富时罗素指数调整生效 - 富时中国A50指数于9月19日收盘后生效季度审核变更 [1] - 指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德 中际旭创四家公司 [1] - 指数剔除中国核电 中国联通 国电南瑞 万华化学四家公司 [1] 个股尾盘异动表现 - 新易盛 中际旭创 药明康德 百济神州尾盘集合竞价大幅拉升 [1] - 中国核电 中国联通 万华化学尾盘集合竞价大幅下挫 [1]

交易概览 - 中国移动有限公司于9月17日增持香港宽频8912.2545万股 [1] - 每股作价5.075港元 总金额达4.52亿港元 [1] - 增持后持股数量升至11.55亿股 持股比例达78.08% [1] 关联方信息 - 交易涉及关联方中国移动通信集团有限公司 [1]

Investors often turn to recommendations made by Wall Street analysts before making a Buy, Sell, or Hold decision about a stock. While media reports about rating changes by these brokerage-firm employed (or sell-side) analysts often affect a stock's price, do they really matter?Before we discuss the reliability of brokerage recommendations and how to use them to your advantage, let's see what these Wall Street heavyweights think about AT&T (T) .AT&T currently has an average brokerage recommendation (ABR) of ...

行业投资评级 - 通信行业"推荐"评级 基于AI、5.5G及卫星通信推动的高景气度延续 [1] 核心观点 - 算力产业链与低轨卫星互联网为建议关注方向 [2] - 甲骨文FY2026Q1剩余履约义务同比大增359%至4550亿美元 反映AI驱动订单爆发 [2][24] - 国内AI云市场进入爆发期 阿里云以35.8%份额领先 上半年市场规模达223亿元 [21][22] - 卫星通信产业加速需等待火箭可回收技术带来的成本下降 [3] 市场行情表现 - 本周申万通信指数上涨3.00% 跑赢上证综指（1.52%）和深证成指（2.65%） [1][11] - 通信三级子行业全部上涨 通信工程及服务涨幅最高（6.21%） 通信网络设备及器件涨幅最低（2.70%） [1][14][15] - 个股涨幅前三：剑桥科技（25.61%）、元道通信（22.86%）、三维通信（22.44%） [1][16] 行业动态与数据 - 全球光传输市场2025Q2同比增长9% 达38亿美元 云与AI需求为核心驱动力 [18][19] - 中国5G基站累计建成459.8万个 千兆端口达3053.2万个 算力设施规模1085万标准机架 [23] - 甲骨文2026财年资本支出预计350亿美元 同比增65% 云基础设施业务营收同比增55% [24] - 全球电信资本支出2025年上半年同比下降 但预计长期稳定 资本密集度将从峰值下降3个百分点 [26][27] 重点公司业绩与事件 - 甲骨文FY2026Q1调整后营收149.3亿美元（同比增12%） 运营利润率42% [2][24] - 阿里云单季度收入同比增长26% AI相关收入连续8季度三位数增长 [2][22][23] - 中国联通获卫星移动通信业务经营许可 加速手机直连卫星等商业化应用 [18] - 吉利星座05组卫星成功发射 一箭11星 在轨卫星总数增至52颗 [20][21]

文章核心观点 - 中国电信人工智能研究院提出名为“对齐-引导-泛化”的跨本体泛化框架，旨在解决视觉-语言-动作模型在后训练阶段面临的跨本体适配挑战 [1][2] - 该框架核心思想是在潜空间中对齐跨本体动作分布，并利用统一潜空间梯度引导VLA策略更新，实现从调架构到调分布的范式转移 [2][14] - ATE框架无需改动现有VLA主干架构，兼容Diffusion和Flow-Matching等主流模型，能极大减少VLA跨本体适配的数据需求 [2][15] VLA模型面临的挑战 - 现有VLA基座模型在进行目标场景应用时，需要采集数十乃至数百小时目标本体数据完成后训练，当目标场景本体和预训练本体存在差异时，预训练和后训练阶段的动作分布出现严重失配 [1] - 决定VLA能否进行跨本体迁移的关键是预训练阶段与后训练阶段的目标本体和任务的动作分布的一致性，当目标本体的机械臂构型、执行器形态、关节自由度与本体物理约束等发生变化时，目标动作分布会偏离预训练阶段学得的分布域 [10] - 单纯通过采集大量真机数据在后训练阶段弥补分布鸿沟，面临迅速递减的边际收益，即单纯数据堆叠难以有效引导策略抵达目标域 [10] ATE框架技术方案 - 框架分为两个阶段：第一阶段构建跨本体的统一动作潜空间，将预训练和适应阶段的动作数据嵌入到同一潜空间中，通过训练变分自编码器并利用反向KL散度约束，将适应动作的潜分布嵌入到预训练潜分布的特定模式中 [14][18] - 第二阶段在统一的潜空间上设计引导函数，利用由此得到的扩散/流匹配VLA模型的分类引导，在后训练阶段显式地将微调过程牵引至期望的目标分布 [14][21] - 引导机制通过能量函数和分类器衡量生成动作与目标动作分布的差异，其梯度被直接加到扩散过程的分数函数或流匹配的速度场更新式中，在每个去噪/流动时间步对生成轨迹的分布施加“拉力” [21][22] ATE框架优势 - 样本效率提升：潜空间对齐将策略搜索范围约束在包含目标分布域的流形上，显著降低了拟合到可行动作分布所需的数据量 [15] - 训练效率提升：分布引导避免模型全参数重训练，能够在既定训练预算内获得更快的有效收敛 [15] - 工程可复用性增强：潜空间引导只作用于动作专家模型后训练，与顶层模型解耦，具备即插即用的特性，可适配目前主流分层VLA [15] 实验验证结果 - 在ManiSkill与RoboTwin 1.0等多任务仿真评测中，相较于直接后训练，ATE算法平均多任务成功率最高提升9.8% [23] - 在真实机器人跨本体现实场景中，ATE带来最高32%的成功率增益，且表现出更稳健的收敛行为与对光照、干扰的鲁棒性 [23] - 在RoboTwin 1.0基准测试的17个任务上，ATE框架对RDT与PI-0模型的平均提升分别约为+9.8与+8.7个百分点，显示出跨任务的一致增益与较好的可迁移性 [24] - 在双臂睿尔曼实验环境的长序双臂协同操作任务中，通过采集少量真机数据进行后训练，ATE算法能够将基座VLA模型快速适配到目标本体上 [26][27]

