报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计逐步企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道增长快，电商渠道一季度快速增长，但利润率因渠道结构影响有下降趋势 [4][12] 各目录总结 板块更新 - 中美关税协议调整，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费升级与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] - 有友食品传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现好，零食量贩渠道能见度提升，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，费用率向下，利润率有下降趋势 [4][12] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资减持股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1日 - 5月16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 酒鬼酒·紫坛（紫金版）5月15日换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料第一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：小麦、玉米、大豆、稻米、白砂糖、棕榈油、面粉价格有不同程度同比和环比变化 [26] - 畜牧产品：猪肉、白条鸡、生鲜乳、毛鸭价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 包装材料：瓦楞纸、铝锭、浮法玻璃、PET价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 白酒批价：贵州茅台飞天原箱和散瓶、五粮液普5批价有不同程度同比和环比变化 [27]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市·维持” [4] 报告的核心观点 - 本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品饮料板块上涨0.53%，跑输上证指数0.23pct，白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 [1] - 白酒消费需求偏淡，价格压力和出清趋势延续，推荐关注抗风险能力强、数字化工程显效、基地市场有份额提升逻辑的个股 [1][12] - 大众品旺季催化渐显，各细分行业表现分化，建议把握结构性配置窗口 [2] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 4月食品烟酒类价格同比+0.3%，环比+0.2%，酒类价格同比-2%，环比持平，1 - 4月酒类价格同比-2%，消费需求延续压力 [10] - 2025年第一季度白酒产量103.24万千升/同比-7.22%，销售额1963.04亿元/同比-0.38%，利润580.07亿元/同比-0.73%，价格压力和出清趋势延续 [10] - 茅台酱香酒拓展渠道体系和消费者触达面，1 - 4月主流电商渠道茅台酒销售额同比增长超30%，贵州茅台累计回购股份264.2万股，占总股本比例0.21%，支付金额40.50亿元 [1][10] - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，白酒指数上涨0.6%，低配及低波食饮龙头受益 [11][12] - 个股推荐把握三条投资主线，关注洋河股份等渠道风险加速释放的个股 [1][12] 大众品 - **啤酒**：一季报显示行业进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10元价格带单品增速领先，25Q1收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%，25Q2胜率偏高，建议保持配置仓位 [13][14] - **零食**：一季报板块收入增速受春节错期影响，内部个股表现分化，新兴渠道、健康零食品类维持结构性景气，25Q1归母净利润同比-15.4%，建议优选竞争优势突出或有新突破的个股 [15] - **调味品**：基础调味品龙头表现较好，一季度以补库存节奏为主，2024年板块收入同比+3.0%，25Q1同比+1.6%，建议关注复调行业估值修复 [16] - **速冻食品**：旺季平稳结束，餐饮较为疲弱，2024年板块收入同比+0.5%，25Q1同比-1.5%，板块通过并购提升集中度，推荐关注餐饮供应链龙头 [17] - **乳制品**：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18][19] - **饮料**：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品饮料板块上涨0.53%，跑输上证指数0.23pct [20] 白酒 - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平 [28] 大众品 - 肉鸭、鸭苗下降，猪肉、大豆、毛鸭上升，其余原材料不变 [42] 本周重要事件 - 5月13日，惠发食品股东拟减持公司股票；东鹏饮料股东减持股份 [68] - 5月15日，华统股份增发17204.3010万股，募集资金总额159999.9993万元 [68] 下周大事提醒 - 5月19日，龙大美食、李子园、百润股份召开股东大会 [69] - 5月20日，青岛啤酒、伊利股份召开股东大会 [69] - 5月21日，安井食品、皇氏集团召开股东大会 [69]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道预计快速增长，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，利润率因渠道结构影响有下降趋势但处于合理范围 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 板块更新 - 2025年5月中美达成阶段性协议，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 上周食饮板块41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，预计构成重大资产重组，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料鲲鹏投资于5月7 - 14日减持公司股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1 - 16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 5月15日酒鬼酒·紫坛（紫金版）换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，宣布品牌焕新升级并提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：5月10日小麦价格2424.1元/吨，同比-6.32%，环比1.27%；4月23日玉米价格2.26元/公斤，同比-5.83%，环比0.89%等 [26] - 畜牧产品：5月16日猪肉价格20.94元/公斤，同比2.6%，环比0.72%；5月16日白条鸡价格17.36元/公斤，同比-1.14%，环比-0.63%等 [27] - 包装材料：5月16日瓦楞纸价格2624元/吨，同比-1.43%，环比-2.24%；5月16日铝锭价格20270元/吨，同比7.65%，环比3.79%等 [27] - 白酒批价：5月17日飞天原箱批价2780元，同比-5.76%，环比-0.36%；散瓶批价2585元，同比-5.66%，环比0%；五粮液普5批价1010元，同比6.32%，环比-0.98% [27]

行业背景与市场格局 - 啤酒行业CR5超过90%呈现高度垄断格局 2013年产销量已达顶峰进入存量竞争阶段 [1] - 传统即饮场景(餐馆/夜店/烧烤摊)占主导 中小品牌面临渠道封锁困境 线下入场费竞争激烈 [5][6] 公司突围路径 - 金星啤酒通过抖音品牌自播首发茶味精酿系列 2024年8月上线初期即获良好销量表现 [3] - 产品差异化定位：1L装约20元定价高于普通啤酒 采用罐装降低物流成本 主打"信阳毛尖"等茶味跨界概念 [9][10] - 线上渠道先行策略：转型前已积累数十万粉丝 避开线下渠道劣势直接触达终端消费者 [6] 消费趋势变革 - 啤酒消费呈现"少喝但喝好"趋势 清爽型/健康概念(运动健身/时令饮食)需求上升 [13] - 精酿啤酒因"比白酒易饮、比工业啤酒精致"受捧 茶味添加进一步中和苦涩感 [14][26] - 核心客群迁移：20-30岁年轻女性占比59% 三线/新一线城市成主力消费区域 [15][19] 营销引爆逻辑 - UGC内容自发传播：9-10月出现7万赞/20万转发爆款视频 居家独酌和闺蜜聚会成核心场景 [4][20][21] - 女性审美驱动设计：中式罐装外形突破"大绿棒子"传统 酒量挑战/尝鲜测评类内容助推热度 [26][27] - 反漏斗扩散路径：女性用户带动声量→吸引渠道商进货→进入罗永浩等头部直播间→泛人群覆盖 [31] 产品迭代与市场反馈 - 根据女性偏好新增茉莉花茶/蜜桃乌龙口味 形成中式精酿产品矩阵 [30] - 双11期间带动京东超市茶味啤酒品类成交额增长5324% 登顶抖音啤酒销售榜 [2] - 线下动销结构变化：KA卖场/便利店/网红餐饮取代传统烟酒店成为主力渠道 [15] 战略启示 - 非即饮场景崛起反映消费动机转变：从社交饮酒转向悦己型消费 [34][35] - 老牌企业通过精准捕捉新人群需求(25-35岁女性)实现品类创新突围 [36] - 线上内容营销可重构传统行业的渠道价值链条 形成"声量→渠道→销量"正循环 [31]

农业银行 - 截至3月末个人贷款余额达9.27万亿元，信用卡"以旧换新"消费额1549亿元，体现金融活水对消费的拉动作用 [1] - 构建"政策快协同、场景深融合、科技强赋能"三位一体服务体系，通过十大主题活动延伸县域金融服务 [1] - 品牌定位聚焦"助力共同富裕"和"服务可持续发展"，价值主张强调"惠及城乡最广大客户" [1] - 未来将优化消费金融场景建设，营造便捷支付环境以激发消费活力 [2] 邮储银行 - 科技金融方面服务近10万户科技型企业，融资余额突破6000亿元 [3] - 绿色贷款余额9107.12亿元，较上年末增长6.01%，增速高于贷款平均水平 [3] - 涉农贷款余额2.40万亿元，普惠型小微企业贷款余额1.67万亿元，占比居国有大行前列 [3] - 个人养老金账户累计开户超千万户，构建"三横三纵"养老金融体系 [3] - 发布"邮智"大模型，个人/企业手机银行测评位居行业前列 [4] 五粮液集团 - 通过世博会授权餐厅、APEC活动等创新国际化表达模式 [5][6] - 设立亚太/欧洲/美洲营销中心，采用"中国酒+中国菜"模式打造海外文化地标 [6] - 连续8年上榜世界品牌500强，通过诗歌大赛等文化活动激活传统美学 [6] - 未来将增强海外消费者文化认同，持续输出产业价值 [7] vivo - 旗舰手机搭载自研芯片和蔡司联合研发镜头，提升超长焦拍摄性能 [8] - 开发"vivo看见""vivo听说"等AI功能服务视障/听障人群 [8] - 成立机器人实验室聚焦家庭场景产品研发，布局6G/人工智能等前沿领域 [8] - 产品创新坚持"以人为本"理念，技术研发与人文价值并重 [9] 安踏集团 - 2024年营收创历史新高，研发投入约20亿元 [11] - 收购德国狼爪品牌丰富矩阵，过去10年创新投入累计200亿元 [11] - 儿童产品应用追风/水冷等科技，打造多款畅销单品 [11] - 发展"安踏冠军""超级安踏"等新零售业态，提升家庭客户体验 [12] 青岛啤酒 - 四获国家科技进步奖，原浆啤酒通过即时零售覆盖全国 [13] - 创新啤酒博物馆/时尚酒吧等消费场景，活化啤酒节IP [13] - 海外推出生肖/青花瓷等"国潮"包装，推动品牌年轻国际化 [14] 海亮科服 - AI大模型覆盖28省120县，服务40万师生形成全场景解决方案 [15][16] - 乡村教育振兴行动输出九大模块120余项产品服务 [16] - 建立政府与社会协同机制，提升区域学校教学水平 [16]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“强于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 食饮板块一季报总体稳定，两会提出提振消费，中央发布方案指引消费复苏，重点看好白酒、低度酒、餐饮链、休闲零食四个板块 [1] - 全年关税等外部风险加剧，食饮内需板块配置价值彰显，白酒有望重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力加速修复，当前估值处于低位，长期投资价值凸显 [3] - 持续看好休闲零食、饮料行业高景气，新渠道带来增量机会；结合餐饮复苏，关注调味品、啤酒及餐饮链标的；黄酒头部企业发展优势扩大，高端化启航 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期跟踪 - 盐津铺子聚焦六大核心品类，魔芋大单品超预期，全年高成长确定性强，25年Q1营收15.37亿元、同比+25.69%，归母净利1.78亿元、同比+11.64%，预计2025 - 2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级 [19][20][26] - 洽洽食品聚焦瓜子和坚果品类，25Q1瓜子成本高位，成本压力Q2有望缓解，2024年营收71.31亿元、同比增长4.79%，2025年一季度营收15.7亿元、同比 - 13.8%，预计2025 - 