纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴发集团，业务涉及磷化工、特种化学品、农药、肥料、有机硅及新能源材料等多个领域[1] 核心财务表现与业绩驱动因素 * 公司前三季度实现营业收入237.81亿元，同比增长8%，归母净利润13.18亿元，同比增长0.3%[3] * 第三季度归母净利润为5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42%[2][3] * 业绩环比改善主要受益于草甘膦平均销售价格大幅上涨，三季度销售均价较二季度高出2000至2500元每吨[3] * 新能源产能利用率持续提升，生产成本下降，磷酸铁从7月份开始实现扭亏为盈[2][3] * 资产减值冲回约1.2亿元，主要源于收购乔乌矿业提供的等比例借款[7] 各业务板块具体表现 * **矿石业务**：前三季度收入26.18亿元，占总收入11%，利润占比高达51%，毛利率达75%[4] * **特种化学品板块**：前三季度收入39.41亿元，占总收入17%，利润占比26%[4] * 电子化学品收入10.63亿元，同比增长49%[4] * 新产品磷化剂实现接近3000万元的收入[5] * **农药业务**：前三季度收入39.64亿元，占总收入17%，其中草甘膦贡献接近37亿元[5] * **肥料业务**：前三季度收入32亿元，占总收入14%，利润占比9%[5] * **有机硅业务**：前三季度收入20.75亿元，占总收入9%[5] * **新能源业务**：前三季度收入7亿元，占总营收3%，其中磷酸铁锂贡献4.5亿元[5] 未来展望与增长点 * **2026年展望**：特种化学品将成为主要增长点，预计新能源业务扭亏为盈，有机硅板块减亏约1亿，总体减亏力度接近3亿元[6] * **特种化学品新产能**：包括2万吨次氯酸钠（预计2026年6月投产）、五硫化二磷（预计2026年7月投产）、3.5万吨离型阻燃剂（年底投产，业绩集中在2026年）以及磷化剂、乙硫醇等新产品将在2026年放量[6][18] * **磷矿石增量**：明年公司磷矿石权益增量预计为60万吨，参股公司宜阳矿业将拿到400万吨采矿权证[2][8] * **新能源业务规划**：计划进一步扩展磷酸铁产能，新发的磷酸铁锂产品已实现满产满销，利用率达80%，并规划启动二期10万吨磷酸铁项目[2][11][23] 产品价格与市场预期 * 预计四季度草甘膦价格乐观，有望达到每吨3万元，因供应偏紧且渠道商库存基本售罄[2][9] * 近期受储能市场需求带动，磷酸铁行业整体产能利用率有所恢复，公司对后续发展持积极态度[10] * 磷酸铁锂行业整体产能利用率平均约为60%，公司产品利用率达75%-80%，目前每月亏损约三四百万元，预计年内实现正向利润贡献[11][18] 技术布局与研发进展 * **固态电池材料**：已有前瞻性布局，处于小试阶段，从原材料黄磷（年产能近17万吨）和五硫化二磷入手，计划技改1万吨五硫化二磷装置[4][14] * **电子化学品**：次磷酸钠已达电子级水平，产能和市占率行业领先，已进入全球最高端用户供应体系[4][17] * **新产品计划**：2025年至2026年将推出电子双氧水、电子磷酸和电子硫酸等新产品[4][18] * **研发投入**：公司每年研发投入达十几个亿，对研发人员实行正向激励机制和721考核制度[25] 其他重要信息 * 公司生产的次磷酸钠全球仅四家企业生产，公司产能和市占率接近第一[17] * 有机硅板块正在与下游机器人材料客户沟通，但更需关注DMC价格，其下游需求同比增长30%[20] * 工业硅项目建设进度低于预期，内蒙有机硅项目已停掉[24] * 公司未来发展方向可能参考索尔维模式，培育众多盈利小单品，磷化剂预计达产后可实现约3亿元利润[26] * 员工持股计划覆盖约1000名员工，锁定期后员工可自行决定抛售股票[21]

股价与交易表现 - 10月22日公司股价下跌6.02%，成交额为23.54亿元 [1] - 当日融资买入额为1.35亿元，融资偿还额为2.27亿元，融资净买入额为-9181.07万元 [1] - 截至10月22日，公司融资融券余额合计为3.04亿元，其中融资余额3.04亿元，占流通市值的2.72%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券余量为7300股，融券余额为16.31万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 股东与股本结构 - 截至9月19日，公司股东户数为12.64万户，较上期增加14.09% [2] - 人均流通股为3963股，较上期减少12.35% [2] - 东方新能源汽车主题混合（400015）为第七大流通股东，持股301.36万股，持股数量较上期不变 [3] - 申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A（001156）、汇丰晋信研究精选混合（014423）、汇丰晋信龙腾混合A（540002）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入10.68亿元，同比增长19.16% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为-5236.08万元，同比增长59.00% [2] 公司基本情况与分红 - 公司A股上市后累计派现3.87亿元，近三年累计派现1.60亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：六氟磷酸锂67.27%，次磷酸钠12.80%，小家电产品7.86%，四羟甲基磷化物4.69%，其他化工产品4.21%，氟硼酸钾2.52%，双磷酸0.63% [1] - 公司主营业务涉及陶瓷烹饪家电、电热水壶的研发、生产和销售，以及六氟磷酸锂的研发、生产、销售 [1]

