报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马士基WEEK6报价超预期下调，02合约交割结算价格估值下修，目前初步预估2月合约交割结算价格大致在1700点附近 [4][5] - 取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动 [6] - 策略上单边2月合约震荡，4月合约驱动偏空，套利暂无 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同合作方不同船期上海 - 鹿特丹报价有差异，马士基WEEK6报价超预期下调 [1] 地缘端 - 达飞海运将部署在FAL 1、FAL 3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行 [2] 静态供给 - 截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型交付情况不同，2026 - 2029年不同船型有交付预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [2][3] 动态供给 - 1 - 3月各周运力不同，2月份有2个TBN和8个空班，3月份有5个空班和3个TBN [3] 期货价格 - 截至2026年1月20日，集运指数欧线期货各合约有不同收盘价格，持仓61346.00手，单日成交37315.00手 [7] 现货价格 - 1月16日和1月19日公布不同航线SCFI及SCFIS价格 [7] 集装箱船舶运力供应 - 涉及交付现状、交付预期、月度周均运力及空班情况等 [2][3] 供应链 - 达飞海运部分船舶改道好望角航行 [2] 需求及欧洲经济 - 取消光伏等产品的增值税出口退税政策或影响相关产业发货节奏和船司定价策略，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况 [6]

2025年上海宏观经济表现 - 2025年上海实现地区生产总值56708.71亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，高于全国5%的水平，经济总量位居全球城市第五位 [2] - 作为全国首个GDP迈过5万亿元的城市，上海在2025年经济增速实现赶超，此前几年增速低于或持平于全国 [2] - 2025年上海经济社会呈现韧性增长、功能提升、结构向新、需求向好、民生改善的基本态势 [2][3] 产业结构与新兴动能 - 2025年上海工业战略性新兴产业总产值增长6.5%，占规上工业总产值比重达到45%，较2024年的43.6%和2025年前三季度的44.1%持续提升 [3][4] - 三大先导产业制造业产值2025年同比增长9.6%，产业规模突破2万亿元，其中集成电路制造业产值增长15.1%，人工智能制造业增长13.6% [4] - 上海已建成集成电路、张江生物医药、新能源汽车、长三角大飞机集群、船舶与海洋工程装备五个国家级集群，以及电子信息、汽车、高端装备、软件和信息服务4大万亿级产业集群 [8] - 低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端被确立为“十五五”期间上海五大新增长点 [9] 消费、投资与外贸表现 - 2025年上海社会消费品零售总额增长4.6%，高于全国3.7%，其中新能源汽车、通讯器材、家电家具销售额保持两位数增长，且社零增速实现逐季提升 [5] - 得益于免签政策优化，2025年上海接待入境游客创历史新高，达936万人次，比上年增长40%，离境退税销售额增长约80% [5] - 2025年上海固定资产投资总额增长4.6%，高于全国-3.8%，其中工业投资增长20%，基础设施投资增长11.2% [5] - 2025年上海外贸进出口总额达4.5万亿元，增长5.6%，高于全国3.8%，其中出口增长10.8%，对东盟及共建“一带一路”国家出口分别增长26.5%和21.9% [6] “五个中心”建设与城市功能 - “五个中心”建设联动融合，城市核心功能持续提升，全球10个权威城市榜单显示上海在“十四五”期间的全球排位为“六升两平两降” [3][7] - 金融服务质效提升，在沪金融机构总数达1813家，2025年上海金融市场交易总额达4059万亿元，增长11.2% [10] - 