行业动态 - 山东省建成全国首个省级出租车司机群体党建综合服务阵地地图"红鲁畅运" 覆盖16个地市 并正式接入高德地图 [1] - 该服务地图由山东省交通运输厅和阿里巴巴集团旗下高德地图联合打造 通过党建引领与数字技术融合 解决新就业群体"找服务难"痛点 [1] - 项目在中共山东省委社会工作部指导下 全省各市交通运输局共同参与 为全国新就业群体党建服务提供山东经验 [1] 服务内容 - 服务阵地提供"可查、可享、可评"的数字化服务 包括查看阵地位置、服务事项、咨询电话等关键信息 支持一键导航 [4] - 线下场地包括休息区、用餐区、充电站以及培训教室等 为司机提供安全舒适的休息交流环境 [2] - 线下阵地还将提供职业技能培训、法律知识普及、公益服务等活动场所 [2] 平台合作 - 高德地图发挥技术和生态优势 助力各地党建阵地数字化升级 共建"线上+线下"综合服务平台 [4] - 及时用车作为高德聚合出行生态合作伙伴 将积极发挥桥梁纽带作用 做好线下阵地服务保障工作 [1] - 高德打车联合超百家合作网约车平台推出多种免佣方式 包括早高峰免佣、周末晚高峰免佣等 帮助司机提升收入 [4] 行业规模 - 目前与高德合作的出租车企业、网约车企业在全国建设的司机服务中心已超过200座 [4] - 高德为合作出租车平台、网约车平台提供党建上云能力 方便出行生态企业开展党建活动 [4]

上市表现与估值 - 曹操出行于6月25日在港交所主板上市，股票代码02643 HK，联席保荐人为海通国际、农银国际、广发证券(香港) [2] - 上市首日股价开盘大跌，连续两个交易日收于36港元/股，较41 94港元/股的发行价下跌14 16% [2] - 公司全球发售4417 86万股股份，发行价41 94港元/股，募资约18 53亿港元，上市后估值达228 23亿港元 [3] - 引入6家基石投资者包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券(香港)等，合计认购2264 24万股，涉及金额约9 52亿港元 [3] 业务规模与市场地位 - 公司是中国网约车平台，由吉利集团孵化，截至2024年12月31日在136个城市运营 [2] - 2023年总交易价值(GTV)为122亿元，较2022年增长37 5%，2024年GTV达170亿元，同比增长38 8% [2] - 根据弗若斯特沙利文数据，公司市场占有率为5 4% [2] - 公司由UgoInvestment Limited持有83 9%权益，UgoInvestment Limited由吉利汽车创始人李书福全资拥有 [2] 财务状况与募资用途 - 2021年至2024年累计亏损逾82亿元，虽营业收入持续增长但尚未实现盈利 [4] - 截至2024年底资产负债率高达276 71%，债务72 19亿元，货币资金仅1 59亿元 [3] - 募资用途中30%用于还债及补充营运资金 [3] - 2017年至2021年完成三轮融资合计28亿元，但仍明显缺钱 [3] 运营模式与成本结构 - 采用B2C模式，拥有超3 3万辆车的自营车队(枫叶80V、曹操60) [6] - 截至2024年6月底非流动资产28 5亿元中，自有车辆达22 1亿元，占比77 5% [6] - 每单收入8 8元中，6 9元给司机，1 2元为折旧及车辆维修成本，占单笔收入14% [6] - 2024年与三大聚合平台合作贡献GTV的42 5%、11 8%、10 4% [6] 获客渠道与佣金支出 - 过度依赖聚合平台获客，2022-2024年来自聚合平台的订单占GTV比例从49 9%增至85 4% [6] - 同期聚合平台订单量占比从51 4%增至85 7% [6] - 聚合平台佣金从2022年3 21亿元增至2024年10 46亿元 [6] 合规问题与行政处罚 - 2024年10月592346辆活跃车辆中有50942辆未取得运输证，590583名活跃司机中有65555名未取得驾驶员证 [7] - 2022-2024年平台上一直存在大量无证车辆和司机 [7] - 杭州优行科技共有行政处罚739条，90%以上因驾驶员及运营车辆未取得相关证件 [7] 定制车战略与未来发展 - 拥有吉利集团汽车产业优势，大力推行定制车(枫叶80V、曹操60) [8] - 定制车TCO分别为0 53元/公里和0 47元/公里，较典型纯电车减少33%和40% [8] - 2022-2024年向吉利集团采购金额分别为14 62亿元、15 78亿元和14 65亿元 [8] - 正在与吉利合作开发L4级Robotaxi，预计2026年底推出 [9] - 旗下自动驾驶平台曹操智行已在苏杭开展Robotaxi试点服务 [8]

