报告行业投资评级 报告对各品种的中期展望多为震荡，评级参考为：预期涨跌幅在正负一个标准差以内为震荡，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [102] 报告的核心观点 - 消息面平静，钢材价格持续回落后企稳，淡旺季交替临近，市场对终端需求担忧渐起，限产力度不及预期，下游库存压力初现，近期价格预计区间震荡 [1] - 盘面受需求数据和炉料供应趋于宽松等利空影响高位回落，黑色交易重心转向现实供需，弱现实压制价格，后续关注政策落实和终端需求表现 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，上周钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大，螺纹钢库存增加明显、需求回落，热卷出口接单好转、内需有韧性、库存累积放缓，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [7] - 展望：基本面淡季边际转弱，阅兵前后供需受影响，高炉限产待跟踪，盘面或波动加剧，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价有跌有涨，海外矿山发运环比增加，45港口到港量回升，总供应平稳，小样本铁水持稳、进口烧结日耗微降，月末限产对需求影响有限，港口累库、压港船只下降、钢企补库，总库存累积 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升，本周到货量环比微增，电炉日耗增加、高炉长流程废钢日耗微增，厂库去化、库存可用天数降低，沙钢下调价格后部分地区跟跌，河北因物流限制钢厂提涨收货 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压使电炉利润下降，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，六轮提涨落地后焦企利润回正、开工好转、产量略增，部分焦企仍亏损并开启七轮提涨，下游钢厂利润好、生产积极、铁水产量高，盘面走弱使贸易商采购积极性下降，钢厂到货好转，上游去库、中游库存未释放、钢厂库存未明显累积 [10] - 展望：阅兵临近限产预期强，短期偏紧格局延续，焦钢博弈持续，七轮提涨落地需时间，关注限产政策影响 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，部分煤矿复产但仍有矿点产量受限，进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上，焦炭七轮提涨、利润修复、产量略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购、现货成交趋弱，部分煤矿累库但预售订单多无明显库存压力 [11] - 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难显著增加，短期基本面矛盾不凸显，盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，淡季需求下行，深加工订单回升，原片库存天数升至年内高点，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货、上游产销回落，供应端日熔预计稳定，近期煤炭价格上涨使成本支撑走强，但基本面弱 [13] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，供应端产能未出清、产量高位运行、供给压力大，需求端重碱刚需采购、浮法日熔稳定、光伏玻璃日熔见底，轻碱下游采购走平、补库情绪弱，情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积、下游接货意愿弱 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：终端需求清淡、黑链弱势，期价低开低走，现货报价松动，厂家阅兵前补库接近尾声，港口成交降温、到港增加、供应压力上升，矿价高位松动，钢厂利润好、成材产量高，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，中长期供需宽松，价格存下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑链终端需求清淡、板块走势弱，期价跳空低开后盘整，现货厂家报价下调，行业利润改善、厂家复产积极性增加、产量加速回升，钢材产量高位持稳，阅兵期间需求下滑，金属镁厂挺价但高价成交不佳，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场和用电成本调整 [17] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：2025年8月20日，商品指数2211.91，跌幅0.51%；商品20指数2455.29，跌幅0.57%；工业品指数2245.49，跌幅0.51% [103] - 钢铁产业链指数：2025年8月20日为2016.68，今日涨跌幅 -0.64%，近5日涨跌幅 -1.87%，近1月涨跌幅 -4.02%，年初至今涨跌幅 -4.34% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和投资建议 焦煤若无新增利空或延续震荡 黄金中期震荡偏空 螺纹钢短期偏弱震荡 铁矿石价格震荡运行 白银震荡偏多 生猪供大于求可低位做多 棕榈油短期高位震荡 豆粕短期回调中长期偏强 纯碱短期震荡运行 甲醇短期震荡偏弱 短期国债震荡偏空 聚丙烯短期震荡运行 原油震荡偏弱 PX震荡偏弱 沥青基本面环比转弱 [1][3][4][5][7][8][9][11][12] 各品种短评总结 焦煤 - 独立焦企产能利用率74.34%增0.31% 焦炭日均产量65.38增0.28 焦炭库存62.51减7.22 炼焦煤总库存976.88减11.04 焦煤可用天数11.2天减0.18天 煤焦市场震荡运行受成本支撑、情绪韧性和供需弱平衡影响 部分煤种回调未改整体高位态势 低库存缓冲下行风险 关注煤矿复产、终端需求及限产政策 若无新增利空煤价或延续震荡 [1] 黄金 - 美俄会谈虽未达成协议但整体良好 避险情绪降温 叠加美联储降息 