贸易链接全球能力深化，2025年上海口岸贸易总额超11万亿元，位列全球城市首位 [10] - 航运枢纽功能持续增强，2025年上海港集装箱吞吐量达5506.3万标准箱，连续16年全球第一，机场旅客吞吐量达1.35亿人次，增长8.3%，航空货邮达453.8万吨，增长7.9%，位居世界第二 [10] 创新投入与产业升级方向 - 2025年上海全社会研发经费支出相当于全市GDP比例达4.5%左右，其中基础研究支出占比达13%左右，每万人口高价值发明专利拥有量达65件 [10] - 产业结构需更多向高端制造转型，在卡脖子环节推动突破，并更多发展知识密集型、附加值高的服务业如科技金融、研发等 [10] - 需加强金融对科创全链条的支持，建设更有利于耐心资本的生态，并挖掘高附加值服务如海事仲裁、航运保险、航运融资的潜力 [11] 市场主体与营商环境 - 2025年12月，上海制造业PMI和非制造业商务活动指数均位于扩张区间，反映出经营主体预期改善 [6] - 2025年上海日均新设企业1424户，增长4.3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为集运指数（欧线）处于暂时震荡市，各合约走势受运力、地缘、需求等因素影响，2604合约可考虑滚动布空，2606合约以宽幅震荡思路对待，2610合约空单酌情持有 [9][14][15] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：EC2602昨日收盘价1710.0，日涨跌 -0.25%；EC2604收盘价1112.6，日涨跌 -1.44% [1] - 运价指数：SCFIS欧洲航线本期1956.39点，周涨幅8.9%；美西航线1323.98点，周涨幅5.9%；SCFI欧洲航线本期1719 $/TEU，双周涨幅1.7%；美西航线2218 $/FEU，双周涨幅1.4% [1] - 即期欧线运价：不同承运人价格不同，如Maersk $/40' GP为2110，$/20' GP为1328 [1] - 汇率数据：美元指数昨日价格98.55，美元兑离岸人民币6.96 [1] 宏观新闻 - 以色列外交部长称以色列应美国邀请加入"和平委员会" - 法国外交部长支持落实特朗普加沙和平计划，不支持成立取代联合国的组织 - 哈马斯呼吁国际社会阻止以色列违反加沙停火协议 - 以色列常驻联合国代表表示以在加沙首要目标是解除哈马斯武装 - 卡塔尔首相称加沙停火协议第一阶段完成，但未全面执行 - 哈马斯表示已采取措施协助巴勒斯坦技术官僚委员会工作 [7] 各因素分析 - 运力端：AEU7和FE4航线1月底船期延误，1/26 - 3/1运力整体不变，3月周均运力上修至29.5万TEU/周，同比+9.5%，环比+5.2%；春节停航集中在2月底至3月第一周，2026年春节前、中、后运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/周，同比增速分别为 -0.1%、9.1%、26.3%，节后运力压力大 [10] - 地缘端：伊朗局势不稳定，中东地缘风险或反复；马士基MECL航线1月底复航；达飞将FAL1、FAL3、MEX航线东行船舶改道好望角 [11] - 需求端：2026年4月1日起光伏产品出口退税取消，电池产品退税下调至6%，2027年1月1日起全面取消；预计光伏组件抢运使欧线2 - 5万TEU、欧地航线4 - 7万TEU运输需求从Q2前置到Q1；集中抢运或在2月底至3月，2月23日 - 3月8日需留意装载率，2月底爆舱、船司宣涨3月1日GRI概率低，难以改变3月淡季运力过剩格局 [12] 即期运费 - 第4周FAK均值约2600美元/FEU，第5和6周马士基欧基舱价共跌约700美元/FEU - 马士基第4周欧基价格2700 - 2900美元/FEU，第5周2400 - 2600美元/FEU，第6周2000 - 2200美元/FEU - OA联盟第2周FAK中枢约3000美元/FEU，第4周预计降至2600 - 2700美元/FEU，第5周约2400 - 2500美元/FEU - PA联盟第4周起FAK基本对齐2400美元/FEU，YML等最低SPOT基本对齐2200美元/FEU - MSC 1/15 - 