报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行市场表现、基本面分析并给出交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议[1][2][5] 各品种总结 贵金属 - 黄金：周一价格继续走高，伦敦金触及4600美元/盎司，国内黄金ETF小幅流入，建议做多[1] - 白银：价格站上85美元/盎司，投机情绪浓烈，整体波动加大，建议观望[1] 基本金属 - 铜：昨日价格继续走强，供应端铜矿紧张格局延续，建议逢低买入[2] - 铝：电解铝主力合约收盘价上涨，供应端运行产能小幅增加，需求端开工率小幅上升，预计短期维持高位震荡[2] - 氧化铝：主力合约收盘价上涨，供应端运行产能维持稳定，需求端电解铝厂高负荷生产，整体以弱势震荡为主[2] - 锌：1月12日主力合约收于24125元/吨，宏观情绪与资金驱动明显，但基本面支撑不足，维持观望[3] - 铅：1月12日主力合约收于17440元/吨，凸显弱现实，消费疲软，价格承压明显，区间操作或偏空对待[3] - 硅：主力05合约收于8755元/吨，供给端西北有减产传闻，需求端多晶硅和有机硅减产预期仍在，预计在8400 - 9200区间内震荡，可逢高轻仓空[3] - 碳酸锂：LC2605收于156,060元/吨，涨停，供给端产量增加，需求端排产减少，预计Q1转为累库，价格易涨难跌[3] - 多晶硅：主力05合约收于49995元/吨，基本面供给端有减产传闻，需求端下游出口退税调整，盘面预计在低位弱势震荡[3] - 锡：昨日价格继续走强，供应端锡矿紧张格局不改，建议逢低买入[4] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2605合约收于3155元/吨，钢材供需偏弱，结构性分化显著，螺纹2605合约空单持有[5] - 铁矿石：主力2605合约收于816元/吨，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，观望为主[5] - 焦煤：主力2605合约收于1213.5元/吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，观望为主，激进者尝试做空[5] 农产品 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应端近端宽松，远端南美巴西产量调高，需求端美豆压榨调增，出口调低，美豆偏弱，中期寻底，国内远月受南美供应预期压制[7] - 玉米：期货价格偏强运行，现货价格略涨，售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，期价预计区间震荡[7] - 油脂：马盘上涨，MPOB报告利空出尽，12月马棕库存上升，油脂震荡偏强，交易远端弱季节性减产周期[7] - 白糖：郑糖05合约收5257元/吨，跌幅0.55%，原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，期货市场逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花：隔夜ICE美棉期价窄幅上涨，国内郑棉期价震荡上行，建议逢低买入做多[7] - 鸡蛋：期货价格回落，现货价格稳定，蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，期价预计区间震荡[7] - 生猪：期货价格回落，现货价格部分上涨，1月出栏量预计前低后高，需求短期偏稳，期价预计震荡偏强[8] - 苹果：主力合约收9630元/吨，跌幅0.61%，今年总量低、库存低、品质差，当前冷库苹果走货缓慢，建议观望[8] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅反弹，供给端国产供应压力放缓，需求端下游农地膜淡季，短期震荡偏强，中期建议逢低做多[8] - PVC：V05收4940，涨1.4%，受出口退税取消利空影响，价格大跌后反弹，建议空05多09合约反套[8] - PTA：PXCFR中国价格897美元/吨，PTA华东现货价格5100元/吨，PX和PTA供需累库，PX中期多配，PTA关注05做多加工费机会[9] - 橡胶：RU2605收于16130元/吨，+1.03%，泰国合艾胶水和杯胶价格有变动，青岛地区库存增加，阶段性空单谨慎持有[9] - 