政策内容 - 海南自由贸易港内鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南自由贸易港加工增值达到或超过30%的货物，从海南自由贸易港进入内地免征进口关税 [1] - 海南自贸港将于2025年12月18日正式封关运作，封关后"零关税"商品税目比例将由21%大幅提升至74% [1] - 岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地 [1] 受益行业 - 免税零售：封关后免税政策进一步放开，免税商品品类扩大，将带动免税零售业务增长 [2] - 旅游酒店：政策利好将吸引更多游客前往海南旅游消费，带动当地旅游、酒店等相关产业发展 [3] - 港口航运：封关后贸易便利化程度提升，将带动港口物流业务增长 [4] - 医药制造：作为重点鼓励产业，医药企业可享受加工增值免关税等优惠政策 [5] - 高新技术：自贸港重点发展高新技术产业，相关企业将享受多重政策红利 [6] 重点受益上市公司 - 中国中免（601888）：作为免税行业龙头，将直接受益于免税政策升级 [7] - 海南机场（600515）：海南门户枢纽，将受益于人流物流增长 [8] - 海峡股份（002320）：海南水路运输龙头，受益于贸易便利化 [9] - 海南海药（000566）：本地医药龙头企业，享受加工增值免关税政策 [10] - 海汽集团（603069）：海南交通运输龙头，受益于旅游业发展 [10]

海南自贸港封关政策及市场反应 - 海南自贸港概念股集体涨停潮 包括中国中免A股涨停/H股涨16%、海航控股、海南机场、海德股份等10余只个股封板 板块单日涨幅超9% [1][4] - 市场波动源于资金博弈 昨日发布会后部分资金利好兑现导致板块调整 今日超预期反转显示政策想象力超越短期套现压力 [1][4] - 封关核心时间节点为2025年12月18日 将实施"一线放开、二线管住"的特殊监管制度 覆盖全岛范围 [4] 封关政策四大升级方向 - 货物"零关税"税目比例从21%提升至74% 加工增值超30%产品可免关税销往内地 [5][8] - 贸易管理放宽 对全国现有禁止/限制类进口货物作开放性安排 [6] - 通行便利化 新增10个"二线口岸"并优化放行流程 [6] - 监管模式高效化 对"零关税"货物实施低干预精准监管 [7] 封关后政策三大结构性变化 - "零关税"商品税目从1900个扩至6600个 覆盖率提升53个百分点至74% [8] - 享惠主体从注册企业扩大至全岛企事业单位 允许商品在享惠主体间自由流通 [9] - 取消企业自用限制 加工制成品可免补税流动 强化产业集群效应 [9] 行业受益逻辑 - 旅游产业链成为长期赢家 景区、酒店、旅游零售、出行服务商直接受益 [2][11] - 离岛免税运营商保持竞争优势 封关带来人流增长与政策红利叠加 [11][12] - 旅行社受益于国际游客增长 跨境游服务需求提升 [12] - 免税零售商虽面临"零关税"竞争 但政策与需求双驱动下仍具差异化优势 [12] 市场影响维度 - 与雅江水电站等事件形成共振 强化市场多头信心 [12] - 资金从其他热点板块（如中国电建）切换至海南概念 [1] - 经济企稳预期增强背景下 海南政策成为重要催化因素 [12]

核心观点 - 周三A股冲高回落，上证指数3600点得而复失，上证指数涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，沪深两市成交额1.86万亿元；港股恒生指数收盘涨1.62%，恒生科技指数涨2.48%；海外美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，亚太主要股指多数上涨 [1][6] - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1][7] - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [2][7] 市场回顾 国内市场 - A股方面，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，沪深两市成交额1.86万亿元；申万行业中非银、美容护理、家用电器等领涨，建筑材料、军工、机械设备领跌；概念板块中雅下水电概念、高压氧舱、互联网保险等上涨，兵装重组概念、海南自贸区、中船系等下跌 [1][6] - 各指数具体表现为：上证指数收盘3582.30点，涨0.01%；深证成指收盘11059.04点，跌0.37%；沪深300收盘4119.77点，涨0.02%；科创50收盘1020.86点，涨0.45%；创业板指收盘2310.67点，跌0.01%；上证50收盘2801.20点，涨0.32%；上证180收盘9066.75点，涨0.05%；上证基金收盘6986.30点，涨0.04%；国债指数收盘225.57点，跌0.11% [4] 国际市场 - 港股恒生指数收盘涨1.62%报25538.07点，恒生科技指数涨2.48% [1][6] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.61%；欧洲三大股指收盘全线上涨；亚太主要股指收盘多数上涨 [1][6] - 各指数具体表现为：道琼斯收盘45010.29点，涨1.14%；S&P500收盘6358.91点，涨0.78%；纳斯达克收盘21020.02点，涨0.61%；日经225收盘41171.32点，涨3.51%；恒生指数收盘25538.07点，涨1.62%；美元指数收盘97.21点，跌0.18% [4] 重要新闻 经贸会谈 - 经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将按两国元首6月5日通话共识，发挥中美经贸磋商机制作用，就经贸问题开展磋商 [1][7] 海南自贸港封关 - 海南自贸港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，一批政策举措将在封关日起施行，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [2][7] 研报精选 封关情况 - 7月23日国新办发布会介绍海南自贸港建设情况，封关定于2025年12月18日启动，更新后的封关政策为“四个更加” [8][9] - “四个更加”包括：实施更优惠的货物“零关税”政策，“一线”进口“零关税”商品税目比例提至74%，岛内享惠主体间免进口税收流通，加工增值30%可免关税销往内地；实施更宽松的贸易管理措施，对部分禁止、限制类进口货物作开放性安排；实施更便利的通行措施，以8个对外开放口岸为“一线”口岸，对符合条件进口货物径予放行，设10个“二线口岸”，对进入内地货物采取便捷通行举措；实施更高效精准的监管模式，对相关货物实行低干预、高效率精准监管 [9] 封关后货物税收政策变化 - “零关税”商品覆盖面显著提高，范围将从1900个税目扩大至约6600个税目，占比约74%，比封关前提高近53个百分点 [11] - 享惠主体范围明显扩大，由登记注册的独立法人企业、事业单位扩大至全岛有实际进口需求的各类企事业单位及民办非企业单位等 [11] - 政策限制条件进一步放宽，进口“零关税”商品及其加工制成品可在享惠主体间自由流动，免于补缴进口税收 [11] 对旅游及相关行业影响 - 海南旅游吸引力大幅提升，2024年全省接待中外游客9720万人次，同比增长8%，其中入境游客同比增长超100%；封关后高效便捷管理模式与多元消费市场将提升旅游吸引力，旅游产业迎政策红利，利好跨境产业链布局，推动入境游市场增长，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [12] - 海南全岛封关运作对离岛免税业务影响呈两面性，一方面自贸港开放带来客流量，为离岛免税提供新客源；另一方面“零关税”商品覆盖范围扩大，进口商品价格下降，削弱免税品价格优势，免税零售商面临更激烈竞争 [13] 投资建议 - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，预计服务消费将成居民消费主体，经济增长动能转换驱动消费顺周期行情，建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 海南封关定于2025年12月18日启动，更新后的封关政策可定位为“四个更加”，封关后货物税收政策在“零关税”商品覆盖面、享惠主体范围、政策限制条件方面有明显变化 [2][3] - 近年来海南推进国际旅游消费中心建设成效明显，封关后其旅游吸引力将大幅提升，旅游产业迎来政策红利，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [4][7] - 