公司上市申请与股权结构 - 新思考电机于2026年1月2日向联交所主板提交上市申请，联席保荐人为华泰国际与中金公司 [1] - 在IPO前，中金公司持有新思考6.92%的股份，不符合适用于保荐人的独立性准则 [1][2] - 公司实际控制人为蔡荣军，其直接及通过全资持有的和正实业间接控制新思考合计56.97%的股份，蔡荣军同时是欧菲光的董事长及实际控制人 [2] 股权激励与潜在利益输送 - 公司在2020年12月、2021年6月及2025年2月三次实施股权激励，共授出382.25万股，认购价格始终为每股3.93元，四年未变 [3] - 该激励价格远低于历史融资及股权转让价格，仅为历史最低价格9.48元的41.5%，最高价格22.47元的17.49% [3] - 员工持股平台嘉善长鑫及合肥嘉投的股权架构在招股书与工商登记信息中存在较大出入，例如蔡振鹏的出资比例披露不一致 [3] - 2020年12月，蔡振鹏以每股0.11元转让新思考17.8万股给刘耀松、耿德良，价格远低于同期B轮融资价13.54元及股权激励价3.93元 [4] 关联方交易与客户集中度 - 欧菲光（由蔡荣军控制）是新思考的最大客户兼供应商，构成关联交易 [1] - 2025年前三季度，新思考向欧菲光的销售收入达4.24亿元，已接近2024年全年4.32亿元的水平 [7] - 2025年10月，欧菲光公告拟增加向新思考的关联采购额度0.6亿元，调整后2025年度日常关联交易预计总额达6.54亿元 [7] - 报告期内，新思考向前五大客户的收入占比极高，分别为90.5%、93.8%及88.0% [7] - 2023年及2025年前三季度，欧菲光均为新思考最大客户，2024年为第二大客户 [7] 财务表现与毛利率 - 公司收入从2023年的8.55亿元增长至2024年的15.65亿元，2025年前三季度收入为14.57亿元 [6] - 净利润从2023年亏损0.30亿元，转为2024年盈利1.05亿元，2025年前三季度盈利0.97亿元 [6] - 2025年前三季度毛利率从上年同期的16.4%下滑至16.1%，其中光学防抖及潜望马达毛利率同比下降2.7个百分点至14.3%，闭环马达毛利率同比下降6.3个百分点至33.1% [6] - 公司毛利率持续低于可比上市公司，如阿尔卑斯阿尔派、尼得科及万宝至马达 [6] 关联采购与信息披露差异 - 新思考同时向欧菲光及其关联方（如江西新菲）进行采购，报告期内合计采购额占总采购额比例分别为1.38%、2.93%、2.44% [7] - 江西新菲由蔡荣军控制的新祺盛（持股70.73%）和欧菲光全资子公司江西展耀（持股29.27%）共同持有 [8] - 欧菲光2023年年报披露其向新思考的销售额为245.2万元，与新思考披露的采购额存在190.7万元的差异 [8] 应收账款与资金占用风险 - 报告期各期末，公司应收账款及票据分别为3.41亿元、6.48亿元、8.12亿元，累计增长137.89% [8] - 应收账款周转天数从106.0天、106.9天增加至127.7天，高于60至90天的信用期 [8] - 应收欧菲光的账款及票据在2025年9月底达1.48亿元，较上年底增加近1亿元，增幅达194.08%，远超整体应收账款25.37%的增速 [8][9] - 应收欧菲光款项占应收账款总额的比例在报告期内分别为27.02%、7.79%、18.28% [8] 历史上市尝试与高管背景 - 在本次港股上市前，公司曾试图通过与A股上市公司金鸿顺的重大资产重组实现间接上市，但该交易于2025年6月终止 [2] - 公司多名历史高管（如刘耀松、耿德良、尉宗庆）及现任高管（如董秘兼财务总监伍扬）曾在关联方欧菲光处任职 [5]