上市表现 - 曹操出行于6月25日在港交所上市，成为港股最大科技出行平台，首日股价破发后连续两日上涨，周五收盘报37.2港元 [1] 破发原因 - 港股流动性持续低迷，尤其对尚未盈利的科技成长股估值压制明显，基石投资者认购锁定超六成份额仍难对冲弱市情绪 [2] - 网约车行业面临多重成本挤压：政策规定平台抽佣上限不超过30%，司机成本占收入约80%，车辆购置、能源补给、保险维保等刚性成本高企 [2] - 行业普遍陷入"规模扩张-补贴增加-亏损扩大"的怪圈，公司2021-2024年累计亏损超82亿元 [2] 定制车解决方案 - 公司与吉利联合开发定制车（枫叶80V、曹操60），聚焦网约车场景优化配置，电池包标准化设计兼容换电站网络（覆盖26城378站），实现60秒极速换电 [3] - 依托吉利133家授权维修点网络，车辆平均保养维修时间和成本分别下降25%和54% [3] - 定制车TCO较市场典型纯电车降低36.4%，每公里成本约0.5元，司机时薪达35.7元（高于行业平均27元） [4] 财务改善 - 定制车订单GTV占比提升至2024年的25.1%，毛利率从2022年的-4.4%攀升至2024年的8.1%，2025年一季度达8.5% [3] - 经调整EBITDA率从2022年的-10.1%改善至2024年的2.6%，2024年经调整EBITDA为3.8亿元 [3] Robotaxi生态布局 - 公司是国内唯一具备"定制车制造+自动驾驶技术+出行平台运营"全栈能力的公司，对标特斯拉Robotaxi模式 [5] - 现有定制车生态为Robotaxi提供训练场，2026年底将推出预装L4级自动驾驶的定制Robotaxi车型 [5] - 基石投资者阵容（奔驰、国轩高科、速腾聚创）显示公司作为智能电动出行生态枢纽的战略价值 [6] 长期发展前景 - 公司背靠吉利构建的Robotaxi全域闭环生态，有望切入万亿级自动驾驶出行市场 [7] - 若实现Robotaxi定制车规模效应深化，估值逻辑或从"出行平台"向"智能交通科技生态"跃迁 [7]