1/31下调至2640美元/FEU，NAC价格同步下调至2240美元/FEU [13] 各合约分析 - 2602合约：估值或落在1700点附近，后续预计窄幅减仓波动 [14] - 2604合约：一季度光伏等抢运难改3 - 4月淡季供需弱平衡，未来1 - 2个月可考虑滚动布空，上方压力位1200 - 1250点 [14][15] - 2606合约：短期受复航节奏影响，若6月不复航是较好多配合约；受达飞改道影响短线或有补贴水，中期震荡，以宽幅震荡思路对待 [15] - 2610合约：上方压力位参考2510合约交割结算价1161点；受马士基复航、达飞绕航消息影响，空单酌情持有，关注加沙和平谈判及伊朗局势 [15] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为0，处于中性状态 [15]

宏观经济与财政金融政策 - 2026年财政政策将保持积极，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [1] - 中国人民银行授权公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR报价已连续八个月维持不变 [1] - 国家发展改革委表示将研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导，以促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力 [1] - 财政部等五部门明确实施中小微企业贷款贴息政策，方案为每年贴息1.5个百分点，最长贴息2年，单户贴息贷款规模上限5000万元，单户最多可享受贴息150万元 [1] - 财政部等四部门明确通过国家融资担保基金设立规模5000亿元的专项担保计划，分两年实施，为中小微企业民间投资贷款提供担保 [1] - 国家发展改革委宣布自1月20日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨均上涨85元 [3] - 上期所通知自2026年1月22日起，调整铜、铝、黄金、白银等期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [3] 行业与产业发展 - 自然资源部与住房城乡建设部联合发布通知，推出增强详细规划适应性、鼓励资源资产组合供应整体运营等系列举措，以进一步支持城市更新行动 [1] - 财政部等部门发布公告，延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策，包括免征增值税、减按90%计入收入总额、免征契税等 [1] - 国家能源局数据显示，2026年全国用电负荷三创冬季新高，冬季负荷首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦，单日用电量首次在冬季突破300亿千瓦时 [1] - 近期浦发、招商等多家银行卫星成功发射，将主要用于完善自身风控能力，卫星遥感技术在银行业的运用日渐普及 [3] - 荷兰乌得勒支大学医学中心主导研发的便携式透析机NeoKidney已进入临床试验阶段，预计2027年可正式上市 [4] 资本市场与公司动态 - 德邦股份公告拟主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并申请进入全国股转系统退市板块交易，或将成为2026年A股首家主动退市的上市公司 [3] - 雪球连续发布专项治理公告，对“疯狂梭哈哥”、“佛系万梅作手”等多个违规账号永久封禁 [3] - 国际黄金价格再创历史新高，美国纽约商品交易所黄金期货价格、伦敦现货黄金价格双双突破每盎司4700美元关口 [6] - 国际白银价格再创历史新高，伦敦现货白银价格、纽约白银期货价格一度双双突破每盎司95美元 [6] - 海康威视发布2025年业绩快报，净利润同比增长18.46% [7] - 朗姿股份预计2025年净利润同比增长245.25%-302.8% [7] - 通富微电预计2025年净利润同比增长62.34%-99.24% [7] - 国晟科技预计2025年净利润预亏3.25亿元—6.5亿元 [7] - ST寨为预计2025年预亏7.2亿元—10.2亿元，股票交易存在被实施退市风险警示的可能 [7] - 