贵金属市场表现 - 上周国际现货金价报收4018.09美元，上涨132.19美元，涨幅3.40%，续创历史新高 [1] - 上周现货银价报收50.27美元，上涨4.86%，创历史新高 [3] - 上周现货钯金价格报收1400.25美元，上涨11.48% [3] - 威尔鑫贵金指数（金银钯铂）报收8239.17点，上涨241.53点，涨幅3.02%，续创历史新高 [3] 关联市场表现 - 美元指数报收98.82点，上涨1130点，涨幅1.15% [3] - 在美元指数强势上涨背景下，贵金属全面大幅上涨，唯铂金价格小幅下跌1.09% [5] - 上周NYMEX原油价格下跌4.04%，报收58.24美元 [5] - 基本金属普遍下跌，伦铜下跌3.05%，伦锡下跌4.85% [5] 技术分析信号 - 金价月线RSI指标达96.97点，创自1973年7月以来的52年最高值 [12] - 金价月线KD指标K值为93.29，为1979年10月以来的45年最高 [12] - 银价月线布林通道显示，其最高价51.23美元几乎触及月线第二布林上轨位置51.33美元 [14] - 银价月线CR能量指标达231.317点，创2011年银价周期见顶49.77美元之后的新高 [17] 资金流向与持仓 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust最新持仓1017.16吨，较前一周增加2.3吨 [22] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust最新持仓15443.76吨，较前一周增加273.82吨 [22] 市场驱动因素分析 - 作者在7月12日金价位于38美元附近时分析认为，银价会一气呵成突破40-42美元阻力带直接挑战历史新高 [9] - 技术分析需结合市场资金律动状况，银价在突破35美元蓄势颈线后，蓄势已非常充分，将继续大幅逼空 [9] - 当前金银市场技术面大周期处于严重超买状态，但金市的宏观测顶需跳出价格表象，依据多维分析框架 [16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续创新高，白银冲击50新高，铜因美元回升限制价格上涨，锌小幅反弹，铅因库存增加限制价格回升，锡加速上行，铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，镍是冶炼累库与矿端预期博弈需警惕消息扰动，不锈钢是短线供需与成本博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金沪金2512昨日收盘价914.32，日涨幅7.24%，夜盘收盘价902.28，夜盘涨幅 -1.17%；Comex黄金2512昨日收盘价3991.10，日涨幅5.31%。白银沪银2512昨日收盘价11169，日涨幅5.54%，夜盘收盘价11078.00，夜盘涨幅 -1.17%；Comex白银2512昨日收盘价47.655，日涨幅2.78%。黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价86750，日涨幅4.38%，夜盘收盘价86650，夜盘涨幅 -0.12%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10777，日涨幅0.74%。宏观上美国宏观经济数据真空投资者担忧泡沫风险，产业上自由港印尼矿遭遇不可抗力。铜趋势强度为0 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价22315，较前日变动2.25%；伦锌3M电子盘收盘价2994.5，较前日变动 -1.56%。美联储理事巴尔强调通胀风险，美国财长提及赤字比例。锌趋势强度为0 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价17115，较前日变动1.03%；伦铅3M电子盘收盘价2004.5，较前日变动 -0.02%。美国宏观经济数据真空投资者担忧泡沫风险，美联储理事强调通胀风险。铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价287090，日涨幅4.75%，夜盘收盘价287400，夜盘涨幅0.82%；伦锡3M电子盘昨日收盘价36820，日涨幅1.57%。产业上SMM 1锡锭价格较前日涨7000。锡趋势强度为1 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21090，LME铝3M收盘价2783；沪氧化铝主力合约收盘价2875；铝合金主力合约收盘价20615。美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价124480，不锈钢主力收盘价12860。印尼计划缩短采矿配额期限，某镍铁冶炼产业园停产，部分采矿公司被制裁等。镍、不锈钢趋势强度均为0 [25]

