报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车信息持续释放，丙烯供应阶段性收紧，后期华南地区PDH装置检修预期升温，供应压力有望阶段性缓解；需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游需求跟进或有限；成本端国际油价高位回落，丙烷端价格偏强仍有提振，丙烯原料端成本支撑仍存；供需边际改善叠加情绪提振下，丙烯价格延续偏强整理，后续关注成本端变动及PDH装置检修兑现情况；单边策略建议谨慎逢低做多套保，丙烯盘面短期涨势或放缓 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容，数据资料来源为钢联、华泰期货研究院 [7][12][15] 二、丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等，数据资料来源为钢联、华泰期货研究院 [18][21][25][28][29] 三、丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率），数据资料来源为钢联、华泰期货研究院 [36][37][38][43][49][50][53][57] 四、丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存，数据资料来源为钢联、华泰期货研究院 [62]

2025年度业绩预告：扭亏为盈 - 公司预计2025年全年实现扭亏为盈 归属于上市公司股东的净利润预计为7000万元至10500万元 上年同期为亏损136088.46万元 [3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为6000万元至9000万元 上年同期为亏损137304.70万元 基本每股收益预计为0.14元/股至0.21元/股 上年同期为亏损2.71元/股 [3] - 业绩变动主要原因为新能源汽车和储能市场需求快速增长 核心产品六氟磷酸锂在2025年第四季度销售价格上涨 盈利能力恢复 第四季度利润弥补了前三季度亏损 [3] - 子公司常熟新特化工有限公司的主要产品次磷酸钠在2025年第四季度市场行情好转 销售价格上升且毛利率提高 结束了该产品亏损局面 对公司整体业绩有重要贡献 [4] - 公司依约执行部分长协低价订单 在一定程度上影响了盈利水平 [3] 子公司业绩承诺与补偿 - 子公司常熟新特化工有限公司在2025年第四季度盈利能力有所恢复 但未完成2025年业绩目标 [4] - 根据相关业绩承诺及收购协议 新特化工原股东应补偿公司相应差额 该补偿金额将计入非经常性损益 [4] 收到交易所监管函及违规事项 - 公司于1月15日收到深圳证券交易所上市公司管理二部出具的监管函 [5] - 违规行为一：2023年度对子公司江苏新泰材料科技有限公司、2024年度对子公司常熟市誉翔贸易有限公司的商誉减值测试不规范 [5] - 违规行为二：公司及子公司常熟新特化工有限公司在2023年9月至2024年12月期间未恰当计提销售人员及管理人员薪酬 [5] - 违规行为三：公司在2023年9月至2025年8月期间向非关联方提供的财务资助未按规定履行相关审议程序和信息披露义务 [5] - 公司董事长兼总经理吴锡盾、财务总监杨志轩、董事会秘书郑文龙对上述违规行为负重要责任 [5] - 深圳证券交易所要求公司及全体董事、高级管理人员认真吸取教训 严格遵守相关法律法规及规定 杜绝此类事件发生 [5]

公司专利与技术动态 - 深圳市德方纳米科技股份有限公司、佛山市德方纳米科技有限公司、曲靖市德方纳米科技有限公司共同取得一项关于磷酸铁锂正极材料及其制备方法和锂离子电池的专利，授权公告号为CN117865111B，申请日期为2024年2月 [1] 深圳市德方纳米科技股份有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于深圳市，主营业务为电气机械和器材制造业，注册资本为28018.803万人民币 [1] - 公司对外投资了15家企业，参与招投标项目10次，拥有商标信息44条，专利信息303条，行政许可22个 [1] 佛山市德方纳米科技有限公司概况 - 公司成立于2011年，位于佛山市，主营业务为化学原料和化学制品制造业，注册资本为5000万人民币 [1] - 公司参与招投标项目13次，拥有专利信息214条，行政许可103个 [1] 曲靖市德方纳米科技有限公司概况 - 公司成立于2019年，位于曲靖市，主营业务为其他制造业，注册资本为20000万人民币 [2] - 公司对外投资了4家企业，参与招投标项目172次，拥有专利信息134条，行政许可456个 [2]