永辉超市预计2025年净亏损21.4亿元 [7] - 同花顺预计2025年净利润同比增长50%-80% [7] - 招商轮船拟订造4艘装配脱硫塔的3000TEU型传统燃料集装箱船 [7] - 江天化学拟4980万元投建年产6万吨精丙烯酸项目 [7] - *ST新研获深交所审核同意撤销因重整而实施的退市风险警示 [7] - 康欣新材拟3.92亿元取得宇邦半导体51%股权 [7] - 国盾量子与中国科学技术大学签订技术实施许可合同 [7] - 震裕科技表示2025年第四季度来自机器人行业订单有较明显增长 [7] 国际市场与地缘政治 - 日本国债市场遭遇猛烈冲击，各期限国债收益率大幅攀升，新发行的30年期国债收益率较前日上涨0.265个百分点至3.875%，40年期国债收益率上涨0.275个百分点至4.215%，自1995年以来首次突破4% [4] - 丹麦首相表示在格陵兰岛问题上，丹麦不会在主权、边界等问题上进行谈判，将做好贸易战准备 [4] - 欧盟委员会主席在世界经济论坛上表示，丹麦及格陵兰岛领土主权和完整不容谈判 [6] - 加拿大武装部队近期对美国“军事入侵”加拿大场景进行了模拟并制定了应对策略，这是一个世纪以来首次创建此类针对美国的军事模型 [4] - 法国回应美国总统特朗普有关葡萄酒关税的言论，称美国企图通过关税威胁来影响法国外交政策的做法“既不可接受，也不会奏效”，特朗普此前威胁对法国葡萄酒和香槟征收高达200%的关税 [4] - 国际原子能机构总干事表示，受军事活动影响，切尔诺贝利核电站所有外部电力供应已中断 [4] - 乌克兰空军称俄军发动新一轮空袭，导致基辅市超过5600栋建筑停暖，基辅市、基辅州、敖德萨州和苏梅州等多地停电 [4]

文章核心观点 文章通过回顾招商局集团历史上具有代表性的“四艘船”，阐述了该公司作为驻港央企，如何在不同历史时期服务国家大局、坚持改革开放与创新，从而实现了持续发展与壮大，并展望了其通过“第三次创业”发展新质生产力、建设世界一流企业的未来规划 [1][7][14][16] 从“伊敦”轮看实业传承与主业壮大 - 公司起源于1872年成立的轮船招商局，其购买的“伊敦”轮是中国近代第一艘钢质蒸汽动力商船，开辟了第一条沿海商业航线，是民族工商业的先驱 [2][3] - 公司的航运主业（招商轮船）已实现巨大发展，目前运营管理船舶（含订单）超370艘，总运力超5200万载重吨，其中超大型油轮51艘、自有超大型矿砂船34艘，运力规模居世界前列 [3] 从“海辽”轮看服务国家大局与业务协同 - 公司秉承“与祖国共命运，同时代共发展”的理念，积极服务海洋强国、交通强国等国家战略 [5][7] - 公司修造船业务（招商船舶）通过结构调整实现扭亏为盈，跻身国内第一梯队，在全国拥有十个基地，在高端滚装船、邮轮制造等领域优势明显 [5][6] - 公司港口业务（招商港口）推进智慧化改造，例如妈湾智慧港改造后场桥操作人员减少超过50%，单机作业效率提升超过60%，其自主研发的“招商芯”操作系统已实现国产替代并输出至海外 [7] - 2012年至2025年，集团总资产增长40倍，营业收入、利润总额年均复合增速分别高达22%、18% [7] 从“明华”轮看改革开放与国际化 - 公司是改革开放的先行者，1979年独资开发蛇口工业区，创下24项“全国第一” [9] - 公司通过放权授权（如将二级公司投委会决策权限从3000万元提升到5000万元）和优化考核（如将科技金融列为考核“必答题”）持续深化改革 [11] - 公司深入实施国际化战略：招商港口在全球26个国家和地区投资布局51个港口，海外营收占比超过三成；在46个国家和地区设立84家物流机构；投资运营海外园区总面积约160平方公里，累计引进入园企业超870家 [12] - 国际化案例成果显著：科伦坡集装箱码头2025年集装箱吞吐量增至329万标准箱，较2013年开港时的5.8万标准箱大幅增长；汉班托塔港2025年货物吞吐量较2017年接手前增长超过50倍 [12] 从“新伊敦”轮看创新与“第三次创业” - 公司积极拥抱先进生产力，当前“第三次创业”的核心是发展新质生产力 [14] - 公司推动传统产业升级：如招商轮船交付全球首艘应用碳纤维硬质翼型风帆的超大型油轮“新伊敦”轮，可平均节省燃油6%到8%；并陆续交付多艘全球首型绿色动力船舶 [13] - 公司通过“进、退、整、合”优化业务，例如招商轮船整合中外运集运打造国内领先集装箱航运企业 [15] - 公司大力布局战略性新兴产业，打造科创产业“第四板块”：“十四五”期间科技研发投入达893亿元，较“十三五”接近翻番；通过招商创科进行多项投资，如定增凯赛生物斥资60多亿元 [15] - “第三次创业”推动公司利润总额站稳2200亿元台阶并再创新高 [15] 未来展望 - 公司计划扎实推进“第三次创业”，加快建设世界一流企业，目标打造一批百亿元级利润、千亿元级营收、万亿元级市值的二级公司 [16]