市场概况 - A股市场主要指数全线飘红 万得全A周涨幅达2.12% 科创50以5.48%涨幅领涨 [1] - 中小盘指数显著跑赢大盘蓝筹 中证500上涨3.38% 中证1000上涨2.45% [1] - 通信板块表现亮眼 医药生物板块逆势下跌0.64% [1] - 上证指数上涨1.52% 深证指数上涨2.65% 创业板指上涨2.10% [1] 行业表现 - Wind一级行业平均涨幅2.05% Wind百大概念指数上涨比例达90% [1][12] - 通信板块上涨5.24% 农林牧渔上涨5.00% 电子板块上涨4.93% [1][12] - 石油石化上涨0.30% 煤炭上涨0.16% 表现相对较弱 [1][12] - 信息技术板块PE TTM达98.8倍 处于历史99.7%分位 电信服务PB LF达2.0倍 处于历史99.5%分位 [12] 基金市场 - 上周新发基金39只 总发行份额217.94亿份 其中股票型18只 混合型13只 [2][14] - 万得全基指数上涨1.17% 普通股票型基金指数上涨2.13% 偏股混合型基金指数上涨2.40% [2][8] - 债券型基金指数下跌0.06% 货币市场基金指数上涨0.02% [2][8] - 偏债混合型基金指数上涨0.35% 可转债基金指数上涨1.13% [8] 全球资产 - 美股三大指数齐创历史新高 标普500突破6500点 道指首次突破46000点 [2] - COMEX黄金续创历史新高 COMEX白银同步走高 [3] - 美债各期限收益率普跌 中债收益率保持稳定 [3] - 美元指数波动收窄 非美货币涨跌互现 [4] 债券市场 - 国债期货指数下跌0.32% 短端资金利差压降不显著 [14] - 10年期国债收益率上升4BP至1.867% 期限利差扩大4BP至0.467% [14] - AAA+级5年中短期票据收益率上升6BP至2.053% 信用利差维持0.238% [14] - LPR报价保持稳定 1年期3.00% 5年期3.50% [14]

无线频谱拍卖 - 美国联邦通信委员会预计在2026年上半年进行AWS-3频谱拍卖 [2] - 《大而美法案》要求拍卖至少300 MHz频谱以筹集850亿美元资金 其中包含不少于100 MHz的上C波段频谱 [2] - T-Mobile与Verizon两大电信巨头极有可能参与拍卖 星链也表示出兴趣可能意味着其有意拓展移动网络业务 [2] - 回声星通信计划于2026年上半年重新拍卖其持有的AWS-3 DE频谱 若拍卖成交价低于33亿美元需补足差额 [2] - 回声星通信可能待AWS-3频谱拍卖结束后再出售其剩余频谱组合 星链被视为该批剩余频谱的潜在买家之一 [2] 企业并购活动 - Verizon收购Frontier的交易已在多数州获得批准 仅剩加利福尼亚州尚未完成审批 [3] - 该并购案有望在2025年底前获得全面批准 [3] 广播行业监管 - 美国联邦通信委员会可能在2025年底前取消广播公司39%的所有权上限 [4] - 监管政策调整可能允许广播集团在单一市场拥有超过两家电视台 并为两家电视网络的合并打开大门 [4] - 当前市场对美国联邦通信委员会是否拥有推动上述政策调整的合法权限仍存在争议 [4]