高管及股东减持情况 - 5名高管计划减持 包括4名副总经理（其中1人兼任董事 1人兼任董秘）和1名财务总监[1] - 高管持股数量较少 财务总监持股最高为19.2万股 减持数量最大不超过4.8万股[1] - 控股股东汕头天际及一致行动人星嘉国际合计持股18.26% 计划减持不超过1475.28万股（占总股本3%）[2] - 持股5%以上股东新华化工通过集中竞价和大宗交易减持700万股 持股比例从8.50%降至7.11%[2] 股价波动表现 - 9月1日至17日13个交易日内股价上涨67.10% 创年内新高[1] - 8月28日至9月17日15个交易日内股价涨幅达80.83% 同期大盘涨幅7.49%[3] - 9月17日股价最高触及20元/股 较8月28日最低价9.86元/股涨幅显著[3][4] - 9月17日至23日5个交易日内股价下跌23.29% 收盘价14.59元/股[3] 业务经营状况 - 2025年上半年营业收入10.68亿元 归母净利润亏损5236.08万元[4] - 六氟磷酸锂收入占比约67% 为主要收入支撑[4] - 六氟磷酸锂销量同比增长45% 但平均销售单价同比下降13%[5] - 六氟磷酸锂业务亏损3061万元 主要因销售单价处于低位[5] - 目前各工厂满负荷生产 产品库存较低 预计价格有所上涨[5] 市场交易数据 - 8月28日至9月17日期间振幅104.26% 换手率328.51% 成交金额271亿元[4] - 9月17日至23日期间振幅30.49% 换手率120.58% 成交金额103亿元[4] - 两期间资金净流向分别为-3.07亿元和-10.33亿元[4]

股价表现与股东减持 - 天际股份股价在2025年9月4日至9日连续四个交易日涨停，区间涨幅达77.59%，从8月27日收盘价9.86元/股升至9月18日17.51元/股 [5] - 控股股东汕头天际于9月5日和8日减持238.35万股（集中竞价160万股+大宗交易78.35万股），持股比例从17.31%降至16.83% [1][7] - 第二大股东新华化工于9月8日至9日减持700万股（集中竞价120万股+大宗交易580万股），持股比例从8.50%降至7.11%，两大股东两日内合计套现1.45亿元 [2][8] 业务与财务状况 - 公司核心产品六氟磷酸锂2023-2024年营收贡献占比分别为73.82%和66.80%，对应营收额16.19亿元和13.72亿元 [8] - 2024年归母净利润亏损13.61亿元，主因六氟磷酸锂价格大幅下降及计提商誉减值损失10.05亿元 [9] - 2025年上半年归母净利润亏损5236.08万元，连续六个季度亏损（2024年Q1至2025年Q2） [10][11] 技术研发进展 - 公司投入约500万元研发硫化锂材料制备专利，目前已完成小型试验，正推进放大试验和中试阶段 [5] - 技术路线存在被更优越低成本固态电解质替代的风险，且产业化过程中可能面临产品一致性问题 [6] 行业环境与产品表现 - 六氟磷酸锂行业处于下行周期，产能阶段性过剩导致销售价格长期低于完全成本 [3][9][11] - 公司业绩回暖取决于锂盐价格回升和市场供需关系改善 [11]

