报告核心观点 - 5月最后一周A股指数层面再度下探空间有限，但海外市场波动或减弱A股上行动能，成交量未有效放大前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续，建议维持均衡配置思路，适当控制仓位，短期关注出口产业链、受益扩内需的消费板块、高股息红利板块以及并购重组概念 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值643974亿元、流通市值503208亿元、市盈率11.84、市净率1.23；深证成指总市值215144亿元、流通市值181869亿元、市盈率19.84、市净率2.10；创业板指总市值56809亿元、流通市值44765亿元、市盈率26.43、市净率3.68；科创50总市值33863亿元、流通市值22121亿元、市盈率53.74、市净率4.08；北证50总市值3036亿元、流通市值2116亿元、市盈率47.68、市净率4.72 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场全天震荡调整，核电板块涨幅居前，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，创新成长和大盘股风格跑输，传媒、计算机、环保涨幅居前，综合、医药生物、汽车跌幅居前 [6][7][8] - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数市盈率（TTM）估值分别为14.48倍、138.18倍、30.68倍、18.95倍、71.96倍，分别处于历史后30.54%、98.93%、10.44%、40.71%、98.65%分位；市净率（LF）估值分别为1.31倍、4.43倍、3.69倍、1.54倍、4.67倍，分别处于历史后8.01%、30.29%、18.14%、7.36%、96.76%分位 [7] - 万得全A指数3794家公司上涨、1430家公司下跌，涨停86家，跌停4家，全市场成交额10338.72亿元，较前一交易日减少1486.92亿元 [8] - 近期穆迪下调美国主权信用评级，全球市场风险偏好降低，国内4月经济数据显示经济总体平稳、韧性较强，投资者情绪分化，市场缩量调整，三大指数低开震荡收跌，核电板块因美国计划建设核电站及国内可控核聚变进展而涨幅居前，AI应用方向因字节跳动豆包AI上线实时视频通话功能表现较好 [8][9] 基金研究 - 5月26日，LOF基金价格指数下跌0.35%，ETF基金价格指数下跌0.26%，上证50ETF下跌0.4%，沪深300ETF下跌0.53%，中证500ETF上涨0.16%，标普500ETF上涨0.25%，日经225ETF基金上涨1.53%，德国30ETF上涨0.8%，法国CAC40ETF上涨0.24%，黄金ETF下跌0.39%，白银基金上涨0.31%，豆粕ETF下跌0.31%，嘉实原油上涨0.86%，ETF总成交额约1986.01亿元，日内游戏类品种表现突出 [11] 债券研究 - 5月26日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行0.1bp至1.72%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至26bp；1年期国开债到期收益率上行1.5bp至1.53%，10年期国开债到期收益率下行0.9bp至1.69%；DR001下行5.4bp至1.51%，DR007上行6.9bp至1.65%；国债期货10年期主力合约收平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.03%；3年期AAA级信用利差下行0.31bp至20.19bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至29.00bp [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 5月26日央行开展3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1350亿元逆回购到期，单日净投放2470亿元 [13][14] 财经要闻 - 中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，强调探索完善国有金融资本受托管理模式，推动控参股机构高质量发展 [15] - 中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，从多方面部署，以制度创新赋能企业发展 [16][17] - 2025年1 - 4月30个代表城市中20个城市120平方米以上住宅成交套数占比提升，住宅产品改善性需求继续释放 [19] - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，到2030年要形成可复制推广模式，建立数智供应链体系，培育100家左右全国数智供应链领军企业 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 肯尼亚请求中国全额资助45亿美元标准轨铁路延伸线项目，因财政压力肯方无力承担原本承诺的出资份额 [24][25] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，要推进传统产业绿色转型、新兴产业绿色发展，加强共性技术攻关等 [26][27] 公司跟踪 - 千味央厨拟使用4000 - 6000万元自有和自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过43.21元/股，预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.95% - 1.43%，实施期限为股东会审议通过方案之日起12个月内 [28][29] - 万辰集团董事长解除留置措施，已能正常履行职责，公司生产经营正常 [30][31] 湖南经济动态 湘股动态 - 圣湘生物为促进“诊疗一体”战略布局，以80750元收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权，已支付第三期股权转让款1.075亿元 [32][33] 湖南省地方动态及政策 - 2025“创青春”中国青年创新创业周在长沙开幕，由多部门共同主办，包含5大主体活动和N场配套活动 [34][35] 近期研究报告集锦 公司类 - 久祺股份2024年营收27.88亿元，同比+38.98%，归母净利润1.23亿元，同比+15.31%；2025Q1营收6.90亿元，同比+30.39%，归母净利润0.41亿元，同比+90.01%，业绩从2024Q4开始改善 [37] - 公司以ODM模式为主、OBM模式为辅，2024H2海外需求恢复拉动营收增长，2024年成人自行车等业务营收有不同变化，经历去库存后情况改善 [37] - 2024年公司OBM/ODM业务营收占比分别为19.71%/39.31%，同比增速分别为27.58%/37.10%，拥有多个知名品牌，远销全球80多个国家和地区，建立“线上+线下”销售体系 [38] - 天津金玖工厂募投项目预计2025年6月30日投产，新增碳纤维生产线，扩大电动助力自行车自产产能，预计随着自主品牌和自产比例提升，利润率将优化 [38] - 预计公司2025 - 2027年营收35.48/42.49/48.94亿元，归母净利润1.90/2.65/3.49亿元，EPS分别为0.81/1.14/1.50元/股，给予2025年20 - 25倍PE，对应价格区间为16.20 - 20.25元，首次覆盖给予“买入”评级 [39]

行业现状 - 自行车行业正经历价格战，从2020年的"一车难求"转向去库存阶段，部分公路车价格腰斩[2] - 2024年6月起行业掀起降价潮，捷安特、美利达、喜德盛等多款车型价格下降20%-50%，崔克等国际品牌部分车型直降超2万元[2] - 永久牌母公司中路股份2024年自行车库存量同比增170%，上海凤凰库存量同比增84%[2] 经销商困境 - 经销商面临"降价亏本金、不降价压库存"两难，美利达斯特拉93车型半年内降价近50%至1998元，斯特拉95降至2598元[2][5] - 部分经销商每卖出一辆车净亏近1000元，厂商补贴仅200多元且需提供高位采购发票[7] - 上海地区新增近三四百家自行车门店，翻了两倍，江苏某地级市喜德盛门店从1家增至20家[11] 市场供需变化 - 2024年上半年中高端运动型自行车销售增长超20%，但8月起需求降温，2025年市场趋于理性[10] - 价格区间3000-50000元的中高端车型降价幅度最大，3000元以下入门车和50000元以上顶级车降幅较小[10] - 2020-2023年骑行热潮存在超前消费现象，仅不到10%车友会频繁升级装备[11] 门店经营压力 - 北京某门店月租2万多元，需日均销售5辆车才能覆盖成本，但工作日几乎零成交[13] - 上海经销商计划在2024年10月评估关店，已提前缩减人员并控制库存[14] - 行业预测2025年下半年将迎来关店潮，部分经销商靠童车销售贴补亏损[14]