公司股价与交易表现 - 1月16日，确成股份股价上涨5.64%，报收21.55元/股，总市值达89.62亿元 [1] - 当日成交额为4735.47万元，换手率为0.55% [1] 公司基本信息 - 确成硅化学股份有限公司成立于2003年1月28日，于2020年12月7日上市，注册地址位于江苏省无锡市 [1] - 公司主营业务为沉淀法二氧化硅产品的研发、制造和销售，其主营业务收入构成为：二氧化硅占99.75%，其他(补充)占0.25% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下鹏华新材料混合发起式A（基金代码：017667）在第三季度重仓确成股份，持有7.78万股，与上期持股数量不变 [2] - 该基金持有确成股份占其基金净值比例为6.62%，为基金第五大重仓股 [2] - 基于股价上涨测算，该基金今日持仓浮盈约8.95万元 [2] 相关基金表现 - 鹏华新材料混合发起式A成立于2023年3月28日，最新规模为2028.66万元 [2] - 该基金今年以来收益率为12.36%，在同类8847只基金中排名542位 [2] - 该基金近一年收益率为69.45%，在同类8094只基金中排名844位，成立以来收益率为33.19% [2] 基金经理信息 - 鹏华新材料混合发起式A的基金经理为王云鹏 [3] - 截至发稿，王云鹏累计任职时间为3年117天，现任基金资产总规模为13.8亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为26.86%，最差基金回报为-13.19% [3]

核心观点 - 纳尔股份拟通过发行股份及支付现金方式，收购子公司南通纳尔剩余33.5542%股权，实现全资控股，以深化汽车保护膜业务战略布局并整合优质资源 [1] - 公司同时终止了向半导体行业的跨界收购计划，显示出其专注主业、强化核心竞争力的战略意图 [2] 交易方案与结构 - 交易方式为发行股份及支付现金购买杨建堂、纳隽材料、百鸢材料、浚迈思元持有的南通纳尔33.5542%股权，交易后持股比例从66.4458%提升至100% [1][3] - 公司将向不超过35名特定对象募集配套资金，用于支付现金对价、中介费用、标的公司在建项目及补充流动资金等 [4] - 交易对手方中，除浚迈思元外，其余主要为南通纳尔员工及跟投合伙企业 [4] 标的公司南通纳尔概况 - 南通纳尔成立于2020年2月，原为纳尔股份全资子公司，后经2022年3月及2025年4月两次增资引入员工持股平台等外部股东 [4] - 公司主要从事汽车保护膜产品的研发、生产和销售，已实现TPU流延、精密涂布及复合全产业链打造，客户包括赛力斯、比亚迪等汽车制造商及永达、恒信等4S集团 [7] - 财务数据显示，2023年、2024年及2025年前三季度，南通纳尔营业收入分别为3.34亿元、4.64亿元、6.05亿元，净利润分别为1933.05万元、3396万元、6665.71万元 [7] - 净利率从2023年的5.79%提升至2024年的7.32%，并在2025年前三季度达到11.02%，近两年内提升近一倍 [1][7] - 截至2025年9月末，南通纳尔资产总额4.58亿元，负债总额2.44亿元，所有者权益2.14亿元 [8] 交易目的与协同效应 - 交易旨在深化上市公司在汽车保护膜业务领域的战略布局，提升在数码喷印材料、汽车保护膜及电子功能膜各细分业务的协同 [5] - 通过实现对优质资产的资源整合，提升核心竞争力、管理效率并促进长远发展 [6] - 员工跟投合伙企业持有的南通纳尔股权将转变为持有上市公司股票，使核心员工成为上市公司间接股东，实现利益绑定，满足公司与人才团队共同发展的需求 [1][5] 公司整体经营与战略调整 - 纳尔股份2025年前三季度实现营业收入14.68亿元，归母净利润1.44亿元，扣非净利润1.01亿元（同比下降1.61%） [1][8] - 公司在精密涂布业务基础上，曾积极拓展新赛道，如布局氢能源核心材料、膜电极等项目 [8] - 公司于2025年10月曾计划以3.5亿至4亿元收购上海菲莱测试技术有限公司不低于51%股权，意图进入半导体设备领域，但该交易已于近期终止，原因为业务融合、治理安排不成熟及协同效应未达一致 [8]