公司股价与专利动态 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于异常波动 [1] - 控股子公司江苏泰瑞联腾材料科技有限公司已获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》的专利授权 [1] - 硫化锂是生产硫化物固态电池电解质的原材料 公司正在推进该专利的产业化 [1] 硫化锂技术与行业前景 - 硫化物电解质离子电导率高 商业化潜力大 是固态电池发展的主流方向 [1] - 硫化锂是制备硫化物固态电解质的核心原料 直接影响电解质离子电导率、稳定性和电池性能 [1] - 2025年硫化锂需求有望达到百吨量级 2026年行业大概率迈向千吨级 [1] 同业公司在硫化锂领域的进展 - 赣锋锂业2022年已具备电池级硫化锂量产能力 2024年进一步扩大产线规模 产品纯度达99.9% [2] - 天齐锂业和恩捷股份在硫化锂领域各有进展 [2] 公司主营业务与财务表现 - 2025年上半年营收同比增长19.16%至10.68亿元 [3] - 六氟磷酸锂占当期总营收的67.27% [3] - 六氟磷酸锂销售量较上年同期增长45% 收入同比上升超20% 但平均销售单价同比下降13% [3] 产能与行业地位 - 截至2024年末已建成六氟磷酸锂产能3.7万吨/年 位居行业前三 [3] - 产能分布：全资子公司新泰材料1.2万吨 控股子公司泰际材料1万吨 控股子公司泰瑞联腾1.5万吨 [3] 股东减持计划 - 控股股东汕头市天际有限公司及一致行动人星嘉国际有限公司计划减持不超过总股本的3% [3] 行业与产品利好 - 受下游储能行业火爆影响 六氟磷酸锂价格有所上涨 [3] - 公司主要产品包括六氟磷酸锂及相关氟化工产品、次磷酸钠及相关磷化工产品、小家电系列产品 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比增长9.1%至146.2亿元，但归属净利润同比下降9.7%至7.3亿元，主要受草甘膦、有机硅等产品价格下跌影响 [1][5] - 2025Q2业绩环比显著改善，归属净利润环比增长34.0%至4.2亿元，扣非净利润环比增长91.1%至4.4亿元 [1][5] - 草甘膦和有机硅行业景气有望回升，海外需求回暖、供给端新增产能受限，公司拥有23万吨/年草甘膦和60万吨/年有机硅单体产能，弹性可观 [10] - 通过收购桥沟矿业剩余50%股权（对价8.55亿元），磷矿资源储备增加1.85亿吨，采矿权达200万吨/年，资源端实力巩固 [10] - 特种化学品项目持续推进，包括有机硅皮革、泡棉、磷系阻燃剂等项目投产或扩建，未来将贡献业绩增量 [10] - 预计2025-2027年归属净利润分别为19.9亿元、28.4亿元、35.6亿元，对应EPS为1.81元、2.57元、3.23元 [10][15] 财务表现 - 2025H1毛利率和净利率承压，主要产品价格同比下跌：特种化学品-7.1%、农药-7.8%、肥料+5.6%、有机硅-14.4% [10] - 2025Q2毛利率环比提升6.9个百分点至19.9%，净利率环比提升1.5个百分点至6.1% [10] - 预测2025年营业收入276.46亿元，2027年增至302.76亿元；净利润率从2025年7.2%提升至2027年11.8% [15] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年8.5%升至2027年11.9%，总资产收益率（ROA）从4.3%升至6.7% [15] 行业与产品分析 - 草甘膦行业受益于海外需求回暖和供给扰动，国内新建装置被列为限制类项目，新增产能有限 [10] - 有机硅行业至2026年无明确新增产能，海外龙头关停装置涉及DMC产能14.5万吨/年，欧洲供应减少近1/3 [10] - 有机硅需求受新能源及新消费拉动，2022-2024年国内DMC表观消费量同比增14.7%、11.1%、20.9% [10] - "反内卷"政策可能成为草甘膦和有机硅景气提升的催化剂 [10] 资源与项目进展 - 桥沟矿业磷矿探明储量1.85亿吨，计划2026-2030年建设，2031年投产120万吨，2032年达产 [10] - 湖北兴瑞有机硅皮革（100万米/年）、有机硅泡棉（15万平方米/年）、XF-A项目（5000吨/年）已全面建成投产 [10] - 磷系阻燃剂、次磷酸钠、湿电子化学品扩建项目持续推进中 [10]

