主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.8640元，同比增长15.66% [1] - 每股净资产10.72元，同比增长2.58% [1] - 每股公积金5.19元，同比增长2.77% [1] - 每股未分配利润5.07元，同比增长13.68% [1] - 营业收入22.13亿元，同比增长7.69% [1] - 净利润2.77亿元，同比增长14.46% [1] - 净资产收益率7.59%，同比提升7.2个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股11239.72万股，占流通股34.17%，较上期减少1136.65万股 [1] - 东阳华盛企业管理合伙企业为第一大股东，持股4922.83万股，占比14.96% [2] - 华懋(厦门)新材料科技股份有限公司回购专用账户增持87.66万股至1290.16万股 [2] - 陈立锋减持45.43万股至688.45万股 [2] - 懋盛(厦门)企业管理咨询有限责任公司新进持股659.96万股 [2] - 博时汇兴回报一年持有期混合基金增持19.19万股至585.08万股 [2] - 蓝海荣减持35.72万股至368.27万股 [2] - 宁波新点基石投资等5家股东退出前十大股东行列 [2] 分红方案 - 每10股派发现金红利0.95元(含税) [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.15元，同比下降48.28%，2023年为0.29元，2022年为0.58元 [1] - 每股净资产5.78元，同比下降23.75%，2023年为7.58元，2022年为7.39元 [1] - 每股公积金1.86元，同比下降31.62%，2023年为2.72元，2022年为2.72元 [1] - 每股未分配利润2.45元，同比下降22.96%，2023年为3.18元，2022年为2.80元 [1] - 营业收入14.84亿元，同比下降1.07%，2023年为15亿元，2022年为17.87亿元 [1] - 净利润0.41亿元，同比下降46.05%，2023年为0.76亿元，2022年为1.16亿元 [1] - 净资产收益率2.66%，同比下降47.12%，2023年为5.03%，2022年为7.80% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18265.84万股，占流通股比69.71%，较上期减少504.14万股 [1] - 王进兴持有7381.78万股，占总股本28.17%，持股不变 [2] - 王泉兴持有6803.50万股，占总股本25.96%，持股不变 [2] - 沈根珍持有963.81万股，占总股本3.68%，持股不变 [2] - 王锦程持有783.33万股，占总股本2.99%，减持504.14万股 [2] - 王文浩持有771.07万股，占总股本2.94%，持股不变 [2] - 曹连英持有656.88万股，占总股本2.51%，持股不变 [2] - 苏州宝沃创业投资有限公司持有467.52万股，占总股本1.78%，持股不变 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派0.80元(含税) [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 万润股份2024年业绩短期承压，2025年1季度业绩环比扭亏，OLED业务发展良好，公司积极布局新产品拓展新增长点，核心业务稳定且前景好，维持“强烈推荐”评级 [3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入36.93亿元，YoY -14.22%，归母净利润2.46亿元，YoY -67.72%，综合毛利率同比下滑2.68个百分点至39.81% [3] - 2025年1季度实现营业收入8.61亿元，YoY -8.17%，归母净利润0.80亿元，YoY -18.76%，环比2024年第4季度扭亏，毛利率为35.57%，同比下滑4个百分点、环比下滑1.42个百分点，净利率为12.59%，同比下滑1.64个百分点，较2024年报整体水平改善2.21个百分点 [4] 各业务板块表现 - 功能性材料板块2024年营收同比下滑10.30%至30.19亿元，沸石系列环保材料受部分地区市场需求下降影响销量减少，但仍保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位 [3] - 生命科学与医药产品板块2024年营收同比下滑28.65%至6.29亿元，主因部分2023年阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求变化影响医药产品业务 [3] OLED业务情况 - 子公司三月科技多个自主知识产权的OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现供应，九目化学的OLED升华前材料业务保持业内领先供应商地位 [4] - 三月科技“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”、九目化学“九目化学生产基地A04项目”和“九目化学生产基地A05项目”均积极推进 [4] 新产品布局情况 - 积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域，PEI、TPI、PI - 5218等产品已实现销售，聚醚醚酮（PEEK）及高温尼龙（PA46）等产品研发处于前期阶段 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为3.56、4.04和4.62亿元，对应EPS分别为0.38、0.43和0.50元，当前股价对应P/E值分别为28、24和21倍 [5] 公司简介 - 主要从事环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药四个领域产品的研发、生产和销售，显示材料包括高端液晶单体材料和中间体材料、OLED成品材料等，环保材料包括模板剂、沸石系列环保材料 [8] 交易数据 - 52周股价区间13.66 - 7.75元，总市值98.76亿元，流通市值96.57亿元，总股本/流通A股92,997/92,997万股，流通B股/H股-/-万股，52周日均换手率3.72 [8] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,305.32|3,693.26|4,028.88|4,329.96|4,625.13| |增长率（%）|-15.26%|-14.22%|9.09%|7.47%|6.82%| |归母净利润（百万元）|763.01|246.28|356.40|404.05|462.08| |增长率（%）|5.78%|-67.72%|44.72%|13.37%|14.36%| |净资产收益率（%）|10.91%|3.51%|4.90%|5.36%|5.89%| |每股收益（元）|0.82|0.26|0.38|0.43|0.50| |PE|13|40|28|24|21| |PB|1.41|1.41|1.36|1.31|1.26| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年沸石销量减少、资产减值计提影响业绩，2025Q1营收因需求待修复下滑，蓬莱项目预计25H1投产，虽下调2025 - 2026年盈利预测但维持“买入”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本9.30亿股，总市值98.76亿元，一年最低/最高价为7.70/14.99元，近3月换手率107.17% [1] 收益表现 - 1M相对收益-2.66%、绝对收益-5.93%；3M相对收益4.74%、绝对收益4.53%；1Y相对收益-11.26%、绝对收益-6.76% [4] 公司业绩 - 2024年营收36.93亿元，同比减14.22%；归母净利润2.46亿元，同比减67.72%；扣非后归母净利润2.02亿元，同比减71.87%。2024Q4营收9.31亿元，同比减17.62%，环比增15.43%；归母净利润-4967万元，同比减126%，环比减162% [5] - 2025Q1营收8.61亿元，同比减8.17%，环比减7.46%；归母净利润7987万元，同比减18.76%，环比扭亏为盈 [5] 业务分析 - 2024年功能性材料业务营收30.2亿元，同比减10.3%，毛利率降4.0pct至40.0%；生命科学与医药产品业务营收6.29亿元，同比减28.7%，毛利率升1.9pct至38.2% [6] - 2024年研发费用同比增16.0%至4.23亿元，研发费用率升3.0pct至11.5%；计提资产减值损失1.45亿元，含1.05亿元存货跌价准备和4008万元商誉减值准备 [6] - 25Q1毛利率同比降4.0pct至37.6% [6] 产品开发与产能建设 - 显示材料方面，液晶材料工艺与产能结构优化，三月科技OLED成品材料通过验证并供应，九目化学OLED升华前材料业务稳健 [7] - 新能源材料方面，电解液添加剂和钙钛矿太阳能电池相关材料已供应，晶硅光伏胶膜材料2023年开发完成，钙钛矿光伏胶膜材料在开发 [7] - 其他新材料方面，热塑性PI材料部分牌号已销售，PEEK材料推进下游验证，高温尼龙（PA46）产品在实验室开发验证 [7] - “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”预计2025年上半年逐步投入使用，建成后功能性材料产能显著提升 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.65（前值6.55）/4.55（前值7.76）/5.15亿元 [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行预测 [11][12] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对2023 - 2027年相关指标进行预测 [13][14]

