股价表现 - 9月4日股价上涨5.22%至12.89元/股 成交额1.64亿元 换手率6.45% 总市值25.89亿元 [1] 公司业务构成 - 麻花产品占主营业务收入64.96% 外采食品16.19% 糕点及方便食品12.65% OEM产品5.16% 其他(补充)1.03% [1] - 公司成立于1994年9月20日 2016年11月18日上市 主营传统特色及休闲食品研发、生产和销售 [1] 机构持仓情况 - 诺安多策略混合A(320016)二季度新进十大流通股东 持股88.36万股(占流通股0.44%) [2] - 该基金当日浮盈约56.55万元 [2] 基金业绩表现 - 诺安多策略混合A最新规模13.99亿元 今年以来收益54.4%(同类排名527/8180) 近一年收益110.3%(同类排名244/7978) 成立以来收益198% [2] - 基金经理孔宪政管理规模46.07亿元 任职最佳回报68.36% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅管理规模25.29亿元 任职最佳回报56.51% 最差回报-18.8% [3]

股价表现 - 十月稻田股价上涨8.04%至9.81港元 成交额达3648.37万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入同比增长16.9%至30.64亿元人民币 [1] - 经调整净利润同比大幅增长97.7%至2.94亿元人民币 [1] - 期内利润同比下降7.6%至1.16亿元人民币 [1] - 每股盈利0.11元 [1] 大米业务表现 - 大米产品收入同比增长21.0% 从17.072亿元增至20.665亿元 [1] - 收入增长主要源于中高端大米销量增加及稻香米占比提升 [1] - 策略性减少低毛利大米销售 推动收入增加3.593亿元 [1] 渠道战略 - 通过与领先电商平台合作建立在线渠道网络 [2] - 在线渠道在核心品类取得显著市场份额领先优势 [2] - 成功拓展现代商超线下零售渠道 建立广泛销售覆盖网络 [2] - 通过多渠道渗透巩固市场领先地位 [2]

核心财务表现 - 报告期内实现营业收入30.64亿元人民币 同比增长16.9% [1][3] - 经调整净利润达2.94亿元人民币 同比大幅增长97.7% [1][3] - 净利润率由去年同期5.7%提升至9.6% 盈利能力显著提升 [1] - 毛利达6.669亿元人民币 同比增长50.1% [3] 产品品类表现 - 大米产品作为核心业务营收20.66亿元人民币 同比增长21.0% [4] - 玉米品类营收4.33亿元人民币 [4] - 杂粮、豆类及其他产品收入2.74亿元人民币 同比增长29.3% [4] - 通过玉米品类创新推出烧烤味玉米、麻辣味玉米等休闲食品 满足"好吃+健康+便捷"需求 [4] 渠道战略布局 - 在线渠道收入18.37亿元人民币 占总收入60.0% 仍是主要收入来源 [5] - 现代商超渠道收入4.96亿元人民币 占比增至16.2% [5] - 直接客户收入5.63亿元人民币 同比增长75.1% [5] - 经销网络收入1.68亿元人民币 同比增长29.8% [5] - 加强与山姆、胖东来等高势能渠道合作 布局小象超市、朴朴超市等即时零售平台 [6] 品牌建设与市场地位 - 2025年正式升级品牌定位为"家庭食品创新品牌" 更新传播语为"十月稻田 中国味 香香香" [7] - 采用"流量+内容"双轮驱动模式 通过打造"双创始人"IP、联动头部IP等开展全域整合营销 [7] - 累计服务1.4亿中国家庭用户 连续六年东北大米中国销量领先 连续两年玉米品类中国销量领先 [7] - 致力于用健康、优质、安全的食品服务家庭需求 构建从产品到品牌的文化符号 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元，同比增长4.70% [3] - 归母净利润0.32亿元，同比下降24.46%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降38.74% [3] - 第二季度单季营业收入1.70亿元，同比增长5.17%；归母净利润0.12亿元，同比下降46.79% [3] 渠道拓展与运营策略 - 加盟店渠道收入0.88亿元（同比+3.44%），经销店收入0.16亿元（同比-29.44%），商超渠道收入0.21亿元（同比+198.03%），批发渠道收入0.42亿元（同比-6.23%）[4] - 推进门店升级改造，更新装修陈列风格，并开发小程序扩大经营半径 [4] - 从一二线城市延伸至三四线城市拓展新店，并尝试从农贸市场转向家庭社区场景 [4] - B端市场拓展连锁酒店餐饮业态及团餐业务，商超渠道提供定制化产品 [4] 产品品类表现 - 第二季度肉禽类产品收入1.16亿元（同比+4.13%），水产类产品收入0.47亿元（同比+10.25%）[4] - 细分品类中牛肉/家禽/猪肉/鱼类/虾类收入分别增长3.47%/4.22%/8.16%/8.01%/12.95%，羊肉收入下降6.77% [4] 成本与费用结构 - 第二季度毛利率18.77%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.09个百分点，主要受牛肉原材料价格上涨影响 [5] - 销售费用率4.60%（同比+0.33pcts），管理费用率5.42%（同比-1.08pcts），研发费用率1.64%（同比+1.18pcts）[5] - 归母净利率7.34%，同比下降7.17个百分点，环比下降3.94个百分点 [5]