黄金中期震荡偏空 关注美元和黄金跷跷板效应 [1] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.59%环比减0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率90.22%环比增0.13个百分点 钢厂盈利率65.8%环比减2.60个百分点 日均铁水产量240.66万吨环比增0.34万吨 同比增11.89万吨 高温多雨淡季叠加房地产低迷 7月以来钢材需求疲弱 短期钢市供需压力加大 钢价或偏弱震荡 8月底9月初北方钢厂可能限产 钢市供需压力或缓解 钢价涨跌空间不大 多空博弈激烈 [3] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13819.27万吨环比增107.00万吨 日均疏港量334.67万吨增12.82万吨 在港船舶数量93条降12条 供应端全球铁矿石发运量或环比回升 到港量或环比下降 需求端铁水产量或小幅增加 库存端预计整体卸货入库量低于出库量 47港港口铁矿石库存小幅去库 预计铁矿石价格震荡运行 [3] 白银 - 美国7月零售销售环比增长0.5%连续第二个月较大幅度增长 前值上修至0.9% 7月零售销售同比涨幅3.9% 经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%连续十个月正增长 美国销售数据大幅增加 结合7月PPI大幅走高 降息幅度预期有所修正 但9月降息概率依然80%以上 美元指数再度下跌支撑贵金属 维持白银震荡偏多判断 [4] 生猪 - 截止8月15日 生猪出栏均重123.23公斤下跌0.09公斤 周度屠宰开工率28.37%上涨0.16% 外购仔猪养殖利润-204.05元/头下跌17.142.97元/头 自繁自养养殖利润11.83元/头下跌15.59元/头 仔猪价格383.33元/头下跌30.48元/头 周末全国猪价整体下跌 区域内供给端量级充足 散户挺价意愿减弱 需求端表现平平 近两日价格弱势调整 短线生猪仍供大于求 操作建议低位做多 注意止盈止损 LH2511合约下方第一支撑位13700 养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计为724191吨 较上月同期增长16.5% 印尼将打击非法开采自然资源行为 此前对棕榈种植园调查发现部分违法 已没收部分非法种植园 马棕1 - 15日出口增加 叠加印尼种植园调查消息 棕榈油价格突破前高 国内豆棕现货价差倒挂小幅走深 棕榈油消费维持刚需 下游观望为主 成交稀少 短期盘面表现较强 多单止盈择机离场 预计短期棕榈油价格高位震荡 [5] 豆粕 - 截止2025年8月15日 国内饲料企业豆粕库存天数为8.35天 较8月8日减少0.02天 减幅0.20% 较去年同期增加9.21% 当前大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企 下游饲料企业维持高库存滚动 短期跟涨意愿不高 油厂豆粕成交冷清 短期豆粕现货价格阶段性回调 中长期价格重心将逐步抬升 操作建议短期M2601合约回调 下方关注3100 - 3130区间支撑 中长期偏强运行 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1326元/吨近期震荡偏弱 纯碱周度产量76.13万吨环比+2.24% 纯碱厂家总库存189.38万吨周上升1.54% 浮法玻璃开工率75.34%周度+0.15% 全国浮法玻璃均价1160元/吨环比上日-4元/吨 全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱环比上升2.55% 浮法玻璃开工较稳 库存上升 华东市场窄幅整理 企业多数稳价 下游积极性偏淡 操作维持刚需 国内纯碱市场价格低位震荡 供应高位徘徊 下游需求不温不火 低价按需为主 预计纯碱01合约短期震荡运行 下方支撑1380一线 建议观望 [7] 甲醇 - 中国甲醇港口样本库存102.18万吨周上升9.63万吨 甲醇样本生产企业库存29.56万吨周增加0.19万吨 样本企业订单待发21.94万吨周减少2.14万吨 江苏太仓甲醇市场价2325元/吨下降25元/吨 甲醇产能利用率82.4%周上升0.97% 下游总产能利用率72.36%周下降0.34% 国内甲醇开工高位上升 下游需求较稳 甲醇港口库存继续积累 华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加 外轮稳定供应下库存持续积累 内地甲醇市场偏弱 企业竞拍成交尚可 港口甲醇市场基差偏强 商谈成交尚可 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2435一线 建议空单谨慎持有 [8] 短期国债 - 央行发布第二季度货币政策执行报告提出落实落细适度宽松货币政策 把握好政策实施力度和节奏 保持流动性充裕 7月经济数据波动 从PMI到投资、消费等数据显示经济下行压力 下半年流动性宽松程度或超预期 对债市特别是短端债券形成有力支撑 做多短端债券强于长端债券 由于股市看多氛围 做空长端债券优于短端债券 股债跷跷板是债市重要逻辑 需综合考虑流动性因素 关注股债跷跷板 国债震荡偏空 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7051元/吨下降5元/吨 聚丙烯产能利用率76.92%较上日-1.58% 下游行业平均开工49.35%周上升0.45个百分点 聚丙烯商业库存82.72万吨周下降2.92万吨 两油聚烯烃库存76.5万吨周下降1万吨 聚丙烯开工较稳 整体供应仍充裕 商业库存下降 高于前两年同期值 在供需宽松背景下 预计商业库存阶段性仍高位运行 聚丙烯市场偏弱整理 下游需求暂无明显改善 市场交投氛围偏弱 商家谨慎让利促成交为主 预计PP 01合约短期震荡运行 上方压力7100一线 建议观望 [9] 原油 - 当地时间2025年8月15日 美俄总统会晤 特朗普搁置对俄进一步制裁计划 OPEC+自今年4月起连续4个月宣布增产 三大机构下调需求 近期美国、我国和印度需求端数据偏弱 短期原油没有上涨动力 震荡偏弱对待 [11] PX - PX供需面供需双增 中国PX行业负荷增3.2%至84.3(+2.3)% 处于历年同期偏高水平 本周富海重启 亚洲PX行业负荷增0.2%至73.6% 