行业发展前景 - 技术进步推动产业革新，光固化技术可替代传统溶剂型涂料等，在油墨和涂料市场占比低，未来对新型光引发剂需求加大 [2] - 政策支持助力产业升级，国家将高端光引发剂等列入相关目录与方案，推动行业转型升级 [3] - 应用拓展带动市场扩张，光引发剂应用从传统领域延伸至高科技产业 [3] 市场竞争格局 - 光引发剂领域扩产明显，下游需求增长放缓，2024年市场处于周期性低谷，未来部分产品有望供需平衡，行业集中度有望提升 [4] - 公司作为国内巯基化合物产品系列较全的企业之一，凭借技术与环保投入构筑壁垒，中间体产品市场竞争相对和缓，市场份额稳定 [4] 确保收入增长策略 - 组织架构优化，以七大职能中心为纽带整合公司力量 [5] - 完善激励机制，将员工收入与基地营收利润挂钩，推行“分厂制”激励方式降本增效 [5] - 调整产线，优化产能结构，投入优质市场，引进研发新产品新技术 [5] - 加大研发投入，开发中间体、光固化新产品等 [6] - 加强品牌建设，提升知名度，开拓海外市场 [6] - 加强市场趋势预判，提升决策能力，优化市场布局 [6] - 利用全产业链优势和客户积累，推动新产品试用验证，探索新利润增长点 [6] 产能消化应对措施 - 调整产能结构，切换闲置光引发剂产能生产中间体及阻燃剂产品 [6] - 推动生产线稳定运行，引进新产品新技术，释放产能，降低成本，提供供产销一条龙服务 [6] 研发投入情况 - 近三年研发费用为3759.7万元、4080.5万元、4041.8万元，占营业收入比例稳定在5%左右 [6] - 未来加大研发投入，推进含磷阻燃剂、光固化新产品等研发和工业化落地，2025年浙江生产基地新增含磷阻燃剂产能 [6] 海外市场情况 - 近两年直接出口额占公司营收比重不到20%，2024年出口营收占比略有增加 [6] - 积极拓展海外市场，通过参展等方式提升品牌国际知名度与市场影响力，未来继续提高海外市场份额 [6][7] 未来发展目标与布局 - 发展战略是稳固市场地位，布局含磷精细化学品领域，成为杰出的硫磷化工新材料供应商 [7] - 2025年经营计划包括提升战略决策能力、聚焦重点技术突破及应用、强化管理核算与资源整合 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 蓝晓科技业绩稳步增长，吸附材料多板块齐发力，基础业务底盘稳健，多元化业务布局夯实发展底盘，高附加值产品占比持续提升，看好2025年全年业绩表现 [1][5][6] - 公司战略布局生命科学板块，产能升级推动业务快速发展，有望成为业绩增长的核心引擎 [7] - 国际化战略深入推进，海外业务迎来跨越式增长，有望继续保持高速增长趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.08亿股，总市值223.93亿元，一年最低/最高股价为36.39/67.85元，近3月换手率为45.94% [1] 收益表现 - 1M相对收益-3.86%，绝对收益-7.14%；3M相对收益-8.33%，绝对收益-8.54%；1Y相对收益-10.93%，绝对收益-6.43% [4] 事件要点 - 2024年公司实现营业收入25.54亿元，同比+3%；归母净利润7.87亿元，同比+10%。Q4单季度营业收入6.62亿元，同比-27%，环比+11%；归母净利润1.91亿元，同比-4%，环比-1% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入5.77亿元，同比-9%，环比-13%；归母净利润1.93亿元，同比+14%，环比+1% [4] 点评要点 - 2024年公司基础业务营收24.6亿元，同比+25%，占总营收96%；盐湖提锂项目营收1亿元，同比-81%，占总营收4%。吸附材料营收19.9亿元，占比80.9%；装置营收3.7亿元，占比15.1% [5] - 2024年吸附材料中多板块业务营收保持高增长，金属资源营收2.56亿元，同比+30%；生命科学营收5.68亿元，同比+28%；水处理与超纯化营收6.88亿元，同比+34% [5] - 2025年Q1剔除盐湖提锂业务后，基础业务收入5.77亿元，同比增长9%。生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块保持较快增速 [6] 战略布局要点 - 公司持续投入资源进行生命科学业务产能的扩产和升级，固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间产能分别达到120t和70000L，计划新建GMP高等级生产车间及独立的生命科学园区 [7] - 2024年公司海外业务实现销售收入6.55亿元，同比大幅增长45.1%，以子公司为基础搭建海外营销和技术服务网络，业务覆盖主要地区 [8] 盈利预测、估值与评级要点 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.55（下调8%）/12.53（下调12%）/14.95亿元，折合EPS分别为2.08/2.47/2.94元 [9] 财务报表与盈利预测要点 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标要点 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [13][14]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入458,939.78万元，同比增长11.18% [1] - 扣非后净利润亏损44,387.17万元，但同比收窄36.26% [1] - 锂电材料营收同比增长18.07%，毛利率从-28.31%回升至-5.24% [1] - 植物保护板块营收同比增长91.79%，毛利率增加2.65个百分点 [1] - 医药板块营收同比下降3.57%，毛利率减少0.77个百分点 [2] 业务板块表现 锂电材料 - 通过技术工艺改进和降本增效措施强化垂直一体化产业链优势 [1] - 年产6.7万吨液态双氟磺酰亚胺锂项目进入试生产阶段 [4] - 锂电池电解液出货量进入国内前十名 [4] 植物保护 - 内蒙古永太部分产能项目投产增强盈利能力 [4] - 