亚洲高收益债券市场表现 - 亚洲高收益债券年初至今总回报率为2.7%，录得正超额回报 [1] - 亚洲BB级债券孳息率高于2023年总回报率 [1] - 2025年4月至5月亚洲高收益债券市场呈"V"型反弹，受关税直接影响有限 [1] 投资策略建议 - 灵活配置BBB级及BB级债券的策略有望捕捉信贷风险溢价及缔造稳健收益 [1] - 精选B级债券可提升投资组合整体收益率且无需承担过高信贷违约风险 [1] - 看好孳息率8%至10%之间的债券，因其具备理想总回报机会 [3] 违约率与板块分析 - 2025年亚洲高收益债券(房地产除外)违约率预计维持较低水平 [2] - 亚洲高收益债券指数中极少部分债券孳息率达到困境水平(息差超过1000点子) [2] - 对石油及天然气板块持仓有限，商品发行人现金成本较低，表现具韧性 [2] 板块投资机会 - 看好次级金融债券、可再生/基础设施抵押优先留置权债券及澳门博彩业 [3] - 新兴市场前沿主权债券在不同经济情景中带来独特超额收益机会 [3] - BB级与BBB级债券孳息率差异为120点子，处于5年均值下限 [3] 发行人动态 - 亚洲高收益债券发行人正为到期债务进行再融资或获得银行融资 [2]

报告核心观点 - 内地5月推出金融政策支持稳市场稳预期，中美经贸会谈降低加征关税，市场对6月伦敦谈判持乐观态度，恒指有望上试3月高位24,874点，但贸易战消息反复且恒指估值已合理，需贸易协议利好及企业盈利改善维持升势 [1] 市场回顾 中港股市短期展望 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端；中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，但特朗普指控内地违反协议使贸易谈判前景蒙阴；市场对6月伦敦谈判乐观，恒指有望上试3月高位24,874点，不过需贸易协议利好及企业盈利改善维持升势 [1] 短期看好板块 - 宏观焦点包括何立峰伦敦晤美经贸三巨头，中方冀放宽晶片管制，美吁稀土开绿灯；内地5月CPI跌0.1%胜预期，PPI跌幅扩大至3.3%逊预期；中国首五月美元计出口按年增6%，进口跌4.9%；内地“两新”政策料扩至电器厨浴具 [2] - 企业消息有京东启动酒店旅游业务，丘钛摄像头模组5月销售跌16%，澳博控股拟购澳门凯旋门及十六浦娱乐场所在物业，A股锂电池供应商亿纬锂能拟来港发H股上市 [2] - 外围市况方面，美联储5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘；美国与多国贸易谈判有进展但需时敲定协议；OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [2] 各国指数表现 - 恒生指数收24,181点，升1.63%，年初至今升20.55%；恒生国企指数、恒生科技指数等也有不同表现；美股方面，道指收平，标指及纳指升0.1 - 0.3%；商品、外汇、利率、ADR等也有相应变动 [4] 市场动态 - 恒指周一高开185点，收于全日最高位24,181点，升388点，大市成交2,458亿元；美股个别发展，纽约期油升1.1%至每桶65.29美元 [5] 今日市场焦点板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作，地缘政治风险可控；AI概念股因DeepSeek大模型升级；苹果概念股因苹果开发者大会开幕 [6] 宏观焦点 经贸谈判 - 何立峰伦敦晤美经贸三巨头，中方冀放宽晶片管制，美吁稀土开绿灯；特朗普给予谈判人员空间解除对华出口管制；美国拟放宽部分技术出口限制换取中国出口稀土 [7] 内地经济数据 - 内地5月CPI跌0.1%胜预期，PPI跌幅扩大至3.3%逊预期；首五月美元计出口按年增6%，进口跌4.9%；首五月机电产品占出口比重达六成，汽车出口按年增6.6%；5月乘用车零售193万创新高，新能源乘用车出口急升 [7] 政策动态 - 中央拟提高最低工资标准；内地“两新”政策料扩至电器厨浴具；工信部加大对问题车型抽查力度；市监局发布618网络集中促销合规提示 [7][8] 海外经济情况 - 美联储调查显示5月消费者通胀预期全面下降；美国国会预算办公室称政府可能在8月中旬至9月底用尽避免债务触及上限措施；日本考虑回购超长期国债，上修首季GDP支持日央谨慎态度 [8] 企业消息 企业经营与战略 - 巨子生物控股股东计划增持不低于2亿元股份；小鹏汽车G7将是首款L3级算力汽车；中粮家佳康5月生鲜猪肉销量按月增11.55% [9] - 新濠博亚旗下部分娱乐场年底前结业；澳博控股拟购澳门凯旋门及十六浦娱乐场所在物业；华新手袋料全年多赚1.3倍 [9] - 京东启动酒店旅游业务；宇树科技股改拟内地或香港上市；亿纬锂能拟来港发H股上市；比亚迪多业务接入阿里云通义大模型 [9] 企业活动与业绩 - 苹果开发者大会开幕，AI技术升级版Siri跳票；越秀交通基建4月广州北二环高速路费收入按月跌9.3% [10] - 宝龙地产5月合约销售缩近半；龙湖5月合同销售挫26%；碧桂园全国区域总裁开会应对挑战 [10] - 汇丰加强投行服务；中人寿减持晶泰至5%以下 [10] 本周各地重要经济数据事项 - 涵盖香港、欧元区、美国、中国、日本等多地不同时期的外汇储备、零售销售、GDP、就业、物价等经济数据及预期值、实际值情况 [11]

博彩公司调整经营策略 - 澳博控股旗下澳娱综合、新濠国际发展旗下新濠博亚和银河娱乐3间博彩承批公司将在年底前结束11间卫星场及3间摩卡场的经营 [1] - 澳娱综合考虑收购2间卫星场所在酒店的业权 新濠博亚计划通过聘请管理公司的方式经营3间摩卡场 [1] - 3间公司承诺妥善安置受卫星场及摩卡场结业影响的员工 政府将按《博彩法》审批相关申请 [1] 员工安置情况 - 卫星场本地员工约5600人 其中4800人由博彩承批公司聘用并派驻 800人由卫星场主自行聘用 [1] - 政府要求3间公司必须全部吸纳派驻雇员 确保可持续就业 卫星场主需自行安排员工 [1] - 劳工事务局已派员参与员工会议 提供劳动法例咨询 开通电话专线及设置专柜提供一站式服务 [2] 政府支持措施 - 澳门特区政府将密切留意卫星场结业影响 及时采取应有措施 [1] - 经济及科技发展局多次实地巡查卫星场周边商户 筹备优化社区面貌 研究引入商业发展活动和项目 [2] - 政府为受影响本地员工提供就业配对、职业培训等支援 确保法定权益不受损害 [2]

公司业务布局 - 澳娱综合直接拥有并经营四间娱乐场：葡京娱乐场、新葡京娱乐场、上葡京娱乐场及回力海立方娱乐场 [1] - 澳娱综合经营九间卫星娱乐场：皇家金堡娱乐场、英皇宫殿娱乐场、财神娱乐场、君怡娱乐场、金碧汇彩娱乐场、置地娱乐场、澳门凯旋门娱乐场、励宫娱乐场及十六浦娱乐场 [1] - 根据2022年澳门博彩法修订，九间卫星娱乐场可在2025年12月31日前以原有利润分成模式经营 [1] 战略调整计划 - 公司决定收购澳门凯旋门娱乐场及十六浦娱乐场所在地物业，已展开谈判但未达成具约束力协议 [2] - 2025年12月31日后将停止在皇家金堡、英皇宫殿、财神、君怡、金碧汇彩、置地及励宫七间卫星娱乐场经营博彩业务 [2] - 所有卫星娱乐场的赌枱及角子机将重新分配至澳娱综合自有娱乐场 [2] 人力资源安排 - 计划结束营运的卫星娱乐场澳门本地员工将获转职至澳娱综合旗下物业的机会 [3] - 原澳娱综合雇员将继续受雇并调派至其他娱乐场 [3] - 第三方聘用员工将获邀申请集团合适职位 [3] 经营影响评估 - 董事会预计卫星娱乐场组合调整不会对营运、流动性或盈利能力产生重大不利影响 [3]

A股市场表现 - A股三大指数高开高走，创业板领涨 [1] - 医药股爆发，CRO、创新药方向领涨 [1] - 券商、军工涨幅靠前 [1] - 稀土永磁、AI应用、足球产业、数字货币、固态电池题材活跃 [1] 港股市场表现 - 恒生指数涨超1%，恒生科技指数涨近3% [1] - 中国稀土涨超40% [1] - 信达生物涨超8% [1] - 泡泡玛特盘中股价再创新高，一度涨逾3% [1] 汇彩控股事件 - 港股汇彩控股午后放量闪崩，临时停牌 [2] - 停牌前跌47.54%，报0.96港元，成交额2420.12万港元 [2] - 公司主要从事娱乐场管理服务及博彩系统业务 [4] - 澳门特区政府下调2025年博彩毛收入估算至2280亿澳门元 [5] - 汇彩控股2024年收入10.85亿港元，同比增长71.04% [5] - 公司拥有人应占溢利3.61亿港元，同比增长448.87% [5] IP经济概念 - A股IP经济概念持续走强，星辉环材一度触及涨停 [6] - 港股IP经济概念股布鲁可日内涨逾20%，再创历史新高 [6] - 泡泡玛特盘中股价一度达253港元，刷新历史纪录 [6] - Labubu爆火带动泡泡玛特股价上涨 [6] 核电板块 - A股核电板块活跃，合锻智能涨停 [6] - 机构预测"十五五"期间每年新增核电设备市场规模约千亿 [6] - 2023-2035年核电设备市场CAGR约7% [6] - 三代和四代核电技术国产化率部分领域超90% [6]

