核心观点 - 7月中国经济受外部环境复杂多变和国内极端天气等不利影响 部分经济指标出现回落 但政策将保持连续性稳定性 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 促进国内国际双循环 推动经济平稳健康发展 [1][2] 工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 增速较6月放缓1.1个百分点 环比增长0.38% 其中采矿业增长5.0% 制造业增长6.2% 电力等行业增长3.3% [4] - 设备更新带动船舶及相关装置制造增长29.7% 电机制造增长15.9% 消费品以旧换新政策带动电动自行车产量增长45.3% 5G智能手机产量增长8.1% [4] - 工业生产增速总体加快 受扩内需政策加力扩围 出口韧性较强 高技术制造业和装备制造业快速增长带动 但外部经贸环境波动可能使出口转入负增长 整治内卷式竞争可能下拉部分行业生产增速 [4] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 增速比上月回落1.1个百分点 但1-7月服务零售额增长5.2% 与1-6月基本持平 商品和服务零售合并1-7月同比增长约5% [8] - 消费品以旧换新政策带动家用电器和音像器材类零售额增长28.7% 文化办公用品类增长13.8% 家具类增长20.6% 通讯器材类增长14.9% 均快于商品零售额增速 [8] - 暑期居民出游需求集中释放 旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类 文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 消费扩大态势没有改变 但居民消费能力和信心仍待提升 [8][9] 固定资产投资 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 扣除房地产开发投资后增长5.3% 其中基础设施投资增长3.2% 制造业投资增长6.2% 房地产开发投资下降12.0% [11] - 水利管理业投资增长12.6% 信息传输业投资增长8.3% 设备工器具购置投资同比增长15.2% 占全部投资比重16.2% 拉动整个投资增长2.2个百分点 [11] - 航空航天器及设备制造业投资增长33.9% 计算机及办公设备制造业投资增长16% 信息服务业投资增长32.8% 投资结构持续优化 但投资名义增速回落受短期天气因素和长期转型发展影响 [11][12]

工业生产 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7% 环比增长0.38% 1-7月累计增长6.3% [2] - 装备制造业增加值同比增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 分别高于整体工业2.7和3.6个百分点 [2] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量分别增长24.2%、24.0%、17.1% [2] 服务业表现 - 7月服务业生产指数同比增长5.8% 1-7月累计增长5.9% [3] - 信息技术服务业、金融业、租赁商务服务业分别增长11.9%、8.7%、8.0% 领先服务业整体增速 [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、文体娱乐行业商务活动指数均超60% [3] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额38780亿元 同比增长3.7% 1-7月累计284238亿元增长4.8% [4] - 粮油食品类、日用品类、体育娱乐用品类零售额分别增长8.6%、8.2%、13.7% [4] - 家用电器、家具、通讯器材类商品受以旧换新政策推动 分别增长28.7%、20.6%、14.9% [4] 投资状况 - 1-7月固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 扣除房地产后增长5.3% [5] - 制造业投资增长6.2% 高技术产业中航空航天设备制造业投资增长33.9% [5] - 房地产开发投资下降12.0% 新建商品房销售面积下降4.0% [5] 对外贸易 - 7月货物进出口总额39102亿元 同比增长6.7% 其中出口增长8.0% [6] - 1-7月机电产品出口增长9.3% 占出口总额60.0% [6] - 民营企业进出口增长7.4% 占进出口总额57.1% 同比提升2.1个百分点 [6] 就业与价格 - 7月城镇调查失业率5.2% 环比上升0.2个百分点 [7] - 全国居民消费价格同比持平 核心CPI上涨0.8% [8] - 工业生产者出厂价格同比下降3.6% 购进价格下降4.5% [8] 新兴产业发展 - 网上零售额86835亿元 同比增长9.2% 占社会消费品零售总额24.9% [4] - 服务零售额同比增长5.2% 文体休闲、通讯信息等服务消费增长显著 [4] - 高技术制造业和装备制造业持续领先工业增长 [2]

