公司股价表现 - 4月28日收盘价6.14元，单日下跌5.54% [1] - 滚动市盈率48.54倍，总市值29.60亿元 [1] - 市净率1.21倍，低于行业平均3.87倍和行业中值2.14倍 [2] 行业对比 - 化学制品行业平均市盈率51.06倍，中值41.06倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第117位 [1] - 总市值低于行业平均值75.11亿元和中值38.42亿元 [2] 资金流向 - 4月28日主力资金净流出2467.96万元 [1] - 近5日累计净流入6134.39万元 [1] 主营业务 - 主营纺织化学品、皮革化学品及塔拉产品、石油精细化学品的研发生产销售 [1] - 主要产品包括纺织化学品、皮革化学品、塔拉产品、石油化学品 [1] 财务表现 - 2024年营业收入30.56亿元，同比微降0.69% [1] - 净利润6098.86万元，同比大幅增长101.07% [1] - 销售毛利率23.79% [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降34.72%至0.0487元，连续两年下滑（2024年一季报0.0746元，2023年0.0677元）[1] - 每股净资产下降3.8%至3.8元，但较2023年同期3.48元有所回升[1] - 每股未分配利润恶化10.05%至-2.08元，显示累计亏损扩大[1] - 营业收入同比下降8.55%至1.07亿元，低于2024年同期的1.17亿元但略高于2023年的1.05亿元[1] - 净利润同比下滑33.33%至0.1亿元，降幅大于营收[1] - 净资产收益率显著下降32.46个百分点至1.29%，盈利能力减弱[1] 股东结构变动 - 前十大流通股东持股比例骤降至8.39%，较上期减少1296.72万股[1] - 原第一大股东李有明（持股12.74%）完全退出，另有7名股东清仓[2] - J P Morgan、Barclays等外资机构新进建仓，合计持有289.47万股（占2.01%）[2] - 多国东增持104.12万股至206.05万股（占1.43%），成为新晋第一大流通股东[2] - 沈夏青增持55.74万股至201万股（占1.4%），无锡金禾创业投资保持175.32万股不变[2] 利润分配政策 - 公司明确不实施分红送配方案[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，半导体材料、显示材料业务增长，LNG保温板材订单交付期业绩确定性强，考虑折旧摊销和产能爬坡下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价52.80元，一年内最高/最低74.36/46.85元，市净率3.5，息率1.29，流通A股市值168.18亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产15.14元，资产负债率38.88%，总股本4.76亿股，流通A股3.19亿股 [2] 投资要点 - 半导体材料方面，2024年以来主要客户稼动率好，重点客户需求放量，新客户上量，半导体化学材料营收19.54亿元（YoY + 72%），电子特气营收4.70亿元（YoY + 7%），硅微粉营收2.36亿元（YoY + 25%），LDS设备营收3.13亿元（YoY + 123%） [6] - 显示材料方面，面板产业向我国转移，公司面板光刻胶业务增长，宜兴光刻胶本土化工厂产能释放，新产品在客户端测试导入，光刻胶及配套试剂营收15.35亿元（YoY + 18%） [9] - LNG保温板材订单进入集中交付期，2024年LNG保温绝缘材料营收16.35亿元（YoY + 89%），后续RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线试生产，产品认证中，未来市场广阔 [9] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4738|6862|9094|10700|12334| |同比增长率（%）|11.2|44.8|32.5|17.7|15.3| |归母净利润（百万元）|579|872|1155|1622|2030| |同比增长率（%）|10.4|50.4|32.5|40.4|25.2| |每股收益（元/股）|1.22|1.83|2.43|3.41|4.27| |毛利率（%）|31.3|31.6|31.4|33.5|34.2| |ROE（%）|8.4|12.1|14.3|17.3|18.6| |市盈率|43|29|22|15|12| [8]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为0.4699元，同比增长0.71%，2024年一季度为0.4666元，2023年一季度为0.3612元 [1] - 2025年一季度每股净资产为19.91元，同比增长8.44%，2024年一季度为18.36元，2023年一季度为16.98元 [1] - 每股公积金为7.44元，与2024年一季度持平，2023年一季度为7.43元 [1] - 每股未分配利润为10.92元，同比增长15.56%，2024年一季度为9.45元，2023年一季度为8.14元 [1] - 营业收入为14.81亿元，同比增长9.38%，2024年一季度为13.54亿元，2023年一季度为11.86亿元 [1] - 净利润为1.08亿元，同比增长0.93%，2024年一季度为1.07亿元，2023年一季度为0.83亿元 [1] - 净资产收益率为2.39%，同比下降7%，2024年一季度为2.57%，2023年一季度为2.15% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9932.72万股，占流通股比例44.21%，较上期减少302.60万股 [1] - 天津利安隆科技集团有限公司持有3246.13万股，占总股本14.45%，持股数量未变 [2] - 利安隆国际集团有限公司持有2505.92万股，占总股本11.15%，持股数量未变 [2] - 天津聚鑫隆股权投资基金合伙企业持有1578.44万股，占总股本7.03%，持股数量未变 [2] - 天津圣金隆企业管理合伙企业持有624.46万股，占总股本2.78%，持股数量未变 [2] - 韩厚义持有458万股，占总股本2.04%，减持8.30万股 [2] - 第三期员工持股计划持有405.24万股，占总股本1.80%，持股数量未变 [2] - 红杉锦程股权投资合伙企业持有333.98万股，占总股本1.49%，持股数量未变 [2] - 韩谦持有333万股，占总股本1.48%，减持22万股 [2] - 天津海河融创津京冀智能产业基金新进持有229.57万股，占总股本1.02% [2] - 王志奎新进持有217.98万股，占总股本0.97% [2] - 禹培根退出前十大股东，原持有380.69万股，占总股本1.69% [2] - 嘉实基金管理有限公司-社保基金16042组合退出前十大股东，原持有339.16万股，占总股本1.51% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 赛特新材2024年全年及2025年一季报营收增长但归母净利润下降 收入增速回升新应用开拓有成果 不过外销占比下降与成本上升拖累毛利率 公司持续推进扩产项目和产品工艺优化 虽因毛利率承压下调盈利预测 但考虑冰箱能效标准提升等因素维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年/2025年一季报营收9.34亿元/2.46亿元 分别同比+11.2%/+10.1% 归母净利润7716万元/976万元 分别同比-27.3%/-66.0% [8] - 2024年真空绝热板收入9.15亿元、销量997万平 同比分别+11.4%/+13.1% [8] - 2024Q4/2025Q1营收分别为2.65亿元/2.46亿元 分别同比+6.9%/+10.1% [8] - 2024年综合毛利率29.1% 同比-3.9pct 2025Q1毛利率为25.1% 同比-9.4pct 环比2024Q4+1.5pct [8] - 2024年期间费用率为18.0% 同比增加2.3pct 2025Q1期间费用率为19.5% 同比+0.8pct [8] - 2024年全年/2025Q1销售净利率为8.3%/4.0% 同比-4.4/-8.9pct [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6565万元 同比-12.7% 2025Q1为511万元 同比-82.3% [8] - 2024年全年/2025Q1购建固定无形长期资产支付的现金分别为3.24/0.58亿元 分别同比+22.4%/-35.2% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.98/1.37/1.83亿元（2025/2026年预测前值为2.37/3.16亿元） 对应市盈率分别为25/18/13倍 [8] 资产负债表预测（百万元） - 2024A - 2027E流动资产分别为915、1041、1242、1479 非流动资产分别为1083、1151、1201、1252 资产总计分别为1998、2191、2443、2731 [9] - 2024A - 2027E流动负债分别为393、430、510、604 非流动负债分别为468、548、618、678 负债合计分别为860、978、1128、1282 [9] - 2024A - 2027E归属母公司股东权益分别为1138、1213、1315、1449 所有者权益合计分别为1138、1213、1315、1449 [9] 利润表预测（百万元） - 2024A - 2027E营业总收入分别为934、1139、1425、1757 营业成本分别为662、827、1017、1240 [9] - 2024A - 2027E净利润分别为77、98、137、183 归属母公司净利润分别为77、98、137、183 [9] 现金流量表预测（百万元） - 2024A - 2027E经营活动现金流分别为66、155、189、244 投资活动现金流分别为-172、-162、-164、-183 筹资活动现金流分别为12、7、12、-15 [9] 重要财务与估值指标预测 - 2024A - 2027E毛利率分别为29.12%、27.41%、28.65%、29.39% 归母净利率分别为8.27%、8.60%、9.59%、10.42% [9] - 2024A - 2027E收入增长率分别为11.16%、22.00%、25.14%、23.25% 归母净利润增长率分别为-27.27%、26.90%、39.63%、33.88% [9] - 2024A - 2027E每股净资产分别为6.08、6.53、7.14、7.94 ROIC分别为5.48%、6.52%、8.20%、9.84% [9] - 2024A - 2027E ROE - 摊薄分别为6.78%、8.07%、10.40%、12.63% 资产负债率分别为43.06%、44.64%、46.19%、46.94% [9] - 2024A - 2027E P/E分别为31.43、24.76、17.73、13.25 P/B分别为2.38、2.21、2.02、1.82 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营收136.52亿元，同比增长17.61%，归母净利润8.98亿元，同比增长25.39% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.97、13.27、16.16亿元，对应PE分别为22X、18X、15X [4] 根据相关目录分别进行总结 矿服业务 - 2024年实现营收108.11亿元，同比增长21.01%，毛利率17.72%，提升0.9pct [1] - 露天矿山开采营收84.05亿元，同比增长25.86%，地下矿山开采营收24.07亿元，同比增长6.65% [1] - 新疆、西藏市场营收分别同比增长96.09%、32.41%，国际市场营收13.56亿元，同比增长43.66% [1] 民爆业务 - 2024年实现营收23.09亿元，同比增长1.18%，毛利率36.5%，提升0.01pct [2] - 政策驱动行业集中度提升，公司收购多家企业，炸药产能提升至69.95万吨 [2] 防务装备板块 - 2024年实现营收3.5亿元，同比增长47.74% [3] - 传统防务装备交付量增长，含能材料完成股权收购，军贸导弹业务2025年有望进入兑现期 [3] 股权结构 - 截至2025年3月公司对军工集团控股比例为65%，军工集团成为控股子公司 [3] 公司发展战略 - 打造矿服、民爆、军工龙头企业 [4] - 矿服推行一体化模式，聚焦重要市场，加强智能化建设和国际化进程 [4] - 民爆国内紧跟西部大开发战略，国际聚焦重点区域，推动业务协同 [4] - 军工推进国际化战略，强化合作，丰富产业链 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,608|13,652|15,580|17,650|19,930| |增长率yoy（%）|14.2|17.6|14.1|13.3|12.9| |归母净利润（百万元）|716|898|1,097|1,327|1,616| |增长率yoy（%）|27.7|25.4|22.2|21.0|21.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.94|1.18|1.44|1.75|2.13| |净资产收益率（%）|11.1|13.8|15.7|17.4|19.3| |P/E（倍）|33.1|26.4|21.6|17.9|14.7| |P/B（倍）|3.7|3.7|3.4|3.1|2.8| [9] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 [10]

