纪要涉及的行业和公司 - **家电行业**：科沃斯、石头科技、德昌股份、富佳股份、春光科技、美的、兆驰股份、海信视像、TCL 电子、海尔智家[1][3][4] - **医药行业**：百诚医药、药康生物、泰格医药、艾美赛斯、必德医药、皓元生物、伊诺斯、诺斯格、普瑞斯、苏泰神[1][5][6] - **轻工行业**：洁雅股份、元菲宠物、思摩尔[2][8] - **两轮车行业**：雅迪、爱玛[2][10] - **宠物食品行业**：乖宝、中宠[11] - **生猪养殖行业**：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、德康农牧[12] - **食品饮料行业**：东鹏、卫龙[14] - **白酒行业**：茅台、五粮液、汾酒、老窖、古井、迎驾、今世缘[17] - **餐饮链行业**：啤酒及速冻食品公司[18] 纪要提到的核心观点和论据 - **家电行业** - **出口情况**：越南关税优势吸引家电产业链转移，美国需求平稳且对涨价接受度高，黑五和圣诞采购周期临近，出口链公司特别是龙头企业预计业绩增长，二季度或为业绩底部[1][2][3] - **国内市场**：国内家电市场表现强劲，618 促销后仍增长，空调行业电商平台增速约 70%且线下增长良好，国家补贴政策支持，应关注内稳外强或内外均强企业[1][4] - **医药行业**：创新药产业链是关注重点，BD 带来现金，二级市场拉动一级市场投融资，资金转化为研发费用推动市场发展，关注海外 BD、有海外出口预期的创新药及科研端企业[1][5] - **轻工行业**：需关注出口链，出口商客户 2 月起未补库，关税落地后客户库存低，预计三季度剧烈补库，新关税政策重塑供应链结构，部分公司有望受益[2][7] - **两轮车行业**：内销强劲，雅迪 7 月有望高增长，爱玛受益于低基数、补库和以旧换新政策增速可能更快，两轮车公司交易空间有提升潜力[2][10] - **宠物食品行业**：二季度内销增速符合预期，自有国产品牌崛起，贸易冲突影响出口代工业务但可转嫁关税，六一八费用投放和低毛利率产品占比影响净利率但趋势向好[11] - **生猪养殖行业**：处于周期左侧，推荐有成本优势公司，下半年供应压力提升，外购仔猪养殖户盈利或收窄，反内卷政策引导和加快产能去化[12][13] - **食品饮料行业**：业绩波动因前期预期过高致股价回调，经营质量未受大影响，只是经营节奏调整[14] - **白酒行业**：近期表现优于食品行业，受政策预期影响，处于相对底部区域，新消费业绩调整或使资金流入，推荐相关品牌[17] - **餐饮链行业**：相关啤酒及速冻食品公司处于相对底部区域，三季度业绩环比改善预期下是高低切换良好选择[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **东鹏**：冰柜投放费用调整对市场表现有积极影响，回调后买入机会好[15] - **卫龙**：收入渠道调整预计下半年带来积极变化，提供买入机会[16]

大模型推荐品牌格局 - 多个主流大模型在洗地机品类推荐中呈现高度一致性，石头、科沃斯、追觅、云鲸成为核心推荐品牌，其中DeepSeek推荐石头/科沃斯/追觅[1]，元宝推荐松下/科沃斯/石头[1]，豆包推荐科沃斯/云鲸/石头/追觅[1]，夸克推荐石头/科沃斯/追觅/云鲸[1] - 传统家电品牌如美的、小米、海尔及新锐品牌添可、莱克、必胜均未进入主流推荐序列，某米品牌因仅1800Pa吸力被列为避坑机型[12][23] 产品配置与价格策略 - 主流机型支持热水洗拖（70-100°C）和基站自清洁功能，基础款松下MC-RS555售价¥2999，旗舰款科沃斯T80售价¥4299，懒人款石头G20S售价¥4599，搭配配件后总预算覆盖¥3200-5300区间[6][7] - 自动集尘机型需关注耗材成本，云鲸J5 Max尘袋更换成本约30-50元/个，边刷及滚刷每1-2年更换成本约100元[11][17] 产品性能技术指标 - 关键性能指标包括边角覆盖率和地毯边缘清洁能力，吸力参数差异显著，科沃斯T80达15800Pa[26]，追觅X50 