行业痛点与用户需求 - 传统洗衣机仅关注"洗净比"参数，无法有效应对多样化生活污渍如酒水、粉底、笔渍等，存在明显局限性[1] - 消费者真实需求在于洗衣机能否覆盖多种生活污渍而非单一参数，行业需从"洗净比"向"污渍覆盖种类"指标转型[1][5] 公司技术创新 - 海尔洗衣机通过AI直驱科技实现210种污渍洁净挑战，将污渍归纳为9大类并定制专属洗涤方案[1] - 联合五大权威机构发布《洗衣机污渍洗涤技术发展白皮书》，提出分层清洁体系推动行业技术标准化[1] - 针对不同污渍类型开发差异化程序：15分钟速洗模式提升简单污渍洗净效率30%，39分钟智慧洗通过3倍浓度精华液瓦解顽固污渍，顽渍洗程序应对口红等特别顽固污渍[3] 技术实现细节 - AI直驱科技实现内筒不间断正反转（简单污渍）、预混飞轮高速旋转生成高浓度精华液（顽固污渍）、强大力矩（特别顽固污渍）三重清洁机制[3] - 分层清洁体系包含速洗/智慧洗/顽渍洗等多层级解决方案，形成完整技术矩阵[3] 行业发展趋势 - 未来洗衣机技术评估标准将从单一参数转向"污渍覆盖种类"等生活化指标，硬件/算法/标准协同成为核心竞争力[5]

2024 年公司经营情况 - 公司实现营业收入约 286.01 亿元，同比增长 17.32%；归属于上市公司股东的净利润 6.99 亿元，同比减少 4.97% [1] - 冰箱（柜）业务收入约 92.96 亿元，同比增长约 5.53% [2] - 空调业务收入约 154.07 亿元，同比增长约 33.20% [3] - 洗衣机业务收入约 17.47 亿元，同比增长约 31.44% [5] - 厨大电、小家电业务收入约 14.92 亿元，同比减少约 19.34% [5] - 生物医疗业务收入约 2.64 亿元，同比减少约 5.36% [6] 各产业经营策略 冰箱柜产业 - 国内：坚持“抢存量、拓增量、练能力”，研产端以用户为中心，市场端构建“精品 + 超级单品”双轨策略 [1][2] - 海外：产品端加大中高端研发投入，研发端推差异化产品，营销端深化市场能力建设 [2] 空调产业 - 国内：贯彻“产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达”策略，聚焦产品名片，加强品牌宣传，推进渠道共建和用户直达 [3] - 海外：围绕品牌蓄势、产品升级等推动业务发展，执行品牌优先战略，聚焦核心市场，开拓新区域和新客户 [3] 洗衣机产业 - 国内：坚持差异化错位竞争，以用户为中心，推进高端化，夯实腰部精品布局 [4] - 海外：通过冰洗协同拓展客户资源，聚焦重点区域及大客户 [5] 厨大电、小家电产业 - 聚焦核心产品线，推进产品技术更新迭代，优化产品结构，调整经营策略 [5] 生物医疗产业 - 国内：实施渠道组织变革与重构，挖掘用户需求，强化市场宣传 [6] - 海外：坚持“老客户上规模，新客户强布点”策略，拓展新兴市场，提升交付效率和客户服务能力 [6] 营销能力发展情况 - 国内：优化销售网络及服务体系，坚持五大关键举措，推动营销转型 [7] - 海外：提升营销能力，打造专家型团队，强化推广建设，围绕 KA 业务转型升级，聚焦优势渠道，加强品牌建设和产品推广 [8] 2025 年经营计划 - 以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同，内外融合，力争规模和利润双增长 [9] 2025 年各产业市场策略 国内冰箱柜产业 - 紧抓四个机会，坚持三个导向，打通四个路径，精细化运营渠道，分类提升市场区域，聚焦品牌建设 [10] 海外冰箱柜产业 - 把握消费需求升级趋势，构建产品矩阵，构建营销体系，拓展业务，深耕品牌根据地市场 [12] 海外空调产业 - 践行“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”理念，坚持品牌优先，保存量求增量，紧跟市场趋势，提升产品质量和服务能力 [13] 国内洗衣机产业 - 坚持产品为王，推进品质化和高端化，强化电商渠道能力建设，聚焦线下渠道 [14]