工业生产增长 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 环比增长0.38% 1-7月累计增长6.3% [6][31] - 制造业增长6.2% 采矿业增长5.0% 电力/热力/燃气及水生产供应业增长3.3% [2][31] - 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 分别高于整体工业2.7和3.6个百分点 [31] 分经济类型生产表现 - 股份制企业增长6.5% 国有控股企业增长5.4% 私营企业增长5.0% 外商及港澳台投资企业增长2.8% [3][6][31] 重点行业生产数据 - 铁路/船舶/航空航天运输设备制造业增长13.7% 电气机械和器材制造业增长10.2% 计算机/通信/电子设备制造业增长10.2% [3][6] - 汽车制造业增长8.5% 黑色金属冶炼加工业增长8.6% 通用设备制造业增长8.4% [3][6] - 非金属矿物制品业下降0.6% 酒/饮料和精制茶制造业仅增长0.1% [3][6] 主要产品产量变化 - 新能源汽车产量117.6万辆 同比增长17.1% 汽车总产量251.0万辆 增长8.4% [4][6][31] - 工业机器人产量63740套 增长24.0% 集成电路469亿块 增长15.0% [6][31] - 钢材12295万吨 增长6.4% 十种有色金属681万吨 增长2.2% 乙烯312万吨 增长9.1% [4][6] - 水泥14557万吨 下降5.6% 平板玻璃8042万重量箱 下降3.4% [6] 能源与资源生产 - 原煤产量38099万吨 下降3.8% 原油加工量6306万吨 增长8.9% 天然气216亿立方米 增长7.4% [6] - 发电量9267亿千瓦时 增长3.1% 其中太阳能发电量559亿千瓦时 大幅增长28.7% 核能发电量430亿千瓦时 增长8.3% [6] 企业运营指标 - 工业企业产品销售率97.1% 同比下降0.2个百分点 出口交货值12904亿元 名义增长0.8% [5][6] - 1-6月规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1.8% [31]

工业增加值表现 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7% 环比增长0.38% [1] - 1-7月累计工业增加值同比增长6.3% [1] 三大门类增长分化 - 采矿业增加值同比增长5.0% [1] - 制造业增加值同比增长6.2% [1] - 电力/热力/燃气及水供应业增加值同比增长3.3% [1] 制造业结构升级显著 - 装备制造业增加值同比增长8.4% 高于整体工业2.7个百分点 [1] - 高技术制造业增加值同比增长9.3% 高于整体工业3.6个百分点 [1] 不同所有制企业表现 - 国有控股企业增加值同比增长5.4% [1] - 股份制企业增加值同比增长6.5% [1] - 外商及港澳台投资企业增加值同比增长2.8% [1] - 私营企业增加值同比增长5.0% [1] 重点产品产量高速增长 - 3D打印设备产量同比增长24.2% [1] - 工业机器人产量同比增长24.0% [1] - 新能源汽车产量同比增长17.1% [1] 企业经营指标 - 7月制造业采购经理指数为49.3% [1] - 7月企业生产经营活动预期指数为52.6% [1] - 1-6月规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1.8% [1]

宏观经济表现 - 2025年1-6月工业企业营收同比增长2.5%，较2024年同期回落0.4个百分点[2] - 6月工业企业利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点[2] - 1-6月工业企业利润同比下降1.8%，较2024年同期（3.5%）回落5.3个百分点[2] 量价分析 - 1-6月工业增加值同比增长6.4%，6月当月增长6.8%，"量"对企业利润支撑作用边际加大[3] - 6月PPI同比降幅扩大至2023年8月以来低点，"价"对利润拖累加大[3] - 1-6月工业企业营收利润率5.15%，较上年同期回落0.26个百分点[4] 成本与费用 - 1-6月每百元营收成本85.54元，较1-5月减少0.07元但仍高于去年同期85.27元[6] - 每百元营收费用8.38元，连续两个月增加但处于2024年12月以来较低水平[6] 行业分化 - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动整体利润增长3.8个百分点[14] - 汽车行业利润增长96.8%，电气机械增长18.7%，仪器仪表增长12.3%[14] - 采矿业利润同比降幅扩大1.3个百分点，电力等行业增速回落0.4个百分点[12] 政策影响 - "两新"政策带动医疗设备制造利润增长12.1%，专用设备制造增长10.5%[14] - 消费品以旧换新政策拉动智能无人飞行器制造利润增长160.0%[14] - 690亿元特别国债支持消费品以旧换新，第四批资金将于10月下达[18]