上市表现 - 曹操出行于2025年6月25日登陆港交所，股票代码02643 HK，香港公开发售部分获得21 14倍超额认购，国际发售部分实现2 78倍认购 [3] - 上市首日开盘即跌破41 94港元 股发行价，最终收报36 00港元 股，较发行价下跌14 16% [3] - 此前嘀嗒出行02559 HK 和如祺出行09680 HK 在2024年上市后股价逐步走低 [3] 市场地位 - 按2024年总交易额GTV计算，曹操出行市场占有率为5 4%，位居中国网约车平台第二名 [5] - 截至2025年3月末，服务城市已扩展至146个 [8] - 截至2024年底，在31个城市运营超过3 4万辆定制车，这些车辆贡献的GTV占比从2023年的20 1%提升至2024年的25 1% [7] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为76 31亿元、106 68亿元和146 57亿元，年复合增长率达38 5% [5] - 同期年内亏损分别为20 07亿元、19 81亿元和12 46亿元，三年累计亏损52 34亿元 [5] - 2022年至2024年销售成本分别为79 7亿元、100 52亿元和134 72亿元 [5] - 2024年负债率高达177%，同期现金及现金等价物余额仅有1 59亿元 [6] 业务模式 - 对第三方聚合平台依赖性较高，2022年至2024年来自聚合平台的订单占GTV比例从49 9%大幅提升至85 4%，订单总量占比从51 4%攀升至85 7% [6] - 支付给聚合平台的佣金成本从2022年的3 2亿元激增至2024年的10 5亿元 [6] - 销售及营销开支中，聚合平台佣金占比从2022年的50 3%提升至2024年的85 6% [7] 战略布局 - 将战略重点放在定制车和自动驾驶领域，依托吉利汽车集团资源优势建立国内规模最大的定制车队 [7] - 已上线曹操智行平台，并在苏州、杭州两地开展Robotaxi服务试点 [8] - 拟将IPO募集资金用于定制车升级、车服解决方案改进、服务范围扩大及自动驾驶等方面 [5] 行业趋势 - 中国网约车市场已进入从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段 [8] - 行业竞争从单纯规模竞争转向服务质量、运营效率等多元维度的较量，市场即将迎来深度洗牌期 [8] - 提升单城运营效率、实现区域盈利成为重要课题，特别是在二、三线城市需要平衡市场开拓成本与收益 [8]

公司核心竞争力 - 背靠吉利集团实现深度绑定，拥有31个城市部署超过3.4万辆定制车的规模优势，被第三方机构认定为中国同类最大[2] - 定制车专为共享出行场景设计，枫叶80V和曹操60每公里持有成本分别为0.53元和0.47元，较行业典型纯电动车降低33%至40%[2] - 采用换电架构实现60秒能源补给，结合吉利体系内的维修店和换电站网络大幅降低维护成本[2] - 2024年定制车完成订单占总交易金额25.1%，较2022年5.3%显著提升[2] 商业模式创新 - 采用轻资产扩张策略，2024年新增85个运营城市均通过当地运力合作伙伴模式实现[3] - 截至2024年底已在136个城市开展业务，当年GTV达170亿元同比增长38.8%，市场份额5.4%[3] - 合作伙伴司机贡献GTV占比从2022年55%提升至2024年72.3%[3] - 来自高德、美团等聚合平台的订单占总GTV比例从2022年49.9%提升至2024年85.4%[3] 技术驱动优势 - "曹操大脑"系统实现订单响应率长期保持88%，高于行业70%-80%平均水平[4] - 司机平均每小时收入达35.7元，优于主要同行[4] - 2023-2024年每百万订单事故率分别为45宗和37宗，远低于行业同期的112宗和101宗[4] - 已布局自动驾驶领域，2025年2月上线"曹操智行"平台并在苏州、杭州试点Robotaxi服务[4] 财务表现 - 2022-2024年收入从76亿元增长至147亿元，毛利率从-4.4%提升至8.1%[5] - 经调整EBITDA率从-10.1%改善至2.6%，显示规模效应下的盈利潜力[5] - 车辆销售收入快速崛起，2024年达8.67亿元占比5.9%，较2022年0.4%显著提升[5] 行业前景 - 2024年中国共享出行市场规模达3444亿元，渗透率仅4.3%，预计2029年将增至8042亿元，渗透率提升至7.6%[6] - 共享出行每公里成本约2.7元，较私家车4.5元低40%，性价比优势显著[6] - 城市交通压力加剧推动消费者转向共享模式[6]