报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform）；露露柠檬评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周零食板块景气度增强，部分新消费公司解禁在即板块分化，股价波动增强 [1][4][5] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为零食>宠物>奢侈品>信用卡>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰，其中零食和宠物板块表现优于 MSCI China，化妆品和运动服饰板块为负增长，周涨跌幅分别为 5.0%、3.4%、1.6%、1.4%、1.2%、0.6%、-1.2%和 -1.8% [4][9] - 月涨跌幅排序为奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，仅化妆品和运动服饰板块表现逊于 MSCI China，仅运动服饰板块为负增长，月涨跌幅分别为 19.4%、11.1%、5.8%、5.4%、5.1%、3.2%、0.4%和 -0.6% [4][9] - 年初至今涨跌幅排序为奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食、化妆品和信用卡板块表现优于 MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长，年初至今涨跌幅分别为 89.3%、61.8%、47.0%、41.8%、17.1%、-1.2%、-7.4%和 -11.3% [4][9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 零食板块景气度增强，有友山姆第三款 SKU 上新带动股价创新高和板块景气度增强；卫龙美味 5 月调研数据略低于预期但魔芋品类高增，预期新品未来 2 个月或有突破；盐津铺子大魔王继续爬坡；万辰集团董事长解除滞留且 5 月单店数据好转 [5][10] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上两周表现，涨幅喜人，一方面金价在高位相对稳定，另一方面头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10] - 运动板块分化明显，Lululemon 1QFY25 EPS 略超预期但同店表现趋势放缓且下调业绩指引，上周五股价大跌 20%；ODM 赛道受中美元首关税探讨无新进展影响股价 [5][10] - 化妆品板块延续下行，巨子生物重组胶原蛋白之争未决，本周股价下跌近 17%；2025 年 618 国际化妆品品牌表现优异拉动股价上涨 [5][10] - 部分新消费公司解禁在即，新消费主题公司后半周股价波动增加，如毛戈平 6 月 10 号解禁 5.4%；老铺 6 月 28 号解禁 40%等 [5][10] 可选消费子板块估值分析 - 截至 6 月 6 日，各板块 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，排序为美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块 2025 年 EV/EBITDA 高于历史五年平均 EV/EBITDA [7][11]

