报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种在2026年2月12日早盘的表现进行观察分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个领域，对各品种的市场情况、重要资讯、逻辑分析进行阐述并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指横盘震荡，成交低迷，多空因素对冲，市场将保持震荡走势，等待假期来临 [20][21] - 交易策略为单边震荡偏强，逢低做多；套利可进行IM\IC多2609 + 空ETF的期现套利；期权采用牛市价差 [21][22] 国债期货 - 周三国债期货多数上涨，现券收益率分化，央行净投放流动性，债市情绪尚可但后续或趋于谨慎 [23][25] - 交易策略为单边观望；套利逢高试空TS合约；尝试做多T合约跨期价差 [25] 农产品 蛋白粕 - 月度供需报告缺乏利多，盘面上涨受减仓影响，国际供应宽松，国内供应也较宽松，预计整体震荡运行 [28][29] - 交易策略为单边短期观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [29] 白糖 - 国际上巴西甘蔗压榨接近结束，北半球糖产多增产，美糖跌破支撑，预计后期偏弱；国内白糖处于压榨高峰，产量可能增加，预计郑糖价格弱势跟随 [31][32][33] - 交易策略为单边国际糖价短期偏弱，国内郑糖5月合约偏弱；套利观望；期权短期卖出看涨期权 [33] 油脂板块 - 油脂受贸易及政策预期影响，前期上涨后近日回落，马棕库存或维持高位，美豆油有潜在利多，菜油有支撑，预计油脂宽幅震荡 [35][37] - 交易策略为单边可逢高轻仓试空或回调后逢低多；套利y59可逢高反套；期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米底部震荡，东北和华北玉米现货稳定，05玉米偏强震荡，后期有压力 [39][40] - 交易策略为单边外盘03玉米企稳后偏多，05玉米轻仓逢高短空；套利05玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [40][41] 生猪 - 市场供应端压力好转，各养殖环节出栏正常，规模企业出栏压力减少，但存栏维持高位，后续仍有压力 [42][45] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [45] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，05花生窄幅震荡 [46][47] - 交易策略为单边05花生轻仓逢低短多；套利观望；期权卖出pk603 - C - 8200期权 [48] 鸡蛋 - 节前备货进入尾声，蛋价下跌，前期利润好使产能去化放缓，考虑春节后消费淡季，可逢高空6月合约 [49][50] - 交易策略为单边逢高空6月合约；套利观望；期权观望 [51][52] 苹果 - 苹果冷库库存低、质量差，去库速度或不低，仓单成本高，预计5月合约价格易涨难跌 [53][55] - 交易策略为单边5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空；套利多5空10；期权观望 [56] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约换月上涨，市场矛盾不大，需求端短期变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期区间震荡 [57] - 交易策略为单边美棉震荡偏弱，郑棉区间震荡，临近春节轻仓过节；套利观望；期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 黑色板块夜盘下挫，钢价下跌，钢材基本面边际转弱，节前预计震荡偏弱，需关注节后需求恢复等情况 [60] - 交易策略为单边跟随市场情绪震荡偏弱；套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权观望 [61] 双焦 - 春节临近煤矿放假，蒙煤口岸春节闭关，年后需关注国内外煤炭市场变化，焦煤估值不高，建议逢低做多 [61][63][64] - 交易策略为单边宽幅震荡，波段交易，逢低做多；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [64] 铁矿 - 节前铁矿价格窄幅震荡，供应宽松，需求难好转，节后矿价预计偏弱运行 [65][66] - 交易策略为单边轻仓持有少量空单；套利观望；期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈 [68][69] - 交易策略为单边多单逢高部分止盈；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 美国1月非农数据公布后市场博弈转向CPI，金银短期内或延续高位震荡走势，国内临近春节可轻仓参与或空仓观望 [71][72] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者沪金背靠20日均线、沪银背靠5日均线轻仓持有多单；套利观望；期权观望 [73] 铂钯 - 非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金基本面强于钯金，建议逢低买入，注意仓位管理 [74][75] - 交易策略为单边铂钯谨慎看多，逢低买入；套利多铂空钯；期权观望 [75] 铜 - 非农就业数据超预期，降息预期下降，铜价上冲乏力，临近春节下游需求下降，长期来看铜有上涨支撑 [76][78] - 交易策略为单边高位盘整，临近春节谨慎操作；套利观望；期权观望 [78] 氧化铝 - 氧化铝价格受北方产能变化预期影响，需关注产能复产情况，临近春节建议谨慎参与 [79][80] - 交易策略为单边短期震荡，谨慎参与；套利观望；期权买入看涨期权 [81] 电解铝 - 强劲非农打压降息预期，临近春节假期观望为主，需关注莫桑比克铝厂电力谈判进展 [82][84] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [84] 铸造铝合金 - 超预期非农数据使降息预期推迟，临近春节假期观望为主，基本面支撑减弱，短期高位震荡 [85] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [86] 锌 - 临近春节假期，锌产业链供需均有减量，建议节前合理控制仓位 [88] - 交易策略为单边暂时观望；套利观望；期权观望 [89] 铅 - 再生铅冶炼企业亏损扩大且放假，下游铅蓄企业放假，供需双弱，建议暂时观望 [90][91] - 交易策略为单边区间震荡，暂时观望；套利观望；期权观望 [91] 镍 - 印尼镍矿配额削减，镍矿成本支撑初现，节前建议多看少动，有低点可轻仓埋伏多单 [92][94] - 交易策略为单边轻仓多单或空仓过节；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 临近节前成交冷清，1月产量高，2月减产，库存增加，关注节后库存消化情况，镍矿有成本支撑，节后若镍价企稳仍有低多价值 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，低多思路；套利观望 [97] 工业硅 - 大厂复产，有机硅企业减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，期货价格运行区间可参考（8200,9100） [98] - 交易策略为单边等待盘面企稳 [98] 多晶硅 - 政策反内卷延续，现货压力大，临近春节厂家挺价，盘面无序波动，春节后关注现货成交，有低价机会可轻仓多配或买入看涨期权 [99] - 交易策略为单边多看少做，等待安全边际；套利暂无；期权择机买入看涨期权 [103] 碳酸锂 - 电池订单饱满，下游采购备货，上中游库存低，对价格有支撑，行业趋势向好，但监管严，春节长假建议谨慎操作，轻仓低多 [104] - 交易策略为单边低多思路；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [105] 锡 - 非农就业强劲，市场削减降息押注，锡价有韧性，年前消费淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [107][108] - 交易策略为单边节前控制仓位；期权观望 [108] 航运板块 集运 - 现货运价弱势，涨价预期松动，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [110] - 交易策略为单边短期观望，不持仓过节；套利6 - 10正套滚动操作 [110][111] 能源化工 原油 - 美国和伊朗分歧使市场担忧谈判破裂，美国为军事行动做准备，预计国际油价震荡偏强 [113][114] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [114] 沥青 - 地缘波动使沥青跟随原油波动，各地区需求转弱，但低库存低供应支撑价格维稳，远期原料缺口和成本抬升预期仍在 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡，BU2606逢低布多；套利观望；期权观望 [116] 燃料油 - 高硫现货贴水高位维持，地缘是主要利多驱动，低硫近端供应出口增量明显，一季度高库存弱需求基本面仍存 [117][119] - 交易策略为单边强势震荡，关注地缘波动，不追多；套利FU59正套逢高止盈，LU近月反套关注；期权观望 [119] LPG - 液化气内盘跟随原油震荡偏强，中东丙烷偏紧，美伊谈判有风险，国内基本面趋于宽松 [120] - 交易策略为单边宽幅震荡；套利观望；期权观望 [121] 天然气 - 国际LNG寒冷预期已定价，亚洲气温偏暖，地缘冲突溢价减弱，但仍有上涨风险；美国HH基本面宽松，后续有下跌空间 [123][124][125] - 交易策略为单边TTF和JKM三季度空头头寸、HH二季度空头头寸继续持有；套利观望；期权观望 [125] PX&PTA - PX开工高位，效益回落，TA供需格局乐观，下游聚酯减停产，需求季节性走弱，聚酯原料跟随成本支撑增强 [127] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [128] BZ&EB - 华东炼厂装置重启，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，供应回归，基本面转弱 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [131] 乙二醇 - 连云港装置停车转产，新疆装置重启，国内供应缩减，但煤价支撑不足，乙二醇累库压力明显 [132][134] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [134] 短纤 - 短纤工厂按计划减停产，聚酯减产，终端降负，上游原料上涨，短纤跟随成本走势 [135] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [135] 瓶片 - 瓶片装置开工预计下降，市场现货供应量缩减，临近假期市场交投清淡 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [138] 丙烯 - 部分装置检修和重启，春节临近下游采购使需求阶段性改善，市场交投相对稳定 [140] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [141] 塑料PP - 1月中日PE及PP显性库存去库但同比累库，2025年12月橡塑制品业出口交货值增长但同比减少，利空聚烯烃 [143][144] - 交易策略为单边L主力2605合约和PP主力2605合约多单持有，设置止损；套利观望；期权观望 [144] 烧碱 - 烧碱供应充足，需求平淡，库存有压力，氯碱企业盈利压力大，预计下周32%液碱多数市场价格小幅下降，片碱价格稳中有降 [146] - 交易策略为单边震荡走势；套利观望；期权观望 [147] PVC - PVC价格窄幅震荡，开工预期提升，下游停工放假，出口预期缩量，原料价格稳定，市场逐渐休市，预期稳价观望 [148][150] - 交易策略为单边低多；套利观望；期权暂时观望 [150] 纯碱 - 纯碱供应高位徘徊部分装置检修，需求端走弱，库存有压力，预计节后先涨后跌，基本面偏弱 [151] - 交易策略为单边关注宏观风险，预计节后先涨后跌；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [152][153] 玻璃 - 玻璃潜在产线变动和节后弱需求累库是博弈重点，节前走势强于纯碱，节后跌势为主，基本面偏弱 [154] - 交易策略为单边关注宏观风险，节后跌势为主；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [154][155] 甲醇 - 国际装置开工率抬升，港口现货流动性充足，煤价震荡，国内供应宽松，甲醇延续震荡 [156][157] - 交易策略为单边低多；套利关注59正套；期权回调卖看跌 [158] 尿素 - 国内气头装置回归，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，下游抵制高价，期货谨慎操作 [159][160] - 交易策略为单边偏强震荡，谨慎操作 [160] 天然橡胶及20号胶 - 泰国水杯价差持续走强利多RU，2025年12月国内汽车制造业产成品存货累库小幅利空RU [164][167] - 交易策略为单边RU主力05合约多单持有并设置止损，NR主力04合约少量试空并设置止损；套利RU2605 - RU2609报收+105点持有并设置止损；期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - 顺丁橡胶生产毛利下滑、表观消费量减量，相对利多BR [169][170] - 交易策略为单边BR主力04合约多单持有并设置止损；套利观望；期权观望 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块及品种进行趋势研判并给出策略参考，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况调整投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期偏强震荡为上行蓄力，中长线多头继续持有 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策，呈震荡走势 [1] 有色金属 - 铜、铝、氧化铝节前下游需求偏弱或产业驱动有限，叠加市场避险情绪，价格震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，市场避险情绪升温下预计价格回调企稳，建议观望 [1] - 镍受印尼镍矿配额及审批情况影响，供给担忧升温且宏观情绪回暖，短期价格偏强运行，但中长期受全球镍库存高位压制，建议关注逢低做多机会，轻仓过节 [1] - 不锈钢原料端支撑仍存，宏观情绪转好，期货震荡偏强，建议短线低多，轻仓过节 [1] - 锡短期波动大，建议注重风险管理和利润保护 [1] - 贵金属受美元指数、地缘政治及央行增持等因素支撑，但春节前资金情绪谨慎，短期企稳震荡；铂钯受美国贸易代表相关协议商讨扰动，预计短期宽幅波动 [1] 其他行业 - 水泥西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，建议观望 [1] - 碳酸锂处于新能源车淡季但储能需求旺盛、电池抢出口，涨幅较大有回调需求 [1] - 螺纹钢、热卷预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 硅铁、玻璃、纯碱供需情况复杂，价格震荡，纯碱中期供需宽松价格承压 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] - 棕榈油MPOB月报数据有利多预期差，但后续基本面仍有压力，节前建议观望 [1] - 豆油受美豆支撑，南美天气暂无异常，短期震荡，关注中美大豆贸易动向 [1] - 菜油加菜籽反倾销终裁结果已出，后续供给矛盾有望缓和 [1] - 棉花短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气及旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米春节前购销尾声波动有限，节后关注产区卖压、政策粮投放及进口等情况，预期区间震荡 [1] - 大豆内盘走势弱于外盘，关注巴西贴水卖压，建议关注M2609低位做多机会 [1] - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库后走弱，商品情绪大幅波动时观望 [1] - 原木现货价格上涨、到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 燃料油受OPEC+、美伊和谈及商品市场情绪等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] - 沥青十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺且利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，但节前下游需求转弱、期现价差扩大 [1] - BR橡胶成本端有支撑，短期下游负反馈兑现，关注节前排库及成交，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX价差、地缘风险及下游行业强势影响，国内1月产量预计创新高且无春节减产计划 [1] - 乙二醇价格低位等待 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 纯苯高库存进口需求疲弱，亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，现货价格坚挺 [1] - 尿素出口情绪稍缓、内需不足，但有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗局势、下游反馈、运费及企业排库等因素影响，多空交织 [2] - 原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束需求平淡 [2] - PVC全球投产少，西北地区有望实行差别电价倒逼产能出清，但基本面较差，抢出口阶段性放缓 [2] - 宏观情绪消退后重新交易基本面，基本面偏弱但液氯走弱现货价格小幅上涨 [2] - LPG 2月CP价格上行，3月买货紧张，中东地缘冲突风险溢价回落，国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复，需求端短期偏空，基差预计走扩 [2] - 集运节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后止跌提价 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：交通运输物流行业，具体聚焦于航运子行业，包括油运、集运和干散货运输[1][2][4] * **公司**：中远海能（A/H股）、招商南油、中谷物流、海丰国际[4][7]；报告中亦提及招商轮船、Sinokor、Frontline等作为行业参与者[6] 核心观点与论据 * **核心观点**：油运周期有望维持“higher for longer”（更高位更持久）[2][5] * **核心论据**： * **运价表现强劲**：年初以来VLCC运价出现远强于季节性的走强，截至报告当周，VLCC运价达102,897美元/天，年同比大幅增长213.2%[4][5] * **供给端趋于集中**：以实际控制方衡量，VLCC市场供给正逐步集中，例如韩国Sinokor通过收购和期租控制超过100艘VLCC，China VLCC Pool控制55条，Tankers International控制28艘[6] * **资产价格上涨**：VLCC二手船价格显著上涨，10岁和15岁船龄的二手船价格较年初分别上涨11.1%和16.1%[6] * **期租市场活跃**：期租租金水平坚挺，Frontline以76,900美元/天的租金租出7艘VLCC，高于市场报价[6] * **直接驱动因素**：欧美制裁收紧导致需求从老旧船转向合规船队，引发结构性变化[5] 其他重要信息 * **市场周度数据**： * **油运**：MR运价为25,025美元/天，周环比下降9.2%，年同比上升52.4%[4] * **集运**：美西、欧线、东南亚航线SCFI运价周环比分别下降5.0%、4.8%、3.7%；内贸PDCI指数周环比下降3.0%[4] * **干散货**：BDI指数周环比大幅上升14.9%，其中BCI指数周环比上升19.0%，BSI指数周环比上升5.8%[4] * **股价与板块表现**：在1月19日至1月23日期间，油运板块股价上涨6.7%，干散板块上涨5.6%，集运板块上涨3.7%[11] * **投资建议**：维持覆盖公司的盈利预测、目标价及评级不变，看好中远海能、招商南油、海丰国际、中谷物流[7] * **主要风险**：地缘政治变化风险，全球经济增速大幅下滑[8] * **估值参考**：提供了覆盖公司的目标价及预测市盈率，例如中远海能-A目标价13.50元，对应2026年预测市盈率11.1倍[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，分析各品种基本面和市场情况，给出交易策略建议，提醒投资者关注市场风险和不确定性，根据自身情况谨慎决策 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：周一股指全线上涨，受美股反弹提振，市场情绪乐观但成交未有效放大，后市或震荡但上行趋势不变，建议单边震荡偏强、逢低做多，进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利和牛市价差操作 [19][20] - 国债期货：周一国债期货收盘普涨，市场风险偏好企稳，债市情绪尚可，节前资金流入固收市场，但单一因素驱动国债收益率大幅下行概率偏低，建议 TL 多单逢高止盈，T 合约跨期价差存在阶段性走强可能 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：外盘大豆和豆粕指数下跌，巴西大豆播种和收割进度正常，国内豆粕成本端有支撑但供应面宽松，预计震荡运行，建议短期适当观望 [25][26] - 白糖：国际糖价上涨，巴西甘蔗压榨接近结束，北半球糖产多处于增产周期，国内白糖处于压榨高峰期但国际糖价上涨缓解价格压力，预计国内外糖价底部震荡，建议单边关注下方支撑，套利和期权观望 [28][33] - 油脂板块：外盘美豆油和马棕油价格有变动，油脂受贸易及政策预期影响，近期上涨乏力回落，预计宽幅震荡，建议单边逢高轻仓试空或回调后逢低多，y59 可考虑逢高反套，期权观望 [36][37] - 玉米/玉米淀粉：外盘美玉米期货回落，巴西玉米播种和收割进度正常，美国玉米出口检验量增加，国内饲料企业库存增加，东北和华北玉米现货稳定，预计外盘 03 玉米企稳后偏多，03 玉米轻仓逢高短空，05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [40][41] - 生猪：生猪价格震荡，仔猪母猪价格持平，市场供应端压力好转但存栏仍高，预计现货价格有支撑但后续仍有压力，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [42][43] - 花生：花生现货稳定，进口量减少，花生油价格稳定，油厂有利润，03 花生高位震荡，建议单边轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [45][47] - 鸡蛋：节前备货进入尾声，蛋价下跌，在产蛋鸡存栏量减少，淘汰鸡出栏量和日龄有变化，预计春节后进入消费淡季，建议单边逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [48][49] - 苹果：节前苹果走货尚可，价格坚挺，冷库库存减少，去库速度加快，预计 5 月合约价格易涨难跌，建议单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，多 5 空 10 套利，期权观望 [52][54] - 棉花 - 棉纱：外盘棉花上涨，国内棉花意向种植面积减少，纺织企业库存增加，预计郑棉短期区间震荡，建议单边美棉震荡偏弱、郑棉区间震荡，临近春节轻仓过节，套利和期权观望 [56] 黑色金属 - 钢材：建筑钢材成交降至冰点，五大材减产但铁水增产，钢材总库存加快累库，需求下滑，预计节前跟随宏观情绪震荡，建议单边震荡偏弱，逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] - 双焦：煤矿陆续放假，现货成交冷清，基本面权重降低，预计宽幅震荡，建议单边波段交易或观望，等待回调后逢低做多，套利和期权观望 [61][62] - 铁矿：全球高炉钢厂生铁产量增加，铁矿石发运量减少，成交量下跌，基本面弱化，预计矿价偏弱运行，建议单边偏弱运行，套利和期权观望 [64][66] - 铁合金：硅铁和锰硅现货稳中偏弱，供应和需求有变化，临近长假，建议多单逢高部分止盈，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [67][68] 有色金属 - 金银：市场情绪企稳，金银回暖，受外盘驱动上涨，美元走弱，建议保守投资者观望、空仓过节，激进投资者沪金背靠 20 日均线、沪银背靠本周一低点附近支撑谨慎持有多单，轻仓为宜，套利和期权观望 [71][72] - 铂钯：地区争端形势诡谲，贵金属宽幅震荡，铂金基本面强于钯金，建议单边谨慎看多、逢低买入，多铂空钯套利，期权观望 [75][76] - 铜：期货价格上涨，库存增加，下游需求走弱，长期消费增速高于供应增速，建议临近春节谨慎操作，套利和期权观望 [77][78] - 氧化铝：期货和现货价格有变动，产能边际变化预期引发价格波动，建议单边震荡偏强、谨慎参与，套利和期权暂时观望 [80][82] - 电解铝：期货价格上涨，现货价格上涨，库存增加，市场风险偏好修复，建议单边震荡反弹，套利和期权暂时观望 [83] - 铸造铝合金：随外盘铝价运行，市场风险偏好修复，春节临近企业放假，成本高企但有价无市，建议单边偏强震荡，套利和期权暂时观望 [87] - 锌：期货价格下跌，现货交投清淡，库存增加，建议暂时观望 [88] - 铅：期货价格上涨，现货价格下跌，库存增加，供需双弱，建议区间震荡，套利和期权暂时观望 [92][93] - 镍：期货价格上涨，库存减少，精炼镍供需过剩但市场对远月供应有担忧，建议节前多看少动，回调企稳后轻仓试多，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [94][96] - 不锈钢：临近节前成交冷清，钢厂减产但库存增加，镍矿有成本支撑，建议节前多看少动，等待企稳低多，套利暂时观望 [98][99] - 工业硅：行业会议达成减产共识，期货价格下跌，基差高、厂家库存低，建议等待盘面企稳，套利和期权暂无 [100] - 多晶硅：行业协会开展成本调研，现货压力大，厂家挺价，建议多看少做，等待低价机会，套利暂无，期权择机买入看涨期权 [101][103] - 碳酸锂：期货合约涨跌停板和保证金标准调整，预计 3 月累库，节前资金流出，建议节前降低敞口，套利暂时观望，期权卖出深虚宽跨期权 [104][106] - 锡：期货价格上涨，库存减少，进口锡精矿回升，需求恢复有限，建议单边震荡偏强，节前控制仓位，期权暂时观望 [107][108] 航运板块 - 集运：现货运价有变动，市场博弈宣涨落地与地缘冲突，需求货量回落，供给运力部署变化不大，预计上半年欧线复航困难，建议单边高位震荡、节前观望，6 - 10 正套逢低滚动操作 [110][111] 能源化工 - 原油：国际原油周一小幅收涨，风险溢价回升，预计宽幅震荡，建议单边宽幅震荡，套利和期权观望 [113][114] - 沥青：外盘原油价格上涨，沥青现货价格维稳，需求转弱但受低库存低供应支撑，预计高位震荡，建议单边 BU2606 逢低布多，套利和期权观望 [115][118] - 燃料油：期货价格上涨，高硫现货交易放缓，地缘驱动持续，建议单边强势震荡、关注地缘波动，FU59 正套逢高止盈，LU 近月反套关注，期权观望 [120][122] - LPG：期货价格下跌，现货价格涨跌互现，内盘基本面偏弱，建议单边震荡，套利和期权观望 [124][125] - 天然气：国际 LNG 气温预测偏暖，地缘冲突情绪缓和，美国 HH 产量和出口恢复，需求回暖，建议 TTF 和 JKM 三季度空头头寸、HH 二季度空头头寸继续持有，套利和期权观望 [128][131] - PX&PTA：期货价格有变动，PX 开工高位，TA 现货基差偏弱，下游聚酯减停产，预计震荡整理，建议单边震荡整理，套利和期权观望 [133][134] - BZ&EB：期货价格下跌，纯苯供应宽松，苯乙烯供应回归，基本面转弱，建议观望 [135][137] - 乙二醇：期货价格下跌，现货基差贴水，港口库存增加，春节前累库压力明显，建议单边震荡偏弱，套利和期权观望 [139][141] - 短纤：期货价格上涨，现货价格维稳，短纤工厂按计划减停产，聚酯减产，终端降负，建议单边震荡整理，套利和期权观望 [142][143] - 瓶片：期货价格上涨，现货成交气氛一般，瓶片开工预计下降，市场现货供应量缩减，建议单边震荡整理，套利和期权观望 [144][146] - 丙烯：期货价格有变动，现货价格维稳，供应有变化，需求阶段性改善，建议单边震荡整理，套利和期权观望 [148][149] - 塑料 PP：L 塑料和 PP 聚丙烯期货价格上涨，现货价格有调整，PP 表观消费量增速放缓，建议 L 主力 2605 合约多单持有，PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [150][151] - 烧碱：山东液碱价格有变动，氯碱企业开工负荷率上升，烧碱折百产量增加，需求平淡，库存有压力，预计下周 32% 液碱多数市场价格小幅下降，片碱价格稳中有降，建议单边震荡走势 [153][154] - PVC：现货价格持稳，成交平淡，开工预期提升，下游停工放假，出口预期缩量，原料电石价格稳定，建议单边低多，套利观望，期权暂时观望 [155][157] - 纯碱：现货价格有变动，供应增加，需求放缓，库存有压力，建议单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [158][160] - 玻璃：现货价格有变动，沙河产线可能停产，供应收缩使价格有上涨动力，但受节后累库和地产压力，建议单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [161][162] - 甲醇：现货价格有变动，国际装置开工率抬升，港口现货流动性充足，国内供应宽松，需求有变化，建议单边低多，关注 59 正套，回调卖看跌期权 [163][164] - 尿素：现货价格上涨，日产量增加，开工率上升，国内供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，建议期货谨慎操作 [166][167] - 纸浆：期货价格偏弱回调，现货市场多数稳价观望，供应端国产阔叶浆和化机浆产量增加，港口库存累库，需求端下游纸厂采购停滞，建议单边区间操作或背靠前低少量布局多单，套利观望，期权卖出 SP2605 - P - 5150 [169][172] - 胶版印刷纸：期货价格小幅反弹，双胶纸市场暂稳，供应端产量增加，产能利用率上升，需求端下游消费平淡，企业库存增加，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [173][174] - 原木：现货市场持稳，期货价格下跌，供应端到港量增加，需求端日均出库量下降，成本端外盘价格上涨，建议单边观望，3 - 5 反套止盈观望，期权观望 [176][178] - 天然橡胶及 20 号胶：期货价格上涨，现货价格有变动，国内库存有变化，半钢轮胎明显去库，建议 RU 主力 05 合约少量试多，NR 主力 04 合约观望，NR2605 - RU2605 和 RU2605 - RU2609 套利持有并设置止损，期权观望 [179][181] - 丁二烯橡胶：期货价格上涨，现货价格有变动，国内产能利用率增加，全钢轮胎库存累库，半钢轮胎库存去库，建议 BR 主力 04 合约少量试多并设置止损，套利观望，期权观望 [182][184]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 展望2月，看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，二次出行、反内卷、返乡/学生/旅游客流重叠等有望催化新一轮行情，坚定看好行业供需格局改善，行业高景气从高客座率向票价提升传导 2）油运：1月委内瑞拉/伊朗局势升级，合规油运市场运力不足，地缘扰动有望进一步催化油运运价上行 3）公路：贵金属价格剧烈波动，2月市场波动率或放大，作为稳定型红利的公路板块具备配置价值，叠加近期货运高景气、春运旺季到来 [1] - 优选部分个股：极兔速递（海外电商高增），嘉友国际（非洲陆港通车量高增+中蒙回升），东航物流（景气修复+高股息），顺丰控股A/H（估值底部+盈利修复） [1] 航空 - 2025年民航客座率高位提升至85.1%，同比增加1.8个百分点，创历史新高 [2][14] - 2025年行业供给同比增速由2024年的17.2%下降至6.1% [14] - 2025年国内线含油均价同比下降4.9%，其中9月前同比下降7.4%，9月后受益于公商务需求回升及行业反内卷，票价同比改善 [14] - 看好2026年春运数据催化，民航局预计26年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，同比增长约5.3% [2][16] - 2026年春节前第3周（1/26-2/1）国内线含油均价757元，农历同比提升6.5% [16] - 2月2日春运第一天，民航发送旅客223万人次，同比增长7.4% [16] - 油价上涨影响可控，燃油附加费可大部分覆盖成本增量，若布伦特油价全年均价提升1美元/桶，航司票价提升约0.4%即可抵消 [20] - 部分航司2025年业绩预告：中国国航和中国东航归母净亏损中值为16亿和15.5亿，南方航空归母净利润中值为9亿，实现扭亏，华夏航空归母净利润中值为6亿，同比增长124% [25] - 推荐中国东航，公司有望受益于长三角的旺盛出行需求以及浦东口岸的出入境游需求增长 [26] 机场 - 2025年我国民航客运量7.7亿人次，同比增长5.5%，国际航线客运量0.8亿人次，同比增长21.6% [28] - 2025年上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场旅客吞吐量同比分别增长8.3%、9.5%、8.1%、5.0% [28] - 2025年国际航线上海两场、白云机场、深圳机场、首都机场同比分别增长20.5%、19.8%、23.4%、16.8% [28] - 白云机场T3航站楼于2025年10月底投产，运营成本阶梯式增加，使得其4Q25扣非盈利承压 [33] - 机场板块整体盈利将持续提升，但处于资本开支周期及新产能投产的机场，利润或将受到拖累 [2][33] 航运 - **油运**：1月BDTI（原油运价指数）均值同比上涨69.8%，环比上涨4.9%；BCTI（成品油运价指数）均值同比上涨20.4%，环比上涨5.9% [35] - 1月VLCC运价均值同比上涨102.1%，但环比下降23.2% [35] - 1月委内瑞拉/伊朗局势升级，催生对合规油市场需求，推升运价 [3][35] - 展望2月，春节淡季运价环比或回落，但考虑伊朗局势不确定性，节后合规油市场需求或进一步增加，运价在回调后或进一步上行 [35] - **集运**：1月SCFI（上海出口集装箱运价指数）均值同比下降33.2%，环比下降1.9% [36] - 1月欧美线运价环比上涨（欧线+4.0%，美西线+11.4%），但新兴市场航线运价环比大幅下滑（中东线-23.6%，南美线-18.6%） [3][36] - 展望2月，春节淡季运价环比或小幅回调；节后，考虑伊朗局势升级，红海恢复通行或暂停，短期有望支撑运价 [36] - **干散**：1月BDI（波罗的海干散货指数）均值同比上涨91.2%，环比下降24.0% [37] - 展望2月，春节淡季运价环比或回调；节后需求回升，运价有望季节性上涨 [37] 物流 - **快递**：2025年12月，快递行业件量同比增长2.6%，增速放缓；件均价同比下降1.0%，但环比10-11月反季节性上涨0.12元 [4][67] - 2025年第四季度，快递行业件量同比增长5.1%，件均价同比下降4.2% [67] - 2025年12月主要企业件量同比增速：申通（+11.1%）>顺丰（+9.3%）>圆通（+9.0%）>行业（+2.6%）>韵达（-7.4%） [73] - 快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益 [4][73] - 极兔速递与顺丰控股宣布相互持股，交易金额82.99亿港元，预计交易完成后顺丰持有极兔10.00%股权，极兔持有顺丰4.29%股权 [73] - **跨境物流**：1月运价表现较为平稳，关注2026年长协价格 [4] - **危化品物流**：上游化工行业供需格局改善有望传导至危化品物流行业，部分龙头企业出现景气修复信号 [4][78] - **大宗供应链**：原材料价格短期快速上行或抑制开工，中期维持对大宗供应链板块中性偏乐观 [4][86] 公路 - 2026年1月，全国高速公路货车日均通行量同比-2.3%（农历可比），考虑假期错期，货运景气度环比修复 [5][87] - 2025年第四季度，高速公路及普通国省干线小客车人员出行量同比增长6.5%，其中12月同比增长3.1% [5][88] - 元旦假期期间，非营业性小客车日均客运量同比增长14.6% [88] - 2026年1月，SW A股高速公路指数下跌1.1%，跑输大盘 [91] - 展望2月，考虑到市场波动率或放大，稳定型红利资产具备配置价值 [1][5] - 首选招商公路、皖通高速H [1][5][91] 铁路 - 2025年12月，铁路客运量、铁路旅客周转量分别同比增长8.5%、6.0% [94] - 2025年全年，铁路客运量同比增长6.7%，铁路旅客周转量同比增长3.8%，反映出行半径同比缩短 [94] - 2025年12月，铁路货运量、货物周转量分别同比下降2.6%、1.7% [95] - 2025年12月，全国铁路发送煤炭2.35亿吨，同比下降4.1% [95] - 2025年全年，全国铁路累计发送集装箱10.58亿吨，同比增长15.8%，集装箱渗透率提高至20.0% [95][108] - 大秦铁路12月货运量同比下降1.7%，2025年全年同比微降0.2% [102] 港口 - 2025年12月，全国港口货物/外贸货物/集装箱吞吐量同比分别增长3.9%、10.7%、11.1%，环比基本持平 [118] - 2025年12月，全国原油进口量5597万吨，同比增长10.0%，环比增长17.0%；铁矿石进口量1.19亿吨，同比增长6.4%；煤炭进口量5860万吨，同比增长11.9% [119] - 展望1-2月，受假期影响，港口集装箱吞吐量及进口散货环比或小幅下滑，同比有望保持增长 [118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等多个期货品种进行分析，认为市场受多种因素影响，各品种表现分化，部分品种短期震荡，部分有趋势性机会，投资者需关注市场动态和风险因素 [20][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指表现分化，权重股带动指数走强，期货全线反弹，后市短期震荡偏强，但科技股受美股影响有压力 [20] - 交易策略为单边震荡偏强逢低做多、IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利、期权牛市价差 [21] 国债期货 - 周三国债期货收盘全线下跌，资金面窄幅波动，风险偏好抬升压制债市，短期缺明确驱动 [22] - 交易策略为单边逢低试多 TF、T 合约，套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘美豆及豆粕指数上涨，贸易关系好转及南美天气影响盘面，国内豆粕成本有压力但现货有支撑 [25][26] - 交易策略为单边短期观望、套利 MRM 价差扩大、期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格大跌，国内白糖压榨高峰供应有压力，但国际糖价触底反弹，国内预计底部震荡 [27][31] - 交易策略为单边国内外均底部震荡，套利观望 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，油脂受贸易及政策预期影响，马棕 1 月或减产去库，豆油供应压力或后移，菜油有支撑 [33][34] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利 y59 