美股市场表现 - 道指涨0.94%至43386.84点，标普500指数涨0.8%至6141.02点，纳指涨0.97%至20167.91点并录得四连涨，标普500指数和纳指均创历史收盘次高 [1][3] - 瑞银警告美股逼空行情接近尾声，其跟踪的逼空指数近期暴涨43%，但真实风险偏好指标持续走弱，历史数据显示类似逼空行情结束后3个月内标普500指数与纳指平均跌幅分别达11%和13% [3] - 摩根大通认为美国关税政策可能拖累全球经济增长并重新点燃通胀，预计美国下半年陷入衰退概率为40% [3] 美联储动态与政策展望 - 特朗普考虑提前宣布鲍威尔接班人，潜在候选人包括前美联储理事凯文·沃什等，此举旨在提前影响市场利率预期 [4][5] - 美联储古尔斯比指出就业市场接近充分就业，关税对通胀影响可能温和，需数月时间评估关税影响 [5] - 美联储巴尔金称近期通胀数据令人鼓舞，但关税将推升通胀压力，加息不再是主要话题 [5] - 美联储戴利表示劳动力市场坚挺，秋季降息前景乐观，政治压力未影响美联储决策 [6] 科技股与行业趋势 - 大型科技股多数上涨，脸书、亚马逊涨逾2%，谷歌、微软涨逾1%，苹果跌0.28%，特斯拉跌0.54% [7][8] - 巴克莱研究显示Robotaxi到2027年可能抢占10%网约车市场份额，但当前车辆供应瓶颈限制扩张，Waymo等公司需通过低成本车型提升经济性 [8] - 特斯拉Robotaxi测试中出现技术缺陷，包括错误车道行驶和突然刹车等问题 [8] - 谷歌DeepMind推出AI模型AlphaGenome，可分析百万级DNA碱基对并预测基因变异影响 [9] 国际政治事件 - 普京称伊朗与以色列冲突已成过去式，中东局势正在缓和 [10][11]

Uber与小马智行潜在收购 - Uber正与联合创始人Travis Kalanick就资助收购小马智行美国子公司进行初步谈判 若交易完成 Kalanick将负责运营该子公司 [1] - 小马智行成立于2016年 在美国和中国拥有机器人出租车和卡车运营许可 去年在美上市融资2.6亿美元 目前市值约45亿美元 已为美国子公司出售或分拆做好准备 [1] - 该交易将使2017年离职的Kalanick重新参与Uber业务 同时帮助Uber应对Waymo等自动驾驶竞争对手的威胁 [1] 自动驾驶行业竞争格局 - Waymo机器人出租车服务发展强劲 本月特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出有限机器人出租车服务 旧金山等城市自动驾驶车辆已普及且受欢迎 [2] - Uber与Waymo关系复杂 在凤凰城合作通过Uber应用订购Waymo汽车 在奥斯汀Waymo使用Uber标识 但Waymo扩张可能侵蚀Uber市场份额 [2] - Uber现任CEO已与约18家自动驾驶公司合作 包括Wayve May Mobility和WeRide 在欧洲 中东和亚洲推出无人驾驶试点项目 目标是在Uber网络部署更多自动驾驶汽车 [2] Travis Kalanick与Uber关系演变 - Kalanick离开Uber后经营虚拟餐厅初创公司CloudKitchens 过去一年对机器人技术产生兴趣 在部分门店引入机器人准备食物并试验自动化厨房 [3] - 过去一年Kalanick与Uber现任CEO频繁交流 讨论机器人技术 外卖配送 Uber Eats CloudKitchens增长及自动驾驶汽车兴起 两人关系有所缓和 [3]

港股大盘表现 - 恒生指数全周下跌1.5%，收报23,530点；恒生科指全周下跌2.0%，收报5,133点[1] - 日均成交金额按周下跌17.6%至2,112亿港元，港股通全周净流入162亿港元[1] - 仅信息科技指数逆市上升，医疗保健、能源及材料分类指数大跌7.8%、4.4%及3.2%[1] 市场趋势与风险 - A+H IPO信心或动摇，板块轮动接近尾声，预计美元无风险利率短期维持高位抑制港股估值[2] - 中东局势升温，美股与港股短期波动，一个月后表现取决于局势，港股缺乏向上催化剂[3] 行业动态 - 消费板块部分明星股下跌，泡泡玛特周五跌3.6%，蜜雪集团整周跌6.5%等[4] - 恒生医疗保健指数上周回落7.7%，上周五回升0.5%，政策利好高价创新药销售[4] 新股分析 - 周六福珠宝获多家基石投资者认购约5.7亿港元，占已发行总股本约51.0%，评级中性[5][7] - 曹操出行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级申购[8][10]