产品技术突破 - 公司推出云溪4.0洗衣机，成功洗净9大场景30大类210种污渍，涵盖油渍、妆渍、果渍等类型[1][3] - 采用AI直驱科技，通过微秒级实时感知系统监测衣物重量、材质等六维数据，实现动态调控[5] - 针对不同污渍提供定制化洗涤方案：15分钟速洗提升洗净效果30%，39分钟智慧洗高压穿透纤维层，特渍洗强效处理顽固污渍[5] - 技术实现特殊面料洗护：150°翻转保护冲锋衣防水涂层，120°拍拍洗保持羽绒服蓬松[8] 行业标准引领 - 联合5家权威机构发布《洗衣机污渍洗涤技术发展白皮书》，建立行业首个基于用户真实场景的洁净标准[1][10] - 主导制定《人工智能（AI）直驱洗衣机技术要求和试验方法》技术标准，并达到最高"一级健康洁净标准"[12] - 推动行业从实验室标准样品测试转向解决用户真实污渍需求，树立洁净新标杆[12] 市场表现与创新基因 - 2024年公司第16次蝉联全球洗衣机销量冠军，国内市场每2台高端洗衣机中就有1台来自该品牌[12] - 技术迭代路径清晰：2012年解决振动难题，2017年创吉尼斯纪录，2024年AI直驱实现场景化洗护突破[12] - 创新方向始终锚定用户痛点，如社交聚会污渍、户外活动污渍、母婴护理污渍等真实场景需求[1][3] 技术哲学与行业影响 - AI直驱科技重新定义衣物护理边界，实现"洗得净"与"护得住"双重突破[10] - 技术推动家电从功能工具向生活伙伴进化，体现以用户为中心的产品理念[10] - 行业专家评价其技术升级将推动洗护行业整体进步，赋能智慧生活体验[12]

洗衣机行业现状与增长瓶颈 - 2022年洗衣机家庭保有量接近5亿台，市场高度饱和 [1] - 2024年上半年国内洗衣机市场零售额427亿元，同比仅上升1% [1] - 洗衣机百户保有量98.2台，低于电视119台和冰箱103台 [1] - 洗衣机产品不具备一户多机优势，存量与家庭户数基本一致 [2] 细分市场增长机会 - 干衣机（包括烘干机、洗烘一体机）2024上半年零售额同比增长16.9% [3] - 洗烘一体机过去六年市场规模年复合增长率达18.27% [3] - 2024年前三季度套系洗衣机(分体)线上零售量同比增长显著 [4] - 母婴洗衣机、迷你洗衣机、内衣洗衣机等细分品类成为企业布局重点 [1][2] - 分桶洗洗衣机创新产品涌现，如海尔上下双筒滚筒、小米双区双洗烘 [2] 石头科技市场表现与布局 - 2024年双11期间位列清洁电器品牌TOP1，洗烘一体机品牌TOP3 [2] - 1kg迷你洗细分市场2024年第三季度销售额行业第一 [2] - 10月份洗烘一体机线上销售额同比增长超200% [2] - 4月21日发布万元以内唯一双绿标洗烘套装Z1 Max系列 [6][7] - Z1 Max系列全系获国际羊毛局洗烘双绿标最高等级认证 [7] 技术突破与研发投入 - ZeoHyb™分子筛超擎热泵烘干系统为行业独有技术 [7] - 2024年研发投入9.71亿元创历史新高，同比增长56.93% [8] - 研发投入占营收比例8.13%，研发人员占比42.3% [8] - 技术聚焦杀菌除螨、自动投放洗涤剂、智能匹配洗涤程序等用户需求 [7] 行业发展趋势 - 2009-2013年家电高增长后迎来10-12年换新周期 [7] - 消费升级推动高端产品需求，如健康功能和智能技术 [7] - 洗烘套装将高端奢护体验价格下探至万元以下 [7][10] - 分子筛与热泵技术融合推动"混动烘干"技术革命 [10]

