报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，2025Q1 业绩有望同比高增，铁路装备和新产品营收同比正增长，动车组和维修业务需求大爆发，2025 年继续看好铁路装备景气度 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 6.99 元，总股本 286.99 亿股，流通股本 243.28 亿股，总市值 2006 亿元，流通市值 1701 亿元，52 周内最高/最低价 8.82/6.38 元，资产负债率 59.0%，市盈率 16.26，第一大股东为中国中车集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 2464.57 亿元，同比+5.21%；归母净利 123.88 亿元，同比+5.77%；扣非归母净利 101.43 亿元，同比+11.38% [3] - 2024Q4 实现营收 938.74 亿元，同比+2.90%，环比+50.09%；归母净利 51.43 亿元，同比-7.51%，环比+68.93%；扣非归母净利 41.46 亿元，同比-0.31%，环比+57.22% [3] - 2025Q1 归母净利润预计在 28.22 - 32.26 亿元，同比增长 180 - 220% [3] 业务板块营收情况 - 2024 年铁路装备营收 1104.61 亿元，同比+12.50%，受益于动车组业务增长；城轨业务营收 454.40 亿元，同比-9.72%，因城轨工程收入减少；新产业营收 863.75 亿元，同比+7.13%，因清洁能源装备收入增长；现代服务营收 41.81 亿元，同比-18.22%，因物流和融资租赁业务规模下滑 [4] 铁路装备业务细分情况 - 2024 年动车组营收 624.32 亿元，同比+49%；客车 63.08 亿元，同比-35%；机车 236.27 亿元，同比-16%；货车 180.94 亿元，同比-3% [4] - 2024 年销售机车 642 台，客车 321 辆，动车组 1940 辆，货车 31554 辆，城轨车辆 5504 辆 [4] - 2024 年铁路装备板块维修业务收入约 418 亿元，同比+25% [4] 行业情况 - 2024 年全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，创历史新高，投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里 [5] - 2025 年国铁集团计划全年旅客发送量、货物发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 2691.56/2859.32/2999.91 亿元，同比增长 9.21%/6.23%/4.92% [6] - 预计归母净利润 132.28/145.27/151.37 亿元，同比增长 6.79%/9.82%/4.20% [6] - 对应 PE 分别为 15.51/14.13/13.56 倍 [6]

业绩预告概况 - 公司预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润700万元至900万元 实现扭亏为盈[2][4] - 预计同期扣除非经常性损益后的净利润35万元至235万元[2][4] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[3] 同比业绩变化 - 归属于上市公司股东的净利润同比增加3061.53万元至3261.53万元[4] - 扣除非经常性损益后的净利润同比增加3328.89万元至3528.89万元[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为-2361.53万元[6] - 上年同期扣除非经常性损益后的净利润为-3293.89万元[6] - 上年同期每股收益为-0.02元[7] 业绩变动原因 - 铁路车辆、车轴产品产销量较上年同期增加[8] - 营业收入和净利润同比增长[8] 数据说明 - 业绩预告数据为财务部门初步核算结果 未经注册会计师审计[5][9] - 具体准确财务数据以正式披露的2025年第一季度报告为准[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，同比增长180% - 220% [2] - 25Q1产品交付量增加致业绩高增，24年动车组招标量显著提升，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年铁路装备需求持续复苏，投资额与客运量增长，第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 2024年铁路装备中维保占比提升，25年1月国铁集团动车组高级修招标超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，较上年同期增加18.14 - 22.18亿元，同比增长180% - 220% [2] 经营分析 - 25Q1产品交付量增加，业绩高增；24年11月5日国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，全年累计招标245组，远超23年的164组，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年国铁集团提出客运量42.8亿人、同比+4.9%，力争基建投资5900亿元、投产新线2600公里；1 - 2月全国铁路固定资产投资同比+5.1%，客运量同比+6.4%；第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 动车组运行480万公里或12年左右需五级修，2011 - 2016年动车组保有量五年增长200%，23年左右五级修进入爆发期；2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8%；25年1月国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|15.63|14.78|13.58|12.48|11.49| |P/B|1.14|1.08|1.04|0.99|0.94|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等指标 [12] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项等项目及占比等指标 [12] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目 [12] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率等多项指标及2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|8|14|16|19|44| |增持|2|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.20|1.13|1.16|1.17|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |2|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |3|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |4|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |5|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |6|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |7|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|7.30|N/A|[13]