逢高反套，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米反弹，东北和华北玉米上量，现货短期稳定后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][37] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳偏多、03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，存栏量高供应压力大，出栏节奏影响猪价 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂有利润，03 花生高位震荡 [42][43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 临近春节鸡蛋现货需求好价格上涨，利润好淘汰积极性下降，春节后消费淡季可逢高空 6 月合约 [45][46] - 交易策略为单边逢高空 6 月合约，套利观望，期权观望 [47][49] 苹果 - 苹果冷库库存低质量差，春节后去库速度可能不低，仓单成本高，5 月合约价格易涨难跌 [50][51] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘下跌，国内棉花种植和检验进度有变化，新疆种植面积或减少，消费有支撑，美棉和郑棉短期区间震荡 [53][55] - 交易策略为单边逢低建仓多单，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 1 月钢坯流通企业资源量增加，节前需求表现尚可但冬季需求下滑，钢价跟随原料震荡，短期或跟随煤炭震荡偏强 [57] - 交易策略为单边跟随原料震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [58] 双焦 - 印尼煤炭政策影响焦煤期货，市场资金和情绪权重较大，焦煤估值不高，行情有反复 [60][61] - 交易策略为单边波段交易或观望，等待回调逢低做多，套利观望，期权观望 [61] 铁矿 - 13 个省份政府工作报告提及基建，部分钢厂检修，矿价受市场预期影响偏弱运行 [62][63] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [63] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货有变动，供应端有下降预期或平稳，需求端钢厂春节前减产，成本端有支撑，多单可继续持有 [64] - 交易策略为单边多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 金银市场先扬后抑，受美国 ADP 数据和科技股影响，中长线宏观利好但短期需谨慎，节前风控为主 [67][68] - 交易策略为单边沪金背靠 20 日均线、沪银背靠 30 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，欧盟考虑制裁俄罗斯铂金，强美元下走势分化，铂金基本面有向上驱动 [70][71] - 交易策略为单边谨慎看多逢低买入，套利观望，期权观望 [71] 铜 - 期货主力合约下跌，库存增加，美国战略储备需求和铜矿供应扰动支撑铜价长期上涨，临近春节上方空间有限 [72][73] - 交易策略为单边逢低多但控制仓位，套利观望，期权观望 [74] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，现货持平，部分企业检修或复产，供应过剩格局未逆转，短期震荡为主 [75][77] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [78] 电解铝 - 期货夜盘下跌，库存增加，前期风险释放后震荡为主，中期看涨 [79] - 交易策略为单边逢低看多，套利观望，期权观望 [82] 铸造铝合金 - 成本高企支撑价格，春节临近市场有价无市，短期震荡，中期随铝价偏强 [84] - 交易策略为单边震荡期间逢低看多，套利观望，期权观望 [85] 锌 - 期货和现货有变动，库存增加，部分矿企停产，基本面偏承压，关注市场情绪 [86][89] - 交易策略为单边获利空单持有，套利观望，期权观望 [89] 铅 - 期货和现货有变动，库存增加，供需双弱，价格区间震荡，警惕市场情绪 [91] - 交易策略为单边区间偏弱震荡，套利观望，期权观望 [92] 镍 - 镍价跟随有色板块震荡，春节前供需转淡，内外累库，节前多看少动，后期考虑低多 [93][94] - 交易策略为单边高位整理多看少动，套利观望，期权观望 [94] 不锈钢 - 不锈钢跟随镍价运行，2 月钢厂检修但下游放假，需求下降，库存增加，有成本支撑 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，套利观望 [97] 工业硅 - 大厂减产，2 月供需格局改善，商品市场情绪好转，价格中期或走强，短期逢低买入 [98] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [99] 多晶硅 - 美国与印度达成贸易协定，多晶硅基本面抢出口不及预期，若上下游达成限售共识，期货价格或震荡偏强 [100][101] - 交易策略为单边震荡偏强谨慎参与，套利暂无，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 美国关键矿产联盟影响广泛，春节前供需转淡，价格高位整理，节前观望 [102][104] - 交易策略为单边宽幅震荡多看少动，套利观望，期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [104] 锡 - 期货主力合约下跌，库存增加，进口锡精矿回升，年前消费淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [105] - 交易策略为单边关注资金流向谨慎操作，期权观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，MSK 航线复航但地缘局势对冲，需求筑顶回落，供给 3 月运力增加，2 - 3 月运价淡季，春节后或重回下跌通道 [108][109] - 交易策略为单边观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈后观望 [109] 能源化工 原油 - 外盘原油期货上涨，美国和伊朗将举行核谈判，局势不明朗，油价宽幅震荡 [110][111][113] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [113] 沥青 - 外盘原油上涨，沥青盘面跟随波动，远期原料缺口和成本抬升预期仍存，各地区现货维稳，供需双弱 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡、BU2606 逢低布多，套利多 BU 空 LU 价差关注，期权观望 [116] 燃料油 - 期货合约夜盘收涨，新加坡纸货月差有变动，地缘风险增大，高硫燃料油裂解上行，低硫近端供应出口增量明显 [118][119][120] - 交易策略为单边强势震荡关注地缘波动，套利 FU59 正套持有、LU 近月反套关注，期权观望 [120] LPG - 期货主力合约有变动，现货稳中走跌，中东丙烷偏紧，国内基本面趋于宽松 [122][124] - 交易策略为单边震荡，套利观望，期权观望 [124] 天然气 - 期货市场有变动，各地气温预期有变化，欧洲寒冷程度预期调弱，库存偏低，美国产量恢复需求下滑，短期近月合约风险大 [125][126][127] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度、HH 二季度空头头寸继续持有，套利观望，期权观望 [127] PX&PTA - 期货主力合约有变动，PX 开工高位效益回落，TA 现货基差偏弱，下游聚酯减停产，终端负荷下调 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [132] BZ&EB - 期货主力合约上涨，华东纯苯港口贸易量和苯乙烯华东主港库存减少，纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯供应回归 [133][134] - 交易策略为单边高位震荡，套利正套，期权观望 [135] 乙二醇 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多套装置计划检修或停车转产，春节前累库压力明显 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [138] 短纤 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多家短纤工厂计划检修，短纤负荷下降，跟随成本端走势 [139][140] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [140] 瓶片 - 期货主力合约有变动，聚酯瓶片市场成交尚可，部分装置检修或重启，开工预计下降，现货供应量缩减 [141] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [142] 丙烯 - 期货主力合约有变动，现货价格上涨，部分装置检修或重启，春节临近需求阶段性改善，供应压力可控 [144][145] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [145] 塑料 PP - L 主力合约下跌，PP 主力合约下跌，国内 LLDPE 市场价格下跌，PP 市场价格重心上移，2025 年 12 月聚乙烯净进口增量，1 月聚丙烯产量下降 [145][146][147] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有并设置止损，套利观望，期权观望 [147] 烧碱 - 山东地区液碱价格大稳小动，供给端开工负荷率升至 90.87%，需求端整体平淡，库存端部分地区有压力，利润端企业亏损 [148] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [149] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格上涨，两种工艺 PVC 利润上涨，开工负荷率下降，供应压力大，内需淡季，成本端支撑较强 [150][151] - 交易策略为单边低多，套利暂无，期权暂无 [152] 