4月22日，格力电器（000651.SZ）临时股东大会审议通过了公司董事会换届选举的议案，董明珠顺 利当选新一届董事，有望连任董事长，开启她执掌格力电器的第五个三年任期。 格力电器副总裁舒立志和总工程师、总裁助理钟成堡成为公司新晋的非独立董事。格力电器新一届非 独立董事、独立董事候选人全部获通过。 邮箱：bwb@stcn.com 董明珠出生于1954年8月，江苏南京人，1990年加入格力，2012年5月起任珠海格力电器股份有限 公司董事长兼总裁，曾荣获"全国劳动模范"、"全国五一劳动奖章"、"全国三八红旗手标兵"等荣誉和 称号。 来源：中国新闻网综合第一财经、长安街知事 责编：汪云鹏 校对：王蔚 百万用户都在看 最新！国常会，重磅定调！提及楼市、股市 罕见，暴涨92.1%！ 突然宣布，即将涨价！ 俄乌局势突变！特朗普，刚刚宣布！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 当天股东大会还通过了格力电器2024年年中每10股派现10元（含税）的分红方案。 关键时刻！英国，突传重磅！ ...

知识产权维权进展 - 公司针对"假冒格力商标"、"假冒格力售后"等知识产权侵权行为展开法律行动，取得显著成果 [1] - 2024年1月至2025年3月期间，刑事案件结案4起，5人被判处有期徒刑6个月至3年不等，罚金总计20万元 [2] - 同期民事案件结案356起，判赔金额总计1607.62万元 [2] - 行政案件结案4起，处以罚款总计71814元 [2] - 2025年1月至3月已结案2起刑事案件、50起民事案件、1起行政案件 [2] 股东增持计划 - 公司5%以上股东京海互联拟在公告日起六个月内增持公司股份，金额不低于10.5亿元，不超过21亿元 [3][5] - 增持方式为通过集中竞价方式，资金来源为自有资金和金融机构增持专项贷款 [3][5] - 增持不设定价格区间，将综合考虑公司股票内在价值、市场价格走势等因素 [5] - 增持目的基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可 [5] 公司治理动态 - 公司第十二届董事会任期即将届满，新一届董事会候选人名单中张军督再次获得提名，郭书战未出现在新名单中 [5]

深市上市公司分红总体情况 - 截至4月20日，深市已披露年报的1177家公司合计实现营业收入119288亿元，归属净利润7617.68亿元 [2] - 其中874家公司披露年度分红预案，占已披露年报公司数的74% [1] - 已披露年报公司在2024财年累计分红金额达3531.64亿元 [1] 龙头企业分红表现 - 宁德时代2024年度现金分红及特别现金分红合计253.7亿元，分红比例达净利润的50% [2] - 比亚迪2024年度现金分红总额预计首次突破100亿元，达到120.77亿元 [3] - 美的集团年度分红总额从上年207.8亿元增至267.12亿元，分红金额达到净利润的69% [3] - 鹏鼎控股2024年预计现金分红金额23.18亿元，分红比例达净利润的64% [3] - 顺丰控股2024年度现金分红总额预计为41.04亿元，占归属净利润的40% [3] 央国企分红实践 - 中国广核实现上市以来分红比例和分红金额连续10年增长，累计派息金额达319.63亿元 [4] - 公司2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [4] - 潍柴动力2024年现金分红总额62.67亿元，包括中期已分配股利32.43亿元和年度拟派现30.24亿元 [5] 行业营收与盈利格局 - 深市营业收入超千亿的上市公司达到22家，比亚迪以7771.03亿元排名第一，同比增长29% [2] - 美的集团营业收入4071.50亿元排名第二，同比增长9.44% [2] - 宁德时代、万科A营收均超过3000亿元，顺丰控股、金龙鱼和潍柴动力营收超过2000亿元 [2] - 归属净利润超过百亿的上市公司有10家，宁德时代以507.45亿元位列第一，同比增长15.01% [2] - 平安银行和比亚迪归属净利润分别为445.08亿元和402.54亿元 [2] 政策与市场环境 - 深交所持续优化分红规则，修订《股票上市规则》等监管指引，为分红生态注入新动能 [5] - 深市上市公司分红机制日趋常态化，分红水平、频次进一步提高，分红方式和节奏进一步优化 [5] - 龙头企业形成业绩增长—稳定分红—投资者信心增强的良性循环 [3]