财务表现 - 营业总收入10.68亿元 同比上升19.16% 主要因六氟磷酸锂和次磷酸钠销量大幅增长 [1][4] - 归母净利润-5236.08万元 同比减亏59.0% 第二季度单季度归母净利润-3049.08万元 同比减亏4.71% [1] - 毛利率9.16% 同比增幅438.28% 净利率-5.01% 同比增幅73.21% [1] - 三费总额8954.46万元 占营收比8.39% 同比下降19.94% 其中销售费用降30.84% 管理费用降10.05% 财务费用增2259.93%因利息收入减少 [1][4] - 每股收益-0.1元 同比改善60.0% 每股经营性现金流-0.26元 同比改善52.57% [1][4] 资产负债变动 - 货币资金8.78亿元 同比下降13.16% 因支付工程尾款和储备存货 [1][3] - 应收账款4.89亿元 同比增36.11% 存货同比增60.4% 因生产线高负荷运行导致原材料及产成品增加 [1][3] - 有息负债11.6亿元 同比增33.6% 其中短期借款增40.92% 因经营需要增加流动资金借款 [1][3] - 每股净资产6.24元 同比下降29.3% [1] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流净额同比改善52.57% 投资活动现金流净额同比改善60.8% 因主要工程项目接近尾声资本支出减弱 [4] - 筹资活动现金流净额同比下降53.77% 因融资减少 [4] - 3万吨六氟磷酸锂项目一期工程（1.5万吨）及6000吨氟化锂工程处于尾款支付阶段 [3] 业务运营 - 六氟磷酸锂和次磷酸钠销量大幅增长驱动收入上升 [4] - 研发投入同比增加31.17% [4] - 公司采用高负荷生产模式降低成本 导致存货显著增加 [3] - 历史上净利率中位数为负 2024年ROIC低至-27.51% 显示业务模式存在周期性波动 [4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入10.68亿元，同比增长19.16%，归母净利润-5236.08万元，同比减亏59.0% [1] - 第二季度单季营业总收入5.5亿元，同比增长22.01%，归母净利润-3049.08万元，同比减亏4.71% [1] - 毛利率同比大幅提升438.28%至9.16%，净利率同比提升73.21%至-5.01%，三费占营收比同比下降19.94%至8.39% [1] 盈利能力改善 - 盈利能力显著上升，主要因六氟磷酸锂和次磷酸钠销量同比大幅增长带动收入提升 [3][5] - 销售费用同比下降30.84%，管理费用同比下降10.05%，体现费用控制成效 [3] - 每股收益同比改善60.0%至-0.1元，每股经营性现金流同比改善52.57%至-0.26元 [1] 资产负债变动 - 货币资金同比下降13.16%至8.78亿元，主要用于支付工程尾款和储备存货 [1][3] - 应收账款同比增长36.11%至4.89亿元，有息负债同比增长33.60%至11.6亿元 [1] - 短期借款同比增加40.92%，因经营需要增加流动资金借款 [3] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流净额同比改善52.57%，投资活动现金流净额同比改善60.8%，因主要项目建设接近尾声资本支出减弱 [5] - 筹资活动现金流净额同比下降53.77%，因融资减少 [5] - 其他流动资产同比增长53.19%，因闲置募集资金存为定期存款及增值税留抵税额增加 [3] 业务与商业模式 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5] - 历史投资回报一般，上市以来ROIC中位数7.8%，2024年ROIC低至-27.51% [5] - 上市以来9份年报中出现2次亏损，显示生意模式存在脆弱性 [5]

财务表现 - 营业收入10.68亿元 同比增长19.16% [1][2] - 归母净利润亏损5236.08万元 同比减亏59% [1][2] - 扣非净利润亏损5638.71万元 同比减亏56.04% [1][2] - 经营活动现金流净额-1.32亿元 同比改善52.57% [1] - 基本每股收益-0.10元/股 同比改善60% [1] 业务运营 - 六氟磷酸锂销量同比增长45% 但销售单价同比下降13% [1] - 六氟磷酸锂业务亏损3061万元 [1] - 江西6000吨氟化锂项目进入试生产 实现原材料部分自产 [1] - 子公司新特化工次磷酸钠销量同比增长93% [3] - 新特化工总体营业收入同比增长59% [3] 产能布局 - 六氟磷酸锂总年产能达3.7万吨 位列行业前三 [3] - 新泰材料产能1.2万吨 泰际材料产能1万吨 泰瑞联腾一期产能1.5万吨 [3] - 产能规模提升有效降低生产成本 [3]

股价表现 - 天际股份股价实现3连板 从8 59元/股涨至11 44元/股 3天涨幅高达33% [1] - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] - 公司核查后表示不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 固态电池相关进展 - 公司控股子公司已获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》的专利授权 [1] - 硫化锂是生产硫化物固态电池电解质的原材料 [1] - 公司正在推进该专利的产业化 相关研发和试验工作有序进行中 [1] 主营业务结构 - 主营业务为六氟磷酸锂及相关氟化工产品 次磷酸钠及相关磷化工产品 小家电系列产品 [2] - 主要产品为六氟磷酸锂(占比65 94%) 小家电产品 次磷酸钠 四羟甲基磷化物等 [2] 财务表现 - 2024年营业收入20 55亿元 同比下降6 32% [2] - 2024年归母净利润亏损13 61亿元 由2023年盈利0 37亿元转为大幅亏损 [2] - 2024年扣非归母净利润亏损13 73亿元 同比由盈利大幅转亏 [2] - 2025年一季度营业收入5 18亿元 同比增长16 28% [3] - 2025年一季度归母净利润亏损0 22亿元 同比减亏77 15% [3] 亏损原因 - 主导产品六氟磷酸锂市场竞争激烈 价格下降幅度较大 [2] - 商誉减值影响盈利能力表现 2024年计提商誉减值9 85亿元 [2] - 截至2025年一季度末 公司仍有7 27亿元商誉 [3] 经营现金流改善 - 2025年一季度经营活动现金净流量净流出1 14亿元 较2024年同期减少近七成 [3]