公司上市表现 - 曹操出行上市首日开盘暴跌19.4%，股价从41.94港元跌至33.8港元，最终收于36港元，市值缩水至约190亿港元 [3][6] - 公司三年累计亏损52.34亿元，2024年底总负债达112.83亿元，流动负债净额81.46亿元，现金及等价物仅1.59亿元 [5][7] - IPO募资额的34%用于偿还短期债务，暴露其上市融资本质是"续命" [7] 财务数据 - 2022-2024年营收从76.31亿元增长至146.57亿元，但净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元 [5] - 2024年毛利率仅为8.1%，远低于滴滴同期18.15%的水平 [13] - 2024年研发费用和管理费用分别同比下降31%和36.7%，成本削减已触及临界点 [8] 商业模式 - 采用B2C重资产模式，运营超过3.4万辆定制车，是中国同类车队中规模最大的 [11] - 定制车型TCO较主流纯电动车降低33%-40%，但2022-2024年车服成本仍高达5.9亿元、5.28亿元和4.79亿元 [11][13] - 司机相关成本和补贴占出行服务收入比重长期维持在80%左右，2024年达107.1亿元 [13] 市场地位 - 市场份额以5.4%的GTV占比位居行业第二，远低于滴滴70.4%的统治性地位 [13] - 在136个城市运营，日均订单量不足164万单，与滴滴数千万单水平差距显著 [13] - 来自聚合平台的订单占比从2022年49.9%猛增至2024年85.4%，2024年支付佣金高达10.46亿元 [14] 行业环境 - 中国共享出行市场规模预计从2024年3444亿元增至2029年8042亿元，但行业呈现"一超多强"格局 [9] - 此前上市的嘀嗒出行和如祺出行均已较发行价缩水80%，反映资本对二线网约车平台的悲观预期 [9] - 自动驾驶商业化仍需漫长时日，公司计划将IPO募资的17%（约2.95亿港元）用于自动驾驶研发 [14]

美股市场表现 - 道指涨0.94%至43386.84点，标普500指数涨0.8%至6141.02点，纳指涨0.97%至20167.91点，录得四连涨 [3][4] - 标普500指数和纳指均创历史收盘次高 [3] - 道指上涨404.41点(+0.94%)，纳指上涨194.36点(+0.97%)，标普500上涨48.86点(+0.8%) [4] 机构观点 - 瑞银警告美股逼空行情接近尾声，其跟踪的逼空指数近期暴涨43%，但真实风险偏好指标持续走弱 [5] - 历史数据显示类似强度的逼空行情结束后3个月内，标普500指数与纳指平均跌幅分别达11%和13% [5] - 摩根大通认为美国今年下半年陷入衰退的概率为40%，关税政策可能拖累全球经济增长并重新点燃通胀 [5] 美联储动态 - 特朗普考虑提前宣布鲍威尔接班人，可能最早在今年夏季或秋季公布人选 [6][7] - 美联储古尔斯比表示就业市场稳定接近充分就业水平，关税对通胀影响可能仅限于温和程度 [7] - 美联储巴尔金指出近期通胀数据令人鼓舞，就业市场状况良好，但认为疫情时期的通胀不会再现 [7] - 美联储柯林斯认为7月降息可能为时过早，基线展望是今年晚些时候恢复降息 [8] - 美联储戴利表示劳动力市场坚挺，秋季降息看起来有希望 [8] 科技股表现 - 大型科技股多数上涨：脸书、亚马逊涨逾2%，谷歌、微软涨逾1%，英伟达涨0.46%，苹果跌0.28%，特斯拉跌0.54% [10][11] - 巴克莱研究预计到2027年Robotaxi将实质性威胁传统网约车行业，每11000辆Robotaxi可抢占10%市场份额 [11] - 特斯拉Robotaxi在测试中出现多项技术问题，包括进入错误车道、突然刹车、超速等 [11] 人工智能进展 - 谷歌DeepMind推出AI模型AlphaGenome，可分析最多一百万个DNA碱基对并预测基因变异影响 [12]