公司战略与收购动因 - 公司积极布局矿山运营和拓展海外业务，在海外装备业务拓展的同时，积极寻求矿山运营业务和矿山资源的业务契机 [2] - 拟收购标的为哈萨克斯坦国家矿业公司旗下的铅银矿，属于国有资产，相关手续齐全、法律风险较小 [2] - 该矿山基础设施较好，电力、道路、车间、办公场所等设施较为齐全，可有效缩短后期投产时间 [2] - 资产规模适中，整体收购金额与公司目前规模相匹配，能够降低投资风险 [2] - 此次跨界收购是公司深耕矿业领域的重要战略布局，旨在实现从“设备供应商”向“资源运营商”及“整体解决方案服务商”的角色转变 [4][6] 产业协同与业务闭环 - 作为国内中大型矿山机械设备的领军企业，公司设备产品的核心下游市场正是铅银矿开采领域 [4] - 收购完成后将实现“设备制造+矿山运营”的全产业链闭环，矿山建设和运营可直接消化公司自产的破碎、筛分等设备 [4] - 此举可大幅提升公司设备产品的海外市场渗透率，并形成“设备销售+资源开采”的双重利润增长点 [4] - 通过矿产资源开发获得稳定的资源收益，可有效对冲单一设备制造业务的市场波动风险 [4] 行业趋势与项目前景 - 在全球能源转型背景下，铅、银等有色金属需求持续攀升，铅在储能电池、汽车电子等领域的应用场景不断拓展，为项目长期收益提供市场支撑 [5] - 哈萨克斯坦作为中亚矿产投资枢纽，正通过完善投资环境、搭建金融平台等举措吸引全球资本 [5] - 公司此次入局有望借助当地资源优势和政策红利，抢占海外有色金属开发的先机 [5] - 此次4.06亿元收购是国内矿山机械企业向资源端延伸的典型案例，折射出行业“设备+资源”的转型趋势 [6] - 对于矿业企业而言，通过全产业链布局提升抗风险能力、拓展利润空间，已成为增强核心竞争力的关键路径 [6] 交易结构与投资安排 - 目前，海南长兴主要承担公司“laigyr项目”的投资 [2] - 公司在我国香港设立有全资子公司，未来如有其他项目，会根据具体情况通过香港公司或其他项目公司进行投资 [2]

宏观货币环境与权益市场 - 当前居民储蓄高速增长为权益市场提供了有利的货币条件 [3][6] 人工智能产业发展阶段与投资策略 - 人工智能的发展仍处于早期“修路”阶段，真正的大公司将在后续应用中诞生 [3][6] - 投资者应立足产业趋势，避免盲目追逐短期热点 [3][6] - AI发展将带来电力需求的确定性增长 [3][6] - AI驱动的电力需求增长将带动铜、铝、锂、银等能源金属，以及电力设备、矿山机械等产业链的发展机遇 [3][6] 中国制造业竞争格局与投资机会 - 中国制造业的“内卷”现状对投资而言蕴含特殊机会 [3][6] - 在部分细分领域，国内企业凭借技术提升和成本优势，正逐步取代海外竞争对手，实现市场份额从低基数快速扩张 [3][6] - 这类实现进口替代、份额扩张的公司估值往往较低，成长空间明确，是值得重点关注的投资标的 [3][6]