海南全岛封关运作对离岛免税业务影响呈现两面性，既带来新客源，也使免税零售商面临更激烈市场竞争 [7] - 建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [8] 根据相关目录分别进行总结 封关时间与政策 - 海南封关定于2025年12月18日启动，封关是将海南岛全岛建成海关监管特殊区域，实施“一线”放开、“二线”管住、岛内自由的政策制度 [2] - 更新后的封关政策可定位为“四个更加”，包括实施更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施、更高效精准的监管模式 [2] 封关后货物税收政策变化 - “零关税”商品覆盖面显著提高，全岛封关运作后“零关税”商品范围将由1900个税目扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53个百分点 [3] - 享惠主体范围明显扩大，进口“零关税”政策享惠主体由在海南自由贸易港登记注册的独立法人企业、事业单位扩大至全岛有实际进口需求的各类企事业单位及民办非企业单位等 [3] - 政策的限制条件进一步放宽，封关运作后进口“零关税”商品及其加工制成品可在享惠主体间自由流动，免于补缴进口税收 [3] 海南旅游情况 - 2024年海南全省接待中外游客9720万人次，同比增长8%，其中入境游客同比增长超100% [4] - 封关后海南高效便捷的管理模式与丰富多元的消费市场将提升旅游吸引力，旅游产业迎来政策红利，依托相关政策将利好跨境产业链布局，推动入境游市场增长，涉足跨境游业务的旅行社将受益 [4][7] 海南全岛封关运作对离岛免税业务的影响 - 随着海南自贸港开放力度加大，各产业体系逐渐完善，带来大量国内外客流量，为离岛免税提供新客源 [7] - 由于“零关税”商品覆盖范围大幅提高，预计海南进口商品价格将整体下降，削弱免税品价格优势，免税零售商将面临更激烈的市场竞争 [7] 投资建议 - 建议关注受益于客流复苏与入境游扩容的旅行社，以及享受政策与需求双驱动的免税零售商 [8]

核心观点 - 上周五 A 股震荡走高，上证指数、创业板指等指数上涨，沪深两市成交额 1.57 万亿元，申万行业和概念板块涨跌不一；港股上涨，海外市场涨跌互现 [1][5] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，中国雅江集团有限公司成立；工信部等四部门规范新能源汽车产业竞争秩序 [2][6] - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，聚焦顺周期和入境游两大投资主线，建议关注连锁餐饮、自然景区及冰雪游龙头、旅行社、免税零售商 [7] 市场回顾 A 股市场 - 上周五 A 股震荡走高，上证指数收涨 0.5%报 3534.48 点，创年内新高；创业板指涨 0.34%，盘中刷新年内高点；深证成指涨 0.37%；沪深两市成交额 1.57 万亿元 [1][5] - 申万行业中，有色金属、基础化工、钢铁等领涨；传媒、电子、轻工等领跌 [1][5] - 概念板块中，盐湖提锂、稀土永磁、丙烯酸等上涨，动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等下跌 [1][5] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨 1.33%报 24825.66 点，恒生科技指数涨 1.65%，恒生中国企业指数涨 1.51% [1][5] 海外市场 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌 0.32%，标普 500 指数跌 0.01%，纳指涨 0.05%报 20895.66 点，续创历史新高 [1][5] - 欧洲三大股指收盘涨跌互现；亚太主要股指收盘多数下跌 [1][5] 重要新闻 雅鲁藏布江下游水电工程 - 工程开工仪式在西藏林芝举行，李强出席并宣布开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [2][6] - 