增长11.0% [21] - Q2营业收入27.5亿元，同比增长11.2%，归母净利润8.1亿元，同比增长18.3% [21] - Q2毛利率44%，同比提升0.9个百分点，净利率29.6%，同比提升1.8个百分点 [21] - 销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15% [21] - 液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 线性驱动器累计开发超过50款新产品，新增建档客户近300家 [21] - 墨西哥工厂正式投产运营，报告期内小幅亏损13.48万元 [21] 巨星科技（002444.SZ）中报点评 - 2025年上半年营收70.27亿元，同比增长4.87%，归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [26] - Q2营收33.71亿元，同比减少0.69%，归母净利润8.12亿元，同比增长4.08% [26] - Q2毛利率33.73%，同比提升1.03个百分点，净利率24.64%，同比提升1.11个百分点 [26] - 手工具业务收入同比增长1.64%，毛利率31.46%，同比降低0.54个百分点 [26] - 电动工具业务收入同比增长56.03%，毛利率28.99%，同比提升2.18个百分点 [26] - 工业工具业务收入同比增长0.12%，毛利率34.78%，同比提升0.14个百分点 [26] - 自有品牌销售收入同比增长10.37%，毛利率34.66%，同比提升2.44个百分点 [26] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [26] 东吴证券（601555.SH）中报点评 - 2025年上半年营收44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [28] - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72%，投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [28] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [28] - 利息净收入5.76亿元，同比减少11.31% [28] - 财富管理总客户数316.67万户，较上年末提升10.21%，客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [28] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [28] - 公募基金保有规模132.04亿元，同比增长23.77% [28] 内蒙一机（600967.SH）中报点评 - 2025年上半年营收57.27亿元，同比增长19.62%，归母净利润2.90亿元，同比增长9.99% [32] - Q2营收29.96亿元，同比增长19.64%，归母净利润1.04亿元，同比增长8.17% [32] - 国外销售收入10.64亿元，同比增长280.96% [32] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单 [33] - 军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场 [33] 北方导航（600435.SH）中报点评 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，同比增长256.59% [37] - 研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22% [37] - 负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱 [37] 国元证券中报点评 - 2025年上半年营收33.97亿元，同比增长41.60%，归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [39] - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86%，代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [39] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [39] - 资管业务收入0.37亿元，同比减少47.48% [39] - 股基交易量同比增长72%，机构客户佣金同比增长56% [39] - 两融市占率1.09%，融出资金利息收入增长15.42% [39] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [39] 申洲国际中报点评 - 2025年上半年收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [41] - 运动服饰收入101.29亿元，同比增长9.9%，休闲服饰收入37.92亿元，同比增长37.4% [41] - 中国大陆收入36.46亿元，同比减少2.1%，欧盟收入30.29亿元，同比增长19.9% [41] - 美国收入25.55亿元，同比增长35.8%，日本收入24.99亿元，同比增长18.1% [41] - 优衣库收入43.33亿元，同比增长27.4%，耐克收入34.36亿元，同比增长6.0% [41] - 阿迪达斯收入29.92亿元，同比增长28.2%，彪马收入15.32亿元，同比增长14.7% [41] - 毛利率27.1%，同比降低1.9个百分点 [41] - 存货周转天数115天，同比减少12天 [41] 行业评论：山证电新 - 阿里巴巴2025Q2 Capex 386.76亿元，同比增长220%，环比增长57% [44] - 阿里巴巴2025~2027三年Capex将投入3800亿元用于建设云和AI基础设施 [44] - 中恒电气在国内HVDC市占率50%以上，预计巴拿马电源在阿里份额超过90% [44]