文章核心观点 - 博雷顿正以其独特的“能源+机器人”商业模式和生态布局，成为全球零碳矿山赛道上的重要挑战者，其发展路径和创始人战略眼光被类比为工程机械领域的“特斯拉模式”，公司通往千亿美元市值的关键在于能否成功复制并超越该模式[1] 超越设备制造的颠覆性商业模式 - 公司业务布局清晰，确立三大协同板块：电动矿卡作为“智能移动终端”、构网型光储微网作为矿山“超级充电宝与本地电网”、自动驾驶作为实现无人化运营的“机器人大脑”[1] - 商业逻辑从传统设备销售商转向“矿山零碳运营服务商”，核心是通过长期服务协议为客户打包提供“电费+无人驾驶服务费”的降本增效解决方案[2] - 新模式直接切入矿山运营两大核心痛点：能源支出占总成本约40%以及高昂且危险的人力成本[2] 创始人的战略与生态布局 - 创始人陈方明从成功的新能源投资人转型实业，此前通过投资已深度渗透新能源与高端制造产业链，对技术趋势和产业链协同拥有超越普通创业者的洞察[2] - 其资本布局与公司业务形成战略协同，例如投资星秒光电（高精度传感器、量子计算光子探测器）与博雷顿的自动驾驶研发（如新一代集成光通信传感器）协同，构建了“应用创新牵引前沿技术”的生态闭环[3] - 公司在自动驾驶技术上采用行业最前沿的“端到端”技术，遵循“第一性原理”力求在封闭场景实现最优解和最高效率[3] 已初步验证的核心优势 - 作为“零碳矿山第一股”，公司已获得包括鸣阳矿业的千台级订单，并与鸣阳矿业成立合资公司共同开拓全球自动驾驶市场[3] - 鸣阳矿业是目前中国持有自动驾驶矿卡最多的矿建企业，约占40%市场份额，此次合作属于强强联合[3] - 与华为数字能源的战略合作，强化了其在超充、能源管理领域的竞争力，其构网型储能技术专为矿山恶劣环境设计，技术壁垒高[4] - 全球“双碳”目标与国内绿色矿山建设强制时间表（如2028年大中型矿山基本完成改造）为行业创造了明确的爆发式增长窗口[4] 通往千亿美元市值的关键挑战 - 公司当前仍处于亏损状态，毛利率偏低，现金流为负，从“卖设备”到“收服务费”的模式转型需要巨大的前期投入和更长的回报周期，必须尽快证明其服务模式能实现规模化盈利和正向现金流[6] - 千台订单是重要里程碑，但矿山自动驾驶的规模化运营涉及极端工况可靠性、全天候作业能力、车队调度效率等复杂问题，仍需大规模、长时间的实际运营数据来验证和优化[6] - 面临卡特彼勒、小松、徐工、三一重工等传统巨头的全面电动化、智能化转型围剿，这些对手拥有强大的品牌、全球渠道、客户关系和资金优势[6] - 零碳矿山是全球性需求，公司需要证明其解决方案能适应海外不同矿业政策、环境标准和文化，并建立全球化的销售、服务和供应链体系[6] 综合评估与未来考验 - 公司在正确的赛道（零碳矿山）上，凭借创始人独特的战略眼光和生态布局，构建了一个极具想象力的“工程机械特斯拉”故事雏形[7] - 从“故事”到“现实”，中间隔着财务健康化、技术规模化、全球本土化和生态稳固化四座大山[7] - 公司的成功取决于能否跨越量产地狱、实现可持续盈利，并最终将其技术生态优势转化为不可撼动的市场统治力，这是一场关于技术、资本、商业模式和执行力的综合考验[7]

公司动态 - 耐普矿机于2026年1月13日召开第五届第三十一次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券上市的议案》等文件 [1] 行业动态 - 光伏行业存在企业为赶在4月1日前交货而春节加班抢出口的现象 [1] - 光伏企业面临白银等原材料成本激增的挑战 导致决策困难 [1]