工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求；中国雅江集团有限公司成立，张国清出席揭牌并强调打造世纪工程、标杆工程 [2][6] 新能源汽车产业 - 工信部等四部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求推进产品价格监测、一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作 [2][6] - 加强行业自律，抵制“网络水军”“黑公关”等网络乱象；中央第四指导组开展专题调研座谈，要求规范产业竞争秩序 [2][6] 研报精选 行业核心观点 - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放、海外拓展开辟增量，服务消费占比接近 50%临界点将成居民消费主体 [7] - 经济增长动能转换驱动消费顺周期行情，有效需求释放与服务结构优化创造机遇，聚焦顺周期和入境游两大投资主线 [7] 投资要点 回顾与展望 - 社会服务板块一季度业绩增长，营收利润双升，旅游细分板块业绩分化，自然景区优于人工景区与酒店板块 [8] - 上半年指数震荡上行，6 月金融支持消费政策利好使指数触底回升；下半年关注消费成经济增长动力、下沉与海外市场需求释放、服务消费支出加速增长趋势 [8][9] 餐饮 - 2018 - 2024 年我国餐饮连锁化率从 12%提升至 22%，进程加速，企业聚焦产业链优化和创新门店模型降本增效 [9] - 行业竞争加剧，中小企业压力增大，连锁龙头具规模和品牌优势，发展空间更大 [9] 旅游 - 旅游行业转入平稳增长通道，量价齐升，消费升级，客单价突破千元超疫前水平 [9] - 自然景区龙头淡季韧性凸显，中长期发展路径清晰；冰雪旅游潜力兑现，政策加码注入动能 [9] 旅行社 - 出入境政策红利彰显，文化软实力助力提升国际形象与旅游收入，2023 年后行业规模扩张，市场整合与优胜劣汰加速 [9] - 入境游复苏为旅行社创造结构性增长机遇 [9] 免税 - 海南离岛消费结构性调整，规模回落但人均消费回升近峰值，全岛封关具两面性，政策业务有不确定性 [10] - 市内免税政策松绑，8 家新设店落地，商业 + 文旅价值凸显；机场免税随国际客流复苏有望超疫前水平 [10]

青茂口岸运营情况 - 青茂口岸自2021年开通以来采用"两地一检"高效通关模式和24小时运营，已成为粤澳经贸与人流的重要枢纽[1] - 2025年上半年青茂边检站验放出入境旅客约1800万人次，单日客流量峰值达13.4万人次[1] - 口岸消费承载能力持续提升，珠免集团针对旅客需求优化商品组合打造便捷购物空间[1] 珠免集团免税业务布局 - 公司免税业务覆盖全国近20个陆路、港口和机场口岸，实现珠海核心出入境口岸全覆盖[2] - 拱北口岸进境免税店完成全面升级，港珠澳大桥与横琴口岸免税店成为跨境购物打卡点[2] - 青茂口岸出境免税店经营面积约90平方米，主营酒水等热销品类，与核心门店形成协同网络[2][3] 公司战略转型方向 - 2024年完成重大资产重组后，加速去地产化并聚焦"免税+商管+商贸"业务体系[2] - 免税业务基本盘已布局海南自贸港、横琴粤澳深度合作区等国家战略区域[2] - 商业管理板块整合购物中心与社区商业资源，商品贸易板块强化供应链与跨境电商布局[2][4] 业务协同与平台建设 - 依托华发集团产业集群赋能，公司推进平台化、生态化发展释放协同价值[4] - 通过"以商促免、以免带贸"模式构建采购、仓储、数字化营销全链条平台[4]

海南离岛免税政策与市场发展 - 海南离岛免税购物额度达到每年每人10万元，涵盖45类商品包括香化品、酒类、电子产品等 [3] - 免税政策实施以来经过多次优化调整，成为海南旅游消费的"金字招牌" [3] - 海南正推进免税品牌、品种、价格与国际"三同步"，提升购物吸引力并加快吸引高端购物消费回流 [4] 海控全球精品免税城发展情况 - 营业面积从最初的3000平方米扩容至近4万平方米，增长超过13倍 [3] - 入驻品牌数量从145家跃升至600余个，增长超过4倍 [3] - 开业4年来快速发展，反映了海南免税市场的快速崛起势头 [3] 免税购物体验与优势 - 提供"即购即提"服务，顾客付款后可立即提货 [4] - 商品价格具有竞争力，如一款乐高星战玩具市场价近900元，免税价700多元，暑期活动可打六折 [3] - 拥有多语种服务人员及便捷高效的购物流程，与境外免税店相比毫不逊色 [4] 免税市场前景 - 海南正在建设国际旅游消费中心，自贸港封关后免税政策预计会更加开放 [4] - 打造"旅游消费+免税购物"深度融合场景，激活消费新增长点 [4] - 免税店已成为游客在海南旅游的必"打卡"项目 [3]