财务表现 - 2024年营业收入9197 99万元 同比下降46 83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1 33亿元 同比下降9 97% [1] 分红方案 - 以总股本5 19亿股为基数 每10股派发现金股利1 2元(含税) [1] - 共计派发现金红利6233 5万元(含税) [1] - 2024年度不进行资本公积金转增股本 [1]

文章核心观点 - 预计1Q25营收与归母净利润分别同比增长~9%/14%，2025全年营收与归母净利润有望分别同比增长~6%/13%，维持买入评级，下调目标价5%至32.80元，对应13倍2026年P/E [1] 1Q25营收与归母净利润增长情况 - 预计1Q25营收同比增长~9%，归母净利润同比增长14% [1][2] - 海尔空调业务变革有成效，1Q25线上/线下零售量分别大幅增长76%/31%，预计一季度海尔空调内销出货量与空调业务营收实现~10%增长，后续随渠道补库有望更高增速 [2] - 公司通过产品迭代与场景方案创新抢占冰/洗份额，预计1Q25海尔冰/洗业务营收分别同比中单/低双位数增长 [2] - 预计厨电与水家电业务营收分别同比增长~12%/8%，海尔1Q25内销营收同比增长~8% [2] - 预计1Q25欧美营收分别同比持平/+10%，其他地区营收超20%增长，海外市场营收同比增长~10% [2] - 海尔持续推进数字化转型，预计1Q25归母净利率改善0.3pct至7.2% [2] 2025全年营收与归母净利润增长情况 - 预计2025年营收同比增长6%，归母净利润同比增长13% [1][3] - 预计冰洗空全年营收分别同比增长~2%/8%/10%，25年海尔内销营收同比增长~6% [3] - 海尔关税敞口仅~3%，有望借此抢占市占率，预计2025年北美营收小幅增长~1% [3] - 欧洲品牌定位升级与管理变革初见成效，今年营收有望高单位数增长，南亚/东南亚营收预计15%-20%增速，25年海外营收同比增长6% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/26年营收6.9%/7.7%，引入2027年预测，预计营收分别同比增长5.9%/5.1%/4.8%至3,029.6/3,184.3/3,337.3亿元 [4] - 调整2025/26年归母净利润-0.2%/+1.9%，引入2027年预测，预计归母净利润分别同比增长13.0%/11.6%/8.9%至211.8/236.5/257.5亿元 [4] - 将估值基准年份切换至2026年，给予海尔13倍P/E，对应新目标价32.8元，较旧目标价下调5%，较目前仍有33%上升空间 [4]