公司财务表现 - 2024年营收119.4亿人民币，同比增长38.03% [3][4] - 2024年净利润19.77亿人民币，同比下滑3.64% [3][4] - 扣非净利润16.2亿人民币，同比下滑11.26% [4] - 经营活动现金流净额17.34亿人民币，同比下滑20.68% [4] - 毛利率从2023年的53.93%降至50.14%，净利率从23.7%降至16.55% [12] 资本市场反应 - 财报披露次日股价大跌8.64%，两天累计下跌25.42%，市值蒸发超115亿人民币 [6][19][20] - 资本市场对公司"增收不增利"表现不满，认为未来增长潜力存疑 [5][11] 行业竞争格局 - 扫地机器人行业进入存量竞争阶段，2024年前11个月销量406万台，较2018-2020年巅峰期下滑超150万台 [7][15] - 公司通过降价策略抢占市场份额，Q7 Max Plus系列降价幅度超26% [12] - 国内线上渠道销售额同比增长104%，2000-5000元价格段市占率稳居第一梯队 [12] 产品与战略 - 主营产品智能扫地机及配件毛利率下滑3.08%至53.07%，其他智能电器产品毛利率下滑10.01%至33% [14] - 公司采取"重营销、轻研发"策略，2024年销售费用29.67亿人民币，研发费用仅9.714亿人民币 [16] - 多元化战略受阻，洗烘一体机品类面临海尔、美的等成熟品牌激烈竞争 [25] 海外市场与股东动态 - 2024年境外营收占比53.48%，境内占比46.3% [23] - 重要股东雷军系已基本清仓，董事长昌敬套现9亿人民币引发争议 [8][9] - 海外扩张覆盖全美700个城市，入驻1400家Target门店 [21]

行业趋势与市场痛点 - 高端衣物不当洗护导致严重损伤 73%高端面料损伤源于不当机洗 每3件送洗高端衣物就有1件遭遇护理纠纷 [1] - 传统水洗导致衣物磨损变形 干洗存在交叉感染风险和化学残留气味 消费者在洁净与养护间陷入两难 [1] 公司产品表现 - 卡萨帝洗衣机2024年实现两位数增长 稳居高端市场第一 [1] - 在1.5万元及以上价位段市场份额达88% 实现绝对引领 [1] 技术创新与解决方案 - 发明养护湿洗科技 通过莫比乌斯柔护轨迹与AI精控科技精准控制进水高度和湿洗剂配比 [3] - 开发7种专属湿洗程序覆盖真丝/羊绒/亚麻等高端面料 实现纤维级护型护色和柔软亲肤效果 [3] - 升级养护空气洗科技 专门解决高端衣物洗护难题 [1] 产品设计突破 - 推出中子·融朗洗护烘一体机 采用一体嵌入标准实现5mm极限零嵌效果 [5] - 一体集成洗烘护设计解决传统洗衣机嵌入闪缝大/叠放噪音大问题 满足空间利用与审美双重需求 [5] 战略定位与发展方向 - 高端洗护竞争焦点从参数比拼转向用户需求满足 [5] - 提供个性化专属洗护方案 推动行业迈入新赛道 [5]

公司业绩与市场地位 - 2024年公司全年营收接近120亿元 [3] - 2024年全球扫地机器人市场份额按台数达16.0% 位居行业第一 [4] - 扫地机产品实现全球销量与销额双冠军 其中国产品牌在销量上首次超越iRobot（iRobot份额13.7%） [3][4] 产品创新与技术突破 - 洗烘套装为行业内万元以下唯一获得国际羊毛局洗烘双绿标认证的产品 [1][4] - 采用ZeoHyb分子筛超擎热泵烘干系统及RRMariner全域精控算法等技术 [4][6] - 全球首款全面屏ID设计 通过门屏一体外观解决家装匹配难题 [3] - 分子筛低温烘干技术作为行业第三种创新烘干方案 实现低温高效且不伤衣的烘干效果 [5] 研发投入与成果 - 2016年至2024年前三季度累计研发投入达29.06亿元 [6] - 设立研究院专注于基础研发 成果包括分子筛低温烘干技术、超净慕斯洗等创新技术 [6] 产品线布局与战略扩张 - 洗衣机产品线涵盖洗烘一体机（Z1系列、H1系列）、迷你洗烘一体机（Q1系列、M1系列）及洗烘套装 [5] - 洗烘套装将于2025年4月正式发布 补齐洗衣机全品类布局版图 [5][8] - 战略横向扩展至洗烘套装、洗衣机、迷你洗衣机市场 纵向延伸至高中低各价位段 [8] 行业影响与品牌发展 - 以"鲶鱼"姿态入局洗烘市场 推动行业在技术、设计等多维度革新 [3][5] - 从智能清洁领域扩展至大家电 推动品牌从小家电升级为大众品牌 [8] - 洗烘套装获AWE 2025"沸腾质量金奖" 提升产品含金量与行业认可度 [1]