指数与ETF表现 - 中证电信主题指数931235强势上涨4.13% 成分股东方通信600776上涨9.98% 海格通信002465上涨8.72% 中际旭创300308上涨8.21% 新易盛300502和数据港603881等个股跟涨 [1] - 电信50ETF560300上涨3.52% 最新价报1.85元 近1月累计上涨16.93% 涨幅排名可比基金1/3 [1] - 电信50ETF盘中换手13.96% 成交916.11万元 近1年日均成交442.23万元 居可比基金第一 [1] - 电信50ETF近1月份额增长300万份 新增份额位居可比基金1/3 [1] 海外云与AI业务动态 - 甲骨文公司第一财季调整后营收149.3亿美元 运营利润62.4亿美元 运营利润率42% 云基础设施IAAS营收33亿美元 [3] - 甲骨文Oracle云基础设施OCI业务预订收入预计突破5000亿美元 预期2026财年云基础设施收入达180亿美元 较2025财年103亿美元增长77% 夜盘股价大涨28% [3] 国内卫星通信政策进展 - 工业和信息化部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 可依法开展手机直连卫星等业务 深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用 [3] - 中国移动正在申请卫星移动通信业务经营许可 申请已进入审核流程 中国电信此前已获得许可并于2023年推出智能手机直连卫星双向通话与短信服务 [4] 运营商算力建设与行业业绩 - 三大运营商启动算力服务器集中采购 现有智算规模合计超过100EFLOPS 覆盖国内多个关键节点城市 加快AI在多领域应用 通过部署大模型和AI智能体推动业务转型 [4] - 通信行业上半年营收与利润同比增速均回升 光器件及模块业绩突出 物联网板块出货量增长 运营商板块第二季度业绩改善 通信工程及服务与通信元器件设备板块运行平稳 [4] - 数通领域下游建设持续推进 部分板块在手订单效益有望释放 新型信息服务商业模式落地成形 推动通信板块业绩延续增长 [4] 行业前景与投资主线 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向持续释放增长动能 蜂窝物联网模组复苏回暖 基站、光缆线路、数据中心等建设持续推进 [5] - 关注技术商用、政策催化、业绩确定性三大主线下的企业机遇 [5] ETF成分与结构特征 - 电信50ETF560300跟踪中证电信主题指数 成分股包括三大运营商、全球电信运营商及2024年以来涨幅亮眼个股 [5] - 中证电信主题指数选取50只业务涉及电信运营服务、电信增值服务、通信设备、通信技术服务与数据中心等领域的上市公司证券 [5] - 截至2025年8月29日 指数前十大权重股合计占比79.05% 龙头高度集中 新易盛300502权重11.50% 中国联通600050权重11.47% 中国电信601728权重10.43% 中国移动600941权重10.39% 中际旭创300308权重10.26% 银之杰300085权重8.21% 中国卫通601698权重7.20% 中兴通讯000063权重4.76% 天孚通信300394权重3.01% 紫光股份000938权重1.82% [6][7]

人工智能技术在服务消费领域的应用 - 中国电信推出新一代AI眼镜“小辰” 具备多模态识别功能 可实时识别食物热量并提供个性化健康管理服务 [1] - AI眼镜通过分析个人健康数据和饮食体重 为用户打造定制化健康服务方案 [1] - 人工智能新技术为服务消费领域带来新增长点 [1] 人形机器人训练服务发展 - 北京石景山区建立人形机器人训练基地 专门提供家政、康养、工厂及农业等场景的训练服务 [2] - 训练过程中后台系统实时采集机器人动作信息 每日生成近万条高质量数据 [2] 人工智能产业发展态势 - 中国人工智能产业综合实力实现系统性跃升 “十四五”以来连续多年保持20%以上增长率 [3] - 国家实施“人工智能+”行动 重点创新服务业发展新模式 [3] - AI数字人导游、智能医疗助手、智能学伴等应用场景将成为服务贸易新增长极 [3]

核心管理层变动 - 杨主光辞任执行董事、执行副主席、集团行政总裁、提名委员会成员及环境、社会及管治委员会成员 [1] - 凌浩获委任为执行董事兼董事会主席 并接任提名委员会主席 [1] - 李昕获委任为执行董事兼集团行政总裁 同时担任提名委员会成员及风险委员会主席 [1] - 雷立群获委任为执行董事并加入薪酬委员会 [1] - 罗伟民获委任为非执行董事并加入审核委员会 [1] 委员会职务调整 - 钟郝仪卸任董事会主席 保留独立非执行董事职务 转任环境、社会及管治委员会成员及提名委员会成员 退出审核委员会 [1] - 钟洁仪退出风险委员会 [1] - 张明明退出薪酬委员会 卸任风险委员会主席但保留风险委员会成员职务 [1] 法定代表变更 - 李昕接任联交所上市规则第3.05条授权代表及公司条例第622章授权代表 [2] 法律程序代理人任命 - 国浩律师（香港）事务所获委任为上市规则第19.05(2)条法律程序文件代理人 [3]