Pro超18500Pa[19]，而超薄机型某米仅1800Pa[12] - 毛发处理技术成为核心差异点，石头G20S采用开放滚刷结构防缠绕，优于V型封闭滚刷[12]，基站尺寸需关注展开空间（部分需50cm×60cm）而非折叠尺寸[12] 品牌AI认知排名体系 - 明略科技通过10+主流AI大模型实时对话生成品牌AI认知榜，清洁电器品类中石头科技认知指数99.3居首，追觅99.2次之，科沃斯98.3位列第四[26] - 细分品类头部品牌格局固化，戴森为吹风机榜首（认知指数98.2）[32]，飞利浦居电动牙刷首位（98.5）[28]，博朗/未野占据剃须刀前二（98.6/98.5）[30] GEO营销生态变革 - 72%消费者常用生成式AI工具，50%依AI推荐购物，10%视其为最信赖决策源[23]，催生GEO（生成引擎优化）新营销方向，需优化信息被AI采纳为答案的概率[24][44] - AI内容获取呈现平台偏好，百度/抖音/腾讯生态优先推荐自有内容[35]，DeepSeek、Kimi信源数较多，腾讯元宝信源门槛高[36]，权威报告及系统论证内容更易被引用[36] 流量分配与用户行为变迁 - AI搜索导致官网流量下滑，某3C企业官网UV较目标差30%[39]，美国及欧洲59%搜索以零点击结束[40]，QuestMobile显示2025年3月AI搜索引擎月活达3.38亿[40] - 品牌营销预算从SEO/PR向GEO转移，头部企业投入30-50万元[41]，B端企业通过内容站点"侵染"AI语料获取曝光[41] 行业竞争格局演变 - 抖音小家电榜单科沃斯/石头/美的居前三，天猫榜单美的/小米领先[34]，母婴品类中全棉时代/德佑/贝亲占据婴儿湿巾AI认知前三[33]，贝亲/布朗博士/世喜领跑奶瓶榜单[34] - 技术变革过渡期引发数字营销生态瓦解，传统搜索营销可能在两年内被重构[46]，品牌需同步优化对消费者情绪沟通与对AI理工科论述的双触点策略[37]

公司业绩与技术突破 - 2024年公司洗衣机业务在内的"其他智能电器产品"营收达10.7亿元 同比增长93 13% [1] - 分子筛低温烘干技术为行业首创第三种烘干技术 获国家知识产权局认证 烘干温度精准控制在50℃ 羊毛程序下可低至37℃ [2] - 技术推动产品获国际羊毛局最高等级认证 成为万元以下首款双绿标洗烘一体机 [2] 营销策略与市场表现 - 2025年签约王心凌作为科技美学代言人 带动高端机型销售 Z1Plus在天猫618期间获12kg洗烘一体机4000-5000价位段销量TOP1 [3] - HelloKitty联名款Q1迷你洗烘一体机精准狙击Z世代需求 抖音618生活电器榜单第一 商品总榜1000-2000价位段第一 [3] - 2025年618期间洗衣机GMV同比增长173% 爆款Z1Plus保持高端市场竞争力 Q1 HelloKitty开售8小时GMV破110万元 12小时下单量超1000台 [4] 产品布局与行业趋势 - 完成洗烘一体机 迷你洗烘一体机及洗烘套装全产品线布局 覆盖主流价位段 [4] - GfK报告显示大容量 分区洗为洗衣机市场主要发展方向 [4] - 中国家用电器协会指出大筒径 洗净比成为行业升级重点 以旧换新政策推动高端产品销售 [5] 研发投入与战略定位 - 2016-2024年前三季度累计研发投入29 06亿元 2024年前三季度研发费用占比达9 14% 远超行业平均水平 [5] - 洗衣机业务成为公司"清洁电器四轮驱动"战略关键支点 2024年该板块营收占比提升至9% [5] - 行业进入"技术+体验"双轮驱动阶段 公司以分子筛技术撬动产业价值重构 [6]