2027年收入和归母净利润分别为73.12、76.16、79.33亿元和7.57、8.47、8.95亿元 [28][29][34] 成本指标变化 - 原料成本方面，白鲢鱼、白条鸡、猪肉价格环比上升，蛋白豆粕价格环比下降，大麦、生鲜乳价格环比下降，白砂糖、大豆价格环比上涨，鸭脖、棕榈油价格环比持平 [36][37] - 包材成本方面，铝合金价格环比上升，瓦楞纸、浮法平板玻璃价格环比下降 [38] 本周市场回顾 - 板块整体表现：本周A股上涨，上证指数周变动+0.76%，食品饮料板块周变动+0.48%，表现弱于大盘0.29个百分点，位居申万一级行业分类第19位 [2][54] - 按子行业划分：本周食品饮料各子板块涨跌幅由高到低为保健品（8.54%）、乳品（1.47%）、白酒（0.57%）等，其他酒类跌幅最大（-3.12%） [2][60][61] - 按市值划分：50 - 100亿板块表现最优，上涨0.46%，50亿以下板块上涨0.4%，100 - 300亿板块下跌0.65%，300亿以上板块下跌0.84% [65] - 沪股通、深股通标的持股变化：本周沪股通食品饮料上榜公司为贵州茅台，上榜5天，合计买卖67.29亿元；深股通为五粮液，上榜3天，合计买卖21.41亿元 [68] 近期报告汇总 - 盐津铺子聚焦核心品类，魔芋大单品超预期，子品牌势能提升，增长确定性强 [70] - 洽洽食品聚焦瓜子和坚果，拓展新渠道，25Q1瓜子成本高，Q2成本压力有望缓解 [71] 本周行业要闻和重要公司公告 - 行业要闻：1 - 4月茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30%；青岛啤酒100万千升项目预计11月投产；ST联合筹划收购润田实业股权；茅台1935推出宴席新政策 [72] - 重要公司公告：承德露露部分股权激励限售股份上市流通；来伊份下架蜜枣粽产品并补偿；五芳斋收购五芳斋供应链公司20%股权；南侨食品完成股份回购 [73][74] 下周公司股东大会安排 - 下周多家食品饮料公司召开股东大会，包括贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份等 [75][76]

昆仑能源（0135.HK）首次覆盖报告 - 公司是中国石油控股的天然气终端业务公司，拥有稳定的低成本气源 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为66.49、71.24、75.98亿元，对应EPS为0.77、0.82、0.88元/股 [2] - 首次覆盖给予"增持"评级 [2] 光大核心城市房地产销售跟踪（2025年4月） - 1-4月核心30城新房成交面积同比+2%，均价同比+5% [8] - 15城二手房成交面积同比+21%，10城均价同比+2% [8] - 重点城市二手房均价：北京28,927元/㎡（+3.5%），上海39,193元/㎡（+2.6%），广州27,170元/㎡（-7.4%），深圳57,887元/㎡（-2.0%） [8] "以旧换新"政策效果分析 - 一季度消费品以旧换新财政乘数提高至2.4，高于去年9-12月的2.1 [12] - 二季度乘数有望保持高位：4月申请加快+第二批810亿元资金下达+地方政府拓宽补贴范畴 [12] - 消费电子领域国补范围拓宽是乘数提升主因 [12] 鸿腾精密（6088.HK）25Q1业绩 - 收入11.03亿美元（同比+14%），净利润624万美元（同比-38%） [17] - 下调2025-2027年净利润预测至224/292/341百万美元 [17] - 汇率影响和智能手机ASP下滑是主要拖累因素 [17] 百威亚太(1876.HK)25Q1业绩 - 营收14.61亿美元（内生同比-7.5%），净利润2.34亿美元（同比-18.5%） [23] - 东部地区增长但西部承压，中国市场表现较弱 [23] - 下调2025-2027年净利润预测至7.52/7.97/8.41亿美元（下调5%/7%/8%） [23] 百合(603313.SH)股份回购 - 维持2025-2027年净利润预测3.07/4.64/5.73亿元 [29] - 当前股价对应PE为15/10/8倍 [29] - 看好美国制造业回流和内需刺激下的利润弹性 [29] 北京君正（300223.SZ）跟踪 - 预计2025-2027年净利润5.08/6.54/7.67亿元 [33] - 积极布局3D DRAM和先进存储工艺 [33] - 工业和车规市场保持优势，一季度业绩环比提升 [33] 中芯国际（0981.HK+688981.SH）25Q1业绩 - 下调H股25-27年净利润预测至7.9/9.9/14.1亿美元 [39] - 下调A股25-27年净利润预测至53.1/68.4/96.9亿人民币 [39] - 国产替代和在地化进程加速趋势不改 [39] 丘钛科技（1478.HK）跟踪 - 上调25/26年净利润预测24%/17%至6.02/7.13亿元 [45] - 新增27年净利润预测8.40亿元 [45] - 摄像模组产品结构优化+控股股东收购TDK增强整合能力 [45]