海南免税品监管创新举措 - 海南创新"免保衔接"模式实现保税与免税商品无缝衔接 促进免税企业内外贸互转 该模式已由海关总署向全国综合保税区复制推广 [2] - "免保衔接"模式下免税品可提前送达保税区仓库 按需直接进口到免税店 物流效率提升 时间和成本有效减少 [3] - 新模式支持企业通过保税方式储备货源 保税货物可暂免关税 大幅节省资金占用 配套仓储及调拨成本降低50% [4][7] 业务模式创新亮点 - 企业可按需灵活调拨保税和免税货物 实现多渠道进口销售 包括一般贸易、跨境电商或免税品等方式 [4] - 免税品滞销时可退运回综保区转为跨境电商或有税商品销售 解决企业退运成本高的问题 [5] - 实施"先入区后报关"通关模式 允许先提货入区后申报 差错率从5%降至接近零 通关时间缩短30% [7] 运营效率提升数据 - 上半年海口综保区"免保衔接"业务报关单1648份 同比增长141.72% 货值16.37亿元 同比增长68.5% [6] - "先入区后报关"模式已实现699万件免税品快速通关 监管货值超60亿元 [8] - 创新审单模式使审单效率提升60% 无人机配送实现全国首例海关监管低空运输常态化 [8] 技术应用创新 - 实施免税化妆品电子标签 实现全程无纸化检验放行 有效打击假冒伪劣产品 [8] - 集中+自动审单模式实现"即到即报即审即放" 大幅提升通关效率 [8] - 兰蔻、海蓝之谜等7个国际品牌已享受无纸化检验便利 [8]

中国中免集团 - 公司成立于1984年，隶属中国旅游集团，是全球旅游零售商与中国免税市场前列企业，拥有全渠道免税牌照垄断优势，覆盖机场/边境/市内等9大业态 [1] - 2024年海南离岛免税市占率进一步提升2个百分点，服务合作品牌覆盖全球逾1400个企业，包括雅诗兰黛、兰蔻、COACH、Prada、Gucci等奢侈品牌及茅台、汾酒等国货巨头 [1] - 天津滨海国际机场免税店形成完整商品矩阵，涵盖酒类、食品、美妆护肤、精品百货等全品类，近期新增太阳镜品类以丰富消费选择 [1] - 公司深度融入天津国际消费中心城市建设战略，通过多点布局与创新发展助力城市消费能级提升 [5] 聚龄供应链 - 作为国内WMS供应商前列企业，公司为中免集团构建端到端数字化供应链解决方案，覆盖200余家免税店复杂场景 [2] - 自主研发智慧WMS系统，创新设计统一格式二维条码标签，结合RF手持终端与自动化设备联动，实现库内作业效率提升，无网环境盘点模块确保库存数据实时准确 [2] - 移动POS系统优化使顾客等待时间缩短40%，构建"仓-店-客"三位一体智慧化管理闭环，降低超卖、错发风险 [2] - 模块化架构支持与中免原有50余类商业系统高效对接，动态策略引擎与物联网中台技术实现海关监管透明化与跨境物流实时追踪 [3] 技术与业务布局 - 软件产品覆盖供应链全链条，包括OMS、WMS、TMS、BMS、WCS、LES、SPP等系统 [6] - 硬件集成提供AGV/四向穿梭车/自动化立库等自动化设备解决方案 [7] - 服务涵盖咨询规划、实施落地与集成，积累20年行业最佳实践，应用于制造、生物医药、新零售、国际物流等多元领域全球企业 [8]

离岛免税政策实施成效 - 海南离岛免税购物新政实施5年来购物金额达1958.2亿元 购物人数2858.9万人次 购物件数2.4亿件 较新政前5年同期分别增长315.3% 123.3% 288.8% [1] - 2020年政策调整将每人每年免税购物额度从3万元提升至10万元 取消单件商品免税限额 新增电子消费产品等7类商品 [1] - 免税额度提升和商品种类丰富显著改善旅客购物体验 消费者反馈可一次性购齐所需商品 [1] 海关监管优化措施 - 海口海关实施"集中+自动"审单模式 实现免税品"即到即报即审即放" 审单效率提升60% [2] - 采用无人机配送免税品 压缩配送时长 实现海关常态化监管低空运输应用场景 [2] - 监管优化使免税品上午到货下午即可上架 显著提升供应链效率 [2] 行业未来发展方向 - 海口海关将持续推动离岛免税购物政策升级 激发产业发展新动能 [2]