处于历年同期中性水平 本周PX供需边际转弱 本周富海重启 部分厂商外售PX现货 海内外供应量回升 PXN低位被压缩 需求端PTA检修计划增多 但鉴于聚酯负荷阶段性低点 对PX提振有限 PX震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 截止8月13日 国内沥青样本企业开工率32.9%较上周回升1.2% 截止8月15日 国内沥青周度库存量58.5万吨环比增加3万吨 样本厂库库存71.1万吨环比增加3.2万吨 国内沥青社会库存134.3万吨环比减少2.4万吨 供给端保持平稳态势 需求端因降雨天气及资金短缺 需求无法有效释放 短期旺季未超预期表现 库存结构上厂库压力较小 社库去库依然偏慢 投机需求走弱 目前需求端仍受降雨影响 整体基本面环比转弱 [12]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 昨日螺纹表需不及预期，叠加焦煤限仓，黑色板块延续走弱；虽部分煤矿复产，但核查仍在，供应或收缩，重大活动前限产预期强支撑价格；钢材下游库存压力初现，库存矛盾激化前若有宏观利好或共振；近期价格预计区间震荡，下方空间有限 [2] - 铁元素方面，海外矿山发运环比小降，45港口到港量回落，供应平稳增量不明显；需求端钢企盈利率微降但同比处高位，铁水产量微升，钢企短期因利润减产可能性小，关注下旬限产；铁矿石港口累库，总库存小累积，基本面利空驱动有限，预计价格震荡 [2] - 碳元素方面，主产地部分煤矿减产，部分实行“276工作日”，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，蒙煤进口或受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿预售订单多无库存压力，交易所限仓后情绪回落但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] - 合金方面，锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移；行业利润修复厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松，关注反内卷政策；硅铁市场库存压力不大，短期价格震荡，中长期基本面有隐忧、上方空间不宜乐观，关注煤炭市场及用电成本 [3] - 玻璃盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔预计稳定；上游小幅累库，矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面弱，预计短期期现宽幅震荡 [4] - 纯碱供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 核心逻辑：投机情绪差，期现出货，终端观望，现货成交弱，杭州螺纹3260（ -30），上海热卷3430（ -20）；钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大；本周大量螺纹钢交割资源到港及台风影响货物入库，螺纹钢库存增加、需求回落；热卷出口接单好转，内需有韧性，库存累积放缓；中厚板和冷轧库存累积，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [9] - 展望：焦煤市场情绪降温，盘面高位回落，目前钢材基本面转弱，但阅兵前供需及成本端或有扰动，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产及终端需求 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交130.2( +46)万吨，掉期主力102.64( -0.87)美元/吨，PB粉771( -13)元/吨；港口成交大增，海外矿山发运环比小降，45港口到港量回落，供应平稳增量不明显；需求端钢企盈利率微降但同比处高位，铁水产量微升，钢企短期因利润减产可能性小，关注下旬限产；铁矿石港口累库，总库存小累积 [9] - 展望：铁矿需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2183（ +1）元/吨，华东地区螺废价差1032（ -40）元/吨；废钢到货量环比微增，周内窄幅变动；电炉利润尚可，日耗增至年内新高，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小增；厂库小去化，库存可用天数降至偏低水平 [11] - 展望：废钢供需双增，电炉利润尚可，预计价格震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端市场情绪降温，盘面低位震荡；现货端日照港准一报价1460元/吨（ -20），09合约港口基差 -66元/吨（ +2）；供应端六轮提涨落地，焦企利润回正，开工好转，产量稳中略增；需求端下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量略增；上游焦企低库存，基差收缩部分期现资源解套，但中游贸易商持大量货源，下游部分钢厂库存紧张催货；当前大量库存未释放，供需结构偏紧，短期价格有支撑 [11][13] - 展望：阅兵临近限产传闻多，贸易商持货多，供需短期偏紧，六轮提涨落地，短期盘面有支撑，关注阅兵限产政策对焦化和钢厂的影响 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易所限仓后情绪回落，盘面低位震荡；现货端介休中硫主焦煤1260元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1189元/吨（0）；主产地部分煤矿减产，部分实行“276工作日”，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，蒙煤进口或受限；需求端焦炭产量稳中略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，现货成交弱，部分煤矿累库，但总体预售订单多无库存压力，短期供需偏紧 [14][16] - 