公司调研纪要 - 春光科技在机构调研中介绍了公司展厅和生产车间 并详细回答了多个问题 [1] - 软管业务增长取决于客户需求 主要以销定产 订单增长来自老客户份额提升和新客户拓展 [1] - 全资子公司马来西亚CGH公司2024年度营业收入预计为2 1亿元人民币 [1] - 2025年第一季度营收增长主要来自国内整机代工业务 2024年整机代工销售量约为358万台 [1] - 吸尘器整机新品开发周期一般为6到8个月 最长可达1年 [1] - 客户降价要求取决于市场变化情况 需与客户协商确定 [1] - 已完成2022年股权激励计划 目前没有股权激励存续 [1] 机构背景 - 上海趣时资产管理有限公司成立于2015年9月 实缴注册资本为1000万元 [2] - 2016年4月完成中国证券投资基金业协会备案 获得私募证券投资基金管理人资质 [2] - 公司经营范围为资产管理 专注于证券投资基金 [2] - 90%以上员工拥有国内外知名院校硕士以上学历 [2] - 核心团队源于上投摩根基金 平均拥有十年左右资产管理行业从业经验 [2] - 拥有新财富分析师背景 历经券商研究所卖方研究 公募基金买方研究到投资管理实战的完整路径 [2] - 创始人章秀奇为公募基金专户领域知名基金经理 多次获得公募专户最高奖项"基金金鼎奖" [2] - 公司获2017年度好买财富股票策略十大新锐私募基金 2017年度私募排排网股票策略收益率全国十强 [2] - 获中国基金报2018英华奖中国私募成长奖 一年期股票策略最佳产品奖 [2] - 公司秉承"专注 诚信 共赢"价值观 致力于成为长期可持续发展的精品资产管理公司 [2]

洗地机行业概述 - 洗地机凭借"扫拖一体"特性成为市场宠儿，满足深度清洁需求并通过技术迭代提升用户体验，如智能导航系统和高性能电池 [1] - 2024年中国洗地机销售额达140.9亿元，2017-2024年复合增长率188.91%，2025年一季度销售额38.4亿元（同比+38.13%） [1][14] - 产品分类包括半自动/全自动、电线式/电池式、手推式/驾驶式，适用于硬质地面清洁并具有环保节能优势 [4] 产品技术对比 - 洗地机吸力达18-20kPa，可处理干湿混合垃圾及顽固污渍，续航1小时内；扫地机器人吸力低于6000Pa，专注日常清洁维护，续航超3小时 [6][7] - 洗地机用户聚焦深度清洁需求群体（如高频烹饪、有孩养宠家庭），扫地机器人主要服务上班族和大户型用户 [7] 产业链结构 - 上游为塑料、金属、电池、电机等原材料及部件，中游为制造环节，下游覆盖商超、电商等多渠道 [8] - 电机作为核心部件决定清洁效率，2024年中国电机市场规模7987.58亿元，技术升级推动行业持续发展 [11] 市场发展现状 - 中国清洁电器2024年销售额423亿元（2018-2024年复合增速13.87%），2025年一季度达100亿元（+36.98%），洗地机占比38.4%成第一大品类 [13] - 行业呈现国内外品牌竞争格局，本土企业如添可、石头科技通过智能化创新占据高端市场，国际品牌面临本土化挑战 [17] 重点企业分析 - **海尔智家**：2025年Q1营收791.18亿元（+10.06%），全球布局10大研发中心及138个制造中心，构建七大高端品牌集群 [19] - **石头科技**：2024年智能扫地机营收108.48亿元（+34.17%），洗地机应用双滚刷、AI双向助力等技术提升清洁效果 [20][21] 未来趋势 - **AI智能化**：将实现环境识别、污渍检测及路径自主规划，结合语音交互和App控制升级为智能家居组件 [23] - **模块化设计**：支持水箱、刷头等组件自由更换，延长产品生命周期并降低维护成本 [24] - **绿色环保**：采用可回收材料、节能技术及无化学清洁方案，水循环系统或成发展方向 [25]

人员变动 - 钱启杰为石头科技清洁产品事业群总裁，出身供应链领域，曾为华为员工，是公司核心高管之一及全球销售负责人 [2] - 钱启杰为石头科技唯二的副总经理之一，另一人为CEO全刚 [3] - 去年负责全球销售的程飞（高级副总裁）下岗后，其嫡系部队陆续离开，钱启杰接手全球销售负责人职位 [3] - 钱启杰接手全球销售后频繁往返北京和深圳，但上个月被调离该岗位，目前全球市场核心高管仅剩亚太区的李平 [3] 业务动态 - 今年清洁市场竞争激烈，石头科技自去年年底起改变策略：线上加大营销投入，线下大幅扩张门店 [3] - 618期间石头科技表现优异，洗地机品类战绩突出，但高速增长背后存在隐患 [3] - 公司内部人员与业务均发生变动，洗地机业务实现突围 [3] 行业动态 - 追觅科技正发力割草机器人领域，目标冲击行业前三 [5] - 云鲸产品负责人李阳已离职，可能选择创业 [6] - 自动驾驶领域专家进入庭院机器人市场，已获得千万级融资 [6]