事件概述 - 公司经销商京海互联拟增持公司股份，金额不低于10.5亿元，不超过21亿元，截至4月9日已增持7235.83万元，占总股本的0.0296% [2] 核心投资逻辑 - 高股息+低外销占比：25年预期股息率6.6%（假设25年归母净利润329亿元，现金分红率50%），2021-2023年国外收入占比稳定在12%，美国市场占比不高 [3] - 经营变化推动业绩提升：核心经销商增持、董事会换届、渠道数字化等将成为关税风暴后业绩增长动力 [3] 经营变化分析 董事会换届 - 新老交替有序推进：非独立董事新增2位（舒立志、钟成堡，后者约40岁），经营管理层涌现中生代管理者（副总裁方祥建、董秘章周虎、财务总监廖建雄等） [4] 经销商增持 - 产业资本介入逻辑确认：低股价+高股息吸引京海互联增持，反映格力与经销商绑定关系牢固，渠道改革取得阶段性成果 [5] 渠道改革深化 - 省级销售公司改革基本完成（20-24年），渠道效率提升 - 数字化变革：25Q1成立数字科技公司实现总部直管省级销售体系，云网批系统全国推广以实现全流程数字化降本增效 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价54.10元 [4][6] 报告的核心观点 - 格力兼具高股息和低外销占比特点，适配当前投资环境，连续经营变化将在关税风暴后推动业绩提升，进可攻退可守 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月4日公司公告经销商京海互联拟增持公司股份，金额不低于10.5亿元，不超过21亿元；截至4月9日，已增持7235.83万元，占总股本0.0296% [1] 点评 - 高股息：2025年预期股息率6.6%（股价时间为2025 - 04 - 08，假设2025年归母净利润329亿元，现金分红率50%） [2] - 低外销占比：2021 - 2023年国外收入占比稳定在12%左右，美国市场收入占比不高 [2] 经营变化 - 董事会换届，干部年轻化：2月底董事会换届提名显示新老交替和人员更迭有序推进，非独立董事层面有2位新面孔，经营管理层中生代管理者崭露头角 [3] - 经销商增持夯实价值底部：3月初经销商京海互联拟增持确认低股价+高股息是产业资本介入必要条件，且京海互联内部稳定性高，格力渠道改革取得阶段性成果 [3] - 渠道改革进一步深化：省级销售公司改革基本完成（20 - 24年），渠道效率提升；2025Q1全国各地成立数字科技公司，总部掌控省级销售体系，云网批系统向全国推广以实现全流程数字化、降本增效 [3] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润为303、329、364亿元，现价对应PE是8、8、7倍，持续重点推荐 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|190,151|205,018|199,348|216,880|232,763| |营业收入增长率|0.26%|7.82%|-2.77%|8.79%|7.32%| |归母净利润（百万元）|24,507|29,017|30,313|32,915|36,423| |归母净利润增长率|6.26%|18.41%|4.47%|8.58%|10.66%| |EPS（元）|4.35|5.15|5.41|5.88|6.50| |ROE（归属母公司)（摊薄）|25.33%|24.84%|23.93%|22.71%|22.24%| |P/E|10|9|8|8|7| |P/B|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|12.69|-2.65|20.71| |绝对|5.61|-6.06|24.03| [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标预测情况 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|26.5%|30.9%|31.2%|32.4%|32.9%| |EBITDA率|17.2%|19.3%|18.0%|19.2%|19.9%| |EBIT率|14.6%|16.7%|15.9%|17.1%|17.6%| |税前净利润率|14.3%|16.0%|17.4%|17.4%|18.1%| |归母净利润率|12.9%|14.2%|15.2%|15.2%|15.6%| |ROA|6.5%|7.5%|8.2%|8.5%|8.7%| |ROE（摊薄）|25.3%|24.8%|23.9%|22.7%|22.2%| |经营性ROIC|21.9%|17.2%|16.9%|18.9%|20.2%| |资产负债率|71%|67%|64%|61%|60%| |流动比率|1.18|1.14|1.27|1.45|1.60| |速动比率|1.00|0.97|1.10|1.26|1.41| |归母权益/有息债务|1.15|1.36|1.96|2.45|2.37| |有形资产/有息债务|3.90|3.94|5.08|5.86|5.50| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.94%|8.36%|8.50%|8.50%|8.50%| |管理费用率|2.77%|3.19%|3.00%|3.00%|3.00%| |财务费用率|-1.16%|-1.72%|-1.37%|-0.64%|-0.77%| |研发费用率|3.30%|3.30%|3.50%|3.50%|3.50%| |所得税率|15%|16%|15%|15%|15%| |每股红利|1.00|2.38|2.62|3.13|3.82| |每股经营现金流|5.09|10.01|6.90|6.77|7.44| |每股净资产|17.18|20.74|22.61|25.87|29.24| |每股销售收入|33.77|36.41|35.59|38.72|41.55| |PE|10|9|8|8|7| |PB|2.6|2.2|2.0|1.7|1.5| |EV/EBITDA|8.9|8.3|8.5|7.0|6.0| |股息率|2.2%|5.3%|5.9%|7.0%|8.6%| [13]