报告公司投资评级 - 维持对美的集团“推荐”评级 [1][80] 报告的核心观点 - 美的集团宣布完成对 ARBONIA climate 的收购交割，未来发展前景在全球家电、暖通空调、工业技术领域，通过小规模并购整合补足全球业务短板，有望在欧洲暖通空调市场获得更好发展 [3][5] - 公司正由家电龙头逐步成长为全球暖通空调龙头，商用暖通业务快速发展，家用空调市场全球化布局加快，且近年来通过细分市场扩张和产品结构升级巩固核心业务市场份额，收入增长稳健 [3][7][9] - 公司盈利能力优秀，积极把握市场机遇优化产品结构，推动毛利率回升，同时推进降本增效，展现较强费用管理能力 [16] - 国内家电市场以旧换新补贴对消费提振明显，家电出口景气较高，家用空调内外销高景气延续，中央空调内销疲弱出口强势，热泵内销承压出口值得期待，冰箱和洗衣机市场出货景气较高 [24][30][31][41][52][61] 公司经营发展情况 业务布局与整合 - 美的近些年通过收购德国库卡机器人、以色列高创、日本东芝家电等业务补足全球业务短板，2016 年收购意大利 Clivet，近日完成对瑞士 ARBONIA climate 的收购，三者将形成 MBT Climate 联盟 [3][5] 商用暖通业务 - 积极拓展中央空调细分市场，数据中心精密中央空调等业务快速增长 [3][6] - 欧洲市场虽补贴退出影响热泵出口，但趋势不变，通过并购在欧洲有当地品牌产品和本地化销售服务团队，结合领先供应链，有望获更好发展 [3][6] - 2024 年 11 月公布收购东芝电梯中国业务，暖通空调与电梯协同性值得期待 [3][6] - 中国中央空调出口连续多年高增长，2021 - 2024 年 CAGR +27.7%；热泵出口去库存压力缓解，4Q2024 同比 +10.8% [3][6] 家用空调市场 - 积极推动供应链全球化和海外 OBM 发展，具备应对美国关税政策变动能力，通过并购当地品牌拓展发达地区市场，如 2024 年并购西班牙 Teka [3][8] - 中国市场受益于消费刺激政策，个人空调补贴限量提升，致力于提升品牌溢价和盈利能力，以华凌品牌应对性价比品牌威胁，2 - 5 月空调内销排产量较去年出货实绩增长 14.6% [3][8] - 中国暖通空调市场压力主要来自中央空调，受地产后周期和工业投资下降影响，销售额同比 -3.8%，美的通过细分市场扩张和性价比带动份额提升优于市场 [3][8] 财务表现 - 2024 年前三季度营收 3189.7 亿元，同比增长 9.6%；归母净利 317.0 亿元，增加 14.4%；扣非后归母净利润 303.8 亿元，YOY +13.2%；O3 单季营收 1017.0 亿元，同比增长 8.1%，归母净利 108.9 亿元，同比增长 14.9%，扣非后归母净利 102.0 亿元，增长 11.0% [9] - 分业务来看，前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收 2154、254、224、208 亿元，同比变化分别为 +10%、+19%、+6%、 -9% [9] - 前三季度归母净利率为 9.94%，比去年同期提高 0.42 个百分点，第三季度提升至 10.71%；毛利率同比回升 0.91pct 至 26.76%；销售、管理、财务、研发费用率分别为 9.77%、3.25%、 -0.93%、3.57%，同比分别 +0.8/ -0.3/ +0.1/ -2.0pct [16] 暖通空调市场发展情况 国内家电市场 - 2024 年家电社零累计达 10307 亿元，首次突破万亿，同比增长 12.30%，8 月以旧换新补贴落地后，9 至 12 月家电社零合计同比大增 29.95%，对社零总额贡献度提升 [24] - 2025 