纯碱 - 现货价格变动，部分企业检修，供应增加但未形成强压力，下游刚需采购，轻重碱有支撑，节前逢高做空 [153][155] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [155] 玻璃 - 现货市场价格有变动，厂家产销转好但库存仍高，潜在点火和地产需求弱压制价格，春节前刚需拿货，节后库存预计累库，节前逢高做空 [157][158] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [159] 甲醇 - 现货市场价格有变动，港口库存减少，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，震荡为主 [160] - 交易策略为单边观望，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [161] 尿素 - 现货出厂价稳中有降，日产量回升，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，高价抵制意愿强，期货谨慎操作 [163] - 交易策略为单边谨慎操作，套利暂无，期权暂无 [163] 纸浆 - 期货合约宽幅震荡，现货市场价格暂稳，乌拉圭阔叶浆出口中国数量减少，市场供大于求，需求支撑不足 [165][167] - 交易策略为单边区间操作，套利观望，期权卖出 SP2605 - C - 5450 [168] 胶版印刷纸 - 期货小幅回落，双胶纸市场大势维稳，生产企业库存环比降幅 0.1%，产量下降，供需维持弱平衡，需求未见起色 [169][171] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [172] 原木 - 日照辐射松原木价格持平，主力合约收盘价上涨，新西兰原木发货量减少，交易所暂停部分交割场所业务，估值偏强 [173][174] - 交易策略为单边暂无，套利暂无，期权暂无 [174] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR、BR 主力合约均下跌，2025 年印尼天然橡胶和混合胶出口有变动，2025 年 12 月泰国橡胶机械设备及配件进口金额减少，日本和韩国货车及客车产量下降 [177][178] - 交易策略为单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 04 合约多单持有并设置止损，套利 NR2605 - RU2605 持有并设置止损，期权 RU2605 购 18250 合约持有并设置止损 [179] 丁二烯橡胶 - BR 主力合约下跌，江西黑猫炭黑股份有限公司业绩预亏，2025 年 12 月国内丁二烯和顺丁橡胶净进口量有变动，日本和韩国货车及客车产量下降 [183][184] - 交易策略为单边 BR 主力 04 合约观望关注支撑，套利 BR2605 - RU2605 减持观望，期权观望 [184]

报告行业投资评级 - 看多行业：黄金、白银、钯金、铂金、棕榈油、乙二醇、苯乙烯、PE [1] - 看空行业：豆粕、SHK [1] - 震荡行业：工业硅、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、甲醇、LPG [1] - 观望行业：多晶硅、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内关注海外流动性收紧恐慌情绪能否缓解，股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险提示和日本央行利率决策 [1] - 各有色金属品种受宏观和产业因素影响，价格走势有企稳回升、震荡等不同表现，操作需关注相关因素并控制风险 [1] - 农产品各品种受供需、政策、天气等因素影响，呈现不同的价格趋势和投资建议 [1] - 能源化工各品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，价格走势和投资建议多样 [1] - 集运节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内关注海外流动性恐慌情绪，缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势未终结 [1] - 国债资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险提示和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期市场风险偏好承压致价格回调，但产业面有支撑，宏观风险释放后有望企稳回升 [1] - 铝宏观避险情绪使价格下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，市场避险情绪下预计回调企稳，建议观望 [1] - 镍短期企稳回升受有色板块共振影响，关注印尼政策和宏观情绪，中长期库存高位有压制，可关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期宏观利空出尽，矿难叠加前期跌幅大致价格反弹，高波情况下注重风险管理 [1] 贵金属与新能源 - 黄金、白银流动性问题缓解，企稳反弹，短期偏强运行 [1] - 钯金、铂金特朗普拟设储备及欧盟制裁使短期有支撑，料企稳反弹 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，价格震荡 [1] - 多晶硅关注流动性风险，建议观望 [1] - 碳酸锂新能源车淡季但储能需求旺、电池抢出口，涨幅大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货淡，情绪传导不畅，续涨动能不足，单边多单离场，可参与期现正套 [1] - 热卷高产量、高库存压制价格，期价传导不顺畅，单边多单离场，参与期现正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 锰硅、硅铁弱现实与强预期交织，现实供需弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤05合约市场悲观，跌破重要支撑，盘面可能向蒙煤长协成本定价，前期低多思路转变 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油节前备货尾声，基差走弱，受宏观情绪影响有回调风险 [1] - 菜油中加关系有变数，加菜籽进口受阻，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策和需求情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低，库存充足，资金获利了结，节前震荡回调，关注东北卖压 [1] - 豆粕2月阿根廷降水回归，巴西供应足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高，单边震荡偏弱 [1] - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库后走弱，商品情绪波动下观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价预期上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，地缘局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油逻辑同原油 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - SHK原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶成本端丁二烯有支撑，民营装置利润亏损检修降负预期增强，下游负反馈兑现，丁二烯去库，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA PX市场引领化工品上涨，资金流入，“周期反转”推动配置增加，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置切换产线，市场投机需求增加 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，逻辑同PTA [1] - 苯乙烯中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷及成本支撑 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置停车或降负荷，局势缓和但有风险，西北企业排库压力大 [1] - PE中安联合装置停车，线性生产比例下降，地缘冲突使原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价或倒逼产能出清 [1] - 烧碱宏观情绪消退交易基本面，基本面弱，价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG 2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温，海外寒潮驱动放缓，国内开工率下滑、需求偏空，港口去库但内地充足，基差预计走扩 [1] 集运 - 节前运价见顶回落，航司试探性复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险集中释放后商品及权益资产回暖，股指处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位；国债长债情绪略回落，T2603合约波动区间或在108 - 108.3，单边策略区间操作，曲线策略关注做平，节前提前安排移仓；贵金属止跌反弹，黄金可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，铂金钯金短期观望；集运EC盘面上行，谨慎观望；各品种有不同走势及操作建议[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 风险集中释放后市场情绪回暖，股指集体反弹，但持仓未见回升，处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位[2] 国债 - 