展望：煤矿超产核查影响下，供应恢复偏缓，短期基本面矛盾不凸显，交易所限仓后情绪回落但基本面健康，短期盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [14] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0），华中1140元/吨（0），全国均价1164元/吨（ -2）；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大增至年内高点，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面弱 [15] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [15] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230 - 1280元/吨；国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，宏观中性偏强；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量无扰动，预计后续提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔预计见底，当前日熔8.65万吨，重碱需求走平，轻碱下游采购走平但补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，月差大缓解部分交割压力，但下游接货意愿弱 [17] - 展望：供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [17] 锰硅 - 核心逻辑：昨日煤焦期价大跌，锰硅期价跟随板块，盘面中枢下移；现货厂家低价出货意愿低，报价坚挺，内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（0）；成本端月底天津港车辆限行，厂家提前补库，锰矿需求好，外盘报价上调，港口矿价高位持稳；供需方面钢厂利润好，成材产量高位，河钢8月招标定价6200元/吨、较上月涨350元/吨，行业利润修复厂家复产推进，供需关系或走向宽松，关注反内卷政策 [17] - 展望：当前市场库存压力有限，短期预计价格震荡；后市供应压力趋增，中长期价格上方空间有限 [18] 硅铁 - 核心逻辑：昨日市场情绪降温，煤焦期价重挫，硅铁盘面震荡走弱；现货市场货源偏紧，厂家报价坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0），府谷99.9%镁锭17300元/吨（ -100）；供给端行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升，关注反内卷政策；需求端钢材产量高位持稳，硅铁下游炼钢需求有韧性，河钢8月招标定价6030元/吨、较上月涨430元/吨，金属镁方面货源偏紧镁厂挺价，但市场成交不佳，镁锭价格高位松动 [19] - 展望：当前市场库存压力不大，短期预计价格震荡；后市供需缺口趋于回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场及用电成本 [19]

报告行业投资评级 报告对黑色建材行业各品种中期展望均为震荡 [8][9][10][11][12][13][15][17][18] 报告的核心观点 - 昨日煤炭会议不及预期，叠加交易所限仓，焦煤期价大幅回落，带动黑色板块整体走弱；部分煤矿复产但核查仍在，供应有收缩可能；钢材库存低，重大活动前限产预期强，对价格形成支撑；黑色产业链基本面健康，后续有机会与宏观利好共振，新驱动出现前预计区间震荡，下方空间有限 [1][2] - 铁元素供应平稳增量不明显，需求端钢企盈利率高，铁水产量微降但同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，后市价格预计震荡 [2] - 碳元素主产地部分煤矿减产，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端蒙煤进口受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺；煤矿暂无库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] - 合金方面锰矿报价中枢上移，锰硅供需将走向宽松，关注反内卷政策；硅铁短期价格震荡，中长期基本面有隐忧，关注煤炭市场和用电成本 [3] - 玻璃淡季需求下行，库存天数回升，盘面下跌后现货情绪回落，供应端有产线待出玻璃，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，预计短期期现宽幅震荡 [4] - 纯碱供给过剩格局未变，短期价格震荡，长期价格中枢下行以推动产能去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 供应端海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期水平，供应平稳增量不明显 [2] - 需求端钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微幅下降但同比保持高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策 [2] - 库存方面铁矿石港口区域总库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，基本面利空驱动有限，后市价格预计震荡 [2] 碳元素 - 供给端主产地部分煤矿因换工作面、查超产减产，部分实行“276工作日”主动停减产，虽有复产但短期供给扰动持续 [3] - 进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，短期蒙煤进口受限 [3] - 需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿前期预售订单多，暂无库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] 合金 - 锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升，锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，报价中枢上移；行业利润修复，厂家复产推进，锰硅供需将走向宽松，关注反内卷政策 [3] - 硅铁当前市场库存压力不大，短期价格震荡；后市供需缺口回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本 [3] 玻璃 - 需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落 [4] - 供应端还有1条产线待出玻璃，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，短期期现宽幅震荡 [4] 纯碱 - 供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量无扰动，预计后续产量持续提升 [17] - 需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔下滑，重碱需求走弱；轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，月差缓解交割压力，但下游接货意愿弱 [17] - 供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡；长期价格中枢下行以推动产能去化 [17] 各品种具体情况 - **钢材**：投机情绪差，现货成交弱，部分钢厂复产和铁水转产致螺纹产量增加、热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升但库存累积，热卷表需下降库存累积；中美暂停关税，出口有望维持韧性；镇江惠龙港将有螺纹钢交割资源到达；目前基本面边际转弱，但库存低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求 [8] - **铁矿**：港口成交下降，现货报价跌；供应平稳，需求端钢企盈利率高，铁水产量微降但同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，后市价格预计震荡 [8][9] - **废钢**：供给到货量平稳，需求端电炉利润好、日耗增加，高炉铁水产量下降致长流程废钢日耗微降，长短流程总日耗小幅增加；库存到货环比下降，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平；供减需增，基本面边际转强，价格预计震荡 [10] - **焦炭**：期货端情绪冲高回落，盘面回调；现货端价格暂稳；供应端六轮提涨落地，焦企利润回正，开工好转，产量暂稳；需求端下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量略降但仍高位，焦企低库存，中游贸易商持大量货源，下游部分钢厂库存紧张；供需结构偏紧，短期价格有支撑；阅兵临近限产传闻多，关注限产政策对焦化和钢厂的影响 [12] - **焦煤**：期货端交易所调整交易限额及手续费，情绪降温盘面回落；现货端价格有涨有跌；供给端主产地部分煤矿减产，虽有复产但短期扰动持续；进口端蒙煤进口受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，部分煤矿有累库但前期预售订单多，暂无库存压力；供给扰动下短期供需偏紧，预计供应恢复偏缓，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产和蒙煤进口情况 [13] - **玻璃**：现货价格下跌，宏观对地产表述中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数大幅回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，短期期现宽幅震荡；现实需求弱但政策预期强，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [15] - **锰硅**：期货端跟随板块震荡；现货报价坚挺；成本端锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升，锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，报价中枢上移；供需方面钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢询盘价上涨，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松，关注反内卷政策；当前市场库存压力有限，短期价格震荡，后市供应压力增加，中长期价格上方空间有限 [17] - **硅铁**：期货端跟随板块回调；现货报价坚挺，成本支撑增强；供给端行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升，关注反内卷政策；需求端钢材产量高位持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢招标定价上涨，金属镁货源偏紧价格高位；当前市场库存压力不大，短期价格震荡；后市供需缺口回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 8月中下旬有限产预期，短期钢材库存压力不大，但淡季需求对高价接受度不高 主力合约临近移仓，10月合约开始交易仓单，预计价格高位有所反复 前期操作建议回调偏多，目前多单可持有，考虑终端需求释放不多，谨慎追多 [1] 铁矿石 - 8月铁水将继续保持高位，均值预计维持在236万吨/日左右，钢厂利润好转给予原料支撑，煤焦和铁矿有跷跷板效应 “反内卷”会议带来新供给侧政策预期，9 - 3大阅兵前有河北钢厂限产预期，钢材因限产有涨价预期，铁矿需求或因限仓下滑 策略上，单边建议逢高做空2601，套利建议多焦煤01空铁矿01 [5] 焦炭 - 4日焦炭第五轮提涨正式落地，后市仍有提涨可能 供应端煤矿复产不及预期，部分企业亏损产量难提升；需求端高炉铁水高位小幅回落，预计8月继续小幅下滑 库存端焦化厂和钢厂去库，港口略增，整体库存中等 供需偏紧，下游钢厂补库利于后市提涨，焦炭期货升水现货给出套保空间 