玻璃：FG05收1144，持平，减产明显增多，需求淡季，库存高位下降，建议观望或多玻璃空纯碱[9] - PP：主力合约小幅反弹，供给端国产供应增加，需求端下游开工率环比走强，短期震荡偏强，中长期区间震荡，逢高做空[9] - MEG：华东现货价格3734元/吨，供应端产量维持高位，进口供应边际下降，库存小幅去库，逢高布局空单[9] - 原油：昨夜价格再度走强，供应端压力大，需求端处于淡季，库存累积，Q1供应过剩概率高，建议逢高做空或买入虚值看跌期权[10] - 苯乙烯：主力合约小幅反弹，供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求端处于淡季，短期震荡，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润[10] - 纯碱：sa05收1240，涨1.3%，供应量较大，库存高位，供增需弱，建议观望[10]

原油市场动态 - 由于伊朗局势动荡引发供应中断担忧，原油价格周一升至12月初以来的最高水平[1][2] - 报道称美国总统倾向于对伊朗发动军事打击，WTI原油收于每桶59美元上方，此前三个交易日累计上涨超过6%[2][9] - 伊朗作为OPEC第四大产油国，其新的政治或军事动荡可能威胁该国每天约330万桶的石油产量[2][10] - 纽约市场2月交割的WTI原油价格上涨0.6%，收于每桶59.50美元；3月布伦特原油上涨0.8%，收于每桶63.87美元[3][11] - 交易员需权衡伊朗政权平稳过渡、混乱过渡影响石油出口、发生军事对抗及以美国条件达成协议等多种可能性[2][10] 基本金属市场动态 - 铜价周一收窄盘中涨幅，之前在美元走弱和供应担忧支撑下一度向纪录高位飙升[1][4] - 伦敦金属交易所基准铜期货一度上涨2.5%至每吨13,323美元，纽约商品交易所铜价突破每磅6美元后涨幅缩窄[4][13] - 铝和锡都触及2022年以来的最高水平，其他基本金属同样在普遍上涨后出现回落[5][14] - 市场波动及彭博大宗商品指数的权重再平衡一定程度上促成了金属板块的回调，但供应偏紧、需求预期强劲的基本面未变[5][14] - 截至伦敦市场收盘，LME期铜上涨1.6%报13209.5美元/吨，期铝上涨1.6%报3184.5美元/吨，期镍上涨1.1%报17888美元/吨，期锌上涨2%报3216美元/吨，期锡上涨5.3%报47967美元/吨，期铅上涨0.2%报2053美元/吨[6][15] 贵金属市场动态 - 美国司法部威胁对美联储提起刑事诉讼，引发市场对美联储独立性的担忧，推动黄金和白银价格创下新高[1][7] - 金价升破每盎司4,600美元，白银价格一度上涨多达8%突破86美元[7][16] - 截至美东时间下午3:15，黄金现货上涨2.1%报4603.22美元/盎司，白银现货上涨6.6%报85.1554美元/盎司[7][17] - 对美联储干预力度的加剧被视为2026年贵金属市场关键的潜在利多变量，规模更小的白银市场对此类担忧反应可能更为强烈[7][16] - 美元走弱、美国10年期国债收益率小幅走高，削弱美联储抑制通胀的能力将对美元和美国国债构成压力，凸显贵金属作为价值储藏手段的吸引力[7][16]

伦敦基本金属价格表现 - 当地时间1月12日，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格全线上涨 [1] - LME期锡价格涨幅最大，上涨5.47%至每吨48200.0美元 [1] - LME期镍上涨2.12%至每吨18075.0美元 [1] - LME期锌上涨2.05%至每吨3213.5美元 [1] - LME期铜上涨1.59%至每吨13172.0美元 [1] - LME期铝上涨1.33%至每吨3191.0美元 [1] - LME期铅涨幅相对较小，上涨0.32%至每吨2053.0美元 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好有色金属行业表现，尤其强调贵金属应坚定持有，基本金属及新能源金属建议逢低布局 [3][4][5] - 贵金属板块短期受避险诉求及降息交易驱动，长期去美元化进程提供支撑，建议无惧波动坚定持有 [3] - 铜板块因2026年预期供需紧张、财政支出强化及库存搬家逻辑，推荐逢低买入 [4] - 铝板块虽短期消费承压，但受2026年供给扰动及储能需求爆发预期支撑，建议逢低买入 [4] - 锡板块因供给恢复缓慢、AI资本支出高增，社会库存大幅去库12.61%，锡价突破35万/吨，前景可期，建议逢低做多 [5] - 锂板块因政策限制供给及地缘风险强化供给收紧预期，碳酸锂价格本周上涨17.15%，短期供需紧张，建议逢低做多 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为8.3%，排名第5 [13] - 本周有色板块涨幅前5的股票是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业 [16] - 本周有色板块跌幅前5的股票是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈 [16] 价格 - 基本金属价格：LME铜下跌0.93%、铝上涨1.91%、锌下跌1.84%、铅上涨0.84%、锡上涨7.38% [18] - 贵金属价格：COMEX黄金上涨1.32%、白银上涨4.29%、NYMEX钯金上涨5.73%、铂金下跌18.09% [18] - 新能源金属价格：LME镍下跌1.30%、钴下跌0.43%、碳酸锂上涨17.15% [18] 库存 - 基本金属库存：全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨 [24][26] 投资建议 - 报告建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6][8]

贵金属期货 - 现货黄金价格突破4510美元/盎司，日内上涨0.73% [1][10] - 纽约黄金期货价格突破4520美元/盎司，日内上涨1.33% [1][10] - 截至1月6日当周，COMEX黄金投机客净多头头寸减少2617份合约，至124256份合约 [1][10] - 现货白银价格突破80美元/盎司，日内上涨4.05% [1][10] - 纽约白银期货价格突破80美元/盎司，日内上涨6.46% [1][10] - 白银连续主力合约日内上涨7%，报19588.00元 [1][10] - 截至1月6日当周，COMEX白银投机客净多头头寸增加1063份合约，至17658份合约 [2][11] 基本金属期货 - 截至1月6日当周，COMEX铜投机客净多头头寸减少3537份合约，至66896份合约 [3][12] - 锡连续主力合约日内上涨4%，报362990.00元 [4][12] 能源与航运期货 - WTI原油价格日内上涨3%，报59.37美元/桶，此前曾突破59美元/桶，日内上涨2.36% [5][13] - 美国天然气期货价格持续下跌，跌幅超过8.00%，报3.133美元/百万英热，盘中最低报3.168美元/百万英热 [5][13] 农产品期货 - 甲醇连续主力合约日内上涨2%，报2290.00元 [6][14] - PTA连续主力合约日内上涨2%，报5192.00元 [6][14] 宏观与市场影响 - 特朗普称石油公司在委内瑞拉将获得安全保障，受此影响，雪佛龙股价上涨超过1.8% [7][15] - 在相关讲话期间，雪佛龙与埃克森美孚股价上涨超过1%，康菲石油股价下跌超过1% [7][15] - 特朗普表示委内瑞拉已同意美国提炼至多5000万桶石油，且昨日向美国交付了3000万桶石油 [8][15] - 委内瑞拉政府宣布与美国启动“探索性外交”进程，推动恢复各自外交使团工作 [9][16]

伦敦基本金属价格表现 - 伦敦金属交易所(LME)期铜收报12965.5美元/吨，单日上涨2.07%，周度累计上涨3.98% [1] - LME期镍收报17700美元/吨，单日上涨3.72%，周度累计上涨5.23% [1] - LME期锡收报45700美元/吨，单日上涨4.64%，周度累计大幅上涨13.09% [1] - LME期铝收报3149美元/吨，单日上涨1.98%，周度累计上涨4.43% [1] - LME期锌收报3149美元/吨，单日上涨0.57%，周度累计上涨0.7% [1] - LME期铅收报2046.5美元/吨，单日上涨1.49%，周度累计上涨1.99% [1] 行业整体趋势 - 报告期内（1月9日周五），伦敦基本金属市场集体收涨，呈现普涨格局 [1] - 所有列举的六种基本金属（铜、锌、镍、铝、锡、铅）在单日及周度表现上均实现上涨 [1] - 周度涨幅最为显著的是LME期锡，累计上涨13.09%，其次是LME期铝，周涨4.43% [1]