行业概述与定义 - 电动拖把是通过电力驱动具备自动旋转、震动或擦拭功能的清洁工具，可减轻劳动强度并提高清洁效率[3] - 产品按有线/无线分为有线电动拖把和无线电动拖把，按拖地原理分为滚筒式、双轮旋转式和往复式三种类型[3] - 核心结构包含擦地机构、喷水机构和电路系统，其中擦地机构通过直流电机驱动行星减速齿轮箱实现变速和扭矩放大[5] 市场规模与增长 - 2024年中国电动拖把市场销售额达1.1亿元，2016-2024年复合增长率为18.65%[1][15] - 2025年一季度行业销售额为0.3亿元，同比增长50.4%[1][15] - 电动拖把目前仅占清洁电器行业整体销售额的0.3%，未来发展空间广阔[14] 产业链结构 - 上游为金属材料、塑料、橡胶等原材料及电子元器件（电机、电池、传感器和控制器）[9] - 中游为生产制造环节，结合市场需求和技术趋势提供个性化定制服务[9] - 下游销售渠道包括电商平台、直播带货、家电卖场、商超和专卖店[9] - 终端应用场景涵盖家庭日常清洁和办公室、酒店、医院等商业场所清洁[9] 技术发展与演进 - 行业经历从19世纪传统拖把到2010-2020年技术突破阶段，擦地机构、喷水机构和电路系统得到显著发展[7] - 2020年后向智能化和多样化方向发展，人工智能技术应用使产品具备智能导航系统和自主学习能力[7] - 环保节能成为重要趋势，产品采用环保材料制造并运用节能技术[7] 锂电池供应链 - 锂电池作为核心原材料具有高能量密度、长循环寿命和轻量化特性[11] - 中国锂电池产量从2015年56亿只增长至2024年294.57亿只，年复合增长率20.26%[11] - 锂电池产量增长为电动拖把行业提供稳定供应保障，推动产品在续航时间和工作效率方面优化升级[11][12] 清洁电器行业背景 - 2024年中国清洁电器行业销售额423亿元，同比增长24.4%；零售量3035万台，同比增长22.8%[14] - 2025年一季度清洁电器销售额100亿元，同比增长32.3%；销售量784万台，同比增长18.2%[14] - 行业形成多元化产品生态包括扫地机器人、洗地机、手持吸尘器等主流品类及电动拖把等细分产品[14] 竞争格局 - 第一梯队为必胜、卡赫、戴森等外资企业凭借技术优势占据高端市场[19] - 第二梯队为小米、美的、海尔智家等上市企业依托渠道和性价比策略争夺中端份额[19] - 第三梯队为追觅科技、洒哇地咔等国内专业品牌通过差异化产品在细分领域寻求突破[19] 重点企业分析 - 海尔智家2024年全球收入4016亿元同比增长8%，全球利润总额302亿元同比增长13%[21] - 2025年一季度海尔智家营业收入791.18亿元，同比增长10.06%[21] - 德尔玛科技2024年小家电行业营业收入35.31亿元，同比增长11.99%[23] 未来发展趋势 - 智能化升级重点包括AI污渍识别、自动调节水量和压力技术，连接智能家居系统实现远程控制[25] - 环保化方向采用可降解塑料、再生材料，优化电池续航和水资源利用效率，引入无水清洁技术[26] - 定制化推动产品细分，针对宠物家庭强化毛发清理和除菌功能，小户型产品侧重轻量化和灵活收纳[27][28]