核心观点 2025下半年港股消费服务投资可关注茶饮新股，把握出行链机会；海外医药多款国产创新药公布临床结果，有公司达成合作；海外教育职业培训景气回升，高教公司盈利拐点显现 [1][4] 海外社服 投资策略 - 现制茶饮板块比拼供应链，蜜雪和古茗壁垒深厚，蜜雪供应链最早最大，古茗水果采购和冷链规模最大，雪王IP提升营销效率且有全球扩张逻辑，古茗门店数量增长确定性高，两家预计6月9日进港股通 [1][4] - 在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外，同程旅行业绩兑现度高、利润率预计改善，携程集团Trip.com投入短期影响利润率但长期看好 [1][4] - 澳门博彩收入有韧性、估值处底部，5月博彩毛收入212亿澳门元创疫后新高、同比增5%，对比2019年同期恢复82%，1至5月累计博彩毛收入同比增1.7% [1][4] 重点关注 - 古茗（01364.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、携程集团（09961.HK）、美高梅中国（02282.HK） [5] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.35%，跑赢恒生指数0.93个百分点 [7] 重点事件 国内 - 翰森授予再生元GLP - 1/GIP双受体激动剂HS - 20094海外权益，获8000万美元首付款及高达19.3亿美元里程碑付款 [9] - 信达于2025 ASCO公布PD - 1/IL - 2α - bias双抗一期数据，在相关癌症中观察到可控安全性、优秀疗效及长期生存获益趋势 [9] - 再鼎于2025 ASCO公布DLL3 ADC一期数据，在经多线治疗的小细胞肺癌患者中表现出抗肿瘤活性 [9] - 科伦博泰宣布配售新股，配售价较6月4日收盘价折让约7.58%，所得款项净额预计约19.43亿港元 [9] - 康方卡度尼利获批1L CC，用于联合含铂化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗宫颈癌 [9] 海外 - BioNTech与BMS就PD - L1/VEGF双抗达成合作，BMS支付15亿美元首付款和20亿美元非或有周年付款，BioNTech可获高达76亿美元里程碑付款 [10] - 赛诺菲收购Blueprint Medicines，交易总股权价值约95亿美元 [10] 建议关注 - 创新药：商业化放量有望盈利拐点，如百济神州、信达生物等 [11] - Pharma：创新管线收获，推进创新转型，如三生制药、翰森制药等 [11] 海外教育 市场回顾 - 本周（5/30 - 6/5）教育指数上涨2.2%，跑赢恒生国企指数0.4个百分点，年初至今累计涨幅8.76%，跑输恒生国企指数10.37个百分点 [14] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约0.95亿元，日均GMV1355万元，GMV环比上周下降27.1%，并给出各直播间GMV构成情况 [15] 投资分析意见 - 关注港股高教公司，办学投入放缓、资本开支见顶，盈利能力有望提升，推荐宇华教育等 [16] - 关注港股职教公司，首推中国东方教育，运营策略调整预计提升效益，课程开发助力招生人次增长 [16] - 关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来，监管政策常态化下扩张提速带动营收和估值提升 [16] 盈利预测与估值 海外社服重点公司 - 给出在线旅游、餐饮、博彩等子板块多家公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等盈利预测与估值数据 [20] 海外医药重点公司 - 给出创新药、Pharma、医疗服务、CXO等子行业多家公司市值、PE、收入、归母净利润、收入YoY、归母净利润YoY等盈利预测与估值数据 [21] 海外教育重点公司 - 给出多家公司市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据，还给出中概平均、美股平均相关数据 [23] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、6月日均GMV环比下降、6月SKU环比上升、直播商品情况（过往30天）、粉丝及观众性别和年龄分布、累计粉丝数等相关图表 [25][28][29]