股票期权注销 - 公司于2025年8月28日召开董事会审议通过注销2024年部分股票期权的议案 因6名激励对象离职注销其已获授的20.00万份股票期权 因第一个行权期公司层面业绩考核未达标注销485.00万份股票期权 合计注销505.00万份股票期权 [1] - 股票期权注销事宜已获中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认并办理完毕 [1] - 本次注销不影响公司总股本及股本结构 激励对象人数从176人调整为170人 尚未行权的股票期权数量从1,960.00万份减少至1,455.00万份 [2] 业绩考核情况 - 2024年股票期权激励计划第一个行权期公司层面业绩考核目标未达成 导致所有激励对象该期485.00万份股票期权不得行权 [1] 合规性说明 - 本次股票期权注销符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《2024年股票期权激励计划（草案）（2025年修订稿）》相关规定 [2]

公司股权变动 - 史密斯菲尔德食品有限公司启动二次发行1600万股普通股 由主要股东SFDS UK Holdings Limited出售[1] - 售股股东SFDS UK向包销商授予30天购股权 可额外购买最多240万股普通股[1] - 史密斯菲尔德公司不会在本次发售中出售任何股份 也不会获得售股股东出售股份的任何所得款项[1] 交易安排 - 摩根士丹利 美国银行证券和巴克莱担任本次发售的联席牵头账簿管理人[1] - 建议发售仅通过招股章程形式进行 初步招股章程可通过SEC网站EDGAR系统免费查阅[1]

公司股权变动 - 史密斯菲尔德食品有限公司启动二次发行 由主要股东SFDS UK Holdings Limited出售1600万股普通股 [1] - SFDS UK向包销商授予30天购股权 可额外购买最多240万股普通股 购股权价格按公开发售价扣除包销折扣及佣金计算 [1] - 史密斯菲尔德公司本身不出售任何股份 且不会从本次股东售股交易中获得任何款项 [1] 交易结构 - 本次发售采用招股章程形式进行 初步招股章程可通过SEC网站EDGAR系统免费获取 [1] - Morgan Stanley、BofA Securities及Barclays三家机构担任联席牵头账簿管理人 [1] - SFDS UK为万洲国际间接全资附属公司 史密斯菲尔德为万洲国际间接非全资附属公司 [1]

公司分红方案 - 2025年半年度A股每股现金红利0.14元（含税）[2] - 股权登记日为2025年9月9日[2] - 除权（息）日为2025年9月10日[2]