投资评级 - 买入（维持）[7][20] 核心观点 - 中联重科作为中国工程机械龙头，工程机械、农业机械、矿山机械“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业[1] - 公司是国内非挖机械内销复苏的核心弹性标的，同时通过全球化直销与本土化产能布局推进全球化，并被视为低估值的人形机器人整机标的[1] 行业分析 工程机械行业 - **市场规模与增长**：2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为6%[2] - **内销复苏传导**：国内挖掘机周期筑底向上，复苏正由挖掘机传导至非挖机械（如起重机、混凝土机械），受益于风电、核电建设及电动搅拌车替代趋势[2][12] - **出口与市占率**：中国制造商全球市占率有较大提升空间，2024年徐工、三一、中联重科合计市占率为12.4%（分别为5.4%、4.6%、2.4%）[3] - **具体销量数据**： - **内销**：2025年挖掘机内销同比增长18%，装载机内销同比增长22%；2025年1-11月履带起重机内销同比增长27%，随车起重机内销同比增长6%[3] - **外销**：2025年挖掘机外销同比增长16%，装载机外销同比增长15%；2025年1-11月塔式起重机外销同比增长26%，履带起重机外销同比增长26%[4] 农业机械行业 - **市场规模**：2024年全球农机总销售收入约1.5万亿元，中国农机总销售收入约3000亿元[5] - **发展趋势**：市场呈现“新兴市场增长+成熟市场升级”格局，新兴市场与绿色技术是未来核心增长点[5] 矿山机械行业 - **市场规模与增长**：2025年全球矿山机械市场规模为1331亿美元，预计2035年将达2292亿美元，2025-2035年CAGR为6%[6] - **商业模式**：属于“设备+耗材”模式，后市场收入占比约70%，盈利能力更强、壁垒更高[6] - **需求驱动**：2025年以来（至2026年1月9日）金、银、铜、铝价格同比分别增长70%、166%、48%、25%，金属价格高位运行有望支撑下游矿企资本开支景气，带动矿机需求[6] 公司分析 全球化进展 - **收入结构**：2025年上半年公司境外收入占比达56%，毛利占比达62%，分别同比增长15%和12%[11] - **历史增长**：2020-2024年公司境外收入与毛利的CAGR分别高达57%和89%[11] - **战略布局**：公司持续推进“端对端、数字化、本土化”的海外直销体系，全面布局海外研发、制造、供应链与服务网络，费用前置为未来增长蓄力[11][17] 工程机械业务优势 - **非挖机械领先地位**：公司是非挖内销复苏核心弹性标的[12][16] - **起重机械**：国内市场份额领先，1000吨级以上履带吊市占率接近50%，行业第一；130吨及以上大吨位汽车吊产品市占率行业第一[12] - **混凝土机械**：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额行业第二[12] - **收入占比与增长**：2025年上半年，起重机械收入占比34%（同比增长1%），混凝土机械收入占比20%（同比增长16%），两者合计占非挖品类收入的53%[12][16] - **土方机械表现**：2025年上半年土方机械收入占比17%，出口销售规模同比增长超33%[25] 新兴业务增长潜力 - **农业机械**：2025年上半年收入占比8%，小麦机市占率国内前二，拖拉机、水稻机产品线逆势增长，正积极开拓海外新兴市场[12][25] - **矿山机械**：2025年上半年销售规模同比增长超29%，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先，已成功打入央国企能源客户及全球高端市场[13][26] - **人形机器人**：公司为低估值人形机器人整机标的，已自主研发多款历经2-3轮迭代的机器人产品，其中1款小型双足机器人性能达行业标杆水平，预计自2026年起逐步批量生产并销售[13][27][28] 资本运作与股东回报 - **港股可转债发行**：拟发行不超过60亿元人民币H股可转债，期限5年，年化到期收益率1.8%，初始转股价9.75港元较基准日股价溢价约35.23%，募集资金50%用于全球化发展，50%用于前沿技术研发[14][35] - **高分红政策**：2024年分红率达74%，2026年1月9日市值对应H股与A股的股息率（TTM）分别为6.7%和5.8%[14][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为49亿元、64亿元、81亿元，同比增长40%、30%、26%，三年CAGR为28%[20] - **估值水平**：以2026年1月9日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、9倍[20] - **财务摘要**：预计2025-2027年营业收入分别为514.82亿元、589.30亿元、677.93亿元，同比增长13%、14%、15%[22]

公司担保情况 - 公司已审批通过为下属子公司提供银行授信担保的总额度不超过6000万美元 [2] - 公司实际承担担保责任的担保余额总计为3373.49万美元 [2] - 实际担保余额占公司最近一期（2025年第三季度末，未经审计）净资产的比例为12.97% [2] - 所有担保均为公司对控股子公司的担保，不存在对合并报表外单位提供担保的情形 [2] 担保风险状况 - 公司及控股子公司不存在逾期债务对应的担保情形 [2] - 公司及控股子公司不存在涉及诉讼的担保情形 [2] - 公司及控股子公司不存在因被判决败诉而应承担的担保损失情形 [2]

公司资产与业务澄清 - 公司明确表示未持有锂矿资产 [1]

公司业务与资产澄清 - 公司明确表示未持有锂矿资产 [1]

公司业务运营 - 耐普矿机在投资者互动平台表示，拉美局势对公司在该地区的业务开展暂无影响 [1] 投资者关系与信息披露 - 公司通过投资者互动平台回应了关于地缘政治局势对具体区域业务影响的投资者关切 [1]

公司股价与交易情况 - 截至2026年1月5日收盘，公司股价报收于36.79元，较前一交易日下跌2.85% [1] - 公司当日开盘价为38.03元，最高价38.03元，最低价35.76元 [1] - 当日成交额为3.5亿元，换手率为8.76% [1] - 公司最新总市值为62.09亿元 [1] 公司融资进展 - 公司已收到中国证监会出具的批复，同意其向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请 [1] - 该批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 公司将严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施发行 [1] - 公司将在发生重大事项时及时报告，并按规定办理相关事项及履行信息披露义务 [1]