行业现状 - 中国自行车市场从2020年的"一车难求"转向2025年的去库存阶段 [2] - 2024年6月起行业掀起"降价潮"，捷安特、美利达、喜德盛等品牌车型价格下降20%-50%，崔克等国际品牌部分车型直降超2万元 [4] - 中高端运动型自行车（3000-50000元价格区间）成为此轮价格调整最显著领域，降价幅度较大 [13] 价格变动 - 美利达斯特拉93车型降价至1998元，斯特拉95调整至2598元，相比2024年上半年价格降幅近50% [2] - 经销商面临"降价亏本金、不降价压库存"困境，每辆高位采购车辆现价销售净亏近1000元 [7][10] - 厂商对高位采购车辆仅补贴200多元/台，经销商需自行承担约1000元/台的差价 [10] 库存压力 - 永久牌母公司中路股份2024年自行车和童车库存量同比增170%，上海凤凰库存量同比增84% [5] - 禧玛诺2024年业绩报告显示中国市场整车出货量增加但库存仍处高位 [6] - 天津某经销商库存周转天数较2023年高峰期增加两倍 [11] 供需变化 - 2020-2023年因健康消费需求上升，中高端自行车市场爆发式增长，但存在超前消费现象 [15] - 2024年上半年中高端运动型自行车销售增长超20%，但8月起需求降温，2025年市场趋于理性 [14] - 上海地区近两三年新增三四百家自行车门店，数量翻两倍 [18] 经销商困境 - 北京经销商张明门店2024年8月起销售额下降三分之二，最终选择亏本清仓 [8][9] - 江苏经销商余宏一周内售出七八辆车，每辆倒贴近1000元 [10] - 上海20多家门店评估显示，若旺季收入无法覆盖淡季成本将在10月启动关店程序 [20] 市场预测 - 多位经销商预测2025年下半年行业将迎来"关店潮" [21] - 厂商美利达称降价是为"回馈消费者"，但未明确解释具体原因及补贴政策 [11]

轻工业创新成果 核心观点 - 轻工业创新成果涌现，带动产业结构优化升级，涉及家电、五金、食品、造纸、照明电器、陶瓷、自行车、塑料、皮革、电池、轻工机械等行业领域 [1] - 中国轻工联组织专家对55项成果进行鉴定，部分典型成果已实现技术突破并投入市场 [1] - 创新成果在服务国家战略、突破行业共性关键技术、引领消费升级等方面取得积极进展 [5] 家电行业创新 - 青岛海尔洗衣机有限公司首创一体三滚筒洗衣机，实现多模式洗涤精准运行和平衡控制，解决用户不同衣物分类同洗痛点，产品在AWE展会上首发并获市场高度关注 [1] - 广东美芝制冷设备有限公司创新采用电磁损耗均衡与漏磁抑制方法，攻克15槽10极永磁电机能效衰减难题，提升电机功率密度和效率，同时减少稀土用量28%，应用覆盖高效变频空调、热泵热水器等场景 [2] 食品与生物技术 - 北京工商大学联合伊利集团创建感官偏好智能识别系统，开发益生元、益生菌协同配方和低聚糖协同钙源优化技术，提升婴配粉风味感知与营养吸收 [1] - 武汉远大弘元股份有限公司创新高端氨基酸育种技术及代谢调控方法，实现谷氨酰胺、半胱氨酸等大规模生产，打破国外垄断，满足抗体药物生产需求 [3] - 中国科学院天津工业生物技术研究所创制高载量、高复用固定化酶连续催化技术，实现年联产D-阿洛酮糖与葡萄糖酸/内酯万吨级生产示范 [3] 照明与自行车技术 - 横店集团得邦照明突破多光色控制和调节技术，开发PAR灯实现色温、亮度和光束角便捷调控及防水功能，适用于商业、工业、家居等场景 [2] - 广东洛梵狄智能科技有限公司开发电助力自行车用超大扭矩自动内变速器，解决智能变速、高负载卡死等技术难题，提升传动性能和骑行舒适度 [2] 智能制造与新材料 - 杰克科技股份有限公司创制柔性面料智能缝制关键技术及装备，突破缝料感知实时性差与计算复杂度高瓶颈，开发系列新型平缝机、包缝机等产品 [3] - 华南理工大学联合龙头企业构建甜叶菊活性物提取技术体系，研制脉冲电场精准处理系统，建成10吨/小时罗汉果甜苷、甜菊苷提制生产线 [3] - 上海绿羽节能科技突破聚苯醚发泡板材超临界连续挤出工业化制备技术，实现V0阻燃等级、低介电性能板材连续化生产，应用于轨道交通、新能源电池等领域 [4] 新能源与电池技术 - 中国科学院大连化学物理研究所开发高均匀硫正极及大容量锂硫电池批量制备技术，形成系统比能量460瓦时/千克电池组生产能力，产品应用于无人机等装备 [4] 行业展望 - 中国轻工联将持续完善科技创新促进机制，深化科技成果鉴定对转化的护航作用，加快发展轻工业新质生产力 [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月30日13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月23日至5月29日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱master@phoenix.com.cn提交问题 [1][3] - 参会人员包括董事长胡伟、总经理王朝阳、独立董事阴慧芳、财务总监张晓峰及董事会秘书朱鹏程 [2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网站进行在线互动 [2][3] - 会后可通过上证路演中心查看说明会内容记录 [3] - 咨询联系人李仁杰，电话021-32795679，邮箱master@phoenix.com.cn [3] 会议内容聚焦 - 公司将解读2024年度经营成果及财务指标 [2] - 在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [2] - 说明会基于已发布的2024年年度报告（2025年4月30日披露）展开 [2]