伦敦基本金属价格表现 - 伦敦金属交易所期锡价格报每吨36820美元，当日上涨1.16% [1] - 伦敦金属交易所期铝价格报每吨2782.5美元，当日上涨1.05% [1] - 伦敦金属交易所期铜价格报每吨10776.5美元，当日上涨1.01% [1] - 伦敦金属交易所期铅价格报每吨2020.5美元，当日上涨0.92% [1] - 伦敦金属交易所期镍价格报每吨15485美元，当日上涨0.91% [1] - 伦敦金属交易所期锌价格报每吨3014美元，当日上涨0.30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，铜因供应扰动推升价格，锌存在支撑，铅缺乏驱动价格震荡，锡区间震荡，铝保持看多方向，氧化铝存在分歧，铸造铝合金跟随电解铝，镍是冶炼累库与矿端预期博弈需警惕消息扰动，不锈钢是短线供需与成本博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2510昨日收盘价863.60，日涨幅1.29%，夜盘收盘价870.42，夜盘涨幅1.02%；Comex黄金2510昨日收盘价3862.90，日涨幅1.93%；黄金趋势强度为1 [5][7] - 白银沪银2510昨日收盘价10912，日涨幅3.07%，夜盘收盘价10907.00，夜盘涨幅0.66%；Comex白银2510昨日收盘价47.110，日涨幅1.61%；白银趋势强度为1 [5][7] - 宏观及行业新闻包括美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息；美国政府关门逾一周还无解；上财年美国联邦政府预算赤字1.8万亿美元与2024财年近乎持平；日元逼近重要心理关口；报道称哈马斯已同意加沙停火协议等 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价83110，日涨幅0.90%，夜盘收盘价83680，夜盘涨幅0.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10701，日涨幅3.93%；铜趋势强度为2 [9] - 宏观及行业新闻包括特朗普信赖的美联储理事米兰称房租上涨或导致其改变通胀预期；美国政府关门进入第二周；自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力；智利8月铜产量下降9.9%；欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价21825，较前日涨幅0.11%；伦锌3M电子盘收盘价3042，较前日涨幅1.25%；锌趋势强度为0 [12][13] - 新闻有美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息，近期政府停摆导致多项经济数据发布延迟使美联储官员评估经济前景信息有限 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价16940，较前日涨幅0.50%；伦铅3M电子盘收盘价2005，较前日涨幅0.07%；铅趋势强度为0 [16][17] - 新闻包括特朗普信赖的美联储理事米兰称房租上涨或导致其改变通胀预期；美国政府关门进入第二周 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价272410，日涨幅 - 0.61%，夜盘收盘价279670，夜盘涨幅2.62%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35465，日涨幅3.05%；锡趋势强度为1 [20] - 宏观及行业新闻与贵金属部分提及的宏观新闻基本一致 [20][21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20680，LME铝3M收盘价2687；沪氧化铝主力合约收盘价2868；铝合金主力合约收盘价20210；铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [24][25][26] - 综合快讯有美国政府关门逾一周还无解；上财年美国联邦政府预算赤字1.8万亿美元与2024财年近乎持平 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120900，不锈钢主力收盘价12730；镍趋势强度为 + 1，不锈钢趋势强度为 + 1 [28][34] - 宏观及行业新闻包括印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年；印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标高于2024年；印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线；印尼能源与矿产资源部要求采矿公司重新提交2026年工作计划和预算等 [28][29]