非经营性资金占用情况 - 公司非经营性资金占用涉及控股股东、实际控制人及其附属企业，期初占用资金余额为0万元，2024年度累计发生金额为0万元，期末占用资金余额为0万元 [2] - 非经营性资金占用主要关联方包括晋西工业集团、山西利民工业、山西江阳化工及中国兵器工业集团，但表格显示无实际占用发生 [2][3] 经营性关联资金往来 - 公司与控股股东晋西工业集团的经营性往来中，应收票据期初余额68.40万元，2024年度累计发生440.00万元，期末余额313.43万元 [3] - 中国兵器工业集团与公司的经营性往来中，应收账款期初余额151.45万元，2024年度累计发生1,667.73万元，期末余额796.39万元 [5] - 子公司晋西铁路车辆与其他关联方存在非经营性往来，其他应收款期末余额8,450.00万元，占关联资金往来总额的48.8% [6] 关联交易性质分类 - 经营性往来主要涉及出售商品/提供劳务，占关联交易总额的82.3%，其中晋西工业集团累计发生4,887.76万元应收账款 [5] - 非经营性往来集中于子公司晋西铁路车辆，占关联交易总额的17.7%，全部为资金拆借性质 [6][7] 关联方交易规模 - 2024年度关联资金往来总额达17,295.50万元，其中经营性往来13,329.97万元，非经营性往来3,965.53万元 [7] - 中国兵器工业集团及其附属企业交易规模最大，合计发生2,220.20万元，占经营性往来的16.7% [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 中国中车发布2024年年报，铁路装备板块景气上行，动车组营收和铁路维保业务释放，战新产业快速拓展 展望2025年，动车组高级修第一次招标已落地，动车组业务有望继续增长，机车业务有望改善，叠加战新产业发展，公司经营继续稳中向上 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入2464.57亿元，同比增长5.21%；归母净利润123.88亿元，同比增长5.77%；2024Q4实现收入938.74亿元，同比增长2.9%，环比增长50.09%；归母净利润51.43亿元，同比下降7.51%，环比增长68.93% [6] 分业务营收情况 - 2024年铁路装备业务营收1104.61亿元，同比+12.50%，主要因动车组业务收入增长（动车组收入624.32亿元，同比增长近50%），毛利率24.72%，同比+1.00pct [12] - 城轨与城市基础设施业务营收454.40亿元，同比-9.72%，主要是城轨工程收入减少所致，毛利率19.95%，同比+0.38pct [12] - 新产业业务营收863.75亿元，同比+7.13%，主要是清洁能源装备收入增加所致，毛利率17.52%，同比+0.41pct [12] - 现代服务业务营收41.81亿元，同比-18.22%，主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致，毛利率28.42%，同比+5.19pct [12] 分地区营收情况 - 2024年国内市场营收2181.20亿元，同比+5.61%，占比88.5%；海外其他国家或地区营收283.37亿元，同比+2.18%，占比11.5% [12] 费用及订单情况 - 2024年公司销售、管理、财务费用合计210.98亿元，占营收比例为8.56%，同比增长11.7%，费用增速略超收入增速 [12] - 2024年研发投入（含资本化）166.86亿元，占营收比例为6.77% [12] - 截至2024年末，公司存货789.47亿元，同比+18.1%；合同负债281.84亿元，同比+21.6% [12] - 2024年新签订单3222亿元，同比+8%，其中海外订单472亿元 截至2024年底，公司在手订单3181亿元，同比增长18% [12] 战新产业发展情况 - 公司着力发展以“风光储氢”为核心的清洁能源发电装备和以新能源汽车部件为核心的低碳零碳交通装备，形成绿色多元发展模式，成为新的产业集群 [12] 盈利预测 - 预计公司2025 - 26年实现归母净利润分别为135、148亿元，对应PE分别为15.0、13.7倍 [12] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标的2024A及2025E - 2027E预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.46元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，动车业务收入大幅增长，后市场放量带动盈利能力提升，受益设备更替政策刺激和动车组五级修放量，业绩有望稳定增长 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润123.9亿，同比+5.8%；扣非归母净利润101.4亿，同比+11.8%；2024Q4营收938.7亿，同比+2.9%，归母净利润51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5亿，同比-0.3% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为136、146、157亿元，未来三年归母净利润复合增速为8%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍 [7][12] 业务分析 - 铁路装备板块2024年营收1104.6亿元，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，动车组业务收入增长显著，营收624.3亿、同比+49.3%，机车、客车、货车营收有不同程度下降 [7] - 城轨业务2024年因工程收入减少实现营收454.4亿，同比-9.7%；新产业板块得益于清洁能源装备收入增加，实现营收863.8亿，同比+7.1%；现代服务营收41.8亿，同比-18.2% [7] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，净利率为6.4%，同比+0.1pp；期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp [7] 业绩增长因素 - 