冰雪极端天气对江苏省交通运输的影响与应对 - 冰雪极端天气导致江苏省铁路、航空、水路及公路交通网络受到广泛影响，交通系统正全力应对以保障运行[1][2] 铁路运输影响与应对措施 - 连云港站作为东陇海线枢纽，列车运行严重受阻，截至1月20日14时，有100趟列车晚点15分钟以上，10趟列车停运，西、北方向尤为突出[1] - 车站后勤部门高效调配应急物资，对关键部位进行全覆盖清扫融雪除冰，列车于昨日18时后逐步恢复正常运行[1] 航空运输影响与应对措施 - 南京禄口国际机场遭遇持续雨雪，机场从凌晨5时起执行“边下边除”作业，共出动吹雪车8辆、撒布车3辆[1] - 机场当日计划航班576架次，受天气影响取消13架次，主要集中在西南往返航线，截至10时共出港航班28架次[1] 水路运输影响与应对措施 - 低温雨雪对水路通航造成影响，截至20日15时，南京海事局对长江南京段多类船舶实施临时交通管制，停航客渡运航线3条，长江旅游客船全部停航[2] - 辖区已部署38艘应急船艇24小时待命，以应对寒潮大风天气[2] 公路运输影响与应对措施 - 20日12时30分全省降雪已停，但受低温路面湿滑影响，除徐州地区外，全省高速公路实行二级交通管制，无封闭管制路段[2] - 截至17时，江苏高速累计出动3.67万人次，撒布融雪剂等物料2.86万吨，撒布里程5.01万公里，铲、吹雪里程3.92万公里[2] 全省综合交通影响统计 - 据省交通运输厅统计，截至20日9时，受冰雪天气影响，全省累计停运客运班线1459条、公交线路937条，城市轨道交通运行正常[2] - 各地交通系统正加强巡查、除雪和应急值守，共同应对寒潮后续影响[2]

公司运营与港口服务 - 中国船舶燃料大连有限公司于2024年3月通过省级口岸开放资质验收后，于1月17日迎来首艘直靠外贸油轮“兴亚先锋2号”轮 [1] - “兴亚先锋2号”轮卸载4000吨低硫船用轻质油，顺利靠泊大连能源港区8号泊位，标志着该泊位国际化通航进入新阶段 [1] 港口作业效率与安全保障 - 大连边检站针对外贸油轮装卸时效性强、作业安全要求高的特点，创新推行“一船一策”保障机制 [1] - 通过提前办理船舶预检手续和网上申报平台核验信息，实现船舶“抵港即作业” [1] - 优先部署现场警力，并依托智能查验系统与无人机巡航构建全方位监管网络 [1] - 优化登轮人员卡口查验流程，保障检验、计量、物供等作业无缝衔接，确保港区查验全流程顺畅高效 [1]

波罗的海干散货运价指数延续涨势，受到各类型船舶运费普涨带动。波罗的海干散货运价指数较前一交 易日上涨79点，或4.79%，报1729点。该指数已连续三个交易日上涨。海岬型船运价指数上升167点， 或7%，至2570点。海岬型船日均获利上涨1511美元，至19804美元。巴拿马型船运价指数上涨49点，或 3.2%，至1570点。巴拿马型船日均获利上涨442美元，至14130美元。超灵便型散货船运价指数上涨13 点，报983点。灵便型船运价指数上涨2点，报591点。 ...

公司董事会决议 - 招商轮船第七届第二十六次董事会会议于2026年1月20日以书面会议方式召开 [1] - 董事会审议通过了《关于在关联方新建 3,000TEU 型集装箱船舶的关联交易议案》 [1] 公司资本开支与运力扩张 - 公司计划通过关联交易新建3,000TEU（标准箱）型集装箱船舶 [1]

公司战略与资本支出 - 招商轮船计划新建4艘3000TEU型传统燃料集装箱船 以优化船队运力结构、完善航线布局、提升集运业务市场竞争力 [1] - 本次新造船项目投资总额预计不超过13.24亿元人民币 [1] - 船舶将装配脱硫塔 交船期定于2027年至2028年 [1] 交易与执行安排 - 公司下属全资子公司将与关联方招商工业下属公司签署《船舶订造协议》进行此次造船 [1] - 该决议已获得公司第七届董事会第二十六次会议同意 [1]