白酒行业表现 - 白酒行业本周维持低位震荡，Wind白酒指数周跌幅为1.17%，板块内个股普跌，迎驾贡酒和今世缘跌幅靠前，二季度累计跌幅均超过10% [1][2] - 白酒板块是酒行业最弱的细分领域，本周仅21.95%的酒类股上涨，啤酒股表现强势，*ST兰黄、香港生力啤和百威亚太周涨幅均超过3%，*ST兰黄两周累计涨幅达22% [2][3] - 一线龙头白酒公司表现较强，贵州茅台和山西汾酒本周分别上涨1.44%和0.83%，泸州老窖和五粮液跌幅较小，分别为0.06%和0.38%，跑赢白酒指数 [5] - 贵州茅台本周市值增长288.3亿元，表现突出 [5] 白酒个股表现 - 二季度以来，白酒指数季度跌幅环比缩窄，但今世缘、洋河股份和迎驾贡酒累计跌幅均超过10% [5] - 今世缘二季度股价回调超10%，原因包括一季度涨幅居前透支业绩预期，以及4月业绩未超预期且增长乏力 [6] - 洋河股份和迎驾贡酒股价低迷与业绩低于预期有关 [5] 今世缘业绩分析 - 今世缘2024年营收增速在白酒上市公司中排名第4，净利润增速排名第9，2024年净利润增速为8.8%，显著低于2021-2023年约25%的增速 [6] - 2024年一季度今世缘净利润同比增长7.27%，远低于2021-2024年一季度超20%的增速 [6] - 业绩增速下滑与省外市场拓展缓慢有关，2024年省外收入占比仅8.02%，虽同比增长27%，但显著低于其他酒企 [7] - 今世缘2019年省外收入占比为6.35%，5年来进展缓慢 [7] - 公司调整省外销售组织，重点投向环江苏板块，试图提高周边市场占有率 [7][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 当前食饮板块关注“食品板块品类红利”“零食企业会员商超等新渠道驱动”“保健品新热点”等新消费投资机会，传统消费优选业绩见底有望向上标的，应重点布局行业龙头个股 [1] - 白酒板块2025年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司在会员店上架新品的投资机会 [1] - 白酒板块当前仍处低位，一季报或为全年低点，当前位置持续推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市 [2][13] - 大众品短期关注三方面新消费投资机会，全年持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 5月12日 - 5月16日，5个交易日沪深300指数上升1.12%，其他食品（+2.54%）、乳制品（+1.44%）涨幅居前，其他酒类（-2.29%）、啤酒（-1.07%）跌幅居前 [3][14][27] - 白酒板块上涨0.64%，华致酒行（+5.00%）、珍酒李渡（+2.08%）、贵州茅台（+1.44%）涨幅居前，迎驾贡酒（-3.21%）、今世缘（-3.12%）、舍得酒业（-2.56%）跌幅居前 [4] - 大众品板块有所反弹，H&H国际控股（+32.10%）、锅圈（+22.18%）、仙乐健康（+19.57%）涨幅居前，百润股份（-5.98%）、甘源食品（-3.72%）、ST加加（-3.57%）跌幅居前 [14][27] - 2025年5月16日，食品饮料行业估值22.39倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为20.08、26.60、75.64、46.92倍，葡萄酒板块（-1.68%）本周估值跌幅最大 [34] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 本周飞天茅台（散）批价为2080元，批价保持稳定；五粮液批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖批价为860元，批价总体稳定 [12] - 本周部分高端酒批价环比变动：25年飞天（原）53°茅台批价较5月9日降20元，25年飞天（散）53°茅台、五粮液普五（八代）52°、五粮液1618 52°、泸州老窖国窖1573 52°等批价环比无变动 [46] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 展示Liv - ex100红酒指数走势、葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表 [50] 重点啤酒价格数据跟踪 - 