伦敦基本金属9月30日收盘行情 - 伦敦金属交易所期铜价格下跌1.13%至每吨10296美元 [1] - 伦敦金属交易所期锌价格上涨0.54%至每吨2956.5美元 [1] - 伦敦金属交易所期镍价格下跌0.35%至每吨15265美元 [1] - 伦敦金属交易所期铝价格上涨0.3%至每吨2687美元 [1] - 伦敦金属交易所期锡价格下跌0.25%至每吨35400美元 [1] - 伦敦金属交易所期铅价格下跌0.45%至每吨1986美元 [1] 伦敦基本金属月度价格表现 - 期铜月度累计上涨3.98% [1] - 期锌月度累计上涨4.88% [1] - 期镍月度累计下跌1.01% [1] - 期铝月度累计上涨2.73% [1] - 期锡月度累计上涨1.09% [1] - 期铅月度累计下跌0.25% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，铜因美元回落推升价格，锌小幅反弹，铅因库存下降限制价格回落，锡和铝区间震荡，氧化铝继续偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，镍因冶炼累库与矿端预期博弈而低位震荡，不锈钢因短线供需与成本博弈而震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1，沪金2510昨日收盘价863.60，日涨幅1.29%，夜盘收盘价870.42，夜盘涨幅1.02%；黄金T+D昨日收盘价862.50，日涨幅1.13%，夜盘收盘价865.50，夜盘涨幅0.98%；Comex黄金2510昨日收盘价3862.90，日涨幅1.93% [2][5][7] - 沪银2510昨日收盘价10912，日涨幅3.07%，夜盘收盘价10907.00，夜盘涨幅0.66%；白银T+D昨日收盘价10878，日涨幅3.16%，夜盘收盘价10852，夜盘涨幅0.38%；Comex白银2510昨日收盘价47.110，日涨幅1.61% [5] 铜 - 铜趋势强度为2，沪铜主力合约昨日收盘价82370，日涨幅 -0.12%，夜盘收盘价83680，夜盘涨幅1.59%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10429，日涨幅2.19% [9][11] - 自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，2025年第三季度综合销售预计比7月预估低约4%（铜）和约6%（黄金） [9][11] 锌 - 锌趋势强度为0，沪锌主力收盘价21800，跌幅 -0.82%；伦锌3M电子盘收盘价2886.5，跌幅 -1.23% [12][13] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16855，跌幅 -1.49%；伦铅3M电子盘收盘价2001.5，跌幅 -0.37% [15][16] 锡 - 锡趋势强度为0，沪锡主力合约昨日收盘价272410，日涨幅 -0.61%，夜盘收盘价279670，夜盘涨幅2.62%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35465，日涨幅3.05% [19][21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价20730，较前一日 -15；LME铝3M收盘价2671，较前一日22 [22][24] - 沪氧化铝主力合约收盘价2904，较前一日3；铝合金主力合约收盘价20270，较前一日 -55 [22] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，沪镍主力收盘价121100，较前一日 -280；不锈钢主力收盘价12760，较前一日 -80 [25][31] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨 [25][26] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [26][28]