年补贴政策无缝衔接，截至 2 月 19 日 24 时，超 397 万名消费者购买 12 大类家电以旧换新产品超 487 万台 [25] 家电出口 - 2024 年 1 - 12 月我国家用电器累计出口 44.81 亿台，同比增长 20.8%，累计出口金额达 1001.03 亿美元，同比增长 14.1%，出口产品结构优化 [30] 家用空调 - 2024 年家用空调累计内销规模达 10415 万台，同比增长 4.57%；出口 9641 万台，同比增长 36.08%，均创历史新高 [31] - 2025 年 1 月内销出货 721.28 万台，同比微降 1.5%，受春节时间错位影响；出口出货 1052.12 万台，同比增长 17% [37] - 2 月、3 月、4 月内销排产分别较 2024 年同期出货实绩增长 19.80%、11.70%、14.00%，出口排产分别增长 38.60%、10.40%、9.20% [37] 中央空调 - 2024 年销售规模为 1446.9 亿元，内销额 1214.9 亿元，同比下滑 3.8%，出口额达 232 亿元，同比增长 39.8% [41] - 2024 年 12 月内销规模为 78.13 亿元，同比增长 1.81%，出口销售规模 23.10 亿元，同比增长 60.33% [48] 热泵 - 2024 年内销市场整体表现疲弱，销售规模为 144.11 亿元，同比微增 0.4%；出口规模达 53.06 亿元，同比下滑 13.58% [52] - 2024 年 12 月内销同比增长 4.88%，出口同比增长 9.84%，预计随着欧洲部分国家补贴重启，出口有望延续改善 [56] 冰箱、洗衣机市场发展情况 冰箱市场 - 2024 年内销市场受政策推动下半年复苏，全年销量实现 3.11%正增长；出口增长 18.59% [61] - 2024 年 12 月内外销分别为 416.7 万台和 419.2 万台，同比分别增长 11.89%和 13.04% [69] - 2025 年 2 月至 4 月内销排产较去年出货实绩分别增长 4.30%/7.20%/3.90%，出口排产分别增长 10.70%/9.40%/7.90% [69] 洗衣机市场 - 2024 年内销累计达 4482 万台，同比增长 6.7%；出口规模达 4511 万台，同比增长 17.33% [65] - 2024 年 12 月销量内外销分别为 421.4 和 384.3 万台，同比分别增长 12.65%和 21.99% [69] - 2025 年 2 月至 4 月内销排产较去年出货实绩分别变化 24.40%/ -1.70%/0.30%，出口排产分别变化 19.80%/ -1.00%/2.70% [69] 财务预测 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 386.52/434.12/489.03 亿元，EPS 分别为 5.05/5.67/6.39 元 [80][81] - 给出了 2023A - 2026E 年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细预测数据 [83]

报告公司投资评级 - 维持对美的集团“推荐”评级 [1][80] 报告的核心观点 - 美的集团宣布完成对 ARBONIA climate 的收购交割，未来发展前景在全球家电、暖通空调、工业技术领域，通过小规模并购整合补足全球业务短板 [3][5] - 公司正由家电龙头逐步成长为全球暖通空调龙头，商用暖通业务快速发展，家用空调市场全球化布局加快 [3][7] - 公司 2024 年前三季度营收和归母净利增长，盈利能力优秀，通过把握市场机遇和优化产品结构提升毛利率和净利率 [9][16] - 国内家电市场以旧换新补贴效果显著，家电出口景气较高，家用空调内外销高景气延续，中央空调内销疲弱出口强势，热泵内销承压出口有望改善 [24][30][31] - 