行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 美国降息落地有望推动出口企业系统性估值修复 家居消费等地产后周期行业预计同向复苏 [2] - 智能眼镜行业产品力持续改善 Meta新品在续航 功能多元性和AI交互方面显著优化 H2行业销量或维持高增长 [3] - 新型烟草产业面临密集催化 日本HNB市场竞争加剧 英美烟草HILO产品有望加速提升份额 Q4烟具有望率先起量 [2] - 造纸行业浆价仍处上行通道 与纸价分化扩大 预计Q4国内纸厂成本压力显现后提价函将陆续发布 [2] - 包装行业出海趋势显著 海外产能利用率较高且竞争格局更优 未来2-3年有望保持高增长 [3] - 黄金珠宝行业订货会表现分化 潮宏基表现靓丽 老凤祥面临金价急涨压力但通过灵活调整有望实现增长 [3] - 跨境电商卖家增长重心放在Q4旺季 头部卖家通过全球化供应链布局有望保持综合优势 [4] - 母婴童行业受益于国家多部门生育支持政策 形成"补贴-托育-免税"全方位政策体系 龙头公司有望直接受益 [4] - 家居行业景气度延续下行 龙头公司进一步聚焦整家战略 通过全品类整合和一体化设计提升竞争优势 [6] 细分行业总结 造纸 - UPM旗下Kaukas纸浆厂（年产70万吨针叶浆）停机检修延长至2025年10月11日 Pietarsaari纸浆厂（年产80万吨针叶浆和桦木浆）将于11月停产约两周 [2] - Arauco在9月继续提价 针叶浆银星报价700美金/吨（环比-20美金/吨） 阔叶浆明星540美金/吨（环比+20美金/吨） 本色浆金星590美金/吨（环比持平） [2] - 浆价仍处上行通道 与纸价分化扩大 预计纸企Q3盈利或小幅承压 [2] 出口 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25% 预计年内再降两次25bp概率较大 [2] - 美国长债收益率已有下降趋势 家居零售额/成屋销售额与利率呈显著负相关 [2] - 出口订单已现改善趋势 但东南亚供应链灵活度不足（缺工等因素） 出货端有望在9月&Q4加速改善 [2] 新型烟草 - 菲莫/日烟在日本市场降价2000日元（烟具） 日烟烟具价格已降低至980日元 [2] - HILO于9月1日正式在日本全境上市 英美烟草开启小幅降价促销 [2] - HILO有望于年内在欧洲部分地区推广 烟具Q4有望率先起量进行铺货 [2] 智能眼镜 - Meta发布三款AI智能眼镜新品 其中Meta Ray-Ban Display为首款配备高分辨率单眼显示屏的AI眼镜 配备集成神经接口的腕带（18h续航） [3] - 新品满足近视人群所需的长续航特性 扩大应用场景想象空间（替代更多手机功能） [3] 包装 - 美盈森下游客户结构：消费电子占比约40% 家居&家电占比约30% 汽车及新能源汽车产业链约占10% 白酒类约占10% [3] - 公司在越南/泰国/马来西亚/墨西哥合计拥有5个工厂（墨西哥今年即将投产） 海外产能利用率较高 [3] - 海外竞争格局更优 定价有望更高 盈利能力远超国内 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基9月订货会表现靓丽 [3] - 老凤祥面临金价急涨压力 公司从品类结构 产品定价等维度灵活调整应对 预计销售额有望实现增长 [3] - 老铺黄金9月上旬动销受金价上涨催化不明显 主要因8月七夕活动叠加提价抢购会有短期透支 [3] 两轮车 - 雅迪控股推出摩登闪靓 雅迪冠能CL9S-D 雅迪CL18等多款休闲三轮车新品 [3] - 小牛电动与星恒电源签署规模达3GWh的微刀电摩锂电池系列战略合作协议 [3] 跨境电商 - 亚马逊公布黑五网一入仓截止日期：10月9日AWD截止 10月20日FBA单点入仓截止 10月30日货件拆分入仓截止（最终截止日） [4] - 直到亚马逊大促备货截止日 中美关税或仍存在不确定性 [4] 宠物 - 行业三季度外销订单基本保持稳定 [4] - 麦富迪旗下高端副品牌奶弗奶肉粮首次亮相亚宠展 展示以"生羊乳 X 鲜肉"为核心的营养理念 [4] IP零售 - 泡泡玛特加速海外布局 年内门店将达200家 中东首店落地在即 [4] - 星星人美味时刻系列新品将于9月29日于大中华地区 美洲地区及亚太地区同步线上发售 欧洲地区将于10月2日开启线上发售 [4] 母婴童 - 国家卫健委 财政部印发《育儿补贴制度管理规范》 明确补贴申请30日内办结 按年发放 [4] - 商务部等9部门联合推出托育服务扩招措施 支持幼儿园招收2-3岁幼儿 [4] - 香港推出初生奖2万 双倍免税额26万及托育名额倍增等组合拳 [4] 电商 - 汇通达网络9月8日起被剔除港股通 [6] - 公司"千橙云AI智能大模型"赋能门店SaaS系统 全面打通多平台订单与运力资源 [6] 消费 - 布鲁可依托分工作室机制激发创意活力 线上线下赛事增强用户粘性 [6] - 卡游官宣进军美国市场 以成熟的IP再创作体系及研发制造一体化能力拓展全球市场 [6] 家居 - 全国建材家居景气指数BHI 8月环比-1.96 同比-8.08 [6] - 全国规模以上建材家居卖场8月环比下跌7.2% 同比下跌15.1% [6] - 索菲亚推出"5A全普惠·整家699" 推动从柜类定制向"衣 橱 门 墙 配"全品类整合 [6]