8月山西、河北焦化、钢铁限产有利多驱动，“反内卷”和稳增长文件带来供给侧政策预期，上周期货调整后再次具备做多价值 [8] 焦煤 - 焦煤期货震荡上涨，现货竞拍价格稳中偏强，蒙煤报价稳中有涨，大矿长协价格上调 供应端煤矿开工环比下滑，销售好挺价为主，市场供需偏紧，进口煤蒙煤价格先跌后反弹，下游补库采购 需求端焦化开工持稳，高炉铁水产量高位小幅回落，8月铁水或保持在236万吨/日左右 库存端煤矿去库放缓，口岸和港口下降，下游补库库存低位回升，整体库存中位 现货基本面稳中偏强，上周期货价格调整后再次具备做多价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东、华北降10元/吨，华南持平；05、10、01合约均下跌 热卷现货价格华东、华北降10元/吨，华南持平；05、10、01合约均下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格持平 江苏电炉螺纹成本涨1元/吨，转炉螺纹成本涨6元/吨 华东、华北、华南热卷利润均涨5元/吨，华东、华北、华南螺纹利润分别涨15、35、5元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量240.5万吨，降0.2万吨，降幅0.1% 五大品种钢材产量869.2万吨，增1.8万吨，增幅0.2% 螺纹产量221.2万吨，增10.1万吨，增幅4.8%，其中电炉产量增4.1万吨，增幅15.4%，转炉产量增6.0万吨，增幅3.3% 热卷产量314.9万吨，降7.9万吨，降幅2.4% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1375.4万吨，增23.5万吨，增幅1.7% 螺纹库存556.7万吨，增10.4万吨，增幅1.9% 热卷库存356.6万吨，增8.7万吨，增幅2.5% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.7，降0.9，降幅8.7% 五大品种表需845.7万吨，降6.3万吨，降幅0.7% 螺纹钢表需210.8万吨，增7.4万吨，增幅3.6% 热卷表需306.2万吨，降13.8万吨，降幅4.3% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 部分仓单成本有涨跌，09合约基差部分有变动，5 - 9、9 - 1、1 - 5价差有变动 现货价格方面，日照港部分粉矿有涨跌，新交所62%Fe掉期和晋氏62%Fe均下跌 [5] 铁矿石供需 - 45港到港量周度2507.8万吨，增267.3万吨，增幅11.9% 全球发运量周度3061.8万吨，降139.1万吨，降幅4.3% 全国月度进口总量10594.8万吨，增782.0万吨，增幅8.0% 247家钢厂日均铁水周度240.7万吨，降1.5万吨，降幅0.6% 45港日均疏港量周度302.7万吨，降12.4万吨，降幅3.9% 全国生铁月度产量7190.5万吨，降220.9万吨，降幅3.0% 全国粗钢月度产量8318.4万吨，降336.1万吨，降幅3.9% [5] 铁矿石库存变化 - 45港库存周度环比周一增83.1万吨，增幅0.6% 247家钢厂进口矿库存周度增126.9万吨，增幅1.4% 64家钢厂库存可用天数周度降1.0天，降幅4.8% [5] 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦持平，日照港准一级湿熄焦涨20元/吨，涨幅1.4% 焦炭09、01合约上涨，09、01基差、J09 - J01有变动 钢联焦化利润周度降11 [8] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）持平，焦煤（蒙煤仓单）涨10元/吨，涨幅0.9% 焦煤09、01合约上涨，09、01基差、JM09 - JM01有变动 样本煤矿利润周度涨65，涨幅18.4% [8] 焦炭供给与需求 - 全样本焦化厂日均产量65.1万吨，增0.3万吨，增幅0.4% 247家钢厂日均产量46.8万吨，降0.2万吨，降幅0.4% 247家钢厂铁水产量240.3万吨，降0.4万吨，降幅0.24% [8] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存907.2万吨，降8.3万吨，降幅0.9% 全样本焦化厂焦炭库存69.7万吨，降3.9万吨，降幅5.34% 247家钢厂焦炭库存619.3万吨，降7.4万吨，降幅1.24% 港口库存218.2万吨，增3.1万吨，增幅1.4% [8] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 4.7万吨，增0.9万吨，增幅18.4% [8] 焦煤供给与需求 - 原煤产量868.7万吨，增6.4万吨，增幅0.7% 精煤产量444.1万吨，增3.1万吨，增幅0.7% 全样本焦化厂日均产量65.1万吨，增0.3万吨，增幅0.4% 247家钢厂日均产量46.8万吨，降0.2万吨，降幅0.4% [8] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存118.8万吨，降13.9万吨，降幅10.5% 全样本焦化厂焦煤库存987.9万吨，降4.8万吨，降幅0.54% 247家钢厂焦煤库存808.7万吨，增4.9万吨，增幅0.6% 港口库存277.3万吨，降4.8万吨，降幅1.7% [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | | 热卷 | ★☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ★☆☆ | | 焦煤 | ★☆☆ | | 锰硅 | ★☆☆ | | 硅铁 | ★☆★ | [1] 报告的核心观点 - 钢材现货供需矛盾不大，“反内卷”主导盘面走势，节奏有反复，关注商品市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期走势高位震荡 [3] - 焦炭短期内波动率大，短期看涨为主 [4] - 焦煤短期内波动率放大，下方空间相对较小 [6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，关注前高附近压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季建材需求疲弱，螺纹表需环比下滑，产量稍有回落，库存低位累积；热卷需求有韧性，产量偏高，库存小幅累积 [2] - 铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度 [2] - 下游行业内需整体偏弱，出口维持相对高位，现货供需矛盾不大，市场心态谨慎，节奏有反复 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比下降，8月有回升预期，国内到港量环比增加但低于去年同期，港口库存企稳，暂无明显累库压力 [3] - 需求端终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂主动减产动力不足，预计铁水短期维持高位，关注政策限产推进情况 [3] - 宏观层面海外贸易不确定，国内反内卷相关降温，焦煤反弹带动黑色做多情绪，预计短期高位震荡 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨落地，提涨节奏加快，利润改善，日产小幅下降，库存继续小幅下降，贸易商采购意愿好 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对生产略有扰动 [4] - 盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，短期看涨 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，市场对煤炭查超产预期升温，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交市场好转，成交价格涨跌互现，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率放大，下方空间小 [6] 硅锰 - 需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，锰矿周内价格小幅抬升，下半年预计累库 [7] - 7月份供过于求，表内库存继续去化，关注表内库存何时累增 [7] - 价格底部逐渐抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [7] 硅铁 - 铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存小幅累增 [8] - 跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [8]

市场剧烈震荡 - 7月28日国内商品期货市场出现剧烈震荡，焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂等六大品种主力合约集体触及跌停板 [1] - 氧化铝、多晶硅等超过十个品种跌幅超过3%，市场情绪从狂热追涨转向恐慌性抛售 [1] - 这一轮急剧回调打破了此前"反内卷"政策预期推动的上涨态势，资金流向发生明显逆转 [1] 交易所限仓措施影响 - 大连商品交易所对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量不超过500手的限制 [3] - 广州期货交易所将碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量限制在3000手以内 [3] - 广期所对多晶硅全合约实施10000手限仓，工业硅SI2509合约限仓5000手 [3] - 7月1日至7月25日期间，多晶硅期货价格涨幅达52.31%，玻璃期货涨幅33.79%，碳酸锂期货涨幅28.46%，焦煤期货连续7个交易日上涨累计涨幅49.44% [3] 基本面与政策博弈 - "反内卷"政策旨在改善恶性竞争状况，推动落后产能有序退出 [4] - 钢铁行业作为重点调控对象，三季度钢铁产量同比降幅预计达到5% [4] - 新能源产业链商品面临强政策预期与弱现实的博弈，碳酸锂市场供过于求 [4] - 全球锂资源供应增长与新项目集中投产加剧产能压力，产业链库存高企 [4] 玻璃行业现状 - 浮法玻璃在产日熔量维持在15.68万吨左右，供应压力存在 [5] - 需求端未出现明显好转迹象，下游采购维持刚需水平 [5] - 梅雨季节原片企业积极让利出货，主流地区玻璃成交价格区间在90%-116%波动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大钢库存微降至1339.58万吨，连续小幅下降，社会库存微降，钢厂库存小增0.42% [2][56] - 五大材环比回落12.4万吨，仅中厚板产量环增，螺纹及线材产量均环降逾2%，限产政策效果显现 [2][56] - 库存涨跌不一，五大材表观需求均环比下降，线材和冷轧降幅居前 [2][56] - 淡季钢价易承压，但库存低位，现实矛盾不大，近期政策利好，钢厂减产力度加大，产业基本面好转，叠加原料强势带来成本支撑，预计钢价短期偏强运行，前期低点或成历史，但高度需观察，重点关注政策情况 [2][56] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：螺纹主力RB2510合约收于3132元/吨，周环比+47元/吨，持仓223万手，持仓-0.72万手；热卷主力HC2510合约收于3262元/吨，周环比+54元/吨，持仓159.71万手，持仓+0.18万手 [5] - 现货市场：截止7月11，北京地区HRB400E 20MM螺纹钢现货价格与上周相比-10元/吨至3150元/吨；天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B热卷现货价格与上周比+50元/吨至3180元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差67元/吨，较前一周变动-31元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差18元/吨，较前一周变动-31元/吨 [10] - 月间价差：RB2601 - RB2510价差为28元/吨，较前一周变动+7元/吨；HC2601 - HC2510价差为10元/吨，较前一周变动+1元/吨 [11] - 螺卷价差：HC2510 - RB2510价差为139元/吨，较前一周变动+10元/吨，HC2601 - RB2601价差为121元/吨，较前一周变动+4元/吨 [12] 供需情况分析 供应 - 247家钢厂高炉开工率83.15%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加0.65个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加22.94个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周减少1.04万吨，同比去年增加1.52万吨 [19] - 五大材周度产量合计为872.72万吨，环比-12.44万吨，限产政策效果显现，仅中厚板产量环增，螺纹及线材产量均环降逾2% [19] 需求 - 美国将从8月1日起对14国进口产品征25% - 40%关税，中国关税维持前期状态，抢出口背景下热卷需求强于螺纹，建材季节性淡季来临，此格局预计延续 [28] - 中美贸易摩擦有缓和迹象，未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [28] 库存 - 全国主要城市钢材社会库存为914.01万吨，环比-2.12万吨；全国钢厂分品种库存为425.57万吨，环比+1.77万吨；社会+钢厂库存合计1339.58万吨，环比-0.35吨，整体库存处于同期低位，延续去库趋势 [2][33] 利润 - 247家钢厂盈利率微增至59.74%，电弧炉钢厂成本小幅涨15元/吨至3262元/吨，钢材价格偏强，多地区螺纹涨幅大于废钢，利润回升，钢厂平均利润-107元/吨，谷电利润为-4元/吨，周环比增加14元/吨 [2][44] 原料价格 - 本周主要原料价格普遍企稳回升，唐山钢坯+24元/吨至2983元/吨，61.5%PB粉+23元/吨至748元/吨 [53] 总结及投资建议 - 本周五大钢库存微降，产量回落，库存涨跌不一，表观需求下降，淡季钢价易承压，但库存低位，政策利好，钢厂减产，产业基本面好转，原料支撑，预计钢价短期偏强运行，关注政策情况 [2][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应下滑、下游需求疲软、企业库存累积，整体过剩格局压制价格，房地产与光伏需求下滑，浮法与光伏玻璃对纯碱需求支撑有限，叠加雨季采购情绪弱，中长期偏空看待，但短期受政策刺激市场情绪高涨，需注意回调风险 [8] - 玻璃供应因山东金晶科技股份有限公司淄博五线复产点火进一步走高，库存压力增大，中游库存高位成为价格上行阻力，产能去化进程缓慢使后期库存有累积压力，国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行趋势延续，短期内市场受政策刺激走高，后续需关注行业限产政策落地情况 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月3日纯碱主力期货SA509由涨转跌、震荡下行，收盘价1183元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.16%，日增仓177559手；SA601收盘价1209元/吨，下跌1元/吨，跌幅0.08% [7][8] - 7月3日玻璃主力期货FG509收盘价1039元/吨，上涨16元/吨，涨幅1.56%；FG601收盘价1128元/吨，上涨14元/吨，涨幅1.25% [7] - 7月3日当周中国纯碱周度产量下跌至70.90万吨，环比下降1.09%，产能利用率降至81.32%，环比下降0.89%；截至7月3日纯碱企业出货量为66.64万吨，环比下降1.50%；同期纯碱厂家总库存180.95万吨，环比增加2.41% [8] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表 [13][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 政策面利多基本兑现，中美贸易紧张局势缓解也已体现在价格中，市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期尚未实质性改变，螺纹、热卷价格跌破近期震荡区间形成向下有效突破，铁矿石期价虽尚处震荡区间但可能在螺纹下跌带动下向下突破，建议螺纹、热卷空单轻仓持有并短线交易，铁矿石轻仓做空 [3][5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 房地产核心城市企稳，低线城市仍在筑底，新开工面积大幅回落，竣工和施工面积同比维持较大跌幅 [3] - 上周产量上升、厂库上升、社库回落、总库存下降、表观需求回落，限产传闻提振作用有限，钢企认为需减产但缺乏主动减产动力 [3] - 操作建议为空单轻仓持有，短线交易 [3] - 螺纹钢主力合约收盘价2980元/吨，较上日跌24元、-0.80%，较上周跌78元、-2.55%；热轧卷板主力合约收盘价3111元/吨，较上日跌27元、-0.86%，较上周跌91元、-2.84%等多项期现货价格、基差、价差、产量、库存、成交、仓单等数据有相应变化 [3] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超243.6万吨，环比降1.2万吨且降幅扩大，高于去年同期和峰值，若推出限产政策将打压需求，下游消费高峰期结束钢材表观需求回落，预计铁水产量进一步回落 [5] - 供应端全球发运处相对高位且季节性回升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，对期价有压力 [5] - 操作建议为轻仓做空 [5] - 麦克粉（青岛港）713元/湿吨，较上日跌8元、-1.11%，较上周跌31元、-4.17%；DCE铁矿石主力合约结算价698.5元/干吨，较上日跌8元、-1.13%，较上周跌26.5元、-3.66%等多项期现货价格、基差、价差、发货量、海运费、汇率、到港量、疏港量、库存、产量、仓单等数据有相应变化 [5] 产业资讯 中国47港进口铁矿石库存总量14463.79万吨，较上周一下降163.84万吨；2024年5月19日 - 5月25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.4万吨，环比上升41.1万吨，呈小幅累库态势，库存达年初以来最大值 [7]