利用上海浓辉海外农药登记证资源扩大市场份额 [4] 医药 - 子公司永太手心通过美国FDA cGMP现场检查 [3] - 美国永太获得非诺贝特胶囊ANDA批文 [3] - 多个产品获得国家药品监督管理局《药品注册证书》 [3] - 组建专门制剂营销团队覆盖全国26个省市自治区 [3] 研发与技术 - 拥有国家级企业技术中心和多项行业领先技术 [2] - 在浙江台州、杭州和上海设立研发中心 [5] - 杭州研发中心建成AI智能化药物研发平台 [5] - 累计申请发明专利221项，其中171项已获授权 [6] 战略与合作 - 与德国默克、巴斯夫、宁德时代等建立长期合作关系 [2] - 与深圳市海普瑞药业集团签订分销协议 [3] - 实施限制性股票激励计划，授予302位员工1,164万股 [4] 未来展望 - 电解液项目产销规模稳步增长预期改善未来业绩 [1] - 通过技术创新和市场拓展强化竞争力 [6] - 为可持续发展打下坚实基础 [6]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.1323元大幅改善至2024年的0.1085元，同比增长182.01% [1] - 每股净资产从2023年的2.54元小幅下降至2024年的2.51元，同比减少1.18% [1] - 每股未分配利润从2023年的-0.96元提升至2024年的-0.85元，同比增长11.46% [1] - 营业收入从2023年的19.69亿元略降至2024年的19.4亿元，同比减少1.47% [1] - 净利润从2023年的-0.68亿元扭亏为盈至2024年的0.55亿元，同比增长180.88% [1] - 净资产收益率从2023年的-5.08%显著改善至2024年的4.24%，同比增长183.46% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有11867.38万股，占流通股比例为23.36%，较上期增加632.89万股 [2] - 诺斯贝尔(香港)无纺布制品有限公司为第一大流通股东，持有4739.20万股，占比9.33%，持股数量未变 [3] - 吉安广佳企业管理咨询服务有限公司为第二大流通股东，持有2438.26万股，占比4.80%，较上期减持144.65万股 [3] - 山东金仕达投资管理有限公司-金仕达鸿元世鑫私募证券投资基金新进成为第三大流通股东，持有922.08万股，占比1.81% [3] - 陈永贤持股数量增加582.65万股至895.89万股，占比1.76% [3] - 招商量化精选股票A、雷红英、深圳市君子乾乾私募证券投资基金管理有限公司-君子乾乾科技成长专精特新1号私募证券投资基金、广东中科白云新兴产业创业投资基金有限公司均为新进股东 [3] - 中欧价值发现混合A减持435.30万股至348.27万股，占比0.69% [3] - 中山中科南头创业投资有限公司、中欧潜力价值灵活配置混合A、中欧成长优选混合A、张晓群、柯维龙退出前十大股东行列 [3] 分红送配方案情况 - 公司2024年不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定 2025年一季报和2024年一季报均为0 09元 较2023年一季报0 39元显著下降 [1] - 每股净资产持续下滑 2025年一季报10 39元 同比下降6 73% 较2023年一季报16 35元累计下降36 45% [1] - 营业收入呈现下降趋势 2025年一季报39 19亿元 同比下降7 74% 较2023年同期下降10 73% [1] - 净利润实现同比增长 2025年一季报0 48亿元 同比上升6 67% 但较2023年同期2 04亿元仍下降76 47% [1] - 净资产收益率有所改善 2025年一季报0 89% 同比提升12 66个百分点 但仍低于2023年同期3 49% [1] 股东持股变动 - 前十大流通股东持股集中度提升 合计持股比例达34 47% 较上期增加492 79万股 [1] - 上海拓牌私募基金减持76 97万股 仍以8 77%持股比例保持第一大流通股东地位 [2] - 新进股东表现活跃 中烨系三只私募基金合计新进1509 21万股 摩根新兴动力混合和华夏行业景气混合等公募产品新进 [2] - 股东退出情况显著 上海国盛资本等五家机构及个人股东完全退出前十大 合计减持1762 77万股 [3] 分红政策 - 公司延续保守分红策略 2025年一季报未提出利润分配或转增股本方案 [4]

公司股价表现 - 4月28日收盘价6.14元，单日下跌5.54% [1] - 滚动市盈率48.54倍，总市值29.60亿元 [1] - 市净率1.21倍，低于行业平均3.87倍和行业中值2.14倍 [2] 行业对比 - 化学制品行业平均市盈率51.06倍，中值41.06倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第117位 [1] - 总市值低于行业平均值75.11亿元和中值38.42亿元 [2] 资金流向 - 4月28日主力资金净流出2467.96万元 [1] - 近5日累计净流入6134.39万元 [1] 主营业务 - 主营纺织化学品、皮革化学品及塔拉产品、石油精细化学品的研发生产销售 [1] - 主要产品包括纺织化学品、皮革化学品、塔拉产品、石油化学品 [1] 财务表现 - 2024年营业收入30.56亿元，同比微降0.69% [1] - 净利润6098.86万元，同比大幅增长101.07% [1] - 销售毛利率23.79% [1]