权益市场反弹略压制长债情绪，央行买债和逆回购使资金面宽松预期支撑短端相对走强，关注周四周五政府债供给压力，预期T2603合约波动区间在108 - 108.3，单边策略维持区间操作，曲线策略建议关注做平，下月春节前提前安排移仓，以防节后流动性不足[2] 贵金属 - 白银ETF持仓大幅回升，市场情绪改善，贵金属止跌反弹，黄金底部有望确立但多头信心待修复，可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，节前交易所提保机构或空仓观望，单边操作需谨慎，铂钯跟随黄金反弹后转入盘整阶段，短期观望等待方向明朗[2] 集运 - EC盘面上行，谨慎观望[2] 钢材 - 螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间，价格中枢在区间下沿向上修复，做多卷螺价差可继续持有[2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，矿价承压运行，可在800左右逢高布局空单[2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，多焦煤空焦炭[2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平，宽幅震荡，区间参考5500 - 5800；锰硅受宏观情绪扰动，弱势运行，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[2] 有色金属 - 铜海内外收储预期强化，铜价止跌企稳，逢低多思路，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝年末厂检修频发，盘面偏强震荡，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝短期波动率放大，低位谨慎偏多，主力关注23000 - 23500支撑，逢回调多单，低位多单继续持有；铝合金盘面跟随铝价震荡运行，现货交投活跃度提升，多AD2603空AL2603套利；锌价高位回撤，现货成交改善，主力关注24000附近支撑，短线观望，长线逢低多思路；锡商品氛围回暖及美元走弱，锡价反弹，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍商品情绪整体修复，盘面小幅反弹后震荡调整，区间操作，主力参考130000 - 140000；不锈钢宏观情绪逐步消化，盘面震荡修复为主，偏弱调整，主力参考13200 - 14500[2] 新能源 - 工业硅期货价格上涨后震荡回落，收上影线，主力参考8200 - 9200；多晶硅生产企业挺价意愿较强，现货价格上涨带动期货价格，高位震荡，观望为主；碳酸锂宏观预期有所消化，盘面低位反弹修复，区间操作为主，主力参考14 - 15.5万[2] 化工 - PX成本端风险释放后中期供需好转，PX2605关注7000 - 7100区间支撑，市场企稳后关注低多机会；PTA成本端风险释放后中期供需好转，TA2605关注5000 - 5100区间支撑，市场企稳后低多为主，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主；瓶片2月开工率提升，预期工厂季节性累库，压制加工费，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900；乙醇2月MEG面临大幅累库压力，供需近弱远强，EG2605在3700 - 4100震荡，关注EG5 - 9逢低正套机会，虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出；纯苯供需有所好转，但高库存压制驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；苯乙烯新增出口消息叠加油价偏强，短期受提振，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；LLDPE套保商继续建仓，成交中性，观望；PP供需双弱，价格震荡，观望；甲醇成交一般，基差略走强，前期多单已止盈；烧碱基本面未改善，以弱稳调整为主，反弹高空思路；PVC情绪推涨盘面，价格偏强运行，或进入宽幅震荡，短期以低多思路为主，空单暂观望；尿素节前交投氛围转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善预期较好，但上涨动力或不足，短期空单暂观望；纯碱供强需弱产线调整，观望；玻璃供需弱平衡，关注产线变化，观望；天然橡胶商品氛围回暖，胶价止跌反弹，轻仓试多；合成橡胶BR跟随商品反弹，关注BR2604在12500附近支撑[2] 农产品 - 粕类供应宽松贯穿2月市场，关注宏观情绪变化，空单持有；生猪出栏量显著增加，节前供需博弈加大，底部震荡；玉米单边驱动不强，盘面震荡运行，2250 - 2320区间震荡；油脂短期或进入止跌调整阶段，区间震荡偏弱；白糖基本面消息匮乏，现货走势偏弱，区间震荡偏弱；棉花现货企稳，价格调整空间有限，多单持有；鸡蛋蛋价继续下跌，市场情绪偏谨慎，区间震荡；苹果备货季临近尾声，期价高位震荡，多单择机离场；红枣市场交易转淡，期价底部震荡，8700 - 9200区间震荡[2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 提供市场动态、逻辑分析和交易策略建议 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 投资者可据此结合市场情况决策 [19][25][54] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指全线反弹 市场底部基本探明 后市将保持震荡偏强走势 建议逢低做多 [19][20] - 交易策略包括单边逢低做多 套利 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利 期权牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨 债市延续窄幅震荡态势 建议短期观望 后续若调整可逢低试多 TF、T 合约 [22][23] - 交易策略包括单边逢低试多 TF、T 合约 套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 供应压力较大 盘面大幅下行 短期可适当观望 中长期盘面压力仍存 [25] - 交易策略包括单边短期观望 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 国际糖价大涨 国内糖价小幅上调 预计国际和国内糖价底部震荡 [28][29] - 交易策略包括单边底部震荡 套利观望 期权观望 [29] 油脂板块 - 美国 45z 拟议规则出台带动油脂上涨 油脂维持宽幅震荡 [32][33] - 交易策略包括单边宽幅震荡 套利 y59 可考虑逢高反套 期权观望 [33] 玉米/玉米淀粉 - 北港现货偏弱 盘面偏弱震荡 外盘 03 玉米企稳后偏多 03 玉米可轻仓逢高短空 [34][36] - 交易策略包括单边外盘 03 玉米偏多、03 玉米轻仓逢高短空 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [37] 生猪 - 出栏压力增加 现货整体下行 建议观望 [38][39] - 交易策略包括单边观望 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [39] 花生 - 花生现货稳定 盘面窄幅震荡 03 花生底部震荡 可轻仓逢高短空 [40][41] - 交易策略包括单边 03 花生轻仓逢高短空 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [41] 鸡蛋 - 节前备货进入尾声 蛋价有所下跌 可考虑逢高空 6 月合约 [43][44] - 交易策略包括单边逢高空 6 月合约 套利观望 期权观望 [45] 苹果 - 节前走货尚可 价格坚挺 预计 5 月合约价格易涨难跌 [47][48] - 交易策略包括单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 基本面变化不大 棉价有所支撑 建议逢低建仓多单 [51][52] - 交易策略包括单边短期区间震荡、逢低建仓多单 套利观望 期权观望 [53] 黑色金属 钢材 - 需求边际转弱 钢价跟随市场情绪延续震荡 建议跟随市场情绪操作 [55] - 交易策略包括单边跟随市场情绪震荡 套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有 期权观望 [56] 双焦 - 基本面权重降低 资金扰动加大 建议逢低做多 [58] - 交易策略包括单边偏强运行、逢低做多 套利观望 期权前期卖出虚值看跌期权可部分止盈 [59] 铁矿 - 市场预期反复 矿价偏弱运行 预计国内用钢需求走弱将主导矿价 [60][61] - 交易策略包括单边偏弱运行 套利观望 期权观望 [61] 铁合金 - 恐慌情绪有所缓和 仍可作为多头配置 [62][63] - 交易策略包括单边作为多头配置 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [63] 有色金属 金银 - 市场回暖 节前风控仍是主线 建议沪金、沪银持有多单 [65][68] - 交易策略包括单边沪金背靠 20 日均线、沪银背靠 30 日均线持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [68] 铂钯 - 风险释放后行情企稳 谨慎参与低多机会 [68][69] - 交易策略包括单边逢低买入 套利观望 期权观望 [69] 铜 - 战略储备需求增加 铜价表现坚挺 建议逢低多 [70][72] - 交易策略包括单边逢低多 套利观望 期权观望 [72] 氧化铝 - 震荡为主 关注政策预期 短期或在政策带动下震荡反弹 [73][75] - 交易策略包括单边短期震荡反弹 套利观望 期权观望 [75] 电解铝 - 流动性风险释放后回归基本面 中期看多 短期震荡 中期看涨 [75][78] - 交易策略包括单边回调企稳后逢低看多 套利观望 期权观望 [81] 铸造铝合金 - 企稳震荡 建议逢低看多 [79][80] - 交易策略包括单边逢低看多 套利观望 期权观望 [80] 锌 - 关注市场情绪变化 基本面偏承压 可逢高轻仓试空 [83] - 交易策略包括单边逢高轻仓试空 