报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种展望多为震荡或震荡偏弱，其中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、硅锰、硅铁展望为震荡，纯碱展望为震荡偏弱 [6][8][9][13][14][16][17][18] 报告的核心观点 - 地缘冲突缓和使双焦转弱，黑色板块处于真空期，产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市需求预期悲观，盘面处于震荡盘整阶段 [1][2] - 铁元素方面，海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，需关注钢企盈利和检修计划 [2] - 碳元素方面，焦煤供应收缩幅度有限，淡季下游刚需下滑，矿端去库压力仍存，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - 合金方面，锰矿市场趋稳，硅锰产量或增加、供需趋于宽松，硅铁供应水平低、需求一般，预计盘面震荡运行 [3] - 玻璃淡季需求下行、供应有压力，短期震荡；纯碱供给过剩，短期震荡偏弱、长期价格中枢下行 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；短期矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，关注钢企盈利和检修计划 [2] 碳元素 - 主产区环保及安全检查趋严，焦煤产量下滑但供应收缩幅度有限，进口口岸通关延续低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工有下降预期；库存端焦煤刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善；焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 锰矿市场趋稳，部分矿种资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限；供应端部分工厂有复产和新产能投产计划，硅锰产量或增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，预计盘面震荡运行 [3] - 硅铁厂家利润不佳，供应水平低，低价出货意愿有限；需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，预计盘面震荡运行 [3] 各品种情况 钢材 - 国内政策真空，海外战争短期停火，宏观情绪偏弱；需求端五大材需求环比回暖，热卷上行明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略有回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面，预计短期震荡运行 [8] 铁矿 - 现货市场报价下跌，港口成交下降；海外矿山季末冲发运，发运量季节性增加，7月上旬前维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计价格震荡运行 [2][8] 废钢 - 建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降，资源偏紧；需求端长短流程废钢总日耗增加，短期有支撑；厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格震荡 [9] 焦炭 - 以伊冲突缓解、能源价格下挫，焦煤盘面弱势下行，焦炭期价跟跌，现货第四轮提降落地；供应端部分焦企开工下降，产量持续下降，库存处同期高位；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓但仍存下降预期，焦炭价格上方空间有限，中期有下行压力 [9][11][12] 焦煤 - 地缘政治降温、能源价格重挫，焦煤期价涨幅回吐；供应端主产区环保及安全检查严，产量下滑但收缩幅度有限，进口口岸通关低位；需求端焦炭产量回落，焦企开工有下降预期；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，库存结构未改善；价格缺乏趋势性上涨驱动，上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端有产线出玻璃和冷修，还有产线待出玻璃，供给有压力；现实需求有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期震荡 [14] 纯碱 - 供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降且有减量预期；供给过剩格局未改，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 盘面承压震荡，锰矿价格坚挺，市场情绪谨慎；成本端部分矿种流通紧缺，价格企稳探涨；供应端整体产量波动有限；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎；硅锰产量有增加预期、供需趋于宽松，但工厂和贸易商挺价，预计盘面震荡运行 [17][18] 硅铁 - 盘面承压震荡，成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，库存下降趋势放缓；需求端钢厂复产增加但正值淡季，金属镁市场情绪一般；硅铁自身矛盾有限，厂家挺价，个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，预计盘面震荡运行 [17][18]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种展望多为震荡，纯碱震荡偏弱 [6][8][9] 报告的核心观点 - 受伊朗可能封锁霍尔木兹海峡消息影响，周一黑色偏强运行，主要因黑色板块处于真空期，能交易的其他驱动有限，盘面仍处震荡盘整阶段，地缘冲突对双焦拉动作用有限，黑色板块趋于平稳，国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量，铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态未明显改善，下行压力较大 [1][2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出，近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [2] 碳元素 - 主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象多，焦煤产量持续下滑，但供应收缩幅度有限；进口方面，贸易商拉运积极性偏弱，口岸通关延续低位；需求端，焦炭产量高位回落，焦企开工有进一步下降预期；库存端，焦煤刚需下滑，下游原料补库需求释放总量有限，上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产计划，硅锰产量或将继续增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行；硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限；需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力 [3][6] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转；供应端，前期1条1000吨产线出玻璃，今日1条700吨产线冷修，还有4条产线待出玻璃，供给端压力仍存；现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [6] 纯碱 - 供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行 [6] 钢材 - 本周基本面环比走强，但预期仍旧悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行；热卷需求环比上行明显，螺纹需求环比下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量本周略有回升，主要是螺纹和线材回升；本周整体供需均环比走强，但库存仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化 [8] 铁矿 - 需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行；海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出，近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [8][9] 废钢 - 市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡；随着建材淡季深入，螺纹表观需求再度下降，但环比降幅收窄；废钢供给方面，到货量再度下降，资源偏紧；需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗微幅减少，高炉铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗亦增加，短期需求有支撑；库存方面，上周到货微增，但日耗增加，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位 [9] 焦炭 - 焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，加之下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力；第四轮提降落地、降幅50 - 55元/吨，市场看稳预期增强，但对后市观点仍然存在分歧；供应端，部分焦企受环保及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量持续下降，但下游钢厂原料库存相对充足、补库需求释放有限，焦企库存仍处同期高位；需求端，铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水产量仍存下降预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性；综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度不足，焦炭价格的上方空间或将较为有限 [10][11][13] 焦煤 - 市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下、焦煤价格的上涨幅度或将较为有限；近期下游低库存焦企适量补库、焦煤市场成交情况好转，线上竞拍成交率有所提升；供应端，近期主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象较多，焦煤产量持续下滑，但整体供应的收缩幅度相对有限；进口方面，贸易商拉运积极性偏弱，口岸通关延续低位；需求端，焦炭产量高位回落，焦企在去库及亏损压力下、开工存在进一步下降预期；库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善；综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [14] 硅锰 - 硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行；成本端，钦州港部分矿种流通紧缺，可售货源集中度逐步增加，氧化矿零散货询货难度增加，锰矿市场价格逐步企稳探涨，半碳酸及氧化矿周度价格上调0.5 - 1元/吨度，但市场情绪依旧谨慎乐观；供应端，上周内蒙古新产能投产，满产状态日产量250吨，内蒙古某厂一台矿热炉检修，但总体减产预期较少；需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓；河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，月环比下跌200元/吨，华东钢厂招标继续 [17] 硅铁 - 硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行；成本端，兰炭市场表现持稳，神木地区兰炭小料价格为575 - 610元/吨左右；供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓；需求端，钢厂复产增加，供需矛盾有所缓和，但正值淡季市场情绪仍偏谨慎；金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格弱稳运行 [18]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 伊以冲突乱局持续，但焦煤前期超跌反弹使地缘冲突对黑色板块驱动暂有限，产业内部处于淡季，各品种价格震荡运行，建材需求弱势，工业材6 - 7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，铁水或进一步回落，对价格利空 [1][2] - 铁元素方面，海外矿山财年末和季末冲量使发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，矿价震荡运行 [2] - 碳元素方面，受库存压力及环保检查等影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - 合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加，硅锰产量或增加，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪改善，短期盘面震荡运行；硅铁厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力 [3] - 玻璃淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱，供应端有产线炉龄到期水冷修及待出玻璃产线，供给端压力仍存，上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：昨日杭州螺纹3040（+10），上海热卷3180（+10），国内政策进入真空期，海外战争未定，油价拉涨带动商品情绪回暖，宏观偏利多，本周五大材需求环比走弱，螺纹走弱明显，供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑明显，本周整体供需均环比走弱，但库存去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格 [7] - 展望：本周基本面环比走弱，预期悲观叠加原料价格走弱，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交102.9(+3.3)万吨，掉期主力92.4(-0.38)美元/吨，PB粉707(-6)元/吨等，昨日现货市场报价下跌2 - 7元/吨，港口成交增加，海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前发运或将维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][7] - 展望：短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [2][7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2101（+1）元/吨，华东地区螺废价差901（+9）元/吨，随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压，废钢供给本周到货量微增但绝对水平偏低，资源略紧，需求端成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗减少，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长短流程废钢总日耗下降明显，库存到货持续偏低，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位 [8] - 展望：废钢资源偏紧，但市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：终端用钢需求淡季，下游钢厂采购原料谨慎，焦炭价格存在第四轮提降预期，目前日照港准一报价1170元/吨（0），供应端部分焦企受环保、出货及亏损压力影响下调开工水平，焦炭产量下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存，需求端铁水产量高位下滑，后市铁水产量有进一步回落预期 [8][10] - 展望：焦煤价格偏弱运行、焦炭成本支撑力度不足，加之下游刚需逐渐减量，焦炭价格下行压力仍存 [10] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位，近期市场签单情况有所好转，但整体成交改善程度有限，目前介休中硫主焦煤940元/吨（0）等，受库存压力及环保检查等因素影响煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期，库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，矿端去库压力仍存 [3][11] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限 [11] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1130元/吨（0）等，全国均价1183元/吨（-3），需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，产销略有好转，供应端1条产线炉龄到期放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存，上游预期小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [12] - 展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [12] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1212元/吨（+11），供应端产能未出清，长期压制存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产小幅减量，预计影响时间短，供给压力仍存，市场情绪偏弱，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续 [12] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [12] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面冲高回落，内蒙古FeMn65Si17出厂价5480元/吨（ 30）等，成本端锰矿市场部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，市场询盘活跃度增加，下游采购议价难度增加，供应端贵州地区开工厂家少，云南部分工厂有复产计划，广西桂林部分工厂预计停产检修，内蒙古有新点火合金矿热炉，北方仍有复产及新增产能情况，厂家低价出货意愿低，需求端黑色市场淡季降至，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，下游钢招持续，招标价格围绕5600元/吨左右展开 [14] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行 [14] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5050元/吨（ 0）等，成本端兰炭市场表现持稳，供给端厂家利润不佳，供应水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5500元/吨，受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢将进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行 [15] - 展望：硅铁供需双弱，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，成本或仍有拖累，盘面震荡运行 [15]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 - 整体行业预计后续震荡运行，各品种中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、硅锰、硅铁短期展望均为震荡 [2][6][8][9][10][11][13][14][15][16] 报告的核心观点 - 伊以冲突提升能源估值，国内煤矿停产数量增加，双焦延续反弹态势带动黑色系整体上行，但临近淡季建材需求弱势，工业材6 - 7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，需求端走弱叠加铁矿港口累库压制上方空间，预计后续震荡运行 [1][2] - 前期价格趋势性下跌使盘面积累较强动能，宏观利好和焦煤消息面催化后反弹力度大，钢材库存去化，铁矿供需紧平衡，但国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量，铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态未明显改善，预计后续震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运或维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降预计短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港将维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计矿价震荡运行 [2][8] 碳元素 - 受库存压力及环保检查等因素影响，煤矿停产数量增加，焦煤产量下滑，但市场整体供应不紧张，关注后市供应收缩幅度；需求端焦炭产量高位下滑，焦企产量有进一步下降预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未明显改善，供应端收缩幅度有限，淡季下游刚需回落，焦煤上游去库压力不减，短期价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 市场传闻CML加纳矿山溃坝未发生，锰矿价格企稳，贸易商低价出货意愿有限，供应端厂家受成本倒挂影响低价出货意愿低，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或继续增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，盘面向上空间有限，短期预计震荡运行 [3][15] - 硅铁受能源板块情绪改善影响盘面低位上涨，成本端兰炭市场持稳，供给端厂家利润不佳供应水平低，低价出货意愿有限，需求端钢招增加但下游开工进度一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，硅铁供需双弱，供需缺口趋于回补，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [16] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱；供应端1条产线炉龄到期计划放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [6] 纯碱 - 供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢将下行 [6] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空期，伊朗 - 以色列战争带动海外商品估值修复，宏观偏暖；需求端五大材需求环比走弱，供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑，库存去化，基本面矛盾不大，主要受原料价格下跌和国内需求悲观预期压制盘面价格，预计短期震荡运行 [8] - **铁矿**：现货市场报价上涨，港口成交增加，基本面上海外矿山发运量有季节性增加预期，7月上旬前维持高位但同比增量有限，需求端钢企盈利率和铁水微降短期维持高位，上周到港下降致库存微降，后续到港维持高位，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计短期震荡运行 [8] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压；废钢供给到货量微增但绝对水平偏低，资源略紧支撑价格，需求端长短流程废钢总日耗下降明显，库存到货持续偏低，厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格震荡 [9] - **焦炭**：终端用钢需求淡季，下游采购谨慎，焦炭价格有进一步提降预期；供应端部分焦企开工水平下调，产量下降，但上游库存位于同期高位，去库压力仍存；需求端铁水产量高位下滑，后市有进一步回落预期，焦煤价格走势偏弱，焦炭成本支撑不足，价格下行压力仍存 [10][11] - **焦煤**：现货市场悲观，成交氛围弱；供应端煤矿停产数量增加，产量下滑但市场整体供应不紧张，关注供应收缩幅度；需求端焦炭产量下滑且有进一步下降预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善，市场供需宽松，上游高库存压制，短期价格涨幅受限 [12] - **玻璃**：华北、华中主流大板价格有变动，全国均价下滑，需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，现货价格下滑，产销偏弱，供应端1条产线计划冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存，上游小幅去库，中游库存下降，情绪波动反复，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期维持震荡观点 [13] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格上涨，供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长但光伏玻璃日熔增长难持续，供给过剩格局未改变，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [13] - **硅锰**：盘面低位上涨，成本端锰矿价格企稳，贸易商低价出货意愿有限，供应端厂家受成本倒挂影响低价出货意愿低，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，产量或增加，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，钢招持续，盘面上涨后钢厂议价难度变高，硅锰供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，盘面向上空间有限，短期预计震荡运行 [15] - **硅铁**：受能源板块情绪改善影响盘面低位上涨，成本端兰炭市场持稳，供给端厂家利润不佳，供应水平低，低价出货意愿有限，需求端钢招增加但下游开工进度一般，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，硅铁供需双弱，供需缺口趋于回补，成本或有拖累，关注钢招和生产情况，短期预计震荡运行 [16]

报告行业投资评级 - 整体中线展望为震荡，各品种中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、硅铁展望为震荡；玻璃、纯碱、硅锰展望为震荡偏弱 [6][7][10][11][14] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦对黑色系扰动减弱，价格在成本支撑位附近震荡运行，淡季建材需求弱、工业材需求面临回落压力，市场前景偏悲观，电炉和部分高炉亏损，铁水产量现拐点，海外矿山冲量影响市场情绪，但钢厂盈利率持稳，减产空间有限，价格探涨待利好但上方压制强 [1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出，关注钢企盈利和检修状况，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2][7] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤：个别煤矿产量下滑，但多数正常生产，产量仍处高位，蒙煤成交有限、口岸库存积累，供应宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供应收缩幅度有限，价格缺乏上涨驱动，短期偏弱运行 [3][11] - 焦炭：第三轮提降落地，终端用钢需求淡季，价格有进一步提降预期；供应端部分焦企产量下滑，但整体持稳，下游补库积极性不佳，库存积累；需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，供应减量有限，需求支撑弱化，成本拖累下价格仍有下跌空间 [9] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰：成本端锰矿价格有松动迹象；供应端云南、广西等地供应小幅增加，但宁夏亏损，厂家出货意愿有限；需求端黑色市场淡季，下游压价心态浓，供需趋于宽松，但厂家受成本倒挂影响出货意愿低，短期盘面震荡运行 [3][5][14] - 硅铁：供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [5] 玻璃、纯碱 - 玻璃：淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有，6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动有限，煤炭价格预期松动，情绪波动反复，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱 [5] - 纯碱：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 废钢 - 建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给端到货量下降，资源略紧支撑价格；需求端电炉谷电亏损加剧，部分地区日耗有增减变化，长短流程废钢总日耗微增；库存端厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格跟随成材震荡 [7]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡 | | 焦煤 | 震荡 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [7][8][9][10][11][13] 报告的核心观点 中美谈判消息繁多，黑色系价格在成本支撑位附近震荡运行；临近淡季，建材需求弱势不改，工业材需求也面临高位回落压力，市场前景依然偏悲观；目前电炉和部分高炉已亏损，铁水产量拐点显现；海外矿山财年末冲量，虽为预期内动作但仍对市场情绪产生利空作用；不过钢厂整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成熟；价格在支撑位附近探涨等待利好契机，但目前上方压制力度仍较强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期可以维持高位；供需紧平衡下，预计短期累库压力较小；月末随着发运高峰时期的矿石到港，港口或将小幅累库，但累库幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利和检修状况；短期基本面健康，维持矿价震荡运行的判断 [2][7] 碳元素 - **焦煤**：个别煤矿受换工作面、库存压力及安全等因素影响、产量水平小幅下滑，但产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量仍处相对高位；蒙煤实际成交有限、口岸库存继续积累，焦煤整体供应仍显宽松；需求端，焦炭产量水平高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧；综合来看，焦煤供应收缩幅度有限，上游库存压力持续增加，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - **合金** - **硅锰**：成本端，市场谨慎观望，锰矿价格仍有松动迹象；供应端，云南丰水期及广西电价优惠使得生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，但宁夏亏损依旧，厂家出货意愿有限；需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓；硅锰供需趋于宽松，同时锰矿价格仍有松动预期；但厂家受制于成本倒挂，出货意愿较低，短期预计盘面震荡运行 [3][5] - **硅铁**：供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行 [5] - **玻璃**：淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑；供应端，近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [5] - **纯碱**：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行 [5][11] 各品种分析 - **钢材**：国内政策进入真空期，中美再度和谈，宏观波动预期放大；需求端本周五大材需求环比走弱，其中螺纹走弱明显；供应端铁水高位，钢材产量下降不多，但铁水或已见顶；本周整体供需基本面环比走弱，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格；预计钢价短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交94.9(+9.9)万吨，普氏指数94.95(-0.25)美元/吨等；现货市场报价下跌4 - 9元/吨，港口成交增加；基本面上海外矿山发运量有季节性增加预期，7月上旬前维持高位，需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出；预计矿价震荡运行 [7] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2101（-2）元/吨等；随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压；废钢供给方面，本周到货量再度下降，资源略紧，对价格形成一定支撑；需求方面，全国电炉总日耗小幅回升，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货下降明显导致厂库下降，但绝对水平处于同期高位；预计后市价格跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：钢厂第三轮提降落地、本轮降幅70 - 75元/吨，市场存在进一步提降预期；日照港准一报价1180元/吨（+10）等；供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑、但焦炭整体产量仍以持稳为主，下游钢厂补库积极性偏弱、焦企焦炭库存持续积累；需求端铁水产量高位下滑，终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期；焦炭价格仍存下跌空间 [8][9] - **焦煤**：市场成交情况不佳，线上流拍率偏高，坑口出货仍显乏力；介休中硫主焦煤960元/吨（-10）等；供应端个别煤矿产量小幅下滑，但多数维持正常生产，焦煤产量降幅有限，整体供应仍显宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力持续增加；价格缺乏趋势性上涨驱动，短期预计偏弱运行 [10] - **玻璃**：华北主流大板价格1150元/吨（0)等；需求端淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑，产销有所走弱；供应端近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1254元/吨（+2）；供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，供给压力仍存；需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续；供给过剩格局未改变，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢仍将下行 [11] - **硅锰**：昨日硅锰盘面表现宽幅震荡，内蒙古FeMn65Si17出厂价5430元/吨（ -20）等；成本端锰矿价格存在松动迹象，但工厂采购积极性尚可，贸易商低价出货意愿降低，等待康密劳新一轮报价落地；供应端云南丰水期及广西电价优惠使生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，非标库货源紧张，厂家低价出货意愿有限；需求端黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓，北方主流钢招尚未公布，华南及华东钢招陆续进行，定价偏低；预计盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：昨日硅铁盘面表现宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5000元/吨（ -100）等；成本端兰炭市场持稳运行；供给端内蒙古某硅铁厂计划停炉20天，各产区成本波动不大，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限；需求端钢招增加集中采购，受中高考影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行；预计盘面短期震荡运行 [13]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种评级：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡偏弱、焦煤震荡偏弱、玻璃震荡偏弱、纯碱震荡偏弱、硅锰震荡、硅铁震荡 [5][7] 报告的核心观点 - 宏观利好和焦煤消息面催化使前期下跌的盘面反弹力度大，钢材库存去化、铁矿供需紧平衡让市场看多声音渐起，但国内建筑业和制造业将入淡季、“抢出口”不及预期，需求难增量，反弹高度有限，需关注后续政策导向 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2] 碳元素 - 山西安全事故、蒙古煤炭出口关税上调消息使期货盘面反弹，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率消息未证实，口岸通关高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存压力渐增，价格缺乏上涨驱动 [3] 合金 - 本周south32澳矿到港，氧化矿现货压力加大，加蓬2029年起禁止锰矿原矿出口，国内待外盘报价，锰矿发运恢复使港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有探底趋势；硅铁供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，成本有拖累，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [3][5] 玻璃和纯碱 - 玻璃淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，现实需求有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱；纯碱供给过剩格局未变，检修恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 各品种具体情况 - **钢材**：国内政策真空，中美有和谈预期，宏观波动放大，本周五大材需求环比走弱，螺纹明显，供应端铁水高位，钢材产量下降不多但或已见顶，供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，关注国内需求能否维持库存去化，预计短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交96.2(-10.4)万吨，掉期主力94.78(-0.98)美元/吨等，现货报价下跌、成交减少，供应端海外增量释放不及预期，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，夜盘宏观利好使铁矿小幅上涨，短期基本面健康，矿价震荡运行 [7] - **废钢**：建材淡季，螺纹表观需求下降，成材价格承压，废钢供给节后到货降至偏低水平，需求方面电炉谷电亏损加剧，华南和华东等地电炉日耗下降、西南日耗小幅增加，全国电炉总日耗小幅回升，高炉铁水产量小幅下降、铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增，厂库因到货下降而下降但绝对水平处同期高位，预计后市跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：市场悲观，钢厂开启第三轮提降，供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂补库积极性弱，焦企库存积累，需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，焦煤价格下跌使焦炭成本支撑不足，需求趋弱，短期盘面偏弱运行 [7][10] - **焦煤**：市场看涨情绪降温，线上流拍及降价多，矿端出货压力大，供应端个别煤矿产量下滑但整体高位维稳，蒙煤口岸库存高位、通关高位，供应仍宽松，需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供需宽松、上游库存高，短期盘面弱势运行 [11] - **玻璃**：需求端淡季下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑，供应端周末冷修500吨产线、近日复产1000吨产线，供给端压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动实质影响有限，煤炭价格预期松动，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性，短期震荡偏弱 [11] - **纯碱**：供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏抢装尾声，光伏玻璃日熔增长难持续，情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，关注宏观情绪扰动，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12] - **硅锰**：盘面震荡，成本端半碳酸及加蓬到港成本倒挂，锰矿价格趋稳但下游询盘价低，本周south32澳矿到港使氧化矿现货压力加大，加蓬禁止锰矿原矿出口国内待外盘报价，供应端内蒙古工厂开工平稳、个别复产工厂预计产量增加，宁夏产量低位、减产意愿有限，桂林增量电费优惠降低、开工意愿低，云南个别工厂复产、贵州大部分工厂开工意愿差，需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，预计产量增加、终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，锰矿价格有松动预期，厂家受成本倒挂出货意愿低，短期盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：盘面承压，成本端兰炭市场持稳，供给端宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加但整体水平低，厂家低价出货意愿有限，需求端终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行，供需双弱，需求有走弱预期，成本有拖累，关注钢招和生产情况，短期盘面承压运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，虽表需有所修复但铁水持续下降，后期成品材产量将跟随下降，叠加需求走弱预期，表需易降难增，钢价下跌交易需求下滑负反馈逻辑，成本支撑偏弱，下半年需求更差方向偏空，待铁矿累库将打开钢材下跌空间，但短期库存压力不大支撑产量维持较高水平 [1] - 铁矿石方面，成材终端需求面临淡季转弱风险但有韧性，预计铁水回落幅度有限，海外矿山发运进入财年冲量，后续供应压力增加，短期上方有压制，基于终端需求韧性累库风险有限，预期价格震荡运行 [4] - 焦炭方面，现货端第二轮提降落地，后市仍有提降预期，供应端开工小幅回落，需求端铁水有见顶回落迹象，库存方面焦化厂和港口去库、钢厂微降，下游补库需求走弱，基本面偏空，但出现主力减仓情况，建议空单止盈待反弹再做空，推荐多铁矿空焦炭套利策略 [7] - 焦煤方面，现货持续阴跌，期货盘面深贴水，供需宽松格局难扭转，供应端国内煤矿产量仍处高位、进口煤价格有降，需求端焦化开工回落、铁水有见顶迹象，库存端煤矿和口岸累库，价格仍处下跌趋势，但出现空头主力减仓，建议空单止盈待反弹做空，推荐多铁矿空焦煤套利策略 [7] - 硅铁方面，上周产量环比回落但部分企业复产，供应增长加剧价格下行压力，铁水产量高位回落，市场交易负反馈预期，厂库降库但整体库存中高水平，成本端兰炭价格趋稳、宁夏电价有下调预期，后市供应增加且成本有下行风险，预计价格震荡偏弱运行 [8] - 硅锰方面，供应压力持续增加，减产兑现力度不足，铁水产量高位回落，市场交易负反馈预期，短期成材低库存及需求韧性维持，供需矛盾有限，锰矿发运和到港有变化，短期供应压力仍存，叠加成本下降预期，预计价格震荡偏弱运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，螺纹钢现货华东、华北、华南分别为3090元/吨、3150元/吨、3200元/吨，热卷现货华东、华北、华南分别为3170元/吨、3100元/吨、3200元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格2860元/吨，环比降30元/吨，部分成本下降，华东热卷利润88元/吨，环比降16元/吨，部分螺纹利润增加 [1] - 产量：日均铁水产量243.6万吨持平，五大品种钢材产量880.9万吨，环比增1.0%，螺纹产量225.5万吨，环比降2.6%，热卷产量319.6万吨，环比增4.5% [1] - 库存：五大品种钢材库存1365.6万吨，环比降2.4%，螺纹库存581.1万吨，环比降3.8%，热卷库存332.8万吨，环比降2.2% [1] - 成交和需求：建材成交量涨幅0.4%，五大品种表需913.8万吨，环比增1.0%，螺纹钢表需248.7万吨，环比增0.6%，热卷表需326.9万吨，环比增4.4% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数下跌，09合约基差多数大幅下降，5 - 9价差持平，9 - 1价差涨4.2%，1 - 5价差降7.7% [4] - 供应：45港到港量周度2151.3万吨，环比降5.3%，全球发运量周度3188.7万吨，环比降4.8%，全国月度进口总量10313.8万吨，环比增9.8% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水周度241.9万吨，环比降0.7%，45港日均疏港量周度326.7万吨，环比降0.1%，全国生铁月度产量7258.3万吨，环比降3.6%，全国粗钢月度产量8601万吨，环比降7.3% [4] - 库存：45港库存环比周一（周度）增0.1%，247家钢厂进口矿库存周度降1.9%，64家钢厂库存可用天数周度持平 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：山西一级湿熄焦和日照港准一级价格持平，09和01合约价格降0.7%，09和01基差增加，J09 - J01价差持平，钢联焦化利润周度降61.54% [7] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）和焦煤（蒙煤仓单）价格持平 [7] - 供给：全样本焦化厂日均产量66.8万吨，环比降0.8%，247家钢厂日均产量47.3万吨，环比增0.1% [7] - 需求：247家钢厂铁水产量241.9万吨，环比降0.74% [7] - 库存：焦炭总库存983.5万吨，环比降0.34%，全样本焦化厂焦炭库存增7.9%，247家钢厂焦炭库存降0.94%，钢厂可用天数降1.5%，港口库存降2.74% [7] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算为 - 3.0万吨，环比增11.9% [7] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤（山西仓单）和焦煤（蒙煤仓单）价格持平，09和01合约价格分别降1.0%和1.6%，09和01基差增加，JM09 - JM01价差增，样本煤矿利润周度降6.0% [7] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价降0.3%，京唐港澳主焦库提价降1.6%，广州港澳电煤库提价持平 [7] - 供给：原煤产量885.8万吨，环比降0.2%，精煤产量453.7万吨，环比降0.3% [7] - 需求：全样本焦化厂日均产量66.8万吨，环比降0.8%，247家钢厂日均产量47.3万吨，环比增0.1% [7] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增8.14%，全样本焦化厂焦煤库存降2.2%，247家钢厂焦煤库存降1.5%，港口库存增0.5% [7] 硅铁产业 - 现货价格及价差：主力合约收盘价降1.9%，内蒙、青海、宁夏、甘肃等地现货价格均有下降 [8] - 成本及利润：生产成本内蒙降0.9%，生产利润内蒙和宁夏均下降 [8] - 供给：硅铁产量周度8.5万吨，环比降4.5%，生产企业开工率周度持平 [8] - 需求：硅锰周产量17.0万吨，环比增2.9%，247家日均铁水产量周度降0.7% [8] - 库存：60家样本企业硅铁库存周度增1.9% [8] 硅锰产业 - 现货价格及价差：主力合约收盘价降1.0%，内蒙、广西、宁夏、贵州等地现货价格下降 [8] - 成本及利润：天津港部分锰矿价格下降，生产成本部分持平、部分有降 [8] - 供给：锰矿发运量周度增3.8%，到港量周度降29.4%，港口库存周度增0.6% [8] - 需求：硅锰需求量（钢联测算）周度持平，铁水产量周度降0.7% [8] - 库存：63家样本企业库存周度降7.5% [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡偏弱 | | 焦煤 | 震荡偏弱 