报告核心观点 看好2025年家电行业中期发展，聚焦“以旧换新”政策红利与新兴市场出口机遇，提出三大投资主线，包括兼具“低估值、高分红、稳增长”属性的白电板块、成长空间广阔的家电新消费品类、向汽零等领域转型的上游核心零部件企业，认为行业有望转暖[2][9]。 板块回顾：需求显著改善，估值触底反弹 白电板块：25Q1内销排产增长，关税预期扰动出口 - 内销：24年以旧换新政策效果显著，25Q1延续增长趋势，24年家用空调累计内销出货量同比+5%，25年1 - 4月同比+6.0% [19] - 外销：25Q1增速超20%，4月外销增速回落，预计5 - 8月将迎来新一轮出口爆发期，24年家用空调累计外销同比+36%，25年Q1同比+24.5% [20] - 格局：二三线整体份额提升显著，CR3同比仍回落，2024年空调累计出货CR3同比-3.6pcts至60.3%，2025年4月达58.6% [21] - 库存：25Q1企业排产积极，渠道库存环比略有提升，截至2025年4月，渠道库存环比3月提升230万台 [21] - 空调：24年政策拉动零售效果显著，25Q1延续增长势头，25年Q1空调线下零售量同比+10.5%，4月单月线下/线上同比+10%/+39% [25] - 冰洗：Q1内销增速环比略有回落，外销韧性凸显，25Q1洗衣机内外销同比分别+8.5%/+2.8%，冰箱内销增速略有回落，出口延续双位数增长 [28] 厨电板块：24年首度纳入补贴名单，零售端同比高增 - 油烟机：25Q1保持双位数增长，高景气度延续，25Q1线上/下同比分别+21.0%/+32.8%，4月单月线上环比提速，线下零售量同比增速超30% [34] - 洗碗机：零售表现亮眼，线下均价仍坚挺，25Q1线上/下同比分别+1.2%/+27.4%，4月线下增速提升至36.8% [35] 行情回顾：板块估值回落，具备较高配置性价比 - 板块估值底部修复，配置性价比凸显，24年开年白电板块估值修复，5月中旬后回调，7月底利好政策落地后稳步提升，25Q1因美国关税政策反复估值回落，但处于近年底部 [39] 机构持仓：Q1板块超配，主动基金布局多子板块 - 25Q1板块配置近4%，多子板块超配，截至2025Q1，公募基金重仓家电股占比3.96%，主动基金白电标的超配2.21%，零部件超配0.04% [43][44] 趋势研判：内有政策，外有新兴市场，2025景气共振 地产：二手房成交显著回暖，新开工/竣工数据仍承压 - 25Q1住宅新开工/竣工数据仍低迷，新开工面积同比-24%，竣工面积同比-15%，现房销售良好，多一线城市二手房销售显著回暖 [50] - 空调内销与商品房销售周期有一定相关性，后疫情时代换新比例提升，多重利好政策有望带动市场改善 [56][59] 消费刺激：以旧换新成效显著，多品类零售高增 - 24年以旧换新拉动显著，25年政策延续，补贴加力扩围，24年中央支持以旧换新家电销售量超6000万台，拉动消费超2600亿元，25年截至5月31日，消费者购买家电产品7761.8万台 [61] - 24年以旧换新成效显著，4月多品类销售提速，24年相关品类线上零售量/额同比+19.1%/+25.0%，线下量/额同比+49.1%/+66.5%，25年4月多品类线上线下销售均提速 [67] - 国补资金快速消耗，多地出现停补潮，截至2025年5月31日，预计国补资金消耗1550 - 1650亿元，多地已出现断补情况 [72] 出口需求：25Q1量额双位数增长，多品类出口保持景气 - 家电出口逐季加速，多品类景气度回升，25Q1家电累计出口量同比+13%，出口额同比+10%，4月出口量/额增速略有回落 [75] - 新兴市场空间广阔，出口持续高增，或有望弥补北美市场缺口，4月我国向北美多品类出口增速转负，新兴市场家电渗透率低，市场空间广阔 [77] - 白电企业全球产能布局完善，不惧潜在关税影响，海尔、美的等企业在全球多地布局产能 [81] 出口成本：集运指数5月略有回升，汇率高位震荡 - 集运：FBX集运指数开年来有所回落，5月略有回升，2025年5月30日，较年初回落48.0%，环比4月同期提升10.8% [85] - 汇率：美元兑人民币汇率高位震荡，仍高于15年以来中枢水平，截至2025年6月4日，较年初提升0.01% [86] 大宗价格：铜价开年上行，Q2铜铝钢价均有小幅回落 - 铜价：25年开年持续上行，Q2略有回落，截至2025年6月6日，同比-2.6%，较年初+7.5%，较年内峰值-4.5% [88] - 铝钢价格：Q2以来铝钢价略有回调，较年初仍小幅上行，截至2025年6月6日，铝价较年初+1.5%，不锈钢价格较年初+1.2% [88] 