行业技术发展 - Meta推出首款采用LCoS+阵列光波导光学显示方案的全彩单目AR眼镜Meta Ray-Ban Display 标志着全球科技巨头正式拥抱阵列光波导技术[1] - 阵列光波导技术是AR眼镜实现轻薄外观+沉浸视觉+隐私保护的最优解 国内头部品牌影目INMO从创立初就坚守该技术路径[2] - 影目INMO是全球首家将阵列光波导应用于消费级智能眼镜的品牌 从首代产品INMO AIR开始持续迭代优化[2] 产品技术对比 - Meta Ray-Ban Display采用右眼单目全彩显示 提供初步AR叠加体验 而影目INMO AIR3采用1080P全彩双目显示 在量产成熟度 亮度控制和透光率方面更优[3] - 影目INMO AIR3搭载自研IMOS 3.0空间操作系统 集成AI语义交互 空间计算和多屏协同能力 已广泛应用于办公 娱乐 社交和出行等高频场景[3] - 影目AIR系列从2022年就已进入消费市场 而Meta刚刚起步 在显示路线选择上跟随影目方向[3] 交互方案差异 - Meta Display配备神经腕带Meta Neural Band实现移动控制或远程操作 而影目INMO AIR3采用戒指交互方式 追求更精准自然的操作体验[4] - AR交互根据产品定位 用户习惯和场景需求形成多样化生态 不会采用单一解法[4] 公司战略与产品规划 - 影目INMO将于10月16日发布GO3新品 针对不同用户脸型和审美推出多款SKU 突破当前大黑框设计局限[7] - 新硬件将解决行业产品续航焦虑 瞄准智能眼镜全天候佩戴标准定义者目标[7] - 从早期坚定选择阵列光波导技术到推动时尚与科技突破 公司始终以前瞻性战略布局走在AR行业最前沿[7]

产品发布与规格 - Meta在年度开发者大会上正式推出与Ray-Ban联名的智能眼镜Meta Ray-Ban Display 配备神经腕带 起售价799美元 将于9月30日上市 [3] - 产品搭载高通骁龙AR1 Gen 1芯片 右镜片内侧配备600×600像素彩色显示屏 提供20度视场角内容显示 刷新率90Hz 外部不可见 [3] - 眼镜支持实时视频通话 第一人称视角拍摄 实时对话字幕 自动转录及翻译功能 同时可作为"所见即所得"拍摄设备 支持音乐控制与步骤卡片式操作指南 [4] 战略定位与市场表现 - Meta将智能眼镜定位为"个人超级智能的理想形态" 旨在通过AI功能增强现实交互 减少对手机的依赖 并完成AR/VR产品全系列布局 [1][5] - 合作伙伴Essilor-Luxottica表示Meta智能眼镜营收同比增长超两倍 计划从2026年起年产量达1000万副 销售轨迹被类比为史上最受欢迎消费电子产品 [5] - 发布会当日Meta股价跌0.42%至775.72美元 总市值1.95万亿美元 发布会后股价收回跌幅 [4] 技术演进与行业动态 - 2025年第二季度全球智能眼镜出货量255.5万台 同比增长54.9% 其中音频拍摄类眼镜出货161.8万台 同比增长256.8% AR/VR类出货93.7万台 同比下滑21.6% [6] - 谷歌 苹果等厂商预计陆续发布类似产品 行业进入"深水区"竞争 技术层面需解决重量 续航 散热等基础体验问题 [1][6][8] - 处理器 电池 摄像头等核心技术过去十年显著改进 Meta Ray-Ban Display续航达6小时 充电盒提供30小时额外续航 腕带续航18小时且防水 [7] 挑战与局限性 - 分析师预计产品生命周期两年内出货量仅15万-20万部 因AI与AR整合仍处早期阶段 且800美元定价较高 导致出货预期保守 [8] - 现场演示出现两次功能故障 包括AI未能正确回应指令及视频通话连接失败 官方归因于网络问题 [8][9] - 行业面临佩戴体验与场景价值不足的挑战 多数功能仍可被其他终端替代 缺乏不可替代的刚需场景 [8]