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [6][8][11][12][13][14] 报告的核心观点 端午假期间宏观情绪偏弱，美国加征钢铝关税使黑色价格偏弱运行，但关税实际影响有限且外蒙有加征资源税传闻，夜盘价格反弹；国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季趋势不变；电炉和部分高炉开始亏损，铁水预期回落，整体盈利率尚可支撑成本；估值低位有反弹驱动但高度有限 [1][2] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，关税风险仍存，宏观变动有限；本周五大材需求环比回升，国内需求预期偏弱，关注出口需求；铁水高位，钢材产量增加，本周供需基本面环比回暖、库存去化，但原料价格下跌和需求悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否维持库存去化 [6] - 展望：本周基本面环比修复，但预期悲观且原料价格走弱，预计钢价短期震荡运行 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交82.8(+9.1)万吨，普氏95.35(-0.95)美元/吨等；供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单好，铁水预计维持高位，全年铁水预计高于去年；供需紧平衡，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出；昨日夜盘受焦煤消息扰动，黑色板块反弹，铁矿小幅上涨 [6] - 展望：美国加征关税政策对铁矿石实际利空有限，但可能使悲观情绪发酵利空盘面；考虑政策不确定性、供需紧平衡基本面和盘面已计价较多利空因素，预计盘面大幅下行空间有限 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2105（-1）元/吨，华东地区螺废价差892（-29）元/吨；最新螺纹表观需求小幅回升，总库存小幅去化，基本面相对健康，但淡季和南方降水使市场对后续需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给方面，节后首日到货量降至偏低水平，资源略紧；需求方面，周电炉谷电亏损加剧，日耗下降，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货回升后厂库小幅增加，高于同期水平 [7] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格震荡偏弱 [7] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭二轮提降落地，市场悲观，钢厂提价预期仍存，日照港准一报价1220元/吨（0），09合约港口基差13元/吨（+9）；供应端，焦企利润小幅收缩，产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂控制原料库存、补库积极性不佳，焦企焦炭库存积累；需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢进入淡季，铁水产量有进一步回落预期；综合来看，上游供应稳定，需求支撑弱化，成本拖累下价格易跌难涨 [8][9] - 展望：焦煤价格下跌、成本支撑无力，需求支撑趋弱，短期预计盘面延续弱势 [9] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交氛围偏弱，线上竞拍流拍与降价居多，煤矿出货压力明显，介休中硫主焦煤1030元/吨（-10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤918元/吨（0）；供应端，个别煤矿受事故影响产量下滑，主产地煤矿多数正常生产，产量整体高位维稳，蒙煤口岸通关高位，供应宽松；需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，上游库存压力加剧；综合来看，供需宽松，上游去库压力增加，价格下方难寻支撑 [10] - 展望：市场悲观情绪不减，供需宽松，高库存压制下期价弱势难改 [10] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨（0)，华中1100元/吨（0），全国均价1230元/吨（0）；需求端，淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑；供应端，周末冷修一条500吨产线，昨日复产一条1000吨产线，供给端压力仍存；上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性 [11] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1239元/吨（-4）；供应端产能未出清，长期压制存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端，重碱预计刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长难持续；短期检修使库存下降，供给扰动难改长期过剩格局，注意宏观情绪扰动 [11] - 展望：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢下行 [11] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面表现偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价5500元/吨（ 0），天津港Mn4 5.0%澳块报价41.5元/吨度（ 0）；成本端，盘面走弱原料压价情绪浓，锰矿现货价格倒挂；本周south32澳矿将到港，氧化矿现货压力加大；加蓬政府宣布2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场无明显反应，等待外盘报价落地；供应端，产量增加，集中于内蒙古和桂林地区，内蒙古有新投产预期，宁夏6月存电费下降预期，北方产量难降；需求端，黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓 [13] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松；锰矿发运恢复，港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有继续探底趋势 [13] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面表现偏弱，宁夏72%FeSi自然块5200元/吨（ -50），府谷99.9%镁锭16850元/吨（ -100）；成本端，兰炭市场持稳，府谷地区兰炭小料价格575 - 610元/吨；供给端，宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加；需求端，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软，低价货源增多，成交一般，价格弱稳运行 [14] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不明显，但需求有走弱预期，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [14]