固定资产投资增速 - 2025年上半年全市固定资产投资同比增长14 2% 增速较1-5月份提升2 1个百分点 [1][3] - 6月份单月固定资产投资同比增长17 9% [3] 民间投资表现 - 民间固定资产投资同比增长25 4% 显著高于整体增速 [1][3] 分产业投资增速 - 第一产业投资同比增速最高达45 1% [3] - 第二产业投资同比增长38 0% 其中工业投资同步增长38 0% [3] - 第三产业投资增速最低为6 6% [3] 第二产业细分领域 - 采矿业投资同比激增106 8% [3] - 制造业投资增长79 2% [3] - 电力热力燃气及水供应业投资同比下降10 6% [3] 第三产业细分领域 - 基础设施投资整体下降4 3% [3] - 交通运输仓储邮政业增长3 5% [3] - 水利环境公共设施管理业大幅下降29 1% [3]

市场回顾与表现 - 周期板块上周表现强势，焦煤周度上涨36%，过去一个月上涨53.6%，年初以来收益率转正为0.9% [1] - 螺纹钢上周涨幅6.6%，排名第二 [1] - 科技板块表现相对较弱，科创50、北证50、创业板指及恒生科技分别上涨4.6%、2.8%、2.8%和2.5% [1] - A股申万一级行业中，建筑材料、煤炭、钢铁涨幅位居前三 [1] 周期板块分析 - 反内卷供给收缩、雅鲁藏布江水电工程开工、海南封关等政策驱动周期板块上涨 [2] - 煤炭行业1-6月利润累积增长-53%，行业悲观情绪达到极点 [4] - 新能源装机规模扩张对煤电形成存量替代压力，钢铁和房地产增量需求未见起色 [4] - 煤炭行业已进入机械化/自动化采煤阶段，固定资产投入大导致供给过剩 [4] 工业企业盈利状况 - 2025年1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8% [2] - 国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，私营企业增长1.7% [2] - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，但降幅较5月收窄4.8个百分点 [3] - 制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，采矿业仍面临较大下行压力 [3] 投资策略建议 - 建议采用"一体两翼"策略：红利低波为主阵地，周期和科技轮动为两翼 [1] - 灾后重建带来水泥、建材等确定性需求机会 [6] - 城市更新改造为周期品创造可见机会，可与高科技结合布局 [6] - 建议避免将周期与科技截然分开的思维，需系统性布局 [6] 市场展望 - 上证指数创年内新高，围绕3600点关口反复争夺 [1] - 周期复辟带来积极财富效应，但需观察政策实施效果 [2] - 资产重估将是一个相对漫长的过程，需与长期价值理念相适应 [2] - 重要会议和中美关税谈判可能带来新的投资机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盈利降幅收窄，制造业改善显著，2025年上半年全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月利润同比降幅显著收窄，制造业利润由降转升，装备制造业表现突出，1 - 6月营业收入同比增长2.5%为盈利恢复提供支撑 [3] - “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长，中游制造业和消费品领域改善明显，汽车等行业利润飙升，上游采矿业利润下降，当前工业利润修复靠政策驱动的结构性改善，未来需巩固动能并应对挑战，三季度有望延续修复趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长1.7% [31] - 1 - 6月采矿业利润4294.1亿元，同比下降30.3%，制造业利润25900.6亿元，增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润4170.4亿元，增长3.3% [31] - 1 - 6月主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%等，部分行业利润下降，如煤炭开采和洗选业下降53.0% [32] - 1 - 6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8%，营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4%，所有者权益合计77.19万亿元，增长4.7%，资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [33] - 1 - 6月规模以上工业企业每百元营业收入中成本为85.54元，同比增加0.26元，费用为8.38元，同比减少0.10元 [33] - 6月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入73.9元，同比减少1.9元，人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元，产成品存货周转天数20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，同比增加3.9天 [33][34] - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3% [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平，利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，制造业改善明显 [36] - 6月装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月加快0.3个百分点，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，部分行业利润增长 [37] - 6月制造业高端化、智能化、绿色化相关行业利润快速增长，“两新”政策带动效果持续显现，相关行业利润改善明显 [38]