产品发布与规格 - Meta正式推出首款以Meta命名的智能眼镜Meta Ray-Ban Display 起售价799美元 将于9月30日上市 [3] - 眼镜配备右镜片内侧彩色显示屏 分辨率600×600像素 视场角20度 刷新率90Hz 外部不可见 [3] - 搭载高通骁龙AR1 Gen 1芯片 镜腿配触控板 内置Meta AI语音助手 支持神经腕带交互 [3] - 单次充电续航6小时 充电盒提供额外30小时续航 配套腕带续航18小时且防水 [7] 功能特性 - 支持实时视频通话功能 对方可查看佩戴者第一人称视角 具备实时对话字幕及翻译能力 [4] - 可作为"所见即所得"拍摄设备 实时预览画面并快速分享 听音乐时通过腕带控制播放操作 [4] - 智能助手能提供步骤卡片式指导 如烹饪方法或工具使用图解 [4] 战略定位与市场表现 - 公司CEO称眼镜为"个人超级智能的理想形态" 能增强沟通、记忆与感知能力 [5] - 产品线形成三大系列：摄影AI眼镜、显示AI眼镜（本次新品）、增强现实眼镜 [5] - 合作伙伴EssilorLuxottica计划从2026年起年产1000万副Meta智能眼镜 当前相关营收同比增长超两倍 [5] - 发布会当日公司股价跌0.42%至775.72美元 总市值1.95万亿美元 发布会后跌幅收回 [4] 行业动态与竞争格局 - 谷歌、苹果预计将陆续发布类似产品 推动AR+AI热潮 [1] - 2025年第二季度全球智能眼镜出货量255.5万台 同比增长54.9% 其中音频拍摄类眼镜出货161.8万台 增256.8% [6] - 智能眼镜市场以Meta为主要厂商 出货集中于美国与西欧 [6] 技术挑战与市场局限 - 分析师预计产品2025年三季度量产 两年生命周期总出货15万-20万部 对整体市场影响较小 [8] - 行业存在佩戴体验问题（重量/续航/散热）及缺乏刚需场景 多数功能可被其他终端替代 [8] - 现场演示出现两次故障：AI未能正确回应菜谱请求 视频通话功能未能正常启动 [8][9]

中国智能眼镜市场整体表现 - 2025年第二季度中国智能眼镜市场出货量达66.4万台 同比增长145.5% [1][3] - 2025年全年中国智能眼镜市场出货量预计达284.6万台 同比增长116.4% [3] 音频拍摄眼镜细分市场 - 音频拍摄眼镜二季度出货量51.4万台 同比增长256.6% [3] - 小米AI眼镜与雷鸟V3推动音频拍摄眼镜市场份额增长至19.7% [1][3] - 全年音频拍摄眼镜出货量预计220.2万台 同比增长183.2% [3] AR/VR设备细分市场 - AR/VR设备二季度出货量15万台 同比增长18.7% [3] - AR&ER品类市场份额达76.4% 同比增长61.8% [3] - VR&MR市场同比下滑36.2% [3] - 全年AR/VR设备出货量预计64.4万台 同比增长19.8% [3] 市场竞争格局变化 - 雷鸟Air 3S新品推动市场份额大幅提升 [3] - Xreal依靠Xreal One维持稳定出货 [3] - Inmo在新品go 2带动下实现出货同比增长 [3] - Pico因产品过渡期份额出现下滑 [3] 行业发展趋势 - 市场竞争焦点转向AI生态整合、渠道体系优化、技术协同创新及场景需求匹配 [4] - 厂商积极构建差异化技术壁垒推动市场向更成熟形态演进 [4]

