徕芬管理层变动与业务调整 - 徕芬前研发总监江军前于2024年初离职，离职原因与公司业务调整和变动有关 [2] - 徕芬近两年进行高层大换血，新研发总监刘璇加入后，多名工程师流向追觅等竞争对手 [2] - 刘璇此前在苹果工作，加入徕芬后主要负责剃须刀产品研发 [2] 徕芬产品研发与业绩表现 - 江军前在徕芬期间主导研发高速吹风机和电动牙刷产品 [2] - 2024年徕芬营收目标60亿，实际完成40亿，其中电动牙刷贡献10亿增长 [2] - 徕芬正通过剃须刀产品尝试摆脱"戴森平替"标签，风格逐渐向苹果靠拢 [3] 江军前职业背景与创业动向 - 江军前在家电和个护领域经验丰富，加入徕芬前曾在传统家电公司任职 [3] - 目前江军前正在创业，计划进入户外赛道，已开始接触投资机构 [2]

业绩表现 - 公司2024年营业收入41.47亿元，同比下降18.03%，归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比下降55.10%，创近十年新低 [4][8] - 2024年四季度收入同比下滑22.47%，首次出现单季度利润亏损，2025年一季度收入同比略微下滑1.5% [10] - 个护电器业务营收39.56亿元，同比下滑17.05%，毛利率55.35%，同比减少1.81个百分点，占公司营收比重高 [8] 业务结构 - 公司聚焦剃须刀、高速电吹风和电动牙刷等个护电器核心品类，生活电器及其他业务下滑超三成，其中生活电器营收6083万元，同比下滑38.74% [8][9] - 公司2020年入股纯米科技布局厨房小家电，持股比例由15%降至13.79%，2024年减资产生754万元投资收益 [9] - 公司推动"同心多元化"战略，但生活电器营收不及2020年的1.45亿元，业务贡献有限 [9] 品牌战略 - 公司形成"飞科"（中高端）和"博锐"（性价比）双品牌体系，"博锐"2024年营收8.82亿元，同比增长1.55%，但双品牌承接不及预期 [11][12] - "飞科"品牌电动剃须刀线上市场份额从2017年的54.7%降至2020年的不足44%，2024年线上电动剃须刀零售额同比降低8.1% [12] - 公司产品售价走高，毛利率从2018年的38.99%上升至2024年的54.48%，难觅150元以下产品 [13] 研发与营销 - 公司2024年研发投入9642万元，占营收比例2.32%，广告宣传费用11.85亿元，是研发费用的10余倍 [14] - 公司将生产环节外包比例从2018年的71%降至2024年的36.97% [14] - 行业竞争加剧导致销售费用率提升，投放效率降低 [14] 股权与分红 - 公司实控人李丐腾直接和间接合计持有近90%股权，2024年现金分红2.18亿元，占归母净利润47.57% [15] - 2022-2023年现金分红占归母净利润比例分别为105.86%、98.26% [15] - 李丐腾家族财富从2022年的305亿元缩水至2024年的155亿元 [15] 行业趋势 - 电动剃须刀市场趋于饱和，线上面临竞争加剧、流量红利消退，2024年线上零售量同比下滑9.5% [12] - 公司认为危机是机会，强调能力决定猎人与猎物的角色转换 [16]

财务表现 - 2024年公司营收41.5亿元，同比下降18%，归母净利润4.6亿元，同比下降55.1%，扣非净利润3.6亿元，同比下降59.5% [1] - 2024Q4营收8.3亿元，同比下降22.5%，归母净利润-673.6万元，同比下降103.5%，扣非净利润-1841.9万元，同比下降110.7% [1] - 2025Q1营收11.6亿元，同比下降1.5%，归母净利润1.8亿元，同比增长0.5%，扣非净利润1.6亿元，同比下降0.8% [1] 业务分拆 - 2024年个护电器/生活电器/其他产品营收分别为39.6亿元/0.6亿元/1.1亿元，同比-17.1%/-38.7%/-36.3% [2] - 2024年海内外营收分别为41.3亿元/451.6万元，同比-18.2%/-26.8% [2] - 2024年直销/经销营收分别为21.6亿元/19.7亿元，同比-16.8%/-19.6% [2] - 子品牌博锐2024年营收8.8亿元，同比增长1.6%，销售额占比提升至21.4%，同比提升4.2pp [2] 盈利能力 - 2024年毛利率54.6%，同比减少2.5pp，个护电器/生活电器/其他产品毛利率分别为55.4%/38.5%/32.8%，同比-1.8pp/-2.3pp/-13.7pp [3] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率为35.8%/4.4%/-0.1%/2.3%，同比+6.7pp/+0.9pp/+0.1pp/+0.4pp [3] - 2024年净利率11%，同比减少9.1pp [3] - 2025Q1毛利率56.2%，同比减少0.9pp，销售/管理/财务/研发费用率为33%/3.4%/0%/1.7%，同比-0.6pp/-0.3pp/+0.2pp/+0.1pp [3] - 2025Q1净利率15.6%，同比增长0.3pp [3] 行业与竞争 - 行业竞争加剧导致营收承压，品牌承接过程中博锐增长不及预期 [2] - 市场竞争加剧导致毛利率承压，推测产品结构调整（低毛利电吹风占比提升） [3] - 销售费用率提升因厂商加大费用投放但效率降低 [3]

财务表现 - 2024年营收41亿元，同比-18%，归母净利润4.6亿元，同比-55%，扣非归母净利润3.6亿元，同比-60% [1] - 24Q4营收8亿元，同比-22%，归母净利润-0.07亿元，同比-104%，扣非归母净利润-0.18亿元，同比-111% [1] - 25Q1营收12亿元，同比-1%，归母净利润1.8亿元，同比+0.49%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-0.8% [1] - 公司拟每10股派现5.0元，总额2.2亿元，分红率达47.6% [1] 产品与品牌表现 - 2024年个护电器收入39.6亿元，同比-17%，生活电器收入0.6亿元，同比-39%，其他产品收入1.1亿元，同比-36% [1] - 2024年博锐品牌收入8.8亿元，同比+2%，其中24H2收入同比-24% [1] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率54.6%，同比-1.91pct，25Q1毛利率56.2%，同比-0.57pct [2] - 2024年销售费用率35.8%，同比+7.26pct，管理费用率4.4%，同比+0.87pct，研发费用率2.3%，同比+0.36pct [2] - 25Q1销售费用率33.0%，同比-0.28pct，管理费用率3.4%，同比-0.26pct [2] - 2024年归母净利率11.0%，同比-9.11pct，24Q4归母净利率-0.8%，同比-18.89pct，25Q1归母净利率15.6%，同比+0.31pct [2][3] 未来展望 - 公司为国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销 [3] - 飞科品牌稳定升级，博锐优化运营策略，高速电吹风放量可期，海外市场有望贡献增量 [3] - 预计25-26年归母净利润分别为6.4/7.2亿元，对应EPS分别为1.5/1.7元，当前股价对应PE分别为24.6/21.9倍 [3]