板块推荐：内外共振，白电板块值得重点关注 白电板块：家空内销24Q4高增，25Q1高基数下仍维持景气 - 推荐海尔、美的、格力 + 海信家电的组合，看好白电产业链量价齐升 [2] 厨电板块：化以旧换新政策下，传统品类拉动效果显著，新兴品类分化 - 油烟机、洗碗机等品类零售表现良好，25Q1油烟机线上/下同比分别+21.0%/+32.8%，洗碗机4月线下增速提升至36.8% [34][35] 清洁小电：国补 + 618显著拉动销售 - 推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技等企业，这些企业在订单、量产、需求等方面有积极表现 [2] 个护小电：剃须刀、电吹风结构升级带动均价提升 - 相关产品均价持续提升，如电吹风高速化趋势带动销量增长 [42] 智能投影：行业销量有所回暖，市场两极分化趋势延续 - 激光（含混光）、4K路径投影产品份额快速增长 [45] 金股推荐 白电 - 推荐海尔、美的、格力、海信家电 [2] 小家电 - 推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技 [2] 核心零部件 - 推荐盾安环境、华翔股份、三花智控 [3]

核心观点 - 宏观方面美联储6月暂停降息，增量信息有限，未来或在经济数据恶化时降息，资产短期震荡，美元和美债收益率可能走弱 [1][2] - 家电行业短期有压力，热点在新消费，但有全球领先竞争优势和长期确定性，可关注白电、黑电、清洁电器及新智能产品投资机会 [1][9] - 化工行业静待周期筑底，关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线把握结构性机会 [1][15] - 电新行业结构分化，聚焦新技术与非美出口，AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化，出海享红利，供需改善周期拐点将至 [1][18] - 金工领域公募基金高质量发展利好长线板块与被动投资，可通过分域选股构建量化策略，关注行业主题ETF和ETF+投顾策略 [23][24][25] - 农业行业25H2在周期与成长、估值高低位间找平衡点，围绕生猪养殖和宠物板块投资 [28] 宏观 - 6月18日美联储保持联邦基金利率在4.25%-4.50%，继续缩表，符合预期，因关税不确定性未体现，官员担忧滞胀，点阵图降息指引边际鹰派 [2] - 6月经济预测下调经济增长，上调失业率和通胀，夯实“滞胀”预期，点阵图内部支持多次降息官员减少，但经济下行幅度才是降息关键 [3] - 美联储短期强调通胀风险，但消费走弱和失业率上升才会促成降息，市场认为会议偏鹰派，美元资产短期震荡 [4] - 美国经济短周期下行与长周期改革叠加有两种背离，2025下半年或收敛，资产短期震荡，美元中枢或降，美债收益率可能走弱 [6][7] 家电 - 2023 - 2025YTD（截至2025/5/31）SW家电指数分别上涨3.8%、25.4%、1.93%，内销受益必需品属性、政策刺激，海外受益全球优势和新兴市场渗透提升，龙头分红率提升和无风险利率下行带动估值提升 [9] - 短期行业有压力，内销补贴或难衔接、竞争加剧，海外担忧美国关税和全球经济影响，热点在新消费，但行业有全球领先优势和长期确定性 [10] - 商品消费受益国债补贴，家电受益品类增加，预计补贴支撑到三季度初，企业按补贴不延续安排经营，空调和清洁电器线上竞争激烈 [10] - 2025年4月美国关税影响出口，5月协议有缓解但仍负面，预计2026年美国市场订单向龙头集中 [11] - 白电关注业绩稳定性和估值提升趋势，黑电关注全球竞争力下业绩弹性，清洁电器关注龙头胜出机会，部分公司将引入新智能产品 [12] 化工 - 25Q1石油化工和基础化工归母净利润分别为170、371亿元，同比-23.5%、4.7%，销售毛利率处历史底部，油价中枢下移拖累石化业绩，基础化工业绩增长与规模扩张等有关 [15] - 预计25H2 Brent原油价格60 - 70美元/桶，成本压力缓解，行业景气修复与供需相关，供给端资本开支增速趋缓，低景气加速产能淘汰，需求端出口有挑战，政策聚焦内需 [15] - 内需主线关注民爆、钾肥、磷矿、改性塑料企业；供给侧约束关注涤纶长丝、有机硅、制冷剂企业；新材料国产替代关注成核剂、电子级PPO、COC/COP、高性能PI薄膜企业 [16] 电新 - 2025H1光储需求放缓、供过于求，电网风电海内外共振，AIDC崛起，电新指数超额收益来自储能板块核心个股 [18] - 136号文使光储短期承压，但全球能源趋势明确，25H2风电建设提速，AIDC需求旺盛，短期扰动不改产业趋势 [19] - 风电产业链量利齐升，出海助推盈利修复，国内陆风价格回归理性，主机厂盈利有望修复，大兆瓦零部件或涨价 [19] - 2025年1 - 4月电网投资1408.0亿元，同比+14.6%，配用电出海提振，变压器出口178.3亿元，同比+38.2%，电网投资高景气，关注特高压及AIDC产业链 [19] - 国内储能短期承压，长期转向市场盈利驱动，看好国内独储、工商储和海外欧美大储、工商储及新兴市场户储 [20] - 光伏需求短期承压，产业链价格下行，新兴市场发展快，全球装机增长稳健，看好BC及铜浆新技术 [20] 金工 - 5月7日证监会方案利好长线板块与被动投资，主动产品强调报酬与业绩绑定，被动产品下调费率等 [23] - 主动权益基金可能更新业绩基准，聚焦国企、科技、消费主题，通过分域选股构建量化策略，回测显示可获超额收益 [24] - 2025年大类资产表现分化，债市向好，股市震荡，大宗商品各异，关注黄金、汽车、银行等行业ETF，行业主题ETF重要性凸显 [25] - 公募基金发展下ETF+投顾专业化趋势显著，银河金工团队回测的5种ETF量化策略中，大类资产宏观择时策略表现稳健 [26] 农业 - 25H1农业低位震荡上行，动物保健、饲料涨幅居前，渔业、种植业靠后，宠物、动保个股领先 [28] - 25H2农业在周期与成长、估值高低位间找平衡点，围绕生猪养殖和宠物板块投资 [28] - 生猪养殖板块依托估值和股价低位，具备配置性价比 [29] - 宠物食品行业增长快，头部企业受益行业增长和市占率提升，可通过提升主粮占比、扩张线上渠道、品牌分层/升级突破 [29] - 宠物医疗板块受益养宠观念提升医疗消费，宠物免疫率和药苗价格有提升空间，宠物医院连锁化、国产疫苗替代加速，关注动保领先企业 [29]

市场开盘情况 - 沪指低开0.10%报3358.91点，深成指低开0.13%报10039.00点，创业板指平开报2026.88点 [1] - 轨交设备、光伏、游戏板块涨幅居前，数字货币、油气、贵金属板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交额28.047亿，深证成指成交额60.44亿，北证50成交额1.98亿 [2] 机构观点 光大证券 - 市场调整主因中东局势担忧及资金获利了结，但指数仍处区间震荡格局 [3] - 可控核聚变、稀土、医药、新消费等前期强势板块带头下跌 [3] - 建议关注人形机器人概念 [3] 中金公司 - 全球IP商业化路径成熟，IP及衍生品产业将进入下一成长周期 [4] - 2024年全球IP玩具市场规模5251亿元，2024-2029年CAGR预计8%，中国及东南亚贡献近半增量 [4] - 中国IP玩具市场规模756亿元，2024-2029年CAGR预计17.2%，玩偶、拼装品类快速成长 [4] - 全球IP授权市场CR5为41%，CR10为54%，集中度持续提升 [4] 银河证券 - 白电板块投资需关注业绩稳定性及分红率提升 [5] - 黑电板块机会在于全球竞争力提升带来的业绩弹性 [5] - 清洁电器行业整合后龙头公司具备投资机会 [5] - AI与具身机器人技术将催生新智能产品 [5] 天风证券 - 美联储6月维持利率不变，9月降息落地难度较大 [6] - 下次降息或推迟至四季度，需满足通胀下行或失业率快速上升条件 [6] - 通胀风险偏高叠加政策不确定性，美债下半年仍有上行风险 [6]