套利观望 期权观望 [84] 铅 - 区间震荡 供需双弱 价格维持区间运行 [85][86] - 交易策略包括单边区间偏弱震荡 套利观望 期权观望 [87] 镍 - 跟随外围市场反弹 节前多看少动 低多思路 [88][90] - 交易策略包括单边回调企稳低多 套利观望 期权观望 [92] 不锈钢 - 成本支撑 跟随镍价运行 建议回调企稳低多 [90][91] - 交易策略包括单边回调企稳低多 套利观望 期权观望 [92] 工业硅 - 震荡偏强 2 月供需格局改善 中期价格或走强 [94] - 交易策略包括单边短期逢低买入 套利观望 期权观望 [94] 多晶硅 - 行业自律和挺价预期再起 盘面波动加大 建议谨慎参与 [95] - 交易策略包括单边震荡、谨慎参与 套利观望 期权观望 [99] 碳酸锂 - 短期情绪波动较大 不确定性强 建议节前观望 企稳后低多 [100][101] - 交易策略包括单边企稳后低多 套利观望 期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [101] 锡 - 缅甸发生地震 锡价大涨 建议多头逢低买进 [102][103] - 交易策略包括单边多头逢低买进 期权观望 [103] 航运板块 集运 - 马士基新增部分航线复航 关注后续进展 建议观望 [105][106] - 交易策略包括单边观望 套利 6 - 10 正套逢高止盈后观望 [107] 能源化工 原油 - 地缘再次出现反复 预计国际油价宽幅震荡 [108][110] - 交易策略包括单边多单止盈、走势偏震荡 套利观望 期权观望 [110] 沥青 - 中期原料成本抬升及缺口担忧仍存 建议 BU2606 逢低布多 [111][116] - 交易策略包括单边高位震荡、BU2606 逢低布多 套利多 BU 空 LU 价差关注 期权观望 [116] 燃料油 - 现货窗口高价成交抬升贴水 强势震荡 关注地缘波动 [116][118] - 交易策略包括单边强势震荡 套利 FU59 正套持有、LU 近月反套关注 期权观望 [119] LPG - 地缘反复 内盘走势偏震荡 [120][121] - 交易策略包括单边震荡 套利观望 期权观望 [121] 天然气 - 寒冷预期有所减弱 建议 TTF 和 JKM 三季度、HH 二季度合约空头头寸继续持有 [122][124] - 交易策略包括单边持有空头头寸 套利观望 期权观望 [124] PX&PTA - 聚酯减停产陆续兑现 震荡整理 [125][128] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [128] BZ&EB - 供需平衡预期向好 苯乙烯阶段性去库 高位震荡 [129][131] - 交易策略包括单边高位震荡 套利观望 期权观望 [131] 乙二醇 - 累库压力明显 震荡偏弱 [135][136] - 交易策略包括单边震荡偏弱 套利观望 期权观望 [137] 短纤 - 短纤工厂按计划减停产 震荡整理 [137][139] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [139] 瓶片 - 加工差走强 震荡整理 [140][141] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [141] 丙烯 - 高位震荡 需求阶段性改善 [142][143] - 交易策略包括单边高位震荡 套利观望 期权观望 [143] 塑料 PP - PE 产量增幅收窄 建议 L、PP 主力合约多单持有 [144][146] - 交易策略包括单边多单持有 套利观望 期权观望 [146] 烧碱 - 价格震荡偏强 关注山东氯碱装置负荷和液氯价格 [147] - 交易策略包括单边关注相关因素 套利观望 期权观望 [147] PVC - 偏强震荡 成本端支撑较强 建议低多 [151][152] - 交易策略包括单边低多 套利观望 期权观望 [152] 纯碱 - 价格走弱 供应增加 需求有韧性 [153][154] - 交易策略包括单边价格偏弱 套利观望 期权观望 [154] 玻璃 - 价格走弱 潜在点火和地产需求弱压制价格 节前刚需考验高库存 [155][156] - 交易策略包括单边偏弱走势 套利节前空玻璃多纯碱 期权卖看涨期权 [158] 甲醇 - 震荡偏弱 国内供应宽松 近期偏弱运行 [159] - 交易策略包括单边观望 套利关注 59 正套 期权回调卖看跌 [161] 尿素 - 弱势下跌 供应创新高 下游开工率下滑 [162][163] - 交易策略包括单边谨慎操作 套利观望 期权观望 [163] 纸浆 - 浆价延续偏弱宽幅震荡 市场供大于求 [164][167] - 交易策略包括单边震荡 套利观望 期权卖出 SP2605 - C - 5450 [168] 胶版印刷纸 - 高库存压制纸价 供需维持弱平衡 [169][170] - 交易策略包括单边逢高做空 套利观望 期权卖出 OP2604 - C - 4200 [171] 原木 - 现货价格稳中偏强 短期供需偏紧 价格区间波动 [172][173] - 交易策略包括单边多单持有 套利关注 3 - 5 反套机会 期权观望 [173] 天然橡胶及 20 号胶 - 气候利空趋势不变 建议 RU、NR 主力合约多单持有 [175][177] - 交易策略包括单边多单持有 套利 NR2605 - RU2605 持有 期权 RU2605 购 18250 合约持有 [177] 丁二烯橡胶 - 海外股市、车市回暖 建议 BR 主力合约少量试多 [179][180] - 交易策略包括单边少量试多 套利 BR2605 - RU2605 持有 期权观望 [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场受风险偏好下降、流动性退潮等因素影响，各品种走势分化，投资者需根据不同品种特点做好风险控制和投资策略调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 受商品板块影响，风险资产市场情绪急落，流动性退潮使股市承压，A股下挫，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位 [2] 国债 - 权益和商品市场下挫引发固收 + 产品赎回担忧，债市谨慎，中短端震荡回调，超长端受风险偏好下挫支撑较坚挺，10 年期国债利率在 1.8% 附近有阻力，短期在 1.8%-1.85% 区间波动，T2603 合约在 108-108.3 区间震荡，单边策略区间操作，曲线策略关注做平，节前提前安排移仓 [2] 贵金属 - 杠杠资金出逃使贵金属抹去上月跌幅，沪银跌停，可在行情稳定后配置黄金期权，做多金银比套利可轻仓参与，银价在 70-110 美元区间波动大，节前机构 ETF 减仓，铂钯价格盘整，暂时观望 [2] 集运 - EC 盘面震荡下行，谨慎偏空 [2] 黑色 - 螺纹钢波动参考 3000-3200 区间，热卷价格中枢向上修复，波动参考 1050-1250 区间，钢厂补库使矿价承压，可在 800 左右逢高布局空单；焦煤盘面震荡回落，焦炭盘面震荡偏强，可多焦煤空焦炭；硅铁供需无重大矛盾，关注河钢 2 月定价，区间参考 5500-5900；锰硅受宏观情绪扰动弱势运行，区间参考 5600-6000 [2] 有色 - 铜受缩表预期和风险偏好承压影响，价格高位回撤，观望并关注 97500-98500 支撑；氧化铝年末检修频发，盘面偏强震荡，短期矿价回落空间有限，可逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝多头资金获利了结致盘面跌停，关注 23000-23500 支撑，逢回调多单；铝合金盘面跟随铝价调整，可多 AD03 空 AL03 套利；锌价高位回撤，关注 24000 附近支撑，短线观望，长线逢低多；锡受美科技股退潮和联储紧缩预期影响跌停，短期谨慎参与，企稳后尝试低多；镍价大跌，区间操作，参考 128000-140000；不锈钢受宏观和原料端承压日内大跌，偏弱调整，参考 13200-14500 [2] 新能源 - 工业硅早盘上涨午后回落，参考 8200-9200；多晶硅期货大跌后反弹，高位震荡，观望为主；碳酸锂受宏观施压和利多出尽影响大幅回落，谨慎观望，逆势布局多单风险大 [2] 能源化工 - PX 成本端塌陷，短期在 7200-7600 震荡，短多操作；PTA 季节性累库，节前驱动有限，在 5200-5500 震荡，短多操作，TA5-9 低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同 PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片 2 月开工率提升，预期累库压制加工费，单边同 PTA，主力盘面加工费在 400-550 元/吨区间，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权 PR2604-P-5900；乙醇 2 月面临累库压力，价格上方承压，在 3700-4100 震荡，关注 EG5-9 逢低正套机会，逢高卖出虚值看涨期权 EG2605-C-4200；纯苯供需好转但高库存压制，跟随原料及下游苯乙烯波动，谨慎偏空，EB-BZ 价差逢高做缩；苯乙烯高估值且供需偏弱，价格承压，谨慎偏空，EB-BZ 价差逢高做缩；LLDPE 成交偏弱，套保收货为主，观望；PP 供需双弱，价格震荡，观望；甲醇地缘缓解价格下跌，基差略走强，前期多单止盈；烧碱基本面未改善，弱稳调整，反弹高空；PVC 需求支撑乏力，价格回落，进入宽幅震荡，短期低多，空单暂观望；尿素市场交投转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善但上涨动力不足，空单暂观望；纯碱供强需弱窄幅震荡，关注产线及库存变化，观望；玻璃供需弱平衡震荡，观望；天然橡胶受商品下挫拖累下跌，观望；合成橡胶受商品下挫拖累，关注 BR2604 在 12500 附近支撑 [2] 农产品 - 粕类供应宽松，关注宏观情绪变化，空单持有；生猪短期缩量提振，节前供需博弈加大，底部震荡；玉米上量增加，盘面回落，在 2250-2320 区间震荡；油脂受宏观资金情绪和原油趋弱影响普跌，区间震荡偏弱；白糖受整体宏观情绪影响，区间震荡偏弱；棉花受现货挺价支撑，多单持有；鸡蛋蛋价转跌，备货尾声，区间震荡；苹果商品市场情绪降温，期价震荡下跌，多单择机离场；橙汁销售进度慢，期价震荡下跌，在 8700-9200 区间震荡 [2] 钢材 - 市场情绪偏弱使钢价下跌，RB2605 在 3150-3350 区间走势，做多卷螺价差可继续持有 [3]