自行车行业降价潮 - 高端自行车品牌崔克（TREK）部分车型打五折，淘宝官方旗舰店多个车款降价5000—20000元 [1] - 捷安特PCR LTD2从4998元降至3998元，美利达"斯特拉95"从4000多元降至2598元 [4] - 喜德盛中端车降价1000—2000元，高端车降价3000元左右，AD7车型降价后一度卖断货 [4][6] - 迪卡侬高端车型从四万降至三万左右，吸引潜在消费者 [6] 市场供需变化 - 高端自行车销量大幅下滑，一家店去年卖出五六百台，现在一个月卖不出五台 [7] - 捷安特平均单价从去年约4500元降至2500元，美利达平均单价也下降数千元 [7] - 英国品牌"小布"（Brompton）价格相对稳定，但亚洲限定车比去年同配置车型便宜 [9] - 禧玛诺报告显示中国市场需求强劲但库存保持高位，全球最大市场欧洲陷入疲软 [12] 行业竞争格局 - 国内新自行车厂商和车店数量激增，北京车店数量感觉翻倍 [20][21] - 上海国际自行车展涌现大批国产新品牌，包括代工企业转型和行业外入局者 [20] - 行业预计未来两三年全国三分之一线下门店将关闭，降价将成为常态 [21] - 国产手机的成功经验被类比，认为国产自行车品牌有望突破海外高端壁垒 [22] 市场表现与趋势 - 淘系平台自行车/骑行装备/零配件行业第一季度销售额同比增长超100% [17] - 捷安特集团2025年第一季度营收同比增长4.9%，得益于中国市场需求 [17] - "布焦绿"骑行群人数超千人，显示骑行文化仍在发展 [17][19] - 行业认为当前调整是向正常状态回归，将促进行业优胜劣汰和规范发展 [21] 产品与技术 - 自行车结构尺寸已定型，难有革命性变化，但材料和工艺仍有提升空间 [21][22] - 国产车在材料、工艺、设计等方面快速追赶，加工生产能力具备优势 [22]

业务发展方向 - 公司后续发展除巩固扩大自行车配件业务领先地位及影响力外，将向康复器材、运动器材方向倾斜，着重发展康复辅助器材业务，多方寻求智能轮椅、外骨骼机器人等康复器材资源的开发、整合、并购 [2][3][6] 业绩相关情况 业绩展望 - 2025 年度自行车行业市场竞争加剧，终端客户库存消化慢，国外市场需求低迷；4 月初特朗普宣布对全球 100 多国征收对等关税，影响大且具不确定性；公司业务市场分散，直接出口美国业务占比极低，康复器材出口美国适用零关税，自行车配件和运动器材间接出口美国业务影响待察 [3] 盈利水平 - 受市场环境短期因素影响，但整体盈利水平基本符合预期，未来将加强成本控制和市场拓展提升盈利水平 [4] 盈利增长点 - 着重发展康复辅助器材业务，因人口老龄化、汽车事故致残率增加，康复器材尤其是智能康复器材需求增长 [6] 行业对比 - 公司所处行业整体呈增长态势，与行业平均水平相比，公司业绩有经营韧性与平台价值；营业收入本年度实现 23.58%增长，毛利率为 15.16%符合行业平均，股价表现相对稳健 [6] 行业发展前景 - 公司三大主营业务“运动器材”“康复器材”“自行车零配件”均属大健康产业，运动健身消费需求增长，康复器材需求因人口老龄化和汽车事故致残率增加而快速增长，智能康复器材需求是消费升级必然趋势，行业前景良好 [8] 城市更新影响 - 龙华城市更新项目到回迁物业交付时约有 10 亿元资产增值；松岗厂城市更新项目预计建成物业交付后约能获得 20 亿元左右资产增值 [9][10]

证券代码：000017、200017 证券简称：深中华 A、深中华 B 深圳中华自行车（集团）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 √业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 活动参与人员 | 通过"价值在线"（www.ir-online.cn）平台参与公司 2024 年 | | | 度网上业绩说明会的广大投资者 | | 时间 | 2025 年 5 月 15 日（星期四）下午 15:00-17:00 | | 地点 | "价值在线"（www.ir-online.cn）线上交流 | | 形式 | 采用网络互动的方式（文字互动交流） | | 上市公司接待人 | 公司董事长王胜洪先生、总裁李海先生、公司董事会秘书及财 | | 员姓名 | 务总监孙龙龙先生、独立董事詹奇勇先生 | | | 1、公司如何维护现有客户关系并开发新客户？ | | | 答:尊敬的投资者您好，公司将通过加强企业宣传、产品宣传、 | | | 沟通互动、新品开 ...