公司业务与技术进展 - 公司控股子公司北方嘉轩主要从事永磁电机的研发与制造，其永磁技术解锁了更多节能场景 [1] - 公司主导完成的“低速大转矩稀土永磁驱动电机系统的研发”获得中国钢铁工业协会、中国金属学会冶金科学技术奖三等奖 [1] - 公司搭建起国内首条稀土盘式电机智能示范线，该示范线产出的3瓦稀土永磁轴向磁通电机仅有6毫米厚，较同类产品体积减少60%、重量下降80%，且扭矩转速更高、能耗更小、寿命更长 [1] - 公司将在现有永磁电机产品技术积累基础上，坚持“围绕主业、适度拓展”的原则，一方面持续优化现有产品性能与成本结构，另一方面积极探索永磁电机在更多细分场景的应用延伸 [1] 产品方案与优势 - “永磁半直驱改造”方案在系统、性能、节能效果以及降低成本等方面具有绝对优势，高度契合国家高耗能设备淘汰政策，为皮带机升级提供新方向 [1] - 永磁外转子滚筒电机具有预测性维护、能源管理、协同控制、回收价值高等特性，减少突发故障对生产的扰动，智能驱动器还能记准每度电消耗，是专为皮带输送打造的“电机－滚筒一体化”智能方案 [1] - 永磁智能直驱传动让工业传动模式在保持高效运行、降低故障风险、节能环保、节省安装空间的基础上，还能完美适配液压站、水泵、粉磨、破碎、运输、搅拌、冷却等各类复杂工业场景 [1] - 3瓦稀土永磁轴向磁通电机可服务于消费电子产品、空调服、无人机、机器人关节模组、高端医疗、电子通信等多种使用场景，市场前景广阔 [1] 市场拓展与战略 - 目前北方嘉轩正在积极开拓市场，为实现智能化制造绿色化制造提供驱动力 [1] - 公司计划提升永磁电机产业规模，推动永磁电机产业实现特色化、高质量发展，进一步强化公司在相关产业链中的价值地位 [1]

公司与客户关系 - 公司重要客户之一是GAMESA [1] - 公司与GAMESA在电机铁芯配套业务方面进行长期合作 [1] 公司经营状况 - 公司承接GAMESA的订单量目前处于正常水平 [1]

公司主营业务与市场定位 - 公司主营业务聚焦于特种电机的研发、生产与销售 [1] - 产品主要应用于国内石化、煤炭、核电等重点领域 [1] - 公司为我国特种电机的龙头企业 [1] 公司产品应用与项目贡献 - 公司产品为人造飞船、卫星、火箭发射、核电站、葛洲坝、三峡、南极长城站等重点项目提供了可靠的驱动力 [1] - 公司为国家经济建设和地方经济建设作出了突出贡献 [1] 公司未来发展战略 - 公司始终密切关注国家战略性新兴产业的发展方向，包括商业航天等前沿领域带来的潜在市场机遇 [1] - 未来，公司将依据市场需求和自身战略发展规划，积极探索相关技术应用的可能性 [1]

公司核心技术突破 - 公司全资子公司先进电机已自主掌握磁悬浮轴承及控制系统的设计、制造、调试等全部核心技术 [2] - 公司生产出了具有自主技术的磁悬浮轴承产品 [2] - 安装该磁悬浮轴承的高速（12000rpm）正压外壳型永磁三相同步发电机为国内首创，效率国内领先 [2] 产品应用与市场前景 - 磁悬浮轴承及驱动控制系统可应用于各类高速设备 [2] - 产品适用于石油、化工、煤化工、核电、制冷、水处理等多个行业 [2] - 公司将持续加大该领域的研发和优化力度，以提升产品附加值和技术创新力 [2] - 公司旨在为更好满足高端市场需求提供创新动力 [2]