财务表现 - 营业收入同比下降10.85% 主要受市场需求下降影响 [1] - 归母净利润同比下降 主要因营收下滑及产品推广费用增加 [5] - 经营活动现金流净额增长240.32% 主要因小麦采购量减少及采购价格下降 [4] - 高毛利产品营收占比超过55% 显示高端挂面市场地位稳固 [7] - 生猪养殖板块实现归母净利润606.59万元 [6] 业务运营 - 通过健康管理/饲料优化/育种管理等措施降低生猪养殖成本 部分猪场成本低于12元/kg [2] - 儿童营养面/有机面等新品实现营业收入近千万元 [11] - 方便食品业务计划新增冷冻面产品 [9] - 大米加工/生鲜面等新业务亏损额同比减少 [11] 战略规划 - 将通过扩大荞麦粉/全麦粉应用/深耕高端挂面/拓展批发及餐饮渠道改善销量 [1] - 关注小麦价格走势 计划在低点补仓以降低采购成本 [4] - 哈萨克斯坦企业将扩大粮食收储业务 并开展粮食贸易和存储业务 [3] - 将通过产品研发/品质提升/渠道拓展提升内生盈利能力 [5] 资本结构 - 短期借款10.52亿元 长期借款8.86亿元 资产负债率约56.4% [10] - 将采取降本增效/加强应收账款回收等措施降杠杆 [10] - 对亏损139万元的上海香禾食品及盈利2829万元的延津克明面业考虑资产整合或剥离 [10] 业务协同 - 食品业务占比78.53% 但未披露与生猪板块具体协同计划 [8] - 控股子公司阿克苏兴疆牧歌定位"中国优质猪肉食品创造者" [8]

中泰证券研究报告分析：2025年二季度保险资金重仓流通股深度跟踪 报告行业投资评级 - 报告建议关注新华保险、中国平安、中国人寿、友邦保险、中国太保、中国人保等保险股 [7] 报告核心观点 - 持续低利率环境下险资增配股票是大势所趋，2Q25险资重点加仓通信和银行，新进集中在银行和医药行业 [4][6] - 2Q25末股票投资在险资运用余额占比8.8%，余额环比1Q25末提升8.9%，明显加仓 [4][18] - 1H25产寿险合计增配股票余额达6,406亿元 [4][20] - A股慢牛有望改善低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大 [8] 持续低利率环境下险资增配股票趋势 - 当前保险资金新钱投资收益率预计为2.67%，存量净投资收益率2025-2027年预计分别下降39/18/16bps [17] - 2Q25末五大类标准金融产品在险资中占比逐步上升，股票占比达8.8% [19] - 政策持续推动长期资金入市，2025年1月证监会引导大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股 [26][31] - 2025年《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》上调权益资产配置比例上限，预计权益配置上限增加近5000亿元 [34][36] 保险资金重仓流通股体系介绍 - 根据Wind平台险资重仓流通股数据构建分析样本，2025年初至9月2日组合绝对回报12.24%，相对回报-1.88% [5][58] - 体系涵盖传统险、分红/万能、寿险公司、财险公司、投连、集团公司、资管公司等资金来源分类 [52] 2Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 2Q25末险资出现在638只A股的前十大流通股东中，出现频次913次，合计持股604亿股，持股市值6,007亿元 [8][64] - 持股市值排名前五行业：银行(3,018.8亿)、公用事业(443.3亿)、交通运输(424.8亿)、通信(350.5亿)、电力设备(185.3亿) [8] - 持股个数排名前五行业：电子(55)、医药生物(55)、电力设备(50)、机械设备(46)、汽车(40) [8] - 重点加仓通信、银行、食品饮料、建筑装饰和钢铁等22个行业，其中国寿增持中信银行、中国电信、伊利股份、中国移动 [8][75] - 新进行业集中在银行、医药生物、通信、传媒、家用电器等，新华新进杭州银行和上海医药，国寿新进中国银行 [8][94] 不同类型资金偏好分析 - 人身险传统险业务偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股，重仓招商银行、浦发银行、长江电力等 [99] - 分红/万能账户持仓标的股息率较低且周期性更强，重仓民生银行、兴业银行、金地集团等 [100] - 寿险公司直接投资中银行股占近半壁江山，主要意图银保业务协同 [102] - 大型险企持仓主要集中在银行、交运和公用事业，国寿系重仓中国联通、中国电信，平安系重仓京沪高铁、长江电力 [104][106] 投资策略与标的选择框架 - 险资选股侧重企业长期竞争力、持续盈利能力、经营稳健性、股东回报能力和估值因素 [47] - 高股息策略与成长性布局平衡，静态高股息行业包括水电、运营商、银行等，动态高股息包括公共事业等 [47][48] - 投资框架需确保标的满足长期稳健增值需求，关注ROE、现金流、分红趋势等指标 [47]