铜市场 - 本周铜价震荡上行，沪铜收于81890元/吨，主力合约价格触及82980元/吨，涨幅超过3% [1][2] - Freeport更新Grasberg最新进展与影响预期成为伦铜大幅上涨的导火索，伦铜攀升至去年5月底以来最高位 [1][2] - 当前市场由看多情绪主导，市场价格或仍有上涨空间，但现货市场在价格大幅拉涨后成交表现惨淡，下游企业多观望 [2] 铝市场 - 本周铝价回调，沪铝收于20660元/吨，电解铝行业理论开工产能较上周增加 [2] - 成本方面，中国国产氧化铝均价为3014.75元/吨，较上周下跌40.02元/吨，跌幅1.31%，预计电解铝理论成本减少 [2] - 库存方面，LME铝库存增至51.72万吨，较上周增加3.34万吨，而中国铝锭社会库存减少至62.66万吨，较上周减少1.86万吨 [2] 贵金属市场 - 美联储10月份降息预期升温叠加地缘政治避险需求，推动金银价格上涨，国内黄金均价837.58元/克，较上周上涨1.00%，白银均价10173元/千克，较上周上涨2.09% [3] - COMEX白银库存量52715.51万盎司，较上周增幅0.35%，较年初库存增幅65.45%，上海期货交易所白银交割库存1161.80吨，较上周减少59.63吨，降幅4.88% [3] 小金属市场 - 锑市场弱势运行，2高铋锑锭市场价格16.75万元/吨，各类锑锭均价较上周下调0.3万元/吨，氧化锑价格亦下调 [4] - 原料矿商挺价意愿强烈，冶炼厂整体出货量不大，需求端无利好提振，成交情绪疲软，买方市场看涨积极性不高 [4] 稀土永磁市场 - 价格震荡，轻稀土氧化镨钕价格56.25万元/吨，环比下跌1.5%，中重稀土氧化镝价格161.18万元/吨，环比下跌0.6% [5] - 分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，长期需重视上游供给重塑的产业趋势性机会及磁材板块基本面修复 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金预计继续创新高，白银震荡调整；铜因美元调整限制价格回落；锌震荡偏弱；铅因库存持续减少支撑价格；锡区间震荡；铝继续磨盘，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝；镍因冶炼累库与矿端预期博弈，价格低位震荡，不锈钢因短线供需与成本博弈，价格震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 基本面数据显示，沪金2510昨日收盘价852.58，日涨幅0.10%，夜盘收盘价862.50，夜盘涨幅0.88%；沪银2510昨日收盘价10594，日涨幅2.16%，夜盘收盘价10936.00，夜盘涨幅3.90%；SPDR黄金ETF持仓1,005.72，较前日增加9；SLV白银ETF持仓（前天）15,361.84，较前日减少28 [5] - 宏观及行业新闻包括美国政府关门风险高企，美联储依赖的9月非农就业报告或被迫延迟发布；美联储青睐通胀指标美核心PCE物价指数8月环比增0.2%符合预期，消费支出连续三个月增长等 [7][9] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1 [8] 铜 - 基本面数据显示，沪铜主力合约昨日收盘价82,470，日涨幅 -0.29%，夜盘收盘价82380，夜盘涨幅 -0.11%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,205，日涨幅 -0.69%；沪铜期货库存26,557，较前日减少1,105；伦铜库存144,400，较前日减少25，注销仓单比7.15%，较前日减少0.74% [10] - 宏观及行业新闻有美国PCE通胀符合预期，给予美联储足够空间来应对降温的劳动力市场；央行指出要落实落细适度宽松的货币政策等；产业方面自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，中国有色金属工业协会铜业分会坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争等 [10][12] - 铜趋势强度为0 [12] 锌 - 基本面数据显示，沪锌主力收盘价21980，较前日变动 -0.29%；伦锌3M电子盘收盘价2886.5，较前日变动 -1.23%；沪锌期货库存57573，较前日增加990；LME锌库存42775，较前日减少1025 [13] - 新闻提及国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要带头坚决抵制“内卷式”竞争 [13] - 锌趋势强度为 -1 [13] 铅 - 基本面数据显示，沪铅主力收盘价17110，较前日变动0.12%；伦铅3M电子盘收盘价2001.5，较前日变动 -0.37%；沪铅期货库存34764，较前日减少820；LME铅库存219425，较前日减少125 [16] - 新闻包括美国PCE通胀符合预期，央行指出要落实落细适度宽松的货币政策等 [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 基本面数据显示，沪锡主力合约昨日收盘价274,070，日涨幅0.13%，夜盘收盘价273,220，夜盘涨幅 -0.12%；伦锡3M电子盘昨日收盘价34,415，日涨幅0.07%；沪锡期货库存6,077，较前日减少199；伦锡库存2,775，较前日增加35，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [19] - 