股东减持公告 - 海伦哲股东MEI TUNG(CHINA) LIMITED拟减持不超过2209万股，占总股本2.12% [1] - 世纪瑞尔股东山东铁路基金拟减持不超过1755.32万股，占总股本3% [1] - 品渥食品股东吴柏赓拟减持不超过297.01万股，占总股本3% [1] - 凤凰航运股东华远国际陆港集团拟减持不超过3036.24万股，占总股本3% [3] 公司业绩增长 - 联合化学2024年营收5.35亿元(同比+24.8%)，净利润5643.21万元(同比+66.81%)，拟10派2元转增4股 [5] - 惠通科技2024年营收6.62亿元(同比+11.84%)，净利润1.08亿元(同比+9.3%)，拟10派1.8元 [7] - 安硕信息2024年营收9.90亿元(同比+11.53%)，净利润1508.81万元(同比+132.78%)，拟10派0.5元 [9] - 亿帆医药2024年营收51.60亿元(同比+26.84%)，净利润3.86亿元(同比+170.04%)，拟10派1元 [10] - 皖通科技2024年营收12.12亿元(同比+19.58%)，净利润3691.65万元(同比+147.08%)，拟10派0.3元 [20] 公司业绩下滑 - 广济药业2024年营收6.39亿元(同比-13.42%)，净亏损2.95亿元 [8] - 红日药业2024年营收57.83亿元(同比-5.34%)，净利润2146.73万元(同比-95.76%)，拟10派0.3元 [11] - 中兰环保2024年营收6.46亿元(同比-22.75%)，净利润1309.50万元(同比-36.12%)，拟10派1.2元 [13] - 飞鹿股份2024年营收5.18亿元(同比-37.16%)，净亏损1.40亿元 [14] - 中国长城2024年营收142.03亿元(同比+5.83%)，净亏损14.79亿元 [15] - 南玻A2024年营收154.55亿元(同比-15.06%)，净利润2.67亿元(同比-83.89%)，拟10派0.7元 [16] - 亚威股份2024年营收20.57亿元(同比+6.7%)，净利润7500.09万元(同比-24.13%)，拟10派0.75元 [17] - 锦龙股份2024年营收6.63亿元(同比+245.16%)，净亏损8923.01万元 [18] - 南山控股2024年营收83.98亿元(同比-30.35%)，净亏损17.73亿元 [19] - 恒锋信息2024年营收2.27亿元(同比-53.07%)，净亏损8680.49万元 [20] - 科华生物2024年营收17.59亿元(同比-27.55%)，净亏损6.41亿元 [22] - 东方铁塔2024年营收41.96亿元(同比+4.79%)，净利润5.64亿元(同比-10.97%)，拟10派3元 [22] - 严牌股份2024年营收7.85亿元(同比+8.75%)，净利润4217.91万元(同比-35.72%)，拟10派3元 [24] - 永利股份2024年营收22.38亿元(同比+10.69%)，净利润2.23亿元(同比-40.73%)，拟10派0.65元 [25] 公司主营业务 - 海伦哲主营特种车辆产品研发生产销售 [1] - 世纪瑞尔主营铁路行车安全监控系统 [1] - 品渥食品主营食品开发进口销售 [2] - 凤凰航运主营干散货航运及港航物流服务 [4] - 联合化学主营偶氮类有机颜料生产销售 [6] - 惠通科技主营高分子材料设备制造 [7] - 广济药业主营维生素B系列原料药 [8] - 安硕信息主营银行信贷风险管理软件 [9] - 亿帆药业主营医药产品及原料药 [10] - 红日药业主营药品及医疗器械 [12] - 中兰环保主营固废污染防治技术 [13] - 飞鹿股份主营防腐防护材料 [14] - 中国长城主营计算产业及系统装备 [16] - 亚威股份主营金属成形机床 [17] - 锦龙股份主营证券公司业务 [18] - 南山控股主营仓储物流及房地产开发 [19] - 恒锋信息主营城市数智化解决方案 [20] - 皖通科技主营高速公路信息化建设 [21] - 科华生物主营体外诊断试剂 [22] - 东方铁塔主营钢结构与钾肥业务 [23] - 严牌股份主营工业过滤材料 [25] - 永利股份主营高分子输送带产品 [25]

财务表现 - 2024年营业收入同比下滑11.88%至56.77亿元，但利润总额同比增长159.94%至2.41亿元，归母净利润大幅增长122.17%至1.03亿元，成功扭亏为盈[1] - 研发费用达2.91亿元，占营收比重5.13%，拥有国内外发明专利160项[3] - 向股东返还近9800万元，占净利润比例高达94.84%[4] 业务结构 - 植保板块贡献收入35.90亿元，占总营收63.25%，通过中国、英国、马来西亚三大生产基地协同布局[2] - 医药CDMO板块实现营收12.85亿元，产品储备覆盖肿瘤、自身免疫、心血管等多个疾病领域[2] - 新兴业务包括多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO、动保CDMO等[3] 战略布局 - 全球化产能配置降低地缘政治风险，马来西亚基地差异化定位关键[2] - 英国基地作为欧洲市场桥头堡，马来西亚项目作为东南亚布局关键落子，与中国本土产能形成三角支撑[3] - 坚持"专注、前瞻、联盟"战略方针，持续提高核心竞争力[1] 行业地位 - 全球植保CDMO先行者，与国际农化巨头合作持续获得深度订单[2] - 国内CDMO领域重要竞争者，与多家全球领先医药企业达成合作[2] - 定位"化学解决方案提供商"，实现高质量跃升[5] 技术创新 - 高新技术企业集群持续扩容，临海联化新能源产品实现收入"从0到1"突破[3] - 医药业务拓展CRO平台，深耕客户并发展技术[2] - 针对不同客户需求提供定制化解决方案，如欧洲客户偏好绿色生产工艺[3] 人才管理 - 通过增资扩股和员工持股计划绑定核心人才，留住技术骨干[4] - 建立"股东-员工"利益共享机制，为持续创新提供制度保障[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业总收入158.84亿元，同比增长3.79%；归母净利润20.30亿元，同比增长32.36%；扣非归母净利润18.38亿元，同比增长12.84%；第四季度营收和归母净利润同比、环比均有增长；利润分配方案为每10股派发现金红利2.5元，对应分红比例40.06% [5] - 染料行业有待回暖，但看好公司各项化学品销量增长及房产业务推进带来的增量 [5][7] - 小幅下调2025 - 2026年盈利预测，并给予2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.63元、0.71元、0.78元，对应PE分别为15.8倍、13.9倍、12.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为153.03亿、158.84亿、177.63亿、189.75亿、201.51亿元，增长率分别为 - 27.9%、3.8%、11.8%、6.8%、6.2% [9] - 2023 - 2027E归母净利润分别为15.34亿、20.30亿、20.46亿、23.14亿、25.23亿元，增长率分别为 - 48.9%、32.4%、0.8%、13.1%、9.0% [9] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.47元、0.62元、0.63元、0.71元、0.78元，2025 - 2026E调整幅度分别为 - 4.5%、 - 2.7% [9] 业务情况 - 染料业务2024年收入75.91亿元，同比增长0.94%；均价3.18万元/吨，同比下降5.81%；毛利率31.67%，同比增加3.83pct；控股子公司德司达营业收入同增3.28%至53.54亿元，净利润同增56.76%至8.24亿元，利润率同比提升5.25pct至15.40% [10] - 中间体业务2024年收入32.82亿元，同比增长4.58%；销量10.62万吨，同比增长16.55%；均价3.09万元/吨，同比下滑10.27%；毛利率29.40%，同比减少2.61pct [10] - 房地产业务2024年收入24.82亿元，同比增长87.26%，毛利率27.87%，同比减少2.42pct；未来湾上名苑工程持续推进 [10] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率27.87%，同比提升1.74pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/4.88%/3.78%/ - 2.61%，分别同比 + 0.31pct/ - 0.25pct/ - 0.01pct/ - 1.95pct；净利率14.83%，同比提升3.50pct [10] - 2024年经营活动净现金流为92.65亿元，同比提升236.79%，主要系预收售房款增加 [10] 行业地位与优势 - 截至2024年，公司拥有30万吨/年染料及10万吨/年助剂产能，列居全球市场首位；拥有年产11.95万吨中间体产能，以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸 [10]

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