骑行消费市场概况 - 2023年中国千元以上自行车产量达1215万辆，预计2027年市场规模达2657.7亿元[3] - 骑行带动整车、配件、穿戴装备等产业链发展，装备党年均消费超20万元[9][10] - 天猫双11骑行品类销售额同比增长超40%，自行车整车增长超80%[18] 骑行装备消费特点 - 公路车成主流，入门款价格3000-4000元，高端款达十几万元[5][16] - 改装文化盛行，高端轮组、车架等配件价格超整车，订单曾排至2025年[8][18] - 骑行服销量暴涨，天猫618期间同比增长390%，头盔、锁鞋等穿戴装备需求旺盛[19] 产业链升级与新业态 - 全国现存4500余家骑行相关企业，2024年新增550余家[15] - Fitting服务兴起，单次收费700-800元，机构预约爆满[21][22] - 骑行绿道建设及赛事活动推动"骑行+"业态，串联景点、民宿等资源[23] 国产品牌发展动态 - 喜德盛转型公路车市场并收购环法车队，瑞豹门店量2023年增长60%[29][30] - 国产配件崛起，SCOM轮组、迈金变速器打破国际品牌垄断[32] - 2024年下半年行业降价潮，部分车型价格降幅达50%，经销商利润承压[33] 市场趋势与挑战 - 消费群体年轻化，客单价提升至4-5万元，家长愿为初中生购置高端车[26] - 产能过剩与竞争加剧导致营业额下滑10%-20%，行业进入理性调整期[33][35] - 长期潜力仍存，需品牌坚守长期主义并引导市场[35]

中国自行车协会副理事长兼秘书长郭文玉介绍，2024年上半年，中高端运动型自行车销售受"骑行热"带 动大幅上涨，自主品牌中高端产品销售增长超20%。然而，从2024年8月起，消费需求逐步降温，进入 2025年后市场趋于理性。 面对库存高企和需求减弱的压力，不少品牌被迫降价促销消化库存。这一现象导致部分企业利润被严重 压缩，行业盈利能力在高端板块呈现明显分化。 在近日召开的中国自行车协会九届十四次理事长会议上，中国自行车协会发布2024年度及2025年第一季 度行业运行情况报告。报告显示，中国自行车行业整体运行保持平稳，在外贸布局提质增效的同时，消 费市场结构正在发生深刻变化。 多项数据和趋势显示，中国自行车消费市场正从过去以"销量导向"为主，逐步转向以"结构优化、品质 升级、智能体验"为核心的发展新阶段。 □ 本报记者 史晓菲 中高端自行车热度回落 市场理性回归 消费者对品牌、配置和服务的关注度提升明显，未来高端市场将不再单靠性能拉动，而更多依赖"品牌 价值+用户体验+社群文化"三重驱动，这也使"骑行+健身""骑行+社交""骑行+旅游"等融合消费场景不断 发展。行业数据显示，竞赛型、山地型、自行组装型等多样化品 ...