洛轴集团 - 公司在风电轴承领域市场地位领先，其风电主轴承国内市场占有率超过40% [1] - 公司依托航空精密轴承国家重点实验室，建成了国内领先的航空航天、风力发电、高速铁路、新能源汽车等领域轴承试验平台 [3] - 公司高端轴承产值占比已达到企业总产值的70%，“十四五”期间已有13项科技成果达到国际先进水平 [3] 中油宝世顺 - 公司2026年开局订货量达到30万吨，正全力保障长春至石家庄天然气管道工程的钢管供应 [5] - 公司通过技改创新，在一套生产线上实现了两种生产工艺的快速转换，有效提高了生产效率和产能 [5] - 公司自主研发的输送管产品智能检测系统于2025年10月投入使用，提升了管材焊缝检测的效率和智能化水平 [6] - 2025年，公司在国际钢管市场竞争激烈的情况下，屡屡获得海外订单 [6] 湖南益驰电机与壹鑫科技 - 益驰电机自主研发的高速直流无刷电机是吹风机、电动牙刷等产品的关键零部件，产品销往东莞等地 [8] - 壹鑫科技专注于新材料生产制造，其年研发营收比达到10%，已累计获得11项国家发明专利 [10] - 壹鑫科技实现了核心原料与涂层配方技术的自主可控，其光学薄膜自动化生产线正满负荷运转 [10] 中原农谷 - 农户依托中国农科院新乡基地的种业和科技优势，农场规模扩大到8000多亩，2025年种植的“普冰03”品种每亩比其他品种平均增产50—100斤 [12] - 获嘉县依托机械制造传统优势培育出配套农机产业，全县聚集了41家农机相关企业，其中7家为规模以上企业 [14] - 2025年，获嘉县农机产业产值突破3.5亿元 [14]

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日，中电电机股价上涨5%，报收26.45元/股，成交额2.52亿元，换手率4.15%，总市值62.21亿元 [1] 公司基本情况 - 中电电机股份有限公司位于江苏省无锡市，成立于2003年4月8日，于2014年11月4日上市 [1] - 公司主营业务为大中型交、直流电机的研发设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：交流电机52.75%，风力电机20.86%，直流电机13.35%，其他13.04% [1] 主要机构股东动态 - 汇丰晋信基金旗下“汇丰晋信中小盘股票（540007）”位列中电电机十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持中电电机256.37万股，截至当时持有491.15万股，占流通股比例2.09% [2] - 以1月14日股价涨幅计算，该基金当日在该股票上浮盈约618.85万元 [2][4] 相关基金产品情况 - “汇丰晋信中小盘股票（540007）”基金成立于2009年12月11日，最新规模14.93亿元 [2] - 该基金今年以来收益3.1%，近一年收益62.81%，成立以来收益287.77% [2] - 该基金基金经理为郑小兵，累计任职时间2年192天，现任基金资产总规模28.79亿元 [3] - 中电电机为该基金第三季度末第五大重仓股，持仓占基金净值比例为9.24% [4]

公司客户关系 - 维斯塔斯是公司重要客户之一 [2] - 公司与维斯塔斯在电机铁芯配套业务方面进行长期合作 [2] - 目前公司承接维斯塔斯的订单量处于正常水平 [2] 行业及客户动态 - 维斯塔斯获得西澳大利亚州沃迪风电场108MW订单，提供18台V162-6.0MW EnVentus风机及30年运维协议 [2] - 维斯塔斯在芬兰拿下OX2公司三个项目合计277MW订单，全部采用EnVentus平台风机 [2]

核心观点 - 公司持股5%以上股东中略万新21号私募证券投资基金通过集中竞价交易减持了部分股份，导致其持股比例从5.50%降至5.00%，触及了5%的整数倍权益变动披露标准 [1][2] 股东权益变动基本情况 - 信息披露义务人为厦门中略投资管理有限公司－中略万新21号私募证券投资基金，无一致行动人 [2] - 减持期间为2026年1月8日至2026年1月13日 [2] - 减持方式为通过上海证券交易所系统以集中竞价交易进行 [2] - 减持股份数量为1,088,650股，占公司总股本的0.50% [2] - 本次权益变动后，该股东持股数量从11,975,160股减少至10,886,510股，持股比例从5.50%减少至5.00% [2] 权益变动性质与影响 - 本次权益变动是股东履行其已于2025年9月20日披露的减持计划，与已披露计划一致 [2] - 本次变动不触及要约收购 [2] - 本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [3] - 本次权益变动不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响，也不存在损害公司及股东利益的情形 [3] 信息披露与后续安排 - 根据相关规定，本次权益变动涉及信息披露义务人需披露简式权益变动报告书，公司已同日披露 [3] - 截至本公告披露日（2026年1月14日），上述股东的减持计划尚未实施完毕 [4] - 公司将继续督促信息披露义务人严格执行减持相关规定并及时履行信息披露义务 [4]

公司与重要客户关系 - 西门子是通达动力的重要客户之一 [2] - 公司与西门子在电机铁芯配套业务方面进行长期合作 [2] - 目前公司承接西门子的订单量处于正常水平 [2]