在众多科技巨头加注AI的当下，有一家公司，不仅在AI上舍得"撒钱"，更是在"小众市场"XR上持续投 入了超600亿美元，这就是Meta。根据机构统计的数据显示，在MR头显和AI眼镜行业，Meta以绝对的 优势占据第一的位置，市场份额均在七成以上。 北京时间9月18日上午八点，在Meta Connect 2025大会上，扎克伯格正式对外推出了多款新品，和此前 网上泄露的视频一样，包括常规款Ray-Ban Meta的更新，与欧克利合作的专为运动推出的新版本—— Oakley Meta Vanguard，以及首款带显示的AI眼镜，依旧是和Ray-Ban合作，命名为Meta Ray-Ban Display。 "我们在眼镜上研究了超过十年的时间"，扎克伯格表示，在发布会的一开场，他也是戴着Meta Ray-Ban Display入场，有了显示的加入，可以实现发送信息、视频通话等多项功能。不过，在发布演示环节则 是频繁翻车，场面略显尴尬，而799美元的起售价估计也难复制此前百万销量的佳绩。 Meta AI眼镜矩阵扩充：拍摄更清晰、续航更长，在垂直场景做加法 扎克伯格曾表示，智能眼镜将成为Meta的核心载体，助力 "超级智 ...

公司战略与供应链动态 - 歌尔股份通过增发5.3亿元注册资本取得上海奥来100%股权 强化智能眼镜微纳光学器件生产能力 [1] - 歌尔协助融资收购Meta英国光学供应商Plessey 扩大在智能眼镜行业及Meta供应链中的影响力 [1] - 歌尔为Meta生产Quest虚拟现实头显和雷朋联名智能眼镜 同时提供部分零部件 [4] - 歌尔是Meta在越南的主要硬件合作伙伴之一 负责生产新一代智能眼镜Hypernova [2] - Meta尝试将硬件供应链多元化并转移出中国 今年已在越南启动部分Quest头显生产 [2] 产品与技术布局 - Meta开发由AI模型驱动的轻量化可穿戴设备 定位为AI领导者 [5] - Meta与美国国防部合作推动军事技术现代化 首席技术官被任命为预备役中校负责AI军事应用顾问 [5] - Meta与防务科技公司Anduril合作设计供美军使用的虚拟现实和增强现实头显 [5] 市场拓展与竞争环境 - Meta曾尝试通过谈判将虚拟现实头戴设备引入中国市场 但潜在合作伙伴担忧扎克伯格涉华言论带来挑战 [7] - 即便进入中国市场 Meta虚拟现实设备将面临字节跳动 苹果和索尼的激烈竞争 用户态度不温不火 [9] - Meta在下一代可穿戴设备上持续依赖歌尔 与扎克伯格对华强硬立场形成鲜明对比 [7] 行业关系与供应链依赖 - 歌尔被描述为Meta关键零部件最稳定可靠的供应商 Meta别无选择只能与其合作 [2] - Meta声称拥有稳健且多元化的供应链 不完全依赖某一家制造商 并持续在全球审视供应链机会 [4] - 扎克伯格过去在美国国会听证会指控中国窃取技术 并配合特朗普政府渲染TikTok威胁 [7]

公司战略与供应链动态 - 歌尔股份通过增发5.3亿元注册资本收购上海奥来100%股权，强化对Meta AI眼镜微纳光学器件供应链的控制 [1] - 歌尔协助融资收购Meta英国光学供应商Plessey，进一步扩大在智能眼镜行业影响力 [1] - Meta在越南启动部分Quest头显生产，但歌尔仍是其在越南主要硬件合作伙伴之一 [2] - 歌尔生产Meta新一代智能眼镜Hypernova，该产品预计将于近期亮相 [2] 供应链关系与依赖 - 歌尔为Meta生产Quest虚拟现实头显和联名款雷朋智能眼镜，并提供部分关键零部件 [4] - Meta声称拥有多元化的全球供应链，不完全依赖单一制造商，但知情人士指出其因歌尔的稳定供应能力而不得不合作 [2][4] - Meta同时从日本、美国等其他国家的供应商采购零部件以分散风险 [4] 技术发展与市场布局 - Meta在2014年收购Oculus后，于2021年斥资数十亿美元推动元宇宙计划，并将产品更名为Quest [4] - 近期Meta聚焦开发由AI模型驱动的轻量化可穿戴设备，定位为AI领域领导者 [5] - Meta与美国国防部合作推动军事技术现代化，其首席技术官被任命为预备役中校负责AI军事应用顾问工作 [5] - Meta与防务科技公司Anduril合作设计美军专用虚拟现实和增强现实头显 [5] 地缘政治与市场挑战 - Meta尝试将硬件供应链转移出中国并多元化，但仍在关键零部件上依赖中国供应商歌尔 [2][7] - 扎克伯格多次向特朗普强调美国在AI领域战胜中国的重要性，与其产品依赖中国制造的现状形成矛盾 [7][11] - Meta曾与中国企业谈判引入VR设备至中国市场，但因扎克伯格过往涉华言论导致合作受阻 [7][11] - 即便进入中国市场，MetaVR设备将面临字节跳动、苹果和索尼的激烈竞争，且用户对其设备态度冷淡 [11]