工业利润总体表现 - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1 8% [1] - 6月单月工业企业利润7155 8亿元 同比下降4 3% 降幅较5月收窄4 8个百分点 [1] - 6月制造业利润由5月下降4 1%转为增长1 4% 改善显著 [1] - 工业企业营收连续两月保持1 0%同比增速 为盈利恢复创造条件 [1] 分企业类型表现 - 1-6月国有控股企业利润11091 2亿元 同比下降7 6% [3] - 股份制企业利润25330 4亿元 下降3 1% 外商及港澳台企业利润8823 1亿元 增长2 5% [3] - 私营企业利润9389 7亿元 增长1 7% [3] - 采矿业利润4294 1亿元 下降30 3% 制造业利润25900 6亿元 增长4 5% [3] - 电力热力燃气行业利润4170 4亿元 增长3 3% [3] 装备制造业亮点 - 6月装备制造业营收增长7 0% 增速较5月加快0 3个百分点 [3] - 装备制造业利润由5月下降2 9%转为增长9 6% 拉动工业利润增长3 8个百分点 [3] - 汽车行业利润同比大增96 8% 电气机械/仪器仪表/金属制品利润分别增长18 7%/12 3%/6 2% [3] 高端制造与新兴产业 - 电子专用材料/飞机制造/海工装备利润分别增长68 1%/19 0%/17 8% [4] - 智能消费设备/绘图测量仪器制造利润增长40 9%/12 5% [4] - 锂离子电池/生物质发电/环境监测仪器利润增长72 8%/24 5%/22 2% [5] 政策驱动行业 - 医疗设备/印刷制药专用设备/通用零部件制造利润增长12 1%/10 5%/9 5% [5] - 智能无人飞行器/计算机整机/家用空调制造利润增长160 0%/97 2%/21 0% [5] - 光电子器件/计算机零部件利润增长29 6%/16 9% [5] 未来产业布局 - 下半年将推出钢铁/有色/石化/建材等十大行业稳增长方案 [6] - 重点培育生物制造/低空产业 推动人形机器人/元宇宙/脑机接口发展 [6] - PPI基数走低叠加内需发力 预计三季度工业利润拖累因素减弱 [6]

宏观经济表现 - 上半年金华市实现地区生产总值3456.11亿元，按不变价格计算同比增长6.4%，增速分别高于全国和全省平均水平1.1和0.6个百分点 [1] - 一般公共预算收入为341.8亿元，增长率为1.5% [1] - 全市居民人均可支配收入达36788元，同比增长5.3%，其中城镇居民和农村居民人均可支配收入分别为42379元和25529元，增长率分别为4.9%和5.5% [1] 工业生产与投资 - 规模以上工业增加值同比增长8.6%，增速高于全国和全省平均2.2和1.0个百分点 [2] - 汽车制造业、计算机通信业、电气机械业增加值分别大幅增长61.1%、23.0%和9.6% [2] - 战略性新兴产业、高端装备制造业、高技术产业增加值分别增长21.5%、19.4%和16.9% [2] - 固定资产投资增长16.4%，其中第一产业投资增长72.0%，第二产业投资增长21.1%，第三产业投资增长14.5% [2] - 基础设施投资增长30.3%，制造业投资增长17.9%，工业企业技术改造投资增长23.0%，高新技术产业投资增长21.6% [2] 对外贸易 - 货物贸易进出口总额达5086.8亿元，同比增长20.1% [3] - 出口额为4533.7亿元，同比增长20.6%，占全国和全省出口总额的比重分别为3.49%和21.9%，对全省出口增长的贡献率达44.8% [3] - 对美国、欧盟、东盟市场的出口额分别为724亿元、627亿元和591亿元，增长率分别为17.7%、16.4%和38.3% [3]