公司控制权变更与资本运作方案 - 公司公告控制权变更及定增组合方案 股票将于2026年1月16日复牌 [1] - 融晟鑫泰以6.39元/股协议受让孙剑、吕泽伟合计2048.95万股股份 交易后持股6.29% [1] - 融晟致瑞拟以现金认购公司发行的全部5000万股股票 发行价5.06元/股 募集资金不超过2.53亿元 用于偿还银行借款及/或补充流动资金 [2] - 发行完成后 融晟致瑞持股13.30% 成为控股股东 其一致行动人融晟鑫泰持股6.29% 两者实际控制人尉立东成为公司实际控制人 [1] - 定增价格5.06元/股较协议转让价6.39元/股折让约20.8% [2] - 融晟鑫泰与融晟致瑞均成立于2026年1月6日 距签署协议仅8天 [1] 董事会审议分歧与反对意见 - 董事会审议相关议案时 结果为同意6票 反对1票 弃权0票 反对票来自股东青岛融海国投资产管理有限公司委派董事韩庆军 [3] - 董事韩庆军提出四大反对理由：方案内容及公司战略规划披露不充分；战略投资人背景披露不充分 无法判断其实力及影响；新方案形成时间短促 决策时间不足；增发股数增加 进一步稀释了其股东持股比例 [3] - 公司回应称已依法披露发行相关内容 不存在法定披露义务遗漏 增发股数确定基于业务需求 虽稀释国资股东比例但有利于改善资产质量和盈利能力 提升公司整体价值 [5] 公司持续恶化的财务状况 - 公司2019年至2024年已连续6年亏损 累计亏损逾11亿元 [6] - 营收连续6年下滑 从2018年的9亿余元降至2024年的5.31亿元 [6] - 2025年前三季度营业收入3.34亿元 同比下降16.71% 归母净利润亏损8311.51万元 同比暴降1093.28% 扣非净利润亏损9145.41万元 同比降幅1239.07% [6] - 资产负债率持续大幅攀升 从2020年末的64.26%升至2025年三季度末的104.52% [6] - 2025年第三季度计提信用减值损失815.01万元 计提资产减值损失1559.16万元 [7] 公司其他背景与诉讼事项 - 公司成立于1998年 主要从事高分子发泡的研发、生产和销售 于2011年1月25日在深交所创业板上市 [6] - 公司涉及与中铁轨道交通装备有限公司的股东出资纠纷案 一审败诉 被判需缴纳出资款4365万元及逾期付款利息 案件受理费逾26万元 公司已提起上诉 二审尚未开庭 [7]

公司设立与股权结构 - 美儿简生物制品（上海）有限公司于近日成立，法定代表人为LIU BIZUO [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司由美儿简生物科技（上海）有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司企业类型为有限责任公司(外商投资企业法人独资) [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围涵盖海洋生物活性物质提取、纯化、合成技术研发以及细胞技术研发和应用 [1] - 业务包括专用化学产品制造（不含危险化学品）和日用化学产品制造 [1] - 公司涉及人体干细胞技术开发和应用以及人体基因诊断与治疗技术开发 [1] - 公司拥有医疗美容服务和生活美容服务的许可经营项目 [1] - 公司拥有化妆品生产的许可经营项目 [1] - 公司业务包括医学研究和试验发展 [1] - 公司具备货物进出口的经营范围 [1] 公司注册与行业信息 - 公司注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区蔡伦路159号1幢1层南区101室 [1] - 公司所属国标行业为制造业>化学原料和化学制品制造业>基础化学原料制造 [1] - 公司营业期限自2026年1月15日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为自由贸易试验区市场监管局 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为5500万元至7000万元，比上年同期增长29.11%至64.32% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为4200万元至5700万元，比上年同期增长40.35%至90.47% [1] 业务板块表现 - 催化剂业务持续深化市场布局，稳固国内市场占有率，并拓展海外业务实现增量，带动销量与销售收入提升，效益显著 [1] - 高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目保持平稳高效运行，实现了稳定的经济效益 [1] - 废塑料化学循环利用业务取得突破，20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目顺利完成试生产，装置通过现场性能考核，验证了技术的成熟度与可靠性 [1] - 公司打通了从低值混合废塑料到高端聚烯烃产品的全产业链，并初步实现效益 [1] 整体经营状况 - 公司各业务板块协同推进，带动报告期内利润较去年同期实现增长 [1]

公司治理与关联交易 - 斯迪克于1月15日发布公告，其第五届董事会第十六次会议审议通过了《关于豁免公司第五届董事会第十六次会议通知时限的议案》[2] - 同一董事会会议审议通过了《关于与关联方共同投资暨关联交易的议案》[2]

公司业务与产品 - 公司拥有性能优异的导热、灌封、粘接和防护密封材料产品 [2] - 公司产品已广泛应用于储能电池、动力电池等领域 [2] 公司未来战略 - 未来公司将根据市场和客户需求，积极布局、拓展业务 [2]