动车组五级修已进入上行关键阶段，2024年铁路装备维保订单大增，后市场有望持续带动业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，助力盈利能力提升 [7] - 中央推动新一轮大规模设备更新，铁路老旧内燃机车淘汰更新招标未大规模启动，淘汰替换空间大，铁路装备板块有望推动业绩增长 [7] 盈利预测假设 - 铁路装备业务预计2025 - 2027年整体营收增速为15%、10%、5%，毛利率有望略有提升 [8] - 城轨业务预计2025 - 2027年整体营收增速为-1.0%、0.3%、1.4%，毛利率受后市场占比提升有望稳中有增 [9] - 新产业业务预计2025 - 2027年相关业务订单增速有望在5%、5%、5% [9] 相对估值 - 选取4家可比公司，2025 - 2026年平均PE分别为22、19倍，考虑公司龙头地位，给予2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.46元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示经营稳健，动车业务收入大幅增长，检修后市场放量、业务结构持续优化使盈利能力提升，受益设备更替政策刺激和动车组五级修放量，业绩有望稳定增长 [1][7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为136、146、157亿元，未来三年归母净利润复合增速为8%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍，给予2025年18倍PE，目标价8.46元 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为2464.57、2668.35、2845.91、2976.35亿元，增长率分别为5.21%、8.27%、6.65%、4.58% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为123.88、136.04、146.20、156.60亿元，增长率分别为5.77%、9.82%、7.47%、7.12% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.43、0.47、0.51、0.55元，净资产收益率ROE分别为7.45%、7.59%、7.64%、7.65% [2] - 2024 - 2027年PE分别为17、15、14、13倍，PB分别为1.24、1.17、1.09、1.03倍 [2] 业务分析 - 2024年铁路装备板块营收1104.6亿元，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，动车组业务收入增长显著，营收624.3亿、同比+49.3%，机车、客车、货车营收有不同程度下降 [7] - 2024年城轨业务营收454.4亿，同比-9.7%；新产业板块营收863.8亿，同比+7.1%；现代服务营收41.8亿，同比-18.2% [7] - 2024年公司综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，净利率为6.4%，同比+0.1pp，期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp [7] 盈利预测 - 铁路装备业务预计2025 - 2027年整体营收增速为15%、10%、5%，毛利率有望略有提升 [8] - 城轨与城市基础设施业务预计2025 - 2027年整体营收增速为-1.0%、0.3%、1.4%，毛利率受后市场占比提升有望稳中有增 [9] - 新产业业务板块预计2025 - 2027年相关业务订单增速有望在5%、5%、5% [9] 相对估值 - 选取中国通号、时代电气、思维列控、佳讯飞鸿4家公司作为可比公司，2025 - 2026年平均PE分别为22、19倍 [12] - 考虑公司在轨道交通领域的龙头地位和国内唯一动车组整车制造企业身份，给予2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级 [12]

文章核心观点 公司2024年业绩稳步增长，各业务表现有差异，净利率略有提升，合同负债和存货增加，经营现金流良好，虽因老旧内燃机车更新政策落地放缓下调2025 - 2026年归母净利润预测但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收2464.57亿元，同比+5.21%；归母净利润123.88亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润101.43亿元，同比+11.38% [1] - 2024Q4单季度公司实现营收938.74亿元，同比+2.90%；归母净利润51.43亿元，同比-7.51%；扣非归母净利润41.46亿元，同比-0.31% [1] 业务营收情况 分业务 - 铁路装备业务实现营收1104.61亿元，同比+12.50% [1] - 城轨业务实现营收454.40亿元，同比-9.72% [1] - 新产业实现营收863.75亿元，同比+7.13% [1] - 现代服务业务实现营收41.81亿元，同比-18.22% [1] 分海内外 - 2024年国内收入2181.20亿元，同比+5.61%；海外收入283.37亿元，同比+2.18% [1] 盈利指标情况 毛利率 - 2024年公司毛利率为21.38%，同比-0.89pct，2024Q4单季度毛利率为21.65%，同比-1.3pct [2] - 铁路装备/城轨/新产业/现代服务毛利率24.72%/19.95%/17.52%/28.42%，同比+1.00pct/+0.38pct/+0.41pct/+5.19pct [2] 销售净利率 - 2024年公司销售净利率6.36%，同比+0.14pct，Q4单季度销售净利率为6.60%，同比-0.58pct [2] 期间费用率 - 2024年公司期间费用率为15.03%，同比-0.9pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/6.32%/0%/6.47%，同比-1.7pct/+0.4pct/+0.1pct/+0.3pct [2] 财务状况 - 截至2024年末公司合同负债为281.84亿元，同比+21.60%，存货为789.47亿元，同比+18.10% [3] - 2024年公司经营活动净现金流为271.28亿元，同比+84.27% [3] 行业情况 铁路固定资产投资 - 2024年我国铁路固定资产投资完成额为8506亿元，同比+11.26% [3] 动车组招标 - 2024年度国铁集团共公开招标350km/h动车组245组，同比+49% [3] 动车组高级修招标 - 2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%/+138%/+371% [3] - 