公司业务动态 - 公司向Meta提供AI眼镜结构件产品 [1] - 公司是去年苹果Vision Pro最大价值量中国供应商 [2] - 今年在智能眼镜领域有多个研发项目 将根据客户订单及市场需求进行产能准备和扩充 [2] 行业发展趋势 - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [1] - 2024至2029年智能眼镜市场复合年增长率预计超过60% [1] - AI智能眼镜占据上半年智能眼镜总出货量的78% [1] - 市场增长主要得益于Meta Ray-Ban持续热销及小米/RayNeo等新品牌入局 [1] 产品技术特征 - Meta Hypernova定位消费级AR眼镜 首创sEMG神经腕带支持手势非接触操作 [2] - 镜腿保留触控功能 形成无接触+实体触控双重交互保障 [2] - 搭载骁龙AR2Gen2芯片 实现实时翻译/场景识别等端侧AI功能 [2] - 具备多模态AI功能包括实时视觉搜索/语音助手/社交直播 [2] 战略意义展望 - Meta首款量产AR眼镜验证AI+AR场景可行性 [2] - 有望引领全球消费级AR眼镜行业发展方向 [2] - AI显示及交互技术迭代将催生更多场景化需求 [2] - 国内外品牌新品放量及行业渗透率提升将使智能眼镜业务成为新业绩增长点 [2]

行业市场表现与预测 - 2025年上半年中国消费级AI/AR眼镜销量达26.2万台 同比增长73%创历史新高 [2] - 2025年中国AI/AR眼镜出货量预计达90万台 同比暴涨133% [2] - 行业三年内有望突破千亿规模 [2] - 2024年全球新型显示产业规模增长17%达2198亿美元 中国新型显示产业规模占全球约50%达1080亿美元 [3] 技术路线与产品形态 - AI/AR眼镜存在不同技术路线：Meta侧重拍摄与AI功能但缺乏显示功能 [2] - BirdBath方案需连接手机/PC或配备主机 主打观影办公场景及性价比市场 [2][3] - 光波导方案透光率高且一体化机身可单独使用 将成为未来成熟形态 [2][3] - 光波导技术因轻便性、一体性优势逐步取代高端市场 BirdBath技术主导低端市场 [3] 产业链发展与战略布局 - 终端增长带动上游供应链发展 歌尔、蓝思科技等厂商加大投入 [3] - 魔飞光电在苏州成立中国分公司 实施"降成本、提产能、快响应"三年核心战略 [3] - 魔飞光电商业化产品包括Portis系列（研发与小规模生产）和Aurora系列（大规模量产） [4] - 正在研发专用于AR领域的Cypris设备 年产能达600万片光波导 [4] 技术瓶颈与成本控制 - 晶圆级技术面临高成本低产能瓶颈 单次压印加工量少 [4] - 卷对卷纳米压印技术无法直接应用于玻璃 压印精度与对准精度低导致良率挑战 [4] - 卷对板纳米压印技术融合精度与产能优势 可实现93%良率且目标控制在90%-95%以上 [4] - 光波导增量成本需控制在初期贵20%-40%区间 长期需进一步下探价格 [5] - 2028-2030年全球AR智能眼镜年出货量预计达数千万副级别 [5] 应用场景与市场普及 - 技术路线差异导致应用场景分化 涉及芯片、摄像头、光机等多方面技术 [4] - 目前仅Meta实现单品AI/AR眼镜超百万副销量 供应链技术提升是普及关键 [4]