展示啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表 [53] 重要公司公告 - 百威亚太2025年第一季度收入14.61亿美元（约合人民币105.73亿元），同比降11.08%，净利润2.34亿美元，同比降18.47%，销量197.41万千升，同比降6.51% [55] - 今世缘徐亚盛自5月8日起不再担任公司董事，提议增选冒旭建为非独立董事 [55] - 百威亚太5月15日董事职务变动，Ricardo Tadeu获委任为非执行董事等 [57] - *ST岩石副董事长陈琪辞职，仍担任董事并代行董事会秘书职责，代行董事长职责至新代行人选确定 [57] - 燕京啤酒2025年一季度啤酒销量99.5万千升，营业收入382,683万元，同比增6.69%，净利润16,527.57万元，同比增61.10% [17][57] - 泰山啤酒一季度净利润386万元，同比增621.6%，1 - 4月销量同比增12%，2024年利润达1611万元，同比增6.8% [57] - 富邑葡萄酒集团任命Sam Fischer为下一任CEO，薪酬方案含固定年薪173万澳元等，需监管部门批准和股东通过 [57] - 泸州老窖围绕消费者开瓶调整销售指标和政策，渠道库存安全可控 [8][57] 重要行业动态 - 今年1 - 4月，茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30% [6][59] - 泸州老窖智能酿造技改项目一期预计2026年8月30日试生产，总投资约47.83亿元 [59] - 重庆啤酒2025年乌苏品牌推新广告大片，开展巡演活动，已推出两款汽水 [59] - 16家酒企登上《2025年中国品牌价值500强》 [59] - 珍酒将推售价500 - 600元新品，高档酒事业部异业客户拓展效果好，李渡、湘窖有发展举措 [10][11][60] - 王占刚任衡水老白干集团党委书记 [60] - 4月酒类价格同比下降2%，1 - 4月同比降2% [60] - 茅台1935推出宴席购酒退瓶盖返现、婚宴专享赠送蜜月之旅两项新政 [6][60] - 贵州省新增58.5亿元酒类投资项目 [60] - 2025年第一季度，山东省规模以上企业啤酒产量同比增长9.0% [60] - 青岛啤酒收购即墨黄酒推动业务多元化 [19][60] - 5月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.05%，定基总指数上涨8.84% [60] - 茅台酱香酒公示主题终端店运营商 [60] - 茅台循环产投公司年处理酒糟超30万吨，年产基酒1.5万吨，年利税额超4亿元 [61] - 珍酒李渡入选《可持续发展年鉴（中国版）2025》，白酒行业排名第一 [61] - 青岛啤酒潍坊年产100万千升啤酒项目预计11月投产 [61] 近期重大事件备忘录 - 2025年5月19 - 23日多家食品饮料上市公司有股东大会召开、业绩发布会、投资者接待日、分红等安排 [63][64]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [5] 报告的核心观点 - 维持观点，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议关注宏观经济政策推出和落地效果 [5][9] - 白酒短期基本面有压力，若25年下半年经济改善且行业调整到位，基本面有望触底，股价将领先调整到位 [5][9] - 大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，看好乳业收入及利润改善 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 一级标题 - 上周食品饮料板块上涨0.48%，白酒上涨0.57%，跑输大盘0.29pct，在申万31个子行业中排第17 [8] - 个股涨幅前三为交大昂立、康比特、仙乐健康；跌幅前三为五芳斋、天味食品、百润股份 [8] 食品饮料各板块市场表现 - 25/5/12 - 25/5/16，食品饮料行业跑输申万A指0.16个百分点，子行业中食品加工、饮料乳品跑赢，其余跑输 [33] 行业事项提示 - 东鹏饮料股东减持股份，权益变动触及1%整数倍 [18][19] - 阳光乳业、三元股份、劲仔食品有限售股解禁 [47] - 多家公司将召开股东大会 [49] 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司估值，含总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等 [51] - 给出食品饮料重点公司盈利预测，含股价、归母净利润、增速、PE、总市值等 [53][55][56]