宏观及行业新闻与贵金属部分类似，包括美国政府关门风险、PCE物价指数等内容 [20] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面数据显示，沪铝主力合约收盘价20745，较前一日减少20；沪氧化铝主力合约收盘价2901，较前一日减少41；铝合金主力合约收盘价20325，较前一日减少30；国内铝锭社会库存61.40万吨，较前一日无变化；LME铝锭库存51.77万吨，较前一日增加0.18万吨 [22] - 综合快讯有中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期等 [23] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [23] 镍、不锈钢 - 基本面数据显示，沪镍主力收盘价121,380，较前一日减少1,610；不锈钢主力收盘价12,840，较前一日减少90；1进口镍121,575，较前一日减少1,650；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾13,150，较前一日减少50 [24] - 宏观及行业新闻包括印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损暂停部分产线等多条行业动态 [24][25][27] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [30]

伦敦基本金属价格表现 - LME期镍价格下跌1.15%至15240.00美元/吨 [1] - LME期铜价格下跌0.59%至10275.50美元/吨 [1] - LME期锌价格下跌0.53%至2922.50美元/吨 [1] - LME期铅价格上涨0.48%至2009.00美元/吨 [1] - LME期铝价格上涨0.47%至2664.00美元/吨 [1] - LME期锡价格上涨0.20%至34390.00美元/吨 [1]

2025年三季度大宗商品市场回顾 - 大宗商品市场整体呈现区间震荡态势，但价格重心较二季度明显抬升 [1] - 品种价格走势分化，贵金属板块表现亮眼，金价创下历史新高 [1] - 基本金属板块震荡偏强，铜价始终维持在高位 [1] - 能源板块表现偏弱，主要原因是供应过剩 [1] 美联储货币政策分析 - 美联储于9月18日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%区间，此次降息被视为风险管理式降息或预防式降息 [2] - 美国经济呈现走弱迹象但未衰退，8月零售数据环比超预期增长0.6%，且已连续3个月实现增长 [2] - 美联储对就业市场描述更为悲观，承认就业增长放缓，删除了"劳动力市场状况仍然稳健"的表述 [2] - 美联储认为通胀水平有所上扬且略高于预期，同时上调了美国2026年的经济增长预期和通胀预测 [2] 历史降息周期对商品的影响 - 历史经验显示，预防式降息通常利好贵金属和美股，黄金价格呈现先上涨后下跌的走势 [3] - 衰退式降息对美股不利但利好黄金价格 [3] - 铜和原油价格走势取决于经济状况及商品需求前景，无论何种降息，只要经济及需求前景向好，其价格大概率上涨 [3] 当前美国经济与政策环境 - 美联储降息可能反映美国经济在滞胀背景下的特殊表现，美国经济陷入滞胀的可能性正在增加 [5] - 高利率导致美国房地产行业和制造业持续低迷 [5] - 美国关税带来的滞胀风险未消除，8月美国消费者承担的关税比例已小幅攀升至12%左右 [5] - 利率点阵图显示今年年内还会有2次降息，但未来降息并非连续进行，存在因政治干预而加大降息力度并加剧通胀反弹的可能性 [5] 中国国内市场表现与政策预期 - 中国A股展现较强抗跌性，反映内需的黑色建材类商品呈现上涨趋势，国际性商品如有色金属、能源价格维持震荡，铜价表现最为坚挺 [7] - 8月宏观数据显示国内市场供需双弱，工业增加值同比增速放缓至5.2%，出口交货值同比为-0.4%，为年内首次负增长 [7] - 高技术产业增加值保持高景气度，8月同比增长9.3%，新能源汽车、太阳能电池等产量增速较高 [7] - 8月固定资产投资当月同比为-6.3%，地产、制造业、基建均受拖累 [7] - 增量政策出台频率提高，预期可能在提前使用化债额度、投放新型政策性金融工具、货币政策降准降息、消费政策补资金等四方面发力 [8] 大宗商品市场展望 - 在美国经济未衰退背景下，美联储风险管理式降息将对大宗商品价格反弹产生积极影响 [1] - 欧美扩张性财政政策有助于推动总需求增长 [1] - 国内财政政策仍有较大发力空间，商品正处于新一轮去库存周期，一旦市场需求改善，商品涨势将开启 [1] - 全球可能进入新一轮货币宽松和财政发力的协同"蜜月期"，在经济不陷入衰退的前提下有利于大宗商品价格 [8]