冰箱内销市场趋于饱和，消费以更新换代为主，出口增长亮眼；洗衣机内销和出口均实现增长，冰洗出货景气较高 [61][65] 公司经营发展情况 业务布局 - 美的近些年通过收购德国库卡机器人、以色列高创、日本东芝家电等补足全球业务短板，2016 年收购 Clivet，近日收购 ARBONIA climate，三者将形成 MBT Climate 联盟 [3][5] 商用暖通业务 - 积极拓展中央空调细分市场，数据中心精密中央空调等业务快速增长 [3][6] - 欧洲市场虽补贴退出影响热泵出口，但趋势不变，通过并购在欧洲有当地品牌产品和销售服务团队，结合领先供应链，有望获更好发展 [3][6] - 2024 年 11 月公布收购东芝电梯中国业务，暖通空调与电梯协同性值得期待 [3][6] - 中国中央空调出口连续多年高增长，2021 - 2024 年 CAGR +27.7%；热泵出口去库存压力缓解，4Q2024 同比 +10.8% [3][6] 家用空调市场 - 积极推动供应链全球化和海外 OBM 发展，具备应对美国关税政策变动能力，通过并购当地品牌拓展发达地区市场 [3][8] - 中国市场受益于消费刺激政策，美的提升品牌溢价和盈利能力，以华凌品牌应对性价比品牌威胁，2 - 5 月空调内销排产量较去年出货实绩增长 14.6% [3][8] - 中国暖通空调市场压力主要来自中央空调，受地产后周期和工业 Capex 投资下降影响，销售额同比 -3.8%，美的通过细分市场扩张和性价比带动份额提升优于市场 [3][8] 财务表现 - 2024 年前三季度实现营收 3189.7 亿元，同比增长 9.6%；归母净利 317.0 亿元，增加 14.4%；扣非后归母净利润 303.8 亿元，YOY +13.2% [9] - 前三季度归母净利率为 9.94%，比去年同期提高 0.42 个百分点，第三季度提升至 10.71% [16] - 推动产品结构优化，毛利率同比回升 0.91pct 至 26.76%；推进降本增效，除销售费用小幅抬升外，费用管理能力较强 [16] 暖通空调市场发展情况 国内家电市场 - 以旧换新补贴对家电消费提振显著，2024 年家电社零累计达 10307 亿元，同比增长 12.30%，8 月补贴落地后 9 - 12 月家电社零合计同比大增 29.95% [24] - 2025 年补贴政策无缝衔接，截至 2 月 19 日 24 时，超 397 万名消费者购买 12 大类家电以旧换新产品超 487 万台 [25] 家电出口 - 2024 年 1 - 12 月我国家用电器累计出口 44.81 亿台，同比增长 20.8%；累计出口金额达 1001.03 亿美元，同比增长 14.1%，出口产品结构优化 [30] 家用空调 - 2024 年家用空调累计内销规模达 10415 万台，同比增长 4.57%；出口 9641 万台，同比增长 36.08%，均创历史新高 [31] - 2025 年 1 月内销出货同比微降 1.5%，出口出货同比增长 17%；2 - 4 月内销排产较 2024 年同期出货实绩分别增长 19.80%、11.70%、14.00%，出口排产分别增长 38.60%、10.40%、9.20% [37] 中央空调 - 2024 年销售规模为 1446.9 亿元，内销额 1214.9 亿元，同比下滑 3.8%；出口额达 232 亿元，同比增长 39.8% [41] - 2024 年 12 月内销规模同比增长 1.81%，出口销售规模同比增长 60.33% [48] 热泵 - 2024 年内销市场整体表现疲弱，全年销售规模为 144.11 亿元，同比微增 0.4%；出口规模达 53.06 亿元，同比下滑 13.58% [52] - 2024 年 12 月内销同比增长 4.88%，出口同比增长 9.84%，预计随着欧洲部分国家补贴重启，出口有望延续改善 [56] 冰箱、洗衣机市场发展情况 冰箱市场 - 内销市场趋于饱和，消费以更新换代为主，2024 年受政策推动全年销量实现 