2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为138.08（原值153.21）/148.80（原值162.33）亿元，预计2027年归母净利润为160.34亿元，当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年国家铁路投产新线目标值大幅提升，铁路装备需求持续复苏，公司动车组收入有望持续增长 [2] - 2024年铁路装备中维保占比提升，动车组五级修进入爆发期，公司动车组维保业务收入有望持续增长 [3] - 政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速，公司铁路装备业务收入有望实现持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年3月28日发布24年年报，实现营业收入2464.57亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润123.88亿元，同比增长5.77% [1] - 4Q24实现营业收入938.74亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润51.43亿元，同比下降7.51% [1] 经营分析 - 2024年公司铁路装备业务实现收入1104.61亿元，同比增长12.50%，其中动车组业务实现收入624.32亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比增长4.9%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，较2024年目标值大幅提升 [2] - 1 - 2M25全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，客运量同比增长6.4%，铁路装备需求有望持续回暖 [2] - 2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8% [3] - 1M25国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均已超过2023年全年 [3] - 2024年9月26日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，老旧型铁路内燃机车到2027年年底要全部退出铁路运输市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为16X/14X/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|17.89|16.91|15.54|14.28|13.14| |P/B|1.30|1.24|1.18|1.13|1.07|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标数据及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [8] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等相关数据 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|9|31| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.40|1.25|1.00|[9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 12|买入|6.77|N/A| |2|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |3|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |4|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |5|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |6|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |7|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |8|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A|[9]

2024年业绩表现 - 2024年实现营收22.76亿元，同比+49.9%，归母净利1.37亿元，同比+50.3%，扣非归母净利1.35亿元，同比+53.6% [1] - 2024Q4实现营收7.78亿元，同比+55.9%，环比+52.2%；归母净利0.29亿元，同比+3.67%/环比-38.7%；扣非归母净利0.32亿元，同比+15.6%/环比-31.4% [1] - 2024年毛利率达17.4%，同比+1.2pct，其中2024Q4毛利率19.0%，同比+2.5pct/环比-0.6pct [2] 业绩增长驱动因素 - 承接众多自主品牌及造车新势力项目订单并逐步进入量产 [2] - 新项目采用"打包供应"模式提升产品附加值及销售单价 [2] - 持续推行精益生产化管理提高生产效率 [2] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.2pct至0.2%/4.2%/3.1%/0.9% [2] 汽车整椅业务发展 - 汽车整椅核心研发团队已全面到位，高标准研发实验室正式投入使用 [2] - 正与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽，项目合作稳步推进 [2] - 2024年9月以来新增订单预计合计带来60.59亿元收入，年化收入贡献12.12亿元 [3] - 新增订单年化收入占2024年总收入53.2%，占汽车座椅骨架总成收入90.6% [3] 客户拓展情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元占比48% [3] - 与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [3] - 近两三年加速拓展进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特等体系 [3] 业务多元化布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产 [4] - 2024年新增对北方创业、漳州中集相关业务供货 [4] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，正在研发实验及交样准备阶段 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增速37.9%/30.3%/25.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利2.04/2.97/3.86亿元，增速49.0%/45.6%/29.9% [5] - 对应EPS为1.48/2.15/2.79元，PE分别为28/19/15倍 [5]