报告核心观点 关注茶饮新股，把握出行链机会，2025下半年港股消费服务投资可关注现制茶饮、在线旅游、澳门博彩三个板块，各板块有不同的发展特点和投资机会 [2] 各目录总结 现制茶饮：板块效应凸显，核心比拼供应链 - 全球现制饮品市场规模稳步提升，2018 - 2023年复合增长率5.4%，预计2023 - 2028年达7.2%，占全球饮料市场比例上升 [7] - 中国和东南亚是增长重要区域，2023 - 2028年规模增量贡献大，复合增长率远高于全球平均 [9] - 全球竞争格局中，蜜雪冰城门店数2024年末超星巴克成全球最大现制饮品企业 [14] - 中国现制饮品行业规模增长快，2018 - 2023年复合增长率22.5%，预计2023 - 2028年达17.6%，现制茶饮规模最大、现磨咖啡增速最快 [19] - 现制茶饮和现磨咖啡消费人群渗透率和门店连锁化率预计提升，2023 - 2028年茶饮分别从23%、56%提至34%、72%，咖啡从9%、30%提至18%、55% [23] - 中国现制饮品行业集中度较低，2023年CR4约31%，前三名是蜜雪冰城、瑞幸、星巴克 [28] - 中国现制茶饮店发展历经多阶段，演变趋势是以加盟模式为主，抗风险能力高，2023年加盟店占连锁店总数91.9% [32][34] - 中国现制茶饮竞争中供应链是关键，蜜雪冰城和古茗供应链优势突出 [37] - 行业规模按线级城市划分，二线及以下城市增速更快，2024 - 2028年三线及以下城市复合年增长率22.2% [39] - 按价格带划分，平价和大众价格带增速更快，2024 - 2028年预计超20%，高价低于10% [44] - 竞争格局中蜜雪冰城第一、古茗第二，蜜雪定位平价，古茗在大众价格带第一、乡镇市场地位显著，霸王茶姬在高价价格带第一 [49][52][55] - 蜜雪集团是领先企业，全球门店多，供应链强，产品性价比高，有超级品牌IP [57][58] - 古茗是大众现制茶饮第一品牌，研发强、产品更新快，供应链效率高，加盟商利润高 [60][61] - 蜜雪冰城和古茗当前股价对应2025年PE估值高于部分港股茶饮和餐饮股，因品牌力、供应链等优势值得溢价 [62] 在线旅游：国内竞争改善，布局出境和海外 - 同程旅行1Q25业绩超预期，收入、经调整净利润增长，月均和年付费用户创新高，2025年酒店变现率、价格和间夜量有增长预期 [72] - 携程1Q25业绩符合预期，国内、出境、纯海外收入增长，各业务板块表现良好 [75] - OTA彭博一致预期和估值显示，携程2025 - 2027年non - gaap净利润预计分别为175亿/203亿/232亿，对应2025年PE 17X；同程旅行2025 - 2027年经调整净利润预计分别为33亿/38亿/44亿，对应2025年PE 14X [78] 澳门博彩：收入具备韧性，估值处在底部 - 2025年博彩收入超预期，5月毛收入创疫后新高，同比增长5%，预计全年中场和贵宾毛收入分别同比增长3%、5% [83] - 今年访客量预计接近2019年，五一假期访客量超预期，1 - 4月总入境人次恢复至2019年94% [85] - 更便利的基建设施利于提升旅游渗透率，如澳琴国际教育城、机场扩建、轻轨东线等项目推进 [88] - 泰国博彩合法化进程推进，《综合娱乐场所法案》草案预计7月2日提交众议院审议，有牌照有效期、费用、年龄限制等规定 [92][93] - 博彩行业估值方面，六家博彩公司2025年平均ev/ebitda估值为8.8倍，处于历史底部 [95] - 金沙中国改造项目预计促进市占率提升，规模优势明显，业绩确定性高 [97] - 银河娱乐土地储备助力长期增长，澳门银河三期已开业，四期预计2027年完工，横琴项目在规划中 [99] - 美高梅中国供给改善，在新一轮博彩桌分配中受益，有新增酒店房间与改造项目计划 [102][105]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 疫情后澳门旅客人数和幸运博彩收入显著增长，博彩行业正摆脱依赖“贵宾”的收入模式，多元性项目收入贡献占比提升，汇彩控股受益于行业变化，相关收入增长显著，建议关注相关行业公司和受益于需求变化的设备提供商，如汇彩控股 [2][5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年澳门入境旅客 3492.9 万人次，同比增长 23.8%；2025 年 4 月入境旅客 309.3 