3.11%正增长 [61] - 出口增长 18.59%，表现亮眼，2024 年 12 月内外销分别同比增长 11.89%和 13.04% [61][69] - 2025 年 2 - 4 月内销排产较去年出货实绩分别增长 4.30%、7.20%、3.90%，出口排产分别增长 10.70%、9.40%、7.90% [69] 洗衣机市场 - 2024 年内销累计达 4482 万台，同比增长 6.7%；出口规模达 4511 万台，同比增长 17.33% [65] - 2024 年 12 月内外销分别同比增长 12.65%和 21.99% [69] - 2025 年 2 - 4 月内销排产较去年出货实绩分别变化 24.40%、 - 1.70%、0.30%，出口排产分别变化 19.80%、 - 1.00%、2.70% [69] 财务预测 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 386.52/434.12/489.03 亿元，EPS 分别为 5.05/5.67/6.39 元 [80] - 给出 2023A - 2026E 年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测数据 [81][83]

关税政策对金融市场的影响分析 - 美国总统特朗普于2月1日签署行政令，自2月4日起对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，其中加拿大石油征收10%关税，同时对来自中国的商品加征10%关税 [1] - 分析基于历史关税事件首月市场反应，以避免其他宏观经济和政治因素干扰 [3] - 2018年1月太阳能组件和洗衣机关税、2018年3月铝和钢铁关税对宽基股票、债券或波动性指数影响微乎其微，指数下降与其他宏观经济新闻相关 [4] 历史关税事件对行业指数的影响 太阳能关税 - 中国半导体和半导体设备、电气设备行业指数在征收30%关税首月下降9%，第一周下跌4% [8] - 美国同类行业指数首月下降4%，第一周下降2%-3% [8] - 2024年6月美国拟对南亚国家太阳能电池板征收关税时，中国半导体和半导体设备股票指数一个月内下跌12%，行业龙头股跌幅达15-20% [8] - 2024年11月美国对马来西亚等四国太阳能电池反倾销初裁后，中国半导体和半导体设备行业指数再跌4%，龙头企业市值缩水15% [8] 洗衣机关税 - 头部洗衣机出口商股价在征收50%关税首月下跌5%-7%，第一周下跌2%-5% [9] - 将生产转移至美国关税豁免地区的出口商股价逐步回升，行业指数恢复价值 [9] 钢铁和铝关税 - 2018年3月美国对钢铁(25%)和铝(10%)征收关税后，全球工业指数首月下跌5%，前三个月下跌3% [10] - 2018年5月关税扩展至加拿大、墨西哥和欧洲后，加拿大矿业和金属指数及钢铁工业指数首月下跌6%，墨西哥钢铁工业指数下跌4%，欧洲钢铁工业指数下跌8% [11] - 汇率方面，加元和欧元首月对美元贬值不到1%，墨西哥比索对美元升值约6% [11] 美中贸易战影响 - 2018年1月至6月，美国宽基股票指数下跌4%，中国宽基股票指数下跌13%，美国债券下跌2%-5%，人民币对美元贬值3% [12] 假设性分析 - 特定行业重要商品或材料征收关税后，相关行业股票1-4周内下跌约5%，龙头企业股价下跌10%-15% [13] - 对墨西哥进口汽车和零部件假设征收关税，墨西哥汽车零部件行业股票指数可能下跌9%，美国同类指数可能下跌4%，股市整体温和下跌2% [13] - 假设美加长期关税和报复措施下，美股宽基指数下跌5%，加拿大股票宽基指数下跌10%，美国债券宽基指数下跌5%，加元贬值3% [16] 分析方法与应用 - 基于历史观察和可投资市场指数反应创建假设情景，可在FactSet Portfolio Analytics报告的压力测试模块中详细说明 [19]