原油市场动态 - 原油价格整体走高，交易员正在消化可能带来溢价的多重地缘政治风险，并评估美国对委内瑞拉石油实施控制的措施 [1][2] - WTI原油期货价格上涨3.2%，结算价报每桶57.76美元，结算后涨幅继续扩大超过1% [2][15] - 布伦特原油期货价格上涨3.4%，结算价报每桶61.99美元 [3][16] - 地缘政治风险是主要看涨因素，美国总统特朗普威胁若伊朗打死抗议者将进行“沉重”打击，这可能意外中断伊朗石油供应 [2][14] - 另一看涨因素是大宗商品指数的年度再平衡，预计将在未来几天促使资金回流原油市场 [2][14] - 市场情绪看涨，布伦特原油看涨期权相对于看跌期权的偏好正在增强 [2][14] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)期铜价格下跌1.39%，收报12720.5美元/吨 [4][6][18] - 美元走强，触及两周高点，对以美元计价的基本金属价格构成压力 [4] - 标普全球一项研究指出，人工智能竞赛和国防支出的激增预计将加剧市场预期的铜供应短缺 [5][17] - LME期铝价格微涨0.08%，收报3091.0美元/吨 [7][19] - LME期镍价格大幅下跌4.14%，收报17155.0美元/吨 [8][20] - LME期锌价格下跌1.03%，收报3135.0美元/吨 [9][21] 贵金属市场动态 - 白银价格连续第二天下跌，投资者在为大宗商品指数的年度再平衡做准备，这可能引发未来几天价值数十亿美元的期货合约被抛售 [1][10] - 白银现货价格下跌1.52%，报76.9994美元/盎司 [11][23] - 黄金价格企稳，黄金现货价格上涨0.48%，报4477.65美元/盎司 [12][23] - 白银价格波动剧烈，继前日盘中下跌近4%后，周四又一度下跌5.5% [10][22] - 被动型追踪基金开始卖出贵金属期货以匹配指数新权重，由于去年金银价格飙升，此次再平衡操作影响重大 [10][22] - 花旗集团估计，为满足再平衡要求，可能有价值约68亿美元的白银期货被卖出，相当于Comex未平仓合约的12%左右，黄金期货的资金流出总额预计也大致相同 [10][22]

伦敦基本金属市场表现 - 当地时间1月8日，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格多数下跌 [1] - LME期铝价格小幅上涨0.15%，报收于3088.0美元/吨 [1] - LME期锌价格下跌0.92%，报收于3131.0美元/吨 [1] - LME期铜价格下跌1.27%，报收于12702.0美元/吨 [1] - LME期铅价格下跌2.04%，报收于2016.5美元/吨 [1] - LME期锡价格下跌2.18%，报收于43675.0美元/吨 [1] - LME期镍价格下跌3.34%，报收于17065.0美元/吨，是当日跌幅最大的基本金属 [1]

核心观点 - 2025年金属市场表现强劲，白银和铜在黄金涨势收敛后开启加速上涨，预计在“去美元化”及AI、新能源产业需求驱动下，金银铜的长期上涨趋势难以根本扭转 [1][2] - 尽管长期看好，但经历2025年高波动后，受宏观基本面边际变化及交易所强化风控等因素影响，金属市场短期波动或将收敛，市场正从“价格飙升”转向“价值重塑”新阶段 [2][7][8] 2025年市场表现与驱动因素 - **整体表现**：2025年金属是商品市场最亮眼的板块，白银和铜在黄金涨势收敛后加速上涨 [1] - **铜市表现**：COMEX期铜连续第五个月实现月线上涨，2025年最后一个月月度涨幅扩大至近8% [1] - **银市表现**：COMEX期银在2025年最后一个月内一度飙升超30%，全年累计涨幅达到约170% [1] - **黄金背景**：自2022年俄乌冲突后，全球“去美元化”进程加速，金价连续三年单边上涨，并连续突破3000、4000美元整数平台，刷新历史新高 [3][6] 长期趋势与基本面支撑 - **黄金长期支撑**：美元信用弱化周期延续、全球央行购金需求持续、地缘局势紧张及美债规模扩大，共同支撑黄金的货币与避险属性，推高价格中枢 [6] - **白银需求驱动**：光伏产业与电子元器件对白银需求快速增长，全球银市已持续五年结构性短缺，AI产业发展将继续提升其工业需求，为银价提供稳定基本面支撑 [6] - **铜市供需格局**：AI热潮驱动算力需求高涨，使铜需求稳定增加，同时矿端紧缺夯实铜价底部，供应约束强化与需求新增长极释放意味着“高铜价”态势将延续 [6] - **补涨动因**：美联储在2025年调整货币政策方向，在资源稀缺性驱动下，白银和铜开启了史诗级的补涨之路 [6] 短期市场展望与波动因素 - **波动性变化**：在经历2025年全年高波动后，金属市场短期波动或将相对收敛 [7] - **黄金短期展望**：2025年四季度金价波动相较过去三年已明显下降，多数机构仍看好金价将达到5000美元，但相较于当前价格中枢，涨幅已经缩小 [7] - **白银短期展望**：2025年四季度尤其是12月银价飙升，重要原因在于COMEX期银12月合约高持仓与低库存的矛盾，目前金银比价已从100以上高位回落至55左右均值偏下水平，进一步收窄需要更多白银商品属性方面的支撑 [7] - **铜价短期展望**：资源稀缺性支持下，精炼铜市场由紧平衡转向短缺的预期令铜价易涨难跌，但随着伦铜价格中枢已抬升至12000美元左右，进一步飙升需要看到更多驱动因素 [7] - **资金与监管影响**：金属价格飙升迫使交易所强化风控，提高了投机交易成本，交易情绪降温与基本面支撑相互作用，暗示市场波动将相对收敛 [7] 市场阶段与投资策略演变 - **新阶段特征**：展望2026年，金属市场正从单纯的“价格飙升”转向“价值重塑”新阶段 [8] - **策略转变**：市场波动在监管强化与基本面博弈中趋于理性，精细化的风险管理将取代简单的方向博弈 [8] - **工具应用**：通过多元化期货工具组合（如微型白银和微型铜期货），投资者能更敏锐地捕捉战略资产的长期配置机遇，并在波动收敛周期中借助精准的衍生品策略管理风险 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银高位回调，铜价格上涨放缓，锌高位震荡，铅库存减少支撑价格，锡多头资金受阻冲高回落，铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，铂震荡寻找方向，钯维持震荡，镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，涨幅0.05%；中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，央行连续14个月增持黄金 [5][7] - 白银趋势强度为1，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，涨幅6.11% [5] 铜 - 趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价103410，日涨幅 -1.81%；伦铜3M电子盘收盘价12866，日涨幅 -2.93% [8] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序；巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂预计2026年生产38 - 42万吨矿产铜；智利国家铜业公司2025年产量略有提高 [10] 锌 - 趋势强度为0，沪锌主力收盘价24330，涨幅0.14%；伦锌3M电子盘收盘价3245.5，涨幅1.17% [11] 铅 - 趋势强度为0，沪铅主力收盘价17830，涨幅1.77%；伦铅3M电子盘收盘价2071，涨幅2.04%；沪铅期货库存和LME铅库存均减少 [14] 锡 - 趋势强度为0，沪锡主力合约收盘价359050，涨幅2.93%；伦锡3M电子盘收盘价44650，涨幅0.34%；SMM 1锡锭价格较前日上涨14900 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价24360；氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价2938；铸造铝合金趋势强度为0，铝合金主力合约收盘价23035 [20][21] 铂、钯 - 铂趋势强度为0，铂金期货2606收盘价598.50，涨幅 -2.97%；钯趋势强度为0，锂金期货2606收盘价475.95，涨幅0.86% [23][25] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价147720；不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价13885 [27] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标，部分矿山面临潜在罚款 [27][30]