文章核心观点 4月7日A股市场大幅调整，中央汇金、中国诚通、中国国新等出手增持中国股票资产维护资本市场平稳运行，A股上市公司也扎堆宣布增持、回购，嘉实财富发布应对策略并推荐增强账户韧性的策略，同时指出跨境城投债等投资机会 [1][2][3][4][5][8] 国资企业增持情况 - 4月7日盘中中央汇金已增持交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持 [2] - 4月7日晚间中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票，后续将持续大额增持央国企股票和科技创新类股票 [1] - 4月7日中国国新旗下国新投资有限公司以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额800亿元 [1] - 4月8日凌晨中国电科完成增持回购旗下上市公司股票超20亿元，将继续实施增持回购 [1] A股上市公司增持回购情况 - 4月7日晚间宁德时代拟用40 - 80亿元自有或自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价上限392.32元/股 [3] - 4月7日晚间海尔智家董事、高管计划用自有资金增持公司股份，预计增持2085 - 4170万元 [3] - 万华化学董事长提议斥3 - 5亿元回购公司股份 [4] - 4月8日国电南瑞董事长提议用5 - 10亿元资金回购股份用于股权激励计划 [4] - 招商蛇口、招商积余、招商港口将加快实施回购公司股份 [4] 嘉实财富应对策略及推荐 - 以账户思维应对黑天鹅，看长做短，稳定情绪，积极审视账户配置，进行纪律动态再平衡操作 [4] - 推荐基于风险平价构建的全球多资产配置策略应对股票熊市 [5] - 推荐胜率明显提升的派息型结构化策略 [5] - 指出跨境城投债在国内低利率环境下到期收益率有吸引力 [8] - 认为优质CTA策略与股票市场低相关值得依靠 [8] - 建议合理配置部分宏观对冲策略把握特殊机会 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收规模稳健增长，盈利能力全年提升但Q4短期下降，作为全球大家电领导者有全品类运营优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为214.40、242.92和267.63亿元，对应PE分别为11.9、10.5和9.5倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，扣非归母净利润178.05亿元，同比增长12.52%；2024Q4实现营业收入830.10亿元，同比增长9.88%，归母净利润35.87亿元，同比增长3.96%，扣非归母净利润31.20亿元，同比增长0.52%；公司向全体股东按每10股派发现金股利9.65元（含税），分红率48.01%，较2023年提升2.99个百分点；拟以10 - 20亿元回购2500 - 5000万股股份（回购价格不超过40元/股），占总股本0.27% - 0.53%，用于员工持股计划 [1][5] 营收情况 - 2024年营收规模同比增长4.29%，分业务看，空调业务同比增长7.44%，电冰箱业务同比增长1.96%，厨电业务同比下滑1.15%，水家电业务同比增长4.93%，洗衣机业务同比增长2.87%，装备部品及渠道综合服务业务同比增长16.13%；分区域看，国内业务同比增长3.12%，卡萨帝零售额同比增长12%，Leader同比增长26%，海外业务同比增长5.32%，美洲和日本营收分别同比下滑0.28%和6.47%，南亚、东南亚与中东非新兴市场分别同比增长21.05%、14.75%和38.25%，澳洲同比增长8.14%，欧洲同比增长12.42%，其他地区同比增长20.38%；2024Q4营收同比增长9.88%，国内家电业务同比增长超10%，卡萨帝同比增长超30% [12] 盈利情况 - 2024年毛利率可比口径下同同比提升0.31个百分点至27.80%，分品类，空调、电冰箱、厨电、水家电、洗衣机、装备部品及渠道综合服务毛利率分别同比提升0.27、0.48、0.36、1.07、0.57、1.07个百分点；分区域，国内业务毛利率同比提升0.30个百分点，海外业务同比提升0.26个百分点；2024年销售费用率可比口径下同比下降0.19个百分点，管理费用率同比下降0.10个百分点，研发费用率同比下降0.03个百分点；2024年经营利润为202.32亿元，同比增长15.83%，经营利润率为7.07%，同比提升0.70个百分点；2024Q4盈利能力短期下降，或受并表开利商冷业务及外汇大幅波动等因素影响 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [18]

文章核心观点 - 美的集团推出50亿 - 100亿元大手笔回购计划，体现企业信心且是响应政策，其再贷款使用情况成A股市场相关最大实施方案，同时介绍了公司业绩和财务状况 [2][3] 公司回购计划 - 公司拟50亿元 - 100亿元回购A股股份，回购价不超100元/股，用于注销减资及股权激励或员工持股计划，70%以上用于注销减资 [2] - 回购资金源于自有资金及/或中行顺德分行提供的股票回购专项贷款 [2] 行业情况 - A股市场已披露450单股票回购增持贷款公告，贷款额度上限近900亿元 [2] 公司业绩与财务 - 公司去年营业总收入4091亿元，同比增9.5%；归母净利润385亿元，同比增14.3% [3] - 截至2024年12月31日，总资产约6044亿元，货币资金约1404亿元，归属于上市公司股东净资产约2168亿元，资产负债率62.33% [3] - 假设回购金额按上限100亿元，回购资金约占总资产1.65%、约占归属于上市公司股东净资产4.61% [3] 公司股价表现 - 3月31日，美的集团收涨2.12%，报78.5元 [2]