万人次，同比增长 18.9%；2025 年 1 - 4 月入境游客 1295.5 万人次，同比增长 12.9% [1] - 2024 年澳门幸运博彩毛收入 2267.8 亿澳门币，同比增长 23.9%；2025 年 5 月幸运博彩毛收入 211.9 亿澳门币，同比增长 5%；2025 年 1 - 5 月累计毛收入 977.1 亿澳门币，同比增长 1.7% [1] 点评观点 - 疫情后访澳旅客人数恢复良好，2024 年入境澳门旅客同比增长 23.8%，2025 年 1 - 4 月同比增长 12.9%；澳门幸运博彩收入随旅客趋势保持恢复态势，2024 年幸运博彩毛收入同比增长 23.9%，2025 年 1 - 5 月累计毛收入同比增长 1.7% [2] - 从政策指向和收入结构性变化趋势看，澳门幸运博彩行业正摆脱依赖“贵宾”的收入模式，多元性项目收入贡献占比提升；《澳门特别行政区经济适度多元发展规划（2024 - 2028 年）》要求幸运博彩公司促进客源多元化；2017 - 2019 年“贵宾百家乐”收入占比最高，疫情后占比下降明显，2023 和 2024 年收入占比分别为 24.9%和 24.1%；“直播混合游戏”方式收入占比增长明显，2024 年为 1.9%，同比提升 0.3 个百分点，2025 年第一季度提升至 2.1% [5] - 汇彩控股是娱乐场管理服务商和设备供应商，2024 年营业收入 10.85 亿港元，同比增长 71.0%，其中娱乐场管理服务收入 7.18 亿元，同比增长 27.1%，电子娱乐设备及系统收入 3.63 亿元，同比增长 539.1%；净利润 3.61 亿港元，同比增长 535.6%；公司在直播机器领域有自有专利，“直播混合游戏”需求增长时，相关设备订单和娱乐场业绩增长迅速 [9]

超级粉丝对娱乐行业的重要性 - 超级粉丝如碧昂斯粉丝Beyhive、泰勒·斯威夫特粉丝Swifties、法拉利粉丝铁佛寺是娱乐行业下一阶段增长和盈利的核心驱动因素 [1] - 能否有效吸引并变现超级粉丝将成为行业增长和盈利能力的关键差异点 [1] - 超级粉丝通常为高收入或富裕群体 对价格上涨敏感度低 即便在经济衰退期间也能维持稳定消费习惯 [2] 娱乐行业公司评级与目标价 - 首予Live Nation Entertainment(LYVUS)、Spotify Technology(SPOTUS)、TKO Group Holdings(TKOUS)、DraftKings(DKNGUS)、华纳音乐(WMGUS)"跑赢大盘"评级 [1] - 予Liberty Formula One(FWONKUS)、Flutter Entertainment(FLUTUS)"与大盘持平"评级 [1] - 对Live Nation的目标价为185美元 为彭博追踪分析师中最高目标价 [3] - 对Spotify的目标价为825美元 为华尔街最高目标价 [6] Live Nation Entertainment分析 - Live Nation被列为"最佳选择" 股价自4月低点反弹 表现优于标普500指数 周三收涨26% [2] - Ticketmaster的销量、赞助收入以及演唱会利润率仍有上行空间 [3] - 公众和政界对Live Nation和Ticketmaster的批评是"暂时性的" 美国司法部反垄断案作出不利裁决的可能性"很低" [3] - 英国竞争与市场管理局(CMA)对动态票价的调查不会对Live Nation造成实质性打击 [3] Spotify Technology分析 - Spotify股价周三收涨45% 创下历史新高 [2] - 音乐流媒体公司的定价能力"被低估" [6] - 即将推出的超级粉丝订阅服务将是增长催化剂 预计将"迅速获得现有和潜在新用户的采用" [6] - 超级粉丝订阅服务将强力推动Spotify毛利率跃升至20%后段区间 长期毛利率达40%以上 [6] 娱乐行业增长趋势 - 自大流行结束以来 现场活动需求受到"FOMO(害怕错过)"和"YOLO(你只活一次)"心态推动 [2] - 超级粉丝在现场体验、音乐、在线体育博彩(OSB)和网络博彩(iGaming)等子行业中呈现出不同形式 [2] - 由超级粉丝驱动的增长将持续多年 是未来三到五年增长预期的核心 [2] - 聚焦超级